行电力设备及新能源业2024年01月11日报动力&储能电池及电气化行业深度报告告行业高景气持续，关注超级快充和大圆柱电池强于大市（维持）平安观点：行情走势图动力&储能电池：内需+出口助力需求抬升，供给端产能利用率低位运行。动力电池需求：2023年全球/中国新能源汽车全年销量有望分别超过1443/930万辆，同比增长32.1%/35.1%；2024年全球/国内新能源汽车销行量有望超过1791.9/1160万辆，同比增长24.2%/24.7%；受中高端电动车业加速放量和国家购置税政策紧缩影响，2024年纯电/插混乘用车单车带电量同比+4.2/+3.8kWh，纯电三元/纯电铁锂/插混三元/插混铁锂单车带电量深分别增至75.5/52.7/36.9/24.2kWh；2023年国内动力电池装机有望超度385.5GWh，铁锂占比接近七成；动力电池出口持续高增，2023年出口量报超120GWh，预计2024年出口量超181GWh，同比增长50%左右；国内告相关研究报告电车持续高景气叠加动电出口持续高增，预计2024年国内动力电池出货量超过825GWh。储能电池需求：大储电池保持高增速，户储电池及工商【平安证券】行业深度报告电力设备及新能源动力业储能电池增速放缓；2023-2024年国内储能电池出货量预计达到电池强势依旧，电池材料大有可为——动力电池产180/247.8GWh，同比+38.5%/37.7%。供给方面，2023年国内动力电池业链全景图强于大市20230601企业库存系数保持相对稳定；2024年国内动力&储能电池产能利用率持续证券分析师低位运行，尾部企业加速出清；宁德时代、比亚迪保持全球龙一龙二地位；亿纬锂能、中创新航等二线厂商装机量增速显著。皮秀投资咨询资格编号S1060517070004PIXIU809@pingan.com.cn电池材料：2024年产能利用率普遍回暖，看好正极材料和石墨负极。需求端，2024年除了三元正极材料增速只有24.3%，其余锂电材料整体需研究助理证涂有龙一般证券从业资格编号求实现32%+增速，其中磷酸铁锂材料需求增速最快，达到36.7%。供给券S1060122090013端，2024年磷酸铁锂材料、三元正极材料、电解液、湿法隔膜产能利用研TUYOULONG512@pingan.com.cn率有望回暖，负极材料产能利用率持续下行，预计四大材料价格整体呈下究行趋稳势态。竞争格局方面，湖南裕能份额持续提升，二线铁锂材料企业报竞争加剧；三元材料企业竞争格局相对稳定，行业集中度提升；负极材料告企业竞争加剧，加速尾部产能出清；硅基负极需求静待放量，包覆材料需求提升；电解液新进入者加速扩产，电解液及六氟磷酸锂尾部产能加速出清；湿法隔膜行业竞争加剧，新进入者加速隔膜产能布局。技术端：高压快充和46系大圆柱加速落地，开辟新增长空间。为解决电动车补能速度慢的痛点，800V高电压平台+高倍率动力电池驱动电车进入4C+快充时代。800V高压快充技术升级包括快充电池、车载高功率器件、800V高压充电桩三条主线。快充电池主要提升负极材料、电解液性能及电池包热管理；车载高功率器件发展将带动碳化硅应用、元器件升级；高压快充驱动充电桩向高功率、液冷散热等方向发展。46系大圆柱产能布局加速，24年有望加速出货，利好高镍三元正极和硅基负极。液冷超充站、超充电池、大圆柱电池、LIFSI、车用碳化硅功能器件、硅基负极等在2024请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业深度报告年市场规模初创新高。在增长可持续性方面，超充电池、车用碳化硅功率器件、大圆柱电池、硅基负极2024-2027年CAGR分别为95.4%/84.2%/68.1%/68.1%，均实现较高增速。投资建议：快充电池及材料方面，持续看好在快充电池产业链具有深厚技术积累的宁德时代、容百科技、湖南裕能、德方纳米、贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、康鹏科技等；46系大圆柱电池方面，核心驱动力是大倍率、产品一致性好和降本空间，随着46系大圆柱产品良率稳步提升，我们预计2024年有望批量装车，同时大圆柱储能电池也带来部分增量，持续看好大圆柱电池产业链龙头亿纬锂能等；800V快充方面，2023年800V构架周期+超充网络建设提速，有望驱动2024年高压快充车型放量，带动液冷超充桩、车载电源系统等快速增长，看好车载电源系统发展较快的威迈斯和液冷超充站产业链相关企业永贵电器、鑫宏业等。风险提示：1）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有动力储能电池企业纷纷扩产，随着行业产能规模的不断扩大，锂电池行业的竞争将进一步加剧。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对钠离子电池、固态电池等新技术路线的研发，若因这些新兴电池技术快速发展，行业将面临新产品技术替代风险。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大，若原材料价格大幅波动，对企业成本将形成较大压力。4）国际贸易政策变化的风险：近年来，随着各国经济发展增速的不同变化，各国政府针对进出口贸易的不同类别陆续实施相关贸易保护政策，不排除未来相关国家对锂电池的进口贸易政策和产品认证要求等方面发生变化的可能性，进而对锂电企业的经营带来不利影响。股票名称股票代码股票价格EPSP/E评级2024-1-9宁德时代300750148.702022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E强烈推荐亿纬锂能3000143.9416.9937.88.8推荐容百科技68800539.151.6610.5513.804.2223.614.110.89.3推荐湖南裕能30135835.821.363.9526.39.1未评级德方纳米30076931.062.162.253.234.4214.417.412.17.0未评级天赐材料00270953.58-3.558.97-15.16.0未评级康鹏科技68860222.540.931.733.012.3624.220.711.99.5未评级贝特瑞83518510.440.250.4341.824.1未评级杉杉股份60088421.921.222.833.343.1718.011.09.36.9未评级璞泰来60365912.440.671.6318.77.7未评级永贵电器30035119.260.81-1.725.922.2723.8-31.29.08.5未评级鑫宏业30131019.460.230.8683.822.5未评级威迈斯68861246.301.431.431.864.4832.315.812.110.3未评级35.730.742.1248.316.90.260.3340.231.71.962.5311.28.70.971.2812.99.71.231.8015.610.70.460.6542.030.12.313.4020.013.61.141.6231.422.0资料来源：WIND，平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用WIND一致预测请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/35电力设备及新能源·行业深度报告正文目录一、动力&储能电池：内需+出口助力需求抬升，供给端产能利用率低位运行..................................................61.1动力电池需求：电车销量持续快增，电池出口持续向上...........................................................................61.2储能电池需求：大储电池保持高增速，户储电池及工商业储能电池增速放缓...........................................131.3供给端：动力电池累计库存保持稳定，24年产能利用率持续低位运行....................................................15二、电池材料：2024年产能利用率普遍回暖，看好正极材料和石墨负极.......................................................182.1正极材料：2024年铁锂产能利用率有望回暖........................................................................................182.2负极材料：行业竞争加剧，加速尾部产能出清......................................................................................212.3电解液：六氟产能加速出清，电解液价格回落筑底...............................................................................232.4隔膜：24年产能投放加速，隔膜价格持续下行.....................................................................................24三、新技术：高压快充和46系大圆柱加速落地，开辟新增长空间.................................................................273.1超级快充：800V新车周期释放，2024年有望迎快速放量.....................................................................273.246系大圆柱：产能布局加速，24年有望加速出货.................................................................................32四、投资建议................................................................................................................................................33五、风险提示................................................................................................................................................34请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/351ZFUuNqNnOqRsMsRnQsNmNbRcMbRsQmMnPtPjMmMoPfQmNrQ6MnNxPwMtOrNuOnPrM电力设备及新能源·行业深度报告图表目录图表1全球新能源乘用车月度销量（万辆）....................................................................................................6图表2全球主要地区新能源乘用车月度渗透率.................................................................................................6图表3国内新能源汽车月度销量（万辆）.......................................................................................................6图表4国内新能源汽车月度渗透率.................................................................................................................6图表5国内主要车企新能源汽车批发销量及预测（万辆）................................................................................7图表62021-2024年亚洲及澳洲新能源汽车销量及预测（万辆）......................................................................8图表72021-2024年欧洲新能源汽车销量及预测（万辆）................................................................................8图表82021-2024年美洲新能源汽车销量及预测（万辆）................................................................................9图表92021-2024年全球新能源汽车销量及预测（万辆）................................................................................9图表10图表112023年全球纯电/插混车型月度销量（万辆）..................................................................................10图表122023年全球纯电/插混占电车比月度变化.........................................................................................10图表132023年国内纯电/插混车型月度销量（万辆）..................................................................................10图表142023年国内纯电/插混占电车比月度变化.........................................................................................10图表152021-2024年我国电动乘用车单车带电量（kWh）...........................................................................11图表162021-2024年我国电动商用车单车带电量（kWh）...........................................................................11图表17国内动力电池装机量（GWh）.........................................................................................................11图表18国内三元/铁锂动力电池月度装机量及占比........................................................................................11图表192022.1-2023.11国内动力电池出口规模（GWh）............................................................................12图表202021-2024年中国动力电池需求及出货量预测.................................................................................12图表212022-2024年国内大储市场及预测..................................................................................................13图表222021-2024年美国大储市场规模及预测（GWh）.............................................................................14图表232021-2024年英国大储市场规模及预测（GWh）.............................................................................14图表242021-2024年全球户储装机规模及预测（GWh）.............................................................................15图表252021-2024年全球储能电池装机量/出货量规模及预测（GWh）........................................................15图表26国内动力电池累计库存系数............................................................................................................15图表272023年1-10月部分头部企业锂电池开工率.....................................................................................15图表282021-2024年中国锂电池产能及预测（GWh）................................................................................16图表292022年1-10月全球动力电池装机企业竞争格局..............................................................................17图表302023年1-10月全球动力电池装机企业竞争格局..............................................................................17图表312022年1-11月国内动力电池装机企业竞争格局..............................................................................17图表322023年1-11月国内动力电池装机企业竞争格局..............................................................................17图表332024年国内主要锂电材料需求及增速预测......................................................................................18图表342020-2024年国内正极材料产量及预测...........................................................................................19图表35国内正极材料价格走势（万元/吨）.................................................................................................19图表36国内主要磷酸铁锂产能及预测（万吨）...........................................................................................19图表372021-2024年国内磷酸铁锂材料产能、产量及产能利用率................................................................192022年国内磷酸铁锂企业竞争格局（按产量）................................................................................20请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/35图表38电力设备及新能源·行业深度报告图表39图表402023.1-10国内磷酸铁锂企业竞争格局（按产量）...........................................................................20图表41国内主要三元材料产能及预测（万吨）...........................................................................................20图表422021-2024年国内三元材料产能、产量及产能利用率.......................................................................20图表432022年国内三元材料企业竞争格局（按产量）................................................................................21图表442023.1-10国内三元材料企业竞争格局（按产量）...........................................................................21图表45国内石墨负极材料产量情况（万吨）...............................................................................................21图表46国内人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）....................................................................................21图表47国内负极材料企业产能及预测（万吨）...........................................................................................22图表482021-2024年国内负极材料行业产能、产量及产能利用率................................................................22图表492022年国内负极材料企业竞争格局（按产量）................................................................................22图表502023.1-10国内负极材料企业竞争格局（按产量）...........................................................................22图表51国内电解液产量情况（万吨）.........................................................................................................23图表52国内电解液价格走势（万元/吨）....................................................................................................23图表53国内电解液企业产能及预测（万吨）...............................................................................................23图表542021-2024年国内电解液行业产能、产量及产能利用率....................................................................23图表552022年国内电解液企业竞争格局（按产量）...................................................................................24图表562023.1-10国内电解液企业竞争格局（按产量）...............................................................................24图表57国内六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）..............................................................................................24图表58湿法隔膜年度总体产量（亿平米）..................................................................................................25图表59国内湿法涂覆隔膜价格走势（元/平米）..........................................................................................25图表60国内湿法隔膜企业产能及预测（亿平米）........................................................................................25图表612021-2024年国内湿法隔膜行业产能、产量及产能利用率................................................................25图表622022年我国湿法隔膜格局（按产量）.............................................................................................26图表632023年1-10月我国湿法隔膜格局（按产量）.................................................................................26图表64新入局者规划产能及投产情况.........................................................................................................26图表652024年动力&储能电池高增发展方向及未来增长潜力.......................................................................27图表662023年广东车展展示的支持800V快充车型...................................................................................28图表67高压快充技术三条主线...................................................................................................................28图表68国内快充电池关键负极材料性能对比...............................................................................................29图表69各企业LIFSI产能建设及规划（万吨）............................................................................................29图表70国内快充电池及系统（不完全统计）...............................................................................................30图表71车、桩、零部件企业超充桩布局情况...............................................................................................30图表722023-2027年超充桩数量及预测（个）...........................................................................................32各电池制造企业46系大圆柱电池产量计划......................................................................................322024年动力&储能电池及电气化主要细分领域投资机会展望.............................................................34请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/35电力设备及新能源·行业深度报告一、动力&储能电池：内需+出口助力需求抬升，供给端产能利用率低位运行1.1动力电池需求：电车销量持续快增，电池出口持续向上全球来看：2023年全球新能源乘用车销量有望达到1387.5万辆，同比增长32.8%。根据Marklines数据，11月全球新能源乘用车销量为139.9万辆，同比+20.9%，1-11月全球新能源乘用车销量达到1242.5万辆，同比+35.5%。受国内新能源乘用车销量年底促销和德国新能源汽车补贴取消等多重因素影响，预测12月全球新能源乘用车销量为145万辆，全年销量有望超过1387.5万台，同比增长32.8%。图表1全球新能源乘用车月度销量（万辆）图表2全球主要地区新能源乘用车月度渗透率16020212022202330%美洲渗透率亚洲渗透率25%欧洲渗透率27.5%24.4%20%139.915%132.6131.910%140126.6125.75%120110.9110.9115.50%10096.4848068.160402020210120210402021071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202110202201202204202207202210202301202304202307202310资料来源：Marklines，平安证券研究所资料来源：Marklines，平安证券研究所国内来看：2023年新能源汽车全年销量有望超过930万辆，同比增长35.0%+。中汽协数据显示，11月国内新能源汽车销量（包含纯电乘用车、插混乘用车、电动客车、电动专用车，不含HV）为102.6万辆，同比+30.0%，渗透率为34.5%，1~11月新能源车销量达到830.4万辆，同比+36.7%。12月国内新能源汽车单月销量有望达到105万辆/月，全年销量有望累计超过930万辆，同比增加35.0%+。图表3国内新能源汽车月度销量（万辆）图表4国内新能源汽车月度渗透率2020202120222023202020212022202312040%33.5%34.5%102.610090.495.629.5%30.7%32.8%80.67884.630%27.0%30.1%32.7%31.6%8065.363.671.724.7%27.0%20%6052.540.84010%2000%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协，平安证券研究所资料来源：中汽协，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。6/35电力设备及新能源·行业深度报告亚洲及澳洲：我们预计2024年亚洲及澳洲地区新能源汽车批发销量有望超过1239.5万辆，同比增长25.7%。国内方面，通过对国内地区自主、外资、合资、新势力四大新能源乘用车整车厂、新能源客车、新能源专用车车型统计，预测到2023/2024年国内新能源汽车销量预计达到930/1160万辆，同比增长分别为35.1%/24.7%，其中2024年纯电和插混批发车型销量分别为756/404万辆，同比+16.0%/+45.3%。图表5国内主要车企新能源汽车批发销量及预测（万辆）分类主要车企汽车年销量2024年细分202120222023E2024E纯电插混59.9330比亚迪7.7182.530088175155长安自主8.272吉利汽车9.822.646472959奇瑞汽车12.050广汽埃安13.531.648474725长城汽车16.330上汽乘用车7.122.31212389东风汽车(自主)4.16北汽集团24.827.14834500163.4716自主车企其他48.412.827951235外资小计48.495特斯拉上海45.223.13130264合资车企小计12.630上汽通用五菱6.915.9161284新势力车企大众1.54华晨宝马3.65.0271151北汽奔驰2.710东风汽车(合资)8.445.840.215295上汽通用80.9112其他9.0388.7575.265小计0.032理想汽车4.571.19227950赛力斯9.824零跑汽车9.171.19216小鹏汽车7.011蔚来汽车0.062.1357300哪吒汽车1.35小米40.820.222187.0282其他333.51110小计4.59.3107111乘用车总计14.143电动客车352.14.55116040专用车总计7.21124.7%744.98.810011.220.1132119.4111.913.33812537.71123011.114.5161112.114.524013.61616015.113.510100701.233274.1110.5653.38907074035.866.70.329.23442.30.7688.3930756404YOY95.5%35.1%资料来源：中汽协，乘联会，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/35电力设备及新能源·行业深度报告受补贴政策影响，日本、澳大利亚、泰国、韩国等国新能源汽车持续高增。日本政府正计划提供为期十年的税收优惠政策，以促进电动汽车生产和半导体设备制造等五个领域的大规模生产。此举将效仿美国和欧盟的类似政策，旨在鼓励本国企业在国内生产，同时促进日本能源转型。预计2024年其新能源汽车销量持续快速增长。澳大利亚已经推出了一系列优惠政策，例如2022年新推出了电动汽车折扣政策，对于符合条件的电动汽车，该政策将减免附加福利税（FBT），此外澳大利亚还取消了5%的电动汽车进口关税，这些均有利于降低前期购置成本，使电动汽车更加实惠。另外，清洁能源金融公司CEFC还提供2050万澳元（约合9492.73万元人民币）的绿色汽车贷款，对于符合条件的售价为9万澳元以下的电动汽车购车人，可提供1%左右的贷款利率。泰国政府为每辆车提供1.1万元人民币的补贴，同时也在鼓励新能源车行业在本国的发展，目前包括长城、哪吒和比亚迪等中国品牌新能源车已进入泰国市场，预计2024年其新能源汽车销量增速达到100%。受电动车价格和电费较贵、充电基建不够等因素影响，2023年韩国新能源汽车销量同比2022年下滑9.1%。2023年，中国、德国出口至韩国新能源汽车加速占领韩国本土市场。其中，特斯拉、奔驰、沃尔沃等新能源汽车在韩销量持续高增，预计2024年韩国新能源汽车销量增速接近20%。图表62021-2024年亚洲及澳洲新能源汽车销量及预测（万辆）国家202120222023E2024E中国352.1688.39301160日本14.319.3韩国4.09.214.016.8澳大利亚9.715.414.319.3泰国4.09.28.717.5其他0.22.14.46.6合计0.72.5985.71239.5370.7726.725.7%YOY96.0%35.6%资料来源：Marklines，平安证券研究所欧洲地区：我们预计2024年欧洲新能源汽车销量达到332.9万辆，同比+15.0%。德国在12月16日正式宣告原定计划是明年底结束的电动汽车补贴正式结束，将对德国明年新能源汽车销售市场造成一定冲击。作为欧洲第一大新能源汽车的销量国，2023年德国新能源汽车销售规模约占据全欧洲24%的市场份额，预计2024年其新能源汽车销量预计保持平稳势态，增速在5%左右。法国2024年需要考察碳足迹，同时对65%新能源汽车车型补贴，且补贴逐年退坡，导致新能源汽车增速放缓。2024年意大利补贴保持0.2-0.3万欧元/辆不变；西班牙补贴保持0.25-0.45万欧元/辆不变，2024年预计其新能源汽车保持平均增速。挪威阶梯式征收购置税，2024年新能源汽车销量预计持平；其他如英国、瑞典已无补贴，2024年新能源汽车销量将持续保持以往市场增速。图表72021-2024年欧洲新能源汽车销量及预测（万辆）国家202120222023E2024E德国67.381.769.574.7法国30.733.348.155.4英国32.038.547.957.5瑞典13.416.217.319.1意大利16.014.314.615.3挪威15.215.411.411.1西班牙7.17.89.811.3其他37.243.970.899.1总计218.9251.3289.5332.9增速14.8%15.2%15.0%/资料来源：Marklines，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/35电力设备及新能源·行业深度报告美洲：我们预计2024年美洲新能源汽车销量预计达到211.5万辆，同比+32.2%。受IRA补贴政策刺激，2023年美国新能源汽车销量预计达到145.8万辆，同比增长47.9%，实现快速增长。进入2024年，受特斯拉2023年11月底正式开始交付Sybertruck，预计2024年新增皮卡10-20万销量，叠加IRA持续补贴政策，预计2024年美国新能源汽车销量将突破189.5万辆。加拿大与美国情况相类似，新能源汽车实现快速增长。其他地区包括巴西、阿根廷、墨西哥等，预计2024年新能源汽车销量持续高增，销量预计达到5.1万辆。图表82021-2024年美洲新能源汽车销量及预测（万辆）国家202120222023E2024E美国65.798.6145.8189.5加拿大4.07.211.616.9其他0.40.9合计70.1106.72.65.152.2%160.0211.5YOY/50.0%32.2%资料来源：Marklines，平安证券研究所2024年全球新能源汽车仍将保持高速增长势态，主要增速来自于美洲、亚洲及澳洲地区。根据Marklines数据，2023年全球新能源汽车销量（EV和PHV，且包含商用车）预计达到1443.0万辆，同比增长32.1%。预计2024年全球新能源汽车总销量达到1791.9万辆，同比增长24.2%，主要增速来自于美洲、亚洲及澳洲地区，2024年增速分别为32.2%和25.7%。图表92021-2024年全球新能源汽车销量及预测（万辆）地区202120222023E2024E1亚洲及澳洲地区总销量370.7726.7985.71239.596.0%35.6%25.7%YOY/16.1%20.3%25.3%乘用车渗透率8.5%251.3289.5332.92欧洲地区总销量218.914.8%15.2%15.0%17.4%17.3%19.2%YOY/106.7160.0211.5乘用车渗透率13.4%52.2%50.0%32.2%3美洲地区总销量70.15.3%7.2%9.4%YOY/7.87.88.0乘用车渗透率3.3%147.2%0.1%2.7%4其他地区总销量3.15.6%5.7%3.8%1443.01791.9YOY/1092.432.1%24.2%乘用车渗透率1.6%64.8%5全球总销量662.9YOY/资料来源：Marklines，平安证券研究所其他地区主要为非洲地区，预计2024年新能源销量保持相对稳定全球：纯电销量增速放缓。从全球1-11月数据可以看出，纯电增速总体呈先增后减趋势。插混保持较高增长速度，且6-11月月度增速高于纯电增速。1-11月全球纯电/插混累计销量分别达到889.3/353.1万台（同比+31.0%/+48.1%）。根据Marklines数据，2023年1-11月全球乘用车销量为7904.7万辆，得到纯电/插混渗透率分别为11.3%/4.5%。从2023年全球纯电/插混占电车比月度变化可以看出，插混占电车比从3月的25.2%逐渐提升到11月的30.1%。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/35电力设备及新能源·行业深度报告图表102023年全球纯电/插混车型月度销量（万辆）图表112023年全球纯电/插混占电车比月度变化120纯电插电100%80%纯电占比插混占比纯电同比（右轴）插混同比(右轴)60%70.9%74.8%69.9%10075%806050%40%4020%29.1%25.2%30.1%25%2000%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1月3月5月7月9月11月资料来源：Marklines，平安证券研究所资料来源：Marklines，平安证券研究所国内：插混车型销售占电车比稳步提升至31%+。从1-11月数据可以看出，国内纯电增速总体呈先增后减再保持稳定增速势态。插混保持类似增长趋势，且接近年底，增速实现增长势态。1-11月国内纯电/插混累计销量分别达到586.0/243.9万台（同比+23.6%/+83.5%），相对于汽车累计总销量渗透率分别为21.8%/9.1%。从2023年国内纯电/插混占电车比月度变化可以看出，插混占电车比从3月的25.0%逐渐提升到11月的31.5%。图表122023年国内纯电/插混车型月度销量（万辆）图表132023年国内纯电/插混占电车比月度变化80纯电插电80%纯电占比插混占比插混同比(右轴)180%60%70.3%75.0%68.5%纯电同比（右轴）7060130%5040%4080%20%29.7%25.0%31.5%302030%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月100-20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料来源：中汽协，平安证券研究所资料来源：中汽协，平安证券研究所预计2024年新能源乘用车单车带电量同比增长4.2kWh。根据中国汽车动力电池产业创新联盟（以下简称“动力电池产业联盟”）数据，纯电乘用车型单车带电量变化较均匀，2022/2023年平均单车带电量分别增长3.8/3.8kWh；插混乘用车单车同比提升逐年增长，2022/2023年平均单车带电量分别增长3.1/3.2kWh左右，2024年随着小米、阿推塔、极氪、智界、昊铂等车企多款中高端纯电动乘用车型上市，纯电销量提升，单车带电量持续提升；叠加近期国家修改免征购置税新规：低于200公里里程的电动车的不能免税，使得A00级别车型多装电池，使其续航里程满足超过200公里里程要求，助推整体单车带电量提升，初步预计2024年单车带电量同比增长4.2kWh。纯电客车单车带电量降低较大，主要系中小型纯电客车加速渗透；同时，纯电动专用车单车带电量变化较小，单车带电量保持相对稳定。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。10/35电力设备及新能源·行业深度报告图表142021-2024年我国电动乘用车单车带电量图表152021-2024年我国电动商用车单车带电量（kWh）（kWh）纯电乘用车插混乘用车纯电动客车纯电动专用车65250200551501004550352021251520222023E2024E20222023E2024E2021资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所国内：2023年动力电池装机有望超385.5GWh，铁锂占比接近七成。根据动力电池产业联盟数据，1-11月，我国动力电池累计装车量339.7GWh,累计同比增长31.4%，在单车带电量和车型结构保持不变情况下，按照12月装机量增速与汽车同等（≥2.34%）估算，全年动电装机量有望超过385.5GWh。1-11月三元电池累计装车量109.6GWh,占总装车量32.3%，累计同比增长10.7%；磷酸铁锂电池累计装车量229.8GWh，占总装车量67.6%，累计同比增长44.4%。受性能提升及整车降本压力影响，磷酸铁锂装机量快速提升，渗透率近70%。随着2024中20-30万中高端纯电乘用车新车持续推出及快充车型普及，预计2024年国内三元动力电池市场迎来小幅度回暖。图表16国内动力电池装机量（GWh）图表17国内三元/铁锂动力电池月度装机量及占比4030铁锂动力电池装机量（GWh）三元动力电池装机量（GWh）2021202220235044.9三元动力电池占比(右轴)80%铁锂动力电池占比(右轴)39.260%4034.936.432.932.23027.825.128.22040%21.92016.11020%1002022010%20220302022051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202207202209资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所202211202301202303202305202307202309202311资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所国内：动力电池出口持续高增，2023年出口量超120GW。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年1-11月动力电池出口共计114.2GWh，累计同比增长94.6%。其中三元动力电池出口69.1GWh，累计同比增长99.9%；铁锂动力电池出口31.5GWh，累计同比增长118.4%。受欧美新能源汽车渗透率不断提升，宁德时代、孚能科技等企业出口规模快速增长，动力电池出口实现快速增长。预计2024年动力电池出口将达到181.1GWh，同比增长50%左右。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/35电力设备及新能源·行业深度报告图表182022.1-2023.11国内动力电池出口规模（GWh）152022年2023年1296301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所国内：电动汽车持续高景气叠加动电出口持续高增，预计2024年国内动力电池出货量将接近825GWh。考虑到单车带电量有部分提升，专用车等其他场景锂电渗透加速，我们预计2023/2024年对应国内动力电池出货量分别预测为619.0/825.1GWh，同比增速分别+33.3%/+33.3%，2024年动力电池出货量保持高速增长，主要系单车带电量提升及动力电池出口及装车出口高增影响。从电池产品结构看，2024年磷酸铁锂电池增速仍高于三元电池增速，增速分别为36.3%/28.4%。图表192021-2024年中国动力电池需求及出货量预测202120222023E2024E352.0688.7930.01,160.01新能源汽车销量(万辆)项目157.3%95.7%35.0%24.7%YOY273.4501.9612.0706.060.0151.8278.0404.01.1纯电动乘用车1.2插混乘用车4.55.86.07.01.3纯电动客车14.129.234.043.01.4纯电动专用车20.560.5102.51502新能源汽车出口（万辆）16.251.191.81372.1纯电动乘用车4.39.410.7132.2插混乘用车3单车带电量(kWh)63.767.571.375.53.1纯电动乘用车（三元）40.944.748.552.73.2纯电动乘用车（铁锂）27.130.333.536.93.3插混乘用车（三元）14.417.620.824.23.4插混乘用车（铁锂）215.5196.1183.3177.33.5纯电动客车86.373.374.776.13.5纯电动专用车4三元类型车占比(%)42.0%31.0%26.1%23.0%4.1纯电动乘用车60.0%39.0%34.1%32.0%4.2插混乘用车3.0%0.0%0.0%0.0%4.3纯电动客车3.0%0.0%0.0%0.0%4.4纯电动专用车164.1298.2386.8485.35动力电池总装车量(GWh)152%82%30%25%78.6111.1127.3145.0YOY5.1三元装机量请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/35电力设备及新能源·行业深度报告5.2铁锂装机量85.5187.0259.5340.46动力电池总出货量(GWh)220.0464.5619.0825.1176.4%111.1%33.3%33.3%YOY103.0193.5237.1304.46.1三元总出货量114.6%87.9%22.5%28.4%22.7046.9082.9124.4YOY224%107%77%50%6.1.1三元出口量5.0411.8018.3125.3375.3134.8135.9154.7YOY104.4%82.4%93.7%93.7%6.1.2三元国内装车出口量117.0271.0381.9520.76.1.3三元国内出货量270.3%131.6%40.9%36.3%6.1.4三元装机量/三元国内出货量9.7320.9037.856.76.2铁锂总出货量(GWh)386%115%81%50%4.0916.7634.3757.73YOY103.2233.3309.7406.36.2.1铁锂出口量82.9%80.2%83.8%83.8%YOY6.2.2铁锂国内装车出口量6.2.3铁锂国内出货量6.2.4铁锂装机量/铁锂国内出货量资料来源：中汽协，乘联会，中国汽车流通协会，动力电池产业联盟，GGII，交强险，平安证券研究所注：插混客车和插混专用车规模较少，暂未统计1.2储能电池需求：大储电池保持高增速，户储电池及工商业储能电池增速放缓国内大储市场空间：新能源装机驱动国内大储增长，2024年新增装机有望达到57.2GWh。大储需求本质上源自可再生能源装机对灵活性资源的需求。因此，我们采用集中式新能源新增装机量及储能配置比例，对国内大储市场空间进行估算。考虑到风光高发区域存在消纳需求，以及各地区扶持新型储能战略产业的要求，我们认为“强配”政策快速退出的可能性不大；加之新能源入市、独立储能参与电力市场等新趋势下储能商业模式有望逐步成型，储能装机功率与国内集中式风电、光伏装机功率之比仍将呈现增加趋势。我们假设2023/2024年使用功率表示的配储比例分别为13%/16%，预计2023年国内大储新增装机约40.8GWh，容量规模同比增长153%；2024年，国内大储新增装机有望达到57.2GWh，容量规模增速超过40%。图表202022-2024年国内大储市场及预测20222023E2024E44.65562项目87.41752011国内陆上风电新增装机量(GW)42%50%50%2国内光伏新增装机量(GW)36.787.581.3100.52.1集中式光伏占比/%9%142.5162.52.2国内集中式光伏新增装机量(GW)7.313%16%3国内集中式风光项目新增装机量(GW)2.218.526.04使用功率表示的储能配置率/%16.12.25国内大储新增装机功率(GW)40.82.26大储平均配置时长/h153.2%57.27国内大储新增装机规模(GWh)40.4%YOY资料来源：CWEA，国家能源局，CNESA，平安证券研究所美国、英国大储市场空间：预计2023/2024年合计新增大储装机19.9/34.1GWh。根据EIA数据，1-10月，美国大储新增请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/35电力设备及新能源·行业深度报告投运规模4.57GW（同比+21.2%）；规划于11-12月投运的项目共计3.79GW。考虑到8-10月实际投运项目规模均远低于规划，我们假设11-12月投运量可达到规划的一半，则2023年全年大储投运规模6.47GW（同比+61%）；按储能时长2.5h估算，2023年全年投运规模6.5GW/16.2GWh。根据EIA数据，截至2023年10月底，美国规划于2024年投运的大储项目规模共计14.9GW。若上述项目中80%可以在2024年内并网，不考虑新增规划项目，在平均时长2.5h的情况下，2024年美国大储投运规模有望达到29.8GWh。根据EASE预测，预计2023/2024年英国大储市场规模将达到1.5GW/1.7GW，按照2.5h初步测算得到市场规模预计分别达到3.7/4.3GWh。图表212021-2024年美国大储市场规模及预测（GWh）图表222021-2024年英国大储市场规模及预测（GWh）美国大储市场增速（右轴）英国大储市场增速（右轴）35100%5100%29.893%4.32884%80%480%3.780%60%2161%60%69%40%16.240%31420%7.52.22710.035%1.1118%20%020222023E0%020222023E0%20212024E20212024E资料来源：WoodMackenzie，EIA，平安证券研究所资料来源：EASE，平安证券研究所全球户储市场空间：装机增长放缓，经济性和能源独立需求为市场提供支撑。2023年三季度以来，欧洲户储装机需求增长放缓，主要由于天然气价格回落、高利率这两大因素压制了消费者装机的积极性，加之部分地区补贴政策发生变化，影响终端需求。美国NEM3.0落地后，户用光伏配储积极性或将提升，但市场基数整体较小。BNEF预计，2023/2024年全球户储装机量有望达到约6.7GW/6GW，按照2小时的配储时间，计算得到23/24年市场需求分别为13.3GWh/12GWh。国内工商业市场空间：国内工商储投资积极性高涨。根据中电联统计，截至2023年6月30日，国内500kW/500kWh以上规模的工商业储能累计装机0.36GW/1.18GWh，上半年新增装机60MW/220MWh。从项目备案来看，1-10月，国内工商储收益率最高的浙江地区，工商业储能备案项目共计651个，规模合计达到1.1GW/3.0GWh（不包含未公开的5月数据），涉及投资额57.6亿元。从而初步计算出国内2022/2023年累计工商业储能装机量分别达到1.0GWh/4.2GWh，得到2022/2023年新增工商储装机量约为1GWh/3.2GWh（2022年工商业储能兴起，2021年工商业储能装机量近似为0），我们预计2024年国内累计工商业储能达到7GWh，得到2024年新增工商业储能2.8GWh。与国内相比，海外工商业电价较低，工商业储能安装主要出于高耗能企业降低碳排放、减少碳税的要求，短期空间尚未打开。根据WoodMackenzie，上半年美国工商业储能新增装机101.6MW/310.3MWh，预计全年新增装机量0.6GWh，预测2024年其新增装机量达到1GWh。综上，2022-2024年全球工商业储能新增装机量及预测分别为1GWh/3.8GWh/3.8GWh。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。14/35电力设备及新能源·行业深度报告图表232021-2024年全球户储装机规模及预测图表242021-2024年全球储能电池装机量/出货量规模及预（GWh）测（GWh）15全球户储市场（GWh）增速（右轴）160%项目202120222023E2024E1全球大储装机量10.428.360.791.313.31.8316.140.857.21.1国内大储7.510.016.229.8137%12.0140%1.2美国大储1.12.23.74.31.3其他地区4.25.613.312.0120%2全球户储装机量0.01.03.83.83全球工商业储能装机量14.634.977.8107.110100%4合计48.0139.0%122.9%37.7%80%YOY130.0180.0247.854.25.660%5国内储能电池出货量34%40%20%0-10%0%YOY170.8%38.5%37.7%20212024E-20%20222023E资料来源：WoodMackenzie，EIA，平安证券研究所资料来源：EASE，GGII，平安证券研究所受储能电池库存及运输影响，储能电池年度出货量与装机量差别较大1.3供给端：动力电池累计库存保持稳定，24年产能利用率持续低位运行2023年动力电池库存系数保持相对稳定。参考中国汽车动力电池产业创新联盟月/季度的装机量和出货量，得到2023年07-10月国内动力电池库存系数保持相对稳定状态，表明供给状况趋稳，11月开始年底去库存，导致库存系数下降。全年看，国内锂电池头部企业开工率在8月迎来一波高潮，进入9月份，头部企业开工率有所回落，之后在10月有所回暖。对于龙头企业宁德时代及比亚迪来说，其开工率逐渐从4月的低谷60%左右恢复至10月的75%左右；对于中创新航和亿纬锂能，其开工率相对较低，2023年前1-10月平均开工率分别达到47%/28%。图表25国内动力电池累计库存系数图表262023年1-10月部分头部企业锂电池开工率累计库存系数100%宁德时代比亚迪4亿纬锂能中创新航375%250%125%00%2021Q11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2202307202308202309202310202311资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所预计2024年国内动力&储能电池产能利用率持续走低，尾部企业加速出清。通过各公司官网及鑫椤咨讯数据得到，2022-2024年中国锂离子电池行业年均有效总产能预计达到924.5/1522.8/2086.3GWh，同比分别增长112%、65%、37%。同时，可以计算出2022-2024年中国动力+储能电池行业总需求分别为594.5/799.0/1073.0GWh，计算得到产能利用率分别达到64.3%/52.5%/51.4%。2024年锂电池行业产能利用率持续走低，企业竞争持续加大，尾部企业将加速出清。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。15/35电力设备及新能源·行业深度报告图表272021-2024年中国锂电池产能及预测（GWh）序号锂电池产能（动力+储能）202120222023E2024E1宁德时代170.4390.0568.0708.52比亚迪73.0138.0205.0266.53国轩高科28.074.4113.5154.54中创新航11.945.081.5142.85亿纬锂能16.535.485.7131.16瑞浦兰钧24.535.281.574.214.531.077.08蜂巢能源7.013.026.064.09孚能科技7.018.441.358.7109.316.026.051.011欣旺达8.515.833.550.012正力新能5.037.047.047.013远景动力27.015.030.045.014LGES(国内)5.020.643.715海辰储能4.87.515.636.3/鹏辉电源8.38.3113.4165.2力神电池58.580.01522.82086.3436.0924.565%37%其他112%799.01073.0总产能268.0594.552.5%51.4%61.5%64.3%YOY动力+储能电池需求动力+储能电池需求/总产能资料来源：各公司官网，鑫椤咨讯，平安证券研究所国内新建基地多为动力储能电池基地，未能进一步拆分动力和储能电池产能全球范围看，宁德时代、比亚迪保持全球龙一龙二地位。从规模上看，2023年1-10月全球电动汽车电池装车量为552.2GWh，同比+44.0%。从市占率上看，中国动力电池企业市场率持续快增，前十企业中中资企业装机量市占率共计63.3%，同比+4.5pct。23年1-10月宁德时代/比亚迪/中创新航/国轩高科/亿纬锂能/欣旺达动力电池全球装机量分别为203.8/87.5/25.9/13/11.7/7.7GWh，同比+51.1%/+66.7%/+75.0%/+16.1%/+129.4%/+11.6%，市占率分别为36.9%/15.8%/4.7%/2.4%/2.1%/1.4%，同比分别+1.7pct/+2.2pct/+0.8pct/-0.6pct/+0.8pct/-0.4pct。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。16/35电力设备及新能源·行业深度报告图表282022年1-10月全球动力电池装机企业竞争格局图表292023年1-10月全球动力电池装机企业竞争格局1.8%9.3%35.2%宁德时代2.1%1.4%6.6%36.9%宁德时代1.3%比亚迪2.4%比亚迪2.9%LGES4.5%LGES松下4.7%松下4.6%SKOn5.1%SKOn3.9%中创新航6.8%中创新航三星SDI三星SDI6.4%国轩高科国轩高科亿纬锂能亿纬锂能7.4%13.7%欣旺达13.8%欣旺达13.5%其他其他15.8%资料来源：SNEResearch，平安证券研究所资料来源：SNEResearch，平安证券研究所从国内看，亿纬锂能、中创新航等二线厂商装机量增速显著。根据动力电池产业联盟数据，23年1-11月宁德时代/比亚迪/中创新航/亿纬锂能动力电池装机量位列前四，装机量分别为145.78/94.48/29.83/15.08GWh，同比+17.4%/+58.2%/+71.5%/+155.2%，中创新航和亿纬锂能国内装机量增速显著。图表302022年1-11月国内动力电池装机企业竞争格局图表312023年1-11月国内动力电池装机企业竞争格局1.8%1.6%5.3%宁德时代2.1%1.5%1.3%2.8%宁德时代1.9%比亚迪2.1%比亚迪2.2%中创新航中创新航2.3%国轩高科2.1%亿纬锂能2.4%欣旺达4.1%国轩高科4.6%亿纬锂能欣旺达蜂巢能源4.4%蜂巢能源6.7%LG新能源LG新能源孚能科技8.8%42.9%孚能科技23.1%瑞浦兰钧正力新能48.0%其他其他27.8%资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所资料来源：动力电池产业联盟，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。17/35电力设备及新能源·行业深度报告二、电池材料：2024年产能利用率普遍回暖，看好正极材料和石墨负极需求端，2024年锂电池四大材料整体需求实现30%+增速。动力电池作为新能源汽车最核心的关键部件，体现出持续高速增长的需求，顺延对应的上游关键原材料持续实现高增长势态。基于对动力电池、储能电池需求预测，叠加消费电池等需求影响，预计到2024年磷酸铁锂材料/三元材料/石墨负极/电解液/隔膜国内需求量分别为189.9/81.2/134.3/140.5万吨和162.5亿平方米，同比分别增长36.7%/24.3%/32.8%/34.4%/33.5%，其中磷酸铁锂材料仍是2024年需求增速最快的电池材料。图表322024年国内主要锂电材料需求及增速预测项目20202021国内需求2023E2024E53.2177.22022621.1848.81铁锂电池产量（GWh）34.1233.1%467.832.8%36.7%YOY16.2125.4434.7592.42.9267.7%164.0%30.8%36.3%1.1动力电池产量（GWh）82.6332.4180.0247.9YOY46.948165.1%38.5%37.7%35.7196.3%1301.2储能电池产量（GWh）11.9170.8%6.48.5YOY21.23.8300.0374.514.9137.85.415.9%24.8%1.3消费及小动力电池产量（GWh）12.966.8%258.9248.9319.62三元电池产量（GWh）16.693.887.9%17.1%28.4%100.0%212.551.154.9YOY44.0126.5%138.9189.92.1动力电池产量（GWh）39.646.432.8%36.7%233.1%104.665.381.2YOY34.7164.0%2.5%24.3%2.2消费及小动力电池产量（GWh）63.4%63.7101.1134.33磷酸铁锂需求（万吨）34.683.7%26.8%32.8%132.2%79.8104.6140.5YOY33.4130.9%29.0%34.3%4三元材料需求（万吨）159.5%81.1121.7162.540.3142.4%27.8%33.5%YOY143.7%95.25石墨负极需求（万吨）136.0%YOY6电解液需求（万吨）YOY7隔膜需求（亿平方米）YOY资料来源：动力电池产业联盟，GGII，EVTank，CWEA，CNESA，WoodMackenize，EASE，EIA，BNEF，国家能源局，时代一汽，比亚迪，平安证券研究所2.1正极材料：2024年铁锂产能利用率有望回暖供给端，2024年正极材料产量持续高增。根据鑫椤资讯数据，2023年1-11月国内正极材料产量198.06万吨，同比增长23.4%。受新能源及储能双重需求快增影响，磷酸铁锂出货增速显著。2023年1-11月磷酸铁锂材料产量达到147.02万吨，同比+38.8%，占正极总产量比74.2%，较2022年1-11月提升8.2pct；三元材料产量达到51.04万吨，同比-6.5%。按照铁锂/三元全年产量增速与2023年1-11月增量一致估算，预计2023年正极材料总产量接近218.63万吨。2024年受终端快充车型放量、出口三元电池持续快增，企业去库存完成等因素影响，2024年正极材料整体产量约为291.63万吨。其中，三元正极材料产量将达到73.49万吨，同比增长24.3%；磷酸铁锂材料产量预计达到218.03万吨，同比增长36.7%。价格呈下行趋稳。近期国内锂盐价格逐步回落，正极材料价格从2022年12月中旬开始下跌，磷酸铁锂/三元523（动力型）/三元622（单晶）/三元811目前价格（2024年1月5日）同比2023年1月2日价格分别-72.8%/-63.9%/-64.2%/-60.1%，请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。18/35电力设备及新能源·行业深度报告主要受到上游锂盐等原料降价带动。我们预计2024年碳酸锂产能依然处于稍过剩状态，正极材料价格将持续低位震荡为主；2024年整体开工率有望回升，带动单吨加工成本摊销下降，带动盈利能力提升。图表332020-2024年国内正极材料产量及预测图表34国内正极材料价格走势（万元/吨）300三元材料产量（万吨）铁锂材料产量（万吨）50磷酸铁锂（动力）三元523（动力型）三元材料占比(右轴)铁锂材料占比(右轴)40三元622（单晶）三元8113080%201024060%018040%21-0121-0412021-0721-106020%22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0100%2020202120222023E2024E资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2.1.1磷酸铁锂铁锂正极需求旺盛，2024年产能利用率回暖。根据各公司公告及鑫椤资讯数据，我们测算得到2023年磷酸铁锂正极行业总产能约为287万吨，预计2023年磷酸铁锂正极材料产量约159.5万吨，得到行业产能利用率55.6%，低于2022年产能利用率5.4pct。2024年，铁锂正极厂商产能持续扩张，我们测算行业整体供给总产能约为350万吨，产量约为218.0万吨（按照需求增速测算得到），产能利用率提升至62.4%，产能利用率回暖。图表35国内主要磷酸铁锂产能及预测（万吨）图表362021-2024年国内磷酸铁锂材料产能、产量及产能利用率企业名称202120222023E2024E磷酸铁锂材料产量（万吨）湖南裕能1134.855.963.3德方纳米15.729.730.537.5350总产能（万吨）350富临精工141414.614产能利用率（右轴）80%龙蟠科技7.522.523.127湖北万润8.513.536.353.330028762.4%融通高科7.611.622.530.5国轩高科416.51925060.9%60%华友控股0414.522194218.0丰元股份2.5712.512.555.6%北大先行269.514金堂时代0210.01020050.1%159.5安达科技61011重庆特瑞6.57.5910.540%海创新能097.0比亚迪355.05150118.15.033.33.5其他9314.316.616.59320%合计19428735010046.750020222023E0%20212024E资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所湖南裕能产量占比提升，二线铁锂材料企业竞争加剧。2023.1-10国内铁锂正极产量CR3/CR5/CR10占比分别为请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。19/35电力设备及新能源·行业深度报告54.8%/68.7%/89.9%，较2022年分别+1.1pct/-2.2pct/-2.2pct。企业位次也发生了较大的变化，湖南裕能、万润新能、华友控股、金堂时代等企业产量占比提升较为明显。2023年前三季度受到碳酸锂大幅度降价影响，受企业库存减值影响，德方纳米、万润新能的毛利率分别降至2.18%/1.23%。图表372022年国内磷酸铁锂企业竞争格局（按产量）图表382023.1-10国内磷酸铁锂企业竞争格局（按产量）3.0%7.9%湖南裕能9.9%湖南裕能德方纳米德方纳米3.0%龙蟠科技2.8%万润新能4.0%融通高科3.7%龙蟠科技万润新能融通高科29.0%安达科技4.0%华友控股15.9%国轩高科国轩高科5.6%富临精工4.7%31.3%安达科技比亚迪14.3%金堂时代5.6%华友控股富临精工其他其他6.0%8.5%8.8%6.8%9.4%8.7%7.1%资料来源，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2.1.2三元正极材料2024年三元正极材料产能利用率回暖。根据各公司公告及鑫椤资讯数据，我们预计2023年三元正极材料行业总产能约为118.7万吨，预计2023年三元正极材料产量约59.1万吨，产能利用率49.8%，低于2022年的产能利用率18.6pct，主要系三元材料市场需求增速不及预期所致。2024年三元正极材料厂商产能释放增速放缓，我们预计行业整体总产能为131.0万吨，按照行业需求增速测算整体产量预计达到73.5万吨，产能利用率将回升至56.1%，供给过剩缓解。图表39国内主要三元材料产能及预测（万吨）图表402021-2024年国内三元材料产能、产量及产能利用率企业名称202120222023E2024E三元正极材料产量（万吨）容百科技11.920.022.024.0天津巴莫6.710.616.618.8150总产能（万吨）90%长远锂科4.08.012.012.066.2%南通瑞翔3.84.58.010.0产能利用率（右轴）131.0振华新材3.75.06.410广东邦普3.06.07.28.768.4%118.775%贝特瑞2.63.38.08.0厦钨新能3.75.37.07.010056.1%60%当升科技4.44.45.56.5杉杉能源4.04.04.04.088.149.8%优美科中国1.81.83.63.6宜宾锂宝0.01.03.060.160.273.5格林美2.02.02.0345%盟固利新材料0.41.72.32天力锂能1.01.01.62.35039.859.130%7.29.59.51.6其他60.188.1118.79.515%中国合计131.0020222023E0%20212024E资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。20/35电力设备及新能源·行业深度报告三元材料企业竞争格局相对稳定，行业集中度提升。2023.1-10三元材料产量CR3/CR5/CR10分别为42.2%/61.7%/90.3%，较2022年分别+1.9pct/+1.7pct/+2.1pct。从企业产量来衡量，企业前五排名稳定。容百科技凭借高镍三元正极材料，产量市占率持续提升，2023年1-10月其产量占比达到17.3%，比2022年提升1.8pct。图表412022年国内三元材料企业竞争格局（按产量）图表422023.1-10国内三元材料企业竞争格局（按产量）11.8%容百科技3.4%9.6%3.3%天津巴莫5.6%3.6%15.5%当升科技17.3%容百科技5.6%13.8%长远锂科天津巴莫南通瑞翔5.9%14.2%当升科技7.6%11.0%厦钨新能6.3%长远锂科10.3%振华新材南通瑞翔8.1%9.4%贝特瑞7.4%10.7%贝特瑞广东邦普9.5%广东邦普巴斯夫杉杉10.0%厦钨新能其他贵州振华宜宾锂宝其他资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2.2负极材料：行业竞争加剧，加速尾部产能出清石墨负极产量增速接近30%，2024H2盈利有望企稳修复。根据鑫椤资讯统计，2023年1-11月国内负极材料产量155.33万吨，同比+29.1%。价格方面，由于需求增速放缓，负极材料持续降价，2023Q1人造石墨高端动力和人造石墨中端均降价，到年中之后保持相对稳定。随着负极材料新建产能加速释放，企业竞争加剧，将会导致尾部产能出清。2024年负极行业将面临产能结构性过剩和竞争加剧风险，我们预计负极材料价格整体持续呈低位运行至2024H2。伴随着产能逐步出清，负极材料行业单位盈利水平有望企稳修复。图表43国内石墨负极材料产量情况（万吨）图表44国内人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）720222023人造高端动力人造中端20166125844031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2024年负极材料产能利用率持续下行，出口占比较大。根据各公司公告和鑫椤资讯数据，我们测算2023年石墨负极材料行业总产能为250.4万吨，预计2023年行业产量达到171.8万吨，产能利用率68.6%，低于2022年10.0pct。石墨负极行请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。21/35电力设备及新能源·行业深度报告业产量与行业需求量（101.1万吨）差别较大，主要系人造石墨出口量较大，根据海关总署数据，2024年1-11月人造石墨净出口约50.92万吨。2024年石墨负极材料厂商产能持续释放，我们测算行业整体供给总产能为396.2万吨，通过下游需求增速初步估算产量预计达到228.2万吨，产能利用率降至57.6%，企业竞争加剧。图表45国内负极材料企业产能及预测（万吨）图表462021-2024年国内负极材料行业产能、产量及产能利用率企业名称202120222023E2024E石墨负极材料产量（万吨）396.2贝特瑞15.342.648.681.1总产能（万吨）90%12183559杉杉股份15181838350产能利用率（右轴）璞泰来10203069.719.229.278.6%80%尚太科技86.81828中科电气6.87.512280250.4广东凯金34131351319228.2翔丰华399河北坤天0366210163.7681.67%1.870%广东东岛25.529.656.180.999.6163.7250.4396.214068.2%128.660%金汇能99.657.6%其他总计67.970020222023E50%20212024E资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所新进入者快速放量，行业毛利率短期承压。头部厂商竞争格局加剧，2023.1-10国内负极产量CR3/CR5/CR10分别为48.3%/66.1%/86.8%，相比22年分别-3.5pct/-5.3pct/-6.8pct。多数企业市占率下降主要由于有新进入者贵州晖阳、三信实业、中晟新材和青岛新泰和等企业今年实现规模量产导致头部企业市占率稍有回落，其中2023.1-10杉杉股份市占率达到16.0%，较2022年增加1.0pct。2024年随着负极材料市场竞争进一步加剧，企业盈利能力将持续下行。图表472022年国内负极材料企业竞争格局（按产量）图表482023.1-10国内负极材料企业竞争格局（按产量）2.7%1.4%6.4%贝特瑞13.2%贝特瑞3.2%杉杉股份杉杉股份26.2%璞泰来2.3%22.9%璞泰来5.7%广东凯金2.9%16.0%尚太科技中科电气3.1%中科电气9.2%尚太科技广东凯金翔丰华4.6%翔丰华广东东岛河北坤天河北坤天7.8%广东东岛深圳斯诺金汇能9.7%15.0%其他其他9.9%10.6%8.8%9.0%9.4%资料来源，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所硅基需求静待放量，包覆材料需求提升。贝特瑞现有硅碳负极材料已迭代至第五代，已配套三星、松下等国内外客户，后续受益消费电池掺硅、46系大圆柱动力电池等需求爆发。快充负极加速渗透，带动包覆材料需求提升。负极材料为快充主要请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。22/35电力设备及新能源·行业深度报告限制因素，快充需求驱动负极技术升级。通过包覆、碳化，实现表面改性，减少析锂副反应，增加锂离子扩散通道，从而提升石墨负极大电流充放电性能，我们预计2024年人造石墨负极包覆比例进一步提升。2.3电解液：六氟产能加速出清，电解液价格回落筑底2023年产量持续高增，单价持续下行。2023年全年电解液出货量实现高增，其中5-8月电解液出货明显恢复，9-11月出现回调。2023年1-11月我国电解液产量合计97.34万吨，同比增长28.4%。受上游锂盐价格下行影响，截至2024年1月5日，动力三元电解液/磷酸铁锂电解液价格分别回落至2.9万元/吨和1.875万元/吨，同比2023年1月2日分别-58.9%/-61.3%，预计2024年价格持续回落。2023-2024年电解液及六氟磷酸锂企业面临产能大幅释放，龙头企业主动开启价格战引发产品价格下行，我们预计2024年将有二三线企业及落后产能加速出清，带动行业价格及龙头企业单位盈利能力趋稳。图表49国内电解液产量情况（万吨）图表50国内电解液价格走势（万元/吨）1520222023动力三元磷酸铁锂121289643021-0121-04021-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所新进入者加速扩产，行业产能利用率2024年有望回暖。根据各公司公告及鑫椤资讯数据，我们预计2023年电解液行业总产能为300.7万吨，2023年电解液产量预计达到106.2万吨，整体产能利用率35.3%，同比减少20.7pct，产能结构性过剩初显。我们预计2024年电解液行业整体总产能达到370.7万吨，依据整体需求增速测算产量预计为142.7万吨，产能利用率回升至38.5%，产能利用率稍有回暖。图表51国内电解液企业产能及预测（万吨）图表522021-2024年国内电解液行业产能、产量及产能利用率企业名称2021202220232024E电解液产量（万吨）370.770%天赐材料26.7356363总产能（万吨）国泰华荣132656产能利用率（右轴）50%胜华新材703040350142.7威海财金001040300.738.5%法恩莱特05353551322.822.828056.0%30%新宙邦712.522.522.52024E比亚迪12.561818210106.2香河昆仑2.801515146.235.3%永太科技07.810.510.5珠海赛纬2.553.947.947.914040.5%其他45.1108.681.8合计108.6146.2300.7370.77044.0020222023E2021资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所电解液行业格局基本稳定。2023.1-10国内负极产量CR3/CR5/CR10分别为64.2%/78.4%/93.4%，相比22年分别请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。23/35电力设备及新能源·行业深度报告0pct/-0.8pct/-1.1pct，市场集中度稍有回落。多数企业市占率下降主要由于有新进入者威海财金、金晖、永太科技等企业今年实现规模量产导致头部企业市占率稍有回落。2024年随着电解液行业竞争进一步加剧，盈利能力将持续下行。2023年1-10月天赐材料产量占比降低至36.7%，较2022年下降1.4pct。2023年1-10月比亚迪产量产量占比大幅提升至14.2%，较2022年提升2.4pct，新宙邦产量占比由2022年的14.4%下降至2023.1-10月的13.3%，下降1.1pct。图表532022年国内电解液企业竞争格局（按产量）图表542023.1-10国内电解液企业竞争格局（按产量）2.2%1.5%5.5%广州天赐2.2%1.4%6.6%广州天赐3.3%新宙邦3.7%比亚迪3.7%比亚迪新宙邦4.6%国泰华荣3.8%国泰华荣4.6%香河昆仑香河昆仑38.1%中化蓝天3.9%36.7%中化蓝天10.4%法恩莱特4.8%珠海赛纬珠海赛纬法恩莱特东莞杉杉9.4%东莞杉杉洛阳大生洛阳大生其他14.2%其他11.8%14.3%13.3%资料来源，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所六氟磷酸锂竞争加剧，价格呈下降趋势，尾部产能逐渐出清。2023年1-5月初，六氟价格跌至底部，5-7月底随着锂盐价格小幅度回升，随着锂盐价格持续下行，7-11月六氟磷酸锂价格持续下降，我们预计2024年其价格持续底部震荡。图表55国内六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）六氟磷酸锂605040302010021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所2.4隔膜：24年产能投放加速，隔膜价格持续下行湿法隔膜产量持续高增，价格趋稳。2023年全年湿法隔膜总体产量实现高增，2023年1-11月我国湿法隔膜产量合计113.62万吨，同比增长49.2%。价格方面，7+2um陶瓷涂覆隔膜/9+3陶瓷涂覆隔膜/12+4陶瓷涂覆隔膜分别回落至1.425/1.325/1.375元/平米（2024年1月5日），同比年初（2023年1月2日）-41.8%/-38.4%/-36.8%。随着隔膜产能持续释放，在供大于求请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。24/35电力设备及新能源·行业深度报告情况下，我们预计2024年行业价格存在进一步下行空间。同时，国内隔膜龙头企业已加速切入海外市场，我们预测2024年下半年至2025年龙头隔膜企业海外出货有望持续提升。图表56湿法隔膜年度总体产量（亿平米）图表57国内湿法涂覆隔膜价格走势（元/平米）3.0202220237+2μm陶瓷涂覆隔膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜12+4μm陶瓷涂覆隔膜152.5102.051.51.021-01021-0421-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所湿法隔膜产能利用率2024年回暖。根据各公司公告及鑫椤资讯数据，2023年湿法隔膜厂商产能投放较多，总产能约为201.0亿平米，预计2023年产量达到125.6亿平米，整体产能利用率降至62.5%，同比减少8.0pct。2024年湿法隔膜厂商产能持续增加，我们预计行业整体供给总产能为246.1亿平米，按照需求增速推算出湿法隔膜总产量为167.8亿平米，产能利用率提升至68.2%。图表58国内湿法隔膜企业产能及预测（亿平米）图表592021-2024年国内湿法隔膜行业产能、产量及产能利用率湿法隔膜202120222023E2024E湿法隔膜产量（亿平米）恩捷股份33.5558290总产能（亿平米）中材锂膜15.517.926.743.8250246.180%河北金立6.56.52434星源材质10.518.828.8产能利用率（右轴）江苏厚生91013.213.2蓝科途1089.59.570.5%201.0恒力石化84.44.44.4江苏北星4.44.24.24.220070%美联新材4.2133沧州明珠12.92.92.9167.8其他厂商2.911.812.312.311.8150132.2125.668.2%合计106.8132.2201.0246.160%106.862.5%10053.3%93.257.050%50020222023E40%20212024E资料来源：各公司公告，鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，各公司公告，平安证券研究所湿法隔膜行业竞争格局加剧。2023年1-10月湿法隔膜企业竞争格局加剧。2023.1-10恩捷股份产量占比47.5%，较2022年全年下降9.6pct；星源材质占比9.8%，较2022年全年下降1.7pct。2023.1-10国内湿法隔膜产量CR3/CR5/CR10分别为73.3%/87.3%/96.5%，较2022年分别-6.3pct/-6.3pct/-3.5pct，行业集中度降低。中材锂膜表现良好，2023.1-10产量占请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。25/35电力设备及新能源·行业深度报告比14.3%，跃居第二名，较2022年+8.0pct。图表612023年1-10月我国湿法隔膜格局（按产量）图表602022年我国湿法隔膜格局（按产量）1.3%0.9%上海恩捷1.8%0.7%0.3%3.4%上海恩捷2.8%1.4%星源材质2.5%中材锂膜6.3%河北金力3.9%河北金力湖南中锂4.2%星源材质7.7%中材锂膜江苏厚生纽米科技9.8%江苏北星辽源鸿图蓝科途11.0%沧州明珠47.5%沧州明珠11.5%中科科技美联新材57.1%恒力石化其他11.5%资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所14.3%资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所新进入者加速隔膜产能布局。璞泰来、恒力石化、长阳科技、中科华联、衡川新能源等公司陆续公告布局隔膜产能，行业新进入者扩产速度较主流厂商慢，产品验证周期较长，短期内不会改变行业整体格局。图表62新入局者规划产能及投产情况企业名称基地规划产能产线数量投资额（亿元）进展情况（亿平米）（条）中科华联青岛/2018年投产（蓝科途）运城1.52遂宁88/2亿平已投产，6亿平在建琪泰来宜宾85衡川新能源蚌埠168/在建恒力石化小计64厚生新能源成都39.52750在建美联新材溧阳228长阳科技小计1.3215.2在建宜春23.310合计营口20///阳曲1812铜陵1616/2022年4亿平米投产，二期18亿平米在建泰州9/合肥2.42/已投产小计5.6/8///133.8/55在建3232个月，预计2024年一季度逐步投产48一期8条线，4条以安装完毕，4条已进场，预计24年完工203亿平已投产，2条宽幅在建5.5顺利通过竣工验收5.932个月////资料来源：各公司公告，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。26/35电力设备及新能源·行业深度报告三、新技术：高压快充和46系大圆柱加速落地，开辟新增长空间我们重点看好2024年高压快充和46系大圆柱电池等进入大规模商业化量产，带动产业链进入1-10放量阶段。其中，超充电池、车用碳化硅功能器件、大圆柱电池、高镍三元正极、硅基负极、LIFSI、液冷超充站等在2024年市场规模初创新高。在增长率可持续性方面，超充电池、车用碳化硅功率器件、大圆柱电池、硅基负极2024-2027年平均增速分别达到195.4%/84.2%/68.1%/68.1%，均实现较高增速。图表632024年动力&储能电池高增发展方向及未来增长潜力新技市场规模预测（亿元）术细分2024年2027年年均增测算依据主相关厂商超级速（%）快充超充电根据乘联会数据，按照2023年1-10月30万以上车企销量累计宁德时代、亿池（神90.4674.795.4%达到77万辆，推测全年销量预计达到92.4万辆，2024年增速按纬锂能、中创4680行超充25%计算，销量预计达到115.5万辆，按照超充车型覆盖率15%，新航、欣旺达、大圆电池、按照图表19得到2024年纯电三元单车带电量75.5kWh计算，合巨湾技研、孚麒麟电计约13.1GWh，预估明年高镍三元动力电池含税均价0.69元/Wh能科技、极氪柱池等）估算，市场规模约90.4亿元；预计2027年30万以上车辆销量约191.6万辆（按照年均增速20%），超高压快充占比提升至70%，等车用碳按照单车带电量87.5（2024-2027年单车带电量年均增长化硅功4KWh），单车含税单价0.575元/Wh，得到市场规模约为674.7率器件亿元LIFSI5.6-7.535-52.584.2%按照每辆车价值0.3-0.4万元，2024年超充型电车销量达到125威迈斯等万辆，按15%渗透率计算得到；2027年按照25万以上电池年销液冷超量达到250万辆，超充车型占比按照70%计算得到，单价0.2-0.3充桩万元每辆车大圆柱20.9-31.349-7032.8%根据GGII数据，2022年国内需要量超1.1万吨，2023-2027年天赐材料、新电池CAGR达到45%年均增速，预计2023/2024年需求量分别达到宙邦、瑞泰新188.8-236412.2-45829.7%1.71/2.61万吨，按照目前市场价8-12万元计算（目前六氟磷酸材、比亚迪等硅基负68.1%锂市场价8万元，目前LIFSI均价高于六氟磷酸锂），得到24年极80.7383.068.1%市场规模将达到20.9-31.3亿元（不完全用于超充电池）；2027华为、动力源、年总销量预计超过7万吨，月单价按7-10万元计算市场规模将奥特迅、永贵5.023.7达到49-70亿元截至2023年底，国内超充桩保有量超过1.74万根，2024年按照电器等整桩20-25万元/根，总安装量按照9.44万根测算，市场规模将达到188.8-236亿元，2024年新增量是保有量的5.4倍；2027特斯拉、亿纬、年预计销量达到22.9万根，按照18-20万元/根计算，市场空间宁德、松下、将达到412.2-458亿元预计2024年出货量达到11.7GWh，按照高镍三元电池含税单价LG等0.69元/Wh计算得到2024年市场规模达到80.7亿元；预计2027贝特瑞、杉杉年出货量达到66.6GWh，按照含税单价降至0.575元/Wh，计算股份、璞泰来得到市场规模达到383.0亿元等根据EVTank数据，按照目前硅碳负极材料推算占高镍三元电池价格比6.2%测算得到资料来源：各公司公告，GGII，EVTank，平安证券研究所3.1超级快充：800V新车周期释放，2024年有望迎快速放量高电压平台+高倍率动力电池驱动新能源车进入4C+快充时代。近年来，锂电能量密度和单车带电量逐年提升，电车续航能力普遍改善，电动车补能速度成为新的消费痛点。随着高倍率动力电池材料的突破、800V高压零部件产业链的完善以及电池无模组结构带来冷却效率提升，快充技术迭代到4C+水平，补能效率进一步提升。国内企业倾向于800V高电压构架。超快充的实现路径包括高电压和大电流两条，受国内动力电池以大容量方形电池为主导，请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。27/35电力设备及新能源·行业深度报告大电流快充限制较大，更高电压成为理想的选择。目前国内800V构架的大功率快充将在25-30万元车辆上实现，大功率快充电池及上下游中长期成长机会即将来临。在2023年广州车展上超充车型包括极氪007、阿维塔12、智界S7等，单价下沉至25-30万元区间。展望2024年，理想MEGA、华为问界、智界S7、阿维塔12、小米等800V重磅车型量产交付、供给端车型增多，价格有望与400V车型实现平价，我们预计2024年800V车型在补能效率上优势明显，有望实现快速增长。图表642023年广东车展展示的支持800V快充车型车型类型最低价格（超充版）超充速度三元电池供应商智己LS6SUV27.39充电10min，续航350km宁德时代，时代上汽充电15min，续航400km智界S7轿跑24.98充电15min，续航459km宁德时代充电15min，续航610km耀能新能源，亿纬锂能埃安昊铂GT中大型轿车25.9910%-80%充电最快20min10%-80%充电最快20min宁德时代极氪007中型轿车22.9910%-80%充电最快20min中创新航广州智鹏小鹏G6SUV20.99宁德时代小鹏24款G926.39SUV30.08阿维塔12中大型轿车资料来源：第二十一届广州国际汽车展览会，平安证券研究所800V高压快充技术升级包括快充电池、车载高功率器件、800V高压充电桩三条主线。一是动力电池技术快充性能要求全面升级，包括动力电池制造，核心负极材料（硅基负极、包覆材料）、新型电解质LIFSI、导电剂（导电炭黑、CNT）改性等；二是高压快充零部件对功率器件、高压直流继电器、激励熔断器、高压连接器等的耐压要求大幅度提升，带动相关零部件产品升级；三是高压快充驱动充电模块向大功率、液冷超充趋势升级。图表65高压快充技术三条主线资料来源：深圳新闻网，宝马汽车，宁德时代，平安证券研究所从电池材料上看，为解决高压快充所带来的锂析出效应、机械效应等问题，主要提升负极材料、电解液性能。动力电池快充时，锂离子加速嵌入到负极，对负极快速接收锂离子的能力挑战很大。若负极没有高速嵌锂能力，则会出现析锂甚至锂枝晶，进而导致电池容量不可逆衰减和缩短使用寿命，甚至锂枝晶会刺破隔膜造成短路风险。电解液方面，需要较高导电率、抗高温、阻燃、防过充等优异性能。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。28/35电力设备及新能源·行业深度报告图表66国内快充电池关键负极材料性能对比企业产品名称首次效率/ICE(%)首次容量充电倍率/C量产进程（mAh/g）/现有产能0.5万吨/年，深圳在建硅基负极一期硅基负极≥(76%~86%)1400-16003-51.5万吨/年预计2024年建成投产3-5量产人造石墨BFC-H/≥3535-6量产3556贝特瑞人造石墨BFC-S/≥352量产≥352/量产人造石墨SFC-E/4硅氧负极已批量供应海外客户，硅碳产品正在5测试人造石墨SFC-R//4C产品已批量供应量产杉杉股份硅基负极//量产，安徽紫宸硅基负极计划于2024年建成投产///NK-SC//璞泰来硅基负极//SiO-1300L资料来源：各公司官网，各公司2023半年报，Wind，平安证券研究所LIFSI适用于三元和铁锂快充电池，产业化发展加速。LIFSI早期主要应用于三元电池体系，随着相关技术的成熟、材料成本的降低以及磷酸铁锂电池性能要求的提高，LIFSI目前在磷酸铁锂电池中的应用已逐步普及。《电解液中LIFSI用量对磷酸铁锂电池性能的影响》研究了LIFSI用量对磷酸铁锂申池性能的影响，结果表明当LIFSI用量达到9%时，磷酸铁钾电池的循环性能、低温充电性能、大电流放电性能等均有明显提升；《LIFSIvs.LiPF6electrolytesincontactwithlithiatedgraphite:ComparingthermalstabilitiesandidentificationofspecificSEI-reinforcingadditives》(《与锂化石墨接触的LIFSI与LiPF6电解质:比较热稳定性和特定SEI增强添加剂》)研究发现LIFSI用于磷酸铁锂电池后可以提升电池的热稳定性，从而提高电池安全性。随着未来LIFSI商业化的进一步成熟及成本的进一步优化，LIFSI在磷酸铁锂电池中的应用有望提速。图表67各企业LIFSI产能建设及规划（万吨）代表企业20222023E2024E2025E天赐材料0.632.634.637.63时代思康224.54.5康鹏科技1.671.67多氟多0.170.170.661.16深圳研一0.160.6611杭州弗思（比亚迪）01新宙邦000.240.74日本触媒000.330.33永太科技0.120.120.150.15如鲲新材0.030.3300.1韩国天宝0.090.090.040.04华盛锂电000.050.050.040.040.950.95其他00.0514.2219.32合计产能0.150.153.396.24资料来源：康鹏科技招股说明书，各企业公告，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。29/35电力设备及新能源·行业深度报告从电池包结构上看，大功率快充让电池快速发热，高压电池包的热管理至关重要。由于高压快充过程电流较大、发热量明显，需提升整包散热效率，而电芯级冷却可通过增加散热面积提升散热性能、是解决高压快充过程散热问题的有效方案，如麒麟电池包，通过电芯间水冷设计、散热面积较传统电池包方案扩大4倍；而要实现电芯级冷却，需要打通电池包内部的结构屏障，我们认为会加速驱动整包设计向无模组化演进。图表68国内快充电池及系统（不完全统计）企业产品名称封装工艺充电倍率超充速度量产进程2023Q1量产宁德时代麒麟电池方形4C10min充电10%-80％SOC2023Q4量产，2024Q1装车4695大圆柱电池将于2023Q4量神行超充电池方形3C-4C支持9分钟快充4C10%-80%SOC小于20min产交付亿纬锂能大圆柱电池π系统大圆柱6C/4C//中创新航方形“顶流”电池方形10min充电20%-80%SOC极速超充大圆柱大圆柱2.4-5C2023年3月已量产装车欣旺达“闪充电池”SFC480方形/圆柱2C-4C/孚能科技软包最高8C覆盖1.6C-6C快充体系2023.9已完成B样验证，2024H1SPS电池最高4.5C开始批量生产并交付7.5分钟充电80%2023年年底开始投产蜂巢能源龙鳞甲电池方形充电15分钟，续航500+公里2023年12月14日发布金砖电池巨湾技研XFC极速超充电池软包极氪金砖电池方形（刀片）资料来源：2023年上海车展，公司官网，极氪官方微信，平安证券研究所电驱升压和全系高压成为主流，将带动碳化硅应用、元器件升级。电气架构方面，800V架构通过增加升压DCDC或电驱升压方案实现对400V充电桩的兼容；全系800V高压方案由于节省空间及长期降本空间大，将成为重点发展方向。具体来看，碳化硅耐高压，热导率更优，能提升系统效率，正在加速落地；高压快充系统电压、电流均有所增加，继电器、薄膜电容量将抬升，激励熔断器将可能导入车载应用。高压快充驱动充电桩向高功率、液冷散热等方向发展。高压快充提升了充电电压及充电功率，进而对充电桩核心部件充电模块的性能参数提出了新要求。一方面，充电桩的电压和功率上升，充电模块需要提升适配电压及体积功率密度，在有限空间里做到更高的输出电压及功率；另一方面，功率提升带来更高的散热需求，传统风冷模块的散热效率相对较低，液冷成为高功率充电模块散热的新方案。图表69车、桩、零部件企业超充桩布局情况类型企业峰值功率（kW）产品性能布局情况2022年6月发布极充V2，全球首个量产600kW全目前极充站401座，2261个超充桩，预计2024极氪600液冷充电站，同时还推出极充V3，单枪峰值功率达年极充站总数突破1000站，2026年极充站总数到800Kw,设计使用寿命10年将超过一万根500kW超快充桩，最大电流为660A，采用液冷充蔚来500电枪线，重量不到传统充电枪线一半。从10%充至2022年底发布500kW超充桩，2023年3月开80%，400V车型最快仅需20分钟，800V车型最始逐步部署，目前超快充桩接近1000个车企快仅需12分钟广汽埃安480埃安A480超充桩充电功率480kW，峰值电压可达计划到2025年建成超级充电站2000个，并覆1000V，电流600A，可实现6C高倍率充电盖300个城市S4超充桩单桩最大功率480kW，最大电流670A，2022年S4超充桩正式上线，支持G9及之后全部车型，目前拥有超快充桩约400个，计划到小鹏480峰值充电功率400kW，5分钟充电200km2025年有望再建设2000个超充站，在2027年（CLTC），15分钟充电10%-80%底之前建成5000座超快充站请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。30/35电力设备及新能源·行业深度报告4C快充桩最大功率480kW，2C快充桩最大功率2023年6月理想4C超充站开始运营，截至目250kW，线径26毫米，提枪重量3.3千克,满载前已开放约150余个5C超充站，计划2023年理想480底完成建设300+个超充站，到2025年建成充电噪音低于65分贝3000+个超充站2015年开始研发液冷超充，2019年V3超充桩特斯拉250充电15分钟最高可补充约250km的续航里程全球亮相，截至2023年11月1日，在中国大陆已经落成1800+座超级充电站，11000+根超级充电桩2023年正式推出全液冷超充桩，支持最大600A电华为数字能源已与合作伙伴在深圳、北京、上海、流+1000V电压，实现1秒钟充电1公里，并能在高成都、南京等全国的50多个城市、20多条高华为600原区域保障耐高湿、防灰尘和防腐蚀等功能，使用寿速沿线，部署了约200多个全液冷超快充样板命15年以上，支持200-1000V充电范围，可适配所站。计划2024年底将部署超过10万座液冷超有车型快充特来电最高充电功率600kW，5分钟实现300公里+续航，2022年600kW液冷超充桩上线，目前已经在600能兼容多款车型，所有车型均兼容广州、深圳等主要城市布局整机星星充电主推480kW超充，可实现充电12.5分钟，2019年开始主推1000V充电模块，2022年星星充电480续航500公里480kW超充桩开始运营锐速智能480最大输出功率480kW，直流输出电压范围已建成“重庆渝莱电恒大雅苑超充项目”等200-1000V,最大输出电流800A开迈斯自主研发新一代HPC大功率充电技术，最高输出电2021年已在全国80座城市上线超过600座超级360充电站，截至2023年1月，自营超充站已饱和压达1000V，单枪峰值功率360kW覆盖16个核心城市当前公司已经推出BlueOzean全系列液冷储能及充公司聚焦快充和液冷充电技术进行布局，推出了电产品，包括40kWACDC充电模块、40kWDCDC640kW分体式液冷超充系统；公司也为电动汽充电模块、35kWACDC双向储能模块等液冷模块，车充电服务、能源互联网业务、专用设备供电提英飞源640以及240kW全液冷一体式超充桩、480kW/640kW供专业的解决方案，与国家电网、南方电网、宁全液冷分体式储能超充系统，是当前国内大批量实际德时代、蔚来汽车达成深度合作应用的全液冷超充系统2023年推出全液冷超级充电堆，单枪功率可达动力源600600kW，整机寿命长达10年，无需除尘及维护，整在多个省市实现液冷充电场站的试点铺设机噪音低于60dB部件依托兆瓦级柔性充电堆天然的优势，轻松将充电接口截至2023年6月，公司已在深圳、上海、广州、奥特迅的最大输出功率提升到了600kW（1000V/600A），成都、东莞、福州、厦门、佛山、肇庆、南宁、同时兼容ChaoJi和GB2015+双充电接口，实现充乌兰察布等城市的集约式公共超充站上线液冷600电5分钟续航400公里，并曾与奥迪、比亚迪、戴超充系统63套，已在深圳建成了规模最大的电姆勒、东风、北汽、埃安、日产、保时捷等多个车企动汽车超充网络实现了大功率充电的实车调试永贵电器6002023年已实现充电系统600kW补能，液冷欧标直流目前为国内部分知名客户提供批量产品充电枪已通过CE、CB、TV认证应用于超级直流充电桩系统，单模块支持40kW快速公司的液冷充电桩模块已取得了极氪汽车、理想充电，并可支持任意多模块并联以拓展超充功率；应汽车等知名整车厂的定点，目前处于小批量客户威迈斯600用第三代半导体原材料；采用液冷高效散热方案，兼具噪声低优势；采用无电解电容方案，产品寿命较长试用和量产阶段资料来源：公司年报，各公司官网，理想官微，极氪官微，平安证券研究所根据各家企业超充桩规划预测，预计2024-2027年每年新增超充桩达到9.4/13.9/18.6/22.9万个，CAGR达到34.4%，市场增量主要来自于华为、极氪、特斯拉、蔚来、广汽埃安等整车厂。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。31/35电力设备及新能源·行业深度报告图表702023-2027年超充桩数量及预测（个）企业截至2023年底存量充电桩2024年新增量2025年新增量2026年新增量2027年新增量华为极氪50080000120000160000200000特斯拉22613377250025002500蔚来110003000350040004500广汽埃安9312000300040005000宝马奔驰合资公司14401080126014401600理想1000200040004500小鹏073093911481500特来电14568195312251600锐速智能376500100015002000其他600505050合计50504000600060001002000YOY174039441813920218586322925047.4%33.5%23.3%//资料来源：公司年报，各公司官网，理想官微，极氪官微，平安证券研究所3.246系大圆柱：产能布局加速，24年有望加速出货大圆柱电池在2024年有望加速出货。关注即将量产的大圆柱快充动力电池板块，以特斯拉sybertruck起量为导向，实现大圆柱动力电池快充及相关产业链的突破。2023底特斯拉德州电池工厂产能已逐步跑顺，叠加亿纬锂能等开始起量，2023年行业产能预计达12GWh。2023Q3起特斯拉4680大圆柱电池生产效率已明显提升，我们预计特斯拉自制电池2024年将加速量产，亿纬锂能2023年底已量产4680电池，预计2024年有望加速量产并实现装车。图表71各电池制造企业46系大圆柱电池产量计划企业工厂地址产品2023年产能(GWh)2026E最新进度客户468042024E2025E204680120特斯拉美国得克46800101012023年6月底公司4680电池累计产量超1000万颗，总产量约自供松下萨斯州46系0211GWh；到2023年10月累计完成产量超2000万颗，总产量达日本和歌4680101019到2GWh特斯三星SDI山县46系740年产能可达10GWh，23年开始导入生产设备，2024年4-9月拉韩国天安11量产宝马46系1241等马来西亚1111相关测试在22年年底完工/46系20特斯LGES韩国梧仓46系5910待韩国工厂测试成功；目前处于开发阶段，包括4680、4695和拉19246120宁德时代福建宁德12402022年6月宣布在韩国梧仓新建9GWh的4680电池厂；预计宝马2024H2开始生产亿纬锂能湖北荆门2041与宝马签订2025年供货长协，在欧洲和中国建造2座年产能宝20GWh工厂；已规划8条产线，设计产能12GWh，预计2024马、远景动力匈牙利年投产；已研发成功4680/4695等大圆柱电池，循环寿命是国内大运外友商的3倍+，能量密度比友商高出10%+，安全性远超友商等美国南卡2023年上半年量产4680电池100万颗+，约0.1GWh；公司荆罗莱纳州门46系大圆柱电池基地第一条线在今年已建成投产，预计年底宝马合计会新增2条产线，今年会在1-2个客户实现批量生产交付，预计2024年下半年出货规模会明显增加，2025年开始大规模生产交宝马付公司在匈牙利德布勒森市拟投资10亿欧元的电池工厂已经开始建设。工厂按计划将于2026年竣工投产，生产的大圆柱形电池将供货宝马汽车的德布勒森工厂公司美国南卡罗来纳州大圆柱电池工厂在2023年6月开工建设，产能10GWh，计划2026年投产69122资料来源：亿纬锂能2022年7月回复问询函，各公司公告，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。32/35电力设备及新能源·行业深度报告46系大圆柱电池发展将有利于高镍三元正极材料发展。为了充分发挥圆柱电芯散热性能和内部应力分布均匀的优势，4680电芯唯有搭配高镍正极材料，硅基负极材料才能极致提升电芯和系统能量密度。容百科技今年大力发展超高镍三元正极材料生产技术，进一步提升电池能量密度，降级成本，其市占率有望逐年提升。公司高镍三元出货量稳步提升。高镍三元成为公司主要产品。三元材料规模持续增长，高镍产品产量超90%。2023年1-11月，公司高镍三元产品产量（811型和NCA型）达到8.9万吨，占总产量的97.8%，是公司最主要的三元材料产品型号。硅基负极材料能量密度优势明显，4680电池应用进一步打开市场空间。石墨的理论能量密度是372mAh/g，目前应用的石墨比容量已经接近极限。而硅负极理论能量密度高达4200mAh/g，大大提升单体电芯的容量。因膨胀系数影响，硅基负极主要应用于圆柱电池，4680电池带动硅基市场空间进一步打开。贝特瑞硅碳负极技术积累深厚，显著领先同行产品。公司硅基负极材料2006年起步，2013年通过三星SDI认证，为其供应硅碳负极，2017年起切入松下-特斯拉硅氧负极供应链，2022年底公司已具有5000吨硅基负极材料产能，按10%掺硅比例测算，对应5万吨硅基负极产能，预计2024年底公司硅基负极产能达到2万吨，掺混后对应20万吨硅基负极产能。杉杉股份硅基负极产品技术不断突破，持续获得海内外客户认可，实现批量供应。硅氧产品已在消费电子、动力市场实现批量应用，且第二代硅氧新型负极，采用连续式混合气包覆技术，具有优异的低温循环性能，已批量供应海外头部客户；硅碳产品不断迭代，新一代硅碳产品已进行下游客户的测试，相关核心技术已获得美国、日本的专利授权。公司已领先布局宁波4万吨一体化硅基负极产能基地，其中一期产能建设中，预计2024年初投试产。四、投资建议展望2024年锂电池行业贝塔性机会，我们认为供需关系的变化趋势仍然是核心影响要素之一。我们判断快充电池、大圆柱电池、大储系统、户储系统、高镍正极材料、硅基负极材料、LIFSI、800V车载电源系统、液冷超充桩等环节供需形势相对较好，投资机会相对突出。我们注重各个细分领域的结构性机会，尤其体现在新市场和新技术方面可能取得的突破，具体来看：快充电池及材料：持续看好在快充电池产业链具有深厚技术积累的宁德时代、容百科技、湖南裕能、德方纳米、贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、康鹏科技等。46系大圆柱电池：核心驱动力是大倍率（快充和快放）、产品一致性和降本空间，随着46系大圆柱产品良率稳步提升，我们预计2024年有望批量装车，同时大圆柱储能电池也带来部分增量，持续看好大圆柱电池产业链龙头亿纬锂能等。800V快充：2023年800V构架周期+超充网络建设提速，有望驱动2024年高压快充车型放量，带动液冷超充桩、车载电源系统等快速增长，看好车载电源系统发展较快的威迈斯和液冷超充站产业链相关企业永贵电器、鑫宏业等。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。33/35电力设备及新能源·行业深度报告图表722024年动力&储能电池及电气化主要细分领域投资机会展望资料来源：GGII，EVTank，鑫椤资讯，平安证券研究所五、风险提示1）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有动力储能电池企业纷纷扩产，随着行业产能规模的不断扩大，锂电池行业的竞争将进一步加剧。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对钠离子电池、固态电池等新技术路线的研发，若因这些新兴电池技术快速发展，行业将面临新产品技术替代风险。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大，若原材料价格大幅波动，对企业成本将形成较大压力。4）国际贸易政策变化的风险：近年来，随着各国经济发展增速的不同变化，各国政府针对进出口贸易的不同类别陆续实施相关贸易保护政策，不排除未来相关国家对锂电池的进口贸易政策和产品认证要求等方面发生变化的可能性，进而对锂电企业的经营带来不利影响。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。34/35平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的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