2022版电力供应是否紧张？重视水电板块！-兴业证券VIP免费

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 公用事业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证环保公用】电力供应紧张会持续吗？》2021-06-20 ＃emailAuthor＃ 分析师： 蔡屹 caiyi@xyzq.com.cn S0190518030002 王涵 wanghan@xyzq.com.cn S0190512020001 段超 duanchao@xyzq.com.cn S0190516070004 ＃assAuthor＃ 研究助理： 史一粟 shiyisu@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 透过现象看“拉闸限电”本质。2020 年 12 月以来我国多个地区出现过“拉闸限电”现象。我们通过复盘“拉闸限电”时间线认为其背后的原因可分为（1）季节性用电高峰撞期疫情后的工业生产恢复和（2）“能耗双控”政策的相关管控措施两大类。第一类原因的例子包括 2021 年广东需求端工业用电同比大幅恢复、居民用电因高温天气提前迎来高峰，而供应端云南水电因来水偏枯整体出力不足，造成电力供需紧平衡；第二类原因的例子包括2021 年 9 月全国多地高耗能企业受“能耗双控”政策影响被限制产能，相关产业链企业也受到“拉闸限电”影响。 复盘 2021：来水偏枯是起因，煤炭紧缺导致供需压力陡增。需求端，2021 年，中国率先从疫情中走出，前五月我国出口总额 12376.15 亿美元，同比增长 40.25%，外贸成为拉动经济增长的重要引擎，带动全国整体用电需求、特别是沿海用电需求出现了大幅增长。供给端，我们重点分析占 2021 年发电量 67.4%的火电和 16%的水电。水电来水偏枯，2021 年前5 月全国水电机组利用小时数同比仅+0.53%（2020 年已同比-12.46%）；为满足下游用电高增需求，火电机组前 5 月利用小时数同比+13.17%，后期随着煤炭供应紧张、动力煤价格大幅上涨，火电压力陡增，火电全行业出现大幅亏损，导致部分区域在完成计划供应后很难再有新增发电。 展望 2022：来水改善缓解供给压力，关注外贸对用电需求的影响。根据李克强总理所作 2022 年《政府工作报告》中提到的 2022 年国内生产总值增长 5.5%左右的目标，我们以此设定 4%-6%的增长区间做敏感性测算，结合近 5 年 GDP 单位用电量均值（0.074 度/元），预计 2022 年用电量目标为 8.81 万亿度-8.98 万亿度，低于国家能源局《2022 年能源工作指导意见》中发电量达到 9.07 万亿千瓦时的目标要求。今年以来，我国前两大...