中国可持续债券市场报告2022本报告由气候债券倡议组织、中央国债登记结算有限责任公司中债研究中渣打银行作为金级合作伙伴心及兴业经济研究咨询股份有限公司联合编制提供赞助序言本次报告主要盘点了截至2022年末中《气候债券标准4.0版》拓展到目录国绿色及可持续主题债券市场的发展状SLB和实体层面认证序言2况，涵盖了绿色、社会责任和可持续发展由《气候债券标准4.0版》支持的认证范GSS+市场概览3债券（GSS）市场以及可持续发展挂钩债围从原来的专项募集资金用途(UoP)债绿色债券4券（SLB）和转型债券市场（统称为GSS+券拓展到了可持续发展挂钩债券（SLB）转型债券11市场）等范围。该报告由气候债券倡议组及实体公司层面。CBI凭借十几年来在推社会责任和可持续发展债券15织（CBI）、中央国债登记结算有限责任动气候金融发展方面的经验，推出为非展望18公司中债研发中心（中债研发中心）和兴金融企业实体、SLB及类似产品提供透明附录19业经济研究咨询股份有限公司（兴业研的、基于科学标准的认证计划，对投资标尾注22究）共同编制，并得到了渣打银行的鼎的的可持续性做出保证。力支持。这项工作不仅依据行业转型路径，也包分析范围括对公司关键治理要素的评估，以判断本报告涵盖五种可持续主题债券：绿公司是否具备向净零排放转型的条件。色债券、社会责任债券、可持续发展债排放量已经接近零的企业以及高排放企券、SLB和转型债券。业均可以获得认证。绩效目标是否具备雄心及可信的转型计划是考量的关键要债务工具的标签描述了资金支持的项目、素。《气候债券标准4.0版》可以支持对已活动或支出的类型和/或其效益。绿色、社经符合1.5摄氏度温控路径或在2030年会责任、可持续发展和转型是最常见的标前符合该温控路径的企业，以及非金融签，但还有更多其他注明标签也可被分类企业发行的SLB作出认证。到以上各主题当中见附录1）。可持续主题固定收益市场主题标签类型募集资金用途绿色、社会责任和可持绿色募集资金用途续发展（GSS）社会责任募集资金用途与实体的KPI挂钩可持续发展募集资金用途转型可持续发展挂钩转型机构介绍关于中债研发中心关于兴业研究公司CBI是一个致力于调动全球资本以应中央国债登记结算有限责任公司于2017兴业研究公司为兴业银行成员机构，对气候变化的国际非营利机构。其关年设立中债研发中心，中心立足专业智是国内首家银行系独立法人研究公注的重点是帮助降低大型气候相关基库定位，侧重填补专业领域空白，深入研司，按照市场化机制运作，布局“战略础设施项目融资成本，并为希望通过究债券市场及相关金融市场有关运行、研究、市场研究、行业研究”三大研究加大资本市场投资而实现气候目标的监管及基础设施建设的突出问题，提供板块，围绕宏观市场、绿色金融、金融政府部门提供支持。CBI开展市场分理论性和实践性紧密结合的认识成果，行业、外汇商品、固定收益、细分行业析、政策研究、市场开发工作，为政府至于打造集“研究、宣传、服务”于一体等领域开展专业研究。兴业研究公司和监管机构提供建议，并在全球范围的“中债研发”品牌。始终以服务我国经济高质量发展为使内推行应对气候变化相关债券及实体命，以“创新、协调、绿色、开放、共享”认证机制。五大发展理念为指引，致力于推动专业研究与金融实践相结合，积极为我国经济转型贡献研究智慧。中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织2GSS+市场概览近年来，中国的GSS+债券市场在其经济制也在不断完善细化中。绿色债券标准中国的低碳转型将创造巨和社会稳步前行的大背景下取得了长足委员会于2022年7月发布了《中国绿色债大的投融资机遇，贴标债发展。中国在推进绿色债券市场支持绿券原则》。3尽管是自律性规则，但这是中券产品在其中发挥重要色产业发展的同时，也在积极探索转型国在统一国内外绿债市场定义和实践的作用。多家研究机构对实金融支持整体经济的低碳转型，引导资重要一步。中央结算公司2022年11月发现中国碳中和目标所需的金投向碳密集型行业绿色低碳发展，以布《中债绿色债券环境效益信息披露指资金规模进行了估算。相关部门匡算，要实现净零排放的气候目标。标体系》企业标准，助力提高绿色债券信实现中国的能源体系转型，在未来30年息披露透明度。将需要人民币100万亿元以上的投资，即GSS+债券市场的发展充每年人民币4.9万亿元。这意味着巨大的分体现了国家将应对气为满足整体经济转型的投融资机遇。5可再生能源和电动车等行候变化逐步融入整体经融资需求，市场开始探索业的增长趋势已经从绿色债券发行量中济和社会发展的战略。与转型相关债券工具。得到体现。例如，国际能源署研究表明中中国将应对气候变化作鉴于对碳密集型行业的国很可能提前实现其2030年的风电和太为实现经济高质量发展、推动生态文高度依赖，中国必须支持阳能总装机容量目标。6从已发行的绿色明建设的重要抓手。12020年9月，中国整体经济的低碳转型以债券看，募集资金主要流向了可再生能向世界承诺力争于2030年前实现碳达实现碳中和的长远目标。继2021年4月启源项目。随着汽车行业迅速转向以电动峰、2060年前实现碳中和，进一步推动了动SLB发行试点计划后，中国于2022年车为主的未来，相关绿色债券及证券化其绿色债券发行量于2021年取得强劲增6月开始试点发行转型债券，涵盖电力、产品也有望增长。同时，绿债不仅可以支长，并于2022年再创新高。与此同时，政建材、钢铁等八大行业。截至2022年末，持电车行业的业务发展，其供应链上的府以共同富裕及乡村振兴战略为核心，中国发行人在境内外市场通过SLB和转上下游参与者也可以通过发行绿债满足设立了促进经济和社会平衡发展的目型债券共募集196亿美元（人民币1,319融资需求。标，促使了社会责任类债券如扶贫和乡亿元），其中92%为SLB。该市场仍处于村振兴等相关债券的普及。起步阶段，亟需通过标准和激励等政策贴标债券作为标准化产品，必将成为支持机制来促进其进一步发展。预计中国人我国绿色及可持续发展的重要渠道之一。中国绿色债券市场的发民银行将从钢铁、煤电、建筑建材和农业确保产品的可信度及透明度是注入市场行规模引领全球。2022开始，制定针对特定行业的转型金融标信心的关键，是壮大市场规模的底气。年，中国绿色债券发行量准。今后还将根据实际需要扩展到更广创历史新高。中国在境内泛的领域。4外市场发行了1,550亿美元（人民币1万亿元）贴标绿色债券，同比多元参与促进了GSS+市增长35%；截至2022年末，贴标债券发场长足发展。中国国有企行规模累计达到了4,890亿美元（人民币业一直是贴标主题债券3.3万亿元）。2按符合CBI定义（即被纳入的主要发行人。2022年，CBI绿色债券数据库）的绿色债券年度发更多的私营企业开始参行规模计，中国为2022年世界上最大的与进来，且有超过一半的绿色债券发行市场。2022年，符合CBI定绿色债券发行量来自首次绿债发行人，义的境内外中国绿色债券发行量合计为促进了市场的多元化发展。并且，已有境854亿美元（人民币5,752亿元），累计达外机构在中国发行了绿色、社会责任或2,869亿美元（人民币1.9万亿元）。然而，可持续等主题的熊猫债。随着中国加速绿色贴标债券在2022年中国在岸债券总推进债券市场对外开放，绿色债券和可体发行量中仅占比1.5%，仍有巨大的增持续债券将成为实现跨境双向投融资的长空间。在市场规模增长的同时，政策机重要渠道之一。中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织3绿色债券2022年中国的贴标绿色债券发行规模持续增长概述160中国的绿色债券发行140被纳入CBI绿色债券数据库的中国贴标绿债规模持续扩大，在境内债券市场所占的份120中国贴标绿债额有所提高100中国的贴标绿色债券发行量在2021年强劲反弹后，于2022年80继续保持增长并创下了历史新高。随着我国应对气候变化的举措逐步融入整体60经济政策体系，即使在经济增速放缓的情况下，绿色债券的发行量仍取得稳步40增长。随着越来越多的发行人遵循可信和透明的原则参与市场，中国的绿色债十亿美元20券市场有望进一步壮大。绿色债券作为一种被认可和标准化的工具，可以帮助02019202020212022引导资本流向绿色资产、项目和支出，以201620172018实现中国的气候目标。数据来源：气候债券倡议组织到4,890亿美元（人民币3.3万亿元）。这一2022年，中国发行人通过贴标绿色债券增长主要得益于在岸贴标绿色债券发行的总体发行量较2021年基本持平（人民币在境内外市场共融资1,550亿美元（人民量的增幅，于2022年同比增长超四成达61.9万亿元），贴标绿色债券在在岸债券币1万亿元），同比增长35%。截至2022年约8,900亿元人民币。由于在岸债券市场市场所占的份额从2021年的约1%提高到末，境内外贴标绿色债券累计发行量达2022年的约1.5%，仍有巨大的增长空间。中国绿债发行量引领全球（按符最新版《绿色债券数据库方法论》，收紧随着绿色债券市场的发展逐步成熟和合CBI定义的绿色债券计）了建筑和交通等行业的筛选标准。评估脱碳需求变得更为迫切，纳入CBI绿标准的主要变动概述如下。色债券数据库的评估要求将进一步收CBI绿色债券数据库紧，并要求更细化的信息披露。CBI依据《气候债券倡议组织绿色债券行业主要更新数据库方法论》（《绿色债券数据库方法建筑论》）对来自80多个国家和地区的贴标评估更加严格，只有评级较高、较完善的国际和本土认证计划债务工具进行识别与筛选工作。被纳入交通以及能源表现评级计划才有资格被纳入。例如，在以前的方法CBI绿色债券数据库的债券可视为基水电中，如建筑认证评级低于美国绿色建筑评估体系（LEED）金牌本符合《气候债券分类方案》的绿色定评级，也能获得《绿色债券数据库方法论》的认可，但根据更义。由于全球每个市场绿色标识的标准新的方法论，此类评级不再符合资格。新版方法论设定了具和使用规范不一，CBI通过同一标准及体的能效提升阈值（30%）。方法筛选后的绿债数据库可帮助市场识别标的及进行跨市场的分析与比较。更新后的方法论规定，到2025年末，低碳汽车以及公共交通巴士和长途汽车、快速公交（BRT）的排放阈值要低于50克二氧CBI绿色债券数据库和绿色债券指化碳/乘客每公里，此后达到零排放。同时，新版方法论还规定了5000GT或以上吨位船舶的报告指标。多家机构与CBI合作创建了绿色债券指数。用国际市场公认的同一标准为该资产类别的评估方法已与《气候债券分类方案》一起更新，重基准，可以帮助消除不同地区贴标标点关注水库的功率强度和温室气体排放足迹。之前被排除在外准差异带来的干扰因素。这些指数包的债券可能会被追溯纳入，以反映科学思维的演变。括中债-中国气候相关债券指数、摩根大通ESG（JESG）指数、Solactive绿色债券指数系列、富时中国（在岸人民币）绿色债券指数等。11、12、13《绿色债券数据库方法论》：2022年版本主要更新CBI致力于确保绿色债券市场的严谨性和雄心，促进整体经济向低碳未来的可信转型。2022年7月，CBI发布了中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织4除非另有说明，以下分析均基于截至中国于2022年成为全球最大绿色债券发行市场（按符合CBI定义的2023年1月20日被纳入CBI绿色债券绿色债券计）数据库的数据。802022年，中国于境内外市场发行的绿色60贴标债券中，符合CBI定义的绿色债券发行量为854亿美元（人民币5,752亿元）。40按符合CBI定义的绿色债券计，中国于2022年超越美国成为世界上最大的绿十亿美元20色债券发行市场。在该年度最大绿色债券发行市场排行榜上，紧随中国的是美国0（644亿美元）和德国（612亿美元）。中国美国德国机构荷兰法国英国班牙大利日本截至2022年末，中国的累计绿色债券发行国际西意量达到2,869亿美元（人民币1.9万亿元），仅次于美国的3,800亿美元（人民币2.6万数据来源：气候债券倡议组织亿元）。在其他主要绿色债券市场发行量均有所下降的情况下，中国的绿债发行中国的绿色债券发行规模于2022年继续壮大，其他主要市场的发量于2022年增加了151亿美元（人民币行规模大多出现缩减（按符合CBI定义的绿色债券计）1,020亿元），同比增长22%。这一增长进一步显示，我国实现“双碳”目标的决心同比增幅累计发行规模（右轴）得到了市场的持续积极响应。1040003002022年,约55%的中国贴标绿色债券被纳-10200入CBI绿色债券数据库，较2021年下降了6个百分点。部分原因是由于CBI在2022十亿美元-20100十亿美元年7月对方法论做出了更新，采用了更严格的筛选标准。例如，方法论修改之后，绿-300色建筑项目的判定标准有所提升，由之前的中国绿色建筑认证标准二星提高到三美国中国德国法国机构荷兰英国瑞典班牙大利星。另外，2022年约23%的中国在岸贴标国际西意绿色债券为私募。因其交易性质，对于其中大多数债券，CBI无法通过公开信息来数据来源：气候债券倡议组织判断能否将其纳入CBI绿色债券数据库。中国贴标绿色债券在符合100%募集资金大多数中国绿色债券于2025年及之前到期，新发行潜力巨大专项用于绿色项目这一原则上有明显改善。详细分析请见本报告第8页。100中国大部分绿色债券将在未来三年内到80被纳入CBI绿色债券数据库的中国贴标绿债期，这表明未来几年发行新债的潜力巨大。截至2022年末，中国贴标绿色债券总60中国贴标绿债存量为3,182亿美元（人民币2.1万亿元）。绿色债券数据库中的债券存量为1,75240亿美元（人民币1.2万亿元）。2022年，约97%的中国贴标绿色债券以及89%的符十亿美元20合CBI定义的绿色债券的发行期限都在5年期以内，与2021年的情况类似。与美0国、德国和法国等其他主要市场相比，中国绿色债券的发行期限通常较短，以三20232024202520262027202820292030年年期和五年期为主。及以后大多数发行采用了外部审查；第三方核查机构监管到位数据来源：气候债券倡议组织外部审查为绿色债券是否符合特定的绿在符合CBI定义的中国绿色债券中，大部只）发行，发行规模合计70亿美元（人民币色债券框架或标准提供了独立意见。随着分都采用了外部审查（发行规模的81%，472亿元），相当于被纳入绿色债券数据库政府出台了第三方核查服务监管指南，采债券只数的68%）。从发行规模和债券只的中国在岸发行规模的近10%。用外部审查的普及度和实践操作水平有数来看，第二方意见（SPO）仍然是在岸望得到改善。不同类型的外部审查方式在和离岸市场上最受欢迎的审查方式。绿色债券标准委员会于2022年9月核准防止“洗绿”方面提供了不同程度的保障。了18家第三方外部审查服务提供商。这些气候债券认证是对债务工具绿色资质的服务提供商中的大多数单位也是CBI的授认可，所依据的是由独立外部审查机构出权核查机构，他们有资格就债券是否符合具的鉴证报告，报告确认该债务工具完全《气候债券标准》的要求及行业技术标准符合《气候债券标准》和相关行业认证标提供鉴证。这些机构包括联合赤道、中诚准。2022年，中国在在岸市场发行的5只信绿金、中节能衡准科技服务（北京）、北债券获得了气候债券认证。这些债券分别京中财绿融咨询、商道融绿、晨星中国由中国农业银行（2只）和国家开发银行（3等。7中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织5气候债券认证与第二方意见（SPO）的对比第二方意见（SPO）气候债券认证定义对债务工具的绿色资质的正式认可，所依据的是由独由独立的外部审查机构出具的意见，表明发行人的绿提供立外部审查机构出具的鉴证报告，报告确认该债务工色债券框架是否符合公认的市场原则（例如《绿色债券机构具完全符合《气候债券标准》和相关行业认证标准。原则》或《绿色贷款原则》），以及债券或贷款的预期募优点集资金用途是否符合市场惯例。CBI授权核查机构负责开展核查工作，然后由CBI颁发SPO服务提供机构缺点认证标签。•这是市场上最常用的审查方式，广受投资界欢迎•要求发行人在债券存续期内跟进发行后核查及年度•通常确认发行人的绿色债券框架是否符合ICMA《《绿报告色债券原则》，但也可能包括确认是否符合公认的绿色•严格的框架被投资者视为最佳实践金融分类标准和/或联合国可持续发展目标•基于公开透明的标准进行二元评估•《气候债券标准》含括ICMA《绿色债券原则》准则要•SPO提供机构会使用各种评估方法，包括可能不完全透明的专有方法和评估框架求，因此不需要另行出具SPO•行业认证标准以科学为基础，并符合《巴黎协定》要求•不足以完全防止“洗绿”•认证适用于绿色和碳密集型行业，为资产、UoP专项•由于SPO不遵循单一的标准或方法论，因此它们在不债务工具、SLB以及企业提供认证同发行人或行业之间不具有可比性•无需在发行和投放募集资金后进行跟踪•认证机制规定认证对象须符合明确和具体的要求，•SPO仍不常用于SLB的审查，并且没有公认的SPO国而不是指导原则，灵活度不高际标准来评估绿色企业或实体•现有的行业认证标准尚未涵盖整个经济体系进一步采用《共同分类目录》录》重点关注林业、制造业、能源、废弃物随着《共同分类目录》被进一步纳入中处理、建筑和交通等六大优先行业。尽管国的绿色金融政策措施，可能会产生更中国人民银行和欧盟委员会共同牵头完《共同分类目录》在中国和欧盟没有法多的市场影响。2022年7月发布的《中国成的《可持续金融共同分类目录》（以下律约束力，但它在提高全球可持续金融绿色债券原则》指出，境外发行人可将《简称《共同分类目录》）对中国和欧盟的分类标准和绿色定义的可比性和互操作共同分类目录》作为识别绿色产品的参绿色金融分类系统（分类标准）进行了深性方面发挥了重要作用。考。中国香港也在以《共同分类目录》为入比较。该目录列出了这两种分类标准基础制定绿色分类目录。9、10之间的异同点，为政策制定者和市场提市场上出现了更多采用《共同分类目录》供了重要的参考依据。在境内外市场发行绿色金融产品的案例。自中国建设银行澳门分行于2021年12月2021年11月，可持续金融国际平台首次采用《共同分类目录》发行绿色债券（IPSF）发布了第一版《共同分类目录》以来，又有数家银行/实体于2022年将《共报告和活动清单。随后于2022年6月作出同分类目录》纳入其绿色债券/贷款框架。8了更新，涵盖了72项对减缓气候变化有“实质性贡献”的经济活动。《共同分类目中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织62022年《共同分类目录》应用案例发行人日期上市地类型支持项目招商银行（悉尼分行）2022年3月离岸债券兴业银行（香港分行）2022年5月离岸债券风力发电项目中国银行2022年6月离岸债券低碳、低排放交通，包括但不限于轨道交通建设；可再（法兰克福分行）生能源，包括但不限于光伏发电场和海上风电场的开发建设风力发电；抽水蓄能；城市轨道交通；纯电动公交车；节能设备制造天合光能2022年9月不适用贷款利用太阳能光伏技术发电；太阳能发电机的生产中国农业银行2022年10月在岸债券低碳轨道交通（地铁项目）国银金租2022年11月不适用贷款风力发电项目在岸市场2022年，在岸绿色债券投向低碳交通领域的资金规模增幅最大，但可再生能源领域仍占比最大从募集资金投向来看，仍以能源和交通领域为主702022年，中国在岸市场有715亿美元（人民60可再生能源废弃物币4,815亿元）的贴标绿色债券被纳入CBI绿色债券数据库，比上一年增长26%。1450低碳建筑土地使用在岸绿色债券的发行量约占中国绿色债券总发行量的84%。可再生能源仍然是40低碳交通工业募集资金投向的主要领域，吸引了在岸绿色债券一半的融资额。其次是低碳交30水资源气候适应与气候韧性通领域，占在岸绿债募集资金的27%。十亿美元20投向可再生能源领域的募集资金同比减少4%，至359亿美元（人民币2,417亿元）。10募集资金专门投向可再生能源领域的最大交易来自于中国工商银行、国家电力0投资集团有限公司和招商银行。在能源投向领域，国有企业的发行量占91%，主2016201720182019202020212022要来自公用事业和金融行业。15数据来源：气候债券倡议组织投向低碳交通领域的募集资金同比增长了77%，达到196亿美元（人民币1,321亿130家是首次发行人。这些首次发行人中券数据库的发行人。2022年，在岸绿色债元）。与可再生能源领域相比，非国有企业一部分是第一次参与发行绿色债券的机券发行量的56%来自首次发行人，他们在这一领域的参与相对活跃，占交通领域构，还有一部分是有发行贴标绿色债券主要来自金融、工业和公用事业行业（根募集资金的30%。募集资金专项投向交通的经验但首次有债券被纳入CBI绿色债据万得行业分类标准）。代表机构包括锂领域的最大交易来自于国家开发银行、中离子电池制造公司宁德时代、股份制商国农业银行和比亚迪汽车金融有限公司。2022年在岸绿色债券发行量大部业银行平安银行、以及钢铁企业柳州钢分来自首次发行人，他们主要来铁及湖南钢铁等。投向水资源和废弃物领域的募集资金同自金融、工业和公用事业等行业比分别增长1.2倍和6.6倍，分别达到64亿行业分类与募集资金用途美元（人民币429亿元）和53亿美元（人民金融36%币359亿元），而投向建筑领域的募集资行业分类所指的是发行人的经济活金减少了17%，至27亿美元（人民币181老发行人新发行人动。全球行业分类和标准（GICS）和亿元）。2022年，CBI收紧了绿色建筑项目44%56%万得行业分类标准等都属于行业分的筛选标准，这导致被纳入CBI绿色债券类标准。募集资金用途类别描述的数据库的支持绿色建筑项目的贴标绿债是融资工具所筹集的资金去向。CBI比例降低。和欧盟等组织提出的绿色或可持续金融分类方案以及中国的绿色债券发行人类别更加广泛，促进市场多元化支持项目目录，所指的都是募集资金用途类别。债券发行人所属的行2022年有更多的新发行人参与到绿色业与募集资金用途类别无关。例如，债券市场，促进了市场发展的多元化。共一家银行（属金融业）可以通过发行186家发行人参与了绿色债券发行，其中绿色债券，将募集资金投向能源和交通领域。其他5%公用事业7%工业8%数据来源：气候债券倡议组织中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织7非国有企业在绿色债券发行中表现得更2022年，来自非国有企业的绿债发行规模占比增加加积极。2022年，非国有企业发行的债券约占在岸债券发行量的16%，为114亿美中央国有企业地方国有企业非国有企业元（人民币766亿元）。广东省非国有企业发行的绿色债券占非国有企业绿色债券202266%18%16%总发行量的55%。这些企业包括招商银202174%行、平安银行和广州农商银行等，按万得1%公司性质分类都属于上市公司。25%从发行地来看，北京以323亿美元（人民0%20%40%60%80%100%币2,177亿元）的规模引领绿色债券发行，占2022年CBI绿色债券数据库中在岸数据来源：气候债券倡议组织、万得绿色债券发行量的45%。这与从公司性质角度的观察相符，因为大多数央企总绿色债券的募集资金需100%用于绿色项目，部都在北京注册，而央企一直是绿色债这一原则的执行得到了明显改善券的主要发行人。不过，区域发行量增幅最大的是广东省，发行量比前一年几乎30%202020212022翻了一番，达到105亿美元（人民币709亿元）。在该省注册的非国有企业的参与推按规模动了该省的绿债发行量增长。按债券只数2022年，来自广东省的绿债发行规模几乎翻了一番，而北京仍是最大来源地十亿美元25%因未符合募集资金全部用于绿色项目这一原则而不被纳入CBI绿色债券数据库的贴标绿色债券比例北京市广东省20%上海市其他省市706015%504010%30205%1000%Q420212022Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4数据来源：气候债券倡议组织、万得数据来源：气候债券倡议组织募集资金需100%用于绿色项目，这一原《中国绿色债券原则》要求募集资金需虽然《中国绿色债券原则》属于供市场使则的执行情况明显改善100%用于绿色项目。这一要求消除了国用的自律规则，如能在各种债券品种中际与中国绿色债券标准之间就募集资金得以全面实施，将有利于提高中国绿色绿色债券标准委员会于2022年7月发布用途分配占比方面的差异《。气候债券标债券的国际认可度。将部分募集资金用了《中国绿色债券原则》，旨在促进中国准》和ICMA《绿色债券原则》也要求将募作一般营运用途，是以往部分在岸发行绿色债券的标准化和高质量发展，有望集资金100%用于绿色资产、项目或活动。的中国贴标绿色债券不能被纳入CBI绿提升中国绿色债券在国际市场上的认可色债券数据库的主要原因之一。根据CBI度。上海和深圳证券交易所绿色债券的绿债筛选结果，在过去两年中，从发行规相关上市规则也作出了相应修改。16模和债券只数来看，这一原则的执行情况得到明显改善。中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织8统一绿色定义有利于中国绿色债券市场的高质量发展中国自2015年开始推行与绿色债券相过各政府部门间的积极协作，逐步统一能源项目，与国际主流标准保持更高关的政策。此后，其绿色债券市场体量了中国绿色债券管理部门对绿色项目的一致性，有利于提升中国绿色债券的上不断增长，达到今天的世界领先规界定标准。同时，《绿色债券支持项目目录国际认可度。模。在债券发行多头监管的架构下，通（2021年版）》剔除了“清洁煤炭”等化石时间监管机构政策措施债券品种/类型参考绿色金融分类标准2015年12中国人民银行金融债券月22日有关在全国银行间债券市场发《绿色债券支持项目目录国家发改委行绿色金融债券事宜的中国人（2015年版）》2015年12民银行公告[2015]第39号月31日企业债券国家发改委指引192017年3月《绿色债券发行指引》2日2017年3月中国证监会《中国证监会关于支持绿色债公司债券和公司《绿色债券支持项目目录22日券发展的指导意见》资产支持证券（2015年版）》2021年4月2日交易商协会《非金融企业绿色债务融资工债务融资工具和《绿色债券支持项目目录具业务指引》资产支持票据（2015年版）》2022年7月29日中国人民银行、中国人民银行、发展改革委、证上述债券品种《绿色债券支持项目目录国家发改委、中监会关于印发《绿色债券支持（2021年版）》国证监会项目目录（2021年版）》的通知绿色债券标准《中国绿色债券原则》普通绿色债券境内发行人：委员会碳收益绿色债券《绿色债券支持项目目录绿色项目收债券（2021年版）》绿色资产支持证券20境外发行人：《可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化》《可持续金融分类方案-气候授权法案》电动车行业与绿色债券中国的电动车行业蓬勃发展，有望带动绿色债券的发行中国的电动车行业正在快速增600长。2022年，纯电动车的销量和产量创下历史新高。这一趋势可能会在未来几500纯电动车月销售量年延续。政府的目标是，到2030年，当年新增新能源、清洁能源交通工具占比400纯电动车月产量达到40%左右。17随着电车制造商、电池制造商扩大生产线以及电车销量的300增加，来自该产业链的绿色债券和绿色资产支持证券发行量也有望相应增长。2001002022年，CBI绿债数据库录入了北京汽辆数0车股份有限公司发行的绿色债券，募集资金用于新能源汽车的产能扩张。CBI1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月还录入了由比亚迪、浙江吉利、中国一2021年2022年汽集团和上汽通用汽车等企业设立的数据来源：万得汽车融资公司以及蔚能电池等电池租赁公司发行的绿色资产支持证券。如果绿色债券可以为电动车供应链上的各项投资提供支持（简示图）基础资产的现金流来自于低碳资产，或者募集资金投向为低碳资产，则该证券电动车销售可再生能源电池制造化产品可被定义为“绿色”。18（风能/太阳能）电动车制造充电站中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织9离岸市场2022年中国绿色债券的计价货币2022年，中国发行人在境外发行了138亿在岸人离岸美元13.6%美元（人民币932亿元）绿色债券，约占其民币16.2%总发行量的16%，同比增长较在岸市场83.8%离岸人民币1.2%温和，为4%（而在岸市场的同比增长率欧元1.2%为26%）。大部分离岸绿色债券以美元计价，其次是欧元和离岸人民币。香港交易港币0.3%所仍是中国离岸绿色债券的最大上市交易所，约占总发行规模的43%。21数据来源：气候债券倡议组织与募集资金偏好投向能源和交通领域的在岸市场不同，离岸市场募集投向更均匀。可再生能源、低碳建筑、低碳交通和水资源合计占离岸市场发行量的87%。与2021年一样，金融企业仍然是2022年的主要参与者，占总发行量的74%。中国离岸发行的绿色债券募集资金投向领域2022年中国离岸绿色债券的交易场所可再生能源低碳建筑低碳交通水资源废弃物纳斯达克迪拜8.4%土地使用工业信息通信技术气候适应与气候韧性卢森堡证券交易所6.1%14其他8.1%12108香港交易所6伦敦交42.6%易所49.7%新加坡交易所十亿美元213.7%所有德国证券交易所11.5%02016201720182019202020212022数据来源：气候债券倡议组织数据来源：气候债券倡议组织广东省深圳市人民政府（简称深圳市日期规模年期票息募集资金用途政府）发行的离岸绿色债券2021年3年2.70%清洁交通项目2210月19日人民币深圳作为中国经济最发达的地区之一，15亿元率先将应对气候变化作为其整体生态2021年环境治理体系的重要组成部分。该市于10月19日人民币5年2.90%水治理项目/海绵城市相2021年3月开始实施中国第一部绿色金2022年24亿元2.65%关项目融法（《深圳经济特区绿色金融条例》），11月7日2.83%要求在深圳注册的金融行业上市公司2022年人民币3年清洁交通项目/水治理项目自2022年1月1日起披露环境信息。11月7日15亿元及/或海绵城市相关项目232021年10月，深圳市政府在香港首发人民币5年供水项目/提升水质项目了地方政府离岸人民币绿色债券，并11亿元于2022年11月再次发行绿色债券。深圳成功的离岸发行经验可以作为中国其他省市地方政府的典范。中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织10转型债券概述从中债-电力行业优质转型企业信用债2021年4月，交易商协会推出“可持续发指数来看，该指数由中央结算公司与全展挂钩债务融资工具”，相关要求主要参中国经济目前还高国碳排放权注册登记机构联合发布，是照国际资本市场协会的《可持续发展挂度依赖能源密集型中国首只聚焦全国碳市场相关企业转型钩债券原则》。2022年6月，上交所明确及高排放行业，绿色主题的债券指数，指数基于纳入全国碳了“低碳转型挂钩公司债券”的相关安或接近绿色的活动排放权交易市场配额管理的重点排放企排。这些产品本质上都是SLB，募集资金只占其经济的一小业及其所属企业，根据全国碳排放权注用于一般用途，根据与特定可持续发展部分。为实现双碳目标，中国需要建立一册登记机构碳排放相关指标综合筛选形绩效目标（SPT）相挂钩的关键绩效指标个可信的转型金融市场为整体经济转型成电力行业优质转型企业作为样本。截（KPI）完成情况进行惩罚或奖励。调动更大规模的资金。至2022年底，该指数中的样本债券市值已超过4000亿元，包含30个债券发行人2022年6月，上交所和交易商协会先后中国要实现碳中和必须在实体经济层的近300只债券。出台转型债券产品的相关指引。上交所面加速大规模脱碳。重工业占中国总排推出“低碳转型公司债券”，以推动绿色、放量的31%，比世界平均水平高出8个中国的转型金融仍处于试点阶段低碳转型。随后不久，交易商协会发布《百分点。24在钢铁、水泥和化工等多个碳关于开展转型债券相关创新试点的通密集型行业中，中国也是世界领先的生自2021年以来，中国陆续推出了不同知》，旨在为应对气候变化和适应环境改产国。这些行业需要大量资金来支持他支持转型的债券工具，其中包括SLB善的债务融资工具提供支持。上交所和们从技术研发、绿色采购、改造降碳等和转型债券。交易商协会还对低碳转型活动或领域做方面的转型活动。出了具体解释。建立市场信心离不开可信透明的披上交所和交易商协会对具体低碳转型领域的要求露。CBI于2022年9月更新发布了《转型金融助力企业低碳转型》白皮书，为帮助实低碳转型领域体制定可信且具有雄心的转型计划提供了完善的框架。转型计划正日益成为市场上交所（一）高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南、绿色技术判断可信转型标的的重要依据。监管机构推广目录、工业节能技术推荐目录、“能效之星”装备产品目录等提的明确指导也至关重要。由中美牵头起出的先进技术装备及其他有助于生产过程污染防治、降低产品能草、于2022年10月发布的《G20转型金融耗碳排的技术工艺及装备等节能降碳技术研发和应用领域；31框架》将转型金融定义为“在符合联合国可持续发展目标的情况下，保持与《巴黎（二）煤炭安全高效绿色智能开采和清洁高效加工、煤炭资源综合协定》目标一致，支持整体经济转型，以实利用、油气清洁高效利用等化石能源清洁高效开发利用领域；现更低排放和净零排放以及提高气候韧性的金融服务”。这为不同地区制定促进（三）节能降耗技术应用、老旧基础设施转型升级等数据中心及其市场发展的措施提供了重要的依据，并为他新型基础设施节能降耗领域；金融行业制定发展策略提供了参考。25（四）园区能源系统整体优化和污染综合整治、“绿岛”项目建设等中国的低碳转型蕴含巨大投融资机会园区节能环保提升领域；融资缺口巨大且需求紧迫。例如，世界银（五）其他助推低碳转型的领域。行估计，从现在到2060年，中国仅电力和交通行业就需要14-17万亿美元，具体取交易商第一类.已纳入《绿色债券支持项目目录》（银发〔2021〕96号发布）、决于不同的脱碳情景。26CBI估计，中国要协会但技术指标未达标的项目实现碳中和，仅钢铁行业就需要人民币（主要20万亿元（约3万亿美元）的投资，相当于支持两第二类.与碳达峰碳中和目标相适应、具有减污降碳和能效提升作每年人民币5,000亿元（约740亿美元）。27类项目用的项目和其他相关经济活动。和经济包括但不限于：活动）(一）煤炭清洁生产及高效利用；(二）天然气清洁能源使用；(三）八个行业的产能等量置换；(四）绿色装备/技术应用；(五）其他具有低碳转型效益的项目。资料来源：兴业研究根据公开资料整理。中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织11SLB占转型相关主题债券累计发中国SLB发行人行业分布（在岸市场）行规模的九成以上发行规模发行数量（右轴）4028在岸离岸30211816转型债券20141412十亿美元数据来源：气候债券倡议组织10710人民币十亿元8债券只数0064电力工程煤炭银行钢铁租赁运输化工材料开发水利建材行业20SLB筑与融资交通金属地产合类建和非房他综金属其数据来源：万得、兴业研究CBI收录了目前市场上已发行的与转型CBI将全球SLB的KPI选择划分成了几个大多数SLB采用的KPI类型与能相关债券，但尚未根据阈值或目标进行大的类别，包括能源效率、可再生能源、可源效率及可再生能源相关筛选。随着针对相关活动和实体的标准持续金融等。28截至2022年末，能源效率的制定，CBI将通过一套公开透明的方法类KPI是中国发行人的首选，这反映了中温室气体排放量8%论对这些债券和发行人进行筛选。国重工业近期转型战略专注提高能源效率的侧重点。例如，鞍山钢铁集团于2022其他截至2022年末，中国在境内外市场累计发年1月发行规模为人民币20亿元的SLB，6%行了83只SLB和16只转型债券，累计发行其KPI与鞍山和鲅鱼圈基地的每吨钢铁能量合计达196亿美元（人民币1,319亿元），耗相挂钩。可再生能源也是常用的KPI类可持续能源效率其中92%是SLB，其余为转型债券。电力、别，尤其对于公用事业和能源企业。例如，金融37%建材、钢铁、水泥和化工等一系列重工业山东能源集团于2022年8月发行规模为20%的企业都参与了发行。尽管国有企业是主人民币25亿元的SLB，其KPI与可再生能要参与者，但市场上也出现了非国有企业源累计装机容量相挂钩。也有企业会选择可再生能源的身影，如红狮集团和华新水泥。可持续金融相关类别的KPI，例如以绿色29%贷款占贷款总额的百分比作为KPI。中国SLB的累计发行量达到180亿美元（数据来源：气候债券倡议组织人民币1,215亿元），其中90%在在岸市CBI鼓励采用温室气体绝对排放目标，或场发行。2022年，随着上交所开始探索发以物理指标（如产量）计算的温室气体排行公司SLB，SLB的发行规模同比增长了放强度作为KPI，因为这将提高温室气体38%，达到102亿美元（人民币687亿元）。减排效果透明度。例如，华新水泥于2022转型债券的累计发行量达到16亿美元年7月发行了合计9亿元人民币双品种（人民币104亿元），其中82%是2022年6SLB，以2024年底单位熟料的温室气体月试点启动后在在岸市场发行的。范围一和范围二排放量降至829.63kgCO2/t为目标。这种KPI的选择是一个可参照的范例。中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织12促进可信的转型作出减碳承诺的中国重工业企业范例标准有助于识别转型活动和投资机会公司名称所属行业实现碳中和目主要承诺宝武集团钢铁标的年份不同地区的经济和能源结构各不相同，实现碳中和的战略也会有所差异。与发中国石化油气2050年《中国宝武碳中和行动方案》：以达国家相比，中国碳密集型重工业所占三峡集团发电2020年为基准，降低碳排放30%至的排放份额要大得多。中国是世界上最建龙集团钢铁每吨钢1.3吨，力争2050年实现碳大的水泥、钢铁、化学品和建材生产国，中和。该方案还列出了实现这一目近90%的温室气体排放源自能源行业。29标的六个未来发展方向。32自中国于2020年9月宣布双碳目标以来，2050年到2050年实现净零排放。33一些大型重工业企业已经作出了碳中和承诺并作出相应布局。他们大多是国有2040年力争于2023年碳排放达峰、2040年企业，分别来自电力、油气和钢铁等行实现碳中和。34业。尽管他们的承诺和路线图尚未明确界定范围和脱碳细节，但此举向市场发2060年到2025年，碳排放总量将达到峰出了强有力的信号，并对同行企业产生值；2033年，碳排放总量较峰值下了示范效应。降20%，碳排放强度较2020年下降25%；2060年实现碳中和。35重工业企业迫切需要资金来支持实现碳根据五个特征评估企业转型计划和SLB工具中和行动方案。在没有明确的转型路线指引的情况下，碳密集型企业因排放高Credibletransitionplans可信的转型计划而面临融资难融资贵的问题。另一方面，投资者在识别可信的转型活动和投资机Paris-alignedtargets设立符合《巴黎协定》的目标会方面也会面临缺乏参考的问题。而明RobustPlans稳健的计划确的标准指引可以起到填补信息缺口的ImplementationAction实施行动作用。中国央行正在牵头制定针对特定Internalmonitoring内部监督行业的转型金融标准，先从钢铁、煤电、ExternalReporting外部报告与披露建筑建材和农业着手。今后还将根据实际需要扩展到更广泛的领域。302022年，CBI将其行业标准扩展到了重工业，推出基础化学品、钢铁、水泥，以及氢气生产等行业认证标准。这些标准为市场提供了重要参考依据，为符合《巴黎协定》1.5oC温控目标作出了前瞻性路径指引。发行人可以遵循这些指引，以确保其减碳雄心达到最高水平。评估前瞻性转型计划的工具投资者欢迎此类创新金融产品，但他们CBI提出了可信的公司转型必须具备的也非常关注其背后转型路径的相关性、五个特征(FiveHallmarks),以帮助市场高排放行业脱碳对成功实现整体经济转可靠性和雄心程度。如果发行人设定和评估企业的转型可信度及防止“粉饰转型至关重要。它们在SLB市场的参与度采用的目标很难与同行业的转型路径进型”行为。该方法强调五大关键的治理较高。SLB的结构设置与未来SPT实现情行比较，就会给评估每只债券的实际转要素，这些要素提供了衡量企业实现脱况相挂钩，具备前瞻性。随着可持续债券型影响及相关定价带来挑战。由于SLB碳目标的意愿和能力的细化指标，确保市场的发展，它涵盖了更大范围的高排与企业未来SPT绩效挂钩，因此有必要目标设定具备雄心并符合气候目标的要放行业和活动，我们面临一项重要挑战，评估企业实现这些前瞻性可持续目标的求。任何利益相关方都可以单独使用这即需要对未来转型计划是否可信作出判意愿和能力，以及这些目标的设定是否套方法来设定和/或评估自身或他方的断，避免“洗绿”行为。具备足够雄心。转型是否可信。CBI鼓励发行人在制定转型计划时满足所有五大特征。中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织13案例：根据五个特征评估SLB五个特征评价1.设立符合《巴华新水泥股份有限公司（以下简称华黎协定》的目标华新水泥在其《低碳发展白皮书》中为水泥和混凝土业务新水泥）是中国一家水泥生产商。该公设定了详细的短期、中期和长期范围一排放强度目标。这司于2022年7月发行了合计人民币9亿2.稳健的计划些目标（以2020年排放量为基准）以每五年为一个阶段，元的双品种SLB，与2024年底减少范3.实施行动直到2035年，还包括2050年和2060年的目标。虽然碳捕围一和范围二温室气体排放量的目标集、利用和封存（CCUS）技术将在企业脱碳中发挥重要相挂钩。这是在上交所发行的首只水4.内部监督作用，但华新水泥选择将其CCUS和BECCUS（生物能源泥行业“低碳转型挂钩公司债券”。投碳捕集、利用和封存）的减排量不纳入减碳目标的计算资人认购踊跃，参与机构21家，双品种中，CBI对此表示赞同。债券均创水泥行业同期限公司债券发行利率最低。36CBI鼓励华新水泥：1)根据水泥行业脱碳路径使其SLB目标标准化；2)涵盖范围二排放；3)开展相关的范围三排公司名称：华新水泥放评估。37发行地：中国发行人类型：非金融企业华新水泥的《低碳发展白皮书》详述了其转型战略和行动发行规模：双品种（规模分别为人民方案，包括水泥行业特定脱碳技术和活动的各项碳减排币4.5亿元）潜力估算，主要包括替代原料/燃料、熟料替代品、碳捕集发行日期：2022年7月19日和低碳熟料开发。到期日：2025年7月19日、2027年7月19日《低碳发展白皮书》还指出，为促进转型，公司计划在KPI：单位熟料的温室气体（范围一2020年至2030年间投资人民币105亿元，用于技术研发和范围二）排放量（kgCO2e/t）和生产设施升级。最近，该公司宣布，预计2022年将有人SPT：829.63kgCO2e/t熟料民币122亿元的资本支出，比上一年增长68%，用于其整观察日期：2024年12月31日体低碳发展。未达到SPT的惩罚措施：票面利率上调10个基点华新设置了管理环境风险和公司脱碳方案的治理机制，包括董事会、管理层和各工作组。评估：华新水泥的SLB开创了中国国内SLB在发行该SLB时，华新水泥承诺继续每年报告其范围一市场上使用温室气体减排量作为SPT和范围二的绝对排放量和排放强度。有关信息已在其目标的先例。CBI鼓励华新水泥和其他2021年ESG报告和2022年上半年报告中有所披露。发行人提高其温室气体减排目标的雄心，根据1.5oC路径调整减排目标，涵盖CBI鼓励华新水泥报告其范围三排放情况。所有温室气体的排放范围，并向投资者提供更加透明的信息。5.外部报告市场出现多贴标产品由于该债券的募集资金将全部投向绿色项目（符合CBI定义的水电设施），CBI随着各种绿色、社会责任和转型主题将该债券纳入了绿色债券数据库。同债券的激增，市场上出现了多贴标产时，其票面利率与可再生能源新增装品。华能澜沧江水电于2022年7月发行机容量等KPI挂钩，具备SLB特征。且的规模为人民币20亿元的债券就属于其所产生社会效应，根据中国相关法这类创新。该债券具备“碳中和+乡村规，符合“乡村振兴”的贴标标准。振兴+可持续发展挂钩”三种贴标，本质上是一种结合了绿色债券、社会责任主题和SLB特征的产品。中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织14社会责任和可持续发展债券根据ICMA相关原则，社大部分疫情防控债券发行于2020年会责任债券是指募集资金或等值金额专项用1.6于合格的社会责任项目的各类型债券工具。可1.2持续发展债券是指募集资金或等值金额专项用于绿色和社会责人民币万亿元0.8任项目的各类债券工具。交易商协会在2021年中国银行间市场针对境外发行人0.4推出社会责任债券和可持续发展债券（熊猫债）时也采用了这一定义。38目前，0中国在岸市场中出现的社会责任类主题的债券，如乡村振兴债等，因募集资金可202020212022以部分用于其他用途，可能并不完全符合社会责任债券定义。CBI对源自中国的资料来源：万得、兴业研究社会责任和可持续发展债券的研究工作刚刚开始。本部分引用的数据集反映了区域发展债是中国社会责任类和可持续发展债券的主要组成部分未经筛选的社会责任类和可持续发展贴标债券的情况。200在岸市场区域发展债中国社会责任类和可持续发展债券的在150纾困专项债岸累计发行规模已超过人民币2万亿元可持续发展债截至2022年末，中国社会责任类和可持100续发展债券在境内市场的累计发行规模达到人民币2.17万亿元（3,217亿美元）。人民币十亿元50其中，疫情防控债累计发行规模超过了70%，达到人民币1.55万亿元（2,301亿美02019202020212022元），主要是2020年为推进疫情防控，中国201620172018发行了人民币1万亿元抗疫特别国债。除资料来源：万得、兴业研究疫情防控债之外，区域发展债（包括乡村2021年以来，中国除疫情防控债之外的振兴债、扶贫专项债和革命老区振兴债）、社会责任类和可持续发展债券发行规模长。2021年，除疫情防控债之外的社会责纾困专项债和可持续发展债累计发行规大幅增长任类和可持续发展债券合计发行规模同模分别为人民币5,827亿元（865亿美元）、比增长1.8倍，达到人民币1,938亿元（288305亿元（45亿美元）和31亿元（5亿美元）。2021年以来，疫情防控债的发行量减少，亿美元）。2022年合计发行规模为人民币但其他社会责任类（例如乡村振兴债）1,252亿元（186亿美元），尽管同比下降了和可持续发展债券的发行规模显著增35.4%，但仍显著高于2020年及以前的年度发行规模。截至2022年末，疫情防控债在中国气候债券倡议组织社会责任和可持续发展债券数各类社会责任类和可持续发展债据库（SSBDB）简介券累计发行规模中占比超过七成CBI新建了SSBDB以更全面地展现否属于社会责任或可持续发展主题下纾困专项债可持续发展债GSS+债务的市场概况。依据SSBDB的相关类别；及1.4%0.2%方法论，在贴标的社会责任和可持续发展债务工具中筛选出有资格纳入b.有可供记录的债券信息，如未偿还区域发展债SSBDB的债券，增强全球社会责任和金额和结算日期等。26.9%可持续发展债券的透明度。40SSBDB方法论将至少每半年进行一次疫情防要纳入SSBDB，须符合三个首要条件：检讨。详情请参阅CBI官网。控债1)债务工具包括但不限于债券、资产71.5%支持证券和贷款。CBI对源自中国的社会责任和可持续发展债券的研究工作刚刚开始。CBI对2)自行贴标，指票据发行人有意识地中国社会责任和可持续发展债券的指决定在交易文件中给票据贴上“社会示性数据进行了初步筛选、分类和核责任和/或可持续发展”的标签。查；但本报告中引用的数据集反映了未经筛选的贴标为社会责任类和可持3)有足够的公开披露信息，可用于：续发展的债券。a.确定融资资产、项目、活动及支出是资料来源：万得、兴业研究中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织15聚焦：乡村振兴债券募集资金用途规定区域发展债券是中国除疫情防控债之外监管机构指引的最主要的一类社会责任类债券，截至交易商协会2022年末累计发行规模占比达到26.9%。从募集资金用途来看，乡村振兴债券募集资金主要用于乡区域发展债券主要包括乡村振兴债、扶贫上交所和深交所村振兴领域，其中，交易商协会要求乡村振兴票据募集资专项债和革命老区振兴债，募集资金主金中拟用于乡村振兴用途占比应不低于30%，可用于乡村要用于支持农村等相对贫困地区的振兴振兴项目建设、偿还乡村振兴项目借款、补充乡村振兴项发展，关注中国社会不同区域间的公平发目营运资金展，可对应于联合国可持续发展目标中的消除贫困（SDG1）、体面工作和经济增长乡村振兴票据募集资金投向应符合中国人民银行金融服（SDG8）、减少社会不平等（SDG10）。务乡村振兴要求，用于支持“三农”发展，投向乡村振兴项目应坚持商业可持续原则，具有市场化的投资收益机制，乡村振兴债成为主要品种。2018年，中国支持的项目类型包括农民就业增收、农业现代化、乡村建乡村振兴战略顶层部署文件陆续出台，正设等与乡村振兴有关的项目式拉开了中国乡村振兴战略的序幕，也是那时起中国部分地方政府开始发行乡村上交所和深交所要求发行乡村振兴公司债券应符合下列振兴类地方政府专项债。随着“十三五”时情形之一：1）公司注册地在国家乡村振兴重点帮扶县或按期中国新时代脱贫攻坚目标任务如期完照国家有关规定脱贫摘帽不满5年的地区，且募集资金主成，2021年中央一号文件《关于全面推进要用于支持乡村振兴相关领域；2）募集资金主要用于乡乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发村振兴领域相关项目的建设、运营、收购，或者偿还项目贷布，中国开始全面推进乡村振兴战略，随款，且募集资金用于乡村振兴项目的金额不低于募集资金后中国银行间市场交易商协会和交易所总额的70%。陆续推出了乡村振兴票据和乡村振兴公司债券。截至2022年末，中国各类乡村振募集资金主要用于乡村振兴领域，包括支持发展脱贫地区乡兴债券（包括票据）累计发行规模达到了村特色产业、促进脱贫人口稳定就业、改善脱贫地区基础设人民币2,922亿元（434亿美元），成为中国施条件、提升脱贫地区公共服务水平，通过市场化法治化的社会责任和可持续发展债券最主要的品方式优化乡村就业结构、健全乡村产业体系、完善乡村基础种，2021年和2022年年度发行规模占比设施等分别达到92.1%和94.9%。资料来源：兴业研究根据公开资料整理2022年，中债金融估值中心有限公司发布“中债-乡村振兴债券综合指数”，作为首支覆盖乡村振兴利率债、信用债品种的债券指数，为债券投资者进一步提供指数化投资工具，引导金融市场更好支持乡村振兴相关产业。离岸市场近年中国在离岸市场发行的社会责任和可持续发展债券规模截至2022年末，中国发行人在离岸市14场共发行总额为271亿美元（人民币1,824亿元）的社会责任和可持续发展债12社会责任债券券。2021年和2022年，中国企业仅通过离岸市场发行了可持续发展债券，20228可持续发展债券年的发行量同比下降近50%，至38亿美元（人民币259亿元）。值得关注的是，海10南省政府与2022年10月在香港发行了合计38亿元的可持续发展债券，以支持涵6盖符合广泛联合国可持续发展目标的项目。这是地方政府在离岸市场发行的首4笔可持续发展债券。39十亿美元202018202020212022数据来源：气候债券倡议组织中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织16案例：可持续发展债券可持续发展债券是指募集资金将专门绿色项目用于为绿色和社会项目组合融资或再融资的债券。41能源（可再生能源系统的采购和/或安装）、建筑（获得公认的绿色建筑认证）、发行人：广州开发区投资集团有限公司交通（电力铁路基础设施和铁路车辆）、（简称广州开发区投资集团）水资源（可持续水资源和废水管理）、废弃物（防止和减少废弃物和污染）发行日期：2022年7月28日对应的联合国可持续发展目标到期日：2025年7月28日SDG4、SDG6、SDG7、SDG8、SDG、SDG11、SDG12发行金额：4亿元募集资金用途（100%投向）项目评估和定期报告所有募集资金净额将用于其可持续融发行人设有集团可持续融资问责机制。资框架（SFF）中定义的合格绿色和社可持续金融工作组负责SFF的管理以会项目。及根据SFF发行的所有融资工具的合规性。可持续金融工作组由来自各个项目遴选部门的高层代表组成。广州开发区投资集团的SFF符合《绿色债券原则》（2021年版）和《社会责任债定期报告加强了问责制和透明度。发券原则》（2021年版）。一方面，项目遴行人定期发布募集资金分配报告和影选过程表明发行人在社会项目和绿色响报告。分配报告将披露每年募集资项目之间保持良好的平衡；另一方面，金净额的分配情况。影响报告可能涵发行人的SFF涵盖了广泛的项目类别。盖合格项目的环境和社会效益，并披露具体的环境和社会影响指标。此外，社会项目还将披露其计算方法和关键假设。就业培训（建设工业园区以吸引企业入驻）、教育（在目标社区发展公共教育和培训设施）、经济适用的基础设施（建设工业园区和配套设施）中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织17展望全世界实现碳中和需要迅要作用，并有望在市场上得到更广泛的合作。2022年12月底，国际财务报告准则速采用和推广可再生能运用。随着国内外对绿色定义的进一步基金会(IFRS)与中国财政部签署一份谅解源和低碳氢等技术。当前统一，中国的政策可以进一步为市场注备忘录，将在北京设立ISSB办事处。44的政治和商业势头为进一入信心，增加市场透明度，吸引更多的资步扩大产能和降低成本以本流向绿色标的。这些经验不仅为中国为助力提高绿色债券信息披露透明度，中使这些技术得到广泛应用打开了战略窗自身扩大知识储备和培养绿色金融人才央结算公司于2022年11月发布了《中债口。中国的重点战略性产业发展举措，如奠定了坚实的基础，也为其他刚刚开始绿色债券环境效益信息披露指标体系》企氢能发展计划、电动车制造和可再生能创建绿债市场的国家和地区提供了一些业标准45，并积极探索构建转型债券环境源产能扩张，将继续对全世界产生重要借鉴经验。效益指标体系与绿色债券不同，转型债券影响。绿色和可持续债务工具将是把握相关披露既涵盖项目和活动层面的信息，这些机遇的重要渠道之一。高排放行业将需要大量资金来支持其转又要包括发行主体层面情况。46型活动。资金需要受清晰透明的标准引中国需要更大规模的绿色和可持续债券导，流向确定可靠的转型活动和投资机会3.认证工具市场来支持碳中和气候目标的实现。中当中去。中国人民银行正在牵头制定针国在过去几年启动并建立了一个世界领对特定行业的转型金融标准，先从钢铁、CBI也在拓展其标准范先规模的绿债市场，从中取得政策和市煤电、建筑建材和农业着手。地方政府推围，为市场提供更多的支场经验可以被延伸到发展其转型金融市出的试点也有望为更广范围的应用提供持工具，鼓励更多发行人场，满足整体经济转型的融资需求。预计宝贵的经验改革创新。例如，作为2017年参与绿色及转型金融市中国将在绿色金融“五大支柱”政策框架宣布的八个绿色金融试验区之一的湖州，场。由《气候债券标准4.0版》支持的认证内继续完善细化指引，围绕标准、信息于2022年1月发布了《湖州转型金融支持计划可以从原来的UoP债券认证范围拓披露、产品、激励机制和国际合作推出更目录》，涵盖了从纺织业到农业的八个行展到SLB及实体公司层面。CBI凭借十几细致、可操作性的指引，促进市场进一业。422022年8月，生态环境部、国家发改年来在制定标准方面的经验，计划为非步发展。委等九部门确定了23个地方入选气候投金融企业实体、SLB及类似产品提供透明融资试点，鼓励地方稳妥有序地推行减缓的、基于科学的标准，并通过气候认证计1.标准的完善拓展和适应气候变化两个方面的探索。划对投资标的的可持续性做出保证。2022年发布的《中国绿色2.信息披露方面的国际债券原则》是中国在制定合作及探索绿色债券标准方面的一个重要里程碑。该自愿性CBI研究显示，中国已经建原则能在所有不同品种的债券中得以立了一套相对严格的信息全面实施，将对于统一国内和国际准则披露监管框架。43如果能至关重要。联合《绿色债券支持项目目录够整合、统一不同品种债券的披露要求，（2021年版）》，中国逐步形成了一套债将进一步提高披露质量。随着国际可持续券市场通行的绿色定义和标准体系。《共发展准则理事会（ISSB）等全球气候相关同分类目录》的制定将在促进中欧分类信息披露基准指引的出台，本土与国际机标准之间的可比性和互通性方面发挥重构之间可能会在信息披露方面有更多的中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织18附录附录1.GSS+主题标签绿色可持续发展社会责任SLB转型蓝色ESG经济适用房可持续发展挂钩转型气候绿色创新教育ESG挂钩蓝色转型绿色积极影响性别平等SDG挂钩绿色转型绿色（碳中和）可持续发展医疗保健社会影响挂钩低碳转型可再生能源可持续发展意识SDG住房社会责任和可持续发展挂钩太阳能可持续发展目标城镇振兴（SDG）环保社会责任投资（SRI）青年水资源可持续就业资产评估清洁能源影响影响可持续平等可持续发展目标（SDG）气候韧性影响本清单并未尽列所有标签。中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织19附录2.中债-绿色债券环境2022年中国“投向绿”债券环境效益估算表效益披露情况披露指标单位环境效益披环境效益估算值一、绿色债券环境效益信息披露占比分析露值参考中债绿色指标体系，根据中债-绿色碳减排量吨/年39,598,30474,015,522债券环境效益信息数据库（以下简称“中替代化石能源量吨标煤/年15,672,84129,295,030债绿债数据库”）的绿债发行前环境效益二氧化硫削减量吨/年信息数据统计，2022年我国公开发行“投氮氧化物消减量吨/年30,69357,370向绿”债券964只，在发行前阶段披露环化学需氧量削减量吨/年38,31971,625境效益信息的有514只，披露只数占比为氨氮削减量吨/年374,291699,60953.5%。47公开发行贴标绿债391只，在发颗粒物减排量吨/年16,45730,762行前阶段披露环境效益信息的有331只，节水量吨/年46,29586,532披露只数占比为84.7%。清淤量吨/年39,906,45874,591,511公共交通日均客万人9,661,58318,059,034在“投向绿”债券中，金融债的披露只数运量14,937占比最高，达95%；中期票据、企业债券7,991次之，披露只数占比均超过60%。在贴标绿债中，中期票据、金融债、短期融资券披露环境效益的只数占比较高，均达到90%左右（见图1）。二、绿色债券环境效益信息披露完2022年，我国公开发行的“投向绿”债数据来源：中债-绿色债券环境效益信息数据库整度评分券募集资金投向绿色项目的金额合计8614.87亿元，从募投行业来看，“投向三、“投向绿”债券的量化环境贡献根据中债绿债数据库的数据，2022年在绿”债券的募投项目主要集中于清洁能我国市场上公开发行的“投向绿”债券平源、绿色交通、污染防治、绿色建筑等领假设公开发行的投向绿债券中未披露环均环境效益信息披露完整度为43%，其域（见图2），其中环境效益信息披露完整境效益信息债券的平均单位资金环境效中必填指标的平均信息披露完整度为度得分最高的行业依次为清洁能源、绿益与已披露债券一致，根据已披露的绿45%，选填指标的平均信息披露完整度色建筑、能效提升和绿色交通（见图3）。债环境效益数据估算，2022年公开发行为30%；48公开发行的贴标绿债平均环境的绿债资金预计每年可支持减排二氧化效益信息披露完整度为60%，其中必填2022年公开发行的贴标绿债的募投项目碳约7402万吨，节约标准煤2930万吨，指标的平均信息披露完整度为64%，选主要集中于清洁能源、污染防治、绿色交减排二氧化硫5.7万吨，减排氮氧化物7.2填指标的平均信息披露完整为35%。通等领域（见图4），其中环境效益信息披万吨，为我国绿色发展起到了良好的支露完整度得分最高的行业依次为清洁能持作用。结合中债绿色指标体系，对绿债投向领源、能效提升和绿色交通（见图5）。域的环境效益信息披露完整度进行评分，总分包括必填环境效益指标披露完整度得分（满分100分）和选填环境效益指标披露完整度得分（最高加分20分）。49经计算，2022年我国公开发行的“投向绿”债券平均环境效益信息披露得分为51分，度其中必填指标为45分，选填指标为6分；公开发行的贴标绿债平均环境效益信息披露得分为72分，其中必填指标为65分，选填指标为7分。中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织20图1.2022年各券种“投向绿”债券发行前披图42022年贴标绿债募投领域规模露只数占比（%)200投向绿贴标绿150金融债券100中期票据人民币十亿元短期融资券50人民币十亿元企业债券0公司债券20%40%60%80%100%能源交通防治建筑利用提升0%清洁绿色污染绿色循环能效数据来源：中债-绿色债券环境效益信息数据库资源数据来源：中债-绿色债券环境效益信息数据库图22022年“投向绿”债券募投项目规模分布图52022年贴标绿债募投领域环境效益信息披露得分2000必选得分选填得分清洁能源1500绿色交通1000500污染防治0绿色建筑能源交通防治建筑利用提升资源循环利用清洁绿色污染绿色循环能效能效提升资源数据来源：中债-绿色债券环境效益信息数据库图32022年“投向绿”债券募投领域环境效0%20%40%60%80%100%益信息披露得分数据来源：中债-绿色债券环境效益信息数据库必选得分选填得分清洁能源绿色交通污染防治绿色建筑资源循环利用能效提升0%20%40%60%80%100%数据来源：中债-绿色债券环境效益信息数据库中国可持续债券市场报告2022气候债券倡议组织21尾注17国务院，2021年。《2030年前碳达峰行动方案》。https://en.ndrc.34中外对话。2021年4月21日。《“碳中和”在中国爆红：热闹背后gov.cn/policies/202110/t20211027_1301020.html的冷思考》。https://chinadialogue.net/en/climate/carbon-neu-1《中国落实国家自主贡献成效和新目标新举措》。https://unfccc.18气候债券倡议组织，2020年。《中国绿色资产证券化报告—市场trality-in-china-behind-the-corporate-hype/int/sites/default/files/NDC/2022-06/China’sAchievements,现状2020》。https://www.climatebonds.net/resources/reports/35上海有色网。2022年3月14日。《建龙集团发布钢铁板块绿NewGoalsandNewMeasuresforNationallyDeterminedchina-green-securitization-state-market-2020-report色低碳发展路线图》。https://news.metal.com/newscon-Contributions.pdf19与《绿色债券支持项目目录（2015年版）》基本一致。tent/101774858/jianlong-group-issues-a-roadmap-for-green-2除非另有说明，否则本文中美元兑人民币的汇率均使用2022年20https://www.icmagroup.org/assets/Analysis-of-Chi-and-low-carbon-development-of-iron-and-steel-plate平均汇率，即1美元兑人民币6.7366元。nas-Green-Bond-Principles.pdf?showiframe=true36华新公司新闻稿。2022年7月20日。华新成功发行行业首单低碳3绿色债券标准委员会。2022年7月29日。关于发布《中国绿色债21在多重上市的情况下，在每个交易所的发行规模均按全部发转型挂钩公司债券。https://www.huaxincem.com/view/5322.html券原则的公告》。https://www.nafmii.org.cn/ggtz/gg/202207/行金额计算。37气候债券倡议组织的水泥行业认证标准路径要求包括成品水P020220801631427094313.pdf22深圳市政府。2021年。发售通函。https://www1.hkexnews.hk/泥之前的所有排放（包括范围三排放），但不包括与运输或使用水4新浪新闻。https://finance.sina.com.cn/money/bank/bank_listedco/listconews/sehk/2021/1020/2021102000242_c.pdf泥产品相关的下游排放。yhfg/2022-12-12/doc-imxwkmhu9903778.shtml23深圳市政府。2022年。发售通函。https://www1.hkexnews.hk/38交易商协会。2021年10月。《关于试点开展社会责任债券和5第一财经新闻。https://www.yicai.com/news/100788326.htmllistedco/listconews/sehk/2022/1108/2022110800209.pdf可持续发展债券业务的问答》。https://www.nafmii.org.cn/6《南华早报》新闻。https://www.scmp.com/business/arti-24Yang,X.、Nielsen,C.P.、Song,S.等。《用清洁氢打破中国碳xhdt/202111/P020220112400465470626.pdfcle/3205828/china-seen-accelerating-wind-solar-power-instal-中和道路上难以减排的瓶颈》（Breakingthehard-to-abate39港交所披露易。2022年11月3日。https://www1.hkexnews.hk/lation-under-five-year-plan-reaching-2030-renewablebottleneckinChina’spathtocarbonneutralitywithcleanlistedco/listconews/sehk/2022/1103/2022110300423.pdf7晨星集团于2020年收购了Sustainalytic（s现为“晨星Sustainaly-hydrogen）。NatEnergy7,955–965(2022年)。https://doi.40气候债券倡议组织。2022年。《社会责任和可持续发展债券数据stics”）。晨星上海是晨星集团的子公司，从事晨星Sustainalysticsorg/10.1038/s41560-022-01114-6库方法论》。https://www.climatebonds.net/files/files/CBI-So-的业务。晨星Sustainalystics是认证气候债券的授权核查机构。25G20可持续金融工作组。2020年10月10日。《2022年G20cial-and-Sustainability-Bond-Methodology-14092022.pdf8新浪财经新闻。https://finance.sina.com.cn/esg/invest-可持续金融报告》。https://g20sfwg.org/wp-content/up-41国际资本市场协会。2021年6月。《可持续发展债券指引》。ment/2021-12-15/doc-ikyamrmy9027921.shtmlloads/2022/10/2022-G20-Sustainable-Finance-Report-2.pdfhttps://www.icmagroup.org/assets/documents/Sustain-9绿色债券标准委员会。2022年7月。《中国绿色债券26世界银行集团。2022年。《国家气候与发展报告》。https://open-able-finance/2021-updates/Sustainability-Bond-Guide-原则》。https://www.nafmii.org.cn/ggtz/gg/202207/knowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/38136/lines-June-2021-140621.pdfP020220801631427094313.pdfFullReport.pdf42宏观与绿色金融实验室。2022年7月8日。http://mgflab.nsd.10香港金融管理局。2022年6月21日。《跨机构督导小组宣布推27气候债券倡议组织。2021年。《中国转型金融》。https://www.pku.edu.cn/qyzz/98bfd494a1044bc4966245c4a66dc6e4.htm出信息和数据库以及其他推动香港绿色和可持续金融发展的工climatebonds.net/files/releases/mediarelease_china_transi-43气候债券倡议组织。《中国绿色债券发行后披露报告2022》。作进展》。https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/tion_launch_final.pdfhttps://www.climatebonds.net/files/reports/post-issuance_re-press-releases/2022/06/20220621-5/28类别包括未披露、社会、ESG评分、温室气体排放、循环经济、能porting_in_chinas_green_bond_market_en.pdf11摩根大通指数产品指南全球指数研究。https://www.jpmor-源效率、可持续金融、废弃物、水资源、可再生能源、生物多样性等。44新浪新闻。2023年1月15日。https://stock.finance.sina.gan.com/content/dam/jpm/cib/complex/content/markets/由于数据库仍处于开发阶段，这些分类日后可能会有所改变。com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/strategy/rp-index-research/Global-Index-Research-Product-Guide-2022.29国际能源署。2022年。《中国能源体系碳中和路线图》。https://tid/727116095560/index.phtmlpdf#page=12iea.blob.core.windows.net/assets/9448bd6e-670e-4cfd-953c-45中债-绿色债券环境效益信息门户(chinabond.com.cn)12Solactive。2021年。《亮眼的绿色：应对气候变化的债券》32e822a80f77/Anenergysectorroadmaptocarbonneutrality-46中央结算公司--产品服务-研发服务-研究成果-研究报告（ShiningGreen:BondstoTackleClimateChange）。https://inChina.pdf(ccdc.com.cn)www.solactive.com/wp-content/uploads/2021/09/Solac-30新浪新闻。2022年。https://finance.sina.com.cn/jryx/2022-12-47披露只数占比=公开披露环境效益信息的债券只数/公开发行tive-Green-Bonds-September-2021.pdf11/doc-imxwhxfr2013146.shtml的债券只数。13富时中国（在岸人民币）绿色债券指数1.3版。2022年。https://31具体行业标准指南包括《高耗能行业重点领域节能降碳改造48披露完整度为实际披露的环境效益指标数量占项目对应行业research.ftserussell.com/products/downloads/FTSE_Chi-升级实施指南》、《绿色技术推广目录》、《工业节能技术推荐目录》所有环境效益指标数量的比例。没有披露环境效益信息的债券nese_Green_Bond_Index_RuleBook.pdfand“能效之星”装备产品目录等。完整度设为0。14在岸市场的人民币数据为报告数据，而非按美元兑人民币汇32上海有色网。2021年11月29日。《中国宝武碳中和行动方案》49绿债信息披露完整度得分=必选指标披露得分+可选指标披露率折算。发布探索行业绿色低碳冶金新思路。https://news.metal.com/得分=∑（投向单个项目实际披露必选指标数量/应披露必选指标15企业所属行业按万得行业分类标准划分。国有企业包括中央国newscontent/101678929/%22china-baowu-carbon-neutraliza-数量×100）/投向项目数量+∑（投向单个项目实际披露可选指标有企业和省级国有企业，非国有企业包括私营公司、上市公司、外tion-action-plan%22-released-to-explore-new-ideas-of-green-数量/应披露可选指标数量×20）/投向项目数量。没有披露环境效商独资企业、外资公司、中外合资企业等。low-carbon-metallurgy-in-the-industry益信息的债券完整度得分为0。打分结果仅代表信息披露完整度，16《南华早报》。2022年8月24日。《北京收紧绿色债券规定，要33中外对话。2021年4月21日。《“碳中和”在中国爆红：热闹背后不代表债券的绿色程度。求募集资金须100%投资于环保项目》（Beijingtightensgreen的冷思考》。https://chinadialogue.net/en/climate/carbon-neu-bondrules,requires100percentofproceedstobeinvestedintrality-in-china-behind-the-corporate-hype/environmentallyfriendlyprojects）。https://www.scmp.com/business/banking-finance/article/3190064/beijing-tightens-green-bond-rules-requires-100-cent本报告由气候债券倡议组织、中央国债登记结算有限责任公司中债研究中心及兴业经济研渣打银行作为金级合作伙究咨询股份有限公司联合编制伴提供赞助作者:CBI:邓曼姝，谢文泓，MatthewMacGeoch,徐馨如中债研发中心：史祎,商瑾，徐莹莹兴业研究公司：鲁政委，钱立华，方琦编辑:CarolineHarrison报告设计:GodfreyDesign,JoelMilstead©PublishedbyClimateBondsInitiative,May2023www.climatebonds.net免责声明:本报告中包含的信息不构成任何形式的投资建议，气候债券倡议不是投资顾问。任何涉及金融机构、债务工具、投资产品的内容仅供参考。外部网站的链接仅供参考。气候债券倡议组织对外部网站的内容不承担任何责任。气候债券倡议组织不对任何债务工具或投资产品的优劣或其他方面进行认可、推荐或提供建议。投资者也不应依赖本报告中的任何信息进行任何投资决策。基于气候债券标准的认证仅反映了特定债务工具的募集资金使用具有气候属性。它不反映指定债务工具的信誉，也不反映其是否遵守特定国家或国际法律。投资的决定完全取决于投资者自身。气候债券倡议组织不对任何个人或组织的投资承担任何责任，也不对代表个人或组织的第三方的投资承担任何责任。中国可持续债券市场报告气候债券倡议组织22