钢铁行业：中国钢企低碳之路，达峰，渐变-长江证券VIP免费

行业研究丨深度报告丨钢铁 [Table_Title] 达峰，渐变 ——中国钢企低碳之路 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 34 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 钢铁碳中和下，钢企“负重前行”。我国当前主要的钢铁冶炼工艺基于高炉、转炉，排碳量大，亟需替代。众多工艺之间，我们认为高炉富氢碳循环、短流程冶炼和氢基直接还原铁等工艺或将在不同的阶段肩负起钢企减碳的重任，以“氢”代碳将成为绿色冶金过程的主线。在钢铁碳中和的宏伟进程之下，我们认为钢企龙头、短流程冶炼相关产业或将充分受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 达峰，渐变 ——中国钢企低碳之路 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 短期：高炉富氢碳循环，或将成为钢企短期减碳首选方案 当前我国钢铁生产以高炉-转炉长流程为主，排碳量大，碳达峰大势下，亟需优化以及替代。短期，高炉富氢碳循环工艺或将成为我国钢企减碳的最务实选择。高炉富氢通过向高炉中喷吹焦炉煤气等富氢气体，部分代替传统高炉中碳的作用，具有基于高炉冶炼，技术较为成熟、改造成本较低，减碳能力良好等优势。该技术可与炉顶煤气循环技术（TGR）和碳捕集、碳利用、碳封存技术（CCUS）结合，具有更大的减碳能力。 中期：短流程占比持续提升，助力钢企达峰减碳 短流程冶炼省略了高炉炼铁这一步骤，碳排放强度仅为长流程的 40%左右。由于成本长期高于长流程，我国短流程冶炼发展水平较低；当前废钢价格维持高位，掣肘了短流程的产能建设。未来几年，1）随着我国社会钢铁回收周期来临，废钢供给将大幅增长，或有望缓解废钢紧供给局面；2）随着碳中和深入，碳价提升可将短流程的环保优势转换为成本优势；3）再基于高炉折旧周期，我们预计短流程产能的建设高峰或将在 2025 年左右来临。 终局：氢基直接还原铁技术，有望实现钢铁碳中和 作为长流程冶炼技术，氢基直接还原铁有望逐步替代高炉-转炉流程，最终实现钢铁冶炼“零”碳排放。当前，该技术还原气体来自于裂解天然气，我国天然气价格较高是该技术发展的不利因素。长期来看，全氢直接还原铁技术可用电解水制氢，利用清洁能源制电，全程无碳足迹，最符合碳中和原则。预...