能源短缺型衰退下的节能赛道面面观-华泰证券免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 能源短缺型衰退下的节能赛道面面观 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙瀚文 SAC No. S0570122040006 sunhanwen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 2022 年 9 月 01 日│中国内地 深度研究 核心观点：能源成本中枢抬升为催化剂，节能增效投资正当时 当前，能源价格中枢已明显抬升，是衰退风险加剧的重要诱因。以此为催化剂，节能增效成为生产端及消费端长短逻辑兼备的资本开支方向。第一，传统能源紧供给，而浅衰退+夏季高温与冬储开启意味着需求塌缩风险小，能源价格高位有支撑，节能增效投资迎来回收期大幅缩短的“黄金窗口”。第二，“碳中和”进展落后于 NZE 2050 规划，至 2030 年节能增效是电力脱碳外最重要的减排方向，全球投资有望上台阶。第三，全球变暖加速，极端天气风险加剧，节能增效是高性价比的风险对冲方式。我们自上而下梳理了节能增效的三个方向、四大部门下多条细分赛道及受益标的。 自上而下：能源涨价缩短投资回收期，碳中和与气候周期强化需求刚性 2021 年以来，1）疫情冲击+碳中和压制传统能源商资本开支意愿；2）欧美极端天气推升用能需求；3）地缘政治冲突下，能源成产能国与用能国之间博弈的筹码，能源价格中枢明显抬升。前瞻来看，第一，传统能源供给偏紧，浅衰退风险下，高温及冬储仍支撑需求，能源价格高位有支撑，大幅缩短节能增效投资回收期。第二，当前“碳中和”进程偏离 2050 NZE目标，到 2030 年，节能增效的纠偏贡献或达 20%以上，仅次于电力脱碳，市场对前者定价或仍不充分。第三，全球变暖正在加速，极端天气或更“常态化”，当期节能投资是适应潜在政策约束的风险对冲，性价比高。 生产端节能：工业节能增效路径多样，高耗能行业潜力最大 2020 年，生产端的工业部门在全球终端能耗占比达 37.8%，国内终端能耗占比达 59.2%，节能增效空间最大，路径上可分为技术增效及硬件优化。高耗能行业赛道包括钢铁，电炉炼钢；有色，再生金属；机械，一体化压铸、超高强钢热成形；电新，动力电池回收；水泥，水泥窑协同处理。广义工业节能赛道包...