请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告行业周报2021年12月19日计算机双碳IT的五大优势生产侧清洁化和消费侧电气化成为国内能源体系中长期趋势，内生驱动电网智能化水平大幅提升。此前输变电系统建设并未考虑大规模消纳可再生能源，更类似“以产定销”的建设和运行思路，随供给侧大规模风光集中并网、需求侧电气化比例大幅提升，电网投资将出现结构性转变：一是电网投资将持续向配电网倾斜；二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化投资的占比会大幅提升。通过能源数字化的信息化熵减平抑能源物理系统的热力学熵增，双碳IT投资机遇已至！智能电网建设大周期，电网投资持续向配电网环节倾斜。根据国家电网公司发布的《国家电网智能化规划总报告（修订稿）》，智能电网投资重点在变-配-用领域，配电投资比例有望持续提高，2009-2020年国家电网计划总投资3.45万亿元，其中智能化投资3841亿元，占电网总投资的11.1%，智能化投资在国网投资占比从2009年的6.2%提升到2020年的12.5%，配电环节的投资占比从16.4%提升至26.1%。具体受益方向包括配电网架结构优化、配电设备的升级与智能化、配电自动化系统建设等。激活电力的商品属性，为售电、用电环节带来新的广阔应用场景和业务机遇。2021年7月，发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，指出在保持销售电价总水平基本稳定基础上，引导用户削峰填谷、改善电力供需状况、促进新能源消纳。强调扩大峰谷价差，有助虚拟电厂、储能等业务盈利，催生综合能源服务发展，包括园区管理、用电信息采集整合管理、售电市场管理等。从企业角度，无论是国网提出的“能源互联网企业”，还是南网的“五者三商”战略转型，均显示能源企业顺应综合能源服务转型产业趋势，整个电力行业的发展重心或将从发、输逐渐转移到配、售、用环节。落实到资本市场，计算机公司容易构筑竞争壁垒、形成规模优势且不断打开成长天花板，长期投资逻辑得以不断强化。典型的如朗新科技用电服务市占率超40%、恒华科技三维设计市占率超50%、理工环科造价业务市占率超80%，且朗新科技凭借服务国网20年数据中台能力积累，延伸至C端“聚合充电”应用、B端商业综合体节能服务方案等场景，理工环科从造价及配网设计市场向电力智能巡检发展，恒华则迈入风光设计及咨询等业务，同时BIM软件渐从电力向水利、交通行业扩展。深铸竞争壁垒同时，不断抬高成长空间。电力信息化相关业务真实毛利率高于表观整体毛利率，核心标的估值水平仍处于较低位臵，存在“戴维斯双击”投资机遇。以朗新科技、杭州柯林、理工环科等为例，朗新科技2020年年报中能源数字化平台运营服务毛利率为67.91%、杭州柯林电力设备检测及技术服务毛利率为69.81%、理工环科电力软件业务毛利率75.68%，同时受益于电力信息化业务景气提升，相关高毛利业务有望驱动业绩维持较高增速，取Wind一致预期数据，2022年各公司均未超过40XPE水平，整体处于较低估值状态，存在“戴维斯双击”投资机遇。系统梳理发、输、变、配、用各环节相关双碳IT公司，包括用电及综合能源服务环节：朗新科技、涪陵电力、威胜信息、捷顺科技、云涌科技、云鼎科技、瑞纳智能等；电力工程造价及设计：理工环科、恒华科技；输、变、配电环节：国电南瑞、东方电子、杭州柯林、国网信通；售电服务：远光软件等。风险提示：行业竞争加剧风险、电网投资不及预期风险、宏观经济风险、政策推进不及预期风险。增持（维持）行业走势作者分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com相关研究1、《计算机：国企改革迎历史关键阶段，中电科系进入高质量发展新时期》2021-12-152、《计算机：商汤科技IPO落地，AI龙头面临价值重估》2021-12-113、《计算机：2022年度策略：IT创新之年》2021-12-082021年12月19日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录平抑发电、负荷两端波动，亟需提高电网智能化水平................................................................................................3智能电网建设大周期，电网投资向配电侧倾斜..........................................................................................................4从重视发输电转到配售用环节，电价市场化催生能源服务商......................................................................................7长逻辑更佳、估值处于低位，双碳IT存在“戴维斯双击”投资机遇..............................................................................9风险提示..............................................................................................................................................................12图表目录图表1：2011-2020年全国发电量结构（单位：亿千瓦时）.......................................................................................3图表2：2011-2020年全国电力装机结构（单位：万千瓦）.......................................................................................3图表3：各终端部门电气化水平...............................................................................................................................4图表4：智能电网结构图.........................................................................................................................................5图表5：国家电网智能化投资各环节分布（2009-2020年，单位：亿元）...................................................................5图表6：配电网投资进度与目标值比较（2015-2018年）...........................................................................................6图表7：理工环科配电网工程一体化解决方案...........................................................................................................6图表8：三维线路设计平台......................................................................................................................................6图表9：电力物联网架构.........................................................................................................................................7图表10：国网信息化与通信项目投资额...................................................................................................................7图表11：中国电力信息化市场规模..........................................................................................................................7图表12：综合能源服务潜在市场规模.......................................................................................................................8图表13：朗新综合能源服务云平台..........................................................................................................................8图表14：朗新科技综合能源服务云技术架构.............................................................................................................8图表15：朗新Zeus云平台特征...............................................................................................................................8图表16：远光软件的智慧能源产品..........................................................................................................................9图表17：亚马逊的综合毛利率、净利率随着AWS业务放量而稳步提升（2013-2020年）..........................................10图表18：AWS每年持续创新以匹配规模持续扩张（2011-2019年）........................................................................10图表19：AWS折旧摊销占收入比例持续下降（2013-2020年）...............................................................................10图表20：国内厂商充电桩运营数（截止2021年6月底）........................................................................................11图表21：2019H1-2021H1充电运营市场集中度（按运营桩数计算）........................................................................11图表22：双碳IT相关标的估值均处于较低位臵......................................................................................................112021年12月19日P.3请仔细阅读本报告末页声明平抑发电、负荷两端波动，亟需提高电网智能化水平生产侧清洁化和消费侧电气化成为国内能源体系中长期趋势，此前输变电系统建设并未考虑大规模消纳可再生能源，更类似“以产定销”的建设和运行模式，随供给侧大规模风光集中并网、需求侧电气化比例大幅提升，电网投资将出现结构性转变：一是电网投资将持续向配电网倾斜；二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化投资的占比会大幅提升。从微观需求角度，新趋势下电网衍生出来的需求包括清洁能源功率预测与调度管理系统、新能源及储能并网控制和保护、新能源电站综合监控及远程集中监控等，都需要加大智能配电网投资。从经济性、技术面的角度来说，在最靠近负荷的地方直接消纳可再生能源，至少可以节约输配电价，而且消纳的价格是销售电价而非上网电价，一定程度上有利于整体投资收益最大化。从技术的角度看，大量分布式就近消纳+储能+负荷曲线价格响应，对电网整体冲击相对较小。供给侧：发电侧降本增效诉求强烈，新能源消纳比例提升亟需提高电网信息化水平。新能源发电迅速扩张，平价上网引发降本增效诉求。1）2011-2020年，我国风光发电从709亿千瓦时升至7276亿千万时，装机容量从48.4GW增至535.0GW；发电占比从1.5%升至9.4%，装机容量占比则从4.6%升至24.3%。据南方电网预测，到2030和2060年，我国新能源发电占比将分别超过25%和60%，新能源占主导。2）2021年6月发改委通知，2021年8月起对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。失补、沉淀投入、效率上限等压缩光伏电站利润，利用数字化提升运维效率，减少人力成本等与其需求高度一致，叠加高增的光伏装机容量，光伏数字化将具备广阔市场空间。图表1：2011-2020年全国发电量结构（单位：亿千瓦时）图表2：2011-2020年全国电力装机结构（单位：万千瓦）资料来源：国家统计局，国家能源局，中电联，国盛证券研究所资料来源：国家统计局，国家能源局，中电联，国盛证券研究所消费侧：“双碳”经济除了发电侧提高新能源占比外，还需要加强电气化替代化石能源的消耗，生产侧清洁化和消费侧电气化成为当前我国能源体系重要的趋势和特点。2019年，国家电网公司提出了到2050年实现“两个50%”的重要判断，即“2050年我国能源清洁化率（非化石能源占一次能源的比重）达到50%和终端电气化率（电能占终端能源消费的比重）达到50%”能在2025年前可超过煤炭成为最主要的终端用能品种。电能逐步占据终端用能的核心地位，工业部门电气化“步伐稳”，建筑部门电气化“潜力大”,交通部门电气化“速度快”。随着工业、建筑、交通等各领域的电气化、自动化、智能化发展，以及清洁电力供01000020000300004000050000600007000080000900002011201220132014201520162017201820192020光伏发电风电核电水电火电0500001000001500002000002500002011201220132014201520162017201820192020光伏发电风电核电水电火电2021年12月19日P.4请仔细阅读本报告末页声明应在经济和环境方面的优势逐步显现，全社会电气化水平明显提高。电终端电气化率在2025年提升至32%，2035年、2050年分别增至40%、52%。工业部门是传统用电大户，电能占比将从2017年26%逐步提高到2035年43%，2050年继续攀升至52%。建筑部门是目前电气化水平最高的部门，未来提升潜力也最大，电能占比将从2017年37%提高到2035年54%，2050年进一步提升到65%。交通部门是电气化增长速度最快的部门，我国鼓励电动汽车产业发展，禁售燃油车呼声越来越高，加之电动汽车结合自动驾驶、车联网等技术应用加快渗透，城市短途客货运电气化潜力将逐步释放，推动交通电气化率从2017年近3%提升到2035年13%，2050年将达到35%。图表3：各终端部门电气化水平资料来源：国家电网，国盛证券研究所智能电网建设大周期，电网投资向配电侧倾斜智能电网建设周期，电网投资开始向配电网环节倾斜。电力网根据在电力系统中的作用分为输电网和配电网。输电网是通过高压、特高压输电线路从发电厂输送到变电站的环节。配电网是从变电站接受电能，通过配电设施就地或逐级分配给客户的电力网，通常把电力系统中二次降压变电站，低压侧直接或降压后向客户供电的网络称为配电网。配电网是电力系统向客户供电的最后一个环节，它由配电设施（其中包括馈线、配电变压器、断路器、各种开关等配电设备）、继电保护、自动装臵、测量和计量仪表以及通信和控制设备构成一个配电系统。长期以来，我国电网投资存在“重电源、轻电网，重输电、轻配网”的情况，导致配网的建设水平和自动化水平不足。0%10%20%30%40%50%60%70%2017202520352050工业建筑交通2021年12月19日P.5请仔细阅读本报告末页声明图表4：智能电网结构图资料来源：杭州柯林招股说明书，国盛证券研究所受益于智能电网建设，配网的建设水平和自动化水平有望持续提高。根据国家电网公司发布的《国家电网智能化规划总报告（修订稿）》，智能电网投资重点在变-配-用领域，变电、配电和用电环节的投资比例一直保持较高水平，主要系解决提升电网自动化水平，安全高效运行电网等痛点。2009-2020年国家电网计划总投资3.45万亿元，其中智能化投资3841亿元，占电网总投资的11.1%。其中第一阶段2009～2010年电网总投资5510亿元，智能化投资341亿元，占电网总投资的6.2%；第二阶段2011~2015年电网总投资15,000亿元，智能化投资1750亿元，占总投资的11.7%；第三阶段2016~2020年电网总投资14000亿元，智能化投资1750亿元，占总投资的12.5%。其中，配电环节的投资占比逐步大幅提升，从第一阶段的16.4%提升至第三阶段的26.1%，成为智能化投资的重点领域：图表5：国家电网智能化投资各环节分布（2009-2020年，单位：亿元）环节2009-2010年2011-2015年2016-2020年（第一阶段）（第二阶段）（第三阶段）发电环节61.80%281.60%251.40%输电环节226.50%915.20%1257.10%变电环节175.00%36520.90%36620.90%配电环节5616.40%38021.70%45626.10%用电环节10129.60%57933.10%50528.90%调度环节339.70%623.50%523.00%通信信息平台10631.10%24414.00%22112.60%合计341100%1,750100%1,750100%资料来源：国家电网，国盛证券研究所配电网建设进度仍低于计划，预计“十四五”期间仍将加速推进。《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》提出，2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3,000亿元，“十三五”期间（2016-2020年）累计投资不低于1.7万亿元，年均约为3,400亿元。从目前的配电网投资进度来看，截止2018年已出现超过1300亿元的投资进度缺口，预计未来国家仍将加大配电网的投资进度，以满足智能电网需求。2021年12月19日P.6请仔细阅读本报告末页声明图表6：配电网投资进度与目标值比较（2015-2018年）2015年2016年2017年2018年国家电网（亿元）2,349---南方电网（亿元）342500545583（按照2017年配网占比估算）全国合计（亿元）2,6913,1172,8263,179（以110kv以下投资作参考）目标投资金额（亿元）3,000+3,4003,4003,400累计缺口值（亿元）3095921,1661,386配网投资占比59.57%62.79%58.22%65.03%资料来源：国家电网，南方电网，《中国电力行业年度发展报告2018》，国盛证券研究所配电网智能化主要包括以下三方面：配电网架结构优化、配电设备的升级与智能化、配电自动化系统建设，三者相互关联：配电网架结构的优化主要包括将放射式网络改造成多种电源电缆环网、对架空线路进行分段，这些需要环网柜、柱上开关等配电设备支持，而配电自动化的实现需要对配电线路上的各类开关等配电设备进行远方控制，同时开关等配电设备也需要与安装在现场的配电自动化终端配合实现智能化。配电网自动化是运用计算机技术、自动控制技术、电力技术、通信技术及高性能的配电设备等技术手段，对配电网进行离线与在线的智能化监控管理，使配电网始终处于安全、可靠、优质、经济、高效的最优运行状态。具体而言，就是以一次网架和设备为基础，利用多种通信方式，以配电自动化系统为核心，实现配电系统的监测与控制，并通过与相关应用的信息集成，实现配电系统的科学管理。图表7：理工环科配电网工程一体化解决方案图表8：三维线路设计平台资料来源：理工环科官网，国盛证券研究所资料来源：恒华科技官网，国盛证券研究所除软件系统外，“一二次融合”智能设备需求成为新趋势。配电网设备市场正处于结构性调整期。自国家电网2016年提出配电网一二次融合方案以来，传统配电网设备因功能简单、智能化程度低，无法满足日益提升的配网供电要求而逐步被市场淘汰，市场需求逐渐萎缩，“一二次融合”设备结合物联网通信、数据处理技术，相较传统设备在功能、性能方面均有较大幅度提升，已成为配电网未来重要发展方向。2021年12月19日P.7请仔细阅读本报告末页声明图表9：电力物联网架构资料来源：国家电网根据《泛在电力物联网白皮书2019》，国盛证券研究所国内电力信息化市场规模快速扩张，预计2024年将超700亿元。据中商产业研究院，2017-2019年国内电力信息化市场规模从222上升至308亿元，预计2024年达712亿元，CAGR达18.24%。图表10：国网信息化与通信项目投资额图表11：中国电力信息化市场规模资料来源：国家电网社会责任报告，国盛证券研究所资料来源：中商产业研究院，国盛证券研究所从重视发输电转到配售用环节，电价市场化催生能源服务商激活电力的商品属性，带来新的能源消费场景和业务机遇。近期分时电价政策再次明确风向，新型电力系统势在必行。2021年7月，发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，指出在保持销售电价总水平基本稳定基础上，引导用户削峰填谷、改善电力供需状况、促进新能源消纳。强调扩大峰谷价差，有助虚拟电厂、储能等业务盈利，催生综合能源服务发展，包括园区管理、用电信息采集整合管理、售电市场管理等。市场机制引入，为综合能源服务定价，市场理解逐步落地。近年来我国推进电力市场、碳市场建设等，形成综合能源服务在环保、节能、低碳等的市场价值信号，如分时电价价差扩大，间接推动市场对售电管理、园区管理、储能等综合能源服务价值的理解。据国网能源研究院测算，2020年综合能源服务潜在市场约5000-6000亿元，至2035年预计将达1.3-1.8万亿元，空间极为广阔。49.5353.2453.4061.2070.4664.20020406080100120140201620172018通信项目投资（亿元）信息化投资（亿元）22225930837443651560671214.4%16.7%18.9%21.4%16.6%18.1%17.7%17.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%01002003004005006007008002017201820192020E2021E2022E2023E2024E电力信息化市场规模（亿元）同比2021年12月19日P.8请仔细阅读本报告末页声明图表12：综合能源服务潜在市场规模图表13：朗新综合能源服务云平台资料来源：国网能源研究院，国盛证券研究所资料来源：公司官网，国盛证券研究所朗新科技提供综合能源服务云，壁垒极高，已有多个典型案例。综合能源服务云为PaaS平台，技术底座为自有Zeus云平台，基于先进开源技术，采用云架构、微应用的设计思想，实现软件开发、验证、发布、到运维运营等完整生命周期的云应用解决方案，具备平台服务完备、软硬件投入较少、开发套件强大及运维自动等优点；综合能源服务云已成功应用于协鑫智慧能源、天合光能等能源企业，帮助其构建企业级IT架构，实现向综合能源服务转型升级。图表14：朗新科技综合能源服务云技术架构图表15：朗新Zeus云平台特征资料来源：公司官网，国盛证券研究所资料来源：公司官网，国盛证券研究所随碳中和的主战场移到了需求侧，那么整个电力行业的发展重心，也将从发输，转到配售用。远光软件子公司轻量版能源运营平台于2019年上半年成功上线运行；开发新版的通信管理机HM2302D及物联网网关HM2360A，开发上线IoT中台，支持多种物联网应用场景接入协议，开发了基于Docker的边缘计算平台，适用于综合能源多应用场景。为满足电力市场环境下增量配电网业务发展，公司对传统配网专题图产品进行进一步完善和升级，提高公司在能源互联网支撑业务的核心竞争力。0.50.81.30.61.21.800.20.40.60.811.21.41.61.82202020252035保守估计市场规模（万亿）乐观估计市场规模（万亿）2021年12月19日P.9请仔细阅读本报告末页声明图表16：远光软件的智慧能源产品产品名称介绍购售电一体化云平台系统功能覆盖客户管理、购售电交易、负荷预测、报价策略、合同管理、能效服务、大数据分析、需求侧响应等，帮助配售电公司深挖电力市场海量数据价值，实现智慧售电，提升核心竞争力。配网营销管理系统提供丰富的配售电业务信息化支撑，满足配售电公司竟争性售电和配网建设运维的核心业务。远光发、售电市场交易辅助决策系统为发电企业建设包含燃料、生产、计划、营销、财务等的综合数据平台，提供日常管理、实时成本测算、价格预测和经营分析等功能。电量预测系统通过针对性的数据集自动化训练，结合人工辅助调参预测用户需求量数据。电量采集系统涵盖了传统意义上的厂站电能计量遥测、负荷管理、配变监测计量与低压集抄等系统，满足售电公司电能信息精益化管理要求。电力需求侧管理解决方案为用户搭建智能化、精细化、数据化、移动化管理平台，也可以通过平台为用户提供有序用电方案设计、电能经济运行方案设计、节电潜力评估、节电效果检测、电器火灾预警等专项第三方服务。用电信息采集解决方案对用电信息进行采集、分析处理和实时监控，满足自动抄表、错峰用电、用电检查（防窃电）、负荷预测和节约用电成本等目的。碳资产管理解决方案帮助大型集团建立健全从温室气体核算、统计、监测、到交易全过程的管理信息化系统，提高企业碳资产管理效率和企业的盈利水平。成本管理及报价预测解决方案主要包括发电成本测算、报价行为分析、出清价格预测、电量管理、竞价辅助决策等模块。能源企业协作管理解决方案以云服务为支撑，构建智能化协作管理平台。打通电力产业链上下游，为企业建设能源行业生态圈。配售电财务管控解决方案可依托远光配售电一体化云平台，与购电管理、售电管理、数据采集、客户关系管理、统计查询等配售电关键环节的业务信息系统高度耦合，帮助配售电企业顺利完成日常主要财务核算工作。资料来源：公司官网，国盛证券研究所长逻辑更佳、估值处于低位，双碳IT存在“戴维斯双击”投资机遇以云计算行业为例，计算机公司容易构筑竞争壁垒、形成规模优势，长期投资逻辑不断强化。云计算的本质是以互联网为中心，建立快速安全的计算和存储服务，并具有强大的可扩展性，从而使客户方便地使用云端的计算资源与数据中心，无须自身购买硬件设备，这一商业本质使得云计算行业天然具有规模优势。我们以全球云计算巨头亚马逊旗下的AWS为例，其收入从2013年的约31.08亿美元持续增长至2020年的453.7亿美元，七年收入CAGR高达约46.7%，随着业务的持续增长，云计算业务持续产生规模效应，公司综合毛利率从2013年的27.2%稳步提升至2020年的39.6%，同期净利率从0.4%提升至5.5%，AWS业务收入占亚马逊的收入比例从4.2%提升至11.8%，为支持AWS业务的发展，公司的资本开支也保持了持续增长，从2015年34亿美元增长至2020年的350亿美元，巨额资本开支也为行业构筑了极高的进入壁垒。2021年12月19日P.10请仔细阅读本报告末页声明图表17：亚马逊的综合毛利率、净利率随着AWS业务放量而稳步提升（2013-2020年）资料来源：亚马逊历年年报，Wind，国盛证券研究所以云计算为例，市场集中度持续提升。根据Gartner数据，2015-2020年，AWS云计算份额连续保持全球第一，虽然2017年起份额略有下降，但是依然保持了相对第二名微软Azure较大的优势，同时全球四大云计算巨头的份额之和呈现出不断提升的态势，从2015年的48.8%提升至2020年的76.1%，规模优势明显，巨头们强者恒强。图表18：AWS每年持续创新以匹配规模持续扩张（2011-2019年）图表19：AWS折旧摊销占收入比例持续下降（2013-2020年）资料来源：AWSre:Invent大会，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所软件公司先发优势明显且业务拓展天花板更高，朗新科技用电服务市占率超40%，凭借国网数据中台能力积累，延伸至C端应用场景。公司服务电力能源领域超过20年，核心产品用电服务营销系统也具备国网、南网等大型客户，同时由于该产品服务存在较高切换成本，客户粘性大，电网统一采招对供应商资质、经验相当重视，市场格局一旦形成较难改变，公司在用电服务营销系统信息化领域市占率超过40%，完成卡位。从采招网披露订单看，近年公司与两网客户保持持续的合作关系，验证上述逻辑。“有流量”+“更懂电”，朗新科技引入“聚合充电”模式解决充电桩供需矛盾，未来或将应用于更多综合能源服务场景。1）聚合充电模式在B端充电运营商与C端消费者间3,1084,6447,88012,21917,43925,65535,02645,37027.2%29.5%33.0%35.1%37.1%40.3%41.0%39.6%0.4%-0.3%0.6%1.7%1.7%4.3%4.1%5.5%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00020132014201520162017201820192020AWS收入（百万美元）公司综合毛利率公司净利率39.7%44.1%49.4%47.9%45.0%40.8%5.8%7.1%12.7%15.6%17.9%19.7%1.8%3.0%5.3%7.7%9.1%9.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020其他谷歌Cloud阿里云AzureAWS48.8%56.5%70.7%75.3%77.3%76.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020其他四大云计算巨头份额之和2021年12月19日P.11请仔细阅读本报告末页声明引入新的B端聚合商，对运营商而言减少分散消费者带来的服务成本和获客压力，对消费者而言减少切换成本和搜寻成本，提升充电体验，催生出聚合商自身的盈利空间。实际上，聚合充电是B2B2C模式在充电运营领域的良好实践。2）同时具备B端运营商资源与C端消费者流量的聚合商，将作为赋能者，深度受益充电运营市场发展。图表20：国内厂商充电桩运营数（截止2021年6月底）图表21：2019H1-2021H1充电运营市场集中度（按运营桩数计算）资料来源：EVCIPA，国盛证券研究所资料来源：EVCIPA，国盛证券研究所电力信息化相关业务真实毛利率高于表观整体毛利率，核心标的估值水平仍处于较低位臵，存在“戴维斯双击”投资机遇。以朗新科技、杭州柯林、理工环科等为例，朗新科技2020年年报中能源数字化平台运营服务毛利率为67.91%、杭州柯林电力设备检测及技术服务毛利率为69.81%、理工环科电力软件业务毛利率75.68%，同时受益于电力信息化业务景气提升，相关高毛利业务有望驱动业绩维持较高增速，取Wind一致预期数据，2022年各公司均未超过40XPE水平，整体处于较低估值状态，存在“戴维斯双击”投资机遇。。图表22：双碳IT相关标的估值均处于较低位臵细分领域上市公司代码毛利率(%)PE-TTMPE（2022E）电力工程造价及设计理工环科002322.SZ56.4024.97-恒华科技300365.SZ32.52157.8427.08输、变、配电国电南瑞600406.SH26.8043.8934.50东方电子000682.SZ34.3739.7127.33杭州柯林688611.SH68.5445.2426.01国网信通600131.SH19.0139.5634.73售电服务远光软件002063.SZ61.4349.56-用电及综合能源服务朗新科技300682.SZ45.8655.2938.41涪陵电力600452.SH20.5832.8628.48威胜信息688100.SH36.0355.9637.14捷顺科技002609.SZ44.8038.9724.11云涌科技688060.SH42.5180.4537.79云鼎科技000409.SZ10.0955.53-瑞纳智能301129.SZ56.4344.0425.19资料来源：Wind（PE-TTM、2022均为Wind一致预期数据，截至2021/12/19），国盛证券研究所22.020.219.67.24.12.92.12.11.61.61.50.90.80.60.60510152025特来电星星充电国家电网云快充南方电网依威能源汇充电上汽安悦深圳车电网万马爱充中国普天云山智营桩到家易充网珠海驿联公共充电桩数量（万台）42.3%69.0%68.1%73.6%66.9%51.6%81.6%80.5%83.9%79.1%62.1%93.3%91.9%92.7%90.3%30%40%50%60%70%80%90%100%2019H12019H22020H12020H22021H1CR3CR5CR102021年12月19日P.12请仔细阅读本报告末页声明风险提示行业竞争加剧风险：用电、停车运营、车载监控等领域均属于竞争较为激烈行业，如果行业行业竞争进一步加剧，或对营收增速、毛利率产生不利影响。电网投资不及预期风险：部分公司主要公司来自电网行业，电网投资建设不及预期可能对公司的订单带来影响。宏观经济风险：疫情影响下，宏观经济面临下行风险，可能导致各行业企业电力支出受到影响，进而影响各公司需求。政策推进不及预期风险：如能源互联网建设推动不及预期，存在落地节奏及渗透不及预期风险。2021年12月19日P.13请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032传真：010-57671718邮箱：gsresearch@gszq.com地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com