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证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 N 型产业化将提速,关注全产业链变化 电力设备及新能源行业 N 型产业链专题报告一|2021.11.3 中信证券研究部 核心观点 华鹏伟 首席电力设备 分析师 S1010521010007 林劼 电新分析师 S1010519040001 华夏 电新分析师 S1010520070003 联系人:张志强 N 型电池技术工艺渐进成熟,降本提效明确驱动产业化提速,从而带动产业链投资机会。N 型硅料和硅片对于碳氧量、纯度等指标要求高,带动原材料、核心设备及工艺水平的提升,有利于产业链龙头生产和设备厂商。推荐一体化组件、主辅材、设备及耗材环节龙头公司。 ▍N 型硅料工艺要求高,龙头厂商更具优势。伴随着 N 型电池发展,N 型硅料需求量快速提升。N 型料掺杂磷元素,少子寿命要比 P 型高出 1-2 个数量级,温度系数低导致高温条件下可获得加高输出功率。N 型料品质要求向电子级趋近,硅料的生产工艺要求高,需要较高致密度、较低含氧碳量、较高的纯度与破碎度。改良西门子法工艺相对成熟,龙头生产厂商在 N 型料的生产能力和精细化控制方面具备明显优势,并带动主生产设备改造优化的需求放量。 ▍降本提效趋势明确,N 型硅片是未来发展方向。N 型电池片带动 N 型硅片需求持续提升,目前市场上 N 型硅片出货占比约 10%,我们预计 2023/25 年占比分别提升至 20/30%以上。N 型硅片对于控碳、纯度及拉晶速率要求高,因此带动热场渗透率与坩埚等材料的更换频率提升;叠加 N 型电池片在大尺寸与薄片化降本方向优势明显,根据 CPIA 预计,到 2023/2025 年 182+硅片占比分别85%/95%,带动单晶炉和坩埚等拉晶设备尺寸持续增加,进一步释放现有设备更新改造需求。 ▍技术工艺渐进成熟,N 型电池-组件的产业化提速。目前 P 型电池逐渐接近 24.5%的理论效率极限,PERC 技术变革后周期市场存在明显的“效率焦虑”,而 N型电池理论效率提升空间具备优势(目前理论效率约 28%),对更高效电池的追求也成为市场的选择。随着电池设备和材料的国产化替代加速,N 型电池提效降本优势进一步凸显,随着行业平均量产效率突破 24%,国内外龙头企业纷纷加快 TOPCon、HJT 和 IBC 等 N 型电池、组件的研发投入和产能投放,预计未来一年将是 N 型产业链发展的关键时期,利好具备技术储备的生产与设备厂商。 ▍风险因素:光伏装机需求不及预期;N 型产业链降本提效不及预期;N 型电池产业化速度不及预...

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