风电轴承：大型化+进口替代受益环节，论风电轴承竞争力+市场空间几何-天风证券免费下载

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2022年04月02日（评级）分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1110519050003联系人 朱晔风电轴承：大型化+进口替代受益环节，论风电轴承竞争力+市场空间几何？行业深度研究 政策补贴退坡催生风电轴承国产替代的旺盛需求：目前陆风已实现平价上网，2021年起不再享受补贴，而海风的补贴力度也在逐步下调。从国家对于风电行业的补贴政策来看，前期国家通过补贴政策来推动风电行业的快速发展，并随着行业技术的进步，逐步下调补贴金额。我们认为未来风厂业主与整机厂商均会对成本控制有更高要求，主机厂商选用国内零部件以降低成本的诉求很可能会非常旺盛。 风电招标量提升有望带动风电轴承的市场空间持续扩大：根据已公开的规划性文件，十四五期间各省已规划的新增风电装机量达到187.51GW，根据周建平《“十四五”水电开发形势分析、预测与对策措施》，预计十四五新增风电装机量将会达到280-300GW，是十三五期间的两倍有余。风电招标量的快速增长会有望带动上游零部件市场空间持续扩大。➢ 主轴轴承：主轴轴承是风电机中单价最贵、技术壁垒最高的轴承。随着风机功率的增大，主轴轴承的单价会随之上升。低功率机型已实现国产化，而大功率机型主轴轴承仅有极少数厂商（新强联、瓦轴）可以实现批量供应，存在较大的国产替代空间。目前国内头部厂商优势明显，有望诞生国内龙头企业。根据我们测算，主轴轴承国内的市场空间，2021年38.05亿元，2025 年56.43亿元，CAGR 为10.36%。➢ 偏航变桨轴承：偏航变桨轴承技术含量低于主轴轴承，毛利率为主轴轴承的一半。国内厂商的技术已较为成熟，已实现全系列国产化，天马、瓦轴、洛轴、新强联、京冶等厂商目前占据国内市场主导位置。风机大型化背景下，独立变桨轴承有望成为新的趋势，使变桨轴承的价值量提升。根据我们测算，偏航变桨轴承国内的市场空间，2021年56.17亿元，2025 年88.70亿元，CAGR 为12.10%➢ 齿轮箱轴承、发电机轴承：风电机主机厂通常会采购整个齿轮箱与发电机，而不会单独采购内部的轴承。齿轮箱轴承技术含量较高，基本依赖进口，国内只有瓦轴和新强联等极少数轴承厂商处于起步阶段。根据测算，齿轮箱轴承国内的市场空间，2021年24.75亿元，2025 年33.42亿元，CAGR 为10.63%。而发电机轴承小功率产品已实现国产，大功率产品基本依赖进口。发电机轴承市...