锂行业2022年展望：资源溢价延续，产业链深刻变革免费下载

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 锂行业2022年展望：资源溢价延续，产业链深刻变革 2022 年 1 月 7 日 看好/维持 有色金属 行业报告 分析师 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520100001 分析师 胡道恒 电话：021-25102923 邮箱：hudh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519080001 投资摘要： 供给缺口结构性显现推动锂价创历史新高。2021 年，全球新能源汽车产销量增长、精矿供应短缺及中游备库需求高涨，多因素推动锂价从年初底部区域逐级攀升。截止 2021 年底，电池级碳酸锂/氢氧化锂报价 27.5/22.25 万元/吨，较年初上涨459%/370%，创历史新高；锂精矿价格同样远超上一轮高点，凸显上游资源端溢价。 供应端：高价推动上游产出加速，全球锂资源供应趋于多元化。突破历史新高的锂价将有效提升锂行业供给端增速（需求维持高增长→价格维持周期高位→盈利水平全面提升预期→增加当期资本开支及后续投入→未来 3-5 年供应量及供应增速上升）。2022 年头部公司原有项目的扩产将贡献市场增量，我们统计包括：（1）澳洲供应量同比增 27%至 29.3 万吨 LCE，增量源自Greenbushes 二期和 Ngungaju 重启；（2）南美盐湖新增 5-6 万吨 LCE，包括 SQM/ALB 的扩产以及 Cauchari-Olaroz 一期投产；（3）中国或新增 3.2 万吨 LCE，同比增长 30%。我们预计 2022 年全球锂供应达到 68.8 万吨，同比增长 34%。值得注意的是，22H1 锂精矿供应偏紧的现状难以有效缓解，供应虽有增量但现货占比依然较低，未签订包销协议的中小锂盐厂仍旧面临原料短缺的问题。展望 2025 年及远期，全球多个绿地项目可实现投产运营，锂供给版图将呈现“多区域（澳洲+南美+北美+非洲）+多类型（盐湖+辉石+云母+黏土）”的多元化特征。 需求端：电车产销及渗透率有望提档，中游扩产潮助力锂原料备库需求。政策与市场的双轮驱动推动全球新能源汽车市场规模 2021 年显著扩张，全年销量或超过 600 万辆，较 2020 年增长 85%以上。2022 年中美欧电车需求有望继续共振，渗透率再上台阶，全球新能源汽车销量或达 850 万辆，至 2025 年有望突破 2000 万辆。此外，下游需求扩容有望持续拉动“电池-材料（磷铁/三元/钴酸锂/电解液/金属锂）-锂盐（碳酸锂/氢氧化锂）-锂矿（辉石/卤水/云母）”整个链条的逐级放量；当...