能源开采行业：俄乌和ESG，传统能源的风暴眼-天风证券VIP免费

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 能源开采 证券研究报告 2022 年 07 月 08 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《能源开采-行业投资策略:煤炭行业2022 年中期策略：疫后复苏，黑金创富》 2022-06-28 行业走势图 传统能源的风暴眼——俄乌和 ESG 2022 年可能是能源行业的一个分水岭，供给冲击成为主导逻辑。此前的十年可成为“页岩时代”，美国的页岩油和页岩气主导全球能源市场。此后的一些年内，能源市场的主导逻辑正在发生变化，ESG 以及俄乌带来的地缘问题，供给冲击可能成为市场新的主导因素。 主线一：俄乌战争引发的俄欧能源脱钩是一个长期问题。贸易重塑难度绝对影响程度：天然气>成品油>原油。 主线二：能源转型和 ESG 带来长周期投资不足。新能源资本开支增加远不能抵补化石能源投资下降。全球能源基尼系数（能源支出/GDP）大幅攀升，欧洲甚至已经非常接近 1980 年石油危机时候的水平。 平衡表分析及主要品种展望： 1）原油：2022H2 预计有 20 万桶/天的微幅累库，库存历史低位状态难以有效累积，下半年油价有望保持相对高位，我们预测下半年油价在 100-120美金/桶区间运行。 2）天然气：今年国际 LNG 市场会维持非常紧张，导致中国的进口 LNG 资源被转口到国际市场上去。国内天然气将是一个“供给制约需求”的市场环境，全年需求增速预计仅 4%。 3）石化产品：2022 年是中国主要石化产品产能扩张周期的最后一年，2023-2024 年进入低速期，行业景气有望出现拐点向上。 投资观点：我们可能需要破除关于能源品投资逻辑的一点执念——新老能源当下并不矛盾；上游和下游也并不矛盾。重点推荐：1）大炼化盈利修复，以及第二成长曲线开启，推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。2）上游公司继续受益能源品价格维持高位，看好中国海油、中国神华、广汇能源、中曼石油。 风险提示：需求负反馈强度大，或者俄乌战争结束、相关制裁结束，或者OPEC 快速释放剩余产能，导致油价和国际 LNG 价格快速回落的风险；俄罗斯制裁强度进一步升级，导致国际原油、成品油、天然气价格进一步攀升，影响终端需求的风险；石化行业景气低迷时间较预期更长的风险；大炼化公司新材料项目等推进速度慢于预期的风险...