北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/252023年08月14日《工业机器人：四重逻辑利好国产化，工业机器人及零部件放量可期—北交所行业主题报告》-2023.8.10《中报营收增长23%利润实现51%高增长，面罩、呼吸器产品齐放量—北交所信息更新》-2023.8.10《中报业绩稳步增长，光伏检测新产品收入占比已达30%—北交所信息更新》-2023.8.10风电、光伏高歌猛进，关注北证低估值成长股标的——北交所绿电系列二诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007风电新增装机量保持快速增长，北交所内8只标的总营收达43亿成长性好2023年截至6月底，全国风电累计装机量达到3.9亿千瓦，1-6月风电新增2299万千瓦，占据可再生能源发电新增装机21.09%。至2023Q1全国风电累计装机同比增长11.8%，风电发电量同比增长24.5%，风电投资同比增长15.0%，行业整体保持快速增长。北交所内包括已受理、已辅导通过的企业中共有8家企业处于风电产业链内，其中3家集中于叶片材料及部件，3家集中于风电塔筒等大型金属部件制造，1家从事淬火机床制造，1家主要从事风力发电项目运营。8家公司总营收2022年达到42.54亿元，总净利润则为8.93亿元，同时具有较好的成长性。其中吉林碳谷近三年总营收CAGR达到96.05%，净利润2022年达到6.3亿元；聚合科技总营收CAGR124.04%，净利润CAGR达到173.66%。新三板“小巨人”在铸件材料等板块聚集度提升，关注低估值高增长潜力股新三板内风电共有9家“小巨人”企业，2022年总营收22.32亿元，总净利润为1.35亿元，集中于发电机、风电铸件和风电运营输配电环节。现阶段北交所中三家标的PETTM：吉林碳谷17.2X，恒进感应18.5X，星辰科技44.7X，聚合科技、宇星股份发行底价分别对应9.16X、18.46X。相较风电设备行业整体平均32.9X的估值来看均处于较低的状态。而新三板内的风电行业专精特新企业中，如容川机电、坤博精工等标的增长情况较好，同时估值处于低谷，具备冲击北交所潜力，市场对其认识不深，具备一定投资价值。北交所16只标的光伏产业链全覆盖，集中分布在材料、电池及组件环节截至2023年4月底，我国光伏发电装机4.4亿千瓦，占全国发电装机的16.6%。北交所内及已受理的光伏相关标的共16家，2022年总营收达到199.98亿元，总净利润14.51亿元，集中分布于光伏电池及组件生产环节。上游晶体硅原材料生产3家：连城数控从事晶体材料生长和加工设备生产、金泰美林从事硅料生产用陶瓷球阀。硅片生产1家：惠丰钻石主营人造金刚石微粉，用于硅片切割金刚线。中游光伏电池及辅材5家，光伏组件5家。下游光伏电站运营2家。光伏行业整体处于低估值阶段，重估机会之下关注北交所+新三板内成长股新三板内光伏专精特新“小巨人”企业共7家，2022年总营收为24.73亿元，总净利润4.9亿元。现阶段北交所内6只光伏相关标的平均PETTM为19.4X，而光伏材料行业平均PETTM13.3X，光伏电池及组件18.2X，光伏配套设备26.8X，光伏专用设备34.9X，光伏发电站39.60X，目前行业整体水平及北交所内标的估值水平均处于较低位置，具备重估机会，如连城数控、同享科技、惠丰钻石等均保持高增长趋势。目前新三板内光伏行业专精特新企业如成都炭材、阳光精机、天盛股份等标的具有较好的成长性。风险提示：宏观经济波动风险、政策变动风险、技术迭代风险。相关研究报告北交所研究团队北交所研究北交所行业主题报告开源证券证券研究报告北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/25目录1、风电：装机量持续高增长之下关注北证内高成长标的.........................................................................................................41.1、风电占21%可再生能源新增装机，Q1各项建设指标10%以上增长.....................................................................41.2、北证8只标的覆盖上游材料及下游运营，总营收42.54亿成长性好.......................................................................51.3、新三板“小巨人”在铸件材料、下游运营板块聚集度提升..........................................................................................81.4、北交所内标的估值处于较低状态，新三板内高增长潜力股具备价值....................................................................122、光伏：行业整体处于估值低谷，北证标的实现产业全覆盖...............................................................................................132.1、光伏占全国发电装机量达16.6%，各省市光伏装机规划稳步推进.........................................................................132.2、北交所16只标的全覆盖，光伏电池及组件环节集中分布......................................................................................142.3、7家新三板“小巨人”集中覆盖硅原料、电池辅材及下游应用.................................................................................192.4、光伏行业及北交所内标的均处于低估值状态，静待重估........................................................................................223、风险提示..................................................................................................................................................................................23图表目录图1：风电占2023年1-6月可再生能源发电新增装机功率21.09%.........................................................................................4图2：2023Q1风电新增装机量95%为陆上风电.........................................................................................................................4图3：Q1风电建设各项指标均保持10%以上增长.....................................................................................................................4图4：风电产业链目前由上游风电材料及部件、中游装备及运营、下游风电开发运营三大模块构成................................5图5：吉林碳谷2022年总营收同比增长72.28%，净利润同比增长99.99%...........................................................................7图6：聚合科技2022年实现营收5.0亿元，净利润2,747.05万元...........................................................................................7图7：恒进感应2022年实现营业收入同比增长12.87%，净利润同比增长12.56%...............................................................8图8：新三板中风电专精特新“小巨人”企业集中于上游发电机、风电铸件和下游风电运营输配电环节...........................9图9：2022年泰莱电气实现营收同比增长79.70%；净利润同比增长1329.24%..................................................................10图10：2023Q1容川机电净利润同比增长72.46%....................................................................................................................11图11：坤博精工2023Q1实现营收同比增长85.93%，净利润同比增长136.41%.................................................................12图12：6月隆基中标5.79GW，占当月中标规模的28%..........................................................................................................13图13：1-6月隆基中标超10GW.................................................................................................................................................13图14：北交所内以及已受理的光伏相关标的集中分布于光伏电池及组件生产环节............................................................16图15：连城数控2023Q1营收同比增长101.14%，净利润同比增长11.81%.........................................................................16图16：2023Q1同享科技实现营收同比增长28.85%，净利润同比增长110.95%..................................................................17图17：2023Q1惠丰钻石实现营收同比增长46.48%，净利润同比增长28.64%...................................................................18图18：欧普泰2023Q1实现营收同比增长41.86%，净利润同比增长8.23%........................................................................18图19：2023Q1金泰美林延续高增长，营收同比+30.43%净利润同比+35.76%.....................................................................19图20：新三板7家光伏专精特新公司分布于晶体硅原料制造、光伏电池及辅材、光伏组件、下游光伏应用等方向....20图21：2022年成都炭材实现营收同比增长59.01%，净利润同比增长90.00%....................................................................21图22：2020-2022阳光精机净利润复合增速达168%...............................................................................................................21图23：2022年天盛股份实现营收同比增长164.35%，净利润同比增长48.47%..................................................................22表1：8家公司的总营收2022年达到42.54亿元，总净利润则为8.93亿元，同时具有较好的成长性...............................6表2：新三板内风电领域共有10家专精特新“小巨人”企业......................................................................................................8表3：北交所内风电相关标的均处于较低的状态......................................................................................................................12表4：新三板内风电行业专精特新企业市场认识不深，处于估值低谷..................................................................................13mNmRpPqMrMqOrNyQqQpNwPbRdN8OmOmMpNmPiNqQwOjMmNsO9PnMoRNZoOoMuOrRnP北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/25表5：各省市的光伏新增装机量稳步推进，多省有望超额完成目标（万千瓦）..................................................................14表6：北交所内及已受理的光伏相关标的共16家，2022年总营收达到199.98亿元..........................................................15表7：新三板内光伏行业专精特新“小巨人”企业共7家，2022年总营收为24.73亿元.......................................................19表8：目前光伏行业整体水平及北交所内标的估值水平均处于较低水平..............................................................................22表9：新三板内光伏行业专精特新企业估值存在分歧，部分成长性较好标的具有冲击北交所潜力..................................23北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/251、风电：装机量持续高增长之下关注北证内高成长标的1.1、风电占21%可再生能源新增装机，Q1各项建设指标10%以上增长根据国家能源局统计，2023年截至6月底，全国风电累计装机量达到3.9亿千瓦，1-6月，我国可再生能源发电新增装机1.09亿千瓦，占全国新增装机的77%。其中，水电新增536万千瓦、风电新增2299万千瓦、太阳能发电新增7842万千瓦、生物质发电新增176万千瓦，风电占据21.09%。图1：风电占2023年1-6月可再生能源发电新增装机功率21.09%数据来源：国家能源局、开源证券研究所2023年一季度，全国风电新增并网容量1040万千瓦，其中陆上风电989万千瓦，海上风电51万千瓦。从新增装机分布看，“三北”地区占全国新增装机的67.7%。截至2023年一季度末，全国风电累计装机达到3.76亿千瓦，同比增长11.8%，其中陆上风电3.45亿千瓦，海上风电3089万千瓦。2023年一季度，全国风电发电量2287亿千瓦时，同比增长24.5%。全国风电平均利用率96.8%，与2022年同期基本持平。风电投资完成约249亿元，同比增长15.0%。图2：2023Q1风电新增装机量95%为陆上风电图3：Q1风电建设各项指标均保持10%以上增长数据来源：国家能源局、开源证券研究所数据来源：国家能源局、开源证券研究所水电4.92%风电21.09%太阳能71.94%生物质能1.61%其它0.43%陆上风电95%海上风电5%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%风电投资累计装机功率风电发电量北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/251.2、北证8只标的覆盖上游材料及下游运营，总营收42.54亿成长性好风电产业链目前由上游风电材料及部件、中游装备整机制造及运维、下游风电开发运营三大模块构成。图4：风电产业链目前由上游风电材料及部件、中游装备及运营、下游风电开发运营三大模块构成资料来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所目前北交所内，包括已受理、已辅导通过的企业中共有8家企业处于风电产业链内，其中3家集中于叶片材料及部件：聚合科技主营叶片用风电叶片用环氧树脂等复合材料、吉林碳谷从事碳纤维原丝制造、星辰科技从事风电叶片变桨伺服系统。3家集中于风电塔筒等大型金属部件制造：鑫众科技主营风电塔筒、宇星股份从事风电用螺帽紧固件、澳冠智能从事自动焊接机器人制造。8家公司的总营收2022年达到42.54亿元，总净利润则为8.93亿元，同时具有较好的成长性。其中吉林碳谷作为碳纤维原丝生产商，近三年总营收CAGR达到96.05%，净利润在2020年实现盈利，2022年达到6.3亿元；聚合科技总营收CAGR124.04%，净利润CAGR达到173.66%。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/25表1：8家公司的总营收2022年达到42.54亿元，总净利润则为8.93亿元，同时具有较好的成长性证券代码证券简称2022总营收/亿元2022净利润/万元总营收CAGR/%净利润CAGR/%公司简介836077.BJ吉林碳谷20.8462,956.5896.052,195.22聚丙烯腈基碳纤维原丝834684.NQ聚合科技5.002,807.48124.04173.66风电叶片用环氧树脂、电子封装用环氧树脂和其他新型复合材料873688.NQ宇星股份4.574,774.1113.3434.27螺帽系列产品，广泛应用于汽车工业、工程机械行业以及风电产业等834276.NQ澳冠智能4.15298.5252.46-88.09公司主营业务为风力发电设备结构件和工程机械结构件的生产和销售836052.NQ珠海港昇3.1412,127.0848.6387.06风力发电项目的开发、建设及运营835342.NQ鑫众科技2.01-1,909.16217.41-994.06主要从事风力发电塔筒、矿山机械中硬岩掘进机、换热设备等领域的设计、生产、销售和服务。838670.BJ恒进感应1.596,116.82213.98289.22各系列感应热处理淬火机床设备，主要应用于汽车制造、工程机械、机床装备、轴承生产、风电设备、锻造加工等多个行业832885.BJ星辰科技1.242,151.5130.62-5.19伺服电机、伺服驱动器、智能控制系统，工业级产品服务于风电变桨、新能源车、液压伺服、机器人等工业自动化等领域数据来源：Wind、开源证券研究所目前碳纤维主要用于大功率风电机组叶片的主梁，起到减重并保证结构强度作用。原丝为聚丙烯腈基碳纤维生产的必要上游原材料。吉林碳谷目前为国内最大的专业碳纤维原丝生产商，2022年总营收达到20.84亿元，同比增长72.28%；净利润62,956.58万元同比增长99.99%。2023Q1总营收达到7.06亿元，同比增长21.69%；净利润17,319.95万元同比增长4.12%。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/25图5：吉林碳谷2022年总营收同比增长72.28%，净利润同比增长99.99%数据来源：Wind、开源证券研究所聚合科技：主营业务为风电叶片用环氧树脂、电子封装用环氧树脂、粉末涂料、有机硅树脂和其他新型复合材料。主要下游应用领域属于新能源领域，如风电叶片、LED封装、新能源汽车轻量化等。2022年实现营收5.0亿元，净利润2,747.05万元。图6：聚合科技2022年实现营收5.0亿元，净利润2,747.05万元数据来源：Wind、开源证券研究所北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/25恒进感应：主要产品为各系列感应热处理淬火机床设备，主要应用于汽车制造、工程机械、机床装备、轴承生产、风电设备、锻造加工等多个行业。其研发的大直径无软带感应淬火设备达到国内领先水平，满足风电主轴的需要。2022年实现营业收入1.59亿元，同比增长12.87%，净利润6,116.82万元同比增长12.56%。图7：恒进感应2022年实现营业收入同比增长12.87%，净利润同比增长12.56%数据来源：Wind、开源证券研究所1.3、新三板“小巨人”在铸件材料、下游运营板块聚集度提升新三板内风电领域共有9家挂牌专精特新“小巨人”企业，2022年总营收22.32亿元，总净利润为1.35亿元。表2：新三板内风电领域共有10家专精特新“小巨人”企业证券代码证券简称2022总营收/亿元2022净利润/万元3年总营收增长率/%3年净利润增长率/%公司简介430460.NQ太湖股份4.904,263.8423.76113.56绝缘材料专业制造商，产品涵盖风电、水电、火电、核电、航空航天、铁道牵引、军工、高压、变频电机、变压器等领域870711.NQ泰莱电气4.133,676.38289.04538.02新能源发电用箱式变电站、国家农村电网改造变压器、开关柜、高压负荷开关等35kv以下产品，广泛应用于风力和太阳能发电、城乡电网、公建设施及工业企业领域。831327.NQ飞翼股份3.11520.0955.08-22.97矿山机械、物探仪器、工程机械、风力发电配套机械836703.NQ创一新材2.59-1,260.81-6.03-251.85风力发电领域新型复合材料制品，产品涵盖风力发电机叶片、双馈及直驱机舱罩、整流罩、挡雨罩、挡风板、端盖及风力发电机上各类复合材料玻璃钢制部件834372.NQ容川机电2.282,214.4662.40143.88铸铁制品，主要为风电、注塑机、船舶、矿山冶金及其他大型装备制造业企业提供高端铸铁铸件北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/25证券代码证券简称2022总营收/亿元2022净利润/万元3年总营收增长率/%3年净利润增长率/%公司简介873570.NQ坤博精工2.123,364.69184.48160.46精密零部件研，主要产品包括风力发电机组部件、精密注塑机械关键部件、工业机器人关节、海工装备部件873864.NQ旭辉电气1.844,076.56--主要产品为电网安全控制设备和电能质量优化治理设备两大类,主要客户为电网公司(国家电网、南方电网等)、新能源发电(光伏、风电等)及铁路、石油化工、煤炭、钢铁等大型企业871415.NQ欧陆电气0.9787.85-11.89-94.69主营业务为变频器等工业自动化控制设备、新能源发电设备的研发、生产与销售以及以风能和太阳能为主的新能源应用工程服务830827.NQ世优电气0.38-3,424.76-54.76-380.74大型风力发电机组电气控制系统，在国内第一家开发出永磁直驱风力发电机组电气控制系统。数据来源：Wind、开源证券研究所而从分布领域来看，新三板中风电专精特新“小巨人”企业集中于上游发电机、风电铸件和下游风电运营输配电环节。叶片环节，创一新材主要从事叶片、整流罩等部件玻璃钢复合材料部件；发电机环节容川机电主要从事高端铸铁铸件制造、坤博精工从事风力发电机主关节部件、太湖股份从事绝缘材料生产、世优电气从事大型风力发电机组电气控制系统制造。下游风电运营及输配电环节中，泰莱电气从事变电站和变压器建造、旭辉电气从事电网安全控制设备和电能质量优化治理设备的研发制造、欧陆电气从事逆变器和小型风力发电系统等的生产、飞翼股份从事风电变流器冷却装置制造。图8：新三板中风电专精特新“小巨人”企业集中于上游发电机、风电铸件和下游风电运营输配电环节资料来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所泰莱电气：主营业务专注于新能源发电用箱式变电站、国家农村电网改造变压器、开关柜、高压负荷开关等35kv以下产品的生产，产品主要分为三类：箱式变电站，变压器，高、低压系列配电产品，广泛应用于风力和太阳能发电、城乡电网、北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/25公建设施及工业企业领域。2022年泰莱电气实现营收4.13亿元，同比增长79.70%；净利润3,676.38万元，同比增长1329.24%。图9：2022年泰莱电气实现营收同比增长79.70%；净利润同比增长1329.24%数据来源：Wind、开源证券研究所北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/25容川机电：主营业务为铸铁制品，主要应用于风电、注塑机、船舶、矿山冶金及其他大型装备制造业。风电行业内容川机电的铸件产品主要用于风电发电机。2022年容川机电实现营收2.28亿元，净利润2,214.46万元。2023Q1营收0.52亿元同比正增长8.53%，净利润545.04万元同比增长72.46%。图10：2023Q1容川机电净利润同比增长72.46%数据来源：Wind、开源证券研究所坤博精工：专注于高端装备精密成型零部件，主要为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件。风电方面主要产品有风力发电齿轮箱座、主轴轴承座。2022实现营收2.12亿元同比增长40.19%，净利润3,364.69万元同比增长136.67%。2023Q1实现营收0.69亿元同比增长85.93%，净利润1,008.86万元同比增长136.41%。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明12/25图11：坤博精工2023Q1实现营收同比增长85.93%，净利润同比增长136.41%数据来源：Wind、开源证券研究所1.4、北交所内标的估值处于较低状态，新三板内高增长潜力股具备价值现阶段北交所中三家标的PETTM：吉林碳谷17.2X，恒进感应18.5X，星辰科技44.7X，已经递交招股书的聚合科技、宇星股份发行底价分别对应9.16X、18.46X。相较于现阶段风电设备行业整体平均32.9X的估值来看北交所内风电相关标的均处于较低的状态。表3：北交所内风电相关标的均处于较低的状态公司名称股票代码PETTM市值/亿元2022年归母净利润/百万元2022PEPSTTMPBLF吉林碳谷836077.BJ17.17109.26629.5717.354.946.98恒进感应838670.BJ18.4610.2961.1716.827.152.41星辰科技832885.BJ44.729.8423.3542.147.432.72聚合科技834684.NQ9.162.5227.479.160.000.00宇星股份873688.NQ18.468.8147.7418.460.150.17平均值21.5920.79数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年7月29日）而新三板内的风电行业专精特新企业中，如容川机电、坤博精工等标的增长情况较好，同时估值处于低谷（容川机电5.0X，坤博精工5.3X）市场对其认识不深，具备一定投资价值。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13/25表4：新三板内风电行业专精特新企业市场认识不深，处于估值低谷公司名称股票代码PETTM市值/亿元2022年归母净利润/百万元2022PEPSTTMPBLF太湖股份430460.NQ9.684.1342.599.680.841.70泰莱电气870711.NQ14.645.3836.7614.641.302.73飞翼股份831327.NQ52.542.394.5552.540.770.91创一新材836703.NQ-3.200.40-12.61-3.200.160.40容川机电834372.NQ4.961.2122.145.480.521.43坤博精工873570.NQ5.272.0833.656.180.851.43旭辉电气873864.NQ--40.57---欧陆电气871415.NQ--0.88---世优电气830827.NQ-1.750.60-34.15-1.751.570.47平均值11.7311.940.861.30数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年7月28日）2、光伏：行业整体处于估值低谷，北证标的实现产业全覆盖2.1、光伏占全国发电装机量达16.6%，各省市光伏装机规划稳步推进截至2023年4月底，我国光伏发电装机4.4亿千瓦，占全国发电装机的16.6%。2023年1—4月，全国风电光伏新增装机6251万千瓦，占全国新增装机的74%，同比增长11.5个百分点。其中光伏发电新增4831万千瓦，占全国新增装机57.2%。2023年6月公示中标结果的光伏组件集采规模共计20.9GW，其中中煤集团、国家能源集团、中国华电、中国电建、三峡集团等央国企定标规模为17.6GW。在已明确各厂商中标规模的项目中，隆基中标5.79GW，占当月中标规模的28%。纵观1-6月，光伏组件累计招标规模114.2GW，同比增长25.2%。公示的各厂商中标规模共64.8GW，隆基、晶科、通威累计组件中标量位居前三，合计占比达46%。隆基中标规模独超10GW，依然雄踞首位，发展势头强劲的通威首次超越晶澳、天合，排名第三。图12：6月隆基中标5.79GW，占当月中标规模的28%图13：1-6月隆基中标超10GW数据来源：国家能源局、开源证券研究所数据来源：国家能源局、开源证券研究所01000200030004000500060007000中标规模（MW）02000400060008000100001200014000中标规模（MW）北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14/25从各省“十四五”设立的光伏装机目标完成情况来看，各省市的光伏新增装机量稳步推进，多省有望超额完成目标。表5：各省市的光伏新增装机量稳步推进，多省有望超额完成目标（万千瓦）“十四五”光伏新增装机目标2021新增装机2022新增装机两年完成装机量完成率河南1000+381777.51158.5116%福建30075187.9262.985%浙江1500362.5697.21059.771%山东34281070.99261996.958%安徽1430337.2447.2784.455%河北3210730934166452%江苏1816232592.5824.545%湖北1500255394.469.443%辽宁60077.7161.8239.540%广东2000226.4570.2796.640%海南40025.9101.9127.832%黑龙江550102.156.2158.329%江西1600135.3310.6445.928%湖南90960.5183.8244.327%广西1300106.6208.3314.924%上海27031.726.558.222%贵州2043147.3283.4430.721%甘肃2221159.5271.6431.119%宁夏2053186.8199.8386.619%天津39614.257.771.916%北京18918.615.233.816%吉林462940.849.811%山西3691149.2238387.210%内蒙古3263173.9144.4318.310%青海300063222.4285.410%西藏8632.440.6435%四川10194.813.618.42%新疆十四五可再生能源装机824049.8197.8247.6陕西十四五可再生能源装机6500229.6213.4443云南风光500063.3219.2282.5重庆十四五风光装机3706.8713.8数据来源：北极星太阳能光伏网、开源证券研究所2.2、北交所16只标的全覆盖，光伏电池及组件环节集中分布现阶段北交所内及已受理的光伏相关标的共16家，2022年总营收达到199.98亿元，总净利润14.51亿元。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15/25表6：北交所内及已受理的光伏相关标的共16家，2022年总营收达到199.98亿元证券代码证券简称2022总营收/亿元2022净利润/万元3年总营收增长率/%3年净利润增长率/%公司简介835985.BJ海泰新能63.8711,907.04232.9465.52多晶硅锭、多晶硅片、太阳能电池组件、太阳能发电系统等光伏产品835368.BJ连城数控37.7242,503.41287.92155.31光伏及半导体领域，晶体材料生长和加工设备供应商873359.NQ威宁能源29.9838,077.18409.18186.09从事新能源光伏发电及可再生水力发电等业务，目前投产装机容量58万千瓦，其中光伏电站6座34万千瓦838982.NQ阳光中科14.6111,660.6494.95156.54晶体硅太阳能电池及组件839167.BJ同享科技12.475,019.86204.8464.72高性能光伏焊带874007.NQ公元新能10.393,381.690.000.00晶体硅太阳能电池片、太阳能组件、太阳能灯具及光伏建筑一体化产品830810.NQ广东羚光6.223,127.90187.14110.84电子元器件用导电银浆、银粉、表面处理材料、粘合剂、特种陶瓷等832390.NQ金海股份4.66-624.58-54.36-110.29风电机组和太阳能光伏发电机组支承结构834770.BJ艾能聚4.336,159.6219.9420.76晶体硅制品、光伏电池片及组件的制造、加工，太阳能光伏电站设计、安装、运行839725.BJ惠丰钻石4.317,500.82297.27354.38金刚石粉873665.NQ科强股份2.845,241.5410.706.51硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品等多项产品，分别主要应用于光伏、轨道交通设备等831513.NQ爱廸新能2.36914.80-19.34-86.23太阳能专用互联条、汇流带、接线盒、银浆、铝浆等873580.NQ新环精密1.782,068.00116.15719.39汽车减震器配件、光伏阻尼器等基础零件，产品主要用于乘用车减震器、光伏产品873902.NQ晶阳机电1.751,857.800.000.00光伏及半导体行业晶体硅生长设备838194.NQ金泰美林1.343,436.98234.34384.74特种陶瓷球阀、陶瓷调节阀及结构性陶瓷制品，应用于环保能源、多晶硅/有机硅等行业恶劣、苛刻工况下的流体控制836414.BJ欧普泰1.332,915.90367.5415,836.10太阳能电池外观及内部缺陷识别技术数据来源：Wind、开源证券研究所从企业分布上来看，北交所内以及已受理、辅导中的光伏相关标的实现产业链全覆盖，集中分布于光伏电池及组件生产环节。上游晶体硅原材料生产3家：连城数控从事晶体材料生长和加工设备生产、晶阳机电生产晶体硅生长设备、金泰美林从事硅料生产用陶瓷球阀。硅片生产1家：惠丰钻石主营人造金刚石微粉，用于硅片切割金刚线。中游光伏电池及辅材5家：同享科技主营光伏焊带、广东羚光主营导电银浆银粉等、科强股份主营太阳能硅胶板、阳光中科从事太阳能电池生产、爱廸新能主营互联条和汇流带等光伏辅材。光伏组件5家：海泰新能主营太阳能电池组件、欧普泰主营太阳能电池外观及内部缺陷识别技术、金海股份主营光伏发电机组支承结构、公元新能主营组件及光伏建筑一体化产品、新环精密主营光伏阻尼器。下游光伏电站运营2家：艾能聚从事分布式电站开发及运营、威宁能源从事光伏发电业务。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16/25图14：北交所内以及已受理的光伏相关标的集中分布于光伏电池及组件生产环节资料来源：中商产业研究院、开源证券研究所连城数控：主要产品是晶体硅生长和加工设备，包括单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等。近年连城数控保持快速增长，2022年实现营收37.72亿元，同比增长84.90%，净利润45,225.90万元同比增长30.66%。图15：连城数控2023Q1营收同比增长101.14%，净利润同比增长11.81%数据来源：Wind、开源证券研究所北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17/25同享科技：主营业务为高性能光伏焊带产品的研发、生产和销售，拥有多年光伏产业辅料从业经历，主要为光伏行业大型电池组件厂商提供光伏焊带产品，目前核心产品为汇流焊带和互连焊带。进入2023年Q1同享科技实现营收4.23亿元，同比增长28.85%，净利润2,117.54万元同比增长110.95%。图16：2023Q1同享科技实现营收同比增长28.85%，净利润同比增长110.95%数据来源：Wind、开源证券研究所惠丰钻石：主要产品为人造金刚石微粉，可用于生产硅片切割用金刚线等器材。受益于光伏行业的持续发展，近年惠丰钻石保持增长趋势，3年营收CAGR达到58.38%，利润CAGR66.48%。2023Q1实现营收1.09亿元同比增长46.48%，净利润1,756.62万元同比增长28.64%。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18/25图17：2023Q1惠丰钻石实现营收同比增长46.48%，净利润同比增长28.64%数据来源：Wind、开源证券研究所欧普泰：致力于太阳能电池外观及内部缺陷识别技术研发与生产，建立了以硅片、电池片、电池串、组件的电致发光(EL)及光致发光(PL)检测设备为主的产业链体系。2019年至今欧普泰保持较好的增长势头，2023Q1实现营收0.37亿元，同比增长41.86%，净利润622.60万元，同比增长8.23%。图18：欧普泰2023Q1实现营收同比增长41.86%，净利润同比增长8.23%数据来源：Wind、开源证券研究所北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19/25金泰美林：主要从事特种陶瓷球阀、陶瓷调节阀及结构性陶瓷制品生产，国家科学技术进步奖一等奖项目“400万吨/年煤间接液化成套技术创新开发及产业化”项目金泰美林为主要参与单位之一。2022年金泰美林实现营收1.34亿元，同比增长121.00%，净利润3,436.98万元同比增长279.65%。2023Q1延续高增长态势，营收0.40亿元，同比增长30.43%，净利润1,125.36万元同比增长35.76%。图19：2023Q1金泰美林延续高增长，营收同比+30.43%净利润同比+35.76%数据来源：Wind、开源证券研究所2.3、7家新三板“小巨人”集中覆盖硅原料、电池辅材及下游应用新三板内光伏行业专精特新“小巨人”企业共7家，2022年总营收为24.73亿元，总净利润4.9亿元。表7：新三板内光伏行业专精特新“小巨人”企业共7家，2022年总营收为24.73亿元证券代码证券简称2022总营收/亿元2022净利润/万元3年总营收增长率/%3年净利润增长率/%主要光伏产品874035.NQ成都炭材7.9834,247.56186.070.00等静压石墨，产品运用于航空航天、太阳能光伏与半导体、电火花加工等行业838547.NQ天盛股份6.323,009.41203.6183.97光伏行业浆料，为光伏电池生产企业提供铝浆产品830994.NQ金友智能3.51611.14115.73742.43光伏发电系统用直流光伏电缆、交流光伏电缆、计算机及仪表用光伏电缆，特种电缆873324.NQ阳光精机2.206,709.480.000.00为光伏硅晶体、蓝宝石、半导体碳化硅等高硬脆材料切割设备提供精密主轴系列产品、主辊和弧形导轨833426.NQ先控电气2.152,752.9670.751,115.49不间断电源UPS，开展数字化光伏储能充电产业化项目873571.NQ斯迈特1.761,412.3072.7123.58建筑幕墙密封胶、光伏密封胶、工业密封胶、室内家居环保助剂等产品838456.NQ蜀旺能源0.80272.86119.00364.68太阳能热电联供系统、光伏提灌系统、太阳能路灯等数据来源：Wind、开源证券研究所北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明20/257家公司中晶体硅原料2家：阳光精机：主营光伏硅晶体等高硬脆材料切割设备的精密主轴等零部件、成都炭材生产等静压石墨用于单晶硅生长炉；光伏电池及辅材2家：斯迈特生产光伏密封胶、天盛股份为光伏电池生产企业提供铝浆产品；光伏组件1家：金友智能生产光伏发电系统用交直流电缆；下游光伏运营2家：先控电气开展数字化光伏储能充电产业化项目、蜀旺能源生产太阳能热电联供等应用系统。图20：新三板7家光伏专精特新公司分布于晶体硅原料制造、光伏电池及辅材、光伏组件、下游光伏应用等方向资料来源：中商产业研究院、开源证券研究所成都炭材：是方大集团下属上市公司方大炭素新材料科技股份有限公司的全资子公司，专业从事等静压石墨研发和生产，是目前中国生产等静压石墨制品质量最好、规格最大、产量最高的专业化公司。2022年成都炭材实现营收6.63亿元同比增长59.01%，净利润24,958.64万元同比增长90.00%。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明21/25图21：2022年成都炭材实现营收同比增长59.01%，净利润同比增长90.00%数据来源：Wind、开源证券研究所阳光精机：2023年7月被认定为第五批国家级专精特新“小巨人”，专业生产精密主轴、主辊、弧形导轨等机床功能部件及其零配件，为光伏硅晶体、蓝宝石、半导体碳化硅等高硬脆材料切割设备提供自主研发、自主品牌的精密主轴系列产品、主辊和弧形导轨。2022年阳光精机实现营收2.20亿元，净利润6,709.48万元。图22：2020-2022阳光精机净利润复合增速达168%数据来源：Wind、开源证券研究所北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明22/25天盛股份：主要业务为光伏行业浆料的开发、生产与销售，包括高效晶体硅太阳能电池背面铝浆、背面银浆、正面银浆、N型银浆等。以主流产品P型PERC电池背面银浆、铝浆销售为基础，重点发展了N型TOPCon银浆业务，2022年TOPCon银浆销售收入位居公司银浆产品销售收入首位。另外具有HJT低温银浆技术储备。2022年天盛股份实现营收6.32亿元同比增长164.35%，净利润3,009.41万元同比增长48.47%。图23：2022年天盛股份实现营收同比增长164.35%，净利润同比增长48.47%数据来源：Wind、开源证券研究所2.4、光伏行业及北交所内标的均处于低估值状态，静待重估现阶段北交所内6只光伏相关标的平均PETTM为19.4X。现阶段光伏材料行业平均PETTM13.3X，光伏电池及组件18.2X，光伏配套设备26.8X，光伏专用设备34.9X，光伏发电站39.60X，目前行业整体水平及北交所内标的估值水平均处于较低位置。表8：目前光伏行业整体水平及北交所内标的估值水平均处于较低水平公司名称股票代码PETTM市值/亿元2022年归母净利润/百万元2022PEPSTTMPBLF连城数控835368.BJ24.61113.95452.2625.202.783.52海泰新能835985.BJ19.5119.09118.4016.130.311.60惠丰钻石839725.BJ17.5013.5573.5118.432.912.27同享科技839167.BJ20.9612.8650.2025.610.962.72艾能聚834770.BJ12.637.1261.6011.561.671.31欧普泰836414.BJ21.116.2529.1621.454.342.09科强股份873665.NQ22.1711.6252.4222.172.931.95金泰美林838194.NQ20.787.1434.3720.783.504.14北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23/25公司名称股票代码PETTM市值/亿元2022年归母净利润/百万元2022PEPSTTMPBLF平均值19.9120.172.422.45数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年7月29日）目前新三板内光伏行业专精特新企业受到低换手率及业绩波动等影响，企业间估值具有较大的差距。如成都炭材、阳光精机、天盛股份等标的具有较好的成长性。表9：新三板内光伏行业专精特新企业估值存在分歧，部分成长性较好标的具有冲击北交所潜力公司名称股票代码PETTM市值/亿元2022年归母净利润/百万元2022PEPSTTMPBLF威宁能源873359.NQ21.0478.36311.8625.132.551.10蜀旺能源838456.NQ2,056.4456.112.732,056.4470.08120.85公元新能874007.NQ74.6825.2633.8274.682.437.56天盛股份838547.NQ30.409.1530.0930.401.453.66广东羚光830810.NQ20.706.9233.4220.701.111.33爱廸新能831513.NQ56.815.8810.3556.812.492.16阳光中科838982.NQ4.855.65116.614.850.392.07金海股份832390.NQ2,108.673.450.162,108.670.740.60新环精密873580.NQ15.283.1620.6815.281.771.33斯迈特873571.NQ17.782.5114.1217.781.432.31先控电气833426.NQ6.601.8127.496.600.841.25金友智能830994.NQ8.690.536.128.690.150.45成都炭材874035.NQ--342.48---阳光精机873324.NQ--67.09---晶阳机电873902.NQ--18.75---数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年7月28日）3、风险提示宏观经济波动风险、政策变动风险、技术迭代风险。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24/25特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明评级说明证券评级买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。北交所行业主题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明25/25法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所上海深圳地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn北京西安地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn