能源与碳中和专题报告：从企业财务状况看煤炭资本开支及产量展望之中国篇-中信期货免费下载

能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|能源与碳中和专题报告 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 2022-10-31 · 摘要： 全球煤炭产量与资本开支联系紧密。全球煤炭产量增速与资本开支增速之间具有较高的一致性，两者的相关性为 0.734。2010-2012 年，在高煤价的背景下，企业积极增加资本开支，煤炭产量在此期间亦出现持续增长。2013-2016 年煤价进入下行区间，企业增加资本开支的能力以及意愿下降，全球煤炭资本开支持续下滑，与之对应的是全球煤炭产量的下降。2017 后，煤炭价格波动剧烈，全球煤炭资本开支呈回升状态（2020 年因疫情影响有所下降），全球煤炭产量亦小幅回升（2020 年因疫情影响大幅下降）。 资本开支决策受能力与意愿两方面制约。从能力角度看，企业的资本开支同比与毛利率表现较为一致，企业资本开支同比与融资同比表现亦较为一致。从意愿角度看，煤炭价格上涨能为企业带来高利润，故会提升企业资本开支意愿。煤炭行业供给侧改革和优质产能释放都会影响到企业进行资本开支的意愿，中国为解决煤炭需求增加而采取的增加煤炭供应措施会在短期内刺激资本开支，追求碳达峰和碳中和目标的实现将会抑制煤炭资本开支的增加。同时企业更加注重保障股权者和债权者的权益，现金支出中资本开支占比较 10 年前有所下降。 良好的经营状况和融资情况为企业资本开支提供了保障，煤炭保供政策有利于资本开支增加。2021 年中国主要煤企营业收入同比增加 33%，毛利率同比增加 4.3 个百分点，融资活动流入现金与上一年持平，经营状况与融资情况表现良好。叠加煤炭保供政策的背景，2021 年中国主要煤企资本开支同比增加 4.7%，为 828 亿元。基于碳达峰碳中和的政策背景下，部分煤炭企业在主营传统煤炭业务的同时，积极谋求企业转型，如加...