请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2023.08.16快充驱动新能源车产业链“用电”改造快充行业系列之一石岩(分析师)庞钧文(分析师)牟俊宇(分析师)0755-23976068021-386747030755-23976610shiyan019020@gtjas.compangjunwen@gtjas.commoujunyu@gtjas.com证书编号S0880519080001S0880517120001S0880521080003本报告导读：快充实现新能源车有效补能缓解里程焦虑。我们认为，快充技术发展将驱动电芯材料、电池包、零部件、充电基础设施等全产业链技术更新，看好优先布局快充的龙头企业。摘要：[Table_Summary]投资建议：我们认为，快充技术有望实现里程焦虑的有效缓解，推进新能源车市场空间进一步抬升，看好优先布局快充的龙头企业。推荐1）电池：宁德时代、亿纬锂能，受益标的：国轩高科、欣旺达；22）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来，受益标的：信德新材；3）导电剂：受益标的：天奈科技；4）涂布技术解决方案：受益标的：曼恩斯特；5）车载电源：受益标的：欣锐科技；6）水冷板：受益标的：银轮股份、华峰铝业；7）充电桩：盛弘股份。快充技术高效补能，改善电车里程焦虑。近年来，随着新能源汽车智能化发展趋势成为主流，更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池提出了更长续航里程、更高能量密度的要求。虽然相较于传统的交流慢充，直流快充的技术要求及成本较高，但其在充电时间上具有显著优势，成为车企改善电动车里程焦虑和提升品质的重要方向。快充技术是系统工程，推动“电器件”迭代换新。快充技术主要涉及微电池技术和宏电池技术，前者致力于研究电极材料、电解液以及电荷转移界面等电池内部生态；后者主要关注与充电桩、热管理、电池系统和充电协议。电芯的能量体系上，主要通过负极材料（造粒、包覆、表面功能化）、电解质（新型锂盐LiFSI）、导电剂（碳纳米管）、电极设计（降低电极厚度）等途径优化电芯材料，提高锂离子迁移速率以提升快充能力。电池的管控体系上，主要通过散热（液冷散热、多层液冷板）、车载电源（高电压化）、汽车零部件（第三代半导体材料）等途径升级配套车端零部件，适配快充性能。在基础设施上，主要通过建立快充站及优化电网（配建储能、虚拟电厂）应对快充需求。国内头部企业全方位布局快充领域，加快快充产业化进程。2018年10月10日，保时捷发布其首款纯电动车Taycan，开启快充商业化探索。由于快充作为系统工程，需要全产业链协同配合，才能实现其产业化应用和发展，目前国内头部企业已从微电池技术到宏电池技术全面开发、协同布局。我们认为，快充技术有助于企业构建差异化竞争优势，同时，头部企业端的推进有望将快充产业化进程大大加快。风险提示：新能源汽车销量不及预期，快充技术产业化速度不及预期。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级[Table_DocReport]相关报告动力锂电《新能源需求韧性足，产业链有望逐步改善》2023.08.15动力锂电《集成化大势所趋，高压化破冰起航》2023.08.14动力锂电《国内外需求齐头并进，产业链有望迎修复》2023.07.17动力锂电《星星之火可以燎原，重视钠电产业化进度》2023.07.04动力锂电《政策利好不断，需求复苏可期》2023.06.27行业更新股票研究证券研究报告[Table_industryInfo]动力锂电行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分2of20目录1.快充技术高效补能，改善电车里程焦虑........................................32.快充技术是系统工程，推动“电器件”迭代换新..............................43.能量体系-电芯：提高锂离子迁移速率以提升快充能力..................53.1.负极材料：造粒、包覆工艺提升快充性能..............................53.2.电解质：LiFSI满足快充更高的安全稳定性和导电能力...........73.3.导电剂：碳纳米管导电性能优异............................................73.4.电极设计：降低电极厚度有利于提高快充能力.......................84.管控体系-电池包+零部件：全面升级适配快充性能.......................94.1.电池包：液冷符合快充模式下高散热要求..............................94.2.车载电源系统：高电压化方案实现快充效果.........................104.3.汽车零部件：高压快充驱动第三代半导体导入.....................125.基础设施：加强基础设施配套，完善快充网络...........................135.1.充电桩：开发快充桩满足市场需求.......................................135.2.电网：储能、虚拟电厂应对快充需求...................................146.国内头部企业全面布局快充领域................................................157.投资建议...................................................................................178.风险提示...................................................................................18rQzQnPqQyRsRpRtNpQtQoR8ObP8OnPmMoMmPkPnNuMeRoPqOaQmNrMxNoPoPxNnPtP行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分3of201.快充技术高效补能，改善电车里程焦虑全球新能源汽车市场持续增长，市场空间广阔。根据EVSales数据，2020-2022年期间，全球新能源汽车销量分别为324、677和1052万辆。2020年在经济增长放缓的大背景下，全球新能源汽车销量依然实现了逆势增长，同比增长42.7%。2022年，全球新能源汽车市场销量大幅上升至1052万辆，同比增长55.4%，渗透率达13.0%。图1：2022年全球新能源汽车销量为1052万辆图2：2022年全球新能源汽车渗透率为13.0%数据来源：EVsales，国泰君安证券研究数据来源：EVsales，国泰君安证券研究快充技术解决补能焦虑，推动新能源汽车发展更进一步。里程焦虑是电动车消费者主要担心的问题之一，之所以存在与电动汽车电池续航能力差、充电慢密不可分，也一定程度上限制了电动汽车的广泛应用。而随着新能源汽车智能化发展趋势成为主流，更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池提出了更长续航里程、更高能量密度的要求。目前来看，解决里程焦虑的两种途径分别是提升电池充电速率和提高电池能量密度。考虑到目前主流车型续航已经能满足消费者日常通勤需求，在关注油箱大小的同时，催生出产业界对补能方案的进一步探索。相较于传统的交流慢充补能，直流快充补能下充电桩内置功率转换模块，将交流电转换为直流电直接输入车内电池组，无需通过车载充电机进行转换，大幅度提升补能效率。表1:直流快充在充电时间上具有显著优势交流慢充直流快充简介车辆自带的便携式充电器接入家用电源或充电桩后，需经由车载充电机将交流电转换为直流电方可进行充电，输出功率大约在3.3kW-20kW。直流充电桩内置功率转换模块，将交流电转换为直流电直接输入车内电池组，无需通过车载充电机进行转换。优点充电桩成本低、安装方便，不依赖充电桩或共用充电网络，并且能利用电网晚间的低谷电，降低充电成本充电时间短，，一般充电电流为150-400A，充电时间约为20分钟-2小时。缺点充电时间较长，目前大部分电车的续航里程超400KM，充电时间均在8小时左右充电机制造、安装和工作成本较高；充电电流大，对充电的技术和方法要求高，对动力电池的寿命有负面影响；且大电流充电会对公用电网产生冲击，会影响电网的供电质量和安全数据来源：伟丰新能源科技，沐风机械，国泰君安证券研究行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分4of20打造产品高端差异化，保时捷发布快充新能源车型。2018年10月10日，保时捷发布其首款纯电动车Taycan，宣称充电15分钟实现80%的电量，搭载800V电压平台，充电速度居于业内榜首。目前特斯拉、奥迪、起亚等海外车企和比亚迪、上汽、埃安、蔚来等国内车企相继推出了搭载快充技术的电动化平台方案。我们认为，当下新能源车行业竞争激烈，快充技术作为解决新能源车里程焦虑的差异化性能，成为车企引流消费者的一张名片，有望迎来大规模商业化导入。图3：多款车型搭载高压快充平台数据来源：Newsroom，搜狐新闻，汽车之家，新出行，小鹏汽车等，国泰君安证券研究2.快充技术是系统工程，推动“电器件”迭代换新快充技术的应用是系统工程，涉及新能源汽车多环节核心零部件的迭代。新能源汽车产业链囊括动力电池、电子电气部件、整车制造等多行业和多环节。为了实现快速充电，需要多个层面的开发和配合。快充技术主要涉及微电池技术和宏电池技术，微电池技术致力于研究电极材料、电解液以及电荷转移界面等电池内部生态；宏电池技术主要关注与充电桩、热管理、电池系统和充电协议。快充的逐步应用，将有望催生电池材料、电池包及相应的电动车电子电气架构和充电站的开发、快充期间电网负载平衡方面的产品迭代创新。图4：新能源汽车三电系统行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分5of20数据来源：欣锐科技招股说明书3.能量体系-电芯：提高锂离子迁移速率以提升快充能力锂离子和电子在电极和界面中的迁移速率很大程度上决定了快充能力。通过各种策略提高主体材料和界面中的锂离子的扩散速率和离子电导率被认为是提高快充能力的主要方法。图5：Li+在充电过程中的扩散流程数据来源：《锂离子电池快速充电研究进展》，《Challengesandopportunitiestowardsfast-chargingbatterymaterials》，国泰君安证券研究3.1.负极材料：造粒、包覆工艺提升快充性能负极材料是限制快充的主要因素。在充电条件下，负极作为锂离子的接行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分6of20受体，需要具备快速接纳大量锂离子嵌入的能力。在快充过程中，负极材料依然存在一些技术瓶颈。第一，虽然石墨独特的层状结构可以实现锂离子的嵌入，但由于石墨层间距较小，造成锂离子的扩散阻力较大，扩散动力学不理想，从而无法达到理想的倍率性能。第二，锂离子嵌入石墨时较长的扩散路径会使得电池的倍率性能不理想。第三，在快速充电的情况下，较大的极化会使石墨的嵌锂电位无限接近于锂金属的沉积电位，从而出现表面析锂甚至产生锂枝晶，不仅会导致电池性能下降，甚至会造成内部短路或热失控。第四，石墨的片层结构之间由微弱的范德华力连接，因此结构不稳定。锂离子嵌入过程中伴随的溶剂分子共嵌入会导致石墨片层的剥离和脱落，进而影响电化学性能。图6：负极材料表面产生锂枝晶会导致电池性能下降数据来源：《锂离子电池负极析锂检测方法的研究进展》，国泰君安证券研究通过造粒、表面碳包覆、表面功能化等措施改善石墨负极性能，使其满足快充需求。对石墨材料，锂离子的传导速率主要受颗粒的大小、粒度分布、取向性、表面状态等因素的影响。通过造粒可以控制石墨的颗粒大小、粒径分布和形貌。小颗粒石墨材料之间存在凹孔，可以提高材料保液性能和降低材料的膨胀系数，缩短锂离子的扩散路径，降低锂离子的浓差极化，因此小颗粒有利于提高材料倍率性能。表面碳包覆是指以石墨材料为内核，在其表面包覆一层无定型碳材料，形成一种核壳结构。表层的无定型碳相当于形成一层缓冲层，可以有效吸附电解液，更有利于锂离子的扩散，降低锂离子在石墨表面的传递阻力，增加了锂离子的扩散通道，从而可以改善石墨材料的大电流充放电性能。另外，亦可以通过石墨材料的表面功能化，例如通过KOH在石墨表面刻蚀、氧、氮等元素掺杂来提高石墨的活性位点，来提高石墨材料的快充性能。图7：人造石墨的制备工艺中对材料进行造粒改性数据来源：公司公告，环评报告，国泰君安证券研究行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分7of20表1：沥青包覆材料可提升负极材料容量包覆比例（mass%）0.1C容量（mAh/g）倍率性能C0.5C/C0.1CC0.5C/C0.2CC0.5C/C0.3CC0.5C/C0.4C0320.767.640.920.96.92358.381.953.524.89.45371.285.765.935.210.28351.283.15324.8101133579.558.127.19.914339.68056.128.712.3数据来源：《锂离子电池球形石墨负极材料倍率性能研究》，国泰君安证券研究3.2.电解质：LiFSI满足快充更高的安全稳定性和导电能力快充模式对电解液的热稳定性及导电性提出更高要求，新型锂盐LiFSI具备更优性能。电解液被称为电池的“血液”，充当连接正极和负极的桥梁，在电池内部发挥离子传导的功能。它不仅可以调节电极/电解质界面，还可以影响电池的性能，茹容量、内阻、倍率性能、工作温度和安全性能等。通常，锂离子在液态电解质中的扩散系数比固体电极中的扩散系数高几个数量级，溶剂化锂离子在电极/电解液界面的去溶剂化是决定电池快充能力的重要因素，因此增加电解液的离子电导率有利于降低锂离子的溶剂化和去溶剂化活化能，并实现快充。此外，电极/电解液界面的不稳定性是限制快充过程中电解液耗尽、可循环锂离子损失以及电极-电解液界面之间电荷转移的另一原因。目前电解液的主流锂盐LiPF6在高电压的情况下会出现严重的析锂反应，同时高电压带来的高温会严重影响LiPF6的化学性质，降低充电速度和电池使用寿命。要实现快充，必须要用更高性能的锂盐对LiPF6进行替代，LiFSI在电解液的热稳定性以及导电性等方面优势明显。国内部分电解液企业已具有LiFSI批量供应能力，并有望在需求驱动下加速应用。表3:LiFSI相对于LiPF6具备更好的离子电导率溶质名称优点缺点六氟磷酸锂（LiPF6）在非水溶剂中具有合适的溶解度和较高的离子电导率;能在Al箔集流体表面形成一层稳定的钝化膜;能协同碳酸酯溶剂在石墨电极表面生成一层稳定的SEI膜LiPF6的热稳定性较差，极易与痕量的水分发生反应产生强酸,会破坏电极表面SEI膜,溶解正极活性组分,导致循环过程中容量严重衰减双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）具有离子电导率高和对水敏感度低等优点，另外，LiFSI相对于LiPF6具有较高的分解温度，具有相对较好的安全性，能有效提高低温放电性能循环性能、充放电性能双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)的技术难度大、成本高数据来源：CNKI、国泰君安证券研究3.3.导电剂：碳纳米管导电性能优异碳纳米管具备更高导电率，更能满足快充要求。导电添加剂的作用是在活性物质之间、活性物质与集流体之间收集微电流，以减小电极的接触电阻、加速电子的移动速度。锂电池目前常用的导电剂主要包括炭黑类、行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分8of20导电石墨类、碳纤维、碳纳米管(CNT)以及石墨烯等。其中，炭黑类、导电石墨类和碳钎维属于传统的导电剂；碳纳米管和石墨烯属于新型导电剂材料。碳纳米管呈圆柱状，内部中空，具有良好的电子导电性。柱状结构能够与活性材料点对线接触，在电极活性材料中形成连续的导电网络，充当“导线”的作用，有利于提高电池容量、倍率性能、电池循环寿命、降低电池界面阻抗等。根据GGII数据，2022年中国动力电池市场仍以炭黑为主，以碳纳米管为代表的新型导电剂市场份额约24%。随着充电倍率的提升，更高导电率的导电材料将获得更多应用。表4：新型导电剂性能优异导电剂种类优点缺点炭黑类导电剂SP价格便宜,经济性高导电性能相对较差,添加量大,降低正极活性物质占比,全依赖进口科琴黑添加量较小,适用于高倍率、高容量型锂电池价格贵,分散难、全依赖进口乙炔黑吸液性较好,有助提升循环寿命价格较贵,影响极片压实性能,主要依赖进口导电石墨类导电剂颗粒度较大,有利于提升极片压实性能添加量较大,主要依赖进口碳纤维导电性优异分散困难、价格高、全依赖进口新型导电剂碳纳米管导电剂导电性能优异,添加量小,提升电池能量密度,提升电池循环寿命性能需要预分散,价格较高石墨烯导电剂导电性优异,比表面积大,可提升极片压实性能分散性能较差,需要复合使用,使用相对局限数据来源：天奈科技招股说明书，国泰君安证券研究图8：碳纳米管可在电极活性材料中形成连续的导电网络数据来源：《FastChargingofLithium-IonBatteries:AReviewofMaterialsAspects》，国泰君安证券研究3.4.电极设计：降低电极厚度有利于提高快充能力电极的面密度也能对电池的快充性能产生重要的影响作用，降低电极厚度有利于快充能力的提高。基于目前的电池技术，功率型和能量型电池行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分9of20之间的主要区别在于正极和负极的厚度。当前为提高电池的能量密度，往往采用的是较厚的电极。然而在充电过快的情况下，锂离子不能到达电极活性材料的所有的储存位点，因此需要改进电极制造工艺，采用小颗粒活性物质进行涂薄，从而提升电池的快充性能。图9：适当降低电机厚度有利于提升快充性能数据来源：OptimizingArealCapacitiesthroughUnderstandingtheLimitationsofLithium-IonElectrodes，国泰君安证券研究4.管控体系-电池包+零部件：全面升级适配快充性能4.1.电池包：液冷符合快充模式下高散热要求快充模式对电池系统的散热提出更高要求，液冷散热有望得到推广。电动车电池热管理系统通过冷却媒介把电池内部的热量传递到外界环境中，从而降低电池内部温度。目前主流散热系统有液冷散热和风冷散热。由于快充模式下新能源汽车电池中心区域的温度较高，其所需要的散热方式有望向液冷散热转变。表5：液冷散热性价比高冷却方式具体方式冷却介质优点缺点液冷散热采用液冷管和冷却液，通过包裹导热绝缘硅胶挤出材料以S型来回包裹电池组来散热水、醇类和油类等（以乙二醇水溶液为主）性价比高、散热效率高变质将对电池组件产生腐蚀作用，降低防冻冷却效果；可能造成冷却液泄漏风冷散热通过布局风扇与通风口，通过增加电池组内部的空气流动性来散热空气成本低、使用寿命长、便于维护、无泄露风险空气传热系数低；冷却速度慢；空间利用率较低；防水防尘困难对流散热通过导热硅胶片将热量传递到温度较低的散热铝板与金属外壳上来散热导热硅胶片散热成本低廉散热效果不佳，仅适合小功率相变材料散热利用相变材料物理状态的变化来散热工业石蜡为主控温性能好、体积小、无额外功耗、环保、与有机相变低热导率，需与其他材料复合改行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分10of20电池集成度高性，高成本数据来源：浅析新能源汽车动力电池热管理技术，国泰君安证券研究快充有望带来液冷板工艺改进和需求提升。液冷板是采用液体作为冷却介质的冷却板，其原理是在金属板材内加工形成流道，元件安装于板的表面，中间涂装导热介质，通过冷却液在板内流动带走元件所发出的热量，从而起到降温效果。2022年6月23日宁德时代发布能够满足4C快充技术CTP3.0麒麟电池。为保证在快充环境下电池的安全性能，麒麟电池创造性地将隔热垫、水冷板和横纵梁进行了三合一的集成，将传统设在底部的水冷功能件置于电芯之间，使得水冷板的散热从单面散热变为双面散热，将电池整体换热面积扩大了4倍。图10：麒麟电池将隔热垫、水冷板和横纵梁集成图11：麒麟电池散热面积是原来电池包的四倍数据来源：宁德时代4.2.车载电源系统：高电压化方案实现快充效果车载系统高压化逐渐成为解决动力电池充电慢问题的核心方案。快充技术的核心在于提高整车充电功率，包括大电流及高电压两种方式。根据公式，功率(P)=电压(V)电流(I)，实现大功率充电有两种方式：(1)加大充电电流，(2)提高充电电压。根据动力电池补能的充电功率（kW）=电压（V）电流（A）。在现有常规400V充电电压下，若直接提升车载电源的充电功率，则需要提升充电电流，其优点在于，可以更好的兼容现有充电网络。然而大充电电流需要使用更粗更重的线束、散热管理难度大幅提升，整车的高压线束、PDU等部件需更换为通流能力大的产品，使得整车重量和成本增加。相较于常规400V充电系统，在同等功率的情况下，800V电压平台可以降低50%的电流，从而显著减少整车线束等零部件重量及成本和提升驱动效率。目前看，除特斯拉外，主流车企倾向于探索高电压方案实现快充效果。表6：高电压有望成为快充核心解决方案项目大电流高电压提升方案提升电流，将快充电流从250A提升至600A，最大充电功率可提升至250kW提升电压，将电动车电压从400V提升至800V（含）以上，最大充电功率可达500kW产生热量高低行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分11of20散热要求高低线束粗细推广难度难度大难度低主要代表特斯拉Model3、ModelS保时捷Taycan数据来源：Semitrade公众号，TechWeb公众号，国泰君安证券研究表7：铜线在不同温度和线径下所能承受的最大电流导线横截面积（mm²）铜线温度（℃）60758590电流（A）2.5202025254.0252530306.0303540408.040505555145565707522708595953085100100110389511512513050110130145150601251501651707014517519019580165200215225100195230250260数据来源：新疆华光智远，国泰君安证券研究为实现高电压充电，需要增加单体电池串联个数，对电芯的一致性提出了高要求。单体锂电池之间在容量、内阻、衰减等方面的有差异，因此在对串联的电池组充电时，电池组中容量最小的锂电池单体将最先充满电，而其他电池此时还没有充满电。若继续充电，则已充满电的单体锂电池就会被过充电。而锂电池过充电会严重损害电池的性能，甚至可能会导致爆炸造成人员伤害，因此，为了防止出现单体锂电池过充电，锂电池组使用时需要配有电池管理系统（简称BMS），通过电池管理系统对每一只单体锂电池进行过充电等保护。因此，使用高电压策略提高充电功率，为了监控更多的串联电池，BMS质量和成本会增加。表8:PorscheTaycan和TeslaModel3电池对比最大功率(kW)电压(V)最大电流(A)容量(kWh)质量(kg)能量密度(Wh/kg)充电时间(SOC5-80%)电芯串并联PorscheTaycan2708003409363014822.5软包电池198s2pTeslaModel3250400631784801632821700圆柱电池96s46p数据来源：《800-VElectricVehiclePowertrains:ReviewandAnalysisofBenefits,Challenges,andFutureTrends》，国泰君安证券研究，S：seriesconnection串联；P：parallelconnection并联表9:部分800V电车规划车型电压(V)额定电流(A)功率（kW）续航能力（Km）量产时间行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分12of20保时捷Taycan8003502005272021年7月广汽AIONVPlus8805004805002021年9月极狐αS8002604707002022年7月小鹏G98002504307002022年9月小鹏G68002503587002023年6月阿维塔117502502406002023年3月数据来源：AICars，保时捷官网，小鹏汽车官网，汽车之家，国泰君安证券研究4.3.汽车零部件：高压快充驱动第三代半导体导入高压平台下对电驱系统要求提高，SiC渗透率或将提升。在电驱系统方面，高压平台对其绝缘能力、耐压能级等提出更高要求，难点在于电机控制器的核心部件，即功率模块。目前主流车规级功率半导体Si基IGBT的耐压等级在600-750V，当电压超过800V时其存在损耗高、效率低的缺点。而宽禁带、耐高压、低损耗的SiC基MOSFET，能够满足相应要求，有望部分取代Si基IGBT在电控领域的应用。然而SiC功率器件价格居高不下，影响其广泛应用。特斯拉宣布在其第二代功率芯片平台中，将降低75%的SiC用量。未来高低端车型电控路线可能出现分化，硅基IGBT和SiC基MOSFET或将并驾齐驱。图12:SiC较Si性能更优数据来源：智驾网高压平台下汽零全面换新。在空调压缩机、OBC、DC-DC等其他汽零部件方面，面向高电压平台的新产品也在开发中。OBC使用SiC功率器件具备性能优势和全生命周期降本优势。800V架构需要将功率器件额定电压从650V转变为1200V，对应OBC产品功率从3.3/6.6kW提升至11/22kW。Wolfspeed通过对比11kW纯SiC功率器件和Si/SiC功率器件混合的两种单向OBC拓扑结构后发现，全SiC拓扑结构的OBC功率密度提升约50%，OBC效率提升约2pct，全生命周期（系统成本节约+运营节约+二氧化碳节约）带来$435的成本节约。表10：SiC单向OBC与Si/SiC混合单向OBC性能和成本对比项目硅/碳化硅混合纯碳化硅系统成本100%90%，<$16功率密度2kW/L3kW/L系统效率95%97%行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分13of20碳化硅基CO2减排测算/$31碳化硅基生命周期成本净节约/~$435数据来源：Wolfspeed，国泰君安证券研究5.基础设施：加强基础设施配套，完善快充网络5.1.充电桩：开发快充桩满足市场需求为适应新能源汽车快充的需求，加强大功率充电基础设施建设是提升充电效率的重要路径。截止2023年6月，我国充电基础设施保有量达到665.2万台，新能源汽车保有量为1620万辆，车桩比为2.44:1。从增量角度看，2023年1-7月国内充电桩新增数量171.9万桩，同比增长约26.2%。2021年12月31日，国家标准化管理委员会正式下达《电动汽车传导充电用连接装置第1部分:通用要求》推荐性国家标准的修订计划，指出将进一步提高充电电流电压，优化完善控制导引电路、通信协议等功能，满足大功率充电技术发展和市场需求。图13:截止23年7月，我国充电桩保有量达221.1万桩（单位：万桩）数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究相较于新能源汽车高电压平台面临的三电系统全面升级，超级快充桩的开发会相对顺利。800V超级快充桩的内部结构与400V充电桩一致，仍是由充电模块、充电枪线、主控板及其他配件等构成，无须升级为分体机。超级快充桩的充电模块并不需要重新开发，但仍需导入SiC等第三代半导体，因此具有一定的开发难度。除此之外，充电枪、充电线接触器、熔丝等需要根据电压的改变而重新选型。当前星星充电、普天新能源、特来电等充电服务商，均具备400kW以上充电桩的技术储备。表11：快充充电桩的性能参数发布时间充电电压(V)充电功率(kW)PorscheTaycan2019800350星星充电20191000360电王快充20211000540行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分14of20特来电20221000600数据来源：800V高压未来，电王快充，星星充电，特来电，国泰君安证券研究图14:特来电超级快充桩数据来源：特来电，国泰君安证券研究5.2.电网：储能、虚拟电厂应对快充需求大规模部署快充桩可能冲击配电网。当前新能源汽车的所需电量仍需从电网获得，因此大功率超级快充桩如何友好和经济地接入电网是新能源电车快充的重要问题。伴随新能源汽车快充功率提高，必须完善电网相关基础设施建设。截止2022年6月，全国电车用电量约占全社会用电量的千分之二。即使新能源汽车全面取代燃油车，用电量也是电网能够承受的。但新能源汽车快充对电网带来的最大问题是对配电网的冲击，尤其是800V超级快充桩的充电功率普遍在350kW以上，是目前主流充电桩的3-6倍。而当前大多数地区的配电网并未配备大功率变压器，因此大量部署超级快充桩会对局部配电网产生不利影响。配建储能电站是减轻电网负担的重要方法。为快速充电桩配建储能电站可在用电低谷期储存电能，在用电高峰期可不借助电网，而直接用储能电站的电能给电动汽车充电。因此储能电站的存在可以减轻配电网的负担，超级快充也可一并实现。但储能电站的建设成本和运营成本高，需要充分做好调研规划和运营调度。建立虚拟电厂是规范电能调度、满足充电需求的另一必要方法。当前新能源汽车充电多为无序充电，当车主将车连上充电桩时即开始充电，电行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分15of20能传输仅为单向传输。建立虚拟电厂的意义在于实现有规划的电能双向传输，在电车停放时即连接电网。当电网负荷低时向电动车充电，当电网负荷高时则有电动车向电网放电。这种规范调节的频率以秒为单位，每一辆新能源车均可称为电网的微型储能站，实现电能的规范调度，并且满足新能源汽车充电需求。表12：V2G实现车对电网反向补能V2X形式简要说明示例V2G车对电网实现新能源汽车和电网之间的能量互动，在电网负荷低时，新能源汽车充电吸纳电能；在电网负荷高时，新能源汽车可向电网释放电能，赚取差价收益，实现削峰填谷数据来源：威迈斯招股说明书，国泰君安证券研究6.国内头部企业全面布局快充领域国内头部企业全方位布局快充领域，加快快充产业化进程。由于快充作为系统工程，需要全产业链协同配合，才能实现其产业化应用和发展，目前国内头部企业已从微电池技术到宏电池技术全面开发、协同布局。从快充技术涉及到的电池、负极、电解质、导电剂、电极制造、车载电源、热管理系统、充电桩、电网基础设施等各环节看，国内企业均有进行研发制造，我们认为，快充技术有助于企业构建差异化竞争优势，同时，头部企业端的推进有望将快充产业化进程大大加快。表13:各头部企业皆涉及快充路线布局公司主业快充技术路线布局具体内容宁德时代电池企业CTP3.0麒麟电池发布CTP3.0麒麟电池技术，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，满足4C快充，实现续航、快充、安全、寿命、效率及低温性能全面提升，预计装车可实现1000km的续航里程，与客户推进落地中中创新航电池企业方形电池方案/“顶流”大圆柱电池方形产品支持4C快充，大圆柱支持6C快充。“顶流”结构采用一体化装配技术，打造极耳直连顶部一体式集流盘，相较无极耳电池，实现电流流经路径下降70%，ACR（交流内阻）下降27%，DCR（直流阻抗）下降40%，结构内阻下降50%，空间利用率提升3%亿纬锂能电池企业大圆柱电池及“π”电池系统支持9分钟超快充，搭载“π”型冷却技术，在电芯顶部及左右两侧构建传热通道，实现三维立体传热，换热面积比达到52.3mm2/Wh，较传统的冷却技术提升2.7倍，解决快充发热问题。该电池可极速泄压，5秒内可排出75%热晗，泄压阀面积占比达42.5%，较方形电芯提升3倍国轩高科电池企业启晨L600LMFP电芯实现240Wh/kg的质量能量密度，525Wh/L的体积能量密度，支持18分钟快充。采用L600电芯后，体积成组率达76%，能量密度达190Wh/kg，超越现在量产三元体系的pack能量密度；极简结构设计使电池包的结构件数量降低45%，重量降低32%。计划2024年开始量产欣旺达电池企业闪充电池具有超快充、欣安全、特耐用等特点，支持电动汽车轻松续航1000公里，10分钟可从20%充至80%SOC，方形闪充电池已实现量产，将于2023年完成第一代圆柱闪充电池开发，该电池可适配约1000公里续航车型行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分16of20蜂巢能源电池企业L300短刀电池/鳞甲电池L300短刀电池主打2.2C-4C快充体系，适配800V高端车型。鳞甲电池方案可覆盖1.6C-6C快充体系，可搭载A00-D级系列车型，定点车型有望在2023年4季度量产孚能科技电池企业SPS动力电池支持800V平台和4C快充，充电10分钟续航400公里巨湾技研电池企业凤凰电池具备XFC极速电池技术，支持6分钟0-80%SOC，实现最高8C极速充电。有望于2024年底装车配套杉杉股份负极材料均匀碳包覆优化石墨负极性能借助固态沥青、热固性树脂、生物质炭等包覆剂，通过优化包覆过程，实现石墨表面的均匀碳包覆，具有优异的电解液润湿特性和锂离子快速嵌入、脱出能力，且Li+扩散系数提高了一个数量级，用其制备的锂离子电池首次可逆容量高、循环性能和低温倍率性能优异贝特瑞负极材料包覆技术制备多黄核壳/兼备镶嵌式和梯度式结构的复合负极材料通过包覆技术制备“双黄核壳”或“多黄核壳”结构的快充复合材料，以人造石墨和软碳为内核，再以沥青为碳源，碳化后制备得到无定型碳包覆层为外壳，4C/1C充电容量保持率可达92%以上；兼备“镶嵌式”结构和“梯度式晶型”结构的复合负极材料内部镶嵌的小颗粒为晶型最好的石墨结构，框架载体为晶型一般的石墨结构，最外层包覆为晶型最差的无定形碳结构。8C/0.5C充电容量保持率可达85%以上璞泰来负极材料高倍率负极材料将树脂或沥青包覆在二次造粒后的颗粒表面，再经过石墨化处理后得到高倍率负极材料中科电气负极材料高容量快充石墨负极材料以人造石墨为内包覆层和无定型碳为外包覆层，制造双层包覆的高容量快充石墨负极材料。另外，以石墨材料为内核，外壳包括钽掺杂锂镧锆氧、无定形碳和导电材料，表现出良好的锂离子导电率和电子导电性，有效提高石墨负极材料的倍率性能、安全性能和循环性能信德新材包覆材料负极包覆材料产品性能稳定，且相关参数能够根据负极厂商产品要求定制。可为负极材料性能带来循环性能、克容量、倍率性能、低温性能等方面的提升天赐材料电解液LiFSI在高电压、高温、高功率、安全型及长寿命电解液开发方面具有领先的研发优势，现有产能4000吨/年，年产2万吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSi）项目于2023年3月底正式进入试生产阶段多氟多电解液LiFSILiFSI现有产能为1600吨/年，同时正在按照技术迭代后的新工艺建设10000吨/年的产线，预计一期5000吨产能2023年三季度前达产天奈科技导电剂碳纳米管作为国内最早将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池的企业之一，2020-2022年市场占有率分别为30.63%、43.40%和40.30%，均为行业第一曼恩斯特涂布模头高精密狭缝式涂布模头涂布厚度决定极片性能，对锂电池容量、循环寿命、安全性等方面起关键作用，电芯性能好坏60%-80%取决于涂布后极片性能好坏威迈斯车载高压电源车载电源/电驱系统高压化技术已积累形成了800V高压平台产品开发技术、第三代半导体应用技术、磁集成控制解耦技术等核心技术，成功解决了高绝缘耐压、高转换效率及低开关电磁干扰等高难度技术要求欣锐科技车载高压电源800V高压SiC车载电源于2013年全球首次发布G5代3kWDCDC变换器，效率达到96%，与GREE在SiC技术开展深度合作，逐步成为第三代半导体SiC应用的全球领航企业。CDU三合一平台化800V系统L4级集成技术高端方案已实现多种主流车型配套应用银轮股份科技水冷板电池冷却板水冷板铝材龙头，于2022年11月与宁德时代签订战略合作协议。合作打造电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等产品，与宁德时代签订22-26年共供应36万吨水冷板订单华峰铝业铝热传输材料水冷板铝材以其优良稳定的品质表现，在刀片电池市场、汽车水冷板市场具备较强竞争优势盛弘股份充电桩第六代充电桩系统采用TCU+CCU系统架构，充电桩内部功能划分更清晰，提升产品的易用性行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分17of20与稳定性。充电系统具备，起火、水浸、倾倒等事故预警功能，能够360度全方位保护车辆与设备安全欧陆通开关电源新一代液冷充电模块于2022年12月发布充电桩充电模块产品，包括75KWACDC液冷模块、63KWDCDC液冷模块、30KW双向ACDC模块、25KW双向ACDC模块等，均采用碳化硅技术设计，推升效率好，并且符合国际欧规、美规EMI/EMC等规格要求安科瑞用电侧系统解决方案互联网直流充电桩(一体式)直流快充，符合最新国标充电接口标准，输出功率达到30kW/60lw/120kw，具有交流输入过/欠压保护、输出过流保护、输出过压保护、过温保护、蓄电池反接保护及绝缘故障保护等保护功能许继电气电气设备大功率液冷充电桩产品由1台480kW功率柜与4台大功率液冷充电桩构成。充电枪采用国标+液冷连接技术，实现单个充电终端最大400A电流输出；采用模块热备及快速启动技术，从启动充电到最大电流输出，时间减少30倍；产品核心部件经过960h满载高温耐久测试，24小时高低温性能测试，充电桩运行更加稳定。数据来源：各公司22年年报，各公司招股说明书，各公司公告，国泰君安证券研究7.投资建议我们认为，快充技术有望实现里程焦虑的有效缓解，推进新能源车市场空间进一步抬升。作为系统工程，快充技术涉及电池、负极、电解质、导电剂、电极制造、车载电源、热管理系统、充电桩、电网基础设施等各环节的协作搭配，看好布局快充技术研发生产的各环节龙头企业。推荐1）电池：宁德时代、亿纬锂能，受益标的：国轩高科、欣旺达；2）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来，受益标的：信德新材；3）导电剂：受益标的：天奈科技；4）涂布技术解决方案：受益标的：曼恩斯特；5）车载电源：受益标的：欣锐科技；6）水冷板：受益标的：银轮股份、华峰铝业；7）充电桩：盛弘股份。表14：盈利预测一览股票代码股票名称收盘价EPSPE评级2023.08.152022A2023E2024E2022A2023E2024E300750.SZ宁德时代231.3012.9210.2613.5416.8122.5417.08增持300014.SZ亿纬锂能56.031.843.264.5447.6517.1912.34增持835185.BJ贝特瑞22.483.173.704.988.686.084.51增持300035.SZ中科电气11.870.521.642.3439.127.245.07增持603659.SH璞泰来37.482.242.673.4115.8714.0410.99增持300693.SZ盛弘股份17.432.545.286.549.213.302.67增持002074.SZ国轩高科25.420.180.731.17160.1735.0221.80—300207.SZ欣旺达15.090.620.530.9633.9428.2715.76—301349.SZ信德新材55.912.702.543.4426.9622.0216.24—688116.SH天奈科技29.451.831.432.0628.4720.5514.29—301325.SZ曼恩斯特89.282.263.034.860.0029.4618.37—300745.SZ欣锐科技39.19-0.241.061.79-37.0921.85—002126.SZ银轮股份17.990.480.730.9925.7324.5618.26—601702.SH华峰铝业14.350.670.871.0822.1416.4313.24—行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分18of20数据来源：国泰君安证券研究，国轩高科及以后盈利预测来自于Wind一致预期8.风险提示新能源汽车销量不及预期。新能源汽车作为消费品大类之一，需求受到国内外宏观经济和居民消费能力影响。如果未来国内外宏观经济增速放缓，新能源汽车市场需求持续低迷，将对快充行业产生不利影响。快充技术产业化速度不及预期。快充核心技术具备一定难度，不论能量体系、管控体系还是技术设施均有推进难点，若某些环节进展较慢，则可能影响到快充行业的整体发展。行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分19of20本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层邮编200041518026100032电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分20of20E-mail：gtjaresearch@gtjas.com