公用事业/行业专题报告/2024.09.29请阅读最后一页的重要声明！电碳市场划清界限，双碳转型框架下协同发力证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师张一弛SAC证书编号：S0160522110002zhangyc02@ctsec.com相关报告1.《全社会用电量数据公布，周均来水波动提升》2024-09-232.《绿证核发量激增，碳市场行业范围扩大》2024-09-173.《绿证CCER衔接机制出台，充分明确市场边界》2024-09-12绿电绿证与碳市场机制解读核心观点❖绿电交易获得溢价收益，绿证为环境价值唯一凭证：绿电交易是电力中长期交易的组成部分，电能量价值与绿色环境价值分开核算；从各地情况来看，绿电交易价格通常高于当地煤电基准价，度电环境溢价1-5分钱不等。可再生能源发电项目建档立卡后可申请核发绿证，绿证是绿电环境价值唯一凭证。新能源平价上网时代，绿电绿证收益逐步替代电价补贴，补充完成可再生能源消纳责任权重，能耗双控框架下绿证可抵扣能耗总量。❖全国碳市场步入第三个履约周期，CCER市场2023年正式重启：2021年全国统一碳市场正式运行，2024年《碳排放权交易管理暂行条例》首次以行政法规的形式明确碳排放权市场交易制度。2023年我国CCER项目重新启动，项目方法学全面更新。碳配额强制市场+CCER自愿市场构成我国碳市场基本框架。❖全国碳市场扩容+取消间接排放，CCER与绿证划清界限：为与国际接轨，全国碳市场不再核算间接排放，绿电消费抵扣碳排放无望；新纳管三大行业后，全国碳排放权交易市场覆盖排放量占全国总量比例有望达60%，取消间接排放有望避免碳成本双重履约问题。CCER与绿证正式划清界限，两年过渡期内深远海海上风电、光热发电项目自主决定申领绿证与申报CCER二选一，避免环境价值重复获益。❖投资建议：绿电绿证市场加速扩容，绿色电力环境价值有望得到合理定价，新能源发电项目收益回收机制进一步打通，绿电运营商有望通过开展绿电绿证交易获得环境溢价，进一步增厚利润。建议关注绿电运营商龙源电力(A+H)、华润电力(H)、新天绿能(A)、新天绿色能源(H)、中国电力(H)、福能股份(A)。❖风险提示：碳市场建设推进不及预期；绿证价格短期下行；市场电价下行表1：重点公司投资评级:代码公司总市值（亿元）收盘价（09.27）EPS（元）PE投资评级2023A2024E2025E2023A2024E2025E001289龙源电力1,302.4615.580.750.810.9119.519.2317.12无评级00916龙源电力550.916.590.740.880.968.167.496.86无评级00836华润电力1,005.3820.902.292.783.169.017.526.61无评级600956新天绿能312.487.430.530.610.7313.4312.1810.18无评级00956新天绿色能源148.463.530.510.620.716.45.694.97无评级02380中国电力452.753.660.220.400.5016.659.157.32无评级600483福能股份256.199.741.031.111.199.418.778.18无评级数据来源：wind数据，财通证券研究所；注：各公司EPS来源wind一致性预期-14%-9%-3%3%9%14%公用事业沪深300上证指数下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告/证券研究报告1引言：正式转型碳排双控，电碳市场建设加速...................................................................................42绿电交易产生溢价收益，绿证为环境价值唯一凭证...........................................................................42.1绿电：中长期电力交易品种，电能量及环境价值分别核算...........................................................42.2绿证：绿电环境价值唯一凭证，证电分离打破交易边界...............................................................72.3可再生能源补贴缺口扩大，环境溢价进行市场化替代...................................................................82.4绿证为绿电消费基本凭证，推动电力需求侧绿色转型.................................................................103全国碳市场正式扩容，CCER辅助完成配额....................................................................................133.1碳配额市场：地方试点到统一市场，全国碳市场...