中信期货研究|能源与碳中和专题报告
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目录
摘要: ................................................................................................................................................. 1
一、OPEC+对原油市场的供应稳定至关重要 .................................................................................... 5
1、OPEC+市场份额巨大 .......................................................................................................................................... 5
2、OPEC 历次减产回顾 ........................................................................................................................................... 6
2.1、第一次石油危机 ..................................................................................................................................... 6
2.2、第二次石油危机 ..................................................................................................................................... 7
2.3、金融危机与 911 ...................................................................................................................................... 7
2.4、后页岩油时代 ......................................................................................................................................... 7
2.5、新冠肺炎疫情 ......................................................................................................................................... 8
二、2020 年以来 OPEC+保持高减产执行率 ...................................................................................... 8
1、OPEC+维持较高减产执行率 .............................................................................................................................. 8
2、OPEC 减产执行较好 ........................................................................................................................................... 9
3、非 OPEC 减产执行率偏低 ................................................................................................................................ 10
三、OPEC+整体剩余产能充足,但结构性差异较大....................................................................... 10
1、OPEC+剩余产能充足,但分布不均匀 ............................................................................................................. 10
2、OPEC+增产存在瓶颈 ........................................................................................................................................ 12
2.1、OPEC 产量迅速扩张能力有限 ............................................................................................................... 12
2.2、核心国家超预期增产可能性较低 ........................................................................................................ 13
2.3、其余国家增产能力不足 ........................................................................................................................ 14
四、多重因素扰动下,OPEC+增产意愿存疑 .................................................................................. 15
1、增收角度,OPEC 挺价意愿或偏强 .................................................................................................................. 15
2、博弈角度,美国产量增长仍偏慢或抑制 OPEC+增产意愿 ............................................................................ 17
3、外部供应不稳定,或制约 OPEC+增产节奏 .................................................................................................... 19
3.1、地缘冲突或将导致俄罗斯出口量下滑 ................................................................................................ 19
3.2、伊朗供应回归或是未来最大潜在利空 ................................................................................................ 21
4、需求增长逐步放缓不支持 OPEC+大幅增产 .................................................................................................... 22
五、OPEC+或将维持谨慎增产,关注地缘局势扰动....................................................................... 23
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