绿色债券研究报告1绿债市场高质量发展持续推进发行规模再创历史新高——2022年中国绿色债券市场分析与展望绿色债券认证部柯乐蒋仲妮摘要：2022年，在多项政策支持下，我国绿色债券市场高质量发展持续推进，运行规范化程度进一步提高。一级市场方面，绿色债券发行规模持续增长，并创历史新高；绿色金融债发行规模时隔两年重回首位；募集资金仍主要用于清洁能源领域；绿色债券维持了明显的发行成本优势。二级市场方面，绿色债券存量金额和成交金额均明显增长，成交数量和交易活跃度稳中有升。展望2023年，随着“1+N”政策体系的不断完善、绿色债券市场的规范进程加快和落实以及创新品种债券的逐步推出，我国绿色债券市场将持续高质量发展，发行规模仍有增长空间。一、多项政策助力我国绿色债券市场高质量发展党的二十大报告提出，要“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。加快发展方式绿色转型，完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，发展绿色低碳产业，健全资源环境要素市场化配置体系，积极稳妥推进碳达峰碳中和”。2022年，在绿色发展理念的指引下，随着“双碳”目标的持续推进，碳达峰碳中和“1+N”政策体系更加充实，ESG体系建设取得积极进展，绿色债券市场更加规范，转型相关债券创新推出，我国绿色债券市场继续深入发展，持续助力经济社会绿色低碳高质量发展。（一）碳达峰碳中和“1+N”政策体系更加充实2021年碳达峰碳中和顶层设计出炉，“1+N”政策框架初步形成。进入2022年，各领域配套政策进一步完善，“1+N”政策体系更加充实。2022年以来，《工业领域碳达峰实施方案》、《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》、《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》、《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》、《城乡建设领域碳达峰实施方案》、《建材行业碳达峰实施方案》、《绿色低碳发展国民教育体系建设实施方案》和新世纪评级版权所有绿色债券研究报告2《有色金属行业碳达峰实施方案》等各领域配套政策陆续发布；全国各省市相继出台碳达峰实施方案，贯彻落实《中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，“1+N”政策进一步落地。（二）ESG体系建设取得积极进展ESG与我国“五位一体”总体布局和新发展理念高度契合，将在我国可持续发展中扮演重要角色。2022年，我国在ESG监管政策方面取得积极进展。2022年1月19日，上交所发布《关于做好科创板上市公司2021年年度报告披露工作的通知》，首次对科创板公司社会责任报告披露提出强制要求，要求科创50指数公司单独披露社会责任报告或ESG报告，科创公司应当在年度报告中披露ESG相关信息，并重点披露助力双碳目标，促进可持续发展的行动情况。4月15日，证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》，ESG首次被纳入上市公司投资者关系管理的沟通内容。5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，要求央企贯彻落实新发展理念，探索建立健全ESG体系，进一步完善ESG工作机制，提升ESG绩效，积极参与构建具有中国特色的ESG信息披露规则、ESG绩效评级和ESG投资指引，为中国ESG发展贡献力量。11月11日，银保监会印发《绿色保险业务统计制度》，明确绿色保险定义，建立绿色保险业务统计制度，进一步发挥保险业支持绿色发展的引领作用。绿色保险业务包括ESG风险保险业务、绿色产业保险业务和绿色生活保险业务。（三）监管机构多措并举推动绿色债券市场规范发展2022年7月29日，绿色债券标准委员会（简称“绿标委”）发布《中国绿色债券原则》（以下简称《原则》）。《原则》明确了绿色债券的四项核心要素，对绿色债券发行人和相关机构提出了基本要求，是我国首个绿色原则框架。《原则》的发布标志着国内统一、与国际接轨的绿色债券标准正式建立，将推动中国绿色债券市场迈上规范化、标准化、国际化发展的新阶段，是中国绿色债券市场高质量发展的重要一步。9月21日，绿标委正式发布绿色债券评估认证机构市场化评议结果，18家评估认证机构通过注册。11月2日，交易商协会发布了《关于评估认证机构开展绿色债务融资工具业务有关事项的通知》，对绿色债券评估认证机构开展绿色债务融资工具评估认证业务提出要求，“市场化评议结果中排名靠前的机构可独立新世纪评级版权所有绿色债券研究报告3执业，其余机构在执业时需征询两名外部专家意见，并在评估认证报告中引用专家意见。”11月16日，绿标委组织18家评估认证机构召开座谈会，贯彻落实党的二十大关于“完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系”精神，推动绿色金融尤其是绿色债券市场高质量发展。2022年，《非金融企业债务融资工具专项产品指南（2022年版）》、《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》、《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券（2022年修订）》、《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号——特定品种资产支持证券》（上证发〔2022〕167号）和《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引第3号——特定品种》（深证上〔2022〕1216号）等相继发布，进一步明确了绿色（含碳中和、蓝色）债券的发行要求及存续期管理要求，有助于绿色债券市场规范发展。（四）转型相关债券丰富了可持续债券品种2022年，随着绿色金融的深入发展，转型金融得到了更多关注，转型债券等可持续债券品种创新推出。2022年6月2日，上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》，新增推出低碳转型债券、低碳转型挂钩债券等可持续债券品种。6月6日，交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》（中市协发〔2022〕93号），创新推出转型债券。上述债券均是绿色金融的有益补充，也是可持续金融的子品种，有利于应对气候变化，支持传统行业绿色低碳转型。二、2022年绿色债券发行情况（一）绿色债券发行规模持续快速增长，再创历史新高2022年，绿色债券市场规模持续快速增长，全年共发行绿色债券520支，发行金额合计8,744.27亿元，发行数量同比增长7.00%，发行金额同比增长43.74%1，发行规模再创历史新高。1根据Wind资讯统计，2021年全年共发行绿色债券486只，发行金额合计6083.19亿元。新世纪评级版权所有绿色债券研究报告4图表1.2016-2022年我国绿色债券发行金额年度变化情况（单位：亿元）数据来源：Wind资讯，新世纪评级分季度来看，2022年各季度分别发行绿色债券2,084.24亿元、2,034.80亿元、2,073.03亿元和2,552.19亿元，同比分别增长75.77%、60.64%、16.83%以及37.49%。从我国绿色债券发行金额季度变化情况来看，自“双碳”目标确立以来绿色债券市场整体呈现明显的快速扩容趋势（见图表2）。图表2.2016-2022年末我国绿色债券发行金额季度变化情况（单位：亿元）数据来源：Wind资讯，新世纪评级（二）绿色金融债发行规模重回首位从债券品种看，2022年绿色金融债发行规模增长迅速，重回首位；绿色资产支持证券增长显著，位列第二；绿色金融债与绿色资产支持证券为债券市场持续扩容做出了突出贡献。2022年，绿色金融债发行金额3,362.57亿元，占比38.45%，时隔两年重新成为发行规模最大的券种，这主要是由于《银行业金融机构绿色金融评价方案》-50%0%50%100%150%200%0100020003000400050006000700080009000100002016201720182019202020212022短期融资券公司债金融债企业债中期票据国际机构债资产支持证券地方政府债增速（同比）-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%0500100015002000250030002016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4短期融资券公司债金融债企业债中期票据国际机构债资产支持证券地方政府债增速（环比）新世纪评级版权所有绿色债券研究报告5的落地实施，银行业金融机构积极发行绿色债券用于投放绿色信贷，直接促使我国绿色商业银行债井喷式增长近6倍，发行金额达2,638.57亿元，进而带动绿色金融债同比增长197.43%；绿色资产支持证券发行金额2,140.24亿元，占比仅次于绿色金融债，为24.48%，同比增长74.47%，这主要得益于国家对于发展清洁能源的支持政策，以清洁能源类项目为主要基础资产的绿色资产支持证券的发行规模显著增长；绿色中期票据发行金额1,560.59亿元，占比17.85%，同比下降8.79%；绿色公司债发行金额948.72亿元，同比增长11.18%%；绿色短期融资券的发行金额为485.75亿元，同比下降35.69%；在城投企业融资环境相对较紧的背景下，绿色企业债发行223.40亿元，同比下降42.51%；2022年市场上再度出现了1支绿色国际机构债2，发行金额20.00亿元。图表3.2022年度绿色债券发行数量金额及占比情况发行情况券种发行金额发行数量金额（亿元）占比（%）同比（%）数量（支）占比（%）同比（%）金融债3,362.5738.45197.436512.50-18.75资产支持证券2,140.2424.4874.4712323.65296.77中期票据1,560.5917.85-8.7914026.92-15.66公司债948.7210.8511.189818.85-9.26短期融资券488.755.59-35.286612.696.45企业债223.42.55-42.51275.19-27.03国际机构债20.000.23100.0010.190.00合计8,744.27100.00-520100.00-数据来源：Wind资讯，新世纪评级（三）碳中和债贴标热度有所减退2022年，我国绿色债券市场碳中和债累计发行132支，同比下降34.98%，占绿色债券的25.38%，占比下降约16个百分点；发行金额合计2,122.56亿元，同比下降23.71%，占绿色债券的24.27%，占比下降约21个百分点，碳中和债贴标热度有所减退。22022年11月16日，匈牙利在我国银行间市场发行了1支规模为20亿元的绿色熊猫债，期限3年，票面利率3.75%。这是我国绿债市场上的第3支国际机构债，也是匈牙利继2021年12月之后在我国绿债市场发行的第2支绿色熊猫债。新世纪评级版权所有绿色债券研究报告6图表4.2021~2022年我国碳中和债与绿色债券季度发行情况数据来源：Wind资讯，新世纪评级（四）绿色债券发行期限以中期为主2022年，我国新发行绿色债券（不含除绿色资产支持证券）主要为3年期和5年期的中期债券，共发行3年期绿色债券207支，5年期绿色债券76支，合计占比71.28%。2022年出现了7支10年期绿色债券，以及1支372日（1.0192年）的绿色公司债券。图表5.2022年我国绿色债券各期限数量金额及占比情况发行情况期限发行数量发行金额数量（支）占比（%）金额（亿元）占比（%）≤1年7117.88525.757.961.0192年10.2527.000.412年143.53209.003.163年20752.144601.3569.674年10.255.000.085年7619.141033.5315.657年194.79116.201.769年10.255.000.0810年71.7681.201.23合计397100.006,604.03100.00数据来源：Wind资讯，新世纪评级（五）银行间市场是绿色债券的主要发行市场2022年，银行间债券市场依然是绿色债券的主要发行市场。2022年，共有335支绿色债券在银行间债券市场上市，占比64.42%，发行金额共计6,812.58亿元，占比77.91%；在交易所上市的绿色债券数量为155支，发行金额共计1,705.990204060801001201401600.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4碳中和债发行金额绿债发行金额碳中和债发行数量绿债发行数量新世纪评级版权所有绿色债券研究报告7亿元；27支绿色债券同时在两个及以上市场上市，发行金额共计223.40亿元；3支绿色金融债在银行柜台分销，金额2.30亿元。图表6.2022年绿色债券发行场所分布情况数据来源：Wind资讯，新世纪评级（六）绿色债券信用等级集中于AA+级及以上2022年，除绿色资产支持证券外，195支具有债项评级的绿色债券中，有150支获得AAA级信用等级，34支获得AA+级信用等级，10支获得AA级信用等级，1支获得AA-级信用等级，绿色债券信用等级分布仍集中于较高的级别。图表7.2022年度绿色债券信用等级分布（单位：支）数据来源：Wind资讯，新世纪评级（七）绿色债券的募集资金六成以上用于清洁能源领域按照中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（银发〔2021〕96号）二级目录的九个主要领域，新世纪评级对绿色公司债、绿色企业债和绿色债务融资工具的募集资金投向进行了统计3。3绿色金融债在定期（季度、半年度和年度）资金使用专项报告中披露发行主体中募集资金实际投向，无法统计年度投向；绿色资产支持证券大多为基础资产属于绿色产业领域，不涉及募集资金用途。银行间64.42%交易所29.81%跨市场5.19%银行柜台0.58%数量占比银行间77.91%交易所19.51%跨市场2.55%银行柜台0.03%金额占比020406080100120140160AAAAA+AAAA-短期融资券公司债金融债企业债中期票据地方政府债国际机构债新世纪评级版权所有绿色债券研究报告82022年在我国绿色债券募集资金投向中，与上年度一致，清洁能源是募集资金投向最多的领域，占比60.61%；其次是绿色交通，占比为14.98%。图表8.2022年绿色债券募集资金投向分布情况数据来源：Wind资讯，新世纪评级（八）发行主体主要分布于资本货物、公用事业、银行和运输业等行业从发行主体行业分布来看，2022年共有243家主体4发行了绿色债券，其中61家资本货物行业主体共发行了536.70亿元绿色债券，发行主体数量占比25.10%，发行金额占比8.15%；51家公用事业主体共发行了1,264.18亿元绿色债券，发行主体数量占比20.99%，发行金额占比19.20%；45家银行主体发行了3,362.57亿元绿色债券，发行主体数量占比18.52%，发行金额占比51.07%。27家运输业主体共发行了395.90亿元绿色债券，发行主体数量占比11.11%，发行金额占比6.01%；上述四大行业的发行主体数量合计占比和发行金额合计占比分别为75.72%和84.44%，行业集中度较高。2022年绿色金融债券发行金额增长最为突出，为197.43%，相应的银行类发行主体数量同比增长了164.71%，发行金额增长了229.49%。图表9.2022年绿色债券发行主体行业分布情况发行情况行业主体数量（家）主体数量占比（%）发行金额（亿元）发行金额占比（%）资本货物6125.10536.708.15公用事业Ⅱ5120.991,264.1819.20银行4518.523,362.5751.07运输2711.11395.906.01商业和专业服务177.00172.312.624资产支持证券、国际机构债以及地方政府债券不纳入统计分析。清洁能源60.61%绿色交通14.98%可持续建筑9.94%污染防治7.92%资源综合利用2.62%能效提升2.03%生态保护与建设1.07%绿色农业0.44%水资源节约和非常规水资源利用0.38%新世纪评级版权所有绿色债券研究报告9发行情况行业主体数量（家）主体数量占比（%）发行金额（亿元）发行金额占比（%）材料Ⅱ145.76131.171.99房地产Ⅱ83.29184.302.80合计22391.776,047.1391.85数据来源：Wind资讯，新世纪评级（九）北京市和东部沿海地区是发行主体的主要分布区域2022年，绿色债券发行主体来自于26个省市自治区，主要分布于北京、广东、上海、湖北、浙江、江苏、福建、四川等地，其中江苏省是发行主体最多的省份，其次为广东省。发行金额超过100亿元的省份共有13个（见图表9），其中以北京市发行金额为最，达2,656.00亿元，占比达到40.34%；其次为广东省，发行金额838.21亿元，占比12.73%。图表10.2022年绿色债券发行主体区域分布情况发行情况省市发行金额（亿元）占比（%）主体数量（家）占比（%）北京2,656.0040.342911.93广东省838.2112.733012.35上海528.508.03187.41湖北省426.206.4741.65浙江省354.905.39249.88江苏省231.953.523413.99福建省209.883.19187.41四川省209.823.19124.94云南省161.802.4620.82山东省119.451.81135.35广西壮族自治区118.001.7983.29重庆112.501.7172.88河北省105.001.5941.65合计6,072.2192.2320383.54数据来源：Wind资讯，新世纪评级（十）绿色债券维持了明显的发行成本优势将绿色债券发行利差与可比债券发行利差进行比较，2022年有可比债券的330支绿色债券中，具有发行成本优势的有240支，占比72.73%，同比下降0.41个百分点，绿色债券维持了明显的发行成本优势。其中，“华能澜沧江水电股份有限公司2022年度第十三期绿色超短期融资券”的发行成本优势最显著，为515.95BP。新世纪评级版权所有绿色债券研究报告10三、2022年绿色债券二级市场情况5（一）绿色债券存量金额和成交金额均明显增长截至2022年末，中国境内绿色债券市场存量绿色债券总额约为15,375.57亿元，同比增长35.30%。2022年，在新发行绿色债券规模大幅增长的背景下，中国绿色债券二级市场成交金额累计约为11,228.42亿元，同比增长37.73%。绿色中期票据成交金额为4,128.81亿元，占比36.77%，同比增长0.69个百分点，连续两年超过绿色金融债成为成交金额最大的券种；绿色金融债成交金额为3,929.48亿元，占比约35.00%，同比增长0.96个百分点，自2016年绿色债券开始上市交易直至2020年，绿色金融债在各年度绿色债券现券交易总额中占比均为最高，其成交金额占比自2019年以来有所收缩；绿色企业债成交金额为1,247.03亿元，占比11.11%，同比下降0.74个百分点。图表11.2018年以来绿色债券月交易金额（单位：亿元）数据来源：Wind资讯，新世纪评级（二）绿色债券成交数量和交易活跃度稳中有升从交易活跃度来看6，经过2016年的较大幅度波动和2017年的波动幅度收窄以后，2018年以来的活跃度趋于稳定，在18%~47%的区间内上下波动。2022年的交易活跃度与成交金额及成交数量的变动情况基本保持一致。受春节假期无交易的影响，2022年1~2月的交易活跃度由上年底的36%逐步回调至28%，节后3月活跃度显著回升，随后直至9月，交易活跃度都保持在5本部分内容不包含对绿色资产支持证券的统计分析。6交易活跃度用绿色债券交易数量与上市数量之比来度量。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.00201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211短期融资券公司债国际机构债金融债企业债中期票据新世纪评级版权所有绿色债券研究报告1135%~39%的较高水平，10月交易活跃度小幅回调至34%，11~12月交易活跃度再度回升，12月交易活跃度达到全年峰值（45%）。全年交易活跃度均值由上年的34%提升至36%。随着政策红利的持续释放以及绿色债券一级市场发行量的增加，绿色债券的流动性有一定的保障，交易活跃度有望随着绿色发展的关注度提升而上升。图表12.2018年以来绿色债券月交易数量（单位：支）数据来源：Wind资讯，新世纪评级四、2022年绿色债券认证情况7从绿色债券认证情况来看，除绿色企业债券8外，2022年发行的其余种类绿色债券多数都进行了第三方评估认证。根据市场公开信息统计，2022年发行的绿色债券中，有363支公开了第三方绿色评估认证机构。认证机构方面，2022年共有15家第三方认证机构提供了绿色债券评估认证服务，包括信用评估机构9、第三方咨询机构和会计师事务所，其中，信用评级机构对321支绿色债券进行了评估认证，占比88.43%，仍为市场上主要的绿色债券评估认证机构；第三方咨询机构对26支绿色债券进行了评估认证，占比7.16%；会计师事务所对16支绿色债券进行了评估认证，占比4.41%。7本部分内容包含对绿色资产支持证券的统计分析。8绿色企业债主要由发改委下设的资源节约和环境保护司在绿色企业债申报阶段进行审核认定。9本文信用评估机构包括信用评级机构和有信用评级背景的评估咨询机构。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250300350400450500201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211短期融资券公司债国际机构债金融债企业债中期票据交易活跃度新世纪评级版权所有绿色债券研究报告12图表13.2019~2022年我国绿色债券评估认证数量分布（单位：支）数据来源：Wind资讯，新世纪评级五、总结及展望2022年，在多项政策支持下，我国绿色债券市场继续深入发展。碳达峰碳中和“1+N”政策体系更加充实；ESG体系建设取得积极进展；监管机构多措并举规范绿色债券市场运行；转型相关债券在碳中和的大目标下创新推出，丰富了可持续债券品种。展望2023年，随着“1+N”政策体系的不断完善，绿色债券市场的规范进程推进和落实，我国绿色债券市场将持续高质量发展，绿色债券发行规模仍有增长空间。首先，“1+N”政策体系和ESG体系的逐步完善将带动我国绿色债券市场深入发展。党的二十大报告再度强调绿色发展，加快发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，提升生态系统多样性、稳定性、持续性，积极稳妥推进碳达峰碳中和。2022年，多个领域陆续推出碳达峰碳中和“1+N”政策体系配套政策，各省市相继出台碳达峰实施方案；我国在建立ESG监管政策方面也取得了积极进展，企业的ESG信息得到关注。绿色低碳发展和企业环境方面的表现重要性提升，为绿色金融产品的发行创造了外部条件，绿色债券作为我国实现绿色低碳发展和解决气候变化问题的专项绿色金融工具，在支持企业发展方式向节能减排转型、助力双碳目标实现方面亦发挥了重要作用。随着“1+N”政策体系和ESG体系的逐步完善和落实，我国绿色债券市场将深入发展。其次，绿色债券市场制度日益规范将推动我国绿色债券市场高质量发展。2022年，交易商协会发文规范绿色金融债的存续期信息披露，有利于加强对绿色金融债的监管与监督；绿标委向市场正式发布了《中国绿色债券原则》，国内绿色债券标准正式建立；上交所和深交所发布了有关业务指引，规范了绿色资产支持证券的挂牌转让相关活动。绿色债券的发行流程、存续期管理和评估认证业0501001502002503003502019年2020年2021年2022年信用评估机构第三方咨询机构会计师事务所新世纪评级版权所有绿色债券研究报告13务将随着相关制度的出台更加规范，评估认证质量将得到提升，有利于推动国内绿色债券市场的规范健康发展以及与国际接轨。最后，创新品种债券的有序推出将为绿色债券市场发展拓展更广阔的空间。自绿色债券推出以来，绿色债券市场创新不断。绿色债券兼容各种券种，债券市场上每一个创新品种的推出都可能为绿色债券市场创造新的发展空间。2022年，转型相关债券创新推出，进一步丰富了可持续债券品种，绿色债券市场空间也有所扩充。我国一直积极鼓励绿色债券创新，无论是在绿色债券种类的拓展方面，还是绿色债券满足绿色融资需求方式的创新方面，未来绿色债券创新都有较大空间。新世纪评级版权所有绿色债券研究报告14免责声明：本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。新世纪评级版权所有