能源“不可能三角”系列二：老能源保供的故事还要延续多久-国泰君安VIP免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 2022.09.22 老能源保供的故事还要延续多久 ——能源“不可能三角”系列二 [Table_Guide] 本报告导读： 当下老能源的保供困境在于两点：其一，“双碳”目标导向下，未来煤炭需求触顶回落的预期导致煤企长期资本开支意愿走弱；其二，当下地缘局势动荡、叠加全球能源价格中枢上移，倒逼我国降低油气进口依赖。因此，在老能源需求达峰（预计在2028 年附近）之前，能源供需紧平衡的局面不会出现扭转，保供的故事仍将延续，年底附近供需矛盾或再次激化。 摘要： [Table_Summary]  产能周期视角下，煤油气供给压力几何？  长期低资本开支决定 2~3 年内产能上限是硬约束。长周期来看，我国过去5~10 年老能源的产能持续去化，其中，2013 年至今，煤炭年均投资负增，产能去化维持了 8 年，油气的产能去化始于 2016 年，因此煤炭产能去化更加彻底。一般而言，煤矿的开采周期大概是 3~5 年；油田约 2~3年，也就意味着在中短期（2~3 年）内我国老能源的产能基本处于低位运行状态，煤炭的产能释放更难；  弱需求下的高产能利用率，预示着产能释放接近极限。产能利用率来看， 2022 年 Q2 煤炭和油气的产能利用率都达到了历史高位，需要注意的是，我国二季度 GDP 增速仅 0.4%，也就是说，即使在疫情冲击下的衰退环境，我国老能源供应依然吃紧，说明在过去多年产能持续去化的背景下，煤油气的产能上限目前都不高，核增产能的空间和持续性极其有限，未来需求回暖或者外部扰动加剧都将进一步激化老能源的供应压力。  我国能否在全球能源危局中独善其身？  我国煤炭自主可控，油气进口依赖度相对较高。俄乌局势带来的全球能源连锁反应依然在蔓延，我国虽然具备较强的能源自主能力，但考虑到脆弱性已经形成，任何边际扰动都有可能成为重要变量。从我国能源进口依赖度来看，2021 年煤油气的进口率分别为 7.4%（印尼、俄罗斯等）、72.1%（沙特阿拉伯、俄罗斯等）、45.5%（澳大利亚、土库曼斯坦等）；  俄欧博弈支撑短期气价，全球能源贸易格局有望重塑。目前全球能源危机的主要矛盾就在于俄气供应，预计后续俄欧之间的博弈将持续，天然气的供应体系脆弱性加剧，后续国际煤价和气价有望延续高位震荡。往后看，全球能源贸易格局重塑将导致运价提升，同时全球能源产能周期位于底部，将导致能源价格长期中枢上移，高油价、高气价将成为常态；  全球能源价格长...