赛道的天空系列一：新能源车，十年十倍VIP免费

1 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略专题 策略专题 20210816 [Table_Main] 新能源车：十年十倍 ——赛道的天空系列一 报告要点：  ①赛道投资成为主流，中长期行业空间及增速决定估值及收益，本报告就新能源车预测框架、假设、估值中枢进行讨论。②“3x2”预测框架：三项指标（汽车销量、新能源渗透率、单车带电量），两大品类（乘用车、商用车）。③卖多少车：2030 年国内新能源车销量 10 倍增长空间。2030 年国内新能源乘用车销量约 1500 万辆，10 年 10 倍，年化增速 29%；新能源商用车销量约 170 万辆，10 年 14 倍，年化增速 30.5%。④装多少电池：2030 年国内动力电池装车量 1300-1700GWh，20 倍增长空间。⑤给多少估值：2021-2025 年车企 60-90 倍、电池 80-110 倍；2026-2030年车企及电池降至 17-32 倍；外资或推动龙头估值溢价超预期抬升。⑥开放问题：新能源渗透率是强假设，持续提升关键在电池成本下降带动整车价格下行；短期重视上游涨价冲击；短期盈利高点或在 2022 年。 正文摘要  “3x2”预测框架。①碳达峰目标明确，以 2030 年作为预测时点，落脚在对新能源车销量及动力电池需求的预测。②“3”：三项指标，汽车销量、新能源渗透率、单车带电量。③“2”：两大品类，乘用车、商用车。  卖多少车：2030 年国内新能源车销量 10 倍增长空间。①我们预计 2030年国内新能源乘用车销量约 1500 万辆，10 年 10 倍，年化增速 29%。其中考虑人口、保有量、经济增长，我们预计 2030 年国内乘用车销量接近 3000 万辆；考虑碳达峰目标，我们假设新能源渗透率达 50%。②我们预计 2030 年国内新能源商用车销量约 170 万辆，10 年 14 倍，年化增速 30.5%。其中根据经济增长我们预计 2030 年国内商用车销量 855万辆；假设新能源渗透率 20%。  装多少电池：2030 年国内动力电池装车量 20 倍增长空间。①长续航、大容量是趋势，假设2030年新能源乘用车单车带电量提升至 60-80kWh。②假设 2030 年新能源商用车单车带电提升至 250-330kWh，提升幅度与乘用车接近。③此前我们预计 2030 年国内新能源乘用车、商用车销量1500 万辆、170 万辆，测算 2030 年国内动力电池装车量 1300-1700GWh。  给多少估值：2021-2025 年车企 60-90 倍、电池 80-110 倍；2026-2030年车企及电池降至 17-3...