绿色债券专题报告之三：如何以绿色债券构建投资组合-东吴证券免费下载

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告 20220418 绿色债券专题报告之三：如何以绿色债券构建投资组合 2022 年 04 月 18 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《周观：降准和存款利率调整，“组合拳”助力融资成本下降（2022 年第 15 期）》 2022-04-17 《针对降准的“三问三答”》 2022-04-15 《艾迪转债：国产液压制造的高新技术企业》 2022-04-14 [Table_Summary] 观点 ◼ 4 类投资策略下的绿色债券组合收益表现有何不同？1）、基于 2022 年3 月 22 日发布报告《从投融两端探究“绿色”激励是否存在》中的结论，从债券期限、债项评级、发行成本 3 个维度设计 4 类投资策略，并将样本绿色债券依照投资策略进行组合，采用组合的持有期平均年化收益率作为衡量组合回报的标准，以 2022 年 4 月 1 日为当前观测点，分别回测持有 1 年、2 年、3 年的组合回报，探究不同投资策略下绿债组合的收益表现。2）、4 类投资策略分别为流动性策略（基准组合），相应组合仅包含中短久期及高等债项评级的样本绿色债券；信用资质下沉策略，相应组合较基准组合另增加中等债项评级的样本绿色债券；债券久期拉长策略，相应组合较基准组合另增加 7-10Y 长期样本券；票息策略，相应组合包含每年付息且票面利率>=4%的样本绿色债券。3）、通过比较各持有期限情境下不同投资策略组合的收益表现，可发现信用资质下沉策略、债券久期拉长策略以及票息策略组合收益率均高于流动性策略，表明均可达到增厚组合回报的目的，但优化效果存在参差。其中，票息策略优化幅度>拉长久期策略优化幅度>资质下沉策略优化幅度。 ◼ 如何调整资产特性及相应配置权重来最优化不同持有期限情境下的绿债组合？1）、按债券期限、债项评级、票面利率 3 个资产特性将样本绿债归类为 10 个资产类别，分别回测各自的持有期平均年化收益率和持有期平均回撤，通过调整各资产类别的组合权重，以最大化收益且最小化回撤为目标，采用“规划求解”功能来寻找不同持有期限情境下可以满足目标的最优解。2）、根据求解结果，我们或可得出以下结论：a）短期绿色债券因其流动性优势而能够为债券组合带来一定收益优势，故各持有期限情境下均占一定比重；b...