能源危机研判及欧洲股债回顾与展望：能源危机笼罩下的欧洲股债风云-国信证券免费下载

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月06日超 配能源危机笼罩下的欧洲股债风云能源危机研判及欧洲股债回顾与展望核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览-美联储加息路径企稳，港股回购数据发出抄底信号》 ——2022-12-03《中外成长股图鉴-月度案例研究-沿着渗透率寻找增长》 ——2022-12-01《港股 2023 年投资策略-新周期、新希望》 ——2022-11-28《海外市场速览-市场对美国经济的判断进一步走向悲观》 ——2022-11-27《海外市场速览-联储短期降息无望，建议基于 EPS 增速选股》——2022-11-20欧洲能源危机源自长期结构性问题，对俄制裁加剧供需失衡欧洲能源消费结构以传统能源为主，近年来向绿色能源转型过程中降低了石油和煤炭的消费比例，对天然气需求增加，并且依赖外部尤其是俄罗斯进口。俄乌冲突后欧盟对俄实行能源制裁，天然气供应紧缺叠加极端天气频发、可再生能源供应不足导致能源供需失衡，价格大幅上行。今年欧洲可顺利过冬，冲突结束前能源危机难以得到根本性解决库存充足和暖冬效应缓解了短期能源紧张，欧洲大概率可顺利度过这个冬天，但内部各国天然气风险敞口存在差异，可采取的应对措施视各国综合条件而明显不同，部分中东欧国家压力较大。民调结果反映出参战双方民众对继续战斗的支持度仍然较高，俄乌冲突短期内结束可能性较小，欧洲能源危机难以得到根本性解决；替代能源 LNG 的供应增量或需等到 2025 年后美国和卡塔尔扩建产能的释放，展望明后年，欧洲仍面临天然气补库存压力。欧洲经济面临从滞涨到衰退的演变欧洲当前处于高通胀加低增长的滞涨格局，但能源、食品价格回落带动通胀接近拐点，见顶或在 11-12 月间。众多宏观经济指标显示欧洲经济已步入衰退区间，劳动力市场滞后于经济，未来将趋势性走弱。消费恶化和贸易逆差加剧经济衰退的风险，制造业去工业化趋势则抑制了欧洲长期增长潜力。欧债危机短期爆发可能性较小相较于上轮欧债危机，欧洲今年面临更加不确定的宏观环境和更多的风险因素，资产定价计入了更多信用风险。但欧元区边缘国家整体短期外债偿付压力可控，欧央行相较十年前也具备更丰富的应对经验和政策工具，衰退也将加大...