请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨环保[Table_Title]“双碳”跟踪：碳市场推进提速，欧盟碳关税落地报告要点[Table_Summary]“二十大”明确将积极稳妥推进碳达峰碳中和，已有约20省份发布碳达峰行动方案，并在2023年政府工作报告中体现。截至2023年2月17日，全国碳排放配额累计成交量2.3吨，累计成交额105.6亿元，2022年至今价格基本维持在55-60元/吨；CCER有望加快推进。欧盟碳关税落地，预计2023年10月开始过渡期，2026年正式实施，倒逼我国加速减排降碳。分析师及联系人[Table_Author]徐科任楠贾少波李博文SAC：S0490517090001SAC：S0490518070001SAC：S0490520070003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序环保cjzqdt11111[Table_Title2]“双碳”跟踪：碳市场推进提速，欧盟碳关税落地行业研究丨专题报告[Table_Rank]投资评级看好丨维持[Table_Summary2]碳市场：价稳量平，预计2023Q4又一清缴高峰2021年7月16日，全国碳市场上线交易正式启动，发电行业为首个纳入全国碳市场的行业，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。2023年起有望纳入新的行业进行配额核发。自全国碳市场开市至2023年2月17日，全国碳排放配额累计成交量2.3吨，累计成交额105.6亿元，碳配额平均价格为45.6元/吨。目前我国碳排放市场的交易呈现以下特征：1）价格平稳，2022年以来基本维持在55-60元/吨；2）成交量日常活跃度较低，主要聚集在清缴临近期；3）大宗交易比例高，开市以来累计成交量中大宗交易量占比83.5%。根据全国碳排放交易体系总体设计技术专家组负责人张希良阐述，预估“十四五”期间中国碳市场的碳价可能在每吨8美元至10美元左右（54.93-68.66元/吨），“十五五”期间碳价可能进一步升至每吨15美元（103元/吨）；而在履约期的短暂时期内，企业的需求会上升，带动交易均价抬高。CCER：2023年有望加快推进温室气体自愿减排交易市场是我们全国碳排放权交易市场的一个有益的补充，目前生态环境部正在按照党中央、国务院《关于加快建设全国统一大市场的意见》要求，组织修订《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，2023年CCER有望加快推进，支持依据包括2022年10月的生态环境部新闻发布会，及近期相关领导的讲话。我们认为CCER一方面要考虑项目是否具备减碳效应，同时也需要注意，CCER重启时，很可能会对项目的盈利水平进行限制，避免已属盈利性良好的项目形成暴利，不必要地进一步加重全社会的成本。故CCER的核心作用是对盈利性做补偿，利于相关行业兑现放量逻辑。碳政策：约20省份发布碳达峰行动方案，并在2023政府工作报告中体现2021年9月和10月相继发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030年前碳达峰行动方案》为我国碳达峰和碳中和的顶层设计，提出了碳达峰十大行动方案，涉及能源、工业、交通运输、城乡建设、循环经济等诸多领域，随后生态环境部、发改委、工信部等发布了更为具体的碳减排工作实施方案。截至目前已有约20省份发布碳达峰行动方案，包括北京、上海、天津、江苏、湖南等。从2023年各地方政府工作报告中的表述来看：1）多地强调碳中和向重质量转变，2）多地积极参与全国碳排放权交易市场建设，3）2023年起碳市场有望纳入新的行业进行配额核发。欧盟碳关税：2023年10月开始进入过渡期2023年2月9日，欧洲议会正式通过了欧洲碳边界调整机制（CBAM）协议。主要内容如下：1）过渡期为2023年10月至2025年12月31日，在此期间出口到欧盟的产品需要提交碳排放报告，但无需缴纳费用；2026年开始正式征收；2）涵盖范围较2021年的初始提案，在钢铁、水泥、铝、化肥、电力之外，新增了氢气、特定前体、某些下游产品等，并将在过渡期结束前评估是否扩大范围；3）碳排放核查主要考虑直接排放，视情况纳入某些特定条件下的间接排放。碳边境税将补齐产品隐含碳排放在欧盟与进口国之间的碳差价，降低我国出口高碳产品竞争力；将倒逼国内加速减排降碳，包括碳排放市场纳管行业范围扩充、全国碳市场定价机制的完善。风险提示1、碳达峰碳中和政策推进节奏不及预期风险；2、碳排放市场价格大幅波动风险。市场表现对比图(近12个月)[Table_Chart]资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《地方政府工作报告强化降碳，环保财政支出有望回暖》2023-02-12•《核查完成，可再生能源国补欠款有望加速收回》2023-02-05•《2022Q4持仓延续低配，配置价值依旧显著》2023-01-29-24%-15%-6%3%2022-22022-62022-102023-2公用事业沪深300指数上证综合指数2023-02-19XVEVxOnQmPnMsMnOrMpQoP8OaO9PoMrRsQpMkPpPnPkPpNrR7NpPuNMYnRrQMYqRrQ请阅读最后评级说明和重要声明3/13行业研究专题报告目录碳市场：价稳量平，预计2023Q4又一清缴高峰..........................................................................4CCER：2023年有望加快推进.....................................................................................................5碳政策：约20省份发布碳达峰行动方案......................................................................................6欧盟碳关税：2023年10月开始进入过渡期.................................................................................9图表目录图1：全国碳市场交易数据及欧盟碳价数据.................................................................................................................4图2：碳市场交易价格影响因素...................................................................................................................................5图3：累计备案CCER项目数量占比...........................................................................................................................6图4：累计备案CCER项目预计年减排量占比............................................................................................................6图5：欧盟碳关税政策推进进度.................................................................................................................................10图6：碳中和带来的环保投资逻辑..............................................................................................................................12表1：我国碳达峰·碳中和政策体系..............................................................................................................................7表2：部分省份政府工作报告对碳中和表述.................................................................................................................8表3：供电及供热企业2021年、2022年碳配额核算基准值.......................................................................................9表4：欧盟碳边境调节机制方案比较..........................................................................................................................10表5：基于目前欧盟CBAM立法草稿，我国出口欧盟产品受影响基本情况...............................................................11请阅读最后评级说明和重要声明4/13行业研究专题报告碳市场：价稳量平，预计2023Q4又一清缴高峰目前我国碳排放市场的交易呈现以下特征：1）价格趋于平稳，累计成交均值为45.6元/吨，自2021年底清缴后，碳价基本维持在55-60元/吨水平；2）成交量日常活跃度较低，成交量主要聚集在清缴临近期；3）大宗交易比例高，开市以来累计成交量中大宗交易量占比83.5%。根据全国碳排放交易体系总体设计技术专家组负责人张希良阐述，预估“十四五”期间中国碳市场的碳价可能在每吨8美元至10美元左右（54.93-68.66元/吨），“十五五”期间碳价可能进一步升至每吨15美元（103元/吨）；而在履约期的短暂时期内，企业的需求上升，带动交易均价抬高。2021年7月16日，全国碳市场上线交易正式启动，发电行业为首个纳入全国碳市场的行业。全国碳市场第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2,162家，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。自2021年7月16日至2021年12月31日，碳排放配额累计成交量1.79亿吨，累计成交额76.61亿元。按履约量计，履约完成率为99.5%。12月31日收盘价54.22元/吨，较7月16日首日开盘价上涨13%，市场运行健康有序，交易价格稳中有升，促进企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的作用初步显现。自全国碳市场开市至2023年2月17日，全国碳排放配额累计成交量2.3吨，累计成交额105.6亿元。国内碳市场最新成交价格为56.30元/吨，远远低于欧盟碳价（94.40欧元/吨）。2022年初以来成交活跃较低，主因2019-2020年配额在2021年底前进行清缴，而2021-2022年碳配额清缴截至日期为2023年12月31日，预计2023Q4将迎来又一成交高峰期。图1：全国碳市场交易数据及欧盟碳价数据资料来源：Wind，上海环境能源交易所，长江证券研究所（注：数据截至2023年2月17日。）2023年起有望纳入新的行业进行配额核发。2022年3月15日，生态环境部发布《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》，2020年和2021年任一年温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约1万吨标准煤）及以上的发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、民航行业的企业或其他经济组织，开展温室气体排放报告与核查工作，未来这些高耗能行业将逐步纳入管控。58.7056.3045.6089.0996.5591.3389.7897.5965.7280.9390.1794.4040506070809010011005001,0001,5002,0002,500全国碳市场交易数据&欧盟碳价成交量（万吨）收盘价（元/吨）累计成交均价（元/吨）欧盟碳价（欧元/吨）请阅读最后评级说明和重要声明5/13行业研究专题报告图2：碳市场交易价格影响因素资料来源：Wind，上海环境能源交易所，长江证券研究所从本质上来讲，碳价随市场供需关系的变化而变动，同时受政策预期和调控机制影响。（1）供给：企业获得的配额总量充裕程度影响其参与交易的积极性，当前我国仍为发展中国家，经济发展为第一要务，在碳达峰过程中以强度控制为主、总量控制为辅，因而目前发电企业（首先被纳入全国碳市场的行业）获得的配额总体均充足；配额分配方式包括免费分配和有偿分配（通常为拍卖），根据国际经验，碳市场发展初期以免费分配为主，逐渐过渡至有偿分配，有偿分配可以发挥价格发现作用；抵消机制也是碳市场供给的有效补充，抵消比例的高低可影响市场供需关系并进而影响碳价高低，我国试点市场的CCER抵消比例约3%-10%，目前全国碳市场设置的抵消比例为5%。（2）需求：碳交易的最终需求方为控排企业，配额分配时对排放强度控制，直接影响企业的需求强度；未来进入到总量控制阶段，控排企业的经营状况受经济发展状况影响，需求的强度会随生产量的波动而波动；同时能源结构的调整也会影响企业的碳排放量（用电量为企业的间接碳排放），进而影响企业的碳配额和碳市场交易意愿。另外，碳市场的开放程度，即是否有金融机构和个人参与、碳交易产品的丰富程度都会对碳市场的交易活跃度产生重大影响：通常金融机构参与程度较深的市场交易活跃度更高，对价格的形成起到一定促进作用；碳市场衍生产品的引入能够为交易者提供风险管理的工具，提升市场流动性，促进价格发现。此外，通过直购绿电和购买绿证也能部分减少企业实际碳排放量，进而降低参与购买配额的需求。（3）政策预期和调控机制：明确的减排目标和路径能够形成稳定的政策预期，为控排企业提供较强的可预见性，更容易形成未来的价格预期，并规划自身的节能减排工作，提升碳排放市场的参与积极性。另外，地方的调控机制（例如政府预留一定比例的配额）也对市场的短期供需产生一定的影响。CCER：2023年有望加快推进温室气体自愿减排交易市场是我们全国碳排放权交易市场的一个有益的补充，2012-2017年3月我国试点实行了CCER，包括风电、光伏、垃圾焚烧、生物质发电、水电等2871个项目先后经过审定，其中成功备案项目861个，实际签发项目254个。2017年3月，发改委发文表示在《暂行办法》实行中存在着温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，暂停CCER项目备案，截至目前尚未重启。供给需求•配额总量•分配方式•抵消机制•经济发展•能源结构•开放程度政策预期、调控机制请阅读最后评级说明和重要声明6/13行业研究专题报告图3：累计备案CCER项目数量占比图4：累计备案CCER项目预计年减排量占比资料来源：中国自愿减排交易信息平台，长江证券研究所资料来源：中国自愿减排交易信息平台，长江证券研究所2023年CCER有望加快推进。2021年9月，中办、国办出台的《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》划出了未来政策支持的三大CCER核心项目类型——林业、可再生能源和甲烷利用。目前生态环境部正在按照党中央、国务院《关于加快建设全国统一大市场的意见》要求，组织修订《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》。➢2022年10月27日，生态环境部召开10月例行新闻发布会，生态环境部应对气候变化司司长李高介绍，“下一步将加快推动温室气体自愿减排交易市场建设的各项工作取得实效，力争尽早启动符合中国国情、体现中国特色的温室气体自愿减排交易市场”。➢2022年12月4日，在国际金融论坛(IFF)2022年全球年会上，生态环境部应对气候变化司司长李高表示“下一步中国还要不断完善全国碳市场，同时争取尽早重启中国CCER市场”。➢2023年2月4日，易纲行长在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上的讲话提到“我国碳市场前景广阔，特别是全国自愿减排交易市场具有很大潜力”、“我们将支持北京绿色交易所发展国家核证自愿减排量（CCER）交易，创新更多碳金融产品”。我们认为CCER一方面要考虑项目是否具备减碳效应，同时也需要注意，CCER重启时，很可能会对项目的盈利水平进行限制，避免已属盈利性良好的项目形成暴利，不必要地进一步加重全社会的成本。故CCER的核心作用是对盈利性做补偿，利于相关行业兑现放量逻辑。碳政策：约20省份发布碳达峰行动方案2021年9月和10月相继发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030年前碳达峰行动方案》为我国碳达峰和碳中和的顶层设计，指出了未来双碳工作的具体方向，并提出了碳达峰十大行动方案，涉及能源、工业、交通运输、城乡建设、循环经济等诸多领域，随后生态环境部、发改委、工信部等部委发布了更为具体的碳减排工作实施方案。截至目前，已有约20省份发布碳达峰行动方案，包括北京、上海、天津、江苏、湖南等。风电37.7%光伏18.9%沼气发电16.3%水电9.9%秸秆发电6.3%其他2.9%垃圾焚烧2.9%煤矿瓦斯发电2.6%碳汇造林1.5%天然气利用1.0%风电34.0%水电24.7%煤矿瓦斯发电9.8%光伏7.2%秸秆发电6.3%沼气发电6.3%其他4.2%天然气利用3.2%垃圾焚烧2.6%碳汇造林1.7%请阅读最后评级说明和重要声明7/13行业研究专题报告表1：我国碳达峰·碳中和政策体系1+N政策体系政策名称发布日期发布部门顶层设计《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》2021-09-22中共中央、国务院《2030年前碳达峰行动方案》2021-10-24国务院碳达峰十大行动能源绿色低碳转型行动《“十四五”现代能源体系规划》2022-01-29国家发改委、国家能源局《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》2022-03-23国家发改委、国家能源局节能降碳增效行动《减污降碳协同增效实施方案》2022-06-10生态环境部、国家发改委等7部委《“十四五”节能减排综合工作方案》2021-12-28国务院《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》2022-02-11国家发改委工业领域碳达峰行动《工业领域碳达峰实施方案》2022-07-07工信部、国家发改委、生态环境部《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》2022-01-20工信部《水泥行业节能降碳改造升级实施指南》2022-02-11国家发改委《建材行业碳达峰实施方案》2022-11-02工信部、国家发改委、生态环境部、住建部《有色金属行业碳达峰实施方案》2022-11-10工信部、国家发改委、生态环境部《焦化行业碳达峰碳中和行动方案》2022-08-04中国炼焦行业协会《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》2022-03-28工信部《关于化纤工业高质量发展的指导意见》2022-04-22工信部、国家发改委《关于产业用纺织品行业高质量发展的指导意见》2022-04-21工信部、国家发改委城乡建设碳达峰行动《城乡建设领域碳达峰实施方案》2022-06-30住建部、国家发改委《农业农村减排固碳实施方案》2022-05-07国家发改委、农业农村部《“十四五”住房和城乡建设科技发展规划》2022-03-01住建部《“十四五”推动长江经济带发展城乡建设行动方案》2022-01-06住建部《关于拓展农业多种功能促进乡村产业高质量发展的指导意见》2021-11-17农业农村部交通运输绿色低碳行动《贯彻落实中央双碳工作的意见》2022-06-24交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局《新时代推动中部地区交通运输高质量发展的实施意见》2021-04-23中共中央、国务院循环经济助力降碳行动《“十四五”循环经济发展规划》2021-07-01国家发改委绿色低碳科技创新行动《科技支撑碳达峰碳中和行动方案》2022-06-24科技部、国家发改委、工信部等9部门碳汇能力巩固提升行动《林业碳汇项目审定和核证指南》2021-12-31国家林业和草原局《海洋碳汇经济价值核算方法》2022-10-08自然资源部绿色低碳全民行动《加强碳达峰碳中和高等教育人才培养体系建设工作方案》2022-04-19教育部《绿色低碳发展国民教育体系建设实施方案》2022-10-26教育部各地区梯次有序碳达峰行动北京市、天津市、内蒙古、吉林省、上海市、江苏省、湖南省、海南省、贵州省、宁夏等地碳达峰实施方案资料来源：Wind，中国政府网，工信部、国家能源局等，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8/13行业研究专题报告从2023年各地方政府工作报告中的表述来看：⚫多地强调碳中和向重质量转变，提出落实好新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制的政策，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。⚫多地积极参与全国碳排放权交易市场建设。广西、宁夏、安徽、陕西多省份提及完善碳排放统计核算、碳排放权交易及碳市场管理，有望提升碳市场活跃度。⚫2023年起碳市场有望纳入新的行业进行配额核发。辽宁、湖南、甘肃等省份提及有序推动高能耗非电（石化、化工、建材等）低碳转型，结合2022年3月15日生态环境部发布的《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》，要求2020年和2021年任一年温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约1万吨标准煤）及以上的发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、民航行业的企业或其他经济组织，开展温室气体排放报告与核查工作，未来高耗能非电行业将逐步纳入管控。表2：部分省份政府工作报告对碳中和表述省份能耗指标重点行业碳市场其他河北单位GDP二氧化碳排放降低3％开展钢铁、水泥等7个重点行业企业创A行动-深化排污权、用能权交易改革广西坚决遏制“两高一低”项目盲目发展推进林业碳汇开发和交易，积极参与碳排放权交易市场建设加大政府对低碳产品采购力度宁夏单位GDP能耗下降3.2％左右，单位GDP二氧化碳排放下降3.4％完善碳排放统计核算制度、碳交易制度建设中国气象局温室气体及碳中和监测评估中心宁夏分中心安徽完善能源消耗总量和强度调控，推行单位能耗产出效益评价发布重点领域能效标杆水平，建立健全全省碳排放统计核算体系推进风光装机倍增工程，加快氢能“制储输用”全链条发展陕西促进工业、建筑、交通等领域绿色转型高标准完成全国碳市场第二个履约周期管理工作开展碳捕集利用和封存等技术攻关，推进百万亩绿色碳库示范基地建设甘肃有序推动钢铁、建材、石化等重点行业绿色低碳转型稳步推进碳排放权市场化交易，健全企业碳排放管理和监管体系，编制省、市两级温室气体排放清单支持普洱、澄江、屏边、水富开展生态产品价值实现机制试点湖南推动钢铁、有色、石化、建筑等重点领域节能降碳改造建立健全碳排放权市场交易工作机制、碳排放统计核算制度辽宁实施钢铁、石化、有色、建材等行业绿色化改造推进菱镁行业高质量发展加快沈阳、大连、朝阳等国家低碳试点城市建设逐步开展碳排放权、用水权等公平分配与交易四川加强碳排放统计核算能力建设，深化运用“绿色效能税电指数”，积极参与碳排放权交易坚决遏制“两高一低”项目盲目上马贵州推动钢铁、化工、建材、有色等重点行业企业节能降碳升级改造推动公共服务车辆电动化替代，新增及更新新能源公交车、出租车占比不低于80％资料来源：各省政府工作报告，长江证券研究所秉承控制碳排放强度的思路，发电企业配额基准值开始稳步下降。2022年11月3日，生态环境部发布了《2021、2022年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿），以2021年各类机组实际供电、供热盈亏平衡值为基础，结合请阅读最后评级说明和重要声明9/13行业研究专题报告各类机组碳排放强度下降规律及预期政策目标，分机组类别分年度设定细化基准，积极稳步推进发电行业绿色低碳转型。➢2021年基准值较上一期降幅在10%左右，降幅显著，主因：2020年各类燃煤机组实际供电碳排放强度较2019年降低5%~13%，实际供热碳排放强度较2019年降低7%~12%1，这其中既有节能减排的成效，也有实测比例上升的影响（从2019年的66%提高至2020年的93%（按排放量计）），下降幅度基本与基准值下降幅度一致。➢2022年相比2021年基准值下降幅度约0.4%~0.5%，降幅较低，既体现了基准值要保持持续下行的趋势和要求，又不盲目为了碳减排而减排，有序推进的政策导向。表3：供电及供热企业2021年、2022年碳配额核算基准值供电基准值（tCO2/MWh）机组类别机组类别范围2019~2020基准值2021年平衡值2021年基准值2022年基准值2021年基准值相对2019-2020年变化2022年基准值相对2021年变化供电基准值（tCO2/MWh）I300MW等级以上常规燃煤机组0.87700.82100.82000.8159-6.5%-0.5%II300MW等级及以下常规燃煤机组0.97900.89200.87730.8729-10.4%-0.5%III燃煤矸石、水煤浆等非常规燃煤机组（含燃煤循环流化床机组）1.14600.96270.93500.9303-18.4%-0.5%IV燃气机组0.39200.39300.39200.39010.0%-0.5%供热基准值（tCO2/GJ）I300MW等级以上常规燃煤机组0.1260.110.11080.1104-12.1%-0.4%II300MW等级及以下常规燃煤机组0.1260.1110.11090.1104-12.0%-0.5%III燃煤矸石、水煤浆等非常规燃煤机组（含燃煤循环流化床机组）0.1260.11110.1110.1104-11.9%-0.5%IV燃气机组0.0590.0560.0560.0557-5.1%-0.5%资料来源：生态环境部，长江证券研究所欧盟碳关税：2023年10月开始进入过渡期碳边境调节机制（CarbonBorderAdjustmentMechanism，简称CBAM），也可称为“碳关税”、“碳边境调节税”，是指严格实施碳减排政策的国家或地区，要求进口（出口）高碳产品时缴纳（返还）相应的税费或碳配额。12022-11-03：生态环境部有关负责同志就《2021、2022年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》答记者问请阅读最后评级说明和重要声明10/13行业研究专题报告图5：欧盟碳关税政策推进进度资料来源：Wind，腾讯新闻，欧洲议会官网，长江证券研究所2019年欧盟委员会在《欧洲绿色新政》（EuropeanGreenDeal）中首次提出碳边境调节机制。2021年7月，欧盟发布了名为“Fitfor55”的一揽子减排方案，其中包括扩大欧盟碳市场、停止销售燃油车、征收航空燃油税、扩大可再生能源占比、设立碳边境税等等12项新法案。2022年6月22日欧洲议会通过议会版的CBAM方案；欧委会、欧理事会和欧议会三方于2022年7月11日、10月4日和11月8日已进行了三次讨论协商；12月进行了第四轮三方协商，欧盟理事会和欧洲议会就欧盟碳排放交易体系(EUETS)改革方案达成了协议，同时确定碳边境调节机制（CBAM）实施细节。➢过渡期为2023年10月至2025年12月31日，在此期间出口到欧盟的产品需要提交碳排放报告，但无需缴纳费用；2026年开始正式征收；➢涵盖范围较2021年的初始提案，在钢铁、水泥、铝、化肥、电力之外，新增了氢气、特定前体、某些下游产品等，并将在过渡期结束前评估是否扩大范围；➢碳排放核查主要考虑直接排放，视情况纳入某些特定条件下的间接排放。表4：欧盟碳边境调节机制方案比较欧委会初始提案（2021年）欧洲议会ENVI委员会第二版提案（2022年5月）欧洲议会投票通过的提案（2022年6月）欧盟理事会和欧洲议会达成协议（2022年12月）过渡期2023-2025年2023-2024年2023-2026年2023年10月1日-2025年底执行时间2026年开始征收2025年开始征收2027年开始征收2026年开始征收，从2034年开始全面取消免费配额实施CBAM2019-12欧盟绿色新政提出CBAM计划2020-03欧盟委员会提交CBAM影响评估报告2020-072020-10CBAM计划公开征求意见阶段2020-09欧盟委员会主席宣布将CBAM纳入到2021年立法提案2021-01欧盟委员会计划将在2021年6月公布CBAM提案2021-03欧洲议会投票通过设立CBAM决议2021-07欧盟委员会正式公布《欧盟关于建立碳边境调节机制的立法提案》，正式启动立法进程，是全球首个碳边境税政策欧洲议会通过议会版的CBAM方案2022-06欧盟委员会、欧盟理事会和欧洲议会就欧盟碳边界调整机制进行了第四轮三方协商，达成临时协议2022-12欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会（ENVI）正式通过了欧洲碳边界调整机制（CBAM）协议2023-02请阅读最后评级说明和重要声明11/13行业研究专题报告涵盖范围钢铁、水泥、铝、化肥和电力钢铁、水泥、铝、化肥和电力钢铁、水泥、铝、化肥和电力钢铁、水泥、铝、化肥和电力有机化学品、塑料、氢和氨有机化学品、塑料、氢和氨氢气、特定前体、某些下游产品（例如螺钉和螺栓等类似钢铁的制品）--根据评估扩大到其他商品范围，如有机化学品和聚合物，最后将涵盖ETS下所有行业碳计算直接排放直接排放+外购电力产生的间接排放直接排放+外购电力产生的间接排放主要考虑直接排放，间接排放将以更严格的方式进行管控，视情况纳入某些特定条件下的间接排放资料来源：Wind，欧盟理事会，欧洲议会，长江证券研究所碳边境税将补齐产品隐含碳排放在欧盟与进口国之间的碳差价，降低我国出口高碳产品竞争力。考虑到目前欧盟碳市场的配额价格和涵盖范围均远远大于中国市场，欧盟CBAM的施行，首先将会对我国处于依靠出口高碳产品行业的企业形成一定冲击，高碳产品成本增加导致出口产品价格上升，增加出口企业的竞争压力。根据绿色创新发展中心（iGDP）发布的《碳边境调节机制：进展与前瞻》测算，按照当前欧盟CBMA对钢铁和铝行业征收碳关税方法测算，我国出口到欧盟的钢铁和铝每年碳关税分别为26-28亿元、20-23亿元，碳关税占价格的比重分别为11%-12%和29%-33%。当然，随着我国钢铁和铝行业碳排放控制水平提高及国内碳价的提升，相对应的碳关税额可能会缩小。表5：基于目前欧盟CBAM立法草稿，我国出口欧盟产品受影响基本情况产品受影响贸易额（亿人民币）碳关税（亿人民币）单位税负（人民币/吨）碳关税占价格比重钢铁160.8626-28652-69011%-12%铝90.620-234295-490929%-33%资料来源：《碳边境调节机制：进展与前瞻》（陈美安，谭秀杰），长江证券研究所（注：①贸易额、贸易量数据来自联合国统计署，行业划分基于欧盟CBAM提议草案覆盖行业范围的具体海关编码进行搜集；②碳关税计算基于欧盟CBAM立法草案中提到的计算方式；③碳价参考欧盟碳市场现阶段碳价，设定为50欧元/吨CO2e；④：中欧贸易中水泥和化肥的贸易额较小，因此这里不做分析。）碳关税的实施将倒逼国内加速减排降碳。欧盟在计算碳边境调节税时可以按照产品生产国已支付的碳价进行抵扣，因而出口国的碳定价和碳政策会直接影响该国产品出口到欧盟所需要承担的碳关税。这会影响：①全国碳市场纳管行业范围扩充：目前的全国碳市场仅包括发电行业，而钢铁、水泥、铝等碳密集行业暂未纳入，此前我国发改委明确发电、钢铁、有色、建材、石化、化工、民航、造纸8大行业将陆续纳入全国碳市场范围；②全国碳市场定价机制的完善：目前我国碳排放仍未达峰，国内实行强度控制为主、总量控制为辅的管控方针，企业配额免费获取，且基本能满足生产需要，碳交易活跃度低，碳价处于低位。根据全国碳排放交易体系总体设计技术专家组负责人张希良阐述，预估“十四五”期间中国碳市场的碳价可能在每吨8美元至10美元左右，“十五五”期间碳价可能进一步升至每吨15美元；而在履约期的短暂时期内，企业的需求会上升，带动交易均价阶段性抬高。请阅读最后评级说明和重要声明12/13行业研究专题报告图6：碳中和带来的环保投资逻辑资料来源：长江证券研究所修复预期收益率&改善现金流•垃圾焚烧（伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境、绿色动力、三峰环境）•秸秆发电（长青集团）加速市场空间释放•再生资源（高能环境、路德环境、英科再生、浙富控股）•电动环卫车（宇通重工、盈峰环境、龙马环卫）•检测认证（华测检测、谱尼测试、国检集团）•汽车尾气（奥福环保、艾可蓝）•生物柴油（卓越新能）•环境监测（雪迪龙、先河环保）•前沿方向：氢能、CCUS碳中和对环保影响绿证CCER请阅读最后评级说明和重要声明13/13行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址[Table_Contact]上海武汉Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/（430015）北京深圳Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/（518048）分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析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