能源行业观察系列(三)：危墙之下——今冬欧盟天然气供给缺口测算-平安证券免费下载

能源观察系列（三） 危墙之下——今冬欧盟天然气供给缺口测算 行业深度报告 行业报告 前瞻性产业 2022 年 9 月 15 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn   9 月以来，俄罗斯先后宣布无限期停止“北溪 1 号”供气，以及切断所有能源供给的可能性，欧盟能源安全形势愈发严峻。然而，市场对欧盟天然气供给缺口缺乏相对精确的测算，对欧盟能源安全前景预期存在较大分歧。因此，我们对俄气全面断供情景下，今冬欧盟缺气水平进行了简单测算。  库存补俄气缺乏可行性，如俄全面断供，欧盟面临至少 600TWh供给缺口：1）由于欧盟天然气需求存在季节性，其天然气库存实际起到跨季保供作用，可补俄气缺口的量远小于库存容量总量。以 5 年均值计算，欧盟冬季天然气需求在 3300TWh 左右，包括俄气在内的全部基础供给在 2800TWh 左右，通常需额外调用约 600TWh 的天然气库存才能满足冬季需求。欧盟天然气库存总容量在 1100TWh 左右，在俄气正常供应前提下，扣除冬季日常调用后也仅有不足 500TWh 的剩余容量。2）基础供给中，俄气供给总量约1050TWh，与欧盟天然气库存总量相当。因此，假设俄气完全断供，在耗尽全部库存且其他供给来源不变的情况下，欧盟面临至少 500TWh 的供给缺口，考虑到库存无法完全储满，缺口可能扩大至 600TWh 以上。3）若欧盟保留 20%天然气库存至明年冬季使用，缺口将扩至 850TWh。  三大基础供给来源扩产能力有限，已知增量激进测算难超 450TWh：1）欧盟天然气基础供给共有管道气、自产气及 LNG 三大来源。管道气中，挪威全年供给约可增加 100TWh，阿尔及利亚可能增供 50TWh；自产气受格罗宁根气田限制难有增量；LNG 中，假设美国维持上半年对欧出口体量，则约可增加 250TWh 供给，卡塔尔及北非虽有增供意愿，但短期内增量难超过 50TWh。2）因此，即便以相对激进的测算口径，已知供给增量也难超过 450TWh，这意味着欧盟天然气供给缺口可能缩小至 200TWh 左右。3）若欧盟保留 20%天然气库存至明年冬季使用，缺口将扩至 400TWh。  除今冬总量供给缺口外，欧盟还面临近虑与远忧：1）近虑方面，东欧国家天然气库存总量低，全部...