风电板块2022年投资策略：大型化加速降本，成长性持续强化免费下载

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 大型化加速降本，成长性持续强化 电力设备及新能源行业风电板块 2022 年投资策略｜2021.11.4 中信证券研究部 核心观点 华鹏伟 首席电力设备 分析师 S1010521010007 林劼 电新分析师 S1010519040001 风电进入平价上网阶段，风机大型化进程提速，推动产业链竞争力强化：1）风电成本加速下降，释放装机需求增长潜力，行业成长属性强化；2）大兆瓦风机升级推广进度较快、供应链布局完善的优质整机厂有望成长为新龙头；3）零部件竞争门槛提升，具备技术、成本、客户等优势的龙头厂商，有望受益于全球份额替代和技术升级，优化长期竞争力和增长空间。 ▍双碳政策体系持续完善，风电装机增长空间巨大。国内双碳“1+N”政策体系不断完善，有望托底新能源中长期增长预期，我们预计双碳目标隐含对“十四五”、“十五五”风电年均装机要求达 43/55GW，在配套政策推动下有望进一步超预期。同时，国内加快推进首期约 100GW 风光大基地项目建设，大基地项目有望成为“十四五”期间风电装机增长的主力，增长潜能巨大。 ▍风机大型化进程提速，风电成本加速下降。平价上网倒逼风电产业链加快降本，而最有效的降本路径是风机大型化：一方面可摊低整机制造环节单位零部件用量，另一方面降低风电项目 BOP 和 Opex 成本。目前国内陆上风电机组主流功率正从 2-3MW 向 4MW 以上跃升，海上风电也有望从 4-5MW 向 8-10MW 提升，叠加零部件环节迎来价格普遍回落，或推动风机制造成本降幅达 30%左右。受益于制造端降本增效加速，国内风电项目单位投资强度有望下降 20%左右，2022年陆上风电平价项目 IRR 有望稳定在 7%-10%的较高水平，部分海上风电项目IRR 亦有望初具 6%-7.5%项目收益率的可行性，或将实现平价上网的平稳过渡。 ▍陆上风电装机增长中枢或明显提升，海上风电有望开启成长新阶段。随着风电平价项目经济性和投资吸引力增强，行业需求有望延续高增长。2021Q1-3 国内风电招标规模超预期，全年招标量有望达 55GW 左右，预示 2022 年需求有望回归高景气。我们预计 2021/22 年国内风电装机有望达 40/50GW 左右，陆上风电有望迎来显著复苏，海上平价风电项目装机有望超预期。同时，我们预计“十四五”实际年均装机有望达 55GW（海上风电年均近 10GW），或超政策规划预期，对应 CAGR 或达 15%，装机成长性和稳定性将明显强化。 ▍需求成长叠加技术升级，供应链龙头迎...