能源“不可能三角”系列一 再议缺电：从供给到系统脆弱性-国泰君安VIP免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 2022.08.24 再议缺电：从供给到系统脆弱性 ——能源“不可能三角”系列一 [Table_Guide] 本报告导读： 当前缺电的底层逻辑是电力系统的脆弱性，体现在能源端（煤炭）、发电侧（煤电机组）、输配电（特高压）三个环节，21 年是能耗双控导致的缺煤，22 年则是局部地区煤电机组满负荷运行且跨区域调配困难导致的缺电。往后看，极端天气虽不可持续，但电力系统脆弱性的隐患在未来将经受多重挑战，看好下半年新老能源景气共振。 摘要： [Table_Summary]  高温少雨只是表象，电力系统脆弱性是根源  水电退坡、火电高增，但尚未达到 21 年高点。发电侧来看，受气候影响，新能源出力整体偏弱，其中，水电和风电同比分别 2.4%（前值 29.0%）和5.7%，带动火电高增，达到 5.3%（前值-6.0%）。虽然火电再次承担起发电重任，但相较往年，目前增速尚在合理范围。考虑到 8 月以来水电的进一步退坡，火电压力进一步加剧是导致部分地区限电的主要原因。  本次电力紧平衡是发生在工业用电负增速的背景下。用电侧来看，不同于21 年，当下是极端高温天气下的居民用电占主导，同比达到 26.8%；在新能源车和数据中心的带动下，三产维持韧性（11.5%）；二产用电仍有较大提升空间（-0.1%）。也就是说，在用电大头二产维持负增速的背景下，依然出现了局部缺电的情况，未来即使极端天气褪去，经济回升还会带来电力紧平衡的延续。  电力系统脆弱性体现在多个环节：21 年缺煤、22 年缺电  能源端来看，煤炭的高产量是建立在高产能利用率的基础上，这种强度难以持续且没有大幅改善的空间。2021 年的电荒是因为“能耗双控”背景下，煤炭产量不足导致缺煤，但随后政策予以纠偏，保供稳价充分释放闲置产能。但实际上，煤炭产能偏弱的格局依然没有改变，我们看到，年初以来虽然煤炭产量维持高位，但这是基于历史最高的产能利用率，考虑到当前尚处于需求的低点，未来若需求回暖，煤炭供给侧的弹性几乎没有，能源端的供给脆弱性依然存在。  发电侧来看，煤电装机的持续退坡导致火电在高峰时段满负荷运行，这是导致本次局部缺电的主要原因之一，未来煤电机组的战略地位凸显。从2016 年以来，火电机组投资呈现逐年递减的态势，考虑到新能源出力的不稳定性，这进一步加剧了尖峰时刻电力供给的紧张程度，因此，我们看到近几年每到酷暑和严寒的用电旺季，几乎都出现了局部地区的限电，...