【国信通信∙数字与能源专题深度】碳中和背景下，IDC产业链的破局之路2021年12月6日国信证券-证券研究报告证券分析师：马成龙E-MAIL：machenglong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002证券分析师：付晓钦E-MAIL：fuxq@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003核心观点数据中心为高耗能行业，根据ICTResearch，2019年，IDC耗电量已达社会总用电量的1.5%至2%。双碳政策下，IDC碳中和将成为重要关注方向。我们围绕数据中心电力产生、传输、消耗的全链条探索IDC实现碳中和的路径，并从产业的视角重点挖掘值得重点关注的投资环节：IDC绿色化转型有三条路径：1.采用可再生能源；2.购买绿电（风、光、水）或购买绿证；3.采用高效的设备降低各个环节的能耗水平（降低PUE）；国内外云厂商及第三方IDC公司均沿着这三条路径不断推进转型。通过定量和定性分析，我们认为：集中式光伏有望成为数据中心的重要电力来源，分布式光伏是重要补充，一线城市购买绿电及绿证将成为重要手段，储能方案随着成本的下降将不断提高应用比例。产业链的投资机会在于：绿电发电侧：新能源发电占比不断提升，绿电的产生涉及到光伏、风力发电环节中的组件、支架等各个环节，重点关注ICT连接器+光伏支架连接器【意华股份】、光通信+新能源业务双轮驱动【中天科技】；电力交易侧：电网调度负荷压力提升，有助于催化电力信息化的投资建设，重点关注兼具云网基础设施+电力信息化属性的相关标的：电力及云网综合一体化服务商【国网信通】、电网信息化+虚拟电厂【恒实科技】；电源及储能侧：数据中心电源侧投资是资本开支占比最高环节，未来是改造升级关键环节，重点关注电源设备+电器设备厂商【科华数据】、电源设备+储能+充电桩厂商【科士达】；温控及制冷侧：温控制冷环节是提升机房效率的关键，关注具有较好研发能力的平台型厂商，重点推荐【申菱环境】、重点关注【佳力图】；华为设立数据中心与能源军团发力数据中心+能源的建设，将进一步带动产业链相关的投资环节。我们认为，未来数据中心电力供应将持续维持紧平衡状态，IDC节能升级将加速行业洗牌，存量优质IDC资产价值提升，重点推荐【万国数据】、【奥飞数据】。重点公司盈利预测及估值结合公司质地与当前估值，数字能源产业链中，我们重点推荐：申菱环境、万国数据、奥飞数据。重点关注：紫光股份、意华股份、中天科技、国网信通、科华数据、佳力图、科士达、秦淮数据。表1：重点公司盈利预测及估值公司公司收盘价总市值/亿元EPSPEROE（%）PB代码名称/元20202021E2022E20202021E2022E20202020300738.SZ奥飞数据21.8683.430.740.550.7729.5439.7528.3915.795.92000938.SZ紫光股份25.67734.180.660.770.9638.933.326.76.542.49301018.SZ申菱环境32.0977.020.690.720.9746.5144.5733.0814.705.50平均38.3239.2129.39资料来源：wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）表2：EV/EBITDA估值表代码公司简称股价EVEBITDAEV/EBITDA投资评级亿美元/亿元2021E22E2021E22E9698.HK万国数据52.60643.3526.8035.9448.0024.0117.9013.40买入VNET.O世纪互联9.6889.8513.2017.3023.206.815.193.87—300383.SZ光环新网14.53224.2216.0119.1823.0214.0011.699.74买入600845.SH宝信软件64.81854.8018.6320.8126.6445.8941.0832.09买入CD.O秦淮数据8.82203.874.7011.7018.7043.3817.4210.90—300738.SZ奥飞数据21.8697.23.485.387.7527.9418.0712.54—603881.SH数据港34.67144.925.416.408.9126.7922.6516.26增持平均26.9719.1414.12EQIX.O易昆尼克斯798.61841.4428.531.234.529.4926.9824.36-资料来源:wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）风险提示核心假设或逻辑第一，在双碳背景下，政府将从总的碳排放能耗+数据中心运营能效两个维度加大对数据中心的管控；第二，为降低总能耗的排放，未来数据中心+新能源结合的项目持续提升，催生相关的通信+新能源、电力升级改造投资需求；第三，为提高数据中心能效，降低PUE，电源、制冷和信息化的应用是重点关注的环节；第四，华为设立数据中心与能源军团发力数据中心+能源的建设，将进一步带动产业链相关的投资环节；核心假设或逻辑的主要风险第一、云厂商资本开支不及预期，数据中心投资不及预期；第二、光伏等新能源项目的建设不及预期，储能产品出货量不及预期；第三、新产品和新技术的推广渗透不及预期。一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录图2：中国IDC耗电量占社会用电量比例逐年提升资料来源：ICTResearch，国信证券经济研究所整理1.1IDC能耗情况：2020年耗电量超过700亿度，占社会总用电量近2%IDC作为高耗能企业，占全社会用电总量接近2%。根据中国电子学会报告及预测，到2030年，我国数据总规模有可能达到4YB，机架总规模将在2019年基础上增长1-2倍，根据ICTResearch报告，数据中心耗电量占全社会耗电量比例持续提升，2019年已达到社会总用电量的1.5%到2%左右，未来占比有望进一步提升。图1：中国数据规模增长预测（单位：ZB）资料来源：中国数据中心可再生能源应用发展报告（2020），国信证券经济研究所整理1.2IDC政策导向：鼓励数据中心和新能源结合，控制能效+能耗指标政策关注能耗+能效双考核标准，加速老旧IDC出清：2020年，在新基建政策刺激下，数据中心迎来建设高峰期，2021年，有关部门加大数据中心能耗和能效的审批，提出“东数西算”建设方案，引导大型数据中心向能源侧集中，加大存量机房PUE的审核指标，并进一步加大老旧高耗能数据中心的出清。表3：各地IDC政策举例时间政策方向文件名称内容2020年大力发展新基建《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》（推进5G、物联网、车联网、工业互联网、人工智能、一体化大数据中心等新型基础设施投资）大力推进5G、物联网、车联网、工业互联网、人工智能、一体化大数据中心等新型基础设施投资。2021H1控制新增能耗、注重能效、鼓励集约建设（东数西算）21年4月，广东省能源局《关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知》加大节能技术改造力度，以节能技术标准倒逼传统数据中心加快绿色节能技术改造（“十四五”期间PUE值需降至1.3以下）。北京市数据中心统筹发展实施方案（2021-2023年）（征求意见稿）加快对年均PUE高于1.8或平均单机架功率低于3KW的数据中心改造，改造后计算型云计算数据和中心PUE不得高于1.3;边缘计算数据中心PUE不应高于1.6。上海市经信委关于做好2021年本市数据中心统筹建设有关事项的通知积极采用绿色节能技术，提升数据中心能效水平，新建项目综合PUE控制在1.3以下，改建项目综合PUE控制在1.4以下。21年5月，《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》（东叔西算）推动数据中心绿色可持续发展，加快节能低碳技术的研发应用，提升能源利用效率，降低数据中心能耗。加大对基础设施资源的整合调度，推动老旧基础设施转型升级。加速老旧IDC出清7月，浙江省发改委印发《浙江省节能降耗和能源资源优化配置“十四五”规划》对未纳入省数据中心布局方案和能耗等量替代的数据中心项目，一律不予支持；2021H27月，北京市发改委《关于印发进一步加强数据中心项目节能审查若干规定的通知》年能源消费量小于1万/2万PUE不得高于1.3/1.25，大于2万小于3万吨标准煤，PUE不得高于1.2，消费量大于3万吨，PUE不得高于1.15;对于高于限定标准值（PUE1.4）数据中心，征收差别电费。10月，广东省能源局转发国家发展改革委环资司《关于做好有序用能用电有关工作的通知》对于极少数承载涉及安全或重要数据的违规数据中心，应尽快将相关数据迁移至合法合规数据中心，原则上相关数据迁移时间不超过10天。资料来源：北京市发改委、广东省能源局、浙江省发改委、上海市经信委，国信证券经济研究所整理1.3IDC绿色化转型三条路径表4：IDC绿色转型路径（一）：投资绿色能源发电项目、购买绿电/绿证类型方式举措经济效益收益率备注采用可再生能源（源头把控）市场上采购可再生能源直接购买绿电（风、光、水）基于市场基于市场在能源充沛地区开始尝试，为未来3-5年大规模交易奠基投资分布式项目在数据中心楼顶安装分布式光伏，满足机房照明灯用电，作为峰值电力补充手段3.38元/W8%【2】适用于新建园区项目投资大型集中式项目投资大型风电、光伏项目，直接使用或者间接利用项目产生绿电抵消IDC用电3.99元/W9%-12%受到场地限制，可规模化实现减碳和能源布局战略补充方式购买绿证非水可再生能源发电量的确认和属性证明增加电费•风电绿证0.155元/KWh；•光伏绿证0.75元/KWh重要补充手段资料来源：《2021绿色云端-中国互联网云服务企业可再生能源表现排行榜》，国信证券经济研究所整理，上述光伏投资成本来自于CPIA，2020年统计数据，预期光伏初始投资价格有望进一步降低；【2】假设条件：按照。3.38元/W造价，20年生命周期，20%权益比例，15年折旧，各地平均煤炭价格/平均光照时长测算沿着国家绿色、低耗、高效的指导方向，IDC绿色化转型路径主要有以下三种：1.采用可再生能源：主要分为投资分布式光伏（在数据中心楼顶安装分布式光伏，满足机房照明灯用电，作为峰值电力补充手段）和集中式光伏等（重要电力来源方式，白天的时候提供电力，余电上网，抵消晚上消耗的电力碳排放）；2.购买绿电（风、光、水）或购买绿证，随着绿电交易机制进一步完善，绿电占比有望进一步提升；绿证为重要补充方式，未完成消纳指标的市场主体可通过自愿认购绿证的替代方式完成消纳量；3.采用高效的设备降低各个环节的能耗水平（降低PUE）。1.3IDC绿色化转型三条路径表5：IDC绿色转型路径（二）：降低使用运维环节过程能耗典型技术分类名称适用范围节能减排指标市场空间高效集成类产品预制微模块新建/改造节电约15%，PUE＜1.3未来5年可达30%软件定义数据中心新建/改造IT系统节约投资约30%未来5年可达50%微型浸没液冷新建/改造年均PUE＜1.1预计到2024年，约18亿KW以上IT设备应用在微型液冷边缘IDC中高效制冷/冷却技术蒸发冷却式冷水组新建/改造对比水冷节电≥15%间接蒸发冷新建综合能效比大于15未来5Y份额10%-20%模块化集成冷新建/改造PUE≤1.24未来5Y市场规模约50亿元制冷系统智能控制系统新建/改造节能率15~50%未来5Y大型IDC推广率＞30%水蓄冷技术新建/改造未来5年大型IDC增速＞100%节能高效通风冷却系统新建/改造未来5Y容量将达50亿元，市占率达50%高效IT技术冷板式液冷服务器新建较同等风冷节电47%预计未来5Y市占率达10%光盘库存储技术新建/改造存储设备节电约80%存储装机容量增速＞40%高效配电模块化UPS新建/改造整机系统效率＞95%预计未来5Y市占率＞50%绿色运维产品集群系统综合调度节能方法/装置新建/改造为计算机集群提供错峰关闭、开机预热、过热耗电保护等适用于各单位自用/租赁大型IDC，投资约IDC投资的10%，回收期5YIDC能耗监控及智能运维管理系统新建/改造比常规节能＞30%预计未来5年大型数据中心市场占有率可达约30%资料来源:《2021绿色云端-中国互联网云服务企业可再生能源表现排行榜》，国信证券经济研究所整理3.通过高效的设备能够有效降低各个环节的能耗水平（降低PUE）：由于算力系统不间断运行需要配电系统和制冷系统的保证，因此减少配电系统和制冷系统使用的电能将成为优化PUE的关键，此外，集成化IT系统也是减少IT系统应用能耗的重要手段。1.4云厂商绿色化转型规划一览表6：国内部分互联网企业绿色化转型措施采购自产阿里巴巴张北数据中心2019年共采购可再生能源139650mwh阿里巴巴20周年年会采购了绿证腾讯清远清新云计算数据中心、仪征东升云计算数据中心分布式光伏项目电站采用“自发自用、余电上网”的并网方式，设计使用年限内年均发电量分别约12000mwh百度2019年，阳泉数据中心采购30000兆瓦时风电；2020年，采购风电45000mwh阳泉数据中心采用光伏发电，年发电量约120mwh；亦庄数据中心在楼顶，建设光伏电站年发电量约155mwh。2020年光伏发电293mwh华为东莞南方工厂、杭州研究所、南京研究所先后于2012年、2015年和2017年建成并网园区光伏电站，三个项目的总容量为19.35兆瓦。2019年，华为园区光伏电站全年发电量达13570mwh优刻得上海青浦数据中心屋面全面采用光伏发电系统铺设资料来源:《2021绿色云端-中国互联网云服务企业可再生能源表现排行榜》，国信证券经济研究所整理阿里巴巴已所有披露自研数据中心平均PUE已低于1.3，主要用到的技术有：浸没式液冷（结合市电直供、新风自然冷却）、深层湖水制冷（搭载阿里云自研的智能运维系统，适时调整功率）、高压直流（HVDC）、供配电分布式冗余、智能AI优化算法等；腾讯主要采用的节能技术包括：高压直流供电与离网光伏供电无缝切换（根据太阳光线强弱）、间接蒸发冷却机组（利用水蒸发降温）、冷热电三联供技术（对燃气梯级利用，以其为一次能源用于发电，余热进行制冷或供热）等；目前企业采购的可再生能源以风电为主，光伏发电多为分布式项目，如腾讯、华为、百度等企业均建有分布式光伏电站，自发自用余电上网。1.5第三方IDC绿色化转型一览国内IDC企业也在积极探索绿色转型，主要包括在能源充沛地区使用风能和太阳能发电，屋顶自建光伏、采购可再生能源，采用先进制冷技术等：以万国数据为例，其披露自建数据中心平均PUE值在1.25-1.4，主要用到的技术包括：余热回收再利用（北京试点）；太阳能墙（上海试点）；全新风+高温冷冻水系统（河北应用）；2021年9月，万国数据与中广核新能源签署绿色电力合作框架协议，计划在未来10年内向其采购绿色电力，合计采购电量不低于20亿千瓦时。表7：部分第三方IDC企业绿色化转型措施采购自产万国数据2019年采购风电0.45亿度，水电0.43亿度，共计88,000Mwh世纪互联广东数据中心在屋顶及园区安装光伏以及储能系统，预计每天可发电量为0.48-0.72mwh数据港张北数据中心使用风能、太阳能发电秦淮数据2019年张北地区数据中心采购可再生能源95,600mwh2020年采购可再生能源505,000mwh鹏博士酒仙桥数据中心安装绿色太阳能电站中国联通积极开展光伏能源供电系统试点，在单基站中建设的3.3kWp的太阳能发电系统年节电量约4.25mwh中国移动2019年自产可再生能源60,282mwh江西分公司建设105KWp分布式太阳能发电系统，实现2019年太阳能发电82mwh资料来源:《2021绿色云端-中国互联网云服务企业可再生能源表现排行榜》，国信证券经济研究所整理1.6IDC绿色转型案例（一）——Google打造24/7零碳数据中心谷歌继2007年实现碳中和、2017年实现100%可再生能源运营后，再次提出到2030年实现全天以小时数为单位的实施可再生能源供电，即24/7零碳运营。谷歌24/7零碳数据中心主要基于组合式可再生能源采购(79%)以及区域电网脱碳(21%)两大路径；其主要技术路线包括：1）扩展可再生能源采购模式；2）将单一的可再生能源购电协议转为多组合的可再生能源购电协议；3）发展新的清洁能源项目、加强与当地电力供应商的合作，如开发光储项目等。图3：2019年Google采购可再生电力构成（单位：MWh）资料来源：Google2020年环境责任报告，国信证券经济研究所整理表8：Google2019年环境信息披露（部分）能源单位20152016201720182019能源使用能源消费MWh5,533,4336,513,7198,029,40910,572,48512,749,458电力消费总量MWh5,221,4766,209,1917,609,08910,104,29512,237,198电力消费（美国）MWh3,779,2804,522,3145,533,7837,085,6208,489,242电力消费（全球）MWh1,442,1961,686,8772,075,3063,018,6753,747,956能源效率Google数据中心能效PUE1.121.121.111.111.10可再生能源可再生能源合同（累计）MW2,1212,6112,9603,8375,401可再生电力采购总量MWh2,531,1573,770,5717,609,08910,104,29512,237,198可再生电力（购电合同与分布式电站）MWh2,083,4742,817,9136,244,7888,246,5089,721,283可再生电力（电网）MWh447,683952,6581,364,3011,857,7872,515,915可再生能源占比%4861100100100资料来源:《Google2020年环境责任报告》，国信证券经济研究所整理图5：秦淮数据可再生能源使用量（亿KWh）和历年购买绿电情况资料来源：《秦淮数据ESGReport》，国信证券经济研究所整理图4：秦淮数据全新的电力配网架构资料来源：《秦淮数据ESGReport》，国信证券经济研究所整理1.6IDC绿色转型案例（二）——秦淮数据算力中心全适配综合能源解决方案秦淮数据自主研发新一代超高密算力中心全适配综合能源解决方案，2020年，秦淮数据集团及数据中心用电量10.71亿度，其中可再生能源用电量5.05亿度，可再生能源占比51%。为实现2030年实现中国运营范围内所有新一代超大规模数据中心100%采用可再生综合能源解决方案，主要采取了三个方面的举措：1）参与清洁能源建设：公司计划，到2030年，集团直接参与投资的清洁能源装机容量将不少于2GW；截至2020年12月31日，集团分别与大同市和张家口市累计签约1300MW风光开发协议。其中150MW光伏发电项目已获得山西省发改委许可批复，将成为中国首个新基建领域首个自发自用可再生能源发电厂；2）购买绿电：公司2020年共购买绿电2.48亿千瓦时，平均交易价格约0.33元/KWh；图6：秦淮数据新一代自然冷却冷冻水系统资料来源：《秦淮数据ESGReport》，国信证券经济研究所整理1.6IDC绿色转型案例（二）——秦淮数据算力中心全适配综合能源解决方案3）降低各环节能耗水平：2019年公司平均PUE为1.21，2020年公司平均PUE为1.22，远低于行业平均水平。秦淮数据在主要利用集成和模块化拼装技术降低IT设备能耗的同时，分别重点在架构优化和选址、建筑材料、建筑结构上设法降低了配电系统和制冷系统的能耗。表9：秦淮数据降低设备能耗的措施降低IT设备能耗IT设备部署集成：同等算力占地空间仅为原来的十分之一；且可灵活布线，在不同业务场景中循环使用产品设计多功能模块化，提前组装，缩短70%的工期，也节省了运输过程的能源消耗降低配电系统能耗模块化布局减少线缆损耗：通过配电系统架构优化+高效能的节能配电设备+模块化布局配电系统架构优化：首次设立容量高达190兆伏安的方舱式专用变电站(110千伏)，使能源使用效率从30%提升至66.7%降低制冷系统能耗数据中心选址在气候凉爽的地域，利用天然冷源隔热性好的建筑材料（降低室外高温对室内的影响）和精巧的结构：以集团的大平层预制框架结构为例，其建筑形态无结构柱阻挡，并具有独特的热夹层结构,可以帮助算力中心优化气流组织,降低风机用能。资料来源：《秦淮数据ESGReport》，国信证券经济研究所整理一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录2.1IDC耗电量及碳排放测算按照我们假设测算，一个4.4KW标准机柜每月需要消耗电量约2661度：按照4.4KW的服务器功率，假设每日运行时长24小时，平均负载率70%（一般金融客户在35-50%，互联网客户负载率可以达到80%），PUE为1.2（不同机房之间存在差异，实际用电以机房消耗为准），对应平均每月的碳排放量约2.4吨，平均耗煤1064吨；若上述电力全部采用光伏供电，平均需要光伏板面积约740㎡（按照光照3.5小时计算）。图7：数据中心标准用电量测算资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表10：每度电对应能源消耗指标对应碳排放量/公斤平均用煤量/t需要光伏板面积/㎡（按3.5小时光照计算）0.9600.4008.33表：4.4kw标准机柜每月耗能指标对应碳排放量/公斤平均用煤量/t需要光伏板面积/㎡（按3.5小时光照计算）2.551,064739实际总用电量=UPS用电功率+空调用电+照明+其它数据来源：中国生命周期基础数据库，国信证券经济研究所整理及预测2.1第三方IDC厂商电费占比电力支出平均约占第三方IDC收入20%：2020年万国数据、光环新网、数据港电费支出分别为57.4、3.5、1.7亿元，占总收入的比例分别为23.6%、20.9%、18.3%。一般情况下不同商业模式中电费占比及对电价敏感性排序为：批发型（eg.万国数据）＞零售型（eg.光环新网2020年及以前策略）＞基地型（eg.数据港）；数据港随着基地项目占比的快速提升，电费占收入比例从2016年的34.5%逐步下降至2020年的18.3%。未来随着机电分离收费模式占比的提升，第三方IDC承担的电费占收入的比例会进一步下降。图8：万国数据/光环新网/数据港电费支出情况（百万元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图9：第三方IDC中电费占收入比例（%）资料来源：信通院，国信证券经济研究所整理2.1第三方IDC企业耗电量测算我们按照目前国内第三方IDC各家的平均功率数（按照年初年末平均功率）、平均负荷率、整体的PUE水平推算各家的平均耗电情况，我们罗列的头部7家第三方IDC企业整体年耗电量有望接近80亿度（除了秦淮数据，各家均未披露数据中心年耗电量情况，具体实际值以公司公布为准）；根据秦淮数据披露，2020年公司数据中心总耗电量为10.71亿度。表11：第三方IDC企业存量机柜及耗电量测算机柜数量/万台功率数兆瓦单机柜平均功耗/KW平均年耗电量/亿度证券代码IDC企业2019Y2020Y2019Y2020Y2019Y2020Y2020YGDS.O万国数据912.7540763.96632.95VNET.O世纪互联45.416023344.49.93300383.SZ光环新网3.63.8144152447.48600845.SH宝信软件2.5387.51323.54.45.55CD.O秦淮数据2.43.61932918812.2330078.SZ奥飞数据0.71.621.968.834.32.29603881.SH数据港2.85141250559.88合计25.135.11,287.401,890.704.85.280.32数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测，目前第三方IDC企业中秦淮数据披露了数据中心总耗电量情况，根据公司披露，2020年公司数据中心总耗电量为10.71度电，运营IT296兆瓦，数据港披露了总机柜数，万国数据披露总面积数，其余A股上市第三方IDC主要披露机柜数，我们统一按照单机柜占地2.5㎡、各家平均单机柜负载情况进行折算总功率，并按照特定的负载率、平均PUE水平推断平均耗电量，考虑到上架时间等存在差异，以上的数据仅为推测值，具体以公司实际电耗为准。2.1数据中心常规用电成本测算数据中心常规用电电费一般按时段计价，波峰波谷价差较大。以北京市为例，一般工商业用电分为四个时段，尖峰时段对应的每度电价超过1.3元/KWh，低谷时段电价平均不到0.3元/KWh。北京地区用电按照峰谷电力使用时长加权平均每度电成本约0.7-0.8元/KWh。图10：北京单日峰谷电价分布（元/KWh）资料来源：北极星储能网，国信证券经济研究所整理表12：北京工商业及其它电费价格时分表（元/KWh）时段＜1KV1-10KV20KV35KV110KV220KV尖峰10：30-11:30、16:00-17:0019:00-20：001.42231.39931.39231.38431.36931.3542高峰8:30-10:30、18:00-19:0020:00-23:001.2931.2711.2641.2561.2411.226平谷7:00-8:30、11:30-16:0017:00-18:000.76730.75230.74530.73730.72230.7073低谷23:00-次日7:000.29390.28490.27790.26990.25490.2399按时长加权平均计算0.82280.80710.80010.79210.77710.7620数据来源：全国能源信息平台，国信证券经济研究所整理图12：秦淮数据历年绿电交易合同电量及单价（通过四方交易机制）资料来源：北京电力交易中心，国信证券经济研究所整理图11：绿电交易售电（左）及购电交易意向（右）资料来源：北京电力交易中心，国信证券经济研究所整理2.2绿电及绿证交易成本测算企业通过购买绿证可以抵消常规用电碳排放，目前交易的绿证主要分为风电绿证和光伏绿证，2019年，风电绿证平均价格约为0.155元/KWh，而光伏绿证则为0.75元/KWh（水电等其余电力尚未纳入绿证交易）；企业通过绿电交易购买绿电不计入碳排放总，今年9月，国家发改委、能源局正式批复《绿色电力交易试点工作方案》，根据首批绿中长期试点协议，当前绿电价格溢价约0.03-0.05元/KWh，浙江省首批达成的碳交易中，用户侧自愿在目录电价基础上平均加价0.01元/千瓦时购买绿色电力。未来绿证和绿电的价格将更多的采取市场化的机制确定。图13：腾讯清远数据中心分布式光伏发电效果图资料来源：腾讯，国信证券经济研究所整理2.3分布式光伏：主要用于调节白天峰值电力数据中心楼顶自建分布式光伏板可满足日间发电与峰谷时段相契合，主要用于调节白天高峰期间电网均衡，补充高峰时期用电，以腾讯清远清新云计算数据中心为例，单栋厂房屋面年均发电量约149/万KWh，设计使用年限发电量约1200万/kwh；根据我们的假设测算，在假设机房设计功率为4.4KWh，平均负载70%，平均光照时长3.5h/日等条件下，数据中心楼顶自建分布式光伏可以满足每日机房所需电力尚不足2%，主要还是提供白天峰谷时间段补充资源为主。表13：IDC楼顶分布式光伏发电情况机柜数/个1000楼顶光伏电力占比1.5%光伏发电侧平均单机柜占地/㎡平均楼层屋顶总面积/㎡光伏发功率/KW/㎡日照时长/h发电总量/KWh3215000.253.51313耗电侧情况平均功率/KW每日运行时长/h负载率PUE耗电量/KW/h4.42470%1.288,704数据来源：国信证券经济研究所整理及预测，日照时长按照平均1200h/年，计算约3.5h/日图14：综合电力解决方案资料来源：《数字能源十大趋势白皮书》，国信证券经济研究所整理2.4集中式光伏：绿色电力的重要来源集中式光伏发电有望成为未来数据中心绿色电力的重要来源，未来对于大型数据中心，为满足从源头上降低碳排放，建设集中式光伏发电站是必要途径，通过建设集中式的光伏发电站，可满足白天日照充足时期数据中心所需电力，采用储能系统可以将多余的电力储存，并将部分电力形成绿色碳交易证书，可用于抵消夜间电力的消耗；根据《2021绿色云端》报告，采用清洁能源发电+储能结合的方式能有有效降低碳排放，提升零碳电力占比。表14：不同情境下可再生能源减排量与零碳电力指标比例情景碳排放下降百分比零碳电力比例基准情景：100MW太阳能38%68%200MW太阳能43%（+5%）70%（+2%）100MW太阳能+50MW储能（2h)47%（+9%）72.5%（+4.5%）100MW太阳能+储能+5MW新兴技术55%（+17%）76%（+8%）资料来源：《2021绿色云端》，国信证券经济研究所整理2.4集中式光伏发电量测算根据CPIA披露，2020年我国工商业分布式光伏系统初始全投资额为338元/KW，假定采取全部上网、按照各地标准的日照/煤炭市场测算投资回报率约8%；集中式光伏系统初始投资额为399元/KW，按照上述假定投资回报率约9-12%（预期未来整体的投资成本有望进一步下降）；2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。2021年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行；新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价。表15：2020Y工商业分布式光伏系统初始全投资（元/W）及投资回报率CAPX元/W3.38投资回报率8%组件价格（元/W）1.53屋顶租赁0.06组串式逆变器0.16屋顶加固0.22支架价格0.2一次设备0.26建安费用0.44二次设备0.08电缆价格0.23管理费用0.06电网接入0.13数据来源：CPIA，国信证券经济研究所整理，测算方式：假定采用全部上网方式，按照20年使用，15年折旧，参考各地区平均光照时长及煤炭价格估算表16：2020Y集中式光伏系统初始投资成本（元/W）及投资回报率CAPX合计（元/W）3.99投资回报率9-12%组件价格（元/W）1.56二次设备0.09集中式逆变器0.11电缆价格0.2固定式支架0.31土地成本0.21建安费用0.62电网接入成本0.23一次设备0.41管理费用0.26表：光伏地面电站LCOE初始投资（元/W）4.18LCOE-1800(元/KWh)0.2LCOE-1200(元/KWh)0.29LCOE-1500(元/KWh)0.24LCOE-1000(元/KWh)0.35数据来源：CPIA，国信证券经济研究所整理，测算方式：假定采用全部上网方式，按照20年使用，15年折旧，参考各地区平均光照时长及煤炭价格估算2.5储能：光储融合加速，比例有望持续提升对于集中式光伏发电来说，储能能够调节峰谷间电力差，降低电网负荷，目前国内多地区对新增光伏（或风电）项目储能配比都出具了最低比例要求。其中，内蒙规定不得低于5%；贵州、河北、湖北规定不得低于10%；山西规定比例为15-20%，新疆规定不得低于20%；根据CPIA、BNEH数据，结合我们测算，每KW按10%、20%的比例增配储能成本分别增加106/212元，无补贴下对应回收期约7年；根据华为数字能源产业智库统计及预测，2025年全球光伏电站光储共生比例有望达从不足20%提升至60%以上，随着储能成本端进一步下降，光储配置的比例有望进一步提升。表18：光伏电站配置储能成本测算光伏电站规模（KW）11集中式光伏投资成本（元/KW）39903990光伏电站建设成本/元39903990储能配比10%20%储能系统单价（元/KWh)12001200储能配置成本（元）106212上网电价（元/KWh)0.350.35无补贴投资回收期77数据来源：CPIA、BNEH，国信证券经济研究所整理（目前储能系统平均成本为1.0-1.3元/Wh，我们取平均成本1.2元/Wh进行测算）表17：各地储能配比相关政策地区内容贵州计划项目需配备10%储能河北支持风电光伏按10%配置储能山西新增光伏发电项目应统筹考虑具有一定用电负荷的全产业链项目，配备15-20%储能湖北风储项目配备的储能容量不得低于风电项目配置容量的10%新疆储能原则上按照光伏装机量20%配置山东储能配置规模按项目装机规模20%内蒙古储能系统市场为1小时及以上，配置容量达到项目建设的5%以上数据来源：山西国网、贵州、河北、山西、湖北、新疆、山东等地能源局，国信证券经济研究所整理2.5储能：数据中心内部，用于电力补充及峰谷电价平衡数据中心机房内部配置储能目前没有硬性的规定，主要考虑因素包括：1）当数据中心整体电力指标不足时，用作电量的补充手段；2）对于电力峰谷价差差别较大的地区，通过谷值充电，峰值放电的方式平衡电价；考虑到数据中心内配置储能的体量相对光伏侧较低，结合京东商城5600/Kwh的民用储能电池，我们假设数据中心配置1KW储能系统（含电池）产品成本约为3000元，按照如下假设进行测算，在峰谷电差为1.2元时，投资回收期约2.5年；峰谷电差1元时，投资回收期约3.5年；峰谷电差为0.8元时，投资回收周期约4.5年；目前数据中心内部配置储能设备成本项是重要的考虑因素之一，我们认为，随着储能成本的进一步下降，配置比例有望进一步提升。表19：数据中心内部配置储能成本对比储能配置/KWh111储能（含电池）单价（元/KWh)300030003000储能时长h222每日充放电次数1.51.51.5循环寿命/次600060006000日充放电量/KWh333峰谷电费价差/元1.210.8回收期/年2.53.54.5数据来源：BNEH、京东商城，国信证券经济研究所整理及测算2.6数据中心用电方式对比（定性+定量）表20：不同发电可行性分析（定性+定量）传统用电方式绿电交易自行发电购买绿电购买绿证集中式光伏分布式光伏储能初始投资———399元/KW预计未来进一步下降388元/KW预计未来进一步下降储能系统1200/KWh储能配电池约3000元/KWh交易场所/对手方供电局北京电力交易中心（“e-交易”）可再生能源发电项目信息管理平台自行+与当地政府合作建设自行安装自行安装单位成本•按各地区工业用电实际成本（eg.北京市峰谷值平均成本0.7-0.8元/度）•根据首批绿中长期试点协议，当前绿电溢价约0.03-0.05元/KWh•2019年，风电绿证平均价格约为0.155元/KWh，•光伏绿证则为0.75元/KWh46元/KW/年（预期未来基本持平略有下降）54元/KW/年（预期未来基本持平略有下降）—碳排放量/光伏板面积0.96公斤碳排放/度——4㎡光伏板/KW—优点便捷、稳定性强单次可购买规模较大提高绿色电力利用率•可以跨城市购买•交易相对方便•长期看是绿色电力的主要来源；•可以上网、获取绿证•建设便捷•重要补充手段•重要补充及调节手段，•可以实现峰谷电价调节缺点•产生碳排放；•审批驱严；•监管驱严•跨地区交易机制有待完善•跨省购买难度较大•可交易标的有限•总体量有限•长期看成本较高•受制于场地限制•组件成本波动较大•可提供电力较小，不足2%•暂不能申请绿证•短期建设受制于成本，下降后有望扩大使用•充放电过程有可能会增加能耗数据来源：CPAI，国信证券经济研所整理，价格来源于“京东网上商城”2.7数据中心电力解决方案小结长期来看，数据中心要实现零碳，必须从源头降低碳排放，加大清洁能源的使用，光伏成为重要的发电手段之一，结合国家颁布的“东数西算”政策，未来数据中心和能源相结合的大型数据中心项目将会逐步增加，通过日间“日间发电，余电上网”的形式将多余的电力进行储存或者形成绿色证书，可抵消夜间电力的消耗；2020年集中式光伏投资成本约399元/KW，运营成本为46元/KW/年，随着组件价格及光伏发电系统投资成本快速下降，未来的成本有望进一步优化；对于一线城市等地区，不具备建设大型光伏发电厂的数据中心的条件，购买绿电（绿证）将成为重要的补充手段，现在整体的可交易绿电标的相对有限，主要采取当地电力成本加成的方式，未来有望进一步完善，并采取市场化的方式定价；分布式光伏成为电力峰值调节，补充电力的重要手段之一，通过在数据中心楼顶铺设光伏板的方式可以补充日间峰值所需电力，在理想化的假设条件下，分布式光伏可满足数据中心日耗电量的1%-2%，2020年分布式光伏投资成本约388元/KW，运营成本为54元/KW/年，；储能作为电力负荷调节、平滑峰谷电差的重要手段，应用有望持续提升，在光伏发电侧部分省市规定了10%或者20%的最低配比，能够有效调节电力峰谷，补充夜间发电所需，目前在光伏电站建设储能的投资回收期约7年，未来随着储能系统价格的进一步下降，光储配比有望持续提升；在数据中心电源侧储能主要作为电力负荷补充手段和峰谷电价调节手段，成本仍然是主要的考虑因素（按照目前储能价格测算，峰谷电差1元地区投资回收期约3.5年），随着未来电池成本的下降，储能普及度有望进一步提升。一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录图15：IDC&能源产业链梳理资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理及预测，蓝色的为拟重点覆盖的标的3.1IDC&能源产业链梳理我们沿着数据中心“绿色发电——传输交易——设备及运维”等能量产生和消耗的过程进行梳理，重点把握通信+能源/电力结合的公司：光伏/风电发电侧：重点关注（线缆）设备厂商提供商综合提供新能源解决方案，如【意华股份】、【中天科技】；电力交易侧：重点关注具备底层通信网络建设、云基础（物联网）平台搭建能力，利用底层网络技术进一步助力电力交易调度，如【国网信通】、【恒实科技】；IDC系统设备侧：重点关注电源、制冷环节的核心厂商，未来通信领域和新能源温控领域将成为业绩增长的双轮驱动力，如【申菱环境】等；第三方IDC：作为未来数据中心的建设运营方，关注自身的业务模式未来的发展机遇，如【万国数据】、【奥飞数据】、【秦淮数据】、【光环新网】【数据港】等图16：我国我国中长期预期电力结构（GW）资料来源：全球能源互联网研究院，江苏新能，国信证券经济研究所整理3.2新能源发电：新能源占比有望快速提升，迎来平价上网时代10月24日，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》发布（下称意见），意见指出到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；到2060年，非化石能源消费比重达到80%以上；截至9月底，全国风电装机容量3.0亿千瓦（占比13%），光伏发电装机容量2.78亿千瓦（占比56%），较2030规划仍有6亿以上的增长空间，对应未来10年年均复合增速17%以上，空间广阔；国家发展改革委发布的《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》明确，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。表21：国内各种发电方式成本比较各种发电方式比较装机成本（元/W)年发电小时数标杆电价（元/度）度电成本（元/度）其他成本火电5-843610.3-0.50.25-0.35环境成本水电10-1236130.2-0.40.1-0.3生态成本核电8-1274990.430.25-0.35污染成本陆上风电6.0-7.520950.4-0.570.15-0.3-海上风电15-1829000.75-0.850.3-0.55-光伏4-4.511150.5-0.70.15-0.3-数据来源：国家可再生能源署，江苏新能，国信证券经济研究所整理图17：全球光伏新增装机预测（GW）资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理，截至2021年9月图18：我国新增光伏装机规划路径（预测）（GW）资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理及预测3.3光伏：2030年国内光伏装机容量有望翻倍根据CPIA数据，2020年全球新增光伏装机规模130GW，预计2021年全球光伏新增装机预计150-170GW，乐观情况下，2025年有望超过330GW，未来5年对应年均复合增速约14.2%；2020年我国光伏装机超过48GW，预计，2021年我国新增光伏装机规模为55-65GW，乐观情况下预计2025年新增光伏装机容量有望超过110GW，未来5年对应年均复合增速11%。3.3.1光伏：集中式/分布式光伏初始投资成本构成我国地面光伏系统的初始全投资主要由组件、逆变器、支架、电缆、一次设备、二次设备等以及管理费用等部分构成，其中一次设备包含箱变、主变、开关柜、升压站（50MW,110kV）等设备，二次设备包括监控、通信等设备；2020年，我国地面光伏系统的初始全投资成本约为3.99元/W，（同比下降12.3%），其中，组件约占投资成本的39.3%，同比上升0.8pct。非技术成本约占17.3%（不包含融资成本），同比下降0.3pct；2020年我国工商业分布式光伏系统初始投资成本为3.38元/W，预期未来成本有望进一步下滑。其中，支架价格、建安费用、屋顶租赁以及屋顶加固的费用在未来继续下降的可能性较低。表22：2020Y工商业分布式光伏系统初始全投资（元/W）及投资回收期CAPX合计（元/W）3.38组件价格（元/W）1.53屋顶租赁0.06组串式逆变器0.16屋顶加固0.22支架价格0.20一次设备0.26建安费用0.44二次设备0.08电缆价格0.23管理费用0.06电网接入0.13数据来源：CPIA，国信证券经济研究所整理表23：2020Y集中式光伏系统初始投资成本（元/W）及投资回收期CAPX合计（元/W）3.99组件价格（元/W）1.56二次设备0.09集中式逆变器0.11电缆价格0.2固定式支架0.31土地成本0.21建安费用0.62电网接入成本0.23一次设备0.41管理费用0.26光伏地面电站LCOE初始投资（元/W）4.18LCOE-1800(元/KWh)0.2LCOE-1200(元/KWh)0.29LCOE-1500(元/KWh)0.24LCOE-1000(元/KWh)0.35数据来源：CPIA，国信证券经济研究所整理图20：2020年全球光伏跟踪支架竞争格局资料来源：WoodMackenzie，国信证券经济研究所整理及预测图19：全球及中国跟踪系统增长趋势资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理及预测3.3.2光伏支架：跟踪支架渗透率有望持续提升，国产替代空间较大光伏支架占光伏系统初始投资额约6%，分为固定式和跟踪式，根据CPIA的数据，跟踪支架早期主要应用于领跑基地项目2019年占比约16%，预计随着成本的下降、稳定性的解决以及搭配双面组件的应用，占比有望快速提升，2025年有望提升至25%以上；根据GTMResearch数据，2017年全球跟踪支架占地面光伏电站的比例达到16%，预计到2023年跟踪支架占比将提升至42%；跟踪光伏支架目前主要以国外厂商主导，根据WoodMackenzie统计，全球前七大跟踪支架厂家只有中信博和Nclave为中资企业，第一大厂商为nextracker，占比接近30%，国内厂商国产替代的空间广阔。图21：2020-2030年不同类型逆变器市场占比变化趋势资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理及预测图22：2020年全球逆变器竞争格局（按出货量）资料来源：WoodMackenzie，国信证券经济研究所整理及预测3.3.3逆变器：组串式逆变器占据主要地位2020年，光伏逆变器市场仍然以集中式逆变器和组串式逆变器为主，集散式逆变器占比较小。其中，组串式逆变器依然占据主要地位，占比为66.5%，集中式逆变器占比为28.5%，集散式逆变器的市场占有率约为5.0%；根据伍德麦肯锡统计，2020年全球十大逆变器厂商中，中国厂商占据六位，包括华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气和固德威，其中，华为市占率约23%，位居首位，阳光电源的市场占比19%，同比小幅提升。此外，特变电工、首航新能源和科华数据等三家中国企业也进入了前二十。图23：并网光伏系统架构（上）及离网光伏系统架构（下）资料来源：北极星太阳能光伏网，国信证券经济研究所整理3.3.4绿电/绿证形成机制：集中式光伏可以并网，并产生绿证用于抵消碳排放余电上网可形成绿证或结算电价。目前企业光伏发电产生的电力主要有自发自用、余电上网、或者全额上网三种结算模式；2021年起，新备案/工商业分布式光伏项目，中央财政不再补贴，2021年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行；新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价；企业通过集中式光伏发电产生的电力可以申领绿证，日后通过绿证认购交易网出售的绿证，由电网企业按绿证对应电量核减应发国家补贴，分布式光伏暂不可申领绿证；表24：光伏发电企业电价结算机制发电模式电网（企业结算）电价部分自发自用，余电上网自发自用电价企业的约定价格，余电上网电价按照当地煤电标杆电价全额上网当地脱硫燃煤标杆电价市场化交易电力用户直接交易直接交易电价-过网费委托电网代收费综合售电价-过网费电网标杆电价收购当地脱硫燃煤标杆电价资料来源：国家电网公司，国信证券经济研究所整理图24：全球风电年均新增装机预测（GW）资料来源：历史数据来自GWEC，国信证券经济研究所整理及预测，截至2021年9月图25：我国风电年均新增装机预测（GW）资料来源：历史数据来自GWEC，国信证券经济研究所整理及预测3.4风电：海上风电招标重启，2025年风电装机量仍有2倍以上空间我国风电年装机复合增速有望达到40%以上。预期全球风电市场将从2022年将正式进入平价时代，吊装需求快速提升；2022-2025年海外和国内新增装机年均复合增速将分别达到35%和44%，全球复合增速为38%；根据国际可再生能源署（IRENA）的预测，全球要想达到本世纪下半叶将全球温升较工业化之前控制在1.5摄氏度以内，需要更为激进的海上风电发展目标，全球2050年海上风电累计装机需要达到2002GW，而2020年全球海上风电新增装机仅为不到7GW。3.4.1风电装机成本构成目前我国海上风电总体造价区间为1.44-1.85万元/千瓦，主体工程投资主要包括：风电机组（含塔筒）、风电机组基础、场内集电线路（阵列电缆）、送出海缆、海上升压站、陆上集控中心组成。其他费用主要包括：征海征地费、前期工作费、工程建设管理费等。其中，风电机组（含安装）占比约45%，220KV送出电缆占比约5-10%；陆上风电的装机成本约为6.0-7.5元/W，主要包括风电机组、塔筒、风机吊装、箱变设备及安装、升压站设备简装、道路+平台、集成线路设计安装等，其中，风电机组占比44%、筒塔占比13%、升压站占比5%、集电线路设计及安装等占比6%。表25：我国海上风电造价构成装机成本（元/W）14.4-18.5项目占比主体工程投资风电机组（含塔筒）42.0%风电机组基础27.3%场内集电线路3.8%送出海缆5.3%海上升压站4.3%陆上集控中心1.5%机组施工安装费4.9%其他费用基本预备费用3.0%建设期利息1.7%其他费用6.2%资料来源：上海勘测设计研究院有限公司，CWEA，国信证券经济研究所预测表26：风电项目成本测算装机成本（元/W）6.0-7.5项目成本占比风电机组2.8044%塔筒0.8513%风机吊装0.152%箱变设备及安装0.406%锚栓+基础0.254%升压站设备简装0.305%道路+平台0.254%集电线路设计及安装0.254%其他机电及土建0.234%建设用地费0.437%其他费用0.437%合计6.34100%数据来源：中国电建，国信证券经济研究所预测图28：新型电力储能有望实现10倍以上增长资料来源：中关村产业技术联盟，国信证券经济研究所整理及预测图26：我国光伏装机容量及同比增速（GW，%）资料来源：CNESN，国信证券经济研究所整理，截至2021年9月图27：我国电化学储能规模及增速（MW，%）资料来源：数字能源产业智库，国信证券经济研究所整理及预测3.5储能：光储融合加速，电化学储能规模有10倍以上空间截至2020年底，中国已投运储能项目累计装机规模35.6GW，同比增长9.8%；其中抽水蓄能累计装机占比最大，为89.30%，其次为电化学储能，累计装机规模3.28GW，占比9.2%；新型电力储能5年有10倍以上增长空间。7月，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达3000万千瓦以上，根据中关村储能产业技术联盟统计，截至2020年，我国已投运的新型电力储能（包含电化学储能、压缩空气、飞轮、超级电容等）累计装机规模达到3.28吉瓦，到2025年增长空间在10倍以上，年均复合增速超过55%。图31：2020年国内储能逆变器市场竞争格局（按出货量）资料来源：CNESA，国信证券经济研究所整理图30：2020年国内储能电池市场竞争格局（按出货量）资料来源：CAESN，国信证券经济研究所整理图29：储能项目成本占比资料来源：阳光电源，国信证券经济研究所整理3.5.1储能成本结构：储能电池和逆变器为主要成本项电池、逆变器为储能最大成本占比，其中电池、逆变器、EMS（能量管理系统）、BMS（电池管理系统）占比分别为60%、20%、10%、5%；根据CAESN披露，2020年国内储能电池出货量前5名的公司分别为：宁德时代、力神，海基新能源、亿纬锂能、以及上海电器，占比分别为17%/11%/9%/9%/8%；2020年国内逆变器出货量前5名的公司分别为阳光电源、科华数据、索英电气、上能电器、南瑞继保，占比分别为25%/19%/15%/11%/8%。意华股份：汽车连接器，积极拓展光伏支架业务意华股份以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售，主营业务包括连接器业务（占比约54%）和支架业务（占比约40%）。其中连接器业务：目前已实现在汽车电子产品、智能终端消费电子产品战略布局，在传统RJ类通讯连接器领域，综合实力位居国内行业前列；在高速通讯连接器领域，主要聚焦5G、6G和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，公司持续加强消费电子连接器产品的拓展与提升，并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局；光伏支架业务：主要由公司全资子公司意华新能源负责，2020年在全球光伏跟踪器出货量中占比达到30%以上，市场排名第一，核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，国内主要客户为天合光能。图32：公司光电类连接器配产品资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图33：意华新能源光伏支架业务资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理中天科技：光通信+新能源双轮驱动中天科技是国内光纤光缆和电力传输领先企业，拥有海底光缆制造核心技术，现在光通信、电力电建、海上风电、新能源等四大领域实现布局：1、光通信业务：公司拥有完全自主可控的光纤预制棒工厂，以及行业首家特种光纤、智慧光缆智能工厂目前已经成功在移动、电信、联通、广电、铁塔等运营商客户部署和运营，是全球十大电信基础设施品牌；2、电力电建业务：公司拥有完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设，产业链覆盖OPGW、铝包钢、铝合金、特种导线、配电变压器、配电开关、电力工程设计与服务等，为输电、配电提供系统解决方案和装备；3、海上风电业务：公司是国内海缆龙头，产品包括海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用；4、新能源业务：公司提供分布式光伏、微电网、大型储能业务等。其中，光伏产品主要包括光伏产业主要产品有氟膜、光伏背板、光伏系统，主要应用于太阳能电池组件及光伏电站等，在储能领域，公司立足大型储能市场、后备电源市场向国内外全面发展。图34：公司风电基础施工及安装工程服务资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图35：公司新能源业务布局资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理3.6绿电发电侧小结非化石能源占比快速提升，光伏&风电装机量提升空间广阔：10月24日，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》发布（下称意见），意见指出到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；截至9月底，全国风电装机容量3.0亿千瓦（占比13%），光伏发电装机容量2.78亿千瓦（占比56%），较2030规划仍有6亿以上的增长空间，对应未来10年年均复合增速17%以上，空间广阔；新型电力储能5年有10倍以上增长空间。随着新能源发电占比的快速提升，对电力负荷稳定性要求增加，储能作为不稳定电力峰谷调节的重要手段，装机量有望快速提升。7月，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达30GW以上，截至2020年，我国已投运的新型电力储能累计装机规模为3.28吉瓦，到2025年增长空间在10倍以上，年均复合增速超过55%；跟踪光伏支架占比有望快速提升。光伏系统占光伏装机初始投资额约6%，跟踪支架早期主要应用于领跑基地项目2019年占比约16%，预计随着成本的下降、稳定性的解决以及搭配双面组件的应用，占比有望快速提升，2025年有望提升至25%以上，根据GTMResearch数据，2017年全球跟踪支架占地面光伏电站的比例达到16%，预计到2023年跟踪支架占比将提升至42%；绿电电力的产生涉及到光伏、风电发电环节中的组件、支架等各个环节，我们重点挑选出主营业务兼具通信+新能源属性的相关标的，重点关注ICT连接器+光伏支架连接器【意华股份】、光通信+新能源业务双轮驱动【中天科技】。一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录图37：国家电网智能化投资加速资料来源：国家电网公司，国信证券经济研究所整理图36：新能源占终端电力比例持续提升资料来源：《全球能源互联网发展合作组织研究报告》，国信证券经济研究所整理4.1电网IT建设提速：电网负荷加重，电力IT建设加速新能源占比提升，电网信息化建设有望加速。根据《全球能源互联网发展合作组织研究报告》，2020年全球电力能源占终端能源消耗比例为26%，预计2060年将超过70%，其中，清洁能源占比将从2020年的24.3%提升至2060年的90%，调度负荷压力提升，电力信息化的投资有望增加；2021年9月，《新闻联播》中提到，未来五年，国家电网将投资超过2万亿元，推进电网转型升级。其中将投入500多亿元，用于关键核心技术研发。持续完善各级电网网架，加快建设新型电力系统，促进能源清洁低碳互联网转型。图39：综合能源服务产业链整合资料来源：恒实科技，国信证券经济研究所整理图38：虚拟电厂运营模式资料来源：恒实科技，国信证券经济研究所整理4.2虚拟电厂：调节用电侧电力负荷，助力能源有序调度虚拟电厂是指通过先进信息通信技术和软件系统，实现分布式电源、储能系统、可控负荷、电动汽车等需求侧的聚合和协调优化，以作为一个特殊电厂参与电力市场和电网运行的电源协调管理系统，打通电网公司、负荷侧用户、电源供应商之间的数据信息的通道及能源互济能力；对于电网公司而言：通过引入“虚拟电厂”的平台交易形式，可以完善调网调度，收集峰值时期富余的电力，实现再分配，解决峰值时期用电调度问题，助力形成市场化的交易体制；对于用户而言：可以通过引入物联网监控体系，可以实现对用电情况的专项复合分析，在峰值时期将富余的电力负荷进行出售赚取补贴，降低整体的用电成本。图40：易事特储能及智能微网解决方案资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理图41：微电网能量管理系统资料来源：易事特官网，国信证券经济研究所整理4.3智能微网——实现用户侧电能负荷+平滑接入主网并网智能微网是以分布式发电为基础，可以双向变流并入公共电网储存电能，在用户侧实现电能负荷和电能质量管理的小型模块化、分散式的供能网络，能实现内部电源和负荷的一体化运行并通过和主电网的协调控制，可平滑接入主网进行削峰填谷、调频、独立供电运行等，满足用户对分布式电源接入、电能质量、供电可靠性和安全性的要求，目前主要用于大型园区、电网调频、工矿企业、海岛以及大电网难以延伸的偏远地区；智能微电网监控系统在微电网系统中处于核心地位，是对微电网执行测量、监视、控制、保护以及高级策略实现的监控系统。图43：企业数字化-ERP系统示意图资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理图42：国网信通主营业务构成资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理国网信通：云网设施为基础，电力一体化数字应用国网信通前身为岷江水电，2019年完成重大资产重组后，更名国网信通，拥有中电普华、继远软件、中电飞华、中电启明星四家全资子公司，转型后定位为云网综合服务，包括云网融合基础设施、云平台、“互联网+”行业云应用等：云网基础设施（占比约52%，报告期毛利率15.1%）：主要包括通信网络建设业务（如设备安装、调试）+增值电信服务（互联网信息服务），主要优势在于通信集成业务核心优势、以及背靠国家电网公司带来的中标份额创新高；企业通用数字化应用（占比约28%，报告期毛利率26.19%）：主要包括企业运营支撑和可视化、企业门户（身份信息管理、多终端显示等，是企业信息系统的入口）；电力数字化应用（占比约20%，报告期毛利率19.31%）：主要包括电力营销业务和能源交易业务（包括电力交易系统及相关硬件设备，也向售电主体出售自主开发的云平台），公司结合自身在电力领域的资源优势，结合数字化电力营销服务体系成功推进。图44：公司营业收入（亿元）及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理国网信通：电力及云网综合一体化服务商聚焦“云网融合”产业发展，净利润稳步提升。2020年，公司聚焦“云网融合”产业发展，全年实现营收70.11亿元（同比-9.71%），归母净利润6.07亿元（同比+25%）。2021年前三季度营收42.7亿元（同比+1.39%），毛利率和净利率分别达19.16%和8.69%，业绩稳中有升。从主营业务构成上看，2020年云网基础设施占比约52%，对应毛利率约15%、企业通用数字化应用占比约28%，报告期毛利率26.19%、电力数字化应用占比约20%，报告期毛利率19.31%。图46：公司毛利润（率）及净利润（率）情况（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图45：公司2020年主营业务构成资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图47：公司2020年主营业务构成资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理恒实科技：打造电网信息化&虚拟电厂图48：公司毛利润（率）及净利润（率）情况（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图49：公司年度与季度营业收入（亿元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理恒实科技成立于2000年，是一家以智能物联应用和通信规划设计为主要业务方向的解决方案提供商，今年在此基础上延展出第三条业务方向，即归属于综合能源服务的虚拟电厂：在电网信息化业务，公司主要做调度中心、指挥中心、控制中心等和互联网大数据可视化有关的细分环节，如配合国网、南网等交易系统落地；在分布式能源业务，公司主要有分布式光伏系统（主要在城市或商区建筑物屋顶建设）和分布式储能系统（可弥补可再生能源发电的间歇性和不稳定性缺陷，实现电力平滑并入电网）二者配合使用时，可以最大限度消纳分布式能源，提高系统可再生能源利用率。这也为公司的虚拟电厂业务打下坚实基础；虚拟电厂：公司主要以项目实施方和聚合商的方式参与到虚拟电厂的运营管理中，公司将持续在8大重点地区拓展业务。4.4电力传输交易侧小结新能源占比提升，电网信息化建设有望加速。根据《全球能源互联网发展合作组织研究报告》，2020年全球电力能源占终端能源消耗比例为26%，预计2060年将超过70%，其中，清洁能源占比将从2020年的24.3%提升至2060年的90%，调度负荷压力提升，电力信息化的投资有望增加；2021年9月，《新闻联播》中提到，未来五年，国家电网将投资超过2万亿元，推进电网转型升级。其中将投入500多亿元，用于关键核心技术研发。持续完善各级电网网架，加快建设新型电力系统，促进能源清洁低碳互联网转型。电网建设的不断完善将有助于绿色电力的传输，方便在全国范围内实现绿电的交易，我们重点关注的电力传输及交易模式包括：1、虚拟电厂是指通过先进信息通信技术和软件系统，实现分布式电源、储能系统、可控负荷、电动汽车等需求侧的聚合和协调优化，以作为一个特殊电厂参与电力市场和电网运行的电源协调管理系统，打通电网公司、负荷侧用户、电源供应商之间的数据信息的通道及能源互济能力；对于电网公司而言：通过引入“虚拟电厂”的平台交易形式，可以完善调网调度，收集峰值时期富余的电力，实现再分配，解决峰值时期用电调度问题，助力形成市场化的交易体制；对于用户而言：可以通过引入物联网监控体系，可以实现对用电情况的专项复合分析，在峰值时期将富余的电力负荷进行出售赚取补贴，降低整体的用电成本。2、智能微网是以分布式发电为基础，可以双向变流并入公共电网储存电能，在用户侧实现电能负荷和电能质量管理的小型模块化、分散式的供能网络，能实现内部电源和负荷的一体化运行并通过和主电网的协调控制，可平滑接入主网进行削峰填谷、调频、独立供电运行等，满足用户对分布式电源接入、电能质量、供电可靠性和安全性的要求，目前主要用于大型园区、电网调频、工矿企业、海岛以及大电网难以延伸的偏远地区；绿色传输及交易环节涉及新能源产业链、电力信息化领域的多个环节，我们重点挑选出主营业务兼具云网基础设施+电力信息化属性的相关标的，重点推荐电力及云网综合一体化服务商【国网信通】，建议关注电网信息化+虚拟电厂【恒实科技】。一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录图50：数据中心资本开支结构（按基建类型）资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理5.1IDC各环节成本开支——电力及冷却系统占比达80%平均单机柜的建设成本约在20万元/机柜，总设备支出约15-18万元/机柜：根据A股几家上市公司披露，一线城市及其周边地区IDC单机柜平均建造成本约为22万/机柜；其中，设备投入为最大成本开支项，占比约80%，为最大的开支项，施工成本约占16%，土地及其它成本开支占比约5%；电力及电源为最大资本投入设备类型：按照设备类型划分，发电机、电力设备、UPS电源、配电柜、冷却系统为主要成本开支项，占比分别为23%/20%/18%/8%/8%。图51：数据中心设备成本拆分（按设备类型）资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理表28：IDC建造成本数据中心数据中心（拟）建成机柜/个（拟）投资总额/万元单机柜造价/万元光环新网北京房山5000122,090.2824.42光环新网上海嘉定5000130,000.0026.00光环新网河北燕郊15000298,600.0019.91光环新网湖南长沙16000346,380.0021.65数据港宝山数据中心132328,893.4021.84宝信软件宝之云四期9000195,262.0021.70平均22.58资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理5.2IDC电源—碳中和重点升级改造环节数据中心一般会配备柴油发电机组、不间断电源（UPS）保障在断电的时候机房的应急供电，其中：柴油发电机组可在市电断电时自动启动为设备提供交流供电；UPS主要利用电化学能充放电作为后备能量，未来备用电池类产品占比有望进一步提升。根据《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录（2020）》指出，未来数据中心在电源侧的改造技术主要包括：模块化UPS、分布式光伏并网发电技术、SCB13-NX1智能型环氧浇注式干式变压器、以及后备储能管理系统等。表29：绿色数据中心先进适用技术产品目录（电源侧）名称功效空间（到2025Y）/亿元模块化UPSUPS各个功能单元采用模块化设计，整机具有数据化、智能化等特点，可实现网络化管理，整机系统效率可达到95%占有率可达50%分布式光伏并网发电技术将太阳能组件产生的直流电经过并网逆变器转换成与市电同频率、同相位的正弦波电流，直接接入公共电网，并网逆变器最大效率可达98.9%，总谐波失真≤3%；前景广阔SCB13-NX1智能型环氧浇注式干式变压器铁芯叠片型式为45°全斜接缝七级步进搭接；低压线圈采用箔绕技术，绕组在短路情况下实现零轴向短路应力；高压线圈采用树脂绝缘体系满足能效1级负载损耗要求。前景广阔数据中心后备储能管理系统•单体电池采集模块通过有限的方式于电池监控主机进行信息交互，通过电池集中监控软件对所有蓄电池进行统一监控管理；•优化UPS系统的能源使用效率1%以上未来5年新建数据中心需要120万套；旧数据中心改造100万套（保守）数据来源：《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录（2020）》，国信证券经济研究所整理图52：数据中心柴油发电机组及锂电UPS资料来源：淘宝商城、科华数据，国信证券经济研究所整理图53：我国模块化及非模块化UPS比例资料来源：智研咨询，国信证券经济研究所整理5.2.1UPS——模块及预制化为发展方向，锂电池占比逐步提升在碳中和背景下，UPS的技术改进路线包括：1）采用模块化及预制化UPS；2）锂离子电池占比有望进一步提升（目前数据中心内使用的蓄电池种类主要为：铅酸蓄电池、以及锂离子电池）；模块化UPS占比有望进一步提升：根据ICTresearch统计，2019年我国UPS市场中模块化UPS占比33.3%，非模块化占比67%，模块化产品提升空间广阔；国内UPS厂商前几大供应商及占比分别为维谛（23%）、华为（21%）、山特（16%）、施耐德（12%），国内头部厂商科华数据、科士达、易事特占比分别为8%、7%、3%。图54：2018/2019国内UPS市场格局（2018：内圈；2019外圈）资料来源：ICTresearch，国信证券经济研究所整理表30：铅酸及锂离子电池优缺点种类优点缺点铅酸蓄电池•低成本、无记忆效应、基本可完全回收、•高低温及大电流环境下放电性能好、•浮充寿命及安全稳定性好•重量大、•循环寿命相对较低、•存在一定的排放污染、•充电时间长锂离子电池•重量轻、•比能量高、•循环寿命长、•无记忆效应、•充电时间短•成本高、•安全性能较差、•大电流放电性能较差资料来源：产业信息网，国信证券经济研究所整理图56：科士达模块化数据中心构造资料来源：公司官网，国信证券经济研究所分析预测图55：科华数据模块化数据中心资料来源：科华数据、腾讯，国信证券经济研究所整理5.2.2预制微模块、模块化UPS：高效部署方便，市占率逐步提升模块化数据中心采取工厂预制，可快速投入使用，目前广泛应用于大型云厂商数据中心中。模块化数据中心解决方案以单个模块为单位，采用高集成高标准设计，整合IT机柜、配电单元、封闭组件、制冷单元、布线、综合运维等功能独立的单元，实现IDC数据中心的完整功能；相较于传统的数据中心，微模块预制化数据中心具有可快速部署、更易实现精细化管理的特点，根据《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录（2020）》预制微模块数据中心能够有效应用于新建及改造的数据中心，能够节电约15%，PUE可降低至＜1.3以下，未来5年市占率有望达到30%。图57：科华数据集装箱式数据中心资料来源：科华数据，国信证券经济研究所整理5.2.3集装箱式数据中心——摆脱场地限制，灵活交付集装箱式数据中心在边缘户外等场景有广泛应用，可实现工厂预制化、一体式交付、超高效率部署，主要适用于运营商、互联网、金融、政府、军工等行业边缘数据中心、电力行业三站合一、多站融合等户外应用场景需求，可放置户外，不受户内场地限制，扩容方便；超高效部署&成本优化：集装箱式在施工现场只需制作基础平台，接入外电、水路、光缆后即可使用，大大降低部署时间，同时通过集成化的设计降低了整个部署过程中额外的电力负载，PUE能效指标更高，在成本上较传统数据中心进一步优化。图58：集装箱式数据中心内部构造图资料来源：《集装箱式数据中心的实施战略和注意事项》，国信证券经济研究所整理图60：科华数据1500Vdc储能变流升压一体机资料来源：科华数据，国信证券经济研究所整理图59：科士达储能多能互补系列资料来源：科士达，国信证券经济研究所整理5.3园区储能——平滑峰谷电力，补充园区总耗电数据中心园区内部配置储能主要考虑：1）当整体的电力指标紧张时，可以通过装置储能系统，填补白天峰值的用电；2）通过储能系统在夜间充电，白天放电，调节峰谷峰值电差；3）随着新能源等能源占比提升，电力不稳定性增加，可以用过储能来提高电力保障；目前数据中心内部配置储能的比例仍然较低，随着电池成本下降有望进一步提升。现国内市占率前几的UPS厂商通过整合自身的电源设备技术等进一步提供储能相关的产品或者综合解决方案，应用场景广泛，有望带动公司整体的营收保持较快增长。科华数据——智慧电能及系能源业务、IDC双轮驱动科华数据成立于1988年，是UPS行业国内龙头企业，公司目前发展战略为“以数据中心为核心，综合发展智慧电能及新能源业务”。1）在IDC业务上：公司依托在UPS产品、IDC运营方面丰富经验，致力于打造模块化、可快速交付的IDC产品，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、金融机构和政府机关等，截至2021年上半年，公司运营机柜约3万个，在手订单储备丰富，上半年与腾讯就腾讯清远清城2.2栋数据中心的建设签订了协议，预计总金额约为2.7亿元，公司位列在2020-2021年中国微模块数据中心市场份额排名第一；2）在智慧电能业务上，公司提供智慧电能产品及系统服务主要包括UPS电源、EPS电源、高压直流电源、核级UPS电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案服务等，公司产品在轨道交通、工业、机场、大数据等领域具有广泛应用；3）公司新能源业务包括储能、光伏等可再生能源应用领域，主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案服务。表31：公司订单情况板块行业订单板块行业订单数据中心业务运营商中国移动长三角（南京）数据中心二期微模块集成项目、中国移动2021年-2022年户外小型一体化直流电源产品集中采购项目新能源板块张北张北县“互联网+智慧能源”260MW光伏项目提供1500V户外集中式逆变器方案BAT腾讯清远清城2.2栋数据中心签定建设协议，预计总金额约2.7亿元新建新疆地区某油田1MW/1MWh储能项目互联网OPPO滨海湾自建数据中心（一期）项目、广东广东台山300MW渔光互补项目，金融机构某国有银行总部/大型银行UPS项目南山南山电厂“储能黑启动”、“储能辅助调频”及“源荷储一体化”三位一体方案自运营机构约3万个海外印度多个大型光伏电站项目，乌克兰、越南、波兰及巴西等国全新一代250kW组串式逆变器智慧电源轨道交通助力厦门地铁3号线、杭州地铁8号线、杭海城际铁路等全国超10座城市的地铁线路工业领域乾照光电、天马微电子、盛虹集团、恒力石化、蓝谷智慧机场为杭州萧山国际机场三期项目提供能源管理、电力监控解决方案岸电赤湾集装箱码头有限公司船舶岸电系统三期工程、湖南湘谷大数据数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（截至20210630）图61：公司主营业务构成，2019年（内环）2020（外环）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理科士达——国内领先电源提供商，把握储能发展机遇科士达成立于1993年，主要专注于IDC及新能源领域智能网络能源供应，主要产品线包括：IDC关键基础设施、新能源光伏及储能系统、以及电动汽车充电桩产品。1）在IDC业务上：公司推出数据中心基础设施一体化解决方案，包括模块化数据中心、预制化集装箱式数据中心、5G户外一体化能源柜、空调智能氟泵节能系统等，广泛应用于金融、通信、IDC、政府机构、轨道交通、能源电力、先进制造、卫生医疗等行业和领域；2）新能源光伏及储能，主要包括：逆变器、配电柜、储能产品、监控平台、调峰调频系统、光储充系统等；3）电动车充电桩产品主要包括充电桩模块、一体式直流快速充电桩、壁挂式交流充电桩、监控系统等，通过模块化的设计实现快速交付，为客户提供一站式解决方案。易事特：电源及新能源综合解决方案提供商易事特成立于1989年，现聚焦高端电源装备、数据中心业务，重点发展智慧城市解决方案，多用于数据中心配电、充电桩、轨道交通等项目。公司目前在策略上以数据中心、UPS电源等为基石，重点发力充电桩、新能源、储能等业务板块：1）在高端电源设备、数据中心业务上，公司注重研发模块化UPS电源系统和模块化数据中心，提供数据中心产品及集成服务两种模式，目前在头部的互联网企业、头部第三方IDC、三大运营商、政企客户等均实现产品/项目交付；2）在新能源+光伏系统集成业务上，公司自2018年光伏新政后逐步收缩，2020年重新发力，目前在手项目正逐步实施交付；3）在新能源充电桩及设备行业，公司加大与小鹏等公司合作，大力拓展，整体保持较快增速；4）在储能业务上，公司积极把储能业务爆发式增长的机遇，结合公司光伏项目共同大力扩张；5）新能源收入上：公司持有的电站项目现已逐步交付运营。表32：公司几大业务板块划分情况（单位：亿元）2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y高端电源装备收入13.5522.7628.6127.3630.02YOY68%26%-4%10%毛利率(%)32.1%26.4%24.7%23.4%24.2%业务收入比例(%)25.8%31.1%61.5%70.6%72.0%新能源_光伏系统集成业务收入37.9047.0312.083.283.95YOY24%-74%-73%20%毛利率(%)11%13%15%28%18%业务收入比例(%)8.0%8.5%3.9%2.4%1.8%新能源汽车及充电设施、设备(行业)收入0.130.431.111.410.97YOY231%158%27%-31%毛利率(%)26.3%34.6%31.9%33.8%业务收入比例(%)0.250.592.403.632.32新能源能源收入0.872.964.716.696.76YOY240%59%42%1%毛利率(%)57%58%55%56%58%业务收入比例(%)2%4%10%17%16%数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理数据中心电源储能企业对比表33：数据中心电源及储能企业对比公司简介数据中心发展战略2020年营收/亿元科士达主要专注于IDC及新能源领域智能网络能源供应，主要产品线包括：IDC关键基础设施、新能源光伏及储能系统、以及电动汽车充电桩产品主要出售提供IIDC电源解决方案、模块化数据中心产品等（自身不持有运营IDC资产）24.23科华数据国内UPS龙头企业，公司目前发展战略为“以数据中心为核心，综合发展智慧电能及新能源业务”供配电设备、模块化数据中心、EPC等模式、持有并运营IDC资产41.68易事特聚焦高端电源装备、数据中心业务，重点发展智慧城市解决方案，多用于数据中心配电、充电桩、轨道交通等项目提供UPS电源、一站式解决方案、EPC等模式等（自身不持有运营IDC资产）41.71数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理电源储能侧小结：预制模块式加快渗透，储能空间广阔数据中心电源侧是资本开支占比最高的环节，其中，柴油发电机主要用于断电时电力补充手段，UPS电源主要用于保护IT设备免受尖峰电压的影响，并在断电时提供短期电力，目前技术升级带来能效改善的边际效用相对有限，电源侧的改造主要通过集成化、预制化的方式，加强内部模块化管理，合理设计每个模块内部结构，缩短交付时间，达到降低PUE的目标，未来数据中心将更多的以模块化的方式交付，预计到2025年，模块化UPS市占率有望达到50%；数据中心园区内部配置储能主要考虑：1）当整体的电力指标紧张时，可以通过装置储能系统，填补白天峰值的用电；2）通过储能系统在夜间充电，白天放电，调节峰谷峰值电差；3）随着新能源等能源占比提升，电力不稳定性增加，可以用过储能来提高电力保障；目前数据中心内部配置储能的比例仍然较低，随着电池成本下降数据中心内部储能配比有望进一步提升；在数据中心产业链中，做UPS等电源设备起家的电源厂商自身具备生产（集成）储能电池、立边器、BMS、EMS等环节的能力，可以配套公司已有的新能源项目或者利用现有的渠道大力拓展，随着储能成本的降低，工业化应用场景有望持续丰富，空间需求广阔，仍具有较大的空间；我们建议重点关注电源设备+系能源+电器设备厂商【科华数据】、电源设备+储能+充电桩厂商【科士达】。一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录图62：数据中心室内空调设计环境（又）及室外机组（左）资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理6.1IDC冷却系统——技术持续升级，追求更低PUE指标IDC冷却系统为数据中心“降温器”，是降低PUE的关键，占到整个机房建设资本开支18-20%（传统IDC中：冷水机组占比8%，精密空调占比约7%，冷却塔占比3%），技术路径包括“风冷、水冷、间接蒸发冷、液冷”等，其中，间接蒸发冷、液冷能够进一步降低数据中心整体PUE水平。能耗管控背景下向新技术有望加速渗透：目前，多地政府出台了相关文件规定对新建数据中心PUE值做出规定（eg.深圳地区规定新增IDCPUE值不高于1.3），随着算力密度不断升级以及能耗管控驱严，新增数据中心在技术路径选择上有望持续向“更高效、更节能、更智能”的方向演进。图63：不同冷却方式PUE指标资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理图64：中国企业数据中心平均PUE情况资料来源：《2019中国企业绿色计算机研究报告》，国信证券经济研究所整理6.2老旧机房改造——政策发力，存量改造空间可超过百亿政策加大高耗能数据中心改造，老旧IDC改造空间预计百亿以上。北京深圳地区先后出来了相关文件规定存量数据中心改造后PUE不得高于1.4，根据工信部数据，截至2019年，我国在用数据中心机架总规模达到314.5万架，其中一线城市占比接近64%，根据《2019中国企业绿色计算机研究报告》，中国企业数据中心PUE高于1.5机房占比约88%，假定未来一线城市内PUE高于1.5的机房都存在潜在整改需求，按照平均单机柜整改1-2万元成本支出，我们推断目前国内老旧机房改造空间在170-350亿元；改造技术路径探讨：从路线上，主要有1）老旧设备替换（按设备成本计费）、2）对机房进行物理分割（平均4-5千元/机柜）、3）系统调优和改造自然冷却空调、4）其它针对性的改造方式等。表34：老旧数据中心改造路径探讨技术路径举例难易程度成本测算更新更高效设备更换制冷设备可行性高，核心手段平均1.8-2.3万元/机柜更换配电设备物理分割冷热通道隔离可行性高，核心手段平均4-5千元/机柜高低密分隔离室内微模块系统调优和改造自然冷却空调空调控制系统更新优化、引入分析系统视频场景采用，需高颗粒度灵敏选择方式实现1-2千元/机柜安装氟泵1.5-2.5万元/机柜采用间接蒸发冷水冷及干冷器其它个性化订制针对性降低，根据场景资料来源：国信证券经济研究所整理（成本测算：假设数据中心设备原始建造环节支出15万元，各种技术路径按照模块在总成本中占比进行估算）图66：中国机房空调市场规模及增速（亿元，%）资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理6.3传统空调市场——百亿以内市场，国产化率有望进一步提升数据中心机房空调包括列间空调、定点空调、机柜式空调等，目前我国空调机市场总规模保持平稳增长，2019年国内机房空调总销售额为57.4亿元（同比+8.70%），头部供应商包括维谛/佳力图/艾特网能/依米康/华为/英维克等，2019年空调冷却设备按销售额排名，前三大厂商累计占比52%，前五大厂商累计占比71%；空调冷却具有占地空间小，摆放灵活等优势，在运营商、金融客户机房等具有广泛的应用。图67：国内空调机房冷却设备市场份额（按销售额）资料来源：ICTresearch，国信证券经济研究所整理，（内2018Y，外2019Y）图65：数据中心机柜/机架式空调资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理6.4先进冷却技术及市场空间测算随着算力密度的持续提升管控驱严，先进的制冷技术持续衍进，根据《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录（2020）》共摘录了32种先进冷却方案，我们摘录了部分应用空间较广，份额有望快速提升的产品名录，预计在2025年，单个产品技术的市场空间有望达到30-50亿元、市场份额有望达到10%-20%。表35：先进冷却技术方案在新增数据中心中快速渗透名称功效市场空间（到2025Y）/亿元厂商（上市）适用蒸发冷却式冷水机组1）与传统水冷式冷水机节点15%以上，节水50%以上；2）与风冷式冷水机组节能35%以上30/亿元申菱环境新建/改造间接蒸发冷却技术综合能效比＞15份额10%-20%某上市公司（新建）复合冷源热管冷却技术及空调年综合能效比（COP）可达6.0以上超过1万套/年北京纳源丰科技发/某上市公司新建/改造风墙新风冷却技术与传统精密空调相比节点60%份额10%-20%某上市公司（新建）模块化集成冷源站PUE可将至1.24;整体能效可达0.65KW/Ton50亿元佳力图（新建）数据中心液/气双通道冷却技术PUE＜1.2；CPU满负荷下温度低于60℃；单机架装机容量≥25KW普及率≥10%,并以每年不低于10%增速增长申菱环境（新建）水蓄冷技术100%增速增长/年英沣特能源新建/改造数据来源：《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录（2020）》，国信证券经济研究所整理图68：数据中心间接蒸发冷设备内外部图示资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理6.4.1间接蒸发冷——广泛应用于新增大型数据中心，渗透率持续提升间接蒸发冷却是指通过非直接接触式换热器将直接蒸发冷却得到的湿空气(二次空气)的冷量传递给待处理空气(一次空气)实现空气等湿降温的过程，相较于传统的机柜空调冷却技术，可以显著降低PUE水平，与一般常规机械制冷相比，在炎热干燥地区可节能80%～90%，在炎热潮湿地区可节能20%～25%，在中等湿度地区可节能40%，从而大大降低空调制冷能耗。间接蒸发冷现主要应用于大型/超大型数据中心，未来渗透率有望持续提升。间接蒸发冷在新增大型、超大型数据中心中有广泛应用。从体积上看，占地相较于传统的机房空调增加，目前尚没有间接蒸发冷占比官方统计口径，主要应用场景包括互联网厂商大型数据中心项目等，随着对PUE能耗指标的管控驱严，间接蒸发冷技术有望得到更为广泛的应用。图69：间接蒸发冷却机组运行模式资料来源：澳蓝官网，国信证券经济研究所整理图70：华为CH121LV5液冷计算节点资料来源：华为官网，国信证券经济研究所整理6.4.2液冷技术——高密度算力解决方案，逐步推进商业化应用液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量的热量而起到散热作用的，与一般的风冷散热器相比，液冷能够大幅提高降温效果，目前主要分为间接式/直接式液冷技术。其中，间接液冷技术是指服务器热源与液冷剂之间没有直接接触的换热过程，主要分类有冷板式与热管式；直接液冷技术是指冷却剂与电子元器件直接接触的换热过程，主要分类有喷雾式、喷淋式、浸没式三种。液冷技术现主要应用在超高算力密度场景，例如今年双十一峰值的时候阿里云采用全球最大液冷数据中心实现对服务器降温，目前浸泡式液冷使用场景单机柜密度可以达到200KW左右，冷板式液冷技术可达50-80KW，随着服务器算力密度提升以及液冷技术成本的优化，未来有望得到更广泛的应用。图72：阿里巴巴浸泡式液冷解决方案资料来源：阿里云，国信证券经济研究所整理图71：液冷冷板技术原理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理6.4.3海底数据中心——利用海水天然冷源，极致PUE解决方案海底数据中心利用海水冷却，极致PUE解决方案。海底数据中心（UDC）通过在海中快速部署数据中心，利用海水庞大流量作为冷却资源，为靠近大型水（海）域地区的客户提供快速、低延时服务，经测试，海底数据中心（UDC）年均PUE可以降低至1.076，耗电量大幅低于传统数据中心；主要技术路径包括：岸站——（复合海缆高压输电）——海底分电站（内部进行高压变电）——数据舱（内部配电、供电，产生的热量通过冷却系统散入海水中）——IT设备——（海底光电复合缆）——岸站（接入互联网，进而实现数据的多种应用）主要技术壁垒：深海装备的线缆接驳、施工布放，舱位部件的维修更换、海底容器腐蚀问题，抗水压问题，密封性问题，防生物附着问题等。图73：海兰信海底数据中心(UDC)资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理表36：传统数据中心与海底数据中心的对比传统IDCUDC建设周期1.5年平均90天左右制冷设施空调、间接蒸发冷等冷却设施借助海水天然降温营运成本主要为电费，以当地实际电价为准电费占比较低，主要是数据仓运营管理费用PUE水平平均1.4以上较低（如海南：经测试为1.1）投资成本土建+机电设备等数据仓+机电设备等资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理6.5IDC智能运维——建立综合调度系统，优化节能运维管理数据中心绿色运维产品主要通过对基础设施及IT环境的全面监控，综合调度系统节能，实现数据中心能效最优。目前采用的智能运维技术包括：集群系统综合调度节能方法及装置、数据中心能耗监测及智能运维管理系统、机房环境参数测量分析及AI节能优化、后备储能管理系统等。图74：IDC智能运维监控系统资料来源：信锐技术，国信证券经济研究所整理表37：IDC智能运维产品介绍名称简介功效空间集群系统综合调度节能方法及装置获取集群系统中每个分机的负载数据和环境数据，监控分机的运行状况数据，按照利用率优先级发送调度请求，实现对集群系统综合调度节能1.分机智能错峰关闭；2.开机预热加速；3.过热耗电保护等功能。主要适用于各单位自用和大型租赁式数据中心、超级计算机中心等。数据中心能耗监测及智能运维管理系统通过对数据中心基础设施动力环境及IT基础架构的全面监控及分析，制定出最优策略对各系统进行实时控制，实现数据中心能效最优相比常规数据中心节点30%以上未来5Y大型IDC中占比可达约30%机房环境参数测量分析及AI节能优化建立气流模型，通过机器学习模型训练，优化节能运维管理提高测试效率100%以上能效利用率提高10%以上未来普及率提升至50%以上后备储能管理系统通过电池集中监控软件对所有蓄电池进行统一监控管理优化UPS能效1%以上5Y：新建120万套改造：100万套资料来源：《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录（2020）》，国信证券经济研究所整理申菱环境——华为温控核心供应商，受益双碳政策加速发展申菱环境成立于2000年，提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。现聚焦数字，能源、绿色、健康等方向，不断巩固现有领域优势，扩展新应用场景；深耕传统工业+数据服务领域，积极扩展新能源等行业应用。公司产品按照应用场景主要划分为数据服务、工业、特种、公建及大型商建四大场景，截至2020年末，在数据服务类、工业空调、特种空调类、公建及商用四大领域分别占比32%、22%、28%、9%。公司依托核心产品和底层技术优势，进一步积极拓展在新能源（含风电、储能等）、特种环境（医院一体化解决方案）、以及油气回收等场景的应用。图75：自然冷却蒸发冷却式冷水机组资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理表38：公司产品主要应用场景应用场景举例占比策略数据服务业通信基建、计算机技术服务、数据中心、精密电子仪器生产等领域31.93%与华为、阿里、腾讯等头部云厂商、以及第三方IDC等密切合作，保持领先优势工业领域传统工业：电力（水电、火电、电网）、化工、冶金、食品与饮料、机械设备、加工制造、水泥、汽车等行业领域新应用场景：新能源相关（风电配套储能、储能项目）、27.64%保持在传统行业的优势，大力拓展新能源风电、储能等场景特种环境传统：电力、冶金、军工、医药、公共建筑等、机场、核电（目前占比相对较高）大力拓展：油气回收；医院一体化解决方案22.10%保持传统行业优势大力拓展医院一体化解决方案、油气回收等新场景应用公建及大型商建公共建筑、大型商用建筑、科研院校、文教传媒等行业领域3.88%-资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理图76：公司营业收入及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理申菱环境——营收保持稳健增长，工程及服务业务增长加速公司营收整体保持稳健增长。2021年前三季度累计实现营收10.21亿元（同比+25.80%），2020年实现营业收入14.67亿元（同比+8%），主要受疫情影响20年产能利用率相对较低，复工复产后随之增加，2021年前三季度在去年低基数效应下营收增速提升。2016-2020年年均复合增速约16%。特种空调及工业空调营收保持较快增长。截至2020年，公司数据服务空调类产品实现营收4.68亿元（占比32%）；工业空调产品实现营收3.24亿元（占比22%），特种空调类产品实现营收4.05亿元（占比4.4%），公建及商用产品实现营收1.39亿元（占比35%）。图78：公司毛利润（率）及净利润（率）情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图77：公司几种主营业务增长（单位：亿元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理佳力图——数据中心精密温控一体化解决方案提供商公司成立于2003年主要为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备、一体化解决方案，主营业务分为机房温控、IDC运营服务两部分：1）其中机房温控公司拥有核心的机房温控制冷解决方案，公司在运营商市场、电力等政企市场占有率较高；2）IDC运营服务：公司通过在南京地区自建持有数据中心机房收取运营租赁服务费，同时进一步促进机房温控和IDC业务的双轮驱动发展。公司2020年实现营业收入6.25亿元（同比-2.04%），其中精密空调收入2.48亿元（同比-34.35%，占比40%），代维服务（同比-27.3%，占比0.04%），机房环境一体化产品收入3.39亿元（同比+63.33%，占比54.2%）。图79：公司产品线资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理图80：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理图81：公司不同业务板块占比（单位：亿元，%）资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理工业温控企业对比表39：工业温控企业对比名称简介细分领域IDC策略2020Y收入/亿元申菱环境为数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑室内环境等应用场景提供人工环境调控整体解决方案数据中心、特种环境（核电、机场温控、油气回收等）、新能源（海上风电、储能、电池厂、发电厂等）、工业温控提供IDC温控一体化解决方案，产品包括间接蒸发冷、液冷等；14.67佳力图专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备以及相关节能技术服务主要聚焦数据中心温控解决方案、通信基站等提供数据中心温控解决方案+自运营IDC6.25依米康聚焦信息数据领域，专注为云计算及数据中心等数字物理基础提供全生命周期解决方案及服务数据中心、环保治理IDC精密温控设备、微模块数据中心、系统集成、运维服务等全生命周期整体解决方案；13.46高澜股份致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售等储能冷却、数据中心节能、新能源汽车整车热管理、输配电系统、轨道交通、油气输送国内领先的电力电子装置用纯水冷却设备专业供应商，布局液冷等冷却技术；12.28同飞股份致力于工业制冷设备研发，主要产品包括液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类激光设备、数控电器、激光器柜体、电力电子装备、新能源发电、电力、石化、工程船、新能源汽车、轨道交通等行业—6.12数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理温控制冷侧小结：能效把控核心环节，重点改造环节数据中心温控是提升机房效率进行新老机房改造的关键环节，随着政策对PUE等能效指标管控进一步驱严，新型的节能技术有望在新建数据中心中加速渗透，同时存量的高耗能老旧数据中心改造亦蕴含着较大的空间；数据中心温控是工业温控领域相对细分的一个子产业，我们看到了行业中优秀的温控解决企业通过打造底层通用的温控技术平台，实现技术在多领域的应用，比如储能、特种工业环境等，通用底层平台+多元化的发展扩张路径也为公司打开了更加广阔的增长空间；随着单位计算密度的提升，对降温能效的要求也在随之不断提升，技术从传统的冷机空调到风冷、水冷、间接蒸发冷、再到液冷、甚至海底数据中心本身也在不断迭代演进，在产业链中我们重点关注具有较好研发能力的厂商，他们研发出的先进技术一方面在推动行业的技术更迭，另一方面也提供了更高的产品附加值；在温控和制冷侧我们重点推荐的公司包括【申菱环境】、重点关注【佳力图】、【高澜股份】、【依米康】、【同飞股份】。一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录图82：华为数据能源产品线布局资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理7.1华为数字能源——聚焦通信能源+数据中心能源综合一体化解决方案华为数字能源成立于2021年6月，主要聚焦通信能源+数据中心能源综合一体化解决方案，公司现产品线包括：数据中心、站点能源、车载电源、以及智能光伏几大业务板块，在引入智能化的解决方案，构建“能源云”等多能互补的综合智慧能源服务平台，将致力于融合数字技术与电力电子技术，共同推动社会低碳转型；10月11日，华为内部发文任命数据中心能源、智能光伏、海关和港口、智慧公路四大军团，其中智能光伏和数据中心这两大军团作为华为在数据中心与能源侧的重要战略布局，有望带动数字能源经济的高速发展。图85：华为站点能源市场占有率资料来源：Frost&Sullivan，国信证券经济研究所整理图84：华为智能微模块市场占有率资料来源：IHS，国信证券经济研究所整理图83：华为逆变器市场占有率资料来源：WoodMackenzie，国信证券经济研究所整理7.2华为数字能源——多条业务线市占率位居行业首位根据IHSMarkit和WoodMackenzie的报告，华为数字能源产品市占率位居多个细分领域首位，其中：智能光伏从2015年起连续六年位列全球市场第一：2020年华为逆变器的发货量占全球市场23%；数据中心能源领域，根据赛迪和ICTresearch报告显示，华为UPS从2019年至2020年，连续两年位居中国区市场份额第一；智能微模块从2014-2020连续七年位列中国市场第一（2019年占比超过30%）；2020年中国数据中心蒸发冷却温控的市场第一；站点能源领域，根据Frost&Sullivan报告，华为站点能源2020年全球新增份额达到35.6%，从2013年起连续八年位列第一。7.3华为数据中心——业内超高密度供电&冷却系统，引入AI数字运维华为数据中心提供从供配电到温控和数字运维一体化解决方案，公司掌握业界领先的超高功率UPS技术（最高一柜可达1兆瓦）、间接蒸发冷技术、配备精密降温系统icooling等，实现全产品线端到端一站式交付。表40：华为数据中心综合解决方案产品名录简介应用场景模块化数据中心•智能（单排）微模块•小型/微型模块化将智能母线、温控、机柜、通道等集成，实现快速灵活部署中小型数据中心；室内机房；（eg银行、政府、运营商、教育医疗、交通、能源等）•预制一体化•中型预制模块化集成供配电、温控、机柜、消防、防雷等，承接IT设备并提供稳定动环系统室外、大鹏、仓库等；生产/勘探/备份、边缘计算、供配电等•大型预制模块化针对大型数据中心全模块化设计公有云、大型或超大型租赁；企业或政府中大型；AI运算和超算中心智能供电•UPS最高功率模块100KVA，实现一柜一MW中大型数据中心、容灾数据中心、互联网及云数据中心、行业关键供电•模块化精密配电柜具有人机界面，完善的电源分配、精密电能测量和风险管理等功能大型数据中心、IDC机房；容灾备份等•智能锂电采用磷酸铁锂芯，循环次数超5K次，三层BMS系统，配合华为UPS与网管系统智能温控•冷冻水冷房间级冷冻水智能温控产品运营商、省/市数据中心、金融总部等•风冷可部署于机柜列间等模块化、预制化、高热密度、中小型IDC•间接蒸发冷模块化间接蒸发冷却系统，有效延长自由冷却时长，降低制冷系统能耗ISP、运营商IDC、政务云省/市机房数字运维•数据中心基础设施管理系统为数据中心提供创新的具有领导力智能营维解决方案，节省运维成本35%，提高资源利用率、降低PUE8-15%微/小型数据中心、大中型数据中心、室外预制化数据中心数据来源：华为数字能源，国信证券经济研究所整理7.4华为站点能源——提供室外站点供配电一站式解决方案华为站点能源解决方案主要依托统一的智能电源、智能锂电两大平台，为5G网络演进提供更优的站点能源解决方案。表41：华为联接站点产品简介产品简介应用场景产品举例一站一刀定位6KW全自然散热刀片电源行业专网站点：铁路、城轨、运营商站点（宏站、小站等）；网络通信系统精密仪器设备交流供电一站一柜室内外通信电源（可实现36KW、600Ah超大电源&备点设备）行业通信专网（公路/铁路/电力/油气骨干网等）；运营商网络（新建网络站点、多用户共享站点）机房电源（12-48KW电源、800-2000Ah电池）可以用于汇聚机房、核心机房、数据中心等，采用高密度电源&锂电一体化视频站点平安城市、雪亮工程、园区安防、市政街道等离网去油•小型；•中型；•大型；采用光储一体高密度设计，支持太阳能、邮寄、市电等多能源接入和电镀，适用于商铺、餐厅、油田、村庄、岛屿等数据来源：华为数字能源，国信证券经济研究所整理7.5华为智能光伏：以逆变器为抓手，聚焦用户/发电侧布局华为智能光伏：聚焦于发电侧、用电侧等多场景，在发电侧，将AI、云等新ICT技术与光伏进一步深度融合，打造“高效发电、智能营维、安全可靠、电网友好”的智能光伏电站；在用电侧，基于“主动安全，更优度电成本”的理念，并推出面向企业的行业绿电解决方案。华为智能光伏核心产品主要为智能光伏控制器（逆变器），公司现推出针对商用的智能光伏控制器、新一代满足要求的1100V智能光伏控制器、以及60KW以上的自然散热智能光伏控制器等；华为智能光伏户用产品包括AI加持的分布式三相逆变器、单相逆变器等产品。图86：商用+分布式光伏产品资料来源：华为数字能源，国信证券经济研究所整理图87：华为智能光伏配套件资料来源：华为数字能源，国信证券经济研究所整理附：华为数字能源部分供应商（合作伙伴）名录（一）表42：华为数字能源部分供应商（合作伙伴）名录（一）业务链代码简称市值/亿元简介电源&变压器铁芯002922.SZ伊戈尔79公司是一家致力于向全球市场提供变压器产品、成套电源产品及变压器铁芯组件的专业供应商，专注于消费及工业领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售，目前产品主要集中应用于节能、高效、前景广的照明、工业自动化及清洁能源行业。电子元器件002885.SZ京泉华57公司专注于电子元器件行业，主要从事磁性元器件、电源及特种变压器研发、生产及销售业务，产品包括高频变压器、低频变压器、适配器电源等，广泛应用于消费电子、UPS电源应用通信、光伏发电等领域，客户包括施耐德、富士康、格力、华为等国内外知名企业。光伏制造商300393.SZ中来股份181公司致力于打造成全球一流的光伏领先集成产品制造运营商，聚焦太阳能光伏领域，构建了“光伏辅材、光电、光伏应用”三大业务目前在国内光伏制造、研发领域经过多年的发展，积累了雄厚的技术优势和研发经验，一直保持着较强的研发实力和持续创新能力。智能光伏&储能601222.SH林洋能源252公司主要从事智能、节能、新能源三个板块业务：智能板块主营产品覆盖智能电表、用电信息采集终端、智能用电信息管理系统解决方案等，是领先的智能配用电整体解决方案提供商；新能源板块主要业务为开发、投资、设计、建设及运营各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、光伏建筑一体化、户用光伏、光充储微网等项目；节能板块主要业务为综合能源服务，该业务基于智慧能效管理云平台，为用户提供定制的一站式综合能源服务解决方案，包括分布式光伏及微网储能、清洁高效电供暖等用户光伏&储能300444.SZ双杰电气57公司专业致力于智能电网、智慧能源、锂电池三大领域相关产品，主要经营配电及控制设备的研发、生产和销售，产品包括40.5kV及以下环网柜、箱式变电站、柱上开关各类变压器、配网自动化监控系统及其它配电自动化产品，适用于电力、铁路、石化、地铁等行业。智能光伏002506.SZ协鑫集成241公司是一家主要生产各种型号、规格的单晶硅、多晶硅太阳能组件和太阳能灯具的新能源企业，畅销欧美。公司专业生产各种型号、规格的太阳能电池组件，配套生产和安装太阳能用户系统、太阳能灯等系列产品及工程。智能光伏601012.SH隆基股份4,500公司是全球最大的单晶硅生产制造商，专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商，产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。智能光伏600438.SH通威股份2,055公司以饲料工业为主，同时涉足水产研究、水产养殖、动物保健、食品加工等相关领域的大型农业科技型上市公司，系农业产业化国家重点龙头企业。在发展农业和新能源两大主业，其中农业主业以饲料工业为核心，全力延伸和完善水产及畜禽产业链条。同时，在新能源主业方面，公司已成为拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设的垂直一体化光伏企业，已形成拥有自主知识产权的完整光伏新能源产业链条。电子器件等300602.SZ飞荣达141公司为国内领先的专业电磁屏蔽及导热解决方案服务商，主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件及其他电子器件等三大类。应用于通讯设备、计算机、手机终端、汽车电子、医疗器械、家用电器工等多个领域，公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术，如碳纤维金属化技术、导电硅胶的配方及多色多孔共挤技术、复合导电塑料在电子产品上的应用技术等核心工艺技术。智能光伏600885.SH宏发股份535公司是中国继电器行业的龙头企业。公司产品涵盖继电器、低压电器、高低压成套设备、电容器、精密零件及自动化设备等多个类别，广泛应用于工业、能源、交通、信息、生活电器、医疗、国防等领域。公司以国家级企业技术中心为平台，从产品研发、模具制造、零件制造到自动化成品装配及在线检测，宏发成功打造了一体化的产品研发制造全产业链。数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（上述公司名录主要为公司在招股说明书、投资者互动平台等公开披露表示跟华为有业务合作关系伙伴，最新是否保持跟华为公司的合作关系，仍以双方具体合作情况为准），市值截至2021年12月05日附：华为数字能源部分供应商（合作伙伴）名录（二）表42：华为数字能源部分供应商（合作伙伴）名录（二）业务链代码简称市值简介电源等600405.SH动力源38公司致力于电力电子技术领域相关产品的研发、制造、销售以及相关技术服务并为客户提供系统集成解决方案。公司业务核心为使用电子元器件与软件控制技术对电能进行变换和控制，目前主要产品按技术方向分为直流电源、交流电源、高压变频器及综合节能服务、新能源汽车配套产品业务等。公司产品坚持以自主研发、制造为主，在产品销售方面以直接销售方式为主，部分产品采用直销+代理商销售；在综合节能服务领域以EPC模式开展合同能源管理业务；电路板300814.SZ中富电路49公司是一家专业从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，PCB产品包括单面板、双面板和多层板等。公司主要为电子信息制造业各细分领域主流客户提供定制化的PCB产品，主要应用于通信、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子等领域。公司在细分产品领域拥有了较为稳定的客户资源，与华为、Vertiv、NCAB、Asteelflash、LACROIX、LENZE、三星、中兴通讯、施耐德、理邦医疗等国内外知名企业保持了良好的合作关系，机房温控002837.SZ英维克145公司是一家国内领先的精密温控节能设备的提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、物联网的基础架构及各种专业环境控制领域提供解决方案。产品广泛应用于通信、互联网、智能电网、轨道交通、金融、医疗、新能源车等行业。公司从事精密温控节能设备的研发、生产、销售，拥有数据中心温控节能、户外机柜温控节能、新能源车用空调的产品线，产品广泛应用于数据中心、通信、智能电网、储能电站、新能源车、工业自动化等下游行业。公司已服务于中国联通、华为、中兴通讯等国内外知名客户。机房温控301018.SZ申菱环境77公司以人工环境调节、污染治理、能源利用为服务方向，致力于为数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑室内环境等应用场景提供人工环境调控整体解决方案的现代化企业。公司主营业务围绕专用性空调为代表的空气环境调节设备开展，集研发设计、生产制造、营销服务、工程安装、运营维护于一体，是目前国内专用性空调领域规模较大、技术先进、产品齐全的主要企业之一。公司提供之产品与服务涉及行业较多，细分领域技术要求较高，潜在市场广大。数据中心603912.SH佳力图33公司是一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备、一体化解决方案以及相关节能技术服务的高新技术企业，一直专注于数据机房等精密环境控制技术的研发。公司主要产品为精密空调设备及冷水机组产品，同时公司凭借多年的技术积累和在节能控制方面的领先技术，为客户提供技术服务业务，包括旨在解决老旧数据中心高能耗问题的节能改造服务以及数据中心的运行维护服务等。供配电等600510.SH黑牡丹85公司业务涵盖新基建、新型城镇化建设和纺织服装三大板块的国有控股上市公司。新基建业务主体艾特网能致力于成为“自内而外，卓越的数字能源基础设施专家”，主要为数据中心及工业新能源领域提供基础设施解决方案及相关核心产品的研发、生产、销售及服务，参与制定2项国家标准、4项行业标准，入围腾讯、阿里巴巴、华为、浪潮、联想等著名企业、三大运营商、四大国有银行合格供应商名录，在机房空调、模块化UPS、模块化数据中心细分行业销售额排名全国前三。机柜603887.SH城地香江35公司具有国家地基与基础专业施工一级资质，公司自有岩土技术研发中心后，长期与同济大学地基研究所建立了产学研基地，2018年，公司通过收购增加IDC相关设备和解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务业务，实现信息化时代上市公司向IDC这一互联网基础设施领域的转型升级。数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（上述公司名录主要为公司在招股说明书、投资者互动平台等公开披露表示跟华为有业务合作关系伙伴，最新是否保持跟华为公司的合作关系，仍以双方披露为准），市值截至2021年12月05日一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录附：IDC与能源产业链公司一览我们整理了A/H/中概股IDC产业链相关公司，如下所示表43：数字能源产业链相关标的产业链环节具体业务股票代码股票名称最新市值/亿元产业链环节具体业务股票代码股票名称最新市值/亿元绿电侧支架002897.SZ意华股份86IDC高效设备电源300376.SZ易事特257绿电侧支架688408.SH中信博285IDC高效设备电源002334.SZ英威腾60绿电侧逆变器002518.SZ科士达165IDC高效设备温控301018.SZ申菱环境76绿电侧储能002518.SZ科士达165IDC高效设备温控603912.SH佳力图33绿电侧储能002335.SZ科华数据199IDC高效设备温控300249.SZ依米康30绿电侧储能300376.SZ易事特257IDC高效设备温控300990.SZ同飞股份62绿电侧储能600522.SH中天科技526IDC高效设备温控300499.SZ高澜股份53绿电侧风光储集成商002594.SZ比亚迪8,239IDC厂商第三方IDC9698.HK万国数据786绿电侧风光储集成商002074.SZ国轩高科807IDC厂商第三方IDCVNET.O世纪互联12绿电侧风光储集成商300068.SZ南都电源112IDC厂商第三方IDC600845.SH宝信软件855电力交易运营电力交易运营600131.SH国网信通215IDC厂商第三方IDC300383.SZ光环新网224电力交易运营电力交易运营300513.SZ恒实科技43IDC厂商第三方IDC300738.SZ奥飞数据83电力交易运营电力交易运营600406.SH国电南瑞2,339IDC厂商第三方IDCCD.O秦淮数据21电力交易运营电力交易运营300365.SZ恒华科技74IDC厂商设备+IDC002335.SZ科华数据199IDC高效设备电源002518.SZ科士达165IDC厂商设备+IDC603912.SH佳力图33IDC高效设备电源002335.SZ科华数据199数据来源：wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）当前重点推荐标的结合公司质地与当前估值，数字能源产业链中，我们重点推荐：申菱环境、万国数据、奥飞数据。重点关注：紫光股份、意华股份、中天科技、国网信通、科华数据、佳力图、秦淮数据、科士达。表45：万国数据及可比IDC公司EV/EBITDA估值表代码公司简称股价EVEBITDAEV/EBITDA投资评级亿美元/亿元2021E22E2021E22E9698.HK万国数据52.60643.3526.8035.9448.0024.0117.9013.40买入VNET.O世纪互联9.6889.8513.2017.3023.206.815.193.87—300383.SZ光环新网14.53224.2216.0119.1823.0214.0011.699.74买入600845.SH宝信软件64.81854.8018.6320.8126.6445.8941.0832.09买入CD.O秦淮数据8.82203.874.7011.7018.7043.3817.4210.90—300738.SZ奥飞数据21.8697.23.485.387.7527.9418.0712.54—603881.SH数据港34.67144.925.416.408.9126.7922.6516.26增持平均26.9719.1414.12EQIX.O易昆尼克斯798.61841.4428.531.234.529.4926.9824.36-资料来源:wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）表44：重点公司盈利预测及估值公司公司收盘价总市值/亿元EPSPEROE（%）PB代码名称/元20202021E2022E20202021E2022E20202020300738.SZ奥飞数据21.8683.430.740.550.7729.5439.7528.3915.795.92000938.SZ紫光股份25.67734.180.660.770.9638.933.326.76.542.49301018.SZ申菱环境32.0977.020.690.720.9746.5144.5733.0814.705.50平均38.3239.2129.39资料来源：wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）申菱环境（301018）：华为温控核心供应商，受益双碳政策加速发展优质环境温控提供商，多场景驱动发展。申菱环境成立于2000年，提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。现聚焦数字，能源、绿色、健康等方向，不断巩固现有领域优势，扩展新应用场景，截至2020年末，在数据服务类、工业空调、特种空调类、公建及商用四大领域分别占比32%、22%、28%、9%。华为温控核心供应商，募投产能加速落地。公司是华为暖通设备核心供应商，与华为采取联合研发合作模式，公司具有提供特种环境温控解决方案能力，技术实力领先。公司在保持跟华为密切合作的基础上，进一步开拓、阿里巴巴、腾讯、秦淮数据、中国石化/石油、国家电网、南方电网等客户。在手订单充足，募投项目有望2022年开始逐步完工投产，带动业绩加速增长。双碳政策加速推进，新能源赛道空间广阔。受益于双碳政策的大力推进，多个应用场景需求保持较快增长：1）数据中心：新场景加速落地带动数据中心建设回暖，随着能耗管控驱严，受益于新增项目中先进制冷方案渗透率提升及存量数据中心升级改造；2）新能源：根据《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出，2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上，近5年年均复合增速超过55%；海上风电招标重启；3）油气回收：伴随油站、油库油气排放提标和码头油气回收市场放开，保守估计“十三五”期间油气回收领域市场容量约为300亿元。催化因素包括：1）公司为华为核心温控供应商，受益于大客户业务扩张；2）公司积极挖掘新赛道，在储能、海上风电、油气回收、精密医疗环境等新场景高速增长；3）公司募投项目产能落地，产能有望实现翻倍以上增长。投资建议：受益于双碳政策加速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，公司2021-2023年收入分别为18.9/24.8/32.6亿元，归母净利润1.72/2.32/3.11亿元，同比+38%/35%/34%，对应EPS为0.72/0.97/1.3元，对应当前股价PE为45/33/25倍。万国数据（9698.HK）：国内第三方IDC龙头企业万国数据是国内第三方IDC龙头企业，公司通过全方位的安保措施、标准化的管理、平台化的操作系统保障数据中心运维安全。公司目前可运营机柜数、储备面积、绿色数据中心建设交付能力、运营管理能力等均位于行业领先水平。交付运营总面积超过33万㎡，客群种类丰富。21Q1，公司已交付运营数据中心面积净增加1.43万㎡（约5680个机柜），交付运营总面积达33.25万㎡，已运营数据中心上架率为72.9%（同比提升1.7pct，环比提升1.8pct），上架率稳中略升；MSR2425元/㎡/月（同比-5.6%，环比-2.6%），小幅下探，主要受新增IDC项目所处的位置、客户上架率以及短期新增供给较多等情况影响。客户数超过700个，丰富度较高。在手资源储备超过44万㎡，集群式分布具有战略优势。21Q1，公司在建数据中心总面积16.16万㎡（折合机柜6.46万个），预签约率68.4%，预计年内可交付自建数据中心超过7万㎡（折合机柜2.9万个），同时通过并购方式扩充产能。现有可发的土地储备面积超过44万㎡（约超17万个机柜），主要为北上广深地区，呈集群式分布，方便客户在现有数据中心资源上灵活扩容，随着政策审批的收紧，公司核心资源优势将进一步凸显。投资建议：龙头地位稳固，具备长期核心竞争优势，维持“买入”评级。我们持续看好公司作为国内第三方IDC龙头的市场地位，和长期的核心竞争力。公司在手资源储备丰富，在核心区域呈集群式分布，方便客户灵活扩容，具备独特优势。客户总数超过700个，客户群体丰富，绿色数据中心能力建设全国领先，我们持续看好公司资源整合能力和领先的运维+建设+管理能力。我们预计2021-2023年营业收入77/100/128亿元，同比增速36.4%/29.3%/27.7%，AdjustedEBITDA36.6/48/61亿元，对应EV/EBITDA=18/13/10X，目前估值水平具有较高性价比，维持“买入”评级。截至：2021年12月3日奥飞数据（300738）：华南领先IDC厂商，锐意进取全国市场华南地区领先IDC服务商，锐意进取全国市场。奥飞数据是华南地区领先第三方IDC服务商，自2004成立以来，主要向客户提供优质的IDC服务和配套网络服务业务。公司立足华南地区，持续在华北地区取得突破，并提前部署部分重点省会及重要城市等，具有长期发展潜力。2020年，公司在华南、华北、香港及海外营收占比分别为24.29%/40.77%/30.81%，资源分布已初具地区集群效应；供需格局优化，IDC行业景气度有望持续提升。IDC行业能够提供算力支撑，有效赋能千行百业，在移动互联网、产业互联网、企业IT架构重构等多轮驱动下，具有长期投资价值。随着新应用场景的落地及主要云计算及互联网厂商资本开支回暖，需求有望迎来反转；从供给端看，20年新交付产能已得到部分消化，供给端得到初步缓和，随着政策审批趋严，今年行业新开工项目减少，部分跨界进入厂商空置率较高，行业整合初现端倪，供需关系有望进一步改善；公司优势：多元化协同发展，IDC业务增速行业领先。公司以自建IDC为主，同时加强与运营商合作，共同开拓市场。截至2020年自建总机柜数超过1.6万架，近两年维持高速发展，预计公司2022年建成总机柜数有望达到5万个，增速位于行业领先水平；在客群上，公司保持与云计算厂商、大型互联网公司密切合作，并维持相对中立，客群多元化较高；公司带宽资源在国内外均有部署，有望与IDC形成协同效应，发展前景广阔，未来，将进一步致力于新技术的开发，提供绿色IDC综合解决方案。投资建议：看好公司发展前景，维持“买入”评级。看好公司IDC业务增长，预计2021-23年收入14.14/19.53/26.73亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA5.38/7.75/10.79亿元，同比增72%/44%/39%；EPS0.58/0.75/0.99元，对应PE=40/28/21X，维持“买入”评级。截至：2021年12月3日分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。