风电轴承系列：国产破局正当时，乘风而起龙头越-中泰证券免费下载

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 2 0 2 2 . 5 . 1 6 国产破局正当时，乘风而起龙头越 分析师：曾彪 执业证书编号： S0740522020001 分析师：吴鹏 执业证书编号：S0740522040004 ——风电轴承系列深度报告 2 核心观点  风电轴承：风电上游重要部件，附加值高。风电轴承是连接机组中传动、偏航和变桨等系统转向的重要部件，位于风电行业产业链上游。行业整体毛利率约为30%，其中主轴轴承毛利率高达40%，为高附加值环节。  市场空间：需求增长叠加大型化趋势，共塑全球445亿市场空间。预计到2025年，中国与全球的陆上风电和海上风电新增装机量分别约为88GW、15GW和131GW、32GW。补贴退坡推动风机大型化成为行业发展趋势。同时大功率轴承技术难度较大，相比小功率轴承价格将更高。预计2025年中国陆风轴承市场空间接近200亿元，海风轴承市场空间约为37亿元，总值近236亿元；全球陆风轴承市场空间约为350亿元，海风轴承市场空间约为93亿元，总值超440亿元。  复盘海外：工艺技术与策略优势，铸就SKF全球龙头。SKF是全球轴承行业的执牛耳者。1)工艺端：公司历经百年积淀，在多个领域积累了丰富的轴承产品开发经验和应用知识，工艺优势难以企及；2)技术端：重视研发创新，不断开发新技术，对产品质量精益求精；3)策略端：多次开展纵向与横向收购，国际化与区域化战略并举，完善产业链布局，扩大市场份额，优化资源配置，同时生产制造向数字化智能化转型升级，打造强大核心生产竞争力。  展望国内：本土企业迎风破局，国产替代未来可期。国内轴承行业市场集中度不高，CR10仅为28.6%。偏航变桨轴承实现进口替代，但仅少数大型厂商具备主轴轴承和齿轮箱轴承生产能力，大功率机型主轴轴承和齿轮箱轴承国产替代率仍然较低。本土企业正积极打破国外垄断，新强联、瓦轴、洛轴、天马等企业已陆续取得大功率主轴轴承研发突破，新强联独立变桨轴承研制国内领先，瓦轴、新强联已向齿轮箱轴承领域开拓。  投资建议：国产破局正当时，乘风而起龙头越。建议重点关注【新强联】，国内大型回转支承创新型龙头企业，是风电轴承国产化的领头厂商，在大功率主轴轴承、独立变桨轴承和齿轮箱轴承领域取得一系列投资研制突破，产品已得到市场应用。【恒润股份】：国内领先的法兰锻件生产商，2021年募资入局风电轴承，已掌握风电轴承生产加工技术。  风险提示：装机量不及预期...