2023年汽车行业策略报告：新能源汽车的分化趋势与两个细分市场-东兴证券免费下载

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 汽车行业：新能源汽车的分化趋势与两个细分市场 ——2023年汽车行业策略报告 2022 年 11 月 22 日 看好/维持 汽车 行业报告 分析师 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030003 分析师 张觉尹 电话：021-25102897 邮箱：zhangjueyin@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070004 投资摘要： 2023-2025 年乘用车需求仍处上行周期。疫情反复、购置税减半政策、新能源补贴退出对车市复苏周期节奏的干扰。中长期看，我国当前汽车千人保有量 220+的水平仍然具备提升空间，我国的经济韧性与居民财富的累积效应带来需求自然增长，这两个核心因素都支撑我国乘用车市场的进一步增长。但 2022 年购置税减半及新能源汽车补贴的退出将透支部分 2023 年需求，导致 2023 年乘用车实际增速低于潜在增速。随着疫情的缓解、经济复苏，2024-2025 年乘用车需求有望再次回到潜在增速之上。 纯燃油车仍将持续被混动和纯电动车取代。纯燃油车市场份额不断下行，从 2015 年 98.8%下降至 2022.1-9 月的 70.7%。纯电动汽车的市场份额提升比较快，从 2015 年的 0.1%提升至 2022 年 1-9 月的 19.9%，插电混动汽车市场份额 2022.1-9 提升至 25.8%，普通混动汽车提升至 3.6%。随着电动化的持续推进，纯燃油车将逐步被混动与纯电动汽车取代。 纯电动与混动汽车分化趋势：1）纯电动乘用车市场：纯电动汽车为 A00、B 级纯电动占比高的哑铃结构，纯电动汽车市场呈现一家独大，多家超强局面，比亚迪纯电市场份额稳步提升。2022 年 1-10 月，比亚迪纯电动汽车销量规模最大为 68.5 万辆，市占率为 16.6%。我们认为，2023 年可能影响纯电动汽车发展的几个因素：受疫情影响，一线、新一线城市 2022 年经济增速放缓明显；碳酸锂带来的动力电池正极材料价格上涨，进而带动动力电池电芯价格的大幅上涨；2023 年新能源汽车购置补贴的完全退出。2）混动化趋势方兴未艾：插电混动汽车增速超过纯电动汽车，2022.1-9 月插电混动汽车累计同比增速达到169.8%，纯电动汽车为 101.0%。而普通混动增速为 57.7%。市场格局上，两田占据普通混动，比亚迪垄断插电混动。近年来，两田在普通混动垄断的局面有望被打破，吉利、广汽、长城和东风相继进入该市场。比亚迪在插电混动上的垄断地位远远高...