POE：光伏推动需求高增，高壁垒国产化有待突破2023年1月19日[Table_Industry][Table_ReportTime]请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业深度报告[Table_StockAndRank]化工行业投资评级上次评级[Table_Author]张燕生化工行业首席分析师执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847邮箱：zhangyansheng@cindasc.com洪英东化工行业分析师执业编号：S1500520080002联系电话：+86010-83326848邮箱：hongyingdong@cindasc.com尹柳化工行业研究助理联系电话：+86010-83326712邮箱：yinliu@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]POE：光伏推动需求高增，高壁垒国产化有待突破[Table_ReportDate]2023年1月19日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]➢POE：高性能热塑弹性体，应用场景广泛。POE(乙烯/α-烯烃无规共聚物)是一种聚烯烃弹体，由乙烯和α-烯烃共聚而成。与其他热塑性弹性体相比，POE具有更好的耐候性和耐化学药品性。与传统化学交联的橡胶相比，POE获得弹性所需的成本更低、质量更轻、能耗更低、对环境更友好，目前已广泛应用于汽车零部件、光伏、电线电缆、机械工具、家居用品等领域。截至2021年，全球POE年产能达到了100万吨以上，主要集中在美、日、韩等国家。➢POE需求量逐年增加，光伏行业拉动呈关键作用。全球POE需求量从2017年的104万吨增长到2021年的136万吨，年均复合增长率6.94%，其中汽车领域需求占比逐年下降。我国POE需求量从2017年的22万吨增长到2021年的64万吨，年均复合增长率为30.60%，其中，2021年光伏领域反超汽车市场，成为最大应用领域。在光伏领域，POE主要用作封装胶膜，尤其是在双玻组件的封装胶膜。因此POE未来需求有双轮驱动。一方面，POE受益于双玻组件渗透率提升带动POE胶膜和共挤型POE胶膜（EPE）胶膜渗透率提升：双玻组件是双面电池主要采取的结构，而双面电池能够双面发电，综合发电效率更高，因此得到迅速发展，双面双玻组件市场快速增长，有望带动POE胶膜和EPE胶膜市场占比的提升。另一方面，POE也受益于光伏装机旺盛的需求：PVInfoLink预计2023年光伏组件需求规模乐观情况下有望超过300GW，到2026年全球光伏组件需求规模有望超过550GW，全球光伏需求增长趋势强劲。➢全球供给以美日韩为主，高壁垒国产化有待突破。POE生产的技术壁垒主要在于α-烯烃的供应、催化剂的研发以及溶液聚合工艺的开发，这些技术均被跨国公司垄断，国内公司目前还没有实现工业上的突破和量产。在α-烯烃的供应上，1-丁烯基本可以自给自足，而较为高端的1-乙烯和1-辛烯存在着技术和产能方面的困难；在催化剂上，POE生产主要使用茂金属催化剂，国内岳阳兴长等公司已经拥有了一定相关的技术和专利，但仍未实现大规模的应用；在溶液聚合技术上，陶氏、LG、埃克森、美孚和三井等公司大多有自己的溶液聚合技术，国内主要企业在聚合方面仍需要进一步突破。➢相关标的：在产能规划方面，目前东方盛虹规划的POE产能较大，规划的80万吨产能包括斯尔邦50万吨和盛景新材料30万吨，万华化学、鼎际得、荣盛石化分别规划了40万吨产能。此外，多家企业设计产能达到了年产10万吨以上。在进度方面，万华化学、卫星化学、天津石化、京博石化、惠生工程、东方盛虹、茂名石化等企业已完成中试，部分企业的产能有望在2024年投产。在配套α-烯烃方面，东方盛虹、鼎际得、荣盛石化、卫星化学均有α-烯烃配套建设，产能合计达到85万吨以上。按照POE中α-烯烃质量分数为20%来计算，85万吨α-烯烃可支持425万吨POE生产。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3➢风险因素：光伏新增装机量不及预期；疫情反复影响产能；量产过程不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4目录投资要点.....................................................................................................................................................5POE：脱胎于陶氏化学的高附加值聚烯烃材料......................................................................................6POE需求：光伏拉动明显，汽车有待恢复.............................................................................................8（一）POE需求量逐年增长，光伏领域发展快速..................................................................8（二）POE在光伏领域主要用于胶膜，前景光明..................................................................9（三）POE汽车领域需求有望恢复和提升............................................................................13POE供给：生产壁垒高，国内主要依赖进口.......................................................................................14（一）POE有多重生产壁垒....................................................................................................14（二）海外现有产能................................................................................................................18（三）我国进口POE量增价涨...............................................................................................19（四）国内公司发展现状........................................................................................................21（五）国产化有望降低POE价格，进一步提升POE竞争力..............................................25风险因素...................................................................................................................................................26表目录表1：POE相较传统弹性体材料的优点...............................................................................................................6表2：透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜比较...................................................................................9表3：光伏POE需求测算.......................................................................................................................................12表4：部分企业催化剂类型..................................................................................................................................15表5：α-烯烃种类及其用途..................................................................................................................................15表6：国内α-烯烃工业化进展............................................................................................................................17表7：海外各企业POE产能情况（万吨/年）...............................................................................................19表8：国内公司工业化生产POE规划...............................................................................................................21图目录图1：POE（乙烯和1-辛烯共聚）化学结构式.................................................................................................6图2：POE的多种应用方式......................................................................................................................................7图3：2017-2021年全球POE消费量及增速.....................................................................................................8图4：2021年全球POE消费结构..........................................................................................................................8图5：2017-2021年中国POE消费量及增速.....................................................................................................8图6：2021年我国POE消费结构..........................................................................................................................8图7：单玻晶硅组件结构示意图............................................................................................................................9图8：双玻晶硅组件结构示意图............................................................................................................................9图9：POE与EVA体积电阻率对比.....................................................................................................................10图10：POE与EVA加速老化性能对比..............................................................................................................10图11：2018-2025年不同封装材料的市场占有率发展趋势....................................................................11图12：2018-2026年光伏需求趋势（GW）...................................................................................................11图13：全球及中国汽车产量（万辆）.............................................................................................................13图14：茂金属催化剂结构通式...........................................................................................................................14图15：全球短链α-烯烃需求量（万吨）......................................................................................................16图16：2021年全球短链α-烯烃消费结构.....................................................................................................16图17：2021年全球α-烯烃产能分布...............................................................................................................16图18：2021年全球POE产能分布.....................................................................................................................18图19：我国进口乙烯/α-烯烃共聚物（除LLDPE）数量（万吨）和金额（亿美元）..................19图20：我国进口POE数量（吨）及进口均价（元/吨）..........................................................................20图21：我国进口POE来源企业...........................................................................................................................20图22：中国石化天津南港乙烯项目开工........................................................................................................24图23：POE、EVA价格（元/吨）.......................................................................................................................25请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5投资要点POE是一种高端聚烯烃材料，光伏胶膜领域的应用是未来发展的重要方向，因此光伏对其需求拉动明显，由于其高技术壁垒国内尚未实现工业化生产，但已有企业开始进行布局且取得一定突破，相关投资机会值得关注。POE未来需求有望被光伏领域拉动。在光伏领域，POE主要用作封装胶膜，尤其是在双玻组件的封装胶膜。POE的光伏领域需求有双轮驱动。一方面，POE受益于双玻组件渗透率提升带动POE胶膜和EPE胶膜渗透率提升：双玻组件是双面电池主要采取的结构，而双面电池能够双面发电，综合发电效率更高，因此得到迅速发展，双面双玻组件市场快速增长，有望带动POE胶膜和EPE胶膜市场占比的提升。另一方面，POE也受益于光伏装机旺盛的需求：PVInfoLink预计2023年光伏组件需求规模乐观情况下有望超过300GW，到2026年全球光伏组件需求规模有望超过550GW，全球光伏需求增长趋势强劲。POE生产的技术壁垒主要在于α-烯烃的供应、催化剂的研发以及溶液聚合工艺的开发，这些技术均被跨国公司垄断，国内公司还没有实现工业上的突破和量产，部分国内企业深耕多年未来有望有所突破。国内部分企业深耕POE产品多年，国内企业规划产能已经达到250万吨以上，多家企业已经完成中试，未来有望实现工业化生产。POE的景气格局有望持续更长时间。POE和EVA的需求都被光伏胶膜明显拉动，在光伏需求快速增长之前，国内就已经实现了量产EVA，但是POE至今无企业实现工业化生产，生产壁垒更高。虽然企业规划产能较多，但是我们认为产能实际投产时间会更慢、产量爬坡进度会更慢，因而景气度能维持更长时间。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6POE：脱胎于陶氏化学的高附加值聚烯烃材料POE（PolyolefinElastomer）是指α–烯烃质量分数大于20%的乙烯/α–烯烃共聚弹性体。α–烯烃是指双键在分子链端部的单烯烃，如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等。POE最先被陶氏化学公司生产出来，出现后引起全球橡塑界广泛关注。陶氏化学公司于1993年率先工业化生产POE，商品名为EngageTM。采用CGC催化剂，以IsoparTME（美国埃克森美孚公司的混合烷烃溶剂）为溶剂，结合其专有的InsiteTM溶液聚合技术，聚合温度80-150℃，压力为1.0-4.9MPa，成功开发了基于乙烯-1-辛烯共聚物和乙烯-1-丁烯共聚物的POE，密度0.850-0.885g/cm3。图1：POE（乙烯和1-辛烯共聚）化学结构式资料来源：《介绍一种新型弹性体材料——聚烯烃弹性体（POE）》，信达证券研发中心POE与传统弹性体材料EPDM、SBR等相比有诸多优势，优异性能与其结构特点有关。POE的结构方面有以下特点：（1）α-烯烃（如辛烯）的柔软链卷曲结构和结晶的乙烯链作为物理交联点，使其既具有优异的韧性又具有良好的加工性；（2）相对分子量分布窄，与聚烯烃兼容性好，具有较佳的流动性；（3）没有不饱和双键，耐候性优于其它弹性体；（4）较强的剪切敏感性和熔体强度，可实现高挤出，提高产量；（5）良好的流动性可改善填料分散效果，可提高制品熔接痕强度。表1：POE相较传统弹性体材料的优点传统弹性体材料POE对比优点三元乙丙橡胶（EPDM）熔接线强度卓越、分散性好、等量添加冲击强度高、成型能力杰出丁苯橡胶（SBR）耐候性好、透明性高、价格低、质量小等乙烯-醋酸乙烯酯共聚物（EVA）乙烯-甲基丙烯酸甲酯共聚物（EMA）乙烯-丙烯酸乙酯共聚物（EEA）质量小、透明度高、韧性好、屈挠性好等软聚氯乙烯（PVC）无需特殊设备、对设备腐蚀低、热成型良好、塑性好、质量小、低温脆性较佳和经济性良好等资料来源：《杜邦陶氏Engage弹性体POEs及其应用》彭学成，信达证券研发中心独特的形态结构赋予POE特殊的性能，从而使其拥有多种应用方式，有着广泛的用途。（1）POE可直接用于改性，即直接与PE、PP等材料共混，起到增韧、抗冲击等效果。POE直接改性PP是其重要的市场应用，主要针对汽车零配件、家电外壳和口罩领域。POE直接改性PE主要应用于防水卷材和管材领域。（2）POE可接枝后再用于改性。一般是POE接枝极性单体（MAH或GMA等）后，再与PA、PT等聚酯类聚合物共混，改善其冲击性能，起到增韧的效果。（3）POE可在发泡领域，对EVA进行改性。EVA底跑鞋在一定里程后会无法变回原来状态，缓冲能力降低。POE可替代EVA单独发泡作为运动鞋中底，综合考虑EVA的价格优势，可将POE和EVA共混，产品质量更轻，压缩回弹更好，触感良好，泡孔均匀细腻，撕裂强度高。（4）POE可作为单一材料，应用于光伏胶膜领域。目前光伏组件用的封装胶膜主要包括EVA胶膜和POE胶膜。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7图2：POE的多种应用方式资料来源：《聚烯烃弹性体和塑性体产品及应用现状》，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8POE需求：光伏拉动明显，汽车有待恢复（一）POE需求量逐年增长，光伏领域发展快速从全球来看，POE的需求量逐年增长，汽车领域需求占比逐年下降，未来主要增量可能在光伏领域。从数量来看，全球POE消费量从2017年的104万吨增长到2021年的136万吨，年均复合增长率6.94%。从结构来看，2021年，51%的POE用于TPO终端，29%用于聚合物改性，其他主要用于电线电缆等领域。其中的TPO材料中文名称为热塑性聚烯烃弹性体，由橡胶和聚烯烃构成，兼具橡胶和塑料的特性，且具有价格低、加工简单、低温冲击性能好、弯曲弹性模型高等优点，是汽车轻量化的理想材料，主要被用在汽车内外装饰等领域。从趋势来看，2018年全球需求中汽车超过50%。但2018年以后，汽车领域需求逐年下降，至2021年下降至38%左右。图3：2017-2021年全球POE消费量及增速图4：2021年全球POE消费结构资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心从我国来看，POE需求量快速增长，同时光伏领域需求在2021年超过汽车领域需求。从数量来看，我国POE消费量从2017年的22万吨增长到2021年的64万吨，年均复合增长率为30.60%。从结构来看，2021年我国POE的下游应用中，光伏领域反超汽车市场，成为最大应用领域。图5：2017-2021年中国POE消费量及增速图6：2021年我国POE消费结构资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心1041121191271360%2%4%6%8%10%0204060801001201401602017年2018年2019年2020年2021年消费量（万吨）增速（%）TPO终端51%聚合物改性29%电线电缆10%其他10%22324459640%10%20%30%40%50%0102030405060702017年2018年2019年2020年2021年消费量（万吨）增速（%）光伏汽车发泡线缆包装家电其他请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9（二）POE在光伏领域主要用于胶膜，前景光明在光伏领域，POE主要在光伏组件中用作封装胶膜。光伏组件是具有封装及内部连接的、能单独提供直流电输出的、不可分割的最小太阳能电池组合装置。光伏胶膜主要用于光伏组件封装，可以对电池片起到保护和增效作用，性能非常关键。由于光伏组件常年工作在露天环境下，所以光伏胶膜需要有在多种环境下的良好耐侵蚀性，其耐热性、耐低温性、耐氧化性、耐紫外线老化性对组件的质量有着非常重要的影响。再加上光伏电池的封装过程具有不可逆性，所以电池组件的运营寿命通常要求在25年以上，而一旦电池组件的胶膜、背板开始黄变、龟裂，电池易失效报废。所以尽管胶膜等膜材在光伏组件总成本中的占比不高，但却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。图7：单玻晶硅组件结构示意图图8：双玻晶硅组件结构示意图资料来源：福斯特公司公告，信达证券研发中心资料来源：福斯特公司公告，信达证券研发中心市场上封装材料主要有透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE（EVA-POE-EVA共挤）胶膜与其他封装胶膜（包括PDMS/Silicon胶膜、PVB胶膜、TPU胶膜）等。目前的主流是EVA胶膜，POE胶膜在阻隔水汽能力、抗老化能力等方面表现突出。EPE胶膜是EVA和POE共挤制备而成的，具备POE高抗老化能力、高阻隔水汽能力，同时EVA的加入也克服了纯POE胶膜加工性欠佳的问题，使得EPE胶膜兼具POE和EVA的优良性能。表2：透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜比较透明EVA胶膜白色EVA胶膜POE胶膜光伏用途是太阳电池组件中将电池片与玻璃、背板固定的一种关键粘接封装材料新型封装材料新型封装材料其他用途可替代EPDM、PVB（聚烯醇缩丁醛），用作夹层玻璃和汽车玻璃的黏结剂，用作建筑防水材料，并可广泛应用于其他复合新材料等缺点EVA在水汽老化降解过程中易产生醋酸，腐蚀组件，产生PID现象光伏组件生产时层压工艺所需时间长；添加助剂为极性材料，容易析出；表面较滑，组装过程容易移位优点高反射率，高的粘接强度，合适的交联度，低的收缩率，以及优异的抗老化等性能非极性，具有优异的水汽阻隔能力和离子阻隔能力，且由于分子链结构稳定光伏组件提升较普通EVA胶膜具备更高反射率，更能使太阳光经过玻璃反射后再次到达电池片表面等作用；较普通EVA胶膜具备更高反射率，更能使太阳光经过玻璃反射后再次到达电池片表面等作用老化过程不会分解产生酸性物质，具有优异的抗老化性能资料来源：海优新材招股书，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10图9：POE与EVA体积电阻率对比图10：POE与EVA加速老化性能对比资料来源：《ENGAGE_(TM)_PV_POE胶膜对双面光伏组件长期可靠性的影响》，信达证券研发中心资料来源：《ENGAGE_(TM)_PV_POE胶膜对双面光伏组件长期可靠性的影响》，信达证券研发中心POE和EPE胶膜主要用于双玻组件，双玻组件渗透率提升将会带动POE需求。光伏组件设备作为光伏电站的核心设备，从背面是否能发电角度可分为单面电池（正面发电，背面不发电）和双面电池（正面、背面都发电），从封装角度主要可分为单玻组件（单片玻璃，背面用背板）和双玻组件（两片玻璃，背面用玻璃取代背板）。由于双面电池能够双面发电，利用背面的散射光和反射光，综合发电效率更高，随着技术的进步和成本的降低，双面电池得到迅速发展。根据封装技术的不同，双面电池可分为双面双玻组件、双面（带边框）组件。主流结构的双玻双面组件，具有生命周期较长、低衰减率、耐候性、防火等级高、散热性好、绝缘好、易清洗、更高的发电效率等优势。双面双玻组件市场快速增长，带动POE胶膜和共挤型POE胶膜市场占比的提升。由于POE胶膜具有较高的透射率、阻水性，能有效解决双玻组件采用透明EVA时吸水雾化问题，提升双玻组件的抗PID性能，一直以来被作为主要的双玻组件封装材料。根据中国光伏行业协会（CPIA）的数据，2021年POE胶膜和EPE胶膜合计市场占比提升至23.1%，透明EVA胶膜约占52%的市场份额，较2020年下降4.7个百分点。随着双玻组件市场占比的不断提升，POE胶膜和EPE胶膜市场份额有望进一步增大，进而拉动POE需求，CPIA预计到2030年，POE胶膜和EPE胶膜合计市场份额将提升至约37%，较2021年提升约14个百分点，预计到2030年，透明EVA胶膜的市场份额将降低至约42%，降低近10个百分点。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11图11：2018-2025年不同封装材料的市场占有率发展趋势资料来源：中国光伏行业协会，信达证券研发中心POE在受益于POE胶膜和EPE胶膜渗透率提升的同时，也将受益于光伏装机旺盛的需求。全球可持续能源消费景气加之光伏发电技术成本的降低，未来光伏装机需求有望迎来增长。PVInfoLink预计2023年光伏组件需求规模乐观情况下有望超过300GW，到2026年全球光伏组件需求规模有望超过550GW，全球光伏需求增长趋势强劲。图12：2018-2026年光伏需求趋势（GW）资料来源：PVInfoLink，CPIA，信达证券研发中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021年2022年E2023年E2025年E2027年E2030年E其他共挤型EPEPOE白色EVA透明EVA98124140178270319381457551239280331393475010020030040050060020182019202020212022E2023E2024E2025E2026E乐观情况保守情况请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12以PVinfoLink对全球新增光伏装机量的预测和CPIA对POE、EPE胶膜的渗透率预测为基础，我们进一步计算出了光伏领域对POE的需求量。PVinfoLink预计中性情况下，从2021年到2025年，全球光伏新增装机量将从178GW增加到425GW，假设容配比为1.2，1GW组件需要1150万平方米胶膜，那么光伏胶膜的需求将会从2021年的25亿平方米增加到2025年的59亿平方米。再结合CPIA对光伏胶膜渗透率的预测，我们假设EPE胶膜中POE占比1/3，1平方米POE胶膜重500克，那么光伏POE的需求将会从2021年的17万吨增加到2025年的46万吨，实现两三倍的增长。表3：光伏POE需求测算20212022E2023E2024E2025E新增装机量（GW）178255300356425按容配比计算组件生产量（GW）214305359427510光伏胶膜需求量（亿平米）2535414959POE胶膜比例13.5%14.4%14.6%15.2%15.9%POE胶膜需求面积（亿平米）3.315.076.047.489.30POE胶膜1平方米重量（吨）0.00050.00050.00050.00050.0005光伏POE需求重量（万吨）1725303746资料来源：CPIA，PVinfoLink等，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13（三）POE汽车领域需求有望恢复和提升在汽车领域，POE需求有望借助汽车产销恢复和轻量化趋势而得到恢复和发展。中国汽车行业轻量化趋势越来越明显，POE产品在该领域将有广阔的发展前景。据新思界网，POE应用至汽车零部件的制造，可以提升相关部件的性能、降低重量，同时还可以节约成本。中国汽车制造、塑料制造的生产体量较大，但对POE应用率仍然较低。目前国外汽车保险杠领域的共混改性已大部分采用POE弹性体，而国内仅有20％左右的保险杠材料采用POE弹性体。从全球及中国汽车产量来看，芯片问题制约着近几年汽车产业的发展。汽车芯片短缺出现的原因包括，（1）车企因疫情减少订单后，汽车芯片生产企业将产能挪作他用；（2）车用半导体大多采用8英寸晶圆制造，而近些年主要半导体代工厂着重发力12英寸晶圆；（3）消费电子芯片需求大幅上涨，挤压汽车芯片空间；（4）国际政治、贸易摩擦。国家对芯片问题越来越重视，“十四五”国家专项规划中纳入5G、集成电路等领域，随着政策和产业上的不断攻坚克难，未来芯片短缺问题解决后，汽车产销有望得到恢复，POE在汽车领域的需求也有望得到恢复和提升。图13：全球及中国汽车产量（万辆）资料来源：wind，信达证券研发中心0200040006000800010000120001997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021全球汽车产量中国汽车产量请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14POE供给：生产壁垒高，国内主要依赖进口（一）POE有多重生产壁垒POE作为一种高端聚烯烃材料，生产难度大，壁垒高，原材料方面也存在制约，国内至今尚未实现工业化生产。POE的生产壁垒主要体现在催化剂、原材料α-烯烃的供应、聚合技术三方面。1.催化剂的开发作为一种特殊的乙烯/α-烯烃共聚物，POE的出现离不开烯烃配位聚合催化剂的发展。生产POE的催化剂主要是限定几何构型茂金属催化剂（CGC），该催化剂在1991年由陶氏化学公司合成并申请了专利。茂金属催化剂一般情况下是由过渡金属元素（如ⅣB族元素Ti、Zr、Hf等）或稀土金属元素和至少1个环戊二烯基或者它的衍生物（如四甲基环戊二烯基、二苯基环戊二烯基、1-茚基、9-芴基等等）通过共价键或配位键的相互作用形成的一类金属有机配合物。目前茂金属催化剂主要分为非桥联茂金属催化剂、桥联型催化剂以及限定几何构型催化剂。图14：茂金属催化剂结构通式资料来源：《限制几何构型茂金属催化剂的合成、表征及催化性质的研究》，信达证券研发中心茂金属催化剂性能独特，行业发展速度不断加快。茂金属催化剂可控制聚合物相对分子质量、立体规整结构、共聚单体含量等，据新思界产业研究中心，2021年全球茂金属催化剂市场规模达到21.5亿元，同比增长8.4%，预计到2027年，市场规模将突破30.0亿元。茂金属催化剂的技术和产能主要集中在美国和日韩。据《乙烯/辛烯溶液共聚及其聚合物链结构调控》，美国的埃克森（Exxon）石油公司最早将茂金属催化剂应用于聚烯烃的工业生产。该公司最早在1988年注册了茂金属催化剂专利，专利涵盖了非桥联双茂和桥联双茂金属催化剂。之后，Exxon公司和Dow化学公司又注册了桥联半茂金属催化剂专利。这种茂金属结构中含有一个茂环或取代茂环，通过一个桥基官能团与另一个杂原子基团连接。此类催化剂共聚性能好，产品有长支链结构，大大提高了POE产品的溶体强度和加工流变性能。Dow和Exxon公司之后，也有其它化学公司注册了相关茂金属催化剂产品专利，比如韩国的LG，日本的Sumitomo和Mitsui，取得了一定的工业应用效果。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com15表4：部分企业催化剂类型企业催化剂商标名催化剂类型催化剂特点Dow𝐼𝑛𝑠𝑖𝑡𝑒𝑇𝑀限定几何构型催化剂共聚性能好，产品有长支链结构，大大提高了POE产品的溶体强度和加工流变性能Exxon𝐸𝑥𝑥𝑝𝑜𝑙𝑇𝑀桥联半茂金属催化剂可以调整催化剂活性中的亲电亲核，及活性中心周围的空间位阻，从而可以实现对聚合产物链结构的精确调控。LG桥联半茂金属催化剂将桥联半茂金属催化剂中的单原子桥联基团改为苯基桥联，获得了很好的催化效果。Sumitomo𝑃𝐻𝐸𝑁𝐼𝐶𝑆桥联半茂金属催化剂热稳定性好，能在200℃以上高温下保持高的催化活性、好的共单体插入能力并能得到高相对分子质量的共聚物产品Mitsui负载型双茂金属催化剂资料来源：《乙烯/辛烯溶液共聚及其聚合物链结构调控》刘伟峰著，信达证券研发中心2.α-烯烃的供应α-烯烃是分子端有双键的单烯烃，主流应用是与乙烯共聚，α–烯烃是重要的有机化工原料和中间体，可以用作生产聚烯烃的共聚单体，也可用于生产高端润滑油、增塑剂、表面活性剂等精细化学品。在POE的结构上，α-烯烃的加入起到了支化聚乙烯的作用，使得POE微观上同时具有塑料相和橡胶相，性能上同时具有热塑性和高弹性。作为聚烯烃共聚单体的α－烯烃，多为C4-C8烯烃，其中1-丁烯、1-己烯、1-辛烯与乙烯共聚可以制备高密度聚乙烯（HDPE）、线性低密度聚乙烯（LLDPE）和聚烯烃弹性体（POE），用作高级润滑油的合成原料，用于生产增塑剂醇和洗涤剂醇等。还可与乙烯、丙烯共聚制备丙烯/乙烯/丁烯三元无规聚丙烯，或者与丙烯共聚制备丁烯共聚聚丙烯等。表5：α-烯烃种类及其用途α-烯烃种类用途C4-C8聚乙烯共聚单体C6-C8POE、低分子量脂肪酸C8-C12PAO、润滑油和胺类添加剂C10-C16洗涤剂用醇、非离子表面活性剂、油田化学品C16-C18油田化学品、润滑油添加剂、表面活性剂C20-C30+油田化学品、蜡流变改性剂资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心从整体需求结构来看，α-烯烃主要需求包括作为共聚单体与乙烯聚合合成LLDPE/HDPE/POE/POP等聚烯烃材料。据华经产业研究院，2016年全球短链α-烯烃需求量约为360万吨，至2021年增长至440万吨，预计到2025年将达到约530万吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com16图15：全球短链α-烯烃需求量（万吨）图16：2021年全球短链α-烯烃消费结构资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心从全球α-烯烃的供应情况看，2021年，1-丁烯在全球α-烯烃的供应中约占42%，是第一大供应种类，其次是1-己烯和1-辛烯，分别占比约19%、13%。图17：2021年全球α-烯烃产能分布资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心据《国内聚乙烯产品结构变化对α-烯烃发展的影响》，国内1-丁烯供应能力较强，1-己烯产能不足，1-辛烯技术未实现突破。在1-丁烯方面，2020年国内的产能约为81万吨/年，2025年预计产能为120万吨/年。主要的生产方法是乙烯装置及炼厂催化裂解装置副产C4馏分和乙烯二聚工艺。在异丁烯合成MTBE技术研发成功后，1-丁烯的主要生产方法为C4分离法，乙烯二聚工艺由于高成本的缘故近年在市场中逐渐被淘汰。在1-己烯方面，主要生产方法有石蜡裂解、乙烯齐聚、乙烯三聚和费托合成法。乙烯齐聚法的产物复杂，分离困难，被国外的BPAmoco、INEOS等公司所垄断。国内1-己烯的主要生产方法是乙烯三聚法，该方法在纯度、产率方面较高，由中国石化在2007年实现工业化，但产能仍然较小。在1-辛烯方面，主要生产方法是乙烯齐聚、乙烯四聚和费托合成法。国内在1-辛烯的生产方面技术长期未实现突破，乙烯四聚法是生产1-辛烯产品较先进的方法，产品含量大约在01002003004005006002016年2021年2025年ELLDPE,68.18%HDPE,15.91%POE/POP,9.09%其他,6.82%1-丁烯,42%1-己烯,19%1-辛烯,13%C10+,26%请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1766%以上，截至2021年全球仅Sasol公司实现了工业化生产，我国仍处于技术摸索状态。在工业上，由于国外企业对线性α-烯烃技术封锁以及高价技术转让费，我国每年需要从国外进口大量高碳α-烯烃。制备高碳α-烯烃所用乙烯齐聚技术难点在于催化剂价格昂贵，催化活性和选择性缺陷，以及副产物易堵塞管道等一系列问题，国内厂商大多处在小试阶段。表6：国内α-烯烃工业化进展时间研发单位进展情况1998中石油率先开展1-己烯的成套技术开发，并且继承了催化剂、工艺和成套工程化技术，从实验室到小试、中试和万吨级的工业生产装置2007燕山石化建成并投产了国内首套5万吨/年己烯-1工业装置，并一次开车成功，是1-己烯自主化生产开端2013燕山石化建设国内首套1-已烯工业化装置，预计年产5万吨1-已烯工业化产品，采用燕山石化和石油化工研究院大庆化工研究中心自主开发的乙烯齐聚合成1-己烯工艺技术2016茂名石化立项投资建设年产能16000吨的国内首套1-辛烯生产装置。1-辛烯和1-己烯的设计产能分别为10000吨、6000吨2020中海壳牌三期乙烯项目新增150万吨/年乙烯规模，其中存在a-烯烃、聚a-烯烃、茂金属聚乙烯的生产装置计划，这是壳牌的生产技术在亚太地区的首次应用2020浙江石化浙江石化二期2000万吨/年炼油装置，下游配套的45万吨/年FDPE装置和5万吨/年1-己烯生产装置，计划在2025年前后投产运行2021山西煤化所合成气直接制a-烯烃300吨/年工业示范装置实现长周期稳定运行2021大庆石化国内首套3000吨级1-辛烯合成工业试验装置建成可实现1-己烯5000吨1年、1辛烯2500吨/年和癸烯1300吨1-己烯2500吨/年的灵活切换产品主要用作高端聚乙烯共聚单体、高档合成润滑油基础油原料等资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心3.聚合工艺的开发。POE生产采用连续溶液聚合法。据《聚烯烃类弹性体---现状与进展》，POE生产一般采用连续溶液聚合法，这是因为弹性体极难以颗粒状在气相或淤浆聚合反应器中流动，而且POE、OBC类热塑性弹性体虽有结晶链段，但在较低聚合温度下又易被溶剂溶胀而结团、粘连，使聚合反应无法继续进行下去。因此，它们的溶液聚合须在较高的温度（至少120℃）下进行。同时，高的聚合温度有利于降低反应器内物料的黏度，确保器内良好传热和传质。另一方面，高温溶液聚合中生长链所处的舒展的环境，对于精确地调控聚合产物的嵌段和梯度结构更为有利。POE现有多种聚合工艺路线，主要被国外大型化工企业掌握。据《聚烯烃弹体POE的设计与定制》，POE的主要聚合工艺路线包括：（1）Dowchemical技术。Dowchemical采用环管聚合工艺制备POE。聚合过程非绝热，聚合装置中使用了多个换热器，有益于聚合物浓度和单体转化率的调控；聚合装置配备多个机械混合器促进物料混合；聚合装置中带多个加料点，可降低聚合过程中单体浓度差。该工艺可用于生产乙烯、丙烯、苯乙烯的均聚与共聚物。Dowchemical还采用Dowlex溶液聚合工艺合成POE。通过闪蒸提高聚合物浓度，提高溶剂的回收能力，提升装置的收益率。（2）ExxonMobil聚合工艺。Exxpol高压聚合技术分为催化剂制备、聚合、分离和后处理，在Exxpol工艺设计中，庚烷-茂/铝氧烷悬浮体是超高压的，固相催化剂在高压反应器的不同位置被引入，以确保催化剂浆料可在100-200MPa时加入反应器。为保证催化剂在高压状态更好地分散。Exxon公司采用粒径0.3−1.0𝜇𝑚的未脱水硅胶作茂/铝氧烷的载体，用硅胶粒控制催化剂粒子的大小。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com18（3）NOVA工艺。NOVAAdvancedSCLAIRTECH工艺最早可追溯到20世纪50年代DuPont开发的高密度聚乙烯（HDPE）溶液聚合工艺，随后这一工艺被用于生产LLDPE。1994年这一技术随着SCLAIR公司被出售给NOVA。SCLARIRTECH工艺包含一个管式反应器和一个连续搅拌釜式反应器，停留时间最短为2分钟，聚合温度约为300℃，压力为10-20MPa。共单体以1-丁烯为主，溶剂为环己烷，使用钒系催化剂，用氧化铝去除聚合物中残留的钒化合物。（4）SABIC工艺。SABICCompat工艺最早由DSM开发，2002年DSM被SABIC收购。整个工艺使用Z-N催化剂，共聚单体由优选1-辛烯，溶剂为正己烷，绝热聚合，通过冷却反应器的进料来控制聚合温度，能够生产密度0.9−0.967𝑔/𝑐𝑚3的PE。此外，Mitsui、LG、SABIC与韩国SK的合资公司SabicSKNexlene、Borealis等也均拥有溶液聚合制备POE的专利。（二）海外现有产能POE的产能主要集中在除中国以外的亚洲地区，面向中国出口。2021年，全球POE产能结构中，韩国、泰国、新加坡三个亚洲国家占比分别达到31%、12%和12%，合计达到55%，这些产能很大程度上出口到中国。此外，美国也有27%的产能。图18：2021年全球POE产能分布资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心目前已经实现工业化生产POE的企业包括陶氏化学、Exxon、三井、SSNC、LG化学等公司。一般而言POE生产装置往往与茂金属LLDPE等溶液聚乙烯产品装置共线，相当一部分装置并非全部产能专产POE弹性体。2021年全世界范围内广义的POE及相关产品产能（包括丙烯基弹性体等）约在200万吨，更侧重于乙烯基弹性体的狭义POE产能约158万吨。从各公司POE产能的层面上来看，Dow在全球范围内占据绝对优势，产能最多，生产产品种类包含POE、POP等以及其他弹性体，POE/POP/OBC等产品总产能超过80万吨/年。Exxon率先于1991年在其BatonRouge工厂工业化生产茂金属聚乙烯，是世界上第一个将茂金属催化剂用于工业化生产聚烯烃的公司，在2004年其POE/丙烯基弹性体等产能进一步扩大至40万吨/年以上。Mitsui经过扩产后，每年可以生产20万吨POE/POP/EPDM。SSNC在2015年正式投产，拥有23万吨/年的POE/LLDPE产能。韩国LG在扩产后，拥有28万吨/年的POE产能。荷兰的Borealis产能较少，每年可以生产3万吨POE/POP。韩国,31%美国,27%泰国,12%新加坡,12%其他,18%请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com19表7：海外各企业POE产能情况（万吨/年）装置地点产能商品名投产时间技术路线可产产品类型备注DOW美国德州20Engage、Affinity1993/2004Insite+CGCPOE/POP美国路易斯安那16Engage、Infuse2003/2006POE/POP/OBC西班牙塔拉戈纳5.5Versify等2004Insite+CGC丙烯基弹性体泰国马塔府20Engage、Affinity2008Insite+CGCPOE/POP沙特萨达拉20Engage2016Insite+CGCPOEExxon美国路易斯安那8Exact/Exceed1991/2005ExxpolPOE美国路易斯安那35Vistamax2004Exxpol丙烯基弹性体Mitsui新加坡裕廊岛20Tafmer2003/2010专有茂金属催化剂POE/POP/EPDMSSNC(SK-SABICJV)韩国蔚山23SK:SolumerSABIC:Fortify2015NexlencePOE/LLDPELG韩国大山28Lucene2009/2016专有茂金属催化剂POE2025拟扩产至38万吨Borealis荷兰赫仑3Queo2013专有茂金属催化剂POE/POP资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心（三）我国进口POE量增价涨由于国内没有POE的生产能力，中国消费POE全部来自于海外进口。据华经产业研究院对2017-2022上半年除LLDPE之外的乙烯/α-烯烃共聚物进口数据的分析，2017-2021年我国POE及其他乙烯/α-烯烃共聚物的进口量与进口额不断增长，2021年进口量为63.99万吨，同比增长8.6%，进口金额为14.16亿美元，同比增长48.74%。截至2022年1-7月我国POE及其他乙烯/α-烯烃共聚物的进口量为37.88万吨，同比增长5.83%，进口金额为10.77亿美元，同比增长47.59%。图19：我国进口乙烯/α-烯烃共聚物（除LLDPE）数量（万吨）和金额（亿美元）资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心从进口价格走势来看，据华经产业研究院，2021-2022年上半年期间我国POE进口价格快速上涨，从2021年1月的约11835元/吨，上涨至2022年7月的约20610元/吨。价格迅速上涨则反映出在光伏需求大幅增加的背景下海外供应产能的短缺，对我国市场的供应不足。02468101214160102030405060702017年2018年2019年2020年2021年2022年1-7月进口量（万吨）进口额（亿美元）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com20图20：我国进口POE数量（吨）及进口均价（元/吨）资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心由于国内没有POE的生产能力，中国消费POE全部来自于海外进口。据华经产业研究院，从我国POE进口来源企业来看，我国进口美国（主要是陶氏）的份额最大，占比接近50%，相对稳定；韩国企业所占份额提升明显，进口占比从2017年的20.8%增长至2022年1-7月的38%；我国进口日本三井的比例从2017年的20.9%下降到了2022年1-7月的10.6%。图21：我国进口POE来源企业资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心0500010000150002000025000010000200003000040000500006000070000进口量进口均价0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年2018年2019年2020年2021年2022年1-7月美国（陶氏&Exxon）韩国三家企业日本三井其他请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com21（四）国内公司发展现状国内多家企业正在积极布局POE项目，未来有望实现POE国产化。在产能规划方面，目前东方盛虹规划的POE产能较大，规划的80万吨产能包括斯尔邦50万吨和盛景新材料30万吨，万华化学、鼎际得、荣盛石化分别规划了40万吨产能。此外，多家企业设计产能达到了年产10万吨以上。在进度方面，万华化学、卫星化学、天津石化、京博石化、惠生工程、东方盛虹、茂名石化等企业已完成中试，部分企业的产能有望在2024年投产。在配套α-烯烃方面，东方盛虹、鼎际得、荣盛石化、卫星化学均有α-烯烃配套建设，产能合计达到85万吨以上。按照POE中α-烯烃质量分数为20%来计算，85万吨α-烯烃可支持425万吨POE生产。表8：国内公司工业化生产POE规划生产企业POE产能（万吨）α-烯烃产能（万吨）项目进度预计投产时间（一期）东方盛虹50+3020已完成中试万华化学20+20已完成中试2024年投产鼎际得4030规划中荣盛石化20+2035规划中诚志股份10+10规划中岳阳兴长30万吨/年特种聚丙烯和15万吨/年改性专用料生产装置及配套设施规划中卫星化学10万吨α-烯烃及配套POE10万吨α-烯烃及配套POE已完成中试2024年投产天津石化10已完成中试2024年投产惠生工程10已完成中试京博石化5已完成中试2025年投产茂名石化5已完成中试合计250+85+资料来源：金联创，相关公司公告等，信达证券研发中心整理注：岳阳兴长、卫星化学未统计进合计值1.东方盛虹（000301.SZ）公司于2018年8月完成了重组上市，成为世界500强企业盛虹控股集团有限公司的核心上市子公司。重组上市完成后，为实现上市公司全产业链发展的既定战略目标，盛虹集团逐步将大型石油炼化项目、PTA业务、精细化工业务注入上市公司。2021年12月，公司完成了并购斯尔邦，切入新材料、新能源领域，形成“炼化+聚酯+新材料”的产业矩阵，成为国内独特的实现油头、煤头、气头全覆盖的大型化工企业。800吨/年POE（聚烯烃弹性体）中试装置一次性开车成功。2022年9月27日，东方盛虹全资子公司江苏斯尔邦石化有限公司（斯尔邦）投资建设的800吨/年POE（聚烯烃弹性体）中试装置成功实现了POE催化剂及全套生产技术完全自主化，项目一次性开车成功，顺利打通全流程，产出合格产品，连续稳定运行。该装置成功开车标志着斯尔邦成为国内唯一同时具备光伏级EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）和POE（聚烯烃弹性体）两种主流光伏膜材料自主生产技术的企业。江苏斯尔邦公司未来的远期规划是50万吨规模，一期规划20或30万吨，配套10万吨α烯烃。东方盛虹旗下盛景新材料拟投资建设30万吨POE新项目。2022年11月30日，东方盛虹发布公告称，为加快新能源新材料布局，利用盛虹炼化一体化项目的优势生产高附加值的产品，进一步提升企业综合竞争实力，东方盛虹的三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目。本项目总投资97.30亿元，建设期为2年。项目建设地点：本项目拟建于江苏省连云港市徐圩新区连云港石化基地，项目用地约1017亩。项请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com22目建设内容及规模：本项目主要包括20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置。根据需求建设配套储运设施、循环水场、区域变电所、中央控制室、生产管理综合楼等公用工程和辅助设施。本项目总投资97.30亿元，其中建设投资85.31亿元。项目资金来源：自有资金、银行借款等。本项目建设期为2年。截止发公告的2022年11月，项目尚处于筹建阶段。2.万华化学（600309.SH）公司业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品及材料产业集群。POE中试完成。2021年，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。POE的技术难点在茂金属催化剂，POE生产厂商均拥有独家催化剂，万华化学于2020年4月申请发明专利《一种烯烃聚合催化剂、烯烃聚合催化剂组合物及制备聚烯烃的方法》，其自主研发的催化剂活性高、热稳定性好，适用于高温溶液聚合制备聚烯烃，尤其是聚乙烯、乙烯/1-辛烯共聚物。万华化学2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置项目获得核准批复。2022年8月，万华化学集团股份有限公司关于120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目获得核准批复。项目主要建设内容为：120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提）、40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施。项目总投资176亿元，项目资本金占总投资的30%，剩余部分通过银行贷款解决。公司POE项目有望3年后投产。3.鼎际得（603255.SH）公司已形成了以齐格勒-纳塔第四代催化剂为核心的产品序列，并在茂金属催化剂进行了研发布局，能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺，是国内主要聚烯烃催化剂供应商之一。公司积极部署POE项目，规划40万吨年产能及配套α-烯烃产能。2022年12月27日，公司发布公告称，公司拟投资建设POE高端新材料项目。本项目一次规划，分两期实施，总建设周期为5年。总建设规模为：40万吨/年POE联合装置，30万吨/年α-烯烃装置，25万吨/年碳酸酯装置，400Nm3/h电解水制氢装置等。一期主要建设20万吨/年POE联合装置，30万吨/年α-烯烃装置，400Nm3/h电解水制氢装置，并根据需求建设配套储运设施、循环水场、变配电室、中央控制室、综合办公楼、锅炉房等公用工程和辅助设施。二期主要建设20万吨/年POE联合装置，25万吨/年碳酸酯装置。4.荣盛石化（002493.SZ）公司是全国大型的直纺涤纶长丝生产企业,主要从事PTA、聚酯纤维相关产品的生产和销售，是全国石化-化纤行业龙头企业之一。荣盛石化拟建2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置。2022年8月18日，荣盛石化股份有限公司发布关于投资建设高端新材料项目的公告。该项目对4000万吨/年炼化一体化项目的相关装置进行挖潜增效，拟新建400万吨/年催化裂解装置、35万吨/年α-烯烃装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、8万吨/年聚丁烯-1装置、100万吨/年醋酸装置、2×30万吨/年醋酸乙烯装置、30万吨/年EVA/LDPE(管式)装置、2×15万吨/年己二酸装置、25万吨/年己二腈装置、28万吨/年己二胺装置、50万吨/年尼龙66盐装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年1,4-丁二醇装置、20万吨/年PBS装置、12万吨/年聚四氢呋喃装置、请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com233万吨/年NMP装置、27万吨/年硝酸装置、66万吨/年丙烯腈装置、20万吨/年SAR装置、30万标立/时CO2重整装置、100万吨/年甲醇装置、60万吨/年合成氨装置、24万吨/年双酚A装置等及相关公用工程装置（可能存在部分装置类型或规模会根据市场情况进行调整）。5.诚志股份（000990.SZ）公司是清华大学控股的高科技上市公司、清华控股战略引领型企业、江西省重点企业，也是清华大学在生命科学、生物技术、医疗健康、液晶化工等领域成果转化的产业基地。诚志股份拟建2×10万吨/年POE装置。2022年8月31日，诚志股份有限公司发布关于子公司青岛华青投资建设POE项目及超高分子量聚乙烯项目的公告。其中POE项目建设内容及包括2×10万吨/年POE装置及辅助生产设施区和库房区。预计总投资约为40亿元（具体金额以有关部门批复为准）。此项目预计建设期为3年，分步实施，整体处于项目前期报批阶段。6.岳阳兴长（000819.SZ）公司成立于1990年，实际控制人是中国石油化工集团公司（中国石化）。岳阳兴长规划建设30万吨聚烯烃新材料项目。岳阳兴长于2021年8月5日成立了控股子公司惠州立拓，注册资本一亿元，位于广东省惠州市新材料产业园，一期规划项目为30万吨/年聚烯烃，及配套15万吨/年专用料改性造粒线。项目建设、长周期设备采购等各项工作均在按计划扎实推进。项目生产工序采用SPG-Ⅱ聚丙烯工艺技术，并应用特种聚烯烃专用催化剂以及高性能聚烯烃产品自有成套技术，主要建设内容包括聚丙烯树脂聚合生产装置、研发中心以及配套公用工程和辅助设施等。7.卫星化学（600309.SH）公司是国内最大、全球前五大丙烯酸制造商，是国内第一家以丙烷为原料形成C3产业一体化格局的民营上市企业。卫星化学签署年产10万吨α-烯烃与配套POE项目。卫星化学与国家东中西合作示范区（连云港徐圩新区）管委会于2021年12月28日签署新建绿色化学新材料产业园项目（内容包含年产20万吨乙醇胺（EOA）、年产80万吨聚苯乙烯（PS）、年产10万吨α-烯烃与配套POE、年产75万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程）投资协议，由连云港石化公司具体负责实施,该项目计划投资总额约150亿元。8.天津石化天津石化隶属于中国石化，成立于1983年12月28日。天津石化POE相关项目已开始建设。2022年03月22日，中国石化天津南港乙烯项目土建工程开工，标志着中国石化集团“十四五”期间，在南港工业区投资建设的天津南港高端新材料产业项目集群迈入全新阶段。南港乙烯项目是中国石化南港高端新材料产业项目集群的代表项目，以120万吨/年乙烯裂解装置为龙头，产业链延伸建设α-烯烃、超高分子量聚乙烯等高端新材料装置，其中有11套装置采用中国石化自主知识产权的先进技术，建设周期约22个月。作为中国石化天津南港高端新材料项目集群的领头雁，项目建成投产后，将进一步助推传统石化产业向高端化、智能化、绿色化、一体化转型升级，为园区提供特色化工材料和高端专用化学品，带动千亿级下游产业，助力南港工业区建设世界一流化工新材料基地。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com24图22：中国石化天津南港乙烯项目开工资料来源：津云网，信达证券研发中心9.京博石化山东京博石油化工有限公司是一家以石油化工为主业、集石油炼制与后续深加工为一体的大型民营企业。2020年5月25日，滨州市行政审批服务局批复了山东京博石油化工有限公司5万吨/年高性能POE弹性体及配套项目环境影响报告书。10.茂名石化茂名石化隶属于中石化，始建于1955年5月。1000吨/年POE（聚烯烃弹性体）中试装置在茂名石化一次开车成功。2022年9月22日，1000吨/年POE（聚烯烃弹性体）中试装置在茂名石化一次开车成功，顺利打通全流程，产出合格产品，实现连续稳定运行。该装置采用中国石化自主开发的烯烃溶液聚合技术。该装置成功开车标志着中国石化成为我国首家具备相关成套自主知识产权的技术专利商，填补了国内空白，并为中国石化在建5万吨/年POE工业化装置顺利投产奠定坚实基础。茂名石化5万吨年聚烯烃弹性体（POE）工业试验装置项目已通过省能源局批复。2022年5月27日，广东省能源局发布关于中国石油化工股份有限公司茂名分公司5万吨年聚烯烃弹性体（POE）工业试验装置项目节能报告的审查意见，中国石油化工股份有限公司茂名分公司5万吨年聚烯烃弹性体（POE）工业试验装置项目采用的主要技术标准和建设方案符合国家相关节能法规及节能政策的要求，原则同意该项目节能报告。项目主要建设内容包括：建设年产5万吨聚烯烃弹性体（POE）工业试验装置，包括原料精制与进料单元、催化剂配置单元、聚合单元、聚合物脱挥单元、造粒单元、单体及溶剂回收单元等，主要设备包括反应釜、塔器、导热油炉、制冷机、搅拌器、换热器和机泵等。项目能耗量和主要能效指标：项目建成投产后，年综合能耗不高于33645吨标准煤（当量值），其中年电力消耗量不高于2449万千瓦时、1.5MPa蒸汽消耗量不高于11.2万吨；项目聚烯烃弹性体单位产品综合能耗不高于748.61千克标准煤/吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com25（五）国产化有望降低POE价格，进一步提升POE竞争力POE与EVA的重要应用领域都是光伏胶膜领域，除了性能外，成本也将是制约其发展的重要因素。一般情况下，POE的生产壁垒更高，国内完全依赖进口，价格也比EVA更高。2021年，光伏胶膜供需缺口引发EVA、POE价格上涨，EVA价格短期超过POE。2022年12月，两者价格又逐渐恢复到了POE高、EVA低的状态。2022年12月，EVA均价16260元/吨，POE均价17206元/吨。在如今企业纷纷布局POE的情况下，未来大批量国产化有可能降低POE价格，未来国内能够率先实现工业化生产POE的企业受益将有望是最大的。图23：POE、EVA价格（元/吨）资料来源：wind，信达证券研发中心9,00011,00013,00015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,000EVA均价POE均价请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com26风险因素1、光伏新增装机量不及预期；2、疫情反复影响产能；3、量产过程不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com27[Table_Introduction]研究团队简介信达证券化工研究团队（张燕生）曾获2019第二届中国证券分析师金翼奖基础化工行业第二名。张燕生，清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，中国化工集团7年管理工作经验。2015年3月正式加盟信达证券研究开发中心，从事化工行业研究。洪英东，清华大学自动化系学士，清华大学过程控制工程研究所工学博士，2018年4月加入信达证券研究开发中心，从事石油化工、基础化工行业研究。尹柳，中山大学高分子材料学士，中央财经大学审计硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事基础化工行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com28机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyue@cindasc.com华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhen@cindasc.com华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiacheng@cindasc.com华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuan@cindasc.com华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhou@cindasc.com华北区销售魏冲18340820155weichong@cindasc.com华北区销售樊荣15501091225fanrong@cindasc.com华北区销售秘侨18513322185miqiao@cindasc.com华北区销售李佳13552992413lijia1@cindasc.com华东区销售总监杨兴13718803208yangxing@cindasc.com华东区销售副总监吴国15800476582wuguo@cindasc.com华东区销售国鹏程15618358383guopengcheng@cindasc.com华东区销售李若琳13122616887liruolin@cindasc.com华东区销售朱尧18702173656zhuyao@cindasc.com华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiao@cindasc.com华东区销售方威18721118359fangwei@cindasc.com华东区销售俞晓18717938223yuxiao@cindasc.com华东区销售李贤哲15026867872lixianzhe@cindasc.com华东区销售孙僮18610826885suntong@cindasc.com华东区销售贾力15957705777jiali@cindasc.com华东区销售石明杰15261855608shimingjie@cindasc.com华东区销售曹亦兴13337798928caoyixing@cindasc.com华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyang@cindasc.com华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3@cindasc.com华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufei@cindasc.com华南区销售刘韵13620005606liuyun@cindasc.com华南区销售胡洁颖13794480158hujieying@cindasc.com华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqing@cindasc.com华南区销售刘莹15152283256liuying1@cindasc.com华南区销售蔡静18300030194caijing1@cindasc.com华南区销售聂振坤15521067883niezhenkun@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com29分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。买入：股价相对强于基准20％以上；看好：行业指数超越基准；增持：股价相对强于基准5％～20％；中性：行业指数与基准基本持平；持有：股价相对基准波动在±5%之间；看淡：行业指数弱于基准。卖出：股价相对弱于基准5％以下。