长风破浪会有时 直挂云帆济沧海——2022年电力行业中期投资策略证券分析师：研究支持：2022.06.22刘晓宁 A0230511120002查浩 A0230519080007邹佩轩 A0230520110002蔡思 A0230121090006 戴映炘 A0230122020003主要内容1. 供需紧张、调峰压力较大是中长期最大的电力基本面2. 电源：绿电、煤电暂时承压 电改加速为电力发展保驾护航3. 电网：新型电力建设提速在即 特高压、储能确定性最强2www.swsresearch.com31.1 预计电力供需趋紧贯穿整个十四五 迎峰度夏压力极大2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表多因素导致2021年9月电荒，带来电力行业板块性行情，电力紧张贯穿整个十四五•2021年9月电荒来自多方面，引爆点源于极端煤价下煤电企业现金流亏损，“计划电-市场煤”矛盾集中爆发，但是电力供需趋紧从十三五后期已经开始。需求增长持续消化供给过剩， 2020年底零星限电并未引起足够重视，2021年典型省份火电利用小时数已经回升到2010年水平。但是考虑到我国当前新能源装机占比提升，火电需要参与调峰，供需紧张程度已经超过2010年•能源双控加剧少部分省份电荒程度，双控放宽后进一步释放用电需求。2021年9月电荒中仅广东、江苏等省份与能源双控有关，缺电最严重的辽宁、湖南、吉林反而绿灯。2022年能源双控总量考核放宽，进一步释放用电需求。电力供需趋紧抬升行业中长期景气度资料来源：国家发改委，申万宏源研究010002000300040005000600070008000浙江福建湖南广东典型省份火电年利用小时数情况（小时）资料来源：中电联，申万宏源研究www.swsresearch.com41.2.1 传统电源增速下滑 新能源难以有效补充 供需紧张加剧水电+核电：优质水电开发殆尽，十四五最后一轮高峰；核电审批停滞影响显现，十四五投产期存在断档•水电：国内优质水电资源开发殆尽，2020-2022年我国将迎来除西藏外水电最后一轮投产高峰，但是规模较此前几轮已大幅降低。此轮投产总规模约4000万千瓦，按照平均4000利用小时数计算，只能提供1600亿千瓦时/年发电增量•核电：审批停滞影响开始显现，受福岛核事故影响，我国2016-2017年未审批新核电机组，新一轮审批2018年底才重启。根据在建进度，2021年我国投产4台核电机组、2022年预计投产3台，2023-2024年均无机组投产，2025年预计投产4-6台。整个十四五期间核电投产机组只有11-13台（十三五期间投产21台核电机组），只能提供约1000亿千瓦时/年发电增量表：未来几年预期投产核电机组（万千瓦）公...
