请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 03 月 24 日 玻璃玻纤 TCO 玻璃：薄膜电池产业加速，定制化属性凸显先发优势 TCO 玻璃：薄膜电池基底材料，FTO+在线镀膜为主流路线。TCO 玻璃是在超白浮法玻璃表面通过物理或化学方法均匀镀上一层透明的导电氧化物薄膜，主要应用在薄膜电池的前电极，起到透光和导电的作用，直接影响薄膜电池的性能和转换效率。TCO 玻璃根据氧化物成分可分为 ITO､FTO 和 AZO，根据镀膜工艺可分为在线镀膜及离线镀膜，目前主流工艺为FTO+在线镀膜。 TCO 玻璃设备投资大、调试成本高，技术难点在于在线镀膜以及定制化设计。在线 TCO 镀膜玻璃生产线包括生产超白玻璃以及进行在线镀膜，难点主要在于：1）产线端：超白浮法玻璃生产难度大、原料要求高，并且产线和镀膜设备投资较大，金晶科技单条产线改造金额约 1.5 亿元，进入壁垒较高。2）工艺端：在线镀膜难度大，是核心的技术壁垒，企业需要大量经验和工艺积累才可以实现薄膜的均匀稳定并提升镀膜效率，若产品性能不佳会导致产出降级产品或废品，调试的成本非常高。3）客户端：下游验证周期长，由于不同客户的膜系材料存在差异，需要企业与客户配套研发，根据客户需求对 TCO 玻璃过渡层和功能层组分进行调整，提供定制化设计以实现最优的转换效率。 TCO 玻璃需求取决于薄膜电池发展，First Solar 扩产+BIPV+钙钛矿三重催化打开增长空间。薄膜电池效率提升缓慢、产业链较为封闭，在晶硅成本大幅降低下市场空间挤压，仅 First Solar 具备大规模生产能力，导致TCO 玻璃需求锐减。但在 First Solar 扩产、BIPV、钙钛矿三重利好催化下，TCO 玻璃需求有望快速提升：1）First Solar 计划 2025 年将自身产能扩张至 20GW 以上；2）国内双碳目标叠加建筑业节能减排，BIPV 渗透率快速提升，预计 2025 年薄膜电池装机量可达 3.5GW，国内碲化镉电池厂商产能规划 6GW 以上；3）钙钛矿电池光电效率、成本优势突出，逐步向产业化迈进，国内厂商远期产能规划在 28GW 以上，目前尚需解决大面积制备以及稳定性问题，待未来稳定量产后，TCO 玻璃需求将大幅提升。 First Solar 扩产带来供需缺口，国内薄膜电池放量更需定制化产品配套。根据我们对各薄膜电池的 TCO 玻璃用量测算，预计 2025 年全球 TCO 玻璃需求或超 1.4 亿平：1）碲化镉。First Solar 扩产，2025 年产能 20GW，预计 TCO 玻璃用量...
