绿色债券专题报告之四：一文看懂绿色债券的发行定价-20220513-东吴证券-23页VIP免费

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告 20220513 绿色债券专题报告之四：一文看懂绿色债券的发行定价 2022 年 05 月 13 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券专题报告之三：如何以绿色债券构建投资组合》 2022-04-18 《绿色债券专题报告之二：从投融两端探究 “绿色”激励是否存在》 2022-03-22 《绿色债券专题报告之一：九万里鹏风正举——绿色债券市场回眸 2021，展望 2022》 2022-01-18 [Table_Summary] 观点 ◼ 各类绿色债券发行定价影响因子实证分析：我们通过为六类绿色债券搭建多元回归模型，测算各券种绿色债券发行时的恰当票面利率，以期从发行定价是否合理的角度为投资者提供是否参与发行的衡量标准。其中，票面利率为被解释变量，债券基础特性及预期对债券发行利率存在影响的指标为解释变量，包括发行规模、发行期限、主体/债项评级（评级）、发行当日中债 1Y 国债到期收益率（国债收益率）、发行方式、发行人省份及发行人企业性质。我们对发行规模变量采取对数化处理并为离散型变量赋值，数据表明全部模型均具有较高拟合效果。1）绿色地方债影响因子：发行期限、国债收益率、发行人省份。票面利率=1.2332+0.0262×发行期限+0.7441×国债收益率+0.0043×发行人省份。2）绿色金融债影响因子：Log（发行规模）、国债收益率、发行人省份。票面利率=1.2647-0.2422×[Log（发行规模）]+0.9274×国债收益率+0.0262×发行人省份。3）绿色企业债影响因子：Log（发行规模）、国债收益率、评级。票面利率=4.1833-1.3086×[Log（发行规模）]+1.7781×国债收益率-0.6186×评级。绿色企业债的票面利率模拟曲线斜率较大，表明其票面利率波动幅度较显著，解释变量影响程度较高，衡量其发行定价是否合理时需持更谨慎态度。4）绿色公司债影响因子：国债收益率和发行方式。票面利率=1.9571+1.6380×国债收益率-1.2434×发行方式。由于影响显著的关键因子较少，发行定价受主体自身影响较多，故建议投资者衡量绿色公司债发行定价是否恰当时需适当增加发行主体偿债能力、募资项目可行性、未来现金流稳定性、绿色收益可靠性、资金回笼时长等因素的评价权重。5）绿色短融影响因子：发行期限、评级、国债收益率、发行人...