1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明能耗双控如何影响钢铁产业链？能耗双控对钢铁产业链影响点评报告行业点评钢铁证券研究报告2021年10月12日行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1个月3个月12个月钢铁-24.686.8249.41沪深300-2.59-4.851.26分析师李伟峰S0800520100001liweifeng@research.xbmail.com.cn相关研究钢铁：生铁产量环比加速下滑，四季度煤炭库存或持续累积—钢铁行业周报(20210930-20211008)2021-10-09钢铁：粗钢平控易达成，四季度或是供应冲击高点—钢铁行业周报(20210920-20210924)2021-09-26钢铁：能耗双控+环保限产，四季度粗钢产量将进一步下滑—钢铁行业周报(20210913-20210917)2021-09-21-3%12%27%42%57%72%87%102%2020-102021-022021-062021-10钢铁沪深300Table_Title●核心结论Table_Summary能耗双控是双碳达峰背景下的常态化政策，限电限产是能耗双控的一种方式。中国承诺在2030年碳达峰，在2060年碳中和，并且在2030年以前，将国内能耗消耗总量控制在50亿吨标准煤之下，为了完成目标，中国必须减少化石能源消费量，加大绿色能源使用，并严格控制钢铁、电解铝、氯碱、玻璃、水泥等高耗能，高污染行业能耗总量。在2030年碳达峰之前，能耗双控对上述行业供需的影响将是长久而深远的，除了限电限产这些常规化降能耗方式之外，我们或许陆续会看到更多降能耗的方式出台。2021年8月之前，能耗双控主要影响上游资源端供应，8月之后，限电限产措施对下游消费端的影响加剧。2021年1-8月份出台的限产措施，影响的区域主要分别在华北，西北等地区，这些地区是资源的生产地，对供应的影响更大，2021年1-8月份河北地区粗钢产量累计同比-6.14%，明显下滑，四季度能耗双控的压力并不大。2021年1-8月份江苏粗钢产量8344万吨，累计同比增长5.72%，四季度能耗压力较大。8月份以后出台的措施主要是限电，影响的区域主要分布在华东、华南等资源消费地，对消费的影响更大，于是，四季度限产限电措施更大可能会导致供需双杀，对大宗商品影响的评估需要从供应端回到需求端。能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小。2021年九月第三周全国螺纹钢产量大约为307.15万吨，九月第四周下滑至270.97万吨，单周下滑幅度约为11.78%。原因有两个：1、江苏、广西电炉钢产能占比较大；2、拉闸限电直接导致电炉企业大幅减产。板材产量未受明显影响，但是拉闸限电影响下游制造业，板材需求下滑明显。能耗双控下电煤供给紧张四季度将边际缓解，但供需仍然偏紧，价格将保持高位震荡，并制约吨钢毛利进一步扩张。从历年我国动力煤供给的趋势来看，每年10-12月份在动力煤的供给量上会有一定幅度的上升。此外，为了应对“用电荒”的情况，我国目前采取了多项措施保证供应。首先，山西已与14省区市签订煤炭保供合同,此外，内蒙古鄂尔多斯地区也在陆续批复新的露天矿投产，将于11月带来增量。从历年电煤发电需求季节性来看，七月、八月是夏季用电高峰期，进入九月十月后用电量会有所下滑，10月份以后用电量将季节性回升。四季度电煤发电需求将季节性边际回升，即使电煤有增产保供预期，但是整体供需仍然偏紧。四季度钢铁利润将很难从煤炭端取得，Q4吨钢毛利无扩张动力。投资建议：中长期来看，钢铁板块估值消化后，仍然具有配置价值。建议关注久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）。风险提示：宏观经济超预期下滑，限电限产政策变动行业点评钢铁2请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日索引内容目录一、什么是能耗双控？.............................................................................................................3二、能耗双控如何影响各省钢铁企业？...................................................................................4三、能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小.....................................................................6四、能耗双控下的电煤供给紧张四季度将缓解........................................................................64.1四季度动力煤供给缺口将缩小.....................................................................................64.2四季度用电需求将季节性回升，电煤供需缺口整体仍偏紧.........................................7五、投资建议...........................................................................................................................7图表目录图1：各省能耗双控执行情况...................................................................................................3图2：2021年1-8月份各省份累计粗钢产量及累计同比增速（万吨）....................................5图3：2021年1-8月份各省份粗钢产量（万吨）及占比情况（%）.........................................5图4：螺纹钢月度产量（万吨）...............................................................................................6图5：主要钢厂螺纹钢周度产量（万吨）................................................................................6图6：冷轧薄板月度产量（万吨）...........................................................................................6图7：2021年冷轧薄板月销售量（万吨）................................................................................6图8：2018-2021年中国动力煤月供给量（万吨）...................................................................7图9：中国火电月度产量（亿千瓦时）....................................................................................7图10：中国水电月度产量（亿千瓦时）..................................................................................7表1：能耗预警红灯省份限电措施...........................................................................................4行业点评钢铁3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日一、什么是能耗双控？能耗双控指的是单位GDP能耗和能源消费总量两项指标，2007年4月，国家发改委首次于《能源发展“十一五”规划》中提出消费总量控制目标和万元GDP能耗下降目标。此后，在能耗强度方面，“十一五”要求单位GDP能耗降低20%、“十二五”要求单位GDP能耗降低16%，“十三五”要求单位GDP能耗降低15%，“十四五”要求单位GDP能耗降低13.5%。以2019年为例，没有达到“能耗双控”目标的只有内蒙古一个省份。2021年9月18日，发改委在印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》中强调，将“能耗双控”考核结果，作为省级人民政府领导班子和领导干部综合考核评价的重要依据，在一定程度上增加了地方政府的压力。在此背景下，我们梳理了各个省份能耗双控目标和预警情况：共有7个省份双红灯预警，分别为青海，宁夏，广西，广东，福建，云南，江苏，这7个省份为了完成节能目标，必然会加大拉闸限电和钢铁，有色等高能耗行业限产力度，进而影响这些产业供需状况。图1：各省能耗双控执行情况资料来源：国家发改委，西部证券研发中心省份能耗强度降低进度预警等级能源消耗总量控制预警等级节能目标青海2021年单位国内生产总值能耗下降3%，能源消费增量控制在117万吨标准煤左右。宁夏2021年全区GDP能耗下降3.3%，能耗增量控制260万标准煤内。广西2021年完成国家下达的节能减排降碳目标。广东2021年全省单位GDP能耗比2020年下降3.08%，能源消费总量新增控制福建2021年，单位GDP能耗控制在国家下达的目标内新疆2021年，单位生产总值能耗下降3%左右云南2021年，万元单位生产总值能耗下降完成国家下达目标。在确保完成2021念粗钢产量压减目标任务的基础上，调整全省钢铁企业生产时序2021年9月份排产产量调整（调整比例不得低于月度考核目标任务的30%）至11—12月生产陕西2021年，单位生产总值能耗下降3%左右江苏2021年，单位地区生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续好转，主要污染物排放完成国家下达的目标任务。浙江到2025年，全省单位GDP能耗降低15%年均下降3.2%，能源消费总量为26910万吨标准煤，新增能耗2250万吨标准煤，淘汰过剩产能腾出存量用能800万吨标准煤左右河南2021年，全省单位GDP能耗下降3%以内，到2025年单位地区生产总值能源消耗降低15%以上。1—6月份，全省单位GDP能耗下降幸与全年下降3%以上日标有较大差距，节能工作形势严峻。甘肃到2025年，单位地区生产总值能耗较2020年下降13%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低达到国家要求四川2021年，节能减排和环境保护指标完成国家下达任务安徽2021年，单位生产总值能耗降低完成国家下达年度目标任务贵州2021年，单位地区生产总值能耗降幅完成国家下达目标任务。山西2021年单位地区生产总值能耗（万元GDP能耗）应比2020年下降3.5%左右黑龙江到2025年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13.5%，18%辽宁2021年单位地区生产总值能耗降低3%以上的目标江西2021年单位GDP能耗下降3%左右。上海2021年，单位生产总值（GDP）综合能耗、单位GDP二氧化碳排放量分别比上年下降1.5%左右：全市能源消费增量控制在450万吨标准煤左右，二氧化碳排放增量控制在900万吨左右；煤炭消费总量控制在4200万吨以内重庆2021年上半年，全市能耗强度下降3.2%北京单位地区生产总值能耗持续下降，碳排放总量控制和单位地区生产总值二氧化碳排放强度下降目标达到国家要求。天津2021年本市能源消费总量将控制在8300万吨标准煤以内，单位地区生产总值能耗同比下降3.7%左右。今年上半年，全市能耗强度同比下降3.9%，高于3.7%的年度目标，降幅在直辖市中名列第一。湖南2021年，单位国内生产总值能耗降低3%左右山东2021年全省万元GDP能耗强度下降3.5%各市能源消费总量保持不变，控制在4.18亿吨标准煤吉林2021年单位GDP能耗下降3%左右海南2021年，确保完成国家下达的节能减排控制日标，超额完成国家下达的降碳控制目标。湖北单位生产总值能耗降低2.5%左右，主要污染物排放量继续下降河北2021年，单位GDP能耗下降3%。到2025年，单位GDP能源消耗比2020年降低15%左右。内蒙古2021年全区单位地区生产总值能耗降3%，能耗增量控制在500万吨标准煤以内的目标任务行业点评钢铁4请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日二、能耗双控如何影响各省钢铁企业？全国目前的节能形势依然十分严峻。根据2021年上半年各地区能耗双控完成目标显示，目前青海，宁夏，广西，广东，福建，云南和江苏七个地区在能源消费总量控制目标以及能耗强度降低进度目标这两方面均不达标，均被予以红灯预警。此外，还有新疆，陕西两个省份未完成能耗强度降低进度目标被予以红灯警告。随着中央相关文件的下发，以上省市都在不同程度上实施了更为严苛的限电措施。从限电政策来看，除了高耗能，高排放企业依然为重点限电对象外，不少省份同时增加了针对办公用电，景观用电的具体限电政策。表1我们梳理了能耗预警双红灯省份的限电措施。表1：能耗预警红灯省份限电措施能耗预警红灯省份时间限电政策青海8月部分电解铝企业收到国网西宁的限电通知，其中提到企业需要提前做好有序用电的准备，具体限电时间通知及方案尚未通知宁夏7月吴忠市高耗能企业停限产一个月广西9月电解铝企业自九月开始月度用电负荷在1-6月平均月度用电负荷基础上全时段压减35%。要求工商企业有序用电，主动错峰避峰用电广东9月23日南方电网深圳公司工作人员表示，今天深圳市的供电缺口达280万千瓦，且预测接下来几天都会有类似额度缺口。故接到通知的企业需要轮流错峰用电，每周一三五或二四六进行限电9月26日《致全省电力用户有序用电，节约用电倡议书》发布，要求全省各级党政机关，事业单位率先垂范带头践行绿色节能办公，空调制冷温度设置不低于26度，办公场所三层楼及以下停止使用电梯9月27日据广东能源网站消息，全省各市已启动有序用电预案，多地工业企业“开三停四”甚至“开二停五”错峰用电福建9月28日将启动阶段性有序用电，通过采取错峰、避峰用电等措施，不是拉闸限电，确保居民生活及其他重要电力用户的正常用电，首先限制高耗能工业行业、景观照明用电，减少有序用电对经济发展的影响云南5月云南电网对云南省内电解铝企业实施有序供电9月加强重点行业生产管控，限产范围涉及钢铁、水泥、电解铝、煤电等行业，确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量江苏9月15日部分地区实行限电，暂定15天，要求拉电：工业拉掉，生活用电保留，办公室空调停用，路灯控制减半9月19日《2021年9月19日能耗双减控制方案》发布，要求企业按照分级进行限产。A类不得超过去年同期用电；B类要下降10%；C类企业全部按照“开二停二”的措施进行限产，分为两批，轮流生产；D类地块上的企业进行全部停产；印染企业全部按照“开二停二”的措施进行限产，分为两批轮流生产。资料来源：Mysteel,西部证券研发中心通过进一步梳理，我们发现，2021年1-8月份“双红灯”省份的粗钢产量绝对值和累计同比增速均普遍较高，2021年1-8月份江苏粗钢产量8344万吨，累计同比增长5.72%，占全国2021年1-8月份累计粗钢产量的11.45%。广西和广东2021年1-8月份粗钢产量累计同比增长分别为37.58%和20.35%。江苏、广西、广东四季度能耗双控力度将会较大，对钢铁企业生产影响也将更大。按照发改委发布的2021年上半年能耗总量预警指标，共8省一级预警，5省二级预警，17省三级预警，2021年1-8月份，一级预警省份累计粗钢产量占全国比重23.41%，二级预警省份占比13.70%，三级预警省份占比59.37%。一级预警省份中，江苏产量占比最大，为11.45%，四季度该省钢铁企业受能耗双控影响将较大。行业点评钢铁5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日图2：2021年1-8月份各省份累计粗钢产量(左轴)及累计同比增速（万吨）资料来源：wind，mysteel，西部证券研发中心图3：2021年1-8月份各省份粗钢产量（万吨）及占比情况（%）资料来源：wind，国家统计局，西部证券研发中心-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%020004000600080001000012000140001600018000天津山西辽宁黑龙江江苏安徽江西河南湖南广西重庆贵州陕西青海2021年1-8月分省份粗钢累计产量2021年1-8月粗钢产量累计同比（%）行业点评钢铁6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日三、能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小螺纹钢产量受到“能耗双控”政策的影响目前有所下滑。2021年9月第三周全国螺纹钢产量大约为307.15万吨，9月第四周下滑至270.97万吨，单周下滑幅度约为11.78%。原因有两个：1、江苏、广西电炉钢产能占比较大；2、拉闸限电直接导致电炉企业大幅减产。板材产量未受明显影响，但是拉闸限电影响下游制造业，板材需求下滑明显。从产量上来看，板材产量未受到双控政策的明显影响。但是从销售量来看，由于下游制造业受制于限电政策，销售量呈现比较明显的下滑趋势。图4：螺纹钢月度产量（万吨）图5：主要钢厂螺纹钢周度产量（万吨）资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心图6：冷轧薄板月度产量（万吨）图7：2021年冷轧薄板月销售量（万吨）资料来源：wind，西部证券研发中心注：横轴代表1-12月资料来源：wind，西部证券研发中心注：横轴代表1-7月四、能耗双控下的电煤供给紧张四季度将缓解4.1四季度动力煤供给缺口将缩小从历年我国动力煤供给的趋势来看，每年10-12月份在动力煤的供给量上会有一定幅度的上升。此外，为了应对“用电荒”的情况，我国目前采取了多项措施保证供应。首先，山西已与14省区市签订煤炭保供合同,按照相关要求，中央驻晋煤炭企业将保供天津、福建、河北、广东、辽宁等5个省市，晋能控股集团有限公司对接广西、江苏、吉林、安徽、0500100015002000250030002020-012020-052020-092021-012021-05螺纹钢产量（万吨）0501001502002503003504002021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-01主要钢厂螺纹钢产量（万吨）05010015020025030035040045012345678910111220202021051015202530351234567月份冷轧薄板销售量（万吨）冷轧薄板销售量（万吨）行业点评钢铁7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日上海、浙江等6个省区市，山西焦煤集团承担河南省保供任务，华阳新材料集团承担海南省保供任务，潞安化工集团承担山东省保供任务，其余保供任务由山西省各市煤炭企业承担。此外，内蒙古鄂尔多斯地区也在陆续批复新的露天矿投产，将于11月带来增量。因此预计2021年第四季度我国煤炭供应上会有所增加。图8：2018-2021年中国动力煤月供给量（万吨）资料来源：wind，西部证券研发中心4.2四季度用电需求将季节性回升，电煤供需缺口整体仍偏紧七月、八月是夏季用电高峰期，进入九月十月后用电量会有所下滑，10月份以后用电量将季节性回升。四季度电煤发电需求将季节性边际回升，即使电煤有增产保供预期，但是整体供需仍然偏紧。图9：中国火电月度产量（亿千瓦时）图10：中国水电月度产量（亿千瓦时）资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心五、投资建议能耗双控是双碳达峰背景下的常态化政策，限电限产是能耗双控的一种方式。中国承诺在2030年碳达峰，在2060年碳中和，并且在2030年以前，将国内能耗消耗总量控制在50亿吨标准煤之下，为了完成目标，中国必须减少化石能源消费量，加大绿色能源使用，并严格控制钢铁、电解铝、氯碱、玻璃、水泥等高耗能，高污染行业能耗总量。在2030年碳达峰之前，能耗双控对上述行业供需的影响将是长久而深远的，除了限电限产这些常规化降能耗方式之外，我们或许陆续会看到更多降能耗的方式出台。2021年8月之前，能耗双控主要影响上游资源端供应，8月之后，限电限产措施对下游消0500010000150002000025000300003500012345678910111220182019202020210100020003000400050006000345678910111220182019202020210200400600800100012001400160034567891011122018201920202021行业点评钢铁8请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日费端的影响加剧。2021年1-8月份出台的限产措施，影响的区域主要分别在华北，西北等地区，这些地区是资源的生产地，对供应的影响更大，2021年1-8月份河北地区粗钢产量累计同比-6.14%，明显下滑，四季度能耗双控的压力并不大。8月份以后出台的措施主要是限电，影响的区域主要分布在华东、华南等资源消费地，对消费的影响更大，于是，四季度限产限电措施更大可能会导致供需双杀，对大宗商品影响的评估需要从供应端回到需求端。四季度能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小。2021年九月第三周全国螺纹钢产量大约为307.15万吨，九月第四周下滑至270.97万吨，单周下滑幅度约为11.78%。原因有两个：1、江苏、广西电炉钢产能占比较大；2、拉闸限电直接导致电炉企业大幅减产。板材产量未受明显影响，但是拉闸限电影响下游制造业，板材需求下滑明显。行业点评钢铁9请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2021年10月12日西部证券—行业投资评级说明超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上联系我们联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及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