风电设备／零部件专题研究：成本向下，景气向上-华泰证券免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 风电设备/零部件：成本向下 景气向上 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +(86) 755 8249 2802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +(86) 21 2897 2081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 7 月 27 日│中国内地 专题研究 看好风电设备行业长期景气，近期关注交付加速/成本降低推动的盈利修复 从两个角度梳理风电设备/零部件的投资逻辑：1）近期核心矛盾：下半年招标量/装机量有望加速释放，短期产能刚性或导致供需错配有望提振市场价格，叠加原材料降价趋势，关注零部件企业盈利修复弹性。优选由于产能稀缺具备提价能力/原材料成本占比较高/基础净利率水平较低的标的（如塔筒、铸锻件等环节），利润弹性更大；2）远期分析框架：“十四五”期间风电装机量有望稳步提升，海风长期规划明确，选择大型化摊薄较少（轴承、法兰、塔筒）/海风增量（桩基）的环节，优选存在进口替代（轴承、滚子）/出口扩张（铸锻件/塔筒）等增量特点的环节标的。 风机大型化加速平价，“十四五”装机量有望大幅提升 2022 年以来政策扰动持续弱化，市场化竞争导向凸显，装机量有望平稳提升。国内：结合国家政策/地方规划及产业链调研，我们预计十四五期间陆风装机规模有望达到 275GW，海风装机规模有望达到 62 GW。大型化趋势或降低陆风历年的新增主机台数，但 2022-2025 年海风新增主机数量同比增长仍有望持续。全球：据 GWEC《2022 全球风能报告》预测，2025 年全球风电新增装机容量有望达到 119.4GW，其中陆风 94.9GW，海风24.5GW，2021-2025 年新增装机量复合增长率为 4.61%，其中海风新增装机量复合增长率达 28.84%，22-25 年海风新增主机量同增仍有望持续。 供需框架：大型化摊薄投资, 把握路径切换/海风增量等结构性机会 在风电行业高景气，装机量稳步提升的大背景下，关注以下方面：1）行业规模有望稳步增长或甚至高于国内风电装机量增速的，据我们测算，以下环节 22-25 年 CAGR 增...