风电纱：掘金双碳政策的风电纱免费下载

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 玻纤系列报告二：掘金双碳政策的风电纱 风电需求端：行业发展恰逢其时，十四五年均新增装机或超 52GW 风能具有储量大、易获取的优点，是极具开发空间的清洁能源。全球风电已经大力发展已经 40 多年，我国起步较晚但增速快，已成为世界第一风电大国。截至 2020 年，我国风电累计装机容量达 281.73GW，占全球总量 39.82%。尽管过去 10 年风电累计装机 CAGR 达 25%，但 2020 年风电占发电总量比例仅为 6.29%。双碳政策有利于风电与光伏等新能源的发展，我们预计十四五期间我国年均新增风电并网装机 52.88GW，CAGR 为 13.64%，2025 年有望实现新增装机 67.26GW。 风电供给端：产业链参与者云集，平价时代利润空间分化 风电产业链主要包括上游的原材料和零部件生产制造、中游的整机制造和电缆铺设、下游的风电运营商三个主要环节，参与其中的上市公司众多。随着国家风电平价上网市场化改革推进，风电招标价持续走低，整个产业链降本压力加大。各环节由于附加值及市场地位存在差异，从而利润空间分化。位于产业链最前端的玻纤及碳纤维增强材料，以及下游运营环节获得逐年提升的高毛利率，而中游叶片和整机厂商承担了最大的降本压力，利润被压缩。由于整个产业链呈现出类似于“微笑曲线”的特征，预计高附加值的增强材料与运营环节有望长期获得更多的利润空间。 玻纤纱系叶片主流增强材料，直接受益于风电蓬勃发展 风电纱是指用于风机增强材料的玻璃纤维，主要用于叶片部分，通常是一种高模量的直接纱，可加工成编织物或者拉挤板，与树脂复合使用。国内叶片厂商逐渐打破国外垄断，给上游玻纤企业创造了更多来自国内应用的需求。同时随着风电叶片大型化趋势开启，发展高模高强玻纤，或者与碳纤维复合使用是玻纤的主要技术路线。从风电纱供需格局来看：在风电装机量测算的基础上，我们预计 2022 年风电纱需求增速为 12%，玻纤整体需求增速为10%；供给方面风电纱和其他粗纱产能可实现切换，我们预计2022年新增粗纱产能 50 万吨，供需仍为紧平衡状态，风电纱等粗纱价格有望维持高位。 重点关注三巨头：中国巨石、中材科技、国际复材 中国巨石：全球领先的玻纤龙头，高模玻纤打造风电纱竞争力。过去 10 年公...