风电：平价时代，何以为报？风电投资收益率分析VIP免费

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 深度分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械设备行业 平价时代，何以为报？风电投资收益率分析 [Table_Summary] 核心观点：  复盘：风光由政策驱动转向市场驱动转变。（1）风电历史上经历了跑马圈地、洗牌调整，以及近两年退补抢装的阶段。随着风机大型化带来的降本趋势，产业链各环节竞争格局与盈利能力出现分化，下游运营商话语权增强。（2）光伏行业同样经历了从快速扩张走到平价破局的分界点。无论是风电还是光伏，运营商的成本压力都逐步向产业链上游和中游分摊转移，这些环节的性价比是影响行业装机的重中之重。  风机大型化和组件大尺寸化是降本核心动力：1.风机方面，根据 CWEA的数据，2019 年中国新增装机的风电机组平均单机容量为 2454kW，同比增长 12.4%；主流机型的单机容量已从 2MW 级升至 3-4MW 级。大兆瓦风机的推出显著降低了风电场的建造投资成本。2.光伏方面，根据晶澳科技官网数据，组件功率从 2019 年的 410W 提升到 2020H1的 445W，且有望继续提升到 500W 以上。随着组件大尺寸大功率趋势加强，光伏电站建造的 BOS 成本（Balance of System，除组件以外的成本）呈现明显的下降趋势。  风电与光伏的 IRR 测算与分析：根据我们搭建的测算模型：1.陆上风电已基本能够实现平价，部分地区如广西、福建、云南等 IRR 保持在较高水平，当前全国共计 13 个省份的全投资 IRR 超过 7%。2.海上风电风机价格下降大幅降低预期建设成本，大规模的海上风电项目资本金 IRR 可达到 6%，广东、福建、江浙沪有望率先平价。合理预测到2024 年，江苏、福建、广西等 10 个省市可实现平价。3.光伏领域，在 2021 年硅料涨价潮下，集中式光伏（地面电站）和户用分布式光伏全投资 IRR 在 5%-7%之间，分布式光伏的平价进程相对较快，2023年全国大部分省份全投资 IRR 预计超 7%。  投资建议：随着风机大型化带来的竞争格局变化，产业链各环节盈利能力出现分化。在风电零部件领域，我们建议从以下几个角度把握投资机会：1.推荐国内塔筒法兰龙头恒润股份，主业市场地位高、盈利能力强，新切入变桨偏航轴承，打开第二成长曲线；2.推荐风电轴承国产替代先行者新强联，已成功研发出 5.5MW 风电主轴轴承产品，有望受益于大型化与主轴承国产替代；3.推荐海缆龙头东方电缆*，高壁垒行业竞争格局稳定，有望显著...