2023年宏观经济与资本市场展望：守冬待春-中泰证券VIP免费

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：谢钰、刘雅丽 [Table_Report] 相关报告 1 宏观专题 20221114：疫情约束放松，海外消费如何修复？——消费系列研究之一 2 宏观专题 20221122：财政稳增长：资金、工具及投向——财政系列研究之四 3 穷则思变——2023 年海外宏观年度展望 [Table_Summary] 投资要点 近期政策层面约束逐渐放松，开启了经济和市场环境修复的契机。展望明年，经济恢复态势有多强劲？各类资产价格走势如何？本报告对此进行展开分析。  东盟接棒支撑出口，全年走势前低后高。预计美国经济在未来 1-2 个季度内就会步入衰退，欧洲和日本则更严峻。全球经济放缓使得明年出口增速或有调整。但东盟对我国出口的贡献明显上升，其将支撑出口不至于失速。通过价值链拆解发现，东盟的市场需求和区域协作以 RCEP 国家为主，海外发达经济体需求扰动对于东盟出口虽存在影响，但占比有限。我们预计，明年全年我国出口增速中枢约在-5%~0%的水平，节奏或呈前低后高。  疫情约束弱化，消费会有多好？近期随着疫情防控措施的优化，市场对于消费的回暖抱有很大期待，不过从海外经验来看，一是财政刺激力度决定着消费恢复的高度；二是人口老龄化程度制约消费恢复速度；三是不论防控措施如何，疫情变化决定经济走势。对于我国而言，财政给予居民的补助金额有限，而居民财产增长速度同步显著放缓，两者均制约着消费恢复高度，况且我国人口老龄化程度不低，消费恢复可能相对迟缓，对消费复苏不宜期待过高。今年的消费刺激政策，效果在明年也会减弱。我们预计，明年消费恢复环境大体和 2021 年可比，全年社零增速约在 4%左右。  财政会更积极，货币依然配合。从财政政策来看，今年财政收支缺口弥补较好。对于明年财政政策，我们预计，相较于今年积极程度有所加码。我们预计，2023 年新增专项债额度约为 4.75 万亿，较今年多增 6 千亿元。对于货币政策，结构性宽松代替了过去的全面性宽松，成为了货币政策释放资金的主要方式。央行的这种政策选择和当前社会融资需求的特点高度相关，结构性工具“输血”更为精准、有效。。  基建、制造业不容低估，GDP 突破 5%。我们对明年投资增长较乐观。首先，政策性金融工具是支撑基建投资的重要力量，而其对于基建的拉动具有持续性，我们预计，明年基建投...