解码欧洲：“采暖热泵的本质是空调”-中信证券免费下载

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 17 页起的免责条款和声明 解码欧洲：“采暖热泵的本质是空调” 电器智造-热泵专题｜2022.9.7 中信证券研究部 核心观点 纪敏 制造产业首席分析师 S1010520030002 能源安全、可再生能源布局和减碳政策共促之下，欧洲热泵渗透率提升确定性较强。我们预测 2030 年欧洲市场热泵销量达 1300 万台，2022-2030 年 CAGR达 22%。“热泵的本质是空调”，两者在供应链、产线、技术方面均具备较强相似性。从“疫情需求”到“能源需求”，欧洲采暖热泵走向前台；中国白电巨头凭借深厚技术沉淀和更加灵活的产能，更有望充分受益。 ▍热泵的应用主要可分为：采暖、热水、泳池。采暖热泵从结构和技术原理上看更像“偏制暖的空调”，可以在极寒温度下为室内提供暖气，根据功能可分为二联供（采暖+制冷/采暖+热水）和三联供（采暖、制冷及热水）；泳池热泵则专门用于恒温泳池，作用是将泳池水温保持在 26-28℃区间，常用于室内泳池，更注重防腐和防水性能；热水热泵的作用是为厨房浴室等场景提供生活用热水。 ▍能源危机致使欧洲“采暖热泵”需求量剧增。欧洲居民冬季取暖设备多依赖天然气。俄乌冲突导致欧洲能源危机，石化能源价格飙涨致使冬季天然气采暖成本骤升。欧洲各国为摆脱对传统化石能进口高依赖局面，加速布局可再生清洁能源以实现能源自主可控。热泵具备极大的节能优势，相较于其他以能量转换制热的采暖方式，最多可节省 75%的能源消耗。 ▍看好欧洲采暖热泵中长期景气。短期来看，欧洲能源危机叠加政策补贴，热泵采暖经济性凸显，大大缩短热泵回本周期；中长期来看，能源消费转型升级与减碳需求共同作用下热泵采暖需求明确。热泵产品是采暖领域可再生能源取代化石能源的最优解，并且在工商业、烘干、汽车等领域都有广泛应用前景。结合Repower EU 的计划和欧洲热泵协会（EHPA）的监测数据，我们预测 2030 年欧洲市场热泵销量达 1300 万台，2022-2030 年 CAGR 达 22%。 ▍“采暖热泵的本质是空调”。我们在《空气源热泵专题报告：欧洲能源危机有望加速热泵渗透率提升》(2022-8-16)一文中详细阐述了空气源热泵的采暖工作原理。采暖热泵无论从工作原理还是零部件的应用来看都更像空调，主要区别在于运行方向、机组工作环境温度、核心零部件性能、管路厚度、使用寿命和末端配置等方面。空气源热泵内置性能更为优质的压缩机，在工作时针对制冷和制热功能相比于传统空调能够表现得更为全面...