能源装备总述-当前经济环境下的投资机会长江证券研究所机械研究小组赵智勇，S04905171100012022-06-0401为什么看好能源装备02传统能源：盈利周期，政策催化目录03新能源：能源结构优化，景气持续•证券研究报告•评级看好维持01为什么看好能源装备机械行业需求驱动因素01资料来源：长江证券研究所工程机械电梯油服装备轨交装备专用设备通用设备锂电设备光伏设备风电设备地产基建油气开采工控工业机器人激光设备机床机械政策推动逆周期制造业资本开支相关特定下游，跟踪下游景气度铁路&地铁地产地产&基建下游分散，与整体景气度相关半导体设备注塑设备刀具煤炭开采煤炭设备核电批复核电设备能源装备从景气角度，优选能源装备01资料来源：MIR，长江证券研究所单位：百万元2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1OEM市场合计-4.0%14.9%12.1%16.2%53.4%28.1%21.2%11.5%4.5%电池16.1%25.3%23.2%27.1%83.1%42.8%42.0%25.0%20.0%半导体18.4%31.1%22.8%21.7%62.0%41.0%39.4%22.0%17.0%工业机器人-14.2%26.4%26.9%30.9%108.2%53.0%38.1%20.0%16.0%纺织-34.4%-6.1%5.1%8.2%100.9%39.4%1.4%15.0%16.0%包装-9.1%16.1%12.9%11.2%95.1%39.8%35.4%11.0%15.0%电梯-26.5%15.2%9.1%12.6%50.1%14.0%14.1%5.5%10.0%塑料-19.4%-3.1%4.1%7.0%35.9%13.0%11.0%0.0%8.2%制药-16.9%25.1%22.8%28.7%43.8%8.2%7.1%8.0%8.2%物流14.1%27.4%20.5%25.1%38.0%35.0%23.0%5.0%8.0%橡胶-13.1%-17.2%2.1%3.1%38.0%12.0%8.1%0.0%5.1%其他30.1%13.1%-6.2%6.1%35.8%18.0%45.5%27.9%4.1%纸巾16.1%18.9%12.5%23.3%37.2%18.0%11.9%7.0%3.0%暖通空调17.2%21.3%19.3%15.2%18.0%15.0%12.0%-2.0%-3.0%起重-14.2%13.1%12.1%17.3%25.1%18.0%14.4%6.0%-3.0%机床-24.6%17.2%15.0%21.6%61.0%30.6%17.8%4.5%-8.0%建材2.4%12.9%10.3%8.7%38.4%12.3%8.3%-15.0%-8.2%工程机械-12.5%46.6%31.8%47.9%83.3%6.0%-15.0%-12.1%-10.0%项目型市场合计-19.0%-0.2%4.5%-1.6%34.0%7.2%1.5%3.4%9.7%采矿3.0%-5.6%5.6%-7.7%5.9%8.0%2.0%6.0%20.3%石化-8.9%9.7%8.6%13.1%27.0%13.2%2.0%6.0%15.3%造纸-14.4%-2.5%-5.7%6.8%16.1%16.3%6.0%7.0%14.1%化工-30.3%-3.6%1.5%10.0%48.0%17.1%2.8%5.0%11.6%市政及公共设施-10.6%20.5%19.5%18.7%19.0%-9.9%-8.0%-4.0%10.0%电力-24.6%-22.1%-24.4%-33.9%31.0%-4.5%-1.6%8.0%9.5%汽车-36.5%-5.6%-15.0%4.6%-3.0%-1.0%-10.0%4.0%9.1%冶金-15.3%17.9%32.5%20.0%47.0%15.7%41.0%25.0%9.0%其他-17.0%-12.6%1.2%-24.2%42.0%-10.2%-3.9%-3.9%5.5%工控行业合计-13.9%5.2%7.0%4.7%41.4%15.4%8.3%6.5%7.6%能源装备类细分行业增速大部分在机械整体中表现较优01表：各细分板块单季度营收同比增速情况资料来源：Wind，长江证券研究所除风电设备外，能源装备各细分板块2022Q1营收实现同比增长，且增速均超过10%，与机床刀具、工程机械细分板块及机械设备板块整体相比表现较好。光伏设备与锂电设备的营业收入同比增速表现出色，在高基数条件下，光伏设备与锂电设备2022Q1营业收入同比增长为47%/111%。大部分能源装备行业增速22Q1呈现环比改善或维持相对高位的情况。2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1煤机-10%4%12%10%32%13%8%3%10%油气服务26%0%6%-15%-9%12%-3%27%24%锂电设备-16%8%39%38%56%82%55%103%111%光伏设备14%39%53%37%75%42%38%33%47%核电设备-15%12%17%20%26%23%9%10%11%风电设备20%55%65%44%49%1%-1%1%-10%机床及刀具-27%9%22%39%86%36%35%-4%6%工程机械-11%41%49%49%92%17%-9%-25%-32%机械设备-12%11%15%12%45%18%8%6%2%能源安全是国家安全体系的重要组成部分01资料来源：中国网，国际能源网，北极星电力网，中国科学院科技战略咨询研究院，《我国能源安全战略与对策探讨》_黄维和等，长江证券研究所20世纪70年代，第四次中东战争引发石油危机，世界主要石油消费国成立了国际能源署（IEA）并首次提出国家能源安全概念。早期的能源安全研究重点在于能源供应、能源价格稳定。进入21世纪，能源安全的内涵不断拓展，涵盖能源供应链的安全性与稳定性，能源发展的可持续性、能源治理、国际合作等多个维度。当前，美国、日本、德国均已依据各国实际情况，制定国家级能源安全发展战略。能源安全是国家安全体系的重要组成部分，受全球地缘政治、新型冠状病毒肺炎疫情蔓延的影响，我国能源安全面临严峻挑战。综合高效利用国内能源资源、控制和减少油气进口规模、保障能源安全，仍是我国高质量、可持续发展亟待研究的课题。党的十八大以来，习近平总书记提出了“四个革命、一个合作”能源安全新战略，围绕推动能源消费革命、能源供给革命、能源技术革命、能源体制革命，全方位加强国际合作，实现开放条件下能源安全，提出了一系列新理念新观点新要求：“能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题，对国家繁荣发展、人民生活改善、社会长治久安至关重要。”表：发达国家能源安全战略国家发布时间主要内容日本2006年5月长期目标是实现能源转型，通过多种渠道构建起清洁、低碳、高效、智能的新型能源供应体系，保障可持续发展。德国2010年9月明确2050年前以发展可再生资源为核心，相应战略目标为经济合理、供应安全、环境友好。美国2017年3月节约能源、完善机制、灵活的财政支持、最大限度利用可再生能源等内容；近期战略的核心在于实现能源自供、减少对外依赖。我国能源安全面临的形势——可持续安全层面01资料来源：国家统计局，中国核能行业协会，Wind，长江证券研究所我国能源生产总量、消费总量等均居世界第一，虽然能源利用效率不断提高、能源结构不断优化，但仍面临着较大的环境和气候治理压力。根据国家统计局，2010-2020年，清洁能源在我国能源生产总量中占比不断提升，但截至2020年，传统能源仍在我国生产占比中占据主导地位。目前我国能源强度大、单位GDP碳排放和能耗水平远高于美国、欧洲、日本等发达国家和地区，具有较大的提升空间。图：煤炭在我国能源生产总量中占比68%图：2021年火力发电占全国累计发电量的71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20102011201220132014201520162017201820192020原煤原油天然气水电、核电、风电71%15%7%5%2%火电水电风电核电太阳能我国能源安全面临的形势——供应安全层面01资料来源：BP，百川盈孚，《我国能源安全战略与对策探讨》_黄维和等，Wind，长江证券研究所我国煤炭、油气资源分布不均衡、开采难度大、对外依存度高。截至2020年，我国是全球排名第一的煤炭进口大国，进口数量占全球总量的21%；截至2021年，我国原油对外依存度为72%，依然维持高位水平。根据《我国能源安全战略与对策探讨》，国内化石能源增产空间有限是我国能源安全必须面对的核心问题。相比发达国家，我国油气战略储备和应急储备设施较少，应急储备体系薄弱；应对国际油气市场波动的调节能力不强，对管网安全高效运行也带来了明显影响。图：我国是全球排名第一的煤炭进口大国（2020年）图：我国原油对外依存度始终位于高位21%20%14%13%12%10%1%1%0%9%中国其他亚太地区日本印度欧洲韩国中东加拿大美国其他地区0%10%20%30%40%50%60%70%80%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021原油表观消费量（万吨）原油进口量（万吨）进口依赖度“保供”+“低碳”，多项政策出台助力能源体系构建01表：年初至今能源发展相关政策汇总资料来源：国家能源局官网，国家税务总局官网，长江证券研究所习近平总书记在中央财经委员会第九次会议上发表重要讲话，就碳达峰、碳中和工作作出系统部署，第一项重点工作，就是构建清洁低碳安全高效的能源体系。“十四五”将抓住3个重点，构建现代能源体系：1）增强能源供应链安全性和稳定性；2）推动能源生产消费方式绿色低碳变革；3）提升能源产业链现代化水平。2022年以来，多个能源发展的相关政策文件面世，对保障能源供应的煤炭与油气两类“传统能源”，以及促进绿色低碳能源消费的风电、光电、核电等“新能源”均给予较高重视度，预期在政策驱动下，能源装备将迎来发展机遇。政策名称发布时间主要目标煤炭石油风电&光伏核电《“十四五”现代能源体系规划》2022/1/291）到2025年，原油年产量回升并稳定在2亿吨水平，天然气年产量达到2300亿立方米以上。2）到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右。加强煤炭安全托底保障，以发展先进产能为重点，布局一批资源条件好、竞争能力强、安全保障程度高的大型现代化煤矿。加大国内油气勘探开发，力争2022年回升到2亿吨水平并较长时期稳产。天然气产量快速增长，力争2025年达到2300亿立方米以上。加快发展风电、太阳能发电。优先就地就近开发利用，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设。积极安全有序发展核电。到2025年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》2022/1/30“十四五”时期，基本建立推进能源绿色低碳发展的制度框架，形成比较完善的政策、标准、市场和监管体系，构建以能耗“双控”和非化石能源目标制度为引领的能源绿色低碳转型推进机制。立足以煤为主的基本国情，发挥好煤炭的基础作用。建立煤矿绿色发展长效机制，优化煤炭产能布局，加大煤矿“上大压小、增优汰劣”力度，推动煤炭清洁高效利用。完善油气清洁高效利用机制。提升油气田清洁高效开采能力，推动炼化行业转型升级，加大减污降碳协同力度。推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设加快研究和制修订清洁高效火电、可再生能源发电、核电、储能、氢能、清洁能源供热以及新型电力系统等领域技术标准和安全标准。《2022年能源工作指导意见》2022/3/171）增强供应保障能力。全国能源生产总量达到44.1亿吨标准煤左右，原油产量2亿吨左右，天然气产量2140亿立方米左右。2）稳步推进结构转型。非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右。3）着力提高质量效率。加强煤炭煤电兜底保障能力。统筹资源接续和矿区可持续发展，有序核准一批优质先进产能煤矿。加快推进在建煤矿建设投产，推动符合条件的应急保供产能转化为常态化产能。持续提升油气勘探开发力度。落实“十四五”规划及油气勘探开发实施方案，压实年度勘探开发投资、工作量，加快油气先进开采技术开发应用，坚决完成2022年原油产量重回2亿吨、天然气产量持续稳步上产的既定目标。大力发展风电光伏。优化近海风电布局，开展深远海风电建设示范，稳妥推动海上风电基地建设。积极推进水风光互补基地建设。继续实施整县屋顶分布式光伏开发建设，加强实施情况监管。有序推进水电核电重大工程建设。建成投运福清6号、红沿河6号、防城港3号和高温气冷堆示范工程等核电机组，在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目核准建设。《支持绿色发展税费优惠政策指引》2022/5/31国家从支持环境保护、促进节能环保、鼓励资源综合利用、推动低碳产业发展四个方面，实施了56项支持绿色发展的税费优惠政策。分布式光伏发电自发自用电量免收1）国家重大水利工程建设基金；2）可再生能源电价附加；3）大中型水库移民后期扶持基金；4）农网还贷资金。风力发电增值税即征即退。核电站部分用地免征城镇土地使用税。《“十四五”可再生能源发展规划》2022/6/12025年，可再生能源消费总量达到10亿吨标准煤左右。“十四五”期间，可再生能源在一次能源消费增量中占比超过50%。推动传统单一煤电基地向风光火（储）一体化综合能源基地转型。推进松辽、冀北、黄河下游等以就地消纳为主的大型风电和光伏发电基地建设。传统能源：煤炭及石油供需格局紧张，景气度维持高位01图：2022年以来，煤炭与石油价格维持高位资料来源：百川盈孚，Wind，长江证券研究所2021年下半年以来，受需求复苏影响，煤炭与石油始终处于供不应求的状态。2022年，俄乌冲突进一步刺激煤炭与石油的供需格局，使得煤炭与石油价格自2022年2月以来始终维持高位。5月23日召开的国常会提出，要落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策，加快办理保供煤矿手续。再开工一批水电煤电等能源项目，预期将推动煤炭投资进一步上行。受市场高景气度影响，自2021年以来，煤炭开采与石油开采企业营业利润呈现爆发式增长的状态；2022年以来，在高基数条件下，煤炭开采与石油开采企业营业利润依然保持同比+100-200%的高速增长状态。图：煤炭开采及石油开采企业营业利润累计同比增速较高-100%0%100%200%300%400%500%Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业020040060080010001200020004000600080001000012000Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22中石油价格（汽油92#，元/吨，武汉）动力煤出厂价（Q:4000动力煤，元/吨，开滦，右轴）新能源：光伏并网容量持续快速提升，风电核电正稳步推进01图：1-4月国内光伏累计并网量同比+138%资料来源：PVInfolink，IAEA，长江证券研究所2022年以来，光伏并网容量依然实现了高速增长。根据中电联数据，1-4月国内光伏累计并网容量为1688万千瓦，同比增长138.4%。风电与核电发电装机容量稳步增长。1-4月，风电发电装机累计容量同比增长17.7%；核电发电装机累计容量同比增长6.6%。受起步晚、建设周期较长影响，当前风电与核电发电量占比有限，未来仍有较大提升空间。图：风电、核电发电装机容量稳步提升-100%0%100%200%300%400%500%05001000150020002500Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22国内月度光伏并网量（万千瓦）同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22发电装机容量:风电:累计同比发电装机容量:核电:累计同比02传统能源：盈利周期，政策催化02资料来源：Wind，国家统计局，长江证券研究所（注：利润总额及固投2018年以后的数值基于2017年的国统局数据及后续年度的累计同比增速计算）煤机的需求包括了资本开支周期、设备更新换代周期，煤炭行业周期性波动将直接影响煤机市场需求，需求构成=新增需求+更新需求+机械化改造需求。煤价波动所导致的行业盈利水平变化与未来市场对煤炭的价格预期是影响煤机需求的直接和主要因素，但煤炭行业传导煤机需求的方式并非简单的与煤价同步波动，煤价对煤机需求的影响是阶梯式的。同时，煤炭供给侧改革下，新产能扩张受限，更多是既有产能效率挖潜，智能化改造也将驱动煤机需求；此外，设备更新换代成为存量时代煤机的主要需求之一。历史复盘来看，下游煤炭行业盈利变化与行业资本开支具有一定正相关关系，行业盈利波动会直接影响其资本开支，节奏上呈现滞后特点。2021年以来，国内煤炭价格回暖，价格水平为近年来相对高位。煤炭企业延续盈利向好态势，22Q1长江煤炭开采及炼制分类归母净利润创2017年以来的单季度新高。煤企盈利水平较好，有利于刺激煤机设备资本开支。图：对年度数据复盘，固投变化滞后行业盈利变动资料来源：Wind，长江证券研究所煤机：煤价高企，煤企盈利增强有望刺激资本开支增加图：煤炭开发及炼制上市企业盈利持续向好煤机：新增--22年政策保供，驱动综采设备新增投资02图：各地区对于“十四五”规划对于煤炭产能产量的指引和限制资料来源：各省政府官网，长江证券研究所目前背景下，煤炭行业政策的核心在于保供稳价，增“量”及稳“价”贯穿政策始末。保供方面，4月20日国常会提到的通过核增产能、扩产、新投产等方式，今年新增煤炭产能3亿吨。同时，根据各省份出台的“十四五”规划和2035年远景目标纲要，各省对煤炭产能及产量存在不同的目标规划，供给端来看，动力煤和炼焦煤差异显著，但整体来看，“十四五”期间我国煤炭产能增量或将超过5亿吨。煤炭保供背景下，新增产能预期上调，有望带动煤机新增需求：能源保供背景下，煤炭新增产能释放有望上调。假设新增产能主要集中在22-24年分别为3亿吨、2亿吨，1亿吨。根据《年产千万吨矿井综采设备国产化研究》文献，年产1000万吨工作面的综采设备投资额约2.5-3.4亿元，以中值2.95亿元测算，则对应的综采设备新增投资分别为88.5、59.0和29.5亿元。目标类别省份20202025增量资源禀赋特点动力煤大致变化炼焦煤大致变化产能目标内蒙古9.36亿吨13亿吨3.64亿吨动力煤产量占比97%3.6亿吨-宁夏约1亿吨1.3亿吨0.3亿吨动力煤产量占比96%0.3亿吨-甘肃约0.5亿吨9000万吨0.4亿吨动力煤产量占比98%0.4亿吨-云南约0.36亿吨4225万吨625万吨动力煤产量占比65%、炼焦煤产量占比30%0.04亿吨0.02亿吨贵州1.57亿吨2.5亿吨1亿吨动力煤产量占比70%、炼焦煤产量占比20%0.7亿吨0.2亿吨产能净增量变化+5.04亿吨+0.22亿吨产量目标陕西6.79亿吨7.4亿吨0.6亿吨动力煤产量占比99%0.6亿吨贵州1.19亿吨2亿吨0.8亿吨动力煤产量占比70%、炼焦煤产量占比20%0.56亿吨0.16亿吨黑龙江5206万吨7500万吨0.23亿吨动力煤产量占比60%、炼焦煤产量占比40%0.14亿吨0.09亿吨产量净增量变化+1.3亿吨+0.25亿吨产量限制山西10.63亿吨10亿吨基本持平---山东1.09亿吨1亿吨基本持平---图：煤炭核增产能相关政策推进情况资料来源：政府官网，长江证券研究所煤机：更新--延迟更新需求有望在资本开支增强下迎来释放02资料来源：Wind，创力集团招股说明书，长江证券研究所图：综采设备更新需求测算情况设备市场规模分拆（单位：亿元）201620172018201920202021煤炭行业固定资产投资额（亿元）3,037.72,648.42,804.63,634.83,609.44,010.0煤炭行业设备工具购置（亿元）1,063.2926.9981.61,272.21,263.31,403.5煤机设备占比50%50%50%50%50%50%煤机设备（亿元）531.6463.5490.8636.1631.6701.8综采设备占比70%70%70%70%70%70%综采设备（亿元）372.1324.4343.6445.3442.1491.2其中：三机130.2113.5120.2155.8154.8171.9液压支架167.5146.0154.6200.4199.0221.1其他设备74.464.968.789.188.498.2更新需求（单位：亿元）2019202020212022E2023E2024E三机167.6138.5121.3194.8215.4241.3液压支架277.5265.1234.1198.1172.2167.1其他设备95.879.269.374.282.191.9合计540.9482.8424.8467.1469.7500.3图：供给侧改革导致部分产能出清，设备更新换代需求延后20025030035040045050055060065070020122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E综采设备实际市场规模（亿元）综采设备测算更新需求（亿元）资料来源：Wind，长江证券研究所上一轮煤炭行业资本开支的高峰在2011-2013年期间,此后伴随行业下行，煤炭行业资本开支进入下降通道。在国内煤炭行业发展步入成熟阶段，以及双碳背景之下，设备更新替代将成为煤机行业的主要需求驱动力。煤炭企业盈利改善后资本开支增强，有望进一步推动煤机改造需求提升。更新需求测算：根据煤炭行业固定资产投资中设备工具购置、煤机设备以及综采设备的占比分拆，可分步预估历史对应的综采设备市场规模；一般而言，三机的使用寿命约3-5年，液压支架寿命约5-8年。按照其使用寿命，三机的T年的更新需求为T-3、T-4和T-5年的平均值，其他设备以此类推；测算来看，2021年开始综采设备更新需求逐步进入上升阶段。但同时注意到，由于煤炭行业供给侧改革去产能，2016-2020年期间的综采设备测算更新需求值高于实际的市场规模，在煤炭行业盈利增强及保供背景下，延迟的更新需求有望迎来释放。煤机：升级改造--智能化将带动煤机改造需求进一步释放02资料来源：前瞻研究院，长江证券研究所煤机的升级改造需求主要体现在两个方面，一是机械化率提升；二是智能化煤矿建设；大型煤矿基本实现机械化，中小煤矿机械化率仍有待提升。根据《2021年煤炭行业发展年度报告》，我国煤炭集约开发布局进一步优化，煤炭生产重心加快向晋陕蒙新地区、向优势企业集中。截至2021年底，全国煤矿数量减少至4500处以内，年产120万吨以上的大型煤矿产量占全国的85％左右，年产30万吨以下小型煤矿产能占全国的比重下降至2％左右。2021年，我国大型煤炭企业采煤机械化程度已提高到98.95％。对应2021年煤炭产量40.71亿吨，大型煤矿产量占比85%计算，因此，煤炭行业机械化率提升主要是以中小煤矿为主，对应的产量约6亿吨。煤炭行业“十三五”规划提出，2020年我国采煤机械化达到85%，掘进机械化达到65%，到“十四五”末，煤矿采煤机械化程度达到90%以上，掘进机械化达到75%以上。目前中小煤矿机械化率仍较低，具有较大提升空间。图：目前大型煤炭企业机械化率已达98.9%32.5%58.0%73.6%81.5%89.7%95.3%97.8%97.9%98.7%98.9%0%20%40%60%80%100%120%1978198819982003200820132017201820192020大型煤炭企业采煤机械化程度情况资料来源：中国煤炭机械工业协会，长江证券研究所图：2015-2021年国内煤矿数量及平均产量情况01020304050607080901000200040006000800010000120002015201620172018201920202021煤矿数量（处）平均单产（万t）煤机：升级改造--智能化将带动煤机改造需求进一步释放02资料来源：中国煤炭工业协会，《中国煤炭报》，《中国电力报》，长江证券研究所煤炭智能化建设快速推进，政策目标到2035年实现全面智能化。中国煤炭工业协发布《2020煤炭行业发展年度报告》，到“十四五”末期，煤矿数量将压缩至4000处左右，并建成智能化煤矿1000处以上；2020年2月，国家能源局联合多部委印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，提出煤矿智能化建设的三阶段目标：即到2021年建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿；2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化；2035年各类煤矿基本实现智能化。煤矿智能化市场空间庞大。从产品形态来看，煤矿智能化建设中主要涉及两类产品，一是智能化设备，二是软件产品。目前全国有近400处煤矿正在进行智能化建设，总投资规模超过1000亿元，投资完成率50%，到“十四五”末期计划建成智能化煤矿1000处以上。则按照单个煤矿2.5亿元的投资金额，除已完成建设的煤矿外，“十四五“期间煤矿智能化改造需完成的投资金额近2000亿元。若2035年实现全面煤矿智能化，后续智能化建设投资规模庞大，相关的煤机设备及软件提供商有望明显受益。图：近年来国内煤炭智能化建设快速推进38027549468710000%50%100%150%200%250%300%350%020040060080010001200201520182019202020212022E智能化采掘工作面同比增速资料来源：各地政府官网，长江证券研究所发布时间主办单位政策名称政策要点2022年2月内蒙古自治区能源局《内蒙古自治区煤炭工业发展“十四五”规划》2025年前，井下机械化程度基本达到100%，智能化技术装备大幅推动应用，全区具备条件的生产煤矿全部建成智能煤矿，煤矿全员劳动工效达到7500吨/人/年。2020年5月陕西省能源局等《山西省煤矿智能化建设实施意见》计划在2020年到2022年推动10座智能化示范煤矿和50个智能化综采示范工作面建设；2025年全省大型煤矿、灾害严重煤矿及其他具备条件的煤矿基本实现智能化；2030年各类煤矿基本实现智能化。2021年2月新疆维吾尔自治区发展改革委等8个部门《自治区煤矿智能化建设实施方案》2022年底，力争建成15个以上智能化示范煤矿；2023年底，智能化开采煤炭产量达到70%以上；2025年底，全区煤矿基本完成智能化建设;2035年底，全面建成以智能煤矿为支撑的煤炭工业体系，全面实现智能化2021年9月黑龙江省财政厅与省发改委、省煤管局《黑龙江省煤矿安全改造及智能化改造补助资金管理办法（试行）》2021-2023年，省级财政每年安排煤矿安全及智能化改造补助资金3亿元(其中煤矿智能化改造补助资金2亿元)，并带动企业自筹资金4.7亿元，用于煤矿智能化改造项目建设，使智能采煤工作面单产提高50%以上、人员减少50%以上2021年1月河南省人民政府《河南省煤矿智能化建设三年行动方案（2021-2023年）》2022年年底，全省累计建成10-15处智能化示范煤矿、50个以上智能化采煤工作面和100个以上智能化掘进工作面；2023年底，全省累计建成15-20处智能化示范煤矿、80个以上智能化采煤工作面和200个以上智能化掘进工作面。图：主要煤炭产区积极推动煤矿智能化发展煤机：集中度持续提升，行业红利向龙头集中02图：2009-2019年主要煤机产品CR5份额变化情况资料来源：《煤机行业“十四五”发展趋势及策略研究》（梁敏），长江证券研究所煤机行业格局持续向龙头集中。2013年后由于煤机市场低迷，部分中小煤机厂退出市场。同时，供给侧改革推动下游煤炭行业集中度也持续提升，大型煤企对煤机性能要求更高。随着煤炭开采安全、高效、绿色、集约要求更高,煤机装备的需求将向“成套、大型、高端化”的综合需求转变。煤机产品不仅需要在“单机”有更强的竞争力,还需要向成套化、大型化、高端化发展，龙头公司将更为受益。目前，综采核心设备基本形成寡头垄断格局，部分龙头具备产业链成套设备供应能力。以郑煤机、天地科技、三一国际等为代表的企业已形成全产业链覆盖，具备整线配套能力，且部分企业在细分产品领域具有较高的市占率水平。30%50%70%50%70%59%73%90%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%刮板机液压支架掘进机采煤机20092019液压支架采煤机掘进机刮板运输机郑煤机√（约29.3%）√√√中煤北京（中煤能源）√（约9.0%）平煤机√（约6.7%）√√√山东天晟√（约5.9%）√中煤科工上海（天地科技）√（约22.4%）√上海创力√（约21.7%）√（约5.3%）√中国煤机（中煤能源）√√（约15.7%）√√西安煤机（中煤能源）√（约15.7%）√三一重型装备√√√（约31.6%）√徐工基础工程机械√√（约16.9%）天地煤机（天地科技）√（约11.6%）√（约10%）奔牛实业（天地科技）√（约26.0%）张家口煤机（中煤能源）√（约25.0%）山东矿机√√√√（约11.5%）山东能源重装√√√√兖矿集团√√√√晋煤金鼎煤机√√√√太重煤机√√√√图：各公司产品业务布局及市占率情况（2019年）资料来源：《煤机行业“十四五”发展趋势及策略研究》（梁敏），长江证券研究所油服：传统油气产业链景气传导的关键在于油价02图：油气产业链包括勘探开发、存储运输和炼化销售三大环节油气勘探油气田开发油气技术服务油气设备供应油气运输储罐建设管网建设油气炼化石化加工炼化设备油气销售勘探开发存储运输炼化销售油气服务公司油气设备公司管材公司储运服务公司销售公司石化公司一体化油气公司图：油气产业链各环节启动顺序来看，炼化领先油服，领先钢管油服：海外油气--高油价背景下，资本开支或持续高增02图：沙特阿美2022年预期资本开支增速持续抬升图：埃克森美孚2022年资本开支增速或创新高油服：海外油气--高油价背景下，资本开支或持续高增02图：壳牌2022年预期资本开支增速持续上行图：英国石油2022年预期资本开支增速持续上行02油服：国内--高油价及能源安全是资本开支增加的关键-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%0501001502002501991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021国内原油产量（百万吨）同比（右轴）图：2021年国内原油产量仍然不及2亿吨0%10%20%30%40%50%60%70%80%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021万吨原油表观消费量原油进口量对外依存度（右轴）图：我国原油依存度持续提高0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002009201020112012201320142015201620172018201920202021亿立方米天然气表观消费量天然气进口量对外依存度（右轴）图：我国天然气对外依存度持续提升02图：三桶油勘探开发资本支出受油价影响较小图：19年中石化勘探开发资本支出不受油价影响继续提升02040608010012002004006008001,0002010201120122013201420152016201720182019202020212022E中石化：勘探与开采资本支出（亿元-左轴）英国布伦特现货价格（美元/桶）油服：国内--高油价及能源安全是资本开支增加的关键油服：国内--高油价及能源安全是资本开支增加的关键02图：除中石油，中石化和中海油2022年预测资本开支增加图：中石化2022年资本开支增速较高02,0004,0006,00020152016201720182019202020212022E亿元中石油中石化中海油-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050010001500200025002016201720182019202020212022E资本支出（亿元）同比（右轴）03新能源：能源结构优化，景气持续03年份毛利率多晶硅硅片电池电池组件一体化电站运营200660%-70%30%-40%25%25%-30%35-40%200760%-70%22%-32%22%16%-22%35-40%200860%-70%-7.00%18%15%-20%35-40%200930%-40%-10%~-8%12%15%-28%35-40%201040%-50%22%-25%22%20%-30%35-40%201130%-35%10%-5%-10%12%-16%35-40%2012-40%~-5%5%-20%~-10%-3%~5%35-40%2013-20%~-5%10%-12%5%-8%13%-22%35-40%201420%-25%13%-17%2%-6%15%-22%35-40%201515%-20%15%-22%3%-7%17%-22%35-40%201630%-40%20%-25%18%-20%15%-20%35-40%201745%-50%30%-35%18%-20%12%-15%35-40%201825%-35%10%-15%15%-20%12%-15%35-40%201920%-25%25%-35%15%-20%15%-22%35-40%202030%-40%28%-38%5%-15%15%-18%35-40%2021Q140%-50%30%-35%3%-12%10%-18%35-40%当前盈利水平70%-80%15%-18%2%-5%8%-10%35-40%20%30%40%50%60%70%80%90%0501001502002503003504002015201620172018201920202021E全球多晶硅产能（万吨）全球硅片产能（GW）硅料产能利用率硅片产能利用率表：产业链各环节毛利率流动，硅料、硅片高盈利图：近两年上游硅片环节产能快速扩张光伏：产业链利润向下游流动，电池、组件盈利改善光伏设备需求主要来自两方面，一是扩产驱动，二是新技术变革。对应光伏产业链不同环节来看，其扩产情况、技术变革存在差异，不同环节设备景气向上确定性和需求弹性也有所不同。2022年光伏产业链中，硅片环节有望迎来阶段性扩产高峰，电池、组件环节有望盈利改善，扩产加快。产能周期波动过程中各环节扩张周期不同，利润存在各环节之间流动的现象。过去两年硅料、硅片环节高盈利，硅料及硅片今明两年的扩张速度快于电池及组件，预计待上游产能充分释放后，短期盈利承压；下游的电池组件已经持续近两年的低盈利，后续盈利水平预计向上，相关的电池组件一体化企业有望受益。资料来源：Wind，PVInfolink，长江证券研究所资料来源：PVInfolink，长江证券研究所光伏：硅片--2022或是阶段性扩产高峰，逐步进入相对过剩资料来源：公司官网及公告，长江证券研究所过去两年硅料、硅片环节供不应求处于高盈利状态，由此硅料及硅片20-21年的扩张速度快于电池及组件，但随着产能释放，硅片价格中枢大概率下移，明年或进入相对过剩环节。目前，硅片盈利仍维持在较好水平，竞争格局并未显著恶化，预计22年或是硅片阶段扩产高峰，头部企业和新进入者将保持旺盛的扩产，同时，当前小尺寸产能仍有近200GW，后续其更新替换将为硅片扩产带来增量。当前硅片企业在手订单饱满足够支撑业绩。新签订单角度，与新扩产能相关的设备订单同比增速或存在一定压力，但与存量产能相关的耗材（金刚线）受益装机规模上行有望保持较快增速。图：光伏供需平衡表，22年和23年，硅片环节或产能过剩项目2020Q1E2020Q2E2020Q3E2020Q4E2020E2021Q12021Q22021Q32021Q42021E2022Q1E2022Q2E2022Q3E2022Q4E2022E2023Q1E2023Q2E2023Q3E2023Q4E2023E全球装机（GW）21.5729.0330.5755.77136.9327.1034.4643.8556.87162.2841.9151.1363.2985.67242.0049.8466.1181.49110.47307.91全球容配比1.211.211.211.211.211.221.221.221.221.221.251.251.251.251.251.251.251.251.251.25全球组件需求（GW）26.0235.0236.8867.28165.1933.0642.0453.5069.38197.9852.3863.9179.12107.09302.5062.3082.64101.86138.09384.89硅料季度末产能（GW）47.2446.2841.0041.48176.0047.4750.8851.1466.89216.3966.8967.3384.4898.57317.28113.09127.09135.84135.84511.88有效供给(GW)45.2847.7148.2942.78184.0745.7047.8153.2153.48200.2072.7373.2194.60110.37350.90130.30146.44156.52156.52589.77产能利用率57.5%73.4%76.4%157.2%89.7%72.3%87.9%100.6%129.7%98.9%72.0%87.3%83.6%97.0%86.2%47.8%56.4%65.1%88.2%65.3%供给-需求19.2712.6911.42-24.4918.8812.645.77-0.29-15.902.2220.359.3015.483.2848.4168.0163.8054.6618.42204.88硅片季度末单晶产能（GW）40.1941.1144.7755.01181.0855.4063.6573.6388.75281.4393.75105.13117.88132.63449.38131.25141.92159.13179.04611.34单晶硅片比例80%88%87%89%85.0%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%有效供给(GW)50.5046.8051.7061.72210.7155.2059.5368.6481.19264.5591.2599.44111.50125.25427.44131.94136.58150.53169.09588.13单晶产能利用率79.6%87.8%86.6%89.1%88.5%59.9%70.6%77.9%85.5%74.8%57.4%64.3%71.0%85.5%70.8%47.2%60.5%67.7%81.7%65.4%供给-需求24.4811.7814.82-5.5545.5322.1417.4815.1411.8166.5738.8735.5332.3818.16124.9469.6453.9548.6730.99203.25电池季度末产能（GW）48.9550.3957.7161.36218.4166.3874.3179.7884.41304.8883.1694.7899.78110.23387.96112.26127.96134.71148.82523.74有效供给(GW)48.9549.6754.0559.53212.2063.8770.3577.0582.10293.3683.7888.9797.28105.01375.05111.25120.11131.33141.76504.45产能利用率53.1%70.5%68.2%113.0%77.8%51.8%59.8%69.4%84.5%67.5%62.5%71.8%81.3%102.0%80.7%56.0%68.8%77.6%97.4%76.3%供给-需求22.9414.6517.17-7.7447.0230.8128.3023.5412.7295.3731.4025.0618.17-2.0872.5548.9537.4729.473.67119.56组件季度末产能（GW）47.4649.2757.2466.52220.4970.5278.6981.9589.05320.2189.5597.80101.55110.43399.33120.89132.03137.09149.07539.09有效供给(GW)47.4648.3753.2661.88210.9668.5274.6180.3285.50308.9589.3093.6899.68105.99388.64115.66126.46134.56143.08519.76产能利用率54.8%72.4%69.2%108.7%78.3%48.3%56.4%66.6%81.1%64.1%58.7%68.2%79.4%101.0%77.8%53.9%65.3%75.7%96.5%74.1%供给-需求21.4413.3516.38-5.4045.7735.4632.5726.8216.12110.9636.9229.7620.56-1.1086.1453.3643.8232.704.99134.8803光伏：电池--新一轮新技术扩产周期开启，设备需求弹性显著资料来源：摩尔光伏，PVInfolink，长江证券研究所资料来源：摩尔光伏，PVInfolink，长江证券研究所项目201920202021E2022EPERC扩产幅度(GW)57.0130.085.040.0投资额（亿元/GW)2.51.61.41.3市场规模（亿元）139.7208.0119.052.0TOPCON新扩规模(GW)10.050.0投资额（亿元/GW)2.32.0改造产能（GW）5.050.0改造投资（亿元/GW)0.70.7市场规模（亿元）26.5134.0IBC扩产幅度(GW)1.050.0投资额（亿元/GW)3.03.0市场规模（亿元）3.0150.0HJT扩产幅度(GW)3.07.015.0投资额（亿元/GW)5.04.03.6市场规模（亿元）15.028.054.0合计新扩产规模（GW)57.0133.0103.0155.0YOY148%133%-23%50%市场规模（亿元）139.7223.0176.5390.0YOY72%60%-21%121%项目TOPconIBCHIT硅片类型P/N型P/N型N型（要求较高）转换效率实验室效率25.50%26.6%（HBC）25.10%量产效率>24%25%>24%提效潜力可叠层可叠层（与TOPcon、HJT和钙钛矿均可结合）可叠层运行情况良率95%-96%以上97%运营成本较PERC高5~6分/W较PERC高0.2元/W左右设备投资额（亿元/GW)2.0~2.53-5亿左右4.0~4.5与产线兼容兼容较好部分兼容无法兼容工艺复杂度12~13>124~6产业化情况设备成熟度成熟成熟国产化进行中规模化程度即将大规模扩产即将大规模扩产当前规模较小主要企业天合、中来、晶科、晶澳等隆基、爱旭、SUNPOWER等爱康、安徽华晟、海源复材、金刚玻璃等，龙头仅通威组件端表现串焊机台兼容较好兼容较差可兼容切割损伤与PERC持平切损严重衰减很小很小表：不同电池技术路线对比表：新技术规模扩产将显著提升电池片设备需求弹性电池为光伏行业技术变革最为集中的环节，行业迎来新一轮新技术扩产周期，22年扩产以投资额更高的TOPCon、XBC和HJT新技术为主，预计22年电池片设备增速翻倍，将远超扩产幅度。03光伏：电池--优选价值量提升弹性明显、格局稳定的公司预计2022年电池设备市场增速将远超扩产幅度，主要由于新技术设备投资额更高。但由于22年电池扩产以TOPcon、XBC为主，HJT有部分，TOPcon、XBC工艺流程部分与PERC相同，故在增量设备中价值量提升明显、竞争格局稳定的公司将更为受益：激光在TOPCon、XBC、HJT中均有多种应用且投资额较PERC数倍提升，光伏激光设备龙头帝尔激光受益明显。TOPCon、XBC中增量设备还包括硼扩散、LPCVD等，HJT则为全新工艺，相关设备布局公司也将明显受益。资料来源：摩尔光伏，长江证券研究所工艺PERCTOPConHJTIBCTBC经典HBC1清洗制绒清洗制绒清洗制绒清洗制绒清洗制绒清洗制绒2磷扩散硼扩散本征氢化非晶硅（正面）磷扩散隧穿+磷掺杂非晶硅本征氢化非晶硅（正面）3激光SE（磷）激光SE（硼）硼掺杂非晶硅（正面）镀掩膜掩膜减反射膜（正面）4去PSG&碱抛去BSG本征氢化非晶硅（背面）激光开槽激光开槽本征氢化非晶硅（背面）5AIOx钝化隧穿+本征非晶硅硼掺杂非晶硅（背面）清洗硼掺杂非晶硅硼掺杂非晶硅（背面）6减反射膜（背面）磷扩散透明导电膜（背面）硼扩散刻蚀掩膜7减反射膜（正面）去PSG&去绕镀透明导电膜（正面）清洗SiOx钝化激光开槽8激光开槽AIOx钝化丝网印刷正面镀氮化硅层减反射膜（正面）刻蚀9丝网印刷减反射膜（正面）银浆固化背面镀氮化硅层减反射膜（背面）本征氢化非晶硅（背面）10烧结减反射膜（背面）光注入激光开槽（PN隔离）激光开槽（PN隔离）磷掺杂（背面）11测试分选丝网印刷测试分选丝网印刷丝网印刷刻蚀12烧结烧结烧结透明导电膜（背面）13光注入光注入光注入激光开槽（PN隔离)14测试分选测试分选测试分选丝网印刷15银浆固化16光注入17测试分选表：不同技术路线工艺流程对比，TOPCon、IBC部分工艺流程与PERC相同（红色字体为较PERC增加部分）03光伏：组件--光伏制造产业链最后一环，技术迭代频繁光伏行业长期景气向上确定，且22年光伏产业链利润有望向电池、组件转移，组件环节盈利改善及扩产旺盛趋势明确；组件环节技术迭代频繁。组件作为光伏制造产业链的最后一环，硅片、电池环节的技术变化均会传导至组件，且组件环节本身也存在多种技术变化，从串焊工艺要求看，硅片大尺寸，电池片HJT、XBC扩产以及组件端SMBB等新技术均有望带来串焊机的更新替换需求，新技术迭代加速将明显提升设备的需求弹性。图：组件环节技术迭代频繁，新技术将催化串焊机替换需求资料来源：摩尔光伏，PVInfolink，长江证券研究所03光伏：组件--扩产+技术迭代，核心设备串焊机规模持续增长串焊机市场空间测算20202021E2022E2023E2024E2025E全球装机规模（GW）136162242305396537组件产量（GW）164215302381495672组件产能（GW）3204165627309491234yoy46%30%35%30%30%30%新建产能（GW）10196146168219285改造产能（GW）6696146197219285改造比例（%）30%30%35%35%30%30%新建及改造合计产能（GW）167192291365438569投资额（亿元/GW)0.200.200.200.200.200.20串焊机市场规模（亿元）333858738811495%15%52%25%20%30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0200400600800100012001400201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E组件产能同比表：串焊机市场规模测算图：组件产能持续增长组件扩产及技术迭代为串焊机需求的主要驱动力，预计22年大尺寸红利有望集中释放，串焊机市场规模约58亿元，同增+52%，主要假设：假设2021-2025年全球光伏装机CAGR达到30%，谨慎预计组件产能CAGR亦在30%左右，22年组件环节由于盈利改善扩产有所提速；行业技术迭代提速，串焊机同时伴随大尺寸、多主栅、IBC扩产以及多片技术渗透；21-22年为大尺寸更换高峰，22年更新红利集中释放，叠加SMBB、IBC电池等渗透加速，故假设22-23年存量改造比例均为35%，后续改造比例保持在30%；大尺寸串焊机价升量减，投资额约2000万元/GW；后续新技术渗透率提升，假定设备投资额维持奥特维为全球光伏组件串焊机龙头，21年得益于大尺寸优势，预计份额超70%；在光伏领域，立足串焊机优势领域，公司纵向延伸至硅片分选机、单晶炉、激光划片机等，硅片分选机市占率国内领先；并横向拓展锂电模组及PACK线、半导体键合机。资料来源：PVInfolink，长江证券研究所资料来源：Wind，PVInfolink，长江证券研究所03锂电：电池厂排产与盈利有望回升，3季度有望迎来招标旺季03表：部分国内新能源车涨价情况梳理（万元）车企车型涨价时间涨价幅度调价后价格区间零跑T032021.12.280.91-1.21万6.89-8.49特斯拉Model3/ModelY2021.12.311.0-2.1万26.57-38.79小鹏P7/P5/G3i2021.12.13购车权益减少0.4-0.5万15.46-28.58/2022.01.11涨价0.4-0.6万一汽大众ID4CROZZ/ID6CROZZ2022.01.010.54万20.53-24.22哪吒汽车UPro/V/VPro/N012022.01.010.2-0.5万6.29-16.28沃尔沃Polestar22022.01.010.5万25.78-28.78比亚迪秦/宋/元/汉/唐/海豚2022.02.010.3-0.7万8.68-28.98上汽飞凡MARVELR/ER62022.02.010.1-0.2万15.68-26.18五菱NanoEV2022.02.070.3万5.28-6.28福特MustangMach-E长续航版2022.02.160.75万34.74上汽大众ID3/ID4X/ID6X2022.03.010.54万15.99-33.59长城欧拉黑白猫/好猫2022.03.010.8-1.8万12.19-15.19上汽荣威RX5eMAX/Ei5/i6MAX2022.03.010.2万14.18-17.18吉利几何APro全系/EX3功夫牛全系2022.03.010.11-0.7万6.58-19.98威马汽车EX5-ZPRO系列2022.03.010.3-0.4万15.48-16.38广汽埃安AIONY/AIONSPlus/AIONVPlus2022.03.040.4-1.0万12.96-22.46资料来源：易车网，汽车之家，长江证券研究所去年以来，锂资源价格大幅上涨，动力电池随之传导成本压力，进而带来部分新能源车终端售价的抬升，年初以来的疫情也对车辆产销构成影响，市场担忧锂涨价挤压电池厂盈利与现金流进而影响扩产，及车涨价后销量受影响使得电池厂扩产推迟；4月新能源车企受疫情影响，交付量环比下降，电池厂排产亦受影响。随着疫情影响逐渐减小，车企的交付与电池厂的排产开始回升。电池厂Q1毛利率下滑，但随着电池厂的涨价陆续落地，金属、材料价格开始出现边际回落，且展望明年来看，头部企业积极布局带来锂资源自供率提升的拐点，锂电池厂的盈利有望逐渐迎来拐点；招标展望：2022Q2电池厂招标相对较淡，但从6月下旬开始，包括海外大众、Northvolt，国内宁德时代、蜂巢能源、中创新航、亿纬锂能等，均有望开启新的大规模招标，3季度有望迎来电池厂招标旺季。锂电：设备公司订单高增长，但估值位于历史底部由于下游电池厂招标继续保持旺盛，锂电设备公司订单持续高增长。由于市场对2023年锂电池厂招标存在分歧，担心锂电设备2022年订单见顶，因此近期锂电设备板块估值调整较多，目前处于历史底部区间。2022年锂电设备需求高增长较为确定，2023年则有望获得整车厂、新进入、海外电池厂扩产支撑。在暂未明确2023年锂电池厂扩产需求的情况下，可寻找具备阿尔法的方向，主要是受益于海外扩产与技术变化的标的。图：锂电设备公司合同负债（预收款）高速增长（亿元）图：锂电设备PE-TTM（长江指数）05010015020152016Q42017Q42018Q42019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1先导智能赢合科技杭可科技利元亨海目星先惠技术联赢激光福能东方星云股份金银河正业科技今天国际华自科技020406080100120140160Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所03锂电：海外主要电池厂和设备公司供应关系预计LG新能源、SKI等韩系电池厂，在2022与2023年招标将持续增长；宁德时代、亿纬锂能、远景AESC、孚能科技、蜂巢能源、国轩高科等国内电池厂，加快海外扩张步伐；大众、Northvolt、ACC等整车厂与新兴电池厂，从2022年开始进行招标，后续潜力较大；部分国内锂电设备公司已进入海外供应链。表：海外锂电池厂的主要供应商公司整线前段设备中段设备后段设备模组和Pack搅拌机涂布机辊压机分切机模切/制片机卷绕机叠片机注液机装配焊接化成分容检测物流线宁德时代德国线YES赢合科技科恒股份先导智能先导智能，联赢激光先导智能联赢激光、先惠技术LGNo日本平野为主韩国为主先导智能、赢合科技、日韩韩国联赢激光（激光器）杭可科技韩国三星No日韩利元亨、韩国杭可科技韩国SKINo日韩-韩国杭可科技韩国松下-特斯拉No日本联赢激光（激光器）NorthvoltYES韩国CIS、PNT先导智能整线特斯拉No璞泰来科恒股份赢合科技海目星先导智能、赢合科技-先导智能先导智能松下-丰田YES先导智能中试线ACCYES赢合科技先导智能恒翼能InobatAutoYES先导智能中试线微宏动力YES利元亨宝马、大众先导智能、利元亨、赢合科技等资料来源：相关公司公告，长江证券研究所0303目前锂电池行业正在发生一些技术变化，包括4680、叠片、PET铜箔等，在技术变化中，部分环节将具备增量机会。表：技术变化中设备的受益情况锂电：技术变化中寻找增量机会资料来源：长江证券研究所新技术受益方向4680激光切：由普通极耳切割变为全极耳切割；激光焊接：难度变大，焊点变得更多，是4680电池良率的瓶颈；电池壳：易拉罐电池壳或将受益叠片叠片机：由卷绕机转为叠片机，或带来格局变化五金切割模具：具有耗材属性，随着叠片电池产量增加而线性增加PET铜箔PET铜箔设备带来新的需求核心零部件模具、涂布头、视觉检测、X光检测等核电：核能发电--效益与风险并存图：各发电方式温室气体排放量对比（g•eCO₂/kWh）资料来源：IEA，世界核协会，中国广核招股说明书，长江证券研究所环保性：核电为低碳清洁能源，温室气体排放量在主要发电方式中最低。经济性：核电站燃料生产成本低廉不易受能源价格波动影响，且由于核电站建成后能运行相当长的时间，长期发电成本在不同发电方式中最低。稳定性：与水电、风电、太阳能发电等方式相比，核电站很少受天气、季节或其他环境条件的影响，因此使其成为基荷电站的可行选择。高效性：根据欧洲核能协会公布的统计数据，1,000克标准煤、矿物油及铀分别产生约8千瓦时、12千瓦时及24兆瓦时的电力。风险：历史上出现过严重的核电站泄露事故图：不同发电方式均衡发电成本对比（USD/MWh）101757500002891132362804821020040060080010001200煤电气电水电光伏风电核电直接排放量间接排放量126119100958988727270513302040608010012014003146603008000445024681012141620082009201020112012201320142015201620172018201920202021国家核准核电机组数量（台）010203040506070802007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022.02并网核电容量在建核电容量核电：我国并网及在建核电机组、装机容量稳步提升图：我国核电装机容量（GW）资料来源：Wind，中国核能协会，长江证券研究所1970-2003年：发展缓慢，依赖外商。中国大陆核电从1970年起步到2003年，先后开工建设6座核电厂，11台机组，装机463万kW，年均投产装机量15万kW；所建的6座核电厂中，除秦山一期核电厂是自行设计、建造以外，其余均主要依赖外商，且大多沿用20世纪70年代的落后技术。2003-2011年：发展速度跃居世界第一。国家理顺了核电发展机制，解放了生产力，促使中国大陆核电发展速度跃居世界第一。2011-2019年：日本福岛核泄漏事件后，我国核电项目审批停滞，核电产业发展有所延缓。2011-2019年期间，仅2012、2015年分别核准3个、8台机组。2019年至今：2019年，我国核电机组结束了三年的“零核准”，并呈上升趋势。根据中国核能协会，2021年1-12月全国累计发电量为81121.8亿千瓦时，运行核电机组累计发电量为4071.41亿千瓦时，占全国累计发电量的5.02%，与英美等国相比还有较大的发展空间。图：2019年核电机组结束了三年的“零核准”图：2021年全国核电发电量占比情况71.1%14.6%7.0%5.0%2.3%火电水电风电核电太阳能03核电：政策边际向好，积极有序推动建设表：我国核电行业政策汇总资料来源：政府官网，北极星电力网，长江证券研究所核电是政策驱动型行业，我国核电行业政策核心要点与国内核电装机总量的发展趋势基本一致，经历了“大力发展”（2003-2011年）——“优先确保安全”（2012-2017年）——“稳妥推进发展”（2018-2020年）——“积极安全有序”（2021年至今）的变化。2022年4月，国务院召开常务会议，核准纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、浙江陆丰核电项目。这是中国自2019年以来连续第四年核准开工新的核电项目，一次核准6台机组，也是近年来最多的一次。时间发布部门政策名称重点内容2007年11月国家发改委《核电中长期发展规划（2005-2020年）》形成批量化建设中国品牌先进核电站的综合能力，提高核电所占比重，实现核电技术的跨越式发展，迎头赶上世界核电先进水平。按照15年内新开工建设和投产的核电建设规模大致估算，核电项目建设资金需求总量约为4500亿人民币。2012年10月国家发改委、财政部、国家能源局、国防科工局《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》预防为主，纵深防御。多还旧账，积极推进早期核设施退役，开展历史遗留放射性污染治理，恢复和改善环境。不欠新账，按照新标准建设各类核设施，从源头防止或减少放射性废物产生，及时处理处置新产生的放射性废物。2018年2月国家能源局《2018年能源工作指导意见》稳妥推进核电发展。在充分论证评估的基础上，开工建设一批沿海地区先进三代压水堆核电项目。2018年9月国防科工局（起草）《中华人民共和国原子能法（征求意见稿）》国家鼓励核电发展，对核电实行保障性消纳政策。2021年3月《“十四五”规划和2035远景目标纲要》安全稳妥推动沿海核电建设，建成华龙一号、国和一号、高温气冷堆示范工程，积极有序推进沿海三代核电建设。推动模块式小型堆、60万千瓦级商用高温气冷堆、海上浮动式核动力平台等先进堆型示范。建设核电站中低放废物处置场，建设乏燃料后处理厂。核电运行装机容量达到7000万千瓦。2022年3月国家发改委、国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》积极安全有序发展核电。在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏，合理布局新增沿海核电项目。开展核能综合利用示范，积极推动高温气冷堆、快堆、模块化小型堆、海上浮动堆等先进堆型示范工程，推动核能在清洁供暖、工业供热、海水淡化等领域的综合利用。切实做好核电厂址资源保护。到2025年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。2022年3月国家能源局《2022年能源工作指导意见》建成投运福清6号、红沿河6号、防城港3号和高温气冷堆示范工程等核电机组，在确保安全的前提下，积极有序推动新的沿海核电项目核准建设。2022年4月国务院召开常务会议，核准纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、浙江陆丰核电项目。这是中国自2019年以来连续第四年核准开工新的核电项目，一次核准6台机组，也是近年来最多。03核电：“十四五”期间我国核电年均投资额约为1036-1382亿元资料来源：中国核能行业协会，中国核电、中国广核年报，中国广核招股说明书，长江证券研究所据中国核能行业协会，“十四五”期间，我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进；至2025年运行及在建项目容量规划达100GW，2035年核电装机量规划至200GW。根据中国核电的在建项目及中国广核的募投项目及在建工程情况测算得出，单MW平均投资额为1570万元，假设“十四五”期间新建机组平均单台装机容量为1100MW，则我国国内年均投资额约为1036-1382亿元。20005010015020025020212025E2035E运行装机容量在建装机容量规划合计10070图：我国核电装机容量发展规划（GW）项目名称机组容量（MW）概算建成价（亿元）单MW投资额（万元）阳江5号、6号机组21722581190防城港3号、4号机组23603751589江苏核电5、6号机组22363081377福清核电三期工程23223901678湖南桃花江核电项目50006701340辽宁徐大堡核电项目一期工程20004132065辽宁徐大堡核电项目二期工程25485292076福建三明核电工程4000330825漳州能源一期工程20004032016河北沧州核电项目20004302150江苏核电7、8号机组25484981953田湾核电站扩建工程5、6号机组工程22363041359福清核电厂5、6号机组23003851675平均25944071570表：核电站单MW投资额测算03表：核电设备细分产品市场规模测算资料来源：国家能源局，北极星电力网，维基百科，中国广核招股说明书，前瞻经济学人，相关公司官网，长江证券研究所设备用途投资额占比预计市场规模（亿元/年）主要厂商核电设备100%518~691核岛设备58%300~401压力容器安置核反应堆并承受其巨大运行压力的密闭容器，作为防止辐射性外泄的第二道屏障13%69~92东方电气、上海电气、哈尔滨电气、中国一重主管道及热交换器主管道连接核岛内各种容器的承压件，是核蒸汽供应系统输出堆芯热能的“主动脉”12%60~80台海核电、东方电气、中国一重蒸汽发生器将反应堆产生的热量传递给蒸汽发生器二次侧，产生的蒸汽经一、二级汽水分离器干燥后推动汽轮发电机发电10%51~68东方电气、上海电气、哈尔滨电气、中国一重核级阀门核电站中使用数量较多的承压设备和介质输送控制设备，连接整个核电站的数百个系统，控制并调节介质的压力、温度、流向、流量，并对压力容器及核电系统起着安全保护的重要作用7%36~48中核科技、江苏神通、纽威股份冷却主泵主泵位于核岛心脏部位，用来将热水泵入蒸发器转换热能，是核电运转控制水循环的关键，属于核电站的一级设备5%24~32东方电气、哈尔滨电气、上海电气、应流股份、中密控股堆内结构安装在反应堆压力容器内，容纳并支撑堆芯3%18~24东方电气、上海电气控制棒驱动反应堆本体中动作的部件，执行反应堆控制和保护功能2%12~16东方电气、上海电气、浙富控股核燃料传送将核燃料及时输送至或送出反应堆2%9~12东方电气、哈尔滨电气、上海电气核级线缆种类、数量繁多，按用途分有1）电力电缆2）控制电缆3）测量电缆4）通信电缆5）防火电缆五大类2%9~12尚纬股份、宝胜股份、长缆科技、航天电子稳压器控制核电厂主冷却剂系统的压力稳定在要求值，防止主冷却剂汽化，同时也防止主冷却剂系统超压1%6~8东方电气、上海电气、哈尔滨电气、中国一重安注箱和硼注箱应急安全设备1%6~8常规岛设备22%114~152管道系统及冷凝器管道、泵及冷凝器组成的冷凝系统用于为反应堆降温并输送反应堆内热能，并维持反应堆温度平衡9%46~61东方电气、中国一重、应流股份、中密控股汽轮机利用高温高压蒸汽推动叶轮高速旋转，将热能转化为机械能5%27~36发电机将机械能转换成电能的机械设备4%21~27汽水分离再热器一是将高压缸出口湿蒸汽中的水分分离出来送往加热器以降低蒸汽湿度；二是对汽水分离后的循环蒸汽进行再热，使之变为具有70～80℃过热度的蒸汽以提高机组效率3%14~18东方电气、哈尔滨电气、上海电气其他-1%7~9辅助系统20%104~138应流股份、中密控股核电：核电设备细分产品市场规模测算03核电：核电阀门--资质成为主要进入壁垒，国产品牌尚处成长期03图：民用核安全设备设计、制造许可证申请条件资料来源：国家核安全局，各公司官网，江苏神通公司公告，长江证券研究所核电阀门是核电站中使用数量较多的承压设备和介质输送控制设备，连接整个核电站的数百个系统，控制并调节介质的压力、温度、流向、流量，并对压力容器及核电系统起着安全保护的重要作用。核电阀门可进一步分为核级阀门与非核级阀门，其中，核级阀门的供应商需要有国家核安全局颁发的“民用核安全设备设计、制造许可证”，许可证的申请条件对企业的场所、技术、人员、历史业绩都存在较高要求，是行业的主要进入壁垒。近年来，随着国产核电设备技术的进步，国内持有民用核安全设备资质许可证的单位数量不断增加，核电设备正在逐步实现国产化替代。目前总体上核电阀门的国产化率超过80%。•具有法人资格•许可证取证申请单位应具有5年以上和近5年内的核设施中非核级阀门供货业绩，且近5年内业绩总量不少于20台，已供货设备的规格应与所申请的核安全1、2、3级阀门相类似•至少是两家核电工程公司或核电业主公司合格供应商•具有与拟从事活动相适应的、经考核合格的专业技术人员•具备保证民用核安全设备设计、制造活动质量所需的工作场所、技术装备、人力资源、计算机软件、检验和试验条件、关键技术及解决措施等技术储备•建立基于《核电厂质量保证安全规定》的质量保证体系并有效运转（注：不是ISO9001质量体系）•满足我局发布的《民用核安全设备核安全级成套开关设备和控制设备设计和制造单位资格条件》（国核安发〔2017〕295号）的相关要求•所申请的设备类别和品种在我局发布的《民用核安全设备目录（2016年修订）》（国核安发〔2016〕79号）范围内•对于符合受理条件的申请单位，国家核安全局受理申请后45个工作日内完成审查。注：组织专家开展技术审查（包括对模拟件方案、质量计划、模拟件制作、模拟件鉴定的现场监督见证）所需时间不计算在办理流程时间内。图：2015-2020年持有民用核安全设备资质许可证的单位（家）186188193205212216268276178190179179050100150200250300350400450500201520162017201820192020国内持有民用核安全资质单位（家）境外持有民用核安全资质单位（家）核电：核电阀门--应用场景多样，存量市场广阔03表：核电阀门市场空间测算（取中值）资料来源：前瞻研究院，中国传动网，公司公告，长江证券研究所根据前瞻研究院，核电阀门投资占核岛设备投资的12%，占常规岛设备投资的19%，辅助系统设备投资的5%。因此，预计“十四五”期间每年核电阀门的市场空间将达到63-84亿元。核电阀门的设计寿命一般为60年，但诸如腐蚀性强、冲刷大的海水系统阀门，使用寿命达到5-8年后即需要更换零部件以确保稳定可靠。根据中国传动网，核电站花在阀门上的维修费一般占核电站修总额的50%以上。而根据前瞻研究院，维修机组的单GW费用约为3375万元，由此测算得到，预计每年核电阀门的市场空间将达到7.5亿元。综上，核电阀门的市场空间约为70.4-91.3亿元/年。核电站构成单MW总投资（亿元）占核电站总投资比重分部单MW设备投资（亿元）占核电站分部投资比重核级阀门投资额（亿元）“十四五”期间核级阀门市场空间（亿元，假设单年新增7座反应堆）核岛15729%45.512%5.542.1常规岛11%17.319%3.325.3辅助系统10%15.75%0.86.0合计9.573.4维修机组占比单GW维修费用（万元）阀门维修费用占比单GW阀门维修费用（万元）2021年在运装机容量（GW）2021年阀门维修市场空间（亿元）运营维修90%337550%151954.67.5合计80.8风电：政策支持、成本下降推动风电行业不断发展表：风电在度电成本、环境影响等方面具备优势资料来源：BloombergNEF，IRENA，各大政府网站，长江证券研究所风电是现阶段发展较快的可再生能源，在环境影响、度电成本方面具有明显优势；陆风平均度电成本与水电、火电等相近，海风成本仍高于其他发电方式2022年5月，国家发展改革委、国家能源局制定的《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，提出提高审批效率，风电项目调整为备案制。发电方式平均度电成本环境影响各自优劣势火电燃煤发电232-449元/兆瓦时（约33-65美元/兆瓦时）存在一定烟气、粉尘污染选址灵活、出力稳定、技术成熟，但燃料不可再生水电47美元/兆瓦时对环境冲击小，同时可控制洪水泛滥、提供灌溉用水、改善河流航运；同时有可能引起流域水文上的改变具备可再生、发电成本低、机组启动快、调节容易的优点，同时工程投资大，建设周期长，选址对地理环境要求高风电陆上风电53美元/兆瓦时，海上风电115美元/兆瓦时清洁能源、环境友好具备可再生、基建周期短、装机规模灵活等优点，同时也有发电情况不稳定的缺点太阳能光伏68美元/兆瓦时清洁能源、环境友好结构简单易安装维护，同时能量密度低，发电有间歇性、不稳定性的缺点发文时间发文单位相关内容2022.05国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，要实现到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，风电从核准制改为备案制。2021.06国家发改委明确自2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目（以下简称“新建项目”），中央财政不再补贴，实行平价上网；2021年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行；新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价，以更好体现光伏发电、风电的绿色电力价值。2021.03国家发改委、财政部、中国人民银行、银保监会、国家能源局明确对短期偿付压力较大但未来有发展前景的可再生能源企业，金融机构可以按照风险可控原则，在银企双方自主协商的基础上，根据项目实际和预期现金流，予以贷款展期、续贷或调整还款进度、期限等安排。2021.03国务院推进能源、交通、电信等基础性行业改革，提高服务效率，降低收费水平。允许所有制造业企业参与电力市场化交易，进一步清理用电不合理加价，继续推动降低一般工商业电价。扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。2020.12国务院新闻办公室全面协调推进风电开发。按照统筹规划、集散并举、陆海齐进、有效利用的原则，在做好风电开发与电力送出和市场消纳衔接的前提下，有序推进风电开发利用和大型风电基地建设。积极开发中东部分散风能资源。积极稳妥发展海上风电。优先发展平价风电项目，推行市场化竞争方式配置风电项目。2020.06国家能源局进一步提高风电、光伏发电等清洁能源利用率；有序推进集中式风电、光伏和海上风电建设，加快中东部和南方地区分布式光伏、分散式风电发展。积极推进风电、光伏发电平价上网。2020.01财政部、国家发改委、国家能源局风电、光伏等可再生能源已基本具备与煤电等传统能源平价的条件。因此要完善现行补贴方式、完善市场配置资源和补贴退坡机制、优化补贴兑付流程等。03风电：全球风电快速发展，我国已成为最大风电市场2021年全球风电新增装机量为93.6GW，主要系海风新增装机（21.2GW）持续加速，占比快速提升2021年我国风电新增装机量为47.57GW，其中，由于抢装，海上风电装机16.9GWGWEA预计2022年全球风电新增装机量超100GW，至2026年全球新增装机量近130GW03图：2021年全球新增装机量达93.6GW资料来源：GWEA，长江证券研究所资料来源：GWEA，长江证券研究所图：2021年中国新增装机量占比达51%中国,51%美国,14%巴西,4%越南,4%英国,3%其他,25%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02040608010012014020092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E陆上海上GWEA预计各年度新增增速风电：零部件成本占比及国产化率情况图：齿轮箱、叶片、发电机、轴承成本占比超5%资料来源：WoodMackenzie，长江证券研究所资料来源：三一重能招股说明书，长江证券研究所（2021年）图：风机各零部件国产化情况主要零部件包括叶片、齿轮箱、发电机、变流器、变桨系统、主控系统、轮毂、主轴、机舱罩、减速机、回转支承等。以三一重能风机为例，齿轮箱、叶片、发电机、轴承原材料成本占比超5%。国产化率方面，塔筒、机舱、齿轮箱等国产化率高，主轴轴承、偏航变桨轴承国产化率相对较低。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%机舱叶片齿轮箱发电机转换器塔筒主轴承偏航变桨轴承国产外资齿轮箱,24%发电机,6%回转支承,6%4%3%3%3%3%2%1%叶片及主材,17%28%齿轮箱发电机回转支承变流器主轴减速机变桨系统轮毂机舱罩主控系统叶片及主材其他03风电：“十四五”布局九大清洁能源基地+五大海风基地03图：“十四五”清洁能源基地布局示意图资料来源：国家能源局，长江证券研究所十四五期间，我国将重点发展九大清洁能源基地、五大海上风电基地：9大清洁能源基地主要为“风光水火储一体化”基地，涉及三北、西南等地。根据近期国家发改委等九部门发布的《“十四五”可再生能源发展规划》，我国将重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地。东南沿海各省海上风电资源丰富，且相较于陆风，海风具有利用小时数高、可用资源丰富等特点。根据世界银行的统计数据，我国固定式和漂浮式海风资源超2400GW，海风发展潜力大、优势足。此外，建设海风的东南沿海地区为我国经济较发达地区，用电量大，发展海风能有效供给当地市场，无消纳问题。风电：“十四五”全国海风规划总装机量超100GW03图：各省份发布的海上风电规划情况资料来源：北极星风力发电网，各政府官网，长江证券研究所全国各沿海省份海上风电规划及支持政策陆续出台，广东、山东、浙江、海南、江苏、广西等地明确产能规划：广东省：截至2021年末全省海风累计装机量达4GW，2025年末力争达18GW（十四五期间新增14GW），有望于全国率先实现平价并网。广东是当前唯一明确推出海风补贴的省份，补贴力度虽然较为有限，但在装机节奏上已有催化作用。江苏省：发布《江苏省“十四五”海上风电规划》，规划海上风电项目场址共28个，规模909万kW，规划总面积为1444平方千米。浙江省：“十四五”期间，打造3个以上百万千瓦级海上风电基地，新增海上风电装机455万千瓦以上。广西省：明确将海上风电作为“十四五”能源和产业发展的重点方向，“十四五”力争核准海上风电8GW以上，投产3GW以上。山东省：组织实施山东省海上风电发展规划，规划总规模3500万千瓦。争取760万千瓦场址纳入国家深远海海上风电规划。海南省：“十四五”期间制定了海上风电场11个，总装机1230万千瓦的海上风电项目招商（竞争性配置）方案。省份规划情况广东省1）规模要求：截至2021年末全省海风累计装机量达4GW，2025年末力争达18GW，于全国率先实现平价并网；2）给与补贴要求：2022年起省财政对省管海域未能享受国家补贴的项目进行投资补，对2018年底前已完成核准、在2022/2023/2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元/1000元/500元，对2025年起并网项目不再补贴。江苏省《江苏省“十四五”海上风电规划》发布，规划海上风电项目场址共28个，规模909万kW，规划总面积为1444平方千米。浙江省“十四五”期间，打造3个以上百万千瓦级海上风电基地，新增海上风电装机455万千瓦以上。广西省明确将海上风电作为“十四五”能源和产业发展的重点方向，“十四五”力争核准海上风电8GW以上，投产3GW以上。山东省山东省能源局出台的2022年山东能源工作文件，组织实施山东省海上风电发展规划，规划总规模3500万千瓦。重点推进渤中、半岛南500万千瓦以上项目开工建设，建成并网200万千瓦。争取760万千瓦场址纳入国家深远海海上风电规划。海南省“十四五”期间制定了海上风电场11个，总装机1230万千瓦的海上风电项目招商（竞争性配置）方案。单个场址规划装机容量50万千瓦～150万千瓦。资料来源：GWEC，OREAC，长江证券研究所风电：海风装机逐步起量，全球市场规划较大预计2025年全球海风新增装机量达24.5GW。未来十年，海上风电的布局将加快。据GWEC预测，海上风电在2030年将超过234GW。其中，英国规划40GW、欧盟规划80GW、美国规划30GW等。中国台湾也有超过10GW的海上风电开发目标。据海洋可再生能源行动联盟（OREAC）的数据显示，到2050年，全球海上风能运行量将超1400GW。图：全球海上风电新增装机容量（GW）-100%-50%0%50%100%150%200%250%0510152025303520182019202020212022E2023E2024E2025E2026E新增装机同比图：全球海上风电规划情况03资料来源：GWEC，《2021年中国风电吊装容量统计简报》，长江证券研究所图：全球风电规划情况风电：海外出口--国产厂商出海进程有望加速据GWEC预测，全球风电市场将稳步增长，预计到2026年新增装机量将达128.8GW。海外市场方面，欧洲市场保持稳定增长，非洲和中东等地区由于基数小，发展空间大。我国风机厂商技术日益成熟，整机出口规模同比高增，至2021年出口规模达3.3GW。随着海外市场起量，出口规模有望进一步增长。图：中国风电出口情况02468101220172018201920202021新增出口（GW）累计出口（GW）03资料来源：Wind，长江证券研究所图：铜材和钢材价格指数情况风电：原材料价格--环比下降，盈利能力有望提升零部件企业毛利率与原材料价格呈负相关。2021年原材料价格处于历史高位，零部件环节公司盈利能力整体有所下降。展望2022年，原材料价格下降情况下，零部件环节毛利率有望提升，盈利能力或将改善。8090100110120130140150160170180607080901001101202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05铜材价格指数钢材综合价格指数-右轴0%10%20%30%40%50%60%金风科技海力风电东方电缆中材科技日月股份东方电气新强联中国高速传动天顺风能2018年2019年2020年2021年整机桩基电缆叶片铸件发电机轴承齿轮箱塔筒图：零部件各环节毛利率情况03风险提示政策推行速度不及预期；能源装备投资不及预期；风险提示上海Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/200122武汉Add/武汉市新华路特8号11楼P.C/430015北京Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/100032深圳Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/518000办公地址更多研究服务，请访问长江研究小程序电脑端请访问https://research.95579.com/最新研报线上会议长江研究小程序专题精选活动报名分析师声明、评级说明及重要声明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更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