1/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日《中国绿色债券原则》内容概览与解析作者：杨安澜，CFA、FRM邮箱：research@fecr.com.cn相关研究报告：1.《转型债券市场迎来发展，助力实现“双碳”目标》，2022.06.132.《国内外气候债券信息披露标准初探》，2022.04.203.《远东资信中国蓝色债券发展情况浅析》，2022.04.084.《风电、光伏发电环境效益评价方法初探》，2022.01.135.《2021年度中国绿色债券市场运行回眸与思考》，2021.12.316.《银行间与交易所碳中和债券市场多视角观察》，2021.10.147.《国内碳中和债券市场运行初探》，2021.04.14摘要我国绿色债券市场近年发展迅速，2021年全年绿色债券发行量全球第一，目前累计发行量位居世界第二，今年前半年发行金额已达到6682.19亿元，预计今年全年，绿色债券的发行规模将破万亿元。在绿色债券高速发展的同时，绿色债券标准委员会在7月29日适时发布《中国绿色债券原则》，旨在推动中国绿色债券市场规范和高质量发展。《中国绿色债券原则》明确了中国绿色债券的四大核心要素，募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理、存续期信息披露。提出了对绿色债券发行人和相关机构的基本要求。值得关注的点包括募集资金用途要求100%的募集资金要投向绿色项目；在项目的评估和遴选方面，提出对于募投项目暂不明确的绿色债券，要事先明确项目评估标准和遴选流程，并且进行披露；募集资金管理方面，在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，发行人可将绿色债券暂时闲置的募集投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债等；存续期信息披露方面，鼓励季度或半年度进行一次募集资金使用情况的信息披露，并鼓励发行人定期向市场披露独立第三方评估认证机构出具的存续期评估认证报告。《中国绿色债券原则》的发布，推动了国内绿色债券标准统一并与国际绿色金融标准接轨，对落实国家绿色金融发展战略、推动绿色债券市场高质量发展具有重要意义。2/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日一、绿色债券近年发展趋势与相关问题相比于国际绿色债券市场，我国绿色债券市场起步较晚。2016年是我国绿色债券发展的元年，当年1月，浦发银行与兴业银行，合计发行了7只共计约326亿元的绿色金融债，开启了我国绿色债券发展的序幕。在随后的几年里，随着监管制度的完善，各方参与者的认可，我国绿色债券市场迎来高速发展。2021年，我国共计发行8,092亿元的绿色债券，相较于2016年，规模已经扩大四倍。今年上半年，绿色债券发行了6,682.19亿元，与去年同期相比增长129.9%，预计今年全年，绿色债券发行规模将破万亿元。图1.1：近年绿色债券发行规模（单位：亿元、%）资料来源：Wind资讯，远东资信整理分品种来看，2022年上半年，共计发行绿色金融债券1,292.57亿元、绿色资产支持证券1,003.37亿元、绿色公司债券544.6亿元、绿色企业债139.8亿元以及各类绿色债务融资工具约1,000亿元。但在绿色债券市场的快速发展过程中，存在着诸如各绿色债券品种标准不完全统一、债券存续期信息披露要求有差异等诸多问题，上述的绿色金融债、绿色企业债、绿色公司债与绿色资产支持证券也分别依据不同的标准，无形中制约绿色债券市场的进一步高质量发展，也影响国际投资者对我国绿色债券的认可度。2,066.312,072.802,340.663,764.885,488.078,092.056,682.190%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002016201720182019202020212022年上半年发行金额（亿元）同比增长（右轴）3/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日图1.2：2022上半年各类型绿色债券发行规模（单位：亿元）资料来源：Wind资讯，远东资信整理2018年12月，在央行、证监会等监管部门的指导下，绿色债券标准委员会于2018年成立，成员单位涵盖交易商协会、外汇交易中心、沪深证券交易所、上清所等25家机构，旨在推进我国绿色债券标准进一步完善。成立以来，绿色债券标准委员会为推动我国绿色债券标准与国际接轨，做出了诸多努力。此前，2021年9月24日，绿色债券标准委员会发布《绿色债券评估认证机构市场化评议操作细则（试行）》，为完善绿色标准体系顶层设计和系统规划的具体举措，旨在规范绿色债券评估认证机构行为，培育一批独立、专业、有市场声誉的第三方机构，有利于提升国内绿色债券市场质量，推动行业自律和规范发展，打造中国绿色债券在国际市场的品牌和影响力。今年7月29日，绿色债券标准委员会正式发布《中国绿色债券原则》，迈出了与国际绿色债券标准接轨的重要一步，彰显了我国绿色债券市场高质量发展的决心和行动。二、《中国绿色债券原则》相关内容与解读此次绿色债券标准委员会发布的《中国绿色债券原则》，明确了绿色债券的四项核心要素，提出对绿色债券发行人和相关机构的基本要求。（一）募集资金用途《中国绿色债券原则》明确了募集资金需100%用于符合规定条件的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目，对于绿色项目如何进行认定也做出了说明，应依据中国人民银行会同国家发展改革委、中国证监会联合印发的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，境外发行人绿色项目认定范围也可依据《可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化》《可持续金融分类方案-气候授权法案》等国际绿色产业分类标准。3.30100.00139.80257.60544.60885.291,003.371,292.5702004006008001,0001,2001,400定向工具可交换债企业债短期融资券公司债中期票据资产支持证券金融债4/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日此次对于绿色债券募集资金用途提出了更高的要求，也与国际上通行的绿色债券原则保持一致。此前，上海证券交易所发布的《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》以及深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券（2021年修订）》均规定绿色公司债募集资金用于绿色项目的要求比例是不低于70%，而国家发改委印发的《绿色债券发行指引》中规定允许企业使用不超过50%的债券募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。表2.1：2022年上半年发行绿色企业债部分信息债券简称债券发行人发行面额(亿元)补充营运资金比例22闽建工债01福建建工集团有限责任公司6.0050.00%22兴海债01江苏兴海控股集团有限公司6.0028.57%22羊安绿色债成都市羊安新城开发建设有限公司7.0050.00%22福清城投绿色债01福清市城投建设投资集团有限公司5.8050.00%22西安轨道绿色债01西安市轨道交通集团有限公司20.000.00%22长金绿色债02浙江长兴金融控股集团有限公司2.0050.00%22厦轨绿色债01厦门轨道建设发展集团有限公司15.0050.00%22长兴绿色债01长兴城市建设投资集团有限公司10.0040.00%22马高新绿色债马鞍山慈湖高新技术产业开发区投资发展有限公司12.0020.00%22龙口绿债01龙口市城乡建设投资发展有限公司8.8050.00%22深铁绿色债01深圳市地铁集团有限公司10.000.00%22航空城绿色债西安航空城建设发展(集团)有限公司5.2050.00%22兴海债02江苏兴海控股集团有限公司1.0028.57%22两山绿色债01浙江安吉两山国有控股集团有限公司8.0037.50%22长轨01长春市轨道交通集团有限公司20.0028.55%22长金绿色债01浙江长兴金融控股集团有限公司3.0050.00%资料来源：Wind资讯，远东资信整理我们统计了今年上半年发行的16只绿色企业债募集资金用途，可以看到绝大部分绿色企业债没有做到募集资金100%投向绿色项目，甚至很多绿色企业债仅仅达到监管要求的最低的50%的标准。相信《中国绿色债券原则》的发布，可以更好的推动绿色债券募集资金真正用于绿色项目，促进我国绿色债券市场高质量发展，助力“碳达峰、碳中和”目标。（二）项目评估与遴选《中国绿色债券原则》规定发行人应明确绿色项目具体信息，但是提出若暂无具体募投项目的，应明确评估与遴选流程，并在相关文件中进行披露，需考虑的因素包括①绿色项目遴选的分类标准及应符合的技术标准或规范，以及所遴选的绿色项目环境效益测算的标准、方法、依据和重要前提条件。②绿色项目遴选的决策流程，该流程包括但不限于流程制定依据、职责划分、具体实施过程。③所遴选的绿色项目应合法合规、符合行业政策和相应技术5/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日标准或规范，相关手续、备案或法律文件齐全且真实、准确、完整，承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。④建议发行人聘请独立的第三方评估认证机构对绿色债券进行评估认证，就绿色债券是否符合四项核心要素进行说明，出具书面评估认证报告并向投资人公示。鼓励在评估认证结论中披露债券的绿色程度及评价方法。以上有两点值得关注，一是提出可暂不确定具体募投项目，此前，因实操上的各种原因，在发行时无法确定募投项目的多为绿色金融债券，现根据《中国绿色债券原则》，只要明确项目评估和遴选流程，也可先进行债券发行流程。这种操作方式在欧美、香港等地区的绿色债券市场较为常见，旨在保证资金用于绿色项目的前提下，尽可能的在相关流程上进行灵活处理，促进债券市场资金流向绿色产业。二是建议与鼓励发行人聘请独立第三方评估认证机构对绿色债券进行评估认证，同时披露债券的绿色程度与评价方法。此前，交易商协会、证监会等监管部门曾多次提出建议发行人聘请第三方评估机构对绿色债券进行评估，但是从实际情况上看，今年上半年发行的451只绿色债券中仅有160只绿色债券有独立的第三方评估认证机构进行评估认证。绿色程度与评价方法方面，据统计，近三个月发行的绿色债券仅有以下44只债券有绿色评级，而此前则更少有绿色债券披露绿色评级。表2.2：近三个月有绿色评级的绿色债券相关信息债券简称发行人名称发行日期绿色评级22国开绿债02清发(增发)国家开发银行2022-07-27G122津创环保GN001天津创业环保集团股份有限公司2022-07-26G122苏沙钢GN001江苏沙钢集团有限公司2022-07-25G122国家管网GN002国家石油天然气管网集团有限公司2022-07-22G122国家管网GN001国家石油天然气管网集团有限公司2022-07-22G122万科GN001万科企业股份有限公司2022-07-19G122河钢集GN002河钢集团有限公司2022-07-12G-122安踏体育MTN001(绿色)安踏体育用品有限公司2022-07-11G-122北部湾银行绿色债01广西北部湾银行股份有限公司2022-07-07G122北部湾银行绿色债02广西北部湾银行股份有限公司2022-07-07G122雅砻江GN003(碳中和债)雅砻江流域水电开发有限公司2022-07-07G122华能水电GN001(可持续挂钩)华能澜沧江水电股份有限公司2022-07-04G122现代投资MTN001(乡村振兴)现代投资股份有限公司2022-07-01G122大唐集MTN001(转型)中国大唐集团有限公司2022-06-30Gc-122新华水力GN001新华水力发电有限公司2022-06-29G122三明投资MTN001(绿色)三明市投资发展集团有限公司2022-06-29G222温公用MTN001(绿色)温州市公用事业发展集团有限公司2022-06-28GB-122盛虹科技CP002(绿色)江苏盛虹科技股份有限公司2022-06-24G122厦国贸控GN001厦门国贸控股集团有限公司2022-06-24G-122京汽股GN001(科创票据)北京汽车股份有限公司2022-06-22G122山东电工SCP003(绿色)山东电工电气集团有限公司2022-06-21G16/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日债券简称发行人名称发行日期绿色评级22中铝MTN002(转型)中国铝业股份有限公司2022-06-21Gc-122鲁钢铁MTN001(转型)山东钢铁集团有限公司2022-06-21Gc-122福州地铁GN001福州地铁集团有限公司2022-06-15G122山东电工SCP002(绿色)山东电工电气集团有限公司2022-06-09G122蓉城轨交MTN004(碳中和债)成都轨道交通集团有限公司2022-06-09G122天成租赁GN001(碳中和债)华能天成融资租赁有限公司2022-06-08G-122工商银行绿色金融债01中国工商银行股份有限公司2022-06-08G122重庆机场MTN002(绿色)重庆机场集团有限公司2022-06-08G122通威SCP001(绿色)通威股份有限公司2022-05-31G-122海运集装GN001(蓝债)中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司2022-05-30G-1G三峡EB2中国长江三峡集团有限公司2022-05-27G-122大唐能源ABN002(碳中和债)优先大唐融资租赁有限公司2022-05-25G122湖南钢铁GN002湖南钢铁集团有限公司2022-05-25G122光大绿环MTN002(乡村振兴)中国光大绿色环保有限公司2022-05-25G122保利发展MTN002(绿色)保利发展控股集团股份有限公司2022-05-24G-122建设银行绿色金融债01中国建设银行股份有限公司2022-05-23G122雅砻江GN002(碳中和债)雅砻江流域水电开发有限公司2022-05-19G122鄂能源MTN003(碳中和债)湖北能源集团股份有限公司2022-05-17G-122新能源4ABN002优先(碳中和债)国家电力投资集团有限公司2022-05-16G-122昌吉农商绿色债01新疆昌吉农村商业银行股份有限公司2022-05-16G322融和融资GN002(碳中和债)中电投融和融资租赁有限公司2022-05-16G-122桂林银行绿色债01桂林银行股份有限公司2022-05-09G122三峡新能MTN002(碳中和债)中国三峡新能源(集团)股份有限公司2022-05-06G1资料来源：Wind资讯，远东资信整理《中国绿色债券原则》的公布，会推动绿色债券评估认证与绿色评级相关业务的快速发展，相信一套科学、权威、统一的绿色项目环境效益测算和评估标准体系将会在未来达成行业共识。（三）募集资金管理《中国绿色债券原则》对于绿色债券募集资金管理提出了三点明确要求，一是发行人应开立募集资金监管账户或建立专项台账，对绿色债券募集资金到账、拨付及收回实施管理，确保募集资金严格按照发行文件中约定的用途使用，做到全流程可追踪。二是在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，经公司董事会或内设有权机构批准，发行人可将绿色债券暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债等，单次投资期限不得超过12个月。三是若出现募集资金用途变更，变更后募集资金仍应在绿色项目范畴内使用。此项规则在保证募集资金安全与流动性的原则下，给予了发行人更多的灵活性与经济效益。7/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日（四）存续期信息披露此次公布的《中国绿色债券原则》对于绿色债券存续期信息披露提出了三点要求，一是及时记录、保存募集资金使用信息，并且在发生重大事项时及时进行更新，并且对披露内容进行详细的分析与展示，相关工作底稿及材料至少保存两年。二是鼓励发行人定期进行绿色债券信息披露，并对期末投放项目余额及数量进行简要分析。三是再次鼓励发行人定期向市场披露独立第三方评估认证机构出具的存续期评估认证报告，并对预期环境效益实施持续跟踪认证。相比于之前的监管规则，此次《中国绿色债券原则》对于存续期信息披露的要求更高，首先是频次上的提高，鼓励季度或半年度进行披露，并且更加重视募集资金使用情况以及环境效益的实现。（五）与国际资本市场协会的《绿色债券原则》的异同之处此次公布的《中国绿色债券原则》，充分尊重国际通行标准，并在结构、框架和内容上参考了国际资本市场协会（InternationalCapitalMarketAssociation,ICMA）发布的《绿色债券原则》（GreenBondPrincipals,以下简称“GBP”）。但与GBP相比，《中国绿色债券原则》也有自身的独特之处。例如，在募集资金管理上，GBP要求发行人应当使投资者知悉闲置资金的临时投资方向，而我国的《中国绿色债券原则》则规定的更加具体，并且在具体的投资标的上也给出了相应参考，具体规定为在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，经公司董事会或内设有权机构批准，发行人可将绿色债券暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债等。另外，《中国绿色债券原则》在存续期的信息披露要求上，相比于GBP要求更高。然而，GBP有针对ESG方面的识别与管理要求，而本次的《中国绿色债券原则》没有提到，相信在未来对相关的监管文件进行更新时，会增加对ESG方面的识别、管理、跟踪方面的要求。三、《中国绿色债券原则》意义与绿色债券市场未来展望《中国绿色债券原则》的发布，是中国绿色债券发展历程中迈出的重要一步，为促进我国绿色债券市场高质量发展提供了有力的支持，为提升了我国绿色债券市场的国际影响力打下了坚定的基础，向国际社会展示我国绿色金融发展的举措和决心，具有重大的历史意义。展望未来，相信我国各大监管机构会相继出台各类指引文件，推动各类绿色债券的发行标准向《中国绿色债券原则》看齐，募集资金真正100%的投向环境效益较好的绿色项目，拒绝“漂绿”现象的发生，信息的披露将会更加的及时、准确。同时，绿色债券评估认证业务也会更加的标准和规范，国内贴标绿色债券的国际影响力将会越来越大，获得各类机构投资者的认可，为国内绿色债券市场带来更多的增量资金，推动我国绿色债券市场更加规范、成熟、高速与高质量发展。8/8请务必阅读正文后的免责声明远东研究·绿色专题2022年8月5日【作者简介】杨安澜，CFA、FRM，香港浸会大学金融学硕士，远东资信评估有限公司研究与发展部研究员【关于远东】远东资信评估有限公司（简称“远东资信”）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务。远东资信资质完备，拥有中国人民银行、国家发改委、中国证监会、中国银行间市场交易商协会和中国保险资产管理业协会等政府监管部门和行业自律机构认定的全部信用评级资质。远东资信评估有限公司网址：www.sfecr.com北京总部地址：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层电话：010-57277666上海总部地址：上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层电话：021-65100651【免责声明】本报告由远东资信提供。报告引用的相关资料均为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证。远东资信对报告内容保持客观中立态度。报告中的任何表述，均应严格从经济学意义上去理解，并不含有任何道德偏见、政治偏见或其他偏见，远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任。报告内容仅供读者参考，但并不构成投资建议。本报告版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或歪曲。我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。