【研报】核电巨头的“变”与“不变”---安信证券免费下载

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 03 月 19 日 中国广核(003816.SZ) 公司深度分析 核电巨头的“变”与“不变” 证券研究报告 其他发电 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 3.7 元 股价 (2023-03-17) 2.93 元 交易数据 总市值(百万元) 147,960.93 流通市值(百万元) 115,251.51 总股本(百万股) 50,498.61 流通股本(百万股) 39,334.99 12 个月价格区间 2.63/2.94 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.8 7.2 13.1 绝对收益 8.9 7.3 6.5 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 朱心怡 联系人 zhuxy@essence.com.cn 相关报告 中国乃至全球的核电巨头，占据全国核电装机半壁江山： 中国广核为中国乃至全球的核电巨头，截至 2022 年底，公司管理 26 台在运核电机组和 7 台在建核电机组（含中广核集团委托公司管理的 4 台在建机组），装机容量分别为 29.38GW 和 8.38GW，占全国在运及在建核电总装机容量的 47.3%。公司机组主要集中在广东省，受益于广东高电价，大亚湾、岭澳、岭东、阳江、台山机组批复的计划电价均在 0.4 元/kWh 以上，具备更强的盈利能力。但过去五年（2018-2022），受行业和公司多重因素压制，中国广核扣非归母净利润分别为 86、91、94、97、98 亿元，增速较为缓慢。我们预计 2023 年将迎来行业和公司层面的全面改善，业绩拐点有望显现。 行业之变：核电成为加速成长的基荷电源： 过去三年，我国电力系统频繁遭遇限电的困境，因此 2022 年核电审批加速，一次性核准 10 台，未来在能源保供背景下，后续我国核电审批进度仍有望维持较高水平，打开核电装机成长空间；煤炭供需偏紧背景下，煤价中枢上移，燃煤火电发电成本提升，对成本端更为稳定的核电形成电价支撑，核电电价由过去的“折价”转为“平价”，电价压制消除。因此，核电成为基荷电源中兼具稳定性和成长性的优质电源，长期发展向好。 公司之变：台山电站重启+新增投产，业绩高增长可期： 公司层面，过去两年，公司业绩受台山核电燃料棒破损停机影响，台山核电 2021 年和 2022 年净利润分别为-6.5 亿元和-21.3 亿元，严重影响公司整体业绩。2022 年 8 月，台山核电恢复正常运行，2023年有望实现扭亏为盈。此外，辽宁红沿河 6 号机组于 2022 年 6 月投产，广西防...