证券研究报告 请务必阅读正文之后第 18 页起的免责条款和声明 2022 年下半年钢铁产量分析与预测 钢铁行业产量预测专题｜2022.8.11 中信证券研究部 核心观点 唐川林 钢铁行业首席 分析师 S1010519060002 敖翀 周期产业首席 分析师 S1010515020001 本文主要研究限产政策及钢材利润变动对钢铁产量的影响，通过对往期限产政策及钢材利润数据的分析，我们测算：限产政策在施行期间对当期钢铁产量的影响幅度范围为 3.0%-6.4%；钢材利润变动传导到钢铁产量变动往往有 1-2 月的滞后。我们预测 2022 年在限产政策和企业盈利等影响下钢铁产量将维持3.0%-6.4%的降幅，下半年粗钢产量介于 43,949-47,543 万吨区间，粗钢产量同比变化幅度介于-6.66%-0.97%之间。 ▍限产政策对于钢铁产量的影响分析：预计年度同比产量下降区间在 3.0%-6.4%。分析 2016 年以来施行的限产政策，在政策施行期间，钢铁产量下降趋势明确，钢企在政策引导下被动减产。影响钢铁产量的政策往往是环保、纺织产能过剩政策等，通常并不把钢材短期利润作为主要考虑因素，主要体现为钢企的被动减产。通过分析 2017 年采暖季环保限产及 2021 年双碳、能耗及季节性限产案例，我们测算在不同力度限产政策影响下，钢铁产量受影响的幅度范围为 3.0%-6.4%。 ▍企业盈利对于钢铁产量的影响分析：我们发现，钢材利润对产量影响往往偏短期，从利润变动传导到产量变动需要 1-2 月。钢材利润受铁矿石、焦煤等原料价格影响较大。不同于限产政策影响下的钢企被动减产，钢材利润是钢企主动调节生产的动力。钢材利润与钢铁产量实现江湖影响，一般情况下，钢材利润较好，钢企生产情绪高涨，产量提升；一旦钢材利润下降，钢企会降低产量，而供应减少也在一定程度上驱动供需格局好转，利润开始底部回升。通过研究 2017 年“清除地条钢”行动及 2021 年原料价格暴涨下钢材利润变动对钢铁产量的影响，我们发现，不同市场环境下，钢材利润对产量影响往往偏短期，从利润变动传导到产量变动需要 1-2 月。 ▍2022 年下半年粗钢产量预测：预计介于 43,949-47,543 万吨区间。根据国家统计局数据，2022 年上半年，我国粗钢产量近 52,637 万吨，同比下降 6.0%，环比上升 11.7%。通过对比产业政策和限产背景等因素，我们预计 2022 年下半年粗钢产量同比变化将介于以下两组测算数据之间：1）全年同比产量下降 3.0%（案例：2021 年全年粗钢产量 103,279 万吨，在上半...
