能源与碳中和专题报告：产能与意愿视角下，OPEC+未来增产预期如何兑现？-中信期货免费下载

能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 4060801001201402021-012021-062021-11美元/桶WTIBRENT 中信期货研究|能源与碳中和专题报告 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022-3-17 · 摘要： OPEC+对稳定石油市场供应至关重要：全球范围内，OPEC+储量占比超过 90%，产量占比接近 60%，出口占比超过 66%。1970 年以来 OPEC 总共执行了十一轮大规模减产，其中美国页岩油革命后执行了六轮。 本次减产 OPEC+执行力度强，且执行方式与以往不同：疫情导致全球石油需求衰退，OPEC+实施了史上规模最大的减产行动，一年里将油价推涨近 40 美元/桶。本轮减产中，OPEC+平均减产执行率高达 114%，OPEC 成员国平均减产执行率 121%，非 OPEC 成员国平均减产执行率 101%，远好于 2017-2019 年减产期间。本次减产中 OPEC 活跃钻机数腰斩，单位钻井产量提升，而 2017-2019 年两轮减产中活跃钻机依旧保持增长。 OPEC+剩余产能充足，但结构性差异较大：目前参与配额生产的 OPEC+国家剩余产能为 475 万桶/日，足够完成其增产目标，但分布不均匀，沙特、阿联酋和伊拉克三个核心国家占比高达 81.5%。后期 OPEC+大幅增产存在瓶颈：1）当前 OPEC 活跃钻机数偏低、单位钻井产量较高，制约其快速增产能力，后期增产依赖于钻机数量的回升。2）当前核心国家产量已接近疫情前水平，从历史产量及增产节奏看，持续保持高位产量运行较困难，超预期增产可能性较低。3）其余国家剩余产能不足。 多重因素扰动下，OPEC+增产意愿存疑：1）“页岩油革命”后，OPEC 长期通过减产与美国进行博弈。本轮减产期内，美国市场份额下滑，显著提升 OPEC+边际定价能力，而短期美国产量增长依旧偏慢，OPEC+对油价影响力仍较大，预计 OPEC+近期仍以维持高油价为首要目标；2）疫情对 OPEC 收入的负面影响仍未完全消除，高油价利于其继续扩大收益，OPEC 挺价保收入的意愿或偏强；3）未来需求增速或放缓，大幅增产或加剧后期供应过剩风险；4）地缘冲突扰动下，俄罗斯、伊朗等国的供应面临较大...