EVA行业动态报告:光伏景气度高涨,EVA供需持续紧张-民生证券VIP专享VIP免费

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证券研究报告
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EVA 行业动态报告
光伏景气度高涨,EVA 供需持续紧张
经济性显著提升,光伏行业景气度高涨。随着光伏经济性的提升与各国节能
减排政策的推进,光伏行业持续景气2021 年全球新增装机达到 170GW同比
增长 28%未来随着各国政策的落实和国际能源结构持续优化光伏装机量有望
持续上升,我们预计 2025 年全球装机量将达到 480GW2021-2025 CAGR
30%
透明 EVA 占据主导,白色 EVAPOE EPE 加速进击。透明 EVA 凭借
格优势目前仍是行业主流,2021 年市占率达到 52%白色 EVA 具有较高反射
率,在封装时作为底层胶膜使用,能够有效提高电池片间隙入射光和组件透射
的反射。POE 具有较高的透射率和阻水性,能够解决双玻组件采用透明 EVA
的雾化吸水问题,有效提升双玻组件抗 PID 性能,且目前国内厂商加速布局,
格有望下行。共挤型 POEEPE)通过多层共挤技术同时具备 POE 的阻水和抗
PID 特性与 EVA 的高良率压层特性,根据 CPIA 的预测,2025 EPE 的市场份
额有望达到 23.2%
扩产周期长,EVA 粒子供需紧平衡设备方面,EVA 粒子生产所需要的设
备大多数来自海外,压缩机与高压管等设备需要定制,而设备的交付时间在 1.5-
2年左右。工艺方面,由于光伏级 EVA 反应装置压力较大且温度较高,调试时
较长,从能够生产 EVA 到产出光伏级 EVA 需要约一年的调试时间。我们预计
2022-2023 EVA 需求为 128.57/166.40 万吨,2023 年供给缺口将达到 1.4
万吨,供需紧平衡的情况将延续。POE 方面,目前卫星化学、万华化学与岳阳兴
长等厂家已展开布局,POE 粒子国产化有望加速
PVB 加速切入,或有望供需紧张情况。目前国内的 PVB 设备制造已进入最
新的第二代水平,在学习国外设备的基础上取得了关键突破。目前全PVB
产能达到 86.56 万吨,国内 PVB 膜产能达到 16.54 万吨,皖维高新、德斯泰、
忠信(清远)等国内企业均有光伏级 PVB 膜生产能力且均有扩产计划,若未来
EVA 供需仍紧张PVB 材料有望抢占一定光伏封装材料市场份额。
投资建议:着海外能源危机的加剧与经济性的提升,光伏行业景气度高涨
EVA 粒子短期将处供需平衡状态价格或将持移,推荐
EVA 粒子龙头企联泓新科、东方盛虹,建议关注卫星化学、万华化学、岳阳兴
面对 EVA 粒子短缺的局面,一线胶膜厂商凭借供应商范围更广泛、采购量较
大等优势,持续夯实龙头地位,强化核心竞争力,推荐福斯特、海优新材、赛伍
技术PVB 具有高粘度、成膜性好、抗拉强度高、抗冲击等优点,适用于双玻组
件,未来有望填补 EVA 粒子短缺带来的缺口,建议关皖维高新
风险提示:光伏装机需求不及预期、光伏 EVA 粒子产量释放进度超预期等。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
(元)
EPS(元)
PE(倍)
评级
2021A
2022E
2023E
2021A
2022E
2023E
603806
福斯特
74.68
2.31
3.05
3.89
32
24
19
推荐
688680
海优新材
249.59
3.00
6.95
11.17
83
36
22
推荐
603212
赛伍技术
29.61
0.42
0.89
1.20
71
33
25
推荐
003022
联泓新科
52.13
0.82
1.21
1.35
64
43
39
推荐
000301
东方盛虹
22.55
0.76
1.54
2.42
30
15
9
推荐
资料来源:Wind,民生证券研究院预测;注:股价为 2022817 日收盘价)
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维持评级
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行业动态报告/电力设备及新能源
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目录
1 经济性显著提升,光伏行业景气度高涨 .................................................................................................................... 3
2 透明 EVA 占据主导,白EVAPOE EPE 加速进击 ........................................................................................... 4
3 扩产周期长,EVA 粒子供需紧平衡 .......................................................................................................................... 8
4 PVB 加速切入,或有望供需紧张情况 .................................................................................................................... 10
5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 12
6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13
插图目录 .................................................................................................................................................................. 14
表格目录 .................................................................................................................................................................. 14
行业动态报告/电力设备及新能源
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证券研究报告
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1 经济性显著提升,光伏行业景气度高涨
光伏 LCOE 逐年降低,平价上网带动装机量上涨。IRENA 统计,自 2010
年以来,受政策支持与产业发展推动,以太阳能和风能为代表的可再生能源发电价
格逐步降到了与化石燃料相当的水平,可再生能源在电力系统中的装机规模越来
越大。2010 2020 年,伏装机成本从 4731 美元/kW 降至 883 美元/kW,降
幅达 81%新投产项目的 LCOE 从每千瓦时 0.381 美元降至每千瓦时 0.057 美元,
降幅达 85%。随着各国节能减排政策的相继推出和光伏发电成本的降低,全球全
球光伏装机量逐年上升即使 2020 年初全球光伏市场受到疫情的冲击,装机量仍
然保持了上涨势头,全年全球光伏装机量超过 130GW同比增15%2021
全球新增装机涨至 170GW,同比增28%。未来随着各国政策的落实和国际能
源结构持续优化,光伏装机量有望持续上升,我们预计 2025 年全球装机量将达到
480GW2021-2025 CAGR 30%
12010 2020 年度电成本变化(USD/kWh
2:近年国内及全球光伏装机量及预测
资料来源:IRENA,民生证券研究院
资料来源:CPIA,民生证券研究院
第一、二批风光大基地规划先后落地,奠定中长期装机高增基调。此前,国家发改委与能
源局联合发布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》的通知,
在第一批风光大基地规划近 100GW ,提出以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为
重点规划建设大型风电光伏基地。根据文件的规划,2030 年,规划建设的风光基地总装机
4.55 亿千瓦其中,十四五时期规划建设风光基地总装机约 2亿千瓦,包括外送 1.5 亿千
瓦、本地自用 0.5 亿千瓦,超出市场预期;十五五"期规划建设风光基地总装机约 2.55 亿千
瓦,括外送 1.65 亿千瓦、本地自用 0.9 亿千瓦。随着风机的价格下降,光伏系统成本的降低
与技术的进步,大基地项目将为国家双碳目标的实现做出巨大贡献,新能源将迎来新一轮发
展机遇。
1:第二批风光大基地规划情况
沙漠基地名称
项目名称
消纳市场
容量(GW
库布齐
鄂尔多斯新能源项目
华北
4
鄂尔多斯中北部新能源项目
华北
10
本地
10
0.076
0.049 0.038
0.381
0.34
0.089
0.162
0.076 0.071
0.044 0.057
0.108
0.039
0.084
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
生物能源 地热 水电 太阳能光伏 光热发电 陆上风电 海上风电
2010 2020
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
0
100
200
300
400
500
600
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022E
2023E
2024E
2025E
中国装机(GW) 全球装机(GW)
中国YOY 全球YOY
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1EVA行业动态报告光伏景气度高涨,EVA供需持续紧张2022年08月18日➢经济性显著提升,光伏行业景气度高涨。随着光伏经济性的提升与各国节能减排政策的推进,光伏行业持续景气,2021年全球新增装机达到170GW,同比增长28%。未来随着各国政策的落实和国际能源结构持续优化,光伏装机量有望持续上升,我们预计2025年全球装机量将达到480GW,2021-2025年CAGR为30%。➢透明EVA占据主导,白色EVA、POE与EPE加速进击。透明EVA凭借价格优势目前仍是行业主流,2021年市占率达到52%。白色EVA具有较高反射率,在封装时作为底层胶膜使用,能够有效提高电池片间隙入射光和组件透射光的反射。POE具有较高的透射率和阻水性,能够解决双玻组件采用透明EVA时的雾化吸水问题,有效提升双玻组件抗PID性能,且目前国内厂商加速布局,价格有望下行。共挤型POE(EPE)通过多层共挤技术同时具备POE的阻水和抗PID特性与EVA的高良率压层特性,根据CPIA的预测,2025年EPE的市场份额有望达到23.2%。➢扩产周期长,EVA粒子供需紧平衡。设备方面,EVA粒子生产所需要的设备大多数来自海外,压缩机与高压管等设备需要定制,而设备的交付时间在1.5-2年左右。工艺方面,由于光伏级EVA反应装置压力较大且温度较高,调试时间较长,从能够生产EVA到产出光伏级EVA需要约一年的调试时间。我们预计2022-2023年EVA需求为128.57/166.40万吨,2023年供给缺口将达到1.4万吨,供需紧平衡的情况将延续。POE方面,目前卫星化学、万华化学与岳阳兴长等厂家已展开布局,POE粒子国产化有望加速。➢PVB加速切入,或有望供需紧张情况。目前国内的PVB设备制造已进入最新的第二代水平,在学习国外设备的基础上取得了关键突破。目前全球PVB膜产能达到86.56万吨,国内PVB膜产能达到16.54万吨,皖维高新、德斯泰、忠信(清远)等国内企业均有光伏级PVB膜生产能力,且均有扩产计划,若未来EVA供需仍紧张,PVB材料有望抢占一定光伏封装材料市场份额。➢投资建议:随着海外能源危机的加剧与经济性的提升,光伏行业景气度高涨,EVA粒子短期内仍将处于供需紧平衡状态,价格中枢或将持续上移,推荐国内EVA粒子龙头企业联泓新科、东方盛虹,建议关注卫星化学、万华化学、岳阳兴长。面对EVA粒子短缺的局面,一线胶膜厂商凭借供应商范围更广泛、采购量较大等优势,持续夯实龙头地位,强化核心竞争力,推荐福斯特、海优新材、赛伍技术。PVB具有高粘度、成膜性好、抗拉强度高、抗冲击等优点,适用于双玻组件,未来有望填补EVA粒子短缺带来的缺口,建议关注皖维高新。➢风险提示:光伏装机需求不及预期、光伏EVA粒子产量释放进度超预期等。重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价(元)EPS(元)PE(倍)评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E603806福斯特74.682.313.053.89322419推荐688680海优新材249.593.006.9511.17833622推荐603212赛伍技术29.610.420.891.20713325推荐003022联泓新科52.130.821.211.35644339推荐000301东方盛虹22.550.761.542.4230159推荐资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2022年8月17日收盘价)推荐维持评级[Table_Author]分析师邓永康执业证书:S0100521100006电话:021-60876734邮箱:dengyongkang@mszq.com分析师郭彦辰执业证书:S0100522070002电话:021-60876734邮箱:guoyanchen@mszq.com相关研究1.电力设备及新能源周报20220814:美国法案加速能源转型,新能源需求蓬勃向上-2022/08/142.洞鉴光伏·8月刊:光彩夺目,方兴未艾-2022/08/10行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录1经济性显著提升,光伏行业景气度高涨....................................................................................................................32透明EVA占据主导,白色EVA、POE与EPE加速进击...........................................................................................43扩产周期长,EVA粒子供需紧平衡..........................................................................................................................84PVB加速切入,或有望供需紧张情况....................................................................................................................105投资建议..............................................................................................................................................................126风险提示..............................................................................................................................................................13插图目录..................................................................................................................................................................14表格目录..................................................................................................................................................................14行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31经济性显著提升,光伏行业景气度高涨光伏LCOE逐年降低,平价上网带动装机量上涨。据IRENA统计,自2010年以来,受政策支持与产业发展推动,以太阳能和风能为代表的可再生能源发电价格逐步降到了与化石燃料相当的水平,可再生能源在电力系统中的装机规模越来越大。2010到2020年,光伏装机成本从4731美元/kW降至883美元/kW,降幅达81%;新投产项目的LCOE从每千瓦时0.381美元降至每千瓦时0.057美元,降幅达85%。随着各国节能减排政策的相继推出和光伏发电成本的降低,全球全球光伏装机量逐年上升,即使2020年初全球光伏市场受到疫情的冲击,装机量仍然保持了上涨势头,全年全球光伏装机量超过130GW,同比增长15%,2021年全球新增装机涨至170GW,同比增长28%。未来随着各国政策的落实和国际能源结构持续优化,光伏装机量有望持续上升,我们预计2025年全球装机量将达到480GW,2021-2025年CAGR为30%。图1:2010与2020年度电成本变化(USD/kWh)图2:近年国内及全球光伏装机量及预测资料来源:IRENA,民生证券研究院资料来源:CPIA,民生证券研究院第一、二批风光大基地规划先后落地,奠定中长期装机高增基调。此前,国家发改委与能源局联合发布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》的通知,在第一批风光大基地规划近100GW后,提出以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点规划建设大型风电光伏基地。根据文件的规划,到2030年,规划建设的风光基地总装机约4.55亿千瓦,其中,“十四五”时期规划建设风光基地总装机约2亿千瓦,包括外送1.5亿千瓦、本地自用0.5亿千瓦,超出市场预期;“十五五"时期规划建设风光基地总装机约2.55亿千瓦,包括外送1.65亿千瓦、本地自用0.9亿千瓦。随着风机的价格下降,光伏系统成本的降低与技术的进步,大基地项目将为国家“双碳”目标的实现做出巨大贡献,新能源将迎来新一轮发展机遇。表1:第二批风光大基地规划情况沙漠基地名称项目名称消纳市场容量(GW)库布齐鄂尔多斯新能源项目华北4鄂尔多斯中北部新能源项目华北10本地100.0760.0490.0380.3810.340.0890.1620.0760.0710.0440.0570.1080.0390.0840%5%10%15%20%25%30%35%40%45%生物能源地热水电太阳能光伏光热发电陆上风电海上风电20102020-50%0%50%100%150%200%250%0100200300400500600201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E中国装机(GW)全球装机(GW)中国YOY全球YOY行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4鄂尔多斯南部新能源项目中东部10鄂尔多斯南部新能源项目本地5乌兰布和阿拉善新能源项目华北10本地11腾格里腾格里沙漠基地东南部新能源项目华中11中东部11本地6腾格里沙漠基地河西新能源项目华东11本地6巴丹吉林酒泉西部新能源项目中东部11阿拉善新能源项目本地6河西嘉酒新能源项目本地6采煤沉陷区陕北采煤沉陷区新能源项目华中6华北3华东5华中5宁夏采煤沉陷区新能源项目华东6蒙西鄂尔多斯采煤沉陷区新能源项目华北4晋北采煤沉陷区新能源项目华北8资料来源:国家能源局,民生证券研究院2透明EVA占据主导,白色EVA、POE与EPE加速进击光伏行业高景气度推动胶膜需求上涨。随着光伏需求的持续向好,封装胶膜的市场需求呈现上涨态势,根据CPIA统计,2021年全球光伏组件产量达到220.8GW,同比上涨35%,胶膜需求达到21亿平,同比上涨28%。胶膜是组件中的重要辅材之一。太阳能电池封装胶主要作用是为太阳能电池线路装备提供结构支撑、为电池片与太阳能辐射提供最大光耦合、物理隔离电池片及线路、传导电池片产生的热量等。由于太阳能电池封装胶膜处于太阳能电池组件的中间位置,包裹住电池片并与玻璃及背板相互粘结,因此需要具有高水汽阻隔率、高可见光透过率、高体积电阻率、耐候性能和抗PID性能等特性。EVA胶膜以其优异的封装性能、良好的耐老化性能和低廉的价格,占据了50%以上的市场份额,是目前使用最为广泛的太阳能电池封装胶膜材料。但近几年逐步发展起来的POE胶膜,由于其出众的阻隔性能、优异的耐候性,得到高端光伏市场的青睐,市场份额逐年增长。行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5表2:各类型胶膜对比透明EVA胶膜白色EVA胶膜POE胶膜共挤型POE胶膜用于光伏组件封装用于光伏组件电池片下侧的封装用于单晶PERC双面、N型电池组件,尤其在以上高效电池的双玻组件中应用广泛适用于PERC双面双玻、N型双面双玻以及其他耐候性要求较高的光伏组件封装时使用高抗PID、高透光率、抗紫外湿热黄查性、抗.蜗牛纹与玻璃和背板的粘结性好等高反射率,提高太阳能组件的发电效率;可满足单玻组件、双玻组件、及薄膜组件的高成品率封装加工要求更高的水汽阻隔率、更优秀的耐候性能和更强的抗PID性能既具备POE材料的高阻水性和高抗PID性能,同时也具备EVA材料的双玻组件高成品率的层压工艺特性,且受原料POE树脂供应相对短缺的影响较小资料来源:CPIA,民生证券研究院目前光伏封装材料以透明EVA胶膜为主,白色EVA市场份额有望提升。传统的透明EVA凭借价格优势目前仍是行业主流,2021年市占率达到52%。然而随着电池技术朝着薄片化发展与高功率组件的应用,白色EVA在提升组件功率方面的优势逐渐显现,白色EVA具有较高反射率,在封装时作为底层胶膜使用,能够有效提高电池片间隙入射光和组件透射光的反射;此外,白色EVA能够阻隔紫外线,从而降低组件对背板耐紫外线性能的要求,有效降低组件成本。图3:EVA上下游产业链资料来源:全球光伏,民生证券研究院EVA(乙烯-醋酸乙烯酯共聚物)是以乙烯和醋酸乙烯(VA)为原料,通过聚合反应之后产生的一种先进高分子材料。EVA是继HDPE/LDPE与LLDPE之后的第四大乙烯聚合物,按照VA的含量可以将EVA分成EVA树脂(<5%VA<40%)、EVA弹性体(40%<VA<70%)与EVA乳液(75%<VA<95%)三类。而在EVA树脂中,根据不同VA含量的不同,各产品被广泛用于发泡鞋材、热熔胶、电线电缆与太阳能电池封装胶膜领域,而光伏级EVA的VA含量通常在28%以上,这导行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6致了较少厂家具备生产光伏级EVA的能力。表3:我国现有EVA产能企业投产时间产能(万吨)VA含量应用范围北有机199545-18%薄膜、发泡、挤出注塑扬子巴斯夫2005204-28%膜料、发泡料、电缆涂覆料北京华美201065-28%膜料、发泡料、电缆涂覆料燕山石化20112012-24%发泡料、电缆涂覆料联泓新材料2015100-35%光伏料、电缆料台塑20167.20-35%热熔胶、电缆料、光伏料、涂覆料斯尔邦石化2017300-40%光伏料、电缆料、胶粘剂榆林能化202130VA含量爬可少量出产光伏料V2825Y坡调试中扬子石化202110VA含量爬可少量产出光伏料UE2825DV坡调试中中化泉州202110VA含量爬坡调试中合计产能147.2资料来源:CPIA,民生证券研究院POE(聚烯烃弹性体)具有较高的透射率和阻水性,能够解决双玻组件采用透明EVA时的雾化吸水问题,有效提升双玻组件抗PID性能。EVA在光热、湿热等环境下易分解产生乙酸,造成电池表面的腐蚀,造成功率损失,而POE具有较好的耐热性与阻水性,能够有效防止外界环境带来的功率衰竭。此外,目前N型电池技术发展加速,N型对电池的PID效应在受光面更加敏感,POE胶膜凭借优异的绝缘性能,契合N型电池对PID的技术要求。表4:光伏级EVA和POE材料的主要性能对比指标EVAPOE化学结构密度0.96g/cm³0.88g/cm³极性极性非极性PH<77行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7水汽透过率20-40g.㎡/天2-5g.㎡/天紫外稳定性弱强交联速率快慢玻璃化转变温度20℃-70℃资料来源:全球光伏,民生证券研究院POE是由乙烯与α-烯烃(如1-丁烯、1-己烯或1-辛烯)共聚过程中,α-烯烃添加量超过20%得到的弹性体,具有密度小,弯曲程度大,低温抗冲击性能高等优点,目前广泛运用于汽车制造、电线电缆与光伏封装等领域。供应方面,此前POE树脂的供应商主要为海外厂商,例如美国Dows、韩国LG和三井化学等;主要原材料α-烯烃同样被国外厂商垄断,前四大α-烯烃生厂商Shell,CPChem,Sasol和INEOS合计产能占全球总产能的81%。国内多厂家已展开布局,POE粒子国产化有望加速。卫星化学于2021年12月30日发布公告,宣布投资新建绿色化学新材料产业园项目,其中包括10万吨/年α-烯烃及配套POE,2022年6月,卫星化学子公司连云港石化1000吨/年α-烯烃工业试验装置项目环境影响评价一次公示,标志着公司α-烯烃工业试验项目步入落地实施阶段。α-烯烃的合成难度较大,此前基本依靠进口,卫星化学通过自主研发,打破了国外企业垄断的局面,助力POE粒子的国产化;万华化学于2021年9月完成POE产品中试,按照规划,公司将于2023年投产10万吨POE粒子,2025年之前共投产20万吨;此外,斯尔邦、岳阳兴长等企业也在积极布局POE粒子产能,随着国产化的持续推进,POE粒子的价格有望下行。图4:POE产业链资料来源:华经情报网,民生证券研究院共挤型POE(EPE)具备阻水、抗PID与高良率压层三重特性,有望加速导入。,然而由于POE胶膜在组件压层时容易产生气泡,使得组件良率降低,且POE的价格高于EVA,部分组件厂商开始使用共挤型POE,即EVA/POE/EVA共挤胶膜,该方案通过多层共挤技术,减少POE的使用,使得胶膜同时具备POE的阻水和抗PID特性与EVA的高良率压层特性,随着一线厂商的导入加速,市场份额未来有望加速提升,根据CPIA的预测,2025年EPE的市场份额有望达到23.2%。行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8图5:不同类型封装材料市场占比预测资料来源:CPIA,民生证券研究院3扩产周期长,EVA粒子供需紧平衡EVA粒子具有较长的建设与调试期。设备方面,EVA粒子生产所需要的设备大多数来自海外,压缩机与高压管等设备需要定制,而设备的交付时间在1.5-2年左右,且EVA粒子的生产技术基本来自巴塞尔、埃克森美孚等海外企业,国内项目需要海外技术人员指导,因此项目开工到开车需要约三年时间。工艺方面,由于光伏级EVA的VA含量较高,反应装置压力较大且温度较高,容易产生安全隐患,所以调试时间较长,从能够生产EVA到产出光伏级EVA需要约一年的调试时间。总的来说,新增产能需要近四年时间才能够有合格产品产出。图6:EVA粒子从开工到开车所需步骤资料来源:民生证券研究院技术路线受限,产能扩张进度较慢。目前国内EVA粒子产能主要采用巴塞尔管式、埃克森美孚釜式以及巴塞尔釜式三种技术路线,巴塞尔管式产出光伏料比例最高,最高能达到90%;埃克森美孚釜式能够达到60%;巴塞尔釜式基本无法生产光伏级EVA。由于埃克森美孚逐渐取消了技术授权,导致新产能基本采用巴塞尔管式技术,导致设备的供需紧张,产能扩张进展放缓。0%20%40%60%80%100%202120222023202520272030透明EVA白色EVAPOEEPE其他行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9表5:国内在建及拟建EVA产能分布情况建成时间产能(万吨)技术新疆天利202220巴塞尔管式法古雷石化202330巴塞尔管式法宝丰能源202325巴塞尔管式法江苏斯尔邦202420浙江石化202570+10巴塞尔管式法+巴塞尔釜式法南山集团202540+20巴塞尔管式法+巴塞尔釜式法联泓新科202520宁波台塑202512.8资料来源:《基于工艺和市场分析的EVA产业链研究》李心佩,民生证券研究院EVA粒子供不应求,价格仍处高位。近年来多家国产供应商产能逐步释放,供应格局在2021年有所优化,榆能化、扬子石化、中化泉州、浙石化等新一批国产EVA树脂工厂相继投产,21年新增了50万吨光伏级EVA树脂理论产能,延长石油、江苏斯尔邦、宁波台塑、中科等也有新产能释放。然而,EVA树脂粒子生产技术壁垒高,爬坡周期不确定性较强,从装置完成到连续稳定满负荷生产需要时间较长,这意味着EVA粒子的有效增量供给有限。并且在组件环节市场需求旺盛的情况下,随着光伏胶膜企业的产能不断扩张,对EVA粒子的市场需求显著增加,供求紧平衡的状态仍将延续,价格或将持续上涨。图7:EVA粒子价格(元/吨)资料来源:Wind,民生证券研究院我们预计2022-2023年全球光伏装机量为245/320GW,假设容配比为1.25,单GW组件的胶膜用量为0.1亿平,预计EVA需求为128.57/166.40万吨,2023年供给缺口将达到1.4万吨,供需紧平衡的情况将延续,光伏级EVA价格仍将处于高位。05,00010,00015,00020,00025,00030,0002008-11-112009-05-142009-11-122010-05-182010-11-162011-05-202011-11-182012-05-232012-11-202013-05-242013-11-222014-05-272014-11-252015-05-202015-11-192016-05-242016-11-222017-05-312017-11-282018-06-052018-12-042019-06-112019-12-092020-08-032021-02-022021-08-172022-03-01行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10表6:EVA供需测算2022E2023E光伏装机量(GW)245320容配比1.251.25组件需求(GW)306.25400单GW组件胶膜用量(亿平/GW)0.10.1胶膜需求(亿平)30.6340.00其中:透明EVA49.50%48.20%白色EVA24.00%23.00%共挤型POE(EPE)15.70%18.00%胶膜单平重量(kg/平)0.500.50EVA需求(万吨))128.57166.40国内EVA产量(万吨)90115EVA进口(万吨)40.0050.00EVA总供给(万吨)130165.00供给缺口(万吨)1.43-1.40资料来源:CPIA,卓创咨询,民生证券研究院测算4PVB加速切入,或有望供需紧张情况PVB具有较好的气体阻隔性与耐候性,应用场景广阔。PVB(聚乙烯醇缩丁醛)是由PVA(聚乙烯醇)和正丁醛在酸性条件下通过缩合反应生成的高分子化合物。PVB的化学分子结构决定了其与其他聚合物相比具有更好的物理与化学性能,即高粘度、成膜性好、抗拉强度高、抗冲击等,能够广泛运用与汽车挡风玻璃、建筑夹层玻璃、陶瓷产品与太阳能封装胶膜等领域。图8:高层PVB夹层玻璃破裂后的状况图9:车祸中前挡PVB夹层玻璃的破损程度资料来源:德斯泰招股说明书,民生证券研究院资料来源:德斯泰招股说明书,民生证券研究院PVB膜能够运用于双玻组件的封装。PVB膜作为封装材料具有以下优势:抗老化能力强,稳定性强,不易产生黄变现象,使用寿命较长;粘性高、承载能力强,使双层玻璃在野外恶劣环境中不易脱落;抗穿透能力强、安全性佳,使双玻光伏组件可用于光伏建筑一体化(BIPV);抗渗水性较强,遇水后粘性下降程度很低且干行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11燥后恢复性强,因此双玻光伏组件不需要进行特殊封边处理,有利于其在潮湿环境中的使用。图10:PVB与POE粘结性对比资料来源:《中节能:PVB双玻组件及批量生产解决方案》,民生证券研究院目前国内的PVB设备制造水平发展迅速,已进入最新的第二代水平,在学习国外设备的基础上取得了关键突破,目前主要关键核心设备、元件及自控系统等从国外引进,其余配套国内产品,基本可与引进技术设备媲美,并已被国内相关专家掌握。目前全球PVB膜产能达到86.56万吨,国内PVB膜产能达到16.54万吨,皖维高新、德斯泰、忠信(清远)等国内企业均有光伏级PVB膜生产能力,且均有扩产计划,若未来EVA供需仍紧张,PVB材料有望抢占一定的光伏封装材料市场份额。图11:全球PVB中间膜产能(万吨)资料来源:中经产业信息研究,民生证券研究院0%1%2%3%4%5%6%7%8%02040608010020172018201920202021产能(万吨)yoy行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告125投资建议光伏行业景气度高涨,EVA粒子在未来一段时间仍将处于供需紧平衡状态,价格中枢或将持续上移,推荐国内EVA粒子龙头企业联泓新科、东方盛虹,建议关注在poe国产化方面持续推进的卫星化学、万华化学、岳阳兴长等。面对EVA粒子短缺的局面,一线胶膜厂商凭借供应商范围更广泛、采购量较大等优势,持续夯实龙头地位,强化核心竞争力,推荐福斯特、海优新材、赛伍技术,建议关注鹿山新材、明冠新材等。PVB膜具有高粘度、成膜性好、抗拉强度高、抗冲击等优点,若eva粒子价格持续上涨或形成较大缺口,PVB膜有望填补EVA粒子短缺带来的缺口,建议关注皖维高新。行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告136风险提示1)光伏装机需求不及预期:本文的分析建立在2022和2023年潜在需求旺盛假设的基础上。若潜在需求不足则可能导致光伏装机需求不及预期,进而影响EVA的供需情况以及相关企业盈利。2)光伏EVA粒子产量释放进度超预期:本文的分析同样建立在由于EVA新增产能的建设期较长以及存量产能生产光伏级EVA的比例受限,所以2021和2022年光伏级EVA产量增量较少。若光伏EVA粒子产量释放进度超预期,同样也会影响EVA的供需情况,进而影响相关企业盈利水平。行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14插图目录图1:2010与2020年度电成本变化(USD/kWh).....................................................................................................................3图2:近年国内及全球光伏装机量及预测..........................................................................................................................................3图3:EVA上下游产业链.......................................................................................................................................................................5图4:POE产业链...................................................................................................................................................................................7图5:不同类型封装材料市场占比预测...............................................................................................................................................8图6:EVA粒子从开工到开车所需步骤..............................................................................................................................................8图7:EVA粒子价格(元/吨).............................................................................................................................................................9图8:高层PVB夹层玻璃破裂后的状况.........................................................................................................................................10图9:车祸中前挡PVB夹层玻璃的破损程度................................................................................................................................10图10:PVB与POE粘结性对比........................................................................................................................................................11图11:全球PVB中间膜产能(万吨).............................................................................................................................................11表格目录重点公司盈利预测、估值与评级............................................................................................................................................................1表1:第二批风光大基地规划情况.......................................................................................................................................................3表2:各类型胶膜对比............................................................................................................................................................................5表3:我国现有EVA产能......................................................................................................................................................................6表4:国内在建及拟建EVA产能分布情况.........................................................................................................................................9表5:EVA供需测算.............................................................................................................................................................................10行业动态报告/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%~15%之间中性相对基准指数涨幅-5%~5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%~5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上免责声明民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用,并不构成对客户的投资建议,不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,客户应当充分考虑自身特定状况,不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务,本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。民生证券研究院:上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005深圳:广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元;518026

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