【研报】从ROIC看宁德时代---财通证券免费下载

宁德时代(300750) / 电池 / 公司深度研究报告 / 2023.02.08 请阅读最后一页的重要声明！ 从 ROIC 看宁德时代 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-02-07 收盘价(元) 448.10 流通股本(亿股) 20.92 每股净资产(元) 61.35 总股本(亿股) 24.43 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 zhanglei02@ctsec.com 相关报告 1. 《Q3 业绩单季转正，引领行业反弹》 2020-11-04 ❖ 宁德时代 ROIC 表现不俗：ROIC 可拆分为净经营资产周转率与税后经营净利率，净经营资产周转率与行业景气度有关，主要依托于行业需求，税后经营净利率很大程度上与公司对产品的价格话语权有关。宁德时代作为行业龙头，在产业链上有较强的议价能力，并且公司积极布局上游，毛利率可保持在行业前列，叠加强大的制造能力和技术创新能力，净利率与同行的差距将进一步拉大。此外，公司拥有最广泛的客户群体覆盖，与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户深度合作，核心客户将消化公司产能，周转率也能较好维持。 ❖ ROIC-WACC 框架下宁德时代的价值创造能力突出： ROIC-WACC 代表企业运用资本获得的超预期回报，意味着其每股盈利的增长高于预期，也意味着企业未来的扩张对基本面产生的净效益是正的，有较好的增长潜力。2015年至今，公司的 ROIC-WACC 全部为正，即便在 ROIC 低迷的 18-20 年仍旧可以保持行业领先的价值增量。 ❖ “需求+供给”共同驱动宁德时代持续成长：需求端，公司绑定核心客户，海外业务持续扩张；切入储能赛道，先后获得 Broad Reach Power（900MWh）、FlexGen（10GWh）、Primergy（1.416GWh 光伏储能）、GreshamHouse （7.5GWh）的长期供货意向。供给端，麒麟电池引领结构创新，提升公司产品竞争力；积极布局钠离子电池，公司短期将受益于钠离子电池的低成本，长期受益于储能的巨大需求。 ❖ 投资建议：通过加速全球的产能布局，公司将努力保持其全球龙头地位，叠加储能出货增长迅猛，成为公司的第二增长极。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 3239.80/4634.50/5582.50 亿元，归母净利润 302.22/489.78/594.02 亿元。对应 PE 分别为 36.22/22.35/18.43 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场竞争加剧风险；新产品和新技术开...