2023年宏观经济的要点和拐点-中信证券免费下载

请务必阅读末页的免责条款和声明2022年12月6日【中信证券】明明中信证券研究部 首席经济学家2023年宏观经济的要点和拐点2核心观点全球宏观：全球衰退的风险在加大，哪些长期问题值得我们关注？ 欧洲能源和产业链的重塑 美国经济衰退和美联储停止加息 房地产到地方债务风险还有多远？ 居民资产负债表会收缩多久？国内经济：经济阶段性复苏，从地产周期到新兴制造周期 预计明年GDP走势先上后下，全年增速5%左右 新兴制造业替代地产成为新的经济周期引领者 关注明年上半年阶段性的通胀风险政策组合：大财政+结构货币政策，靠前发力稳经济 大财政：预计提高赤字比率，增加新增专项债额度 结构货币：预计降息降准较为谨慎，结构性工具做加法大类资产展望：股债跷跷板，先股后债 权益资产等待经济复苏信号 利率先上后下，城投债不悲观 内外商品有区别，看好贵金属 汇率弱势震荡风险因素 美联储加息路径转变；海外大宗商品价格波动；疫情对经济的扰动持续存在；银行间流动性收紧wPpRqQzRzRaQcMbRtRoOnPnPjMpOoMjMnMsQ6MpOsOuOmMmPvPmQmQ目录CONTENTS31. 全球宏观：哪些长期问题值得我们关注？2. 国内经济：从地产周期到新兴制造周期3. 政策组合：加强宏观政策协调配合，靠前发力稳经济4. 大类资产展望5. 风险因素41.全球宏观经济要点I.俄乌冲突和全球制造业转移II. 美国经济和通胀的拐点是否已经出现？III.土地财政收入下降是否危及地方政府信用？IV. 居民资产负债表收缩的陷阱5俄乌冲突将能源危机的严重程度推至了高峰，能源价格大幅攀升 短期内俄乌冲突局势较难缓和，并存在冲突加剧的风险，对于能源的供给修复仍存在限制。同时，OPEC+强势控制原油供给以支撑90美元/桶的价格底线。俄罗斯和乌克兰是粮食和化肥的主要出口国，越来越多国家禁止小麦等粮食出口，粮食危机持续恶化 俄罗斯与乌克兰分别作为世界上最大和第五大小麦出口国，2021年二者小麦出口量合计占世界小麦出口量的32.5%（俄罗斯22%，乌克兰10.5%），并且俄罗斯也是葵花籽油、化肥等商品的重要出口国家，乌克兰也是葵花籽油、玉米等商品的重要出口国家。俄乌冲突下的通胀困境资料来源：世界银行集团，中信证券研究部 注：库存释放是指包括美国在内的 IEA 成员当前宣布的石油释放量；OPEC剩余产能仅指伊拉克、沙特阿拉伯和阿联酋2008年以来三次粮食危机中粮食出口限制国家占全球贸易的份额俄罗斯石油和石油产品出...