Ë券究ç^Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷Ì^究ÿxWý2023年06月28ånýÌ^ý度究ç^ëÓÿþ持Āný究ÿWç^O二ÿï^链O^ûvo篇ç^o我们华创ýþWýöŸný究ÿWö第二篇ç^ÿ要ûnýï^链s¿环节öþsO^ßÌï细ûv2vnÿÿnýk_~Ì发展ÿ需ní纳~发展s¿2__ÿ内vnO^[依zë¯^NnO间s联g开vnOïÿwO{WýO^依zý^ïnïýÿï参¡O~ï^链/区ߕ{方_ßóní纳Āùþÿw位于O北w区ÿ~ïn~原ýöWýO^š过ÞYuN_Wvÿnÿßóÿnû原用W÷ýþöÿ代2驱动Oÿ_者ÿ期内有依z^外n·取超额wþÿ后者_~÷先开omÿnÿ代W÷ýþ{范gùþöO^ÿ有中ÿ期规避ýþÿ格NíïÛû税N升{ro问˜2þs公û包îw备ý^ïnïýöÿ·ýþÿ独立w炭ïO^Ÿ}ÿO~ï^链_局ß整ý入Āÿ华昌Wýÿ^华ýþÿîW¡份ÿ卫星W学ÿÑýù技{Ā_局ÿnWýö宝~ýþÿ煤v烯烃ro优ÿ~×ÿ÷先入局ÿn耦\煤WýĀÿ中ÿ÷ýÿ中ÿ÷Wÿ亿利mý{2uë槽ÿùguë槽发展Ï猛ÿ–wý格局最优2ùguë槽þ装ïo__vnï^链NÿïW÷最高ö环节ONÿ2022年中ÿuë槽{û货ß800MW左右,同比增ÿ超过100%2þsO^有ùguë槽}部玩ÿ考[利尔þ立ÿ~nýÿ–ÿnýÿN市公û中华Y环ýÿ华u重ýïÛ_局PEMuë槽ö·Yuþ{2–_~ùguë槽技oß最高öN~部þÿþ_只有少数O^_os破ÿ外×íÿw备较优öþ争格局ÿo环节ö技o领先O^[^未N市ÿþs公û包îûýù技ÿù槽–ï品ÿßó_oßïĀÿ{ï{ÿ中ùn易2其余N~部þ_局领先öO^有ÿ曾ÿ钒ÿ流u池PEMÿïWÿÿßrCïÍöùïõwýÿPEMvnĀÿ莒纳ù技ÿùÿuçĀÿ¿nýÿ密]ÿ片Ā2øßÿÿÿ期内高ÛaønÏ~流技oÿûþþ需n增ß可期2从技o发展ß度来ÿÿ期内高Ûaøn技o都^oÿ内流øn技o2N~vnÿÜO~óýu池ÿö增ÿ^同÷反映óøß¿备环节ÿ因oï环节w备最明~ö^绩弹g2þs公û包î中ÖÛ~ùÿ中wù技ÿÿßnýÿ车ÿønö市s÷领先ÿóòÿnònû[þ_局ÿN市ß{中Ā2高Ûøn×用ûþþï保Ëønö耐Û{ÿö_óO}ßß_ï^厚度ó高质ßøn÷2随着未来ný重卡逐oëÿ重卡W车ûþþ用ß最可¿r500kgĀÿønö引领öûþþ市场有rÿó万吨ÿ别2þs标ö有中复神þÿûþþ高õ技oO^ÿønö领ß市s÷领先ĀÿY威复w{Āÿn保温wýoÝööÞ用市场ONÿþs标ö有晨Yõw{2óýu池ÿroß入O降š道ÿs¿部þÿïWß{持续ëß2óýu池u堆市场规k增ÿϟÿroß入O降š道ÿu2017年10500元/千瓦_O降ó2021年öþ人民币2400元/千瓦ÿO降_度¿r77.1%2þsO^有亿华šÿo÷动Ûÿÿ鸿nýù技ÿ捷nù技ÿÿnù技2uçoóýu池ö核ßßý区ÿþsO^有鸿ÿ创ýÿÿ·ýþ参¡Āÿomvýnu{2质[îcÿÑ^双çïÛûþoóýu池ï^链最w技oß且ÿïW÷þû较低ö核ß部þÿ领先O^[]于Nÿ市场Íß{中ÿ如治臻¡份ÿÑ^双ç市场ÿ内Ÿ}ĀÿN海û际ÿÿ_oßóóýu池用ûþßïĀ2N市公û中þs标ö有ÿ亚微Ÿÿóýu池用PEMN~原wýePTFEÿïW领军O^Āÿ^岳Ööÿ÷O^岳未来nýÿßóóýu池PEMö商^WÞ用Ā2Þ用ÿÿný重卡有þ续高增ÿÿÿ期内^绩表ó强þs2óýu池îš领ßöÞ用逐ou早期öû车{范gùþï向货车ÿ重卡Āÿ2022年óýu池重卡•ß同比2021年增ÿ215%2其•ß增ÿ明~×驱动ÿœ«ÿ期内^随ß市支持Û度\ó较强ö区ßV_2þs公û有宇šû车ÿÞ驰}车{2Þÿó{ÿî动ÿ技oû破慢于œ期ÿn使用Û全问˜{Ë券V÷^ÿ杨晖¾ûÿyanghui@hcyjs.comg^÷ÿS0360522050001Ì^ÿo数os比%¡票ÿ数(只)4630.06{市(亿元)45,057.034.74流š市(亿元)36,069.094.96þûg数表ó%1M6M12Mÿû表ó-1.0%-11.7%-21.6%þû表ó-0.6%-12.0%-14.8%þs究ç^:WýõwýÌ^çÿ20230605-20230611Āÿ专˜ëÓ÷却ÿÿOß营商ë动ÿ÷技oÞ用ÿ÷却ÿ市场_o–;2023-06-12:ýþçÿ20230605-20230611Āÿyþ热ë高降温需nÿ欧ÿ_Ní;2023-06-12:ÿxWýÌ^çÿ20230605-20230611Āÿo尿}1炭黑1煤wýí_居_;2023-06-12-25%-15%-5%5%22/0622/0822/1123/0123/0423/062022-06-27~2023-06-27ÿxWýîý300华创Ë券究bný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷÷͘ç^亮ùo篇ç^o我们华创ýþWýöŸný究ÿWö第二篇ç^ÿûnýï^链s¿环节öþsO^ßÌï细ûvÿïO^~切入Ï角ÿ~ûï^链ßÌï细而连¯öæë2÷Í»辑nýï^链标öV_\ón{征ÿ1Āu于__ÿ内nýï^Ï]于驱动期ÿï^r熟度较低ÿN~原wý中部V核ß标ö如^岳未来nýÿùïõwý{Ï]于Nÿ市场Í¶ÿ22)二ÿ标ös联gN般2vnÿu于部V标öný^务发展o质~<供ÿ=驱动ÿn~^öï品ÿ因oß际^绩Nnýs联g较2_局uë槽¿备öN市公û[部V暂÷未ýuë槽ß道so流w位2重卡Üóýu池ÿö问˜~×ïý利用÷ïÛ补贴节_Ý^未ßó稳Ûþ利2[ý因}ÝOÿøßÿß际Nw备ö~ûûö^绩弹g2O需要röoÿnýï^链经过数年ö发展ÿ未来ö_ßïÿ愈发o晰ÿT环节ÿ经r_oöþ争格局ÿ浪淘ýO<Ñ[=Y芒_ó2Wý领ßÿþsO^有ÿÿ·ýþÿ独立w炭ïO^Ÿ}ÿO~ï^链_局ß整ý入公ûó有w炭ïïý715万吨/年ÿo全ÿ最ö独立wOON22017年公û动nýï^_局ÿjó2022年ßÿÿ全ÿß营ònûþ17座ÿënóýu池N千ÿ参¡ÿ鸿nýÿ鸿ÿ创ýïÛÞ驰ù技{ï^链T环节Nö领先O^2宝~ýþÿ煤v烯烃ro优ÿ~×ÿ÷先入局ÿn耦\煤Wý公û营ï品~w炭Ü聚烯烃ÿo__ÿ内少有ßó规kWÿn耦\WýöO^22022年ÿ公ûõ增30óuë槽vn¿备÷入ß营ÿo后œ«ï年õ增ÿnïß3万标方/h2公û内蒙古烯烃ùþÿ于2023年3月开ýÿùþN期q建¿年ï300万吨烯烃ÿ其中40万配_建¿ÞYuvÿn2中复神þÿûþþ高õ技oO^ÿønö领ß市s÷领先公û营ï品ûþþo车ÿønÿ统中O可v缺ö核ßwýON22019年ÿ经过[年öûw开发Üï品验Ëÿ公ûÛÛû~领ßö•w入þ比2018年增ÿ150%2ý_领先技oÿ公ûóÿso高Ûønö用ÛÛû~市场先ÿ高gýûþþï品ønöÿ内市场s有÷¿80%2ùïõwýÿ曾ÿ钒ÿ流u池PEMÿïWÿCïÍu红o领÷公ûr立于2019年4月ÿ曾ÿ钒ÿ流u池PEMÿïWÿ_oÿ内þ_ç少数可ï{ßï供Þnóýu池用质[îcöO^ON22021年10月ÿ公ûN联泓Öö¿r协议ÿßrBï亿元öz略÷Íÿjó2023年3月ÿ联泓Öö持有公û15.12%ö¡份22023年_ÿ公û宣_ßrCï2.4亿Íÿïï÷Íu红o中ÿ领÷2^岳未来nýÿVæë}wýŸ}ÿï品ÿ逐o开商^WÞ用公ûVæë}wýŸ}^岳Ööÿ2020年4月^岳Öö公^^公û^务Væÿ~^公û¡份Nîbù创独立发ÌÜN市22020年11月ÿ公û150万米质[îcïÿN期ý{÷ïÿN期ïý要包î50万米óýu池îcÿï品ÿ经逐o开Û商^Þ用2ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷3þ_N1vnÿ.................................................................................................................................9ÿNĀvnO^ÿO~Ïï就ßÜëí纳~.......................................................10ÿ·ýþÿ000723.SZĀÿw炭Ÿ}ÿ÷先ïß入局ný全ï^链建¿....................10华昌Wýÿ002274.SZĀÿ依z煤vn发展nýï^ÿŸ{重卡ÿî付ß营............11^华ýþÿ002221.SZĀÿ丙烯Ÿ}稳okÿÿßón外•................................12îW¡份ÿ601678.SHĀÿoùý^Ÿ}ÿ参¡ymÖß善ë¯nýï^链.......13卫星W学ÿ002648.SZĀÿÿ烃ÊëÌ^Ÿ}ÿ湖ÿw~第O方ó供n............13Ñýù技ÿ603113.SHĀÿ丙÷±n助Ûnïý增ÿÿ积ç_局ßón外•....14中ÿ÷ýÿ601857.SHĀÿný^务_局稳oëßÿ拓展ÿ色发展增ÿç...............15中ÿ÷Wÿ600028.SHĀÿßýþWýÿOÿý度参Nný全ï^链_局...........16宝~ýþÿ600989.SHĀÿ煤v烯烃Ì^Ÿ}ÿ_局ÿn耦\煤Wýùþ...............17亿利mýÿ600277.SHĀÿ立足内蒙古ÿ积çs°{色YO-ýo-ÿn-Wýï^链18ÿ二Āùguë槽ÿþ_流使用övn¿备ÿ<军备þß=ßÌ÷........................18考[利尔þ立ÿJohnCockerillný^务中ÿ{部ÿ中ÿ市场s有÷ß60%..........20~nýÿ中»718b全Íç¡ÿW_最ïnß¿2000Nm3/h............................20–ÿnýÿç¡¡^–ÿÿý入局nýöÿ_ÿuë槽装ß高Ÿ增ÿ................20华Y环ýÿ600475.SHĀÿ环保ýþ双^务<o务商=ÿ1500标方/hù槽¿备ÿOÿ21华u重ýÿ601226.SHĀÿý{ë决方案º~ÿOÿý{+¿备+原wýN_W供Þ21ÿOĀPEMuë槽ÿ优_öÿŸÝÞýÛNÿu兼ûgö高..................................22·Yuþÿ300274.SZĀÿYO逆Û~Ÿ}ÿPEMuë槽ÿrßÞ用于{范ùþ...23ÿ四Āuë槽N~零部þO–ÿùguë槽最w技oßö环节.......................23ûýù技ÿuë水–ï品ÿßó_oßïÿs破ÿ外×í...................................24{ï{ÿ复\–ï品ÿ½wÿ创Û人ý•wýÌ^[年.......................................24中ùn易:svn–ë创õÿÿ·千万ÿý[ïÍ.....................................24ÿÞĀuë槽N~零部þOùÿuç...........................................................................24莒纳ù技ÿŸùÿuçÿßïOÿÿu流密度可û破万Û...................................25ÿ}Āuë槽N~零部þO密]ÿ片...........................................................................25¿nýÿ密]ÿ片Ÿ}ÿ建ïýU足...................................................................26ÿ七Āuë槽N~零部þOPEM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2)024681020192020202120222023Q1_^母公û¡^öÑ利ï(亿元Ā同比(%,右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷15þ表19Ñýù技要ï品ïýÛ建ùþÿ2022年çóßĀ要ï品vùþ¿«ïýÿ万吨/年Ā建ïý建ïýœ«ßý÷间烯烃ï品135炭黑ï品72煤wï品170精Wï品2.790万吨/年丙÷±nùþ90万吨/年丙烯2023年12月245万吨/年高gý聚丙烯ùþ90万吨/年聚丙烯2023年12月Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券中ÿ÷ýÿ601857.SHĀÿný^务_局稳oëßÿ拓展ÿ色发展增ÿç公ûr立于1999年ÿo我ÿýÌ^sÿw位ö最ýïܕ商ON22021年ÿ公û动}革ÿk_^õýþ^务ÿnýĀó升~Ný^务~WöN^务块2依z÷Wïn优ÿÿ公ûn{ïýÿ超过260万吨/年ÿïûn纯度¿r99.999%ïNÿ环渤海/陕}Û{7n区ß部署建¿19nnó纯ùþÿ^ó有vn/ïn技oN二oWû捕Öþÿ\ÿßó<蓝n=供Þÿ同÷满足ß市îš用n需n22021年5月ÿ公ûr立ný究b22021年11月ÿ公û参N建¿öÿó200MW/800MWhnøý发uý{顺利š过专ÿ会Ï审2þ表20中ÿ÷ý营çrÿW位ÿ亿元Āþ表21中ÿ÷ýÑ利ïÛ其ÛWÍý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券注ÿO内部÷•Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券þ表22中ÿ÷ý重ùï品ïßÿ2018~2022Ā^务g标2022年2021年2020年2019年2018年原ý(百万桶)906.20887.90921.80909.30890.30可•yw(S亿立方ó尺)4,6754,4204,2213,6333,324.70ý_ß(百万桶ý_ß)1,685.401,624.801,625.501,560.801,541.20}煤÷ý(百万吨)105.35108.71107.04117.79105.34}ý(百万吨)43.5149.3946.2850.4343.45煤ý(百万吨)8.1911.0810.0412.739.87÷ý(百万吨)53.6548.2450.7254.6352.02要Wýï品(百万吨)23.7322.2321.0718.8717.70010,00020,00030,00040,00050,00060,0002019202020212022商品•(Ì^)炼ýNWý(Ì^)勘ãNï(Ì^)ywNû道(Ì^){部Û其Þ(Ì^)(100)(50)05010015020025030035040045002004006008001,0001,2001,4001,60020192020202120222023Q1_^母公û¡^öÑ利ï(亿元Ā同比(%,右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷16_烯(百万吨)7.426.716.345.865.57\ry脂(百万吨)11.6210.9010.299.589.05\rþþ原ýÛ聚\物(百万吨)1.101.151.281.311.39\r橡ö(百万吨)1.041.0410.910.87尿}(百万吨)2.552.422.161.210.83Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券中ÿ÷Wÿ600028.SHĀÿßýþWýÿOÿý度参Nný全ï^链_局公ûoÿ内最öN_WýþWý公ûONÿ炼ýýÛÜ_烯ïýÛó名ÿ内第N2_~ÿÿ÷ÍöÞ向标O^ÿ公ûñ乎ßónýN~ï^链ö全面_局2从2020年önó纯装置开Ûÿ公ûö_局包îvnÿ输nû道建¿ÿònûÿnýWýÞ用ÿïÛûþþ{[n领ßÿñ乎ýö整gnýï^链ÿ其中核ßöùþ有ÿ2万吨õ÷库车ÿn{范ý{ÿ2万吨N审÷ÞY\ÿnWýùþ二期ÿ98座ònûÿjó2022年ß数oĀ{22022年9月ÿ公û发_ný中ÿ期发展z略规Rÿ宣_^òÿs°中ÿ第Nný公ûÿß期Û争r~^}领先ný公ûÿ«Rr2025年建r保ß600座ÿÛ争1000座ònûÿr{ò注ýÛ12万吨/年öònû络2þ表23中ÿ÷W营çrÿW位ÿ亿元Āþ表24中ÿ÷W利ïÛ其Û动Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券þ表25中ÿ÷W重ùï品ïßÿ2018~2022Āg标名ùW位2022年2021年2020年2019年2018年ýþ块ý_ßïß百万桶ý_ß489480459459451原ýïß百万桶281280280284289中ÿ百万桶251250250249249海外百万桶3030313540ywïß(注1)S亿立方ó尺1249119910721048977炼W块原ýòýß(注2)百万吨242255237249244}ýïß百万吨5965586361÷ýïß百万吨6360636665010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019202020212022营•ÛV•炼ýWýÌ^勘ãÜ开发其Þ-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060070080020192020202120222023Q1_^于母公û¡^öÑ利ï(亿元)同比(右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷17煤ýïß百万吨1821203129Wýÿýïß百万吨4345404039Wý块_烯ïß千吨13,43713,38012,06012,49311,512\ry脂ïß千吨18,54418,99917,37017,24415,923\rþþïß千吨1,1121,3571,3131,2891,218\r橡öïß千吨1,2841,2521,0671,047896Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券注ÿ1.ywïß按1立方米=35.31立方ó尺c算Ā2.原ýòýß按1吨=7.35桶c算Ā3.Û内\ÍO^ï品ïß按100%óß统«宝~ýþÿ600989.SHĀÿ煤v烯烃Ì^Ÿ}ÿ_局ÿn耦\煤Wýùþ公ûoÿ内高ÿ煤ÿõwýÌ^领军O^ÿ同÷o__ÿ内少有ßó规kWÿnÿ代W÷ýþöÿ色ý^O^2公ûþ_nýö_局ïvn用nN_W~ÿvnÿÿ2022年Ÿ{30óuë水vn¿备ÿ全部÷ßÿïý¿r3万标方/_÷ÿ2022年[年ç期间Āÿ且未来公ûï年«Rïõ增3万标方/_÷ÿnöŸ度Oíkïý2ÿnÞ用ÿÿ公û内蒙古鄂尔[斯ÿwõùþÿ于Î年3月开ýÿ创õ×用ÿnNó代煤Wý\协同ïýú2ùþN期建¿年ï300万吨烯烃ÿ其中40万吨m入ÿn耦\v烯烃2未来公û^继续ã索õýþNó代煤Wýï^N_W\发展õk_2þ表26宝~ýþ营çrÿW位ÿ亿元Āþ表27宝~ýþ利ïÛ其Û动Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券þ表28宝~ýþs¿ï品ïýÿ2022年çóßĀ要ï品vùþïýÿ万吨/年Ā聚烯烃ÿEVAĀ570ÿ建ĀÛ_N期60Û_二期60Û_O期100ÿ建ÿœ«2023年O[年÷ïĀ内蒙N期300ÿ建ÿ2023年3月k_开ý建¿ĀÛ_四期50ÿùþk续审{中Āw炭700Û_N期400300万吨/年煤wW[联ïùþ3000501001502002503002019202020212022wWï品烯烃精细Wýï品其Þ^务-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080201820192020202120222023Q1_^于母公û¡^öÑ利ïÿ亿元Ā同比ÿ右轴Āný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷18精细Wýï品ÿ2022年ïß»Ā~30纯ï7.95}质沥×11.96MTBE9.61Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券亿利mýÿ600277.SHĀÿ立足内蒙古ÿ积çs°{色YO-ýo-ÿn-Wýï^链公û拥有ïoù1聚酯~核ßönó代煤Wýï^链ÿ÷Omýù技聚wßý^ÿ区低û1Û全高效öþ\ýþ供Þ2ë2013年起÷Í建¿GWÿYO治ýùþÿ~立足ë¯ÿu优ÿç筑<ÞYnøõwý=ï^链22021年11月ÿ公ûN内蒙古鄂尔[斯^Ü区Þ{[方签«\_协议ÿ\Í建¿鄂尔[斯ný重卡Ûõßóýu池N_Wïÿw22022年7月ÿ公ûNÿÿu÷\Ír立内蒙古库_其ÿunýÿï其~_ßýö鄂尔[斯库_其40万千瓦ÞYvnN_W{范ùþ于2023年1月_·{ÿùþ{÷Í29.45亿元ÿvnýÛþ1.55万吨/年ÿœ«于2023年6月开ý建¿ÿïûn用于O~ÿ色õwýùþ22022年9月公ûç¡比Ï~32%ö亿利nu÷代k_发_Ÿó内蒙古ë治区1000标方ùguë槽ÿw备500óïýö装备ùguë槽òýïÿ同ok_÷ïOÿ2þ表29亿利mý营çrÿW位ÿ亿元Āþ表30亿利mý利ïÛ其Û动Íý来þÿWind,公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券þ表31亿利mý要ï品ïýÛ建ùþÿ2022年çóßĀ要ï品/ùþó有¿«ïýÿ万吨/年Ā建聚o_烯50烧ù40u÷64复混¥60_二醇40YO装规k1.1GW2.2GWÍý来þÿWind,公û公^ÿ华创Ë券ÿ二Āùguë槽ÿþ_流使用övn¿备ÿ<军备þß=ßÌ÷ùguë槽ÿ其uë质þÿ[~KOHùgþÿĀu[nWNöuë槽_ÿ串联þrÿ0204060801001201402019202020212022聚o_烯Wý其Þ(100)(80)(60)(40)(20)02040608001234567891020192020202120222023Q1_^母公û¡^öÑ利ï(亿元)同比(%,右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷19×用双çÛî_ÿçþ装2Wnuë槽_ÿö核ß部þ有双çÿuçüW剂N_WĀܖ2uë质þÿuþÿš道ß入_ÿ中ÿùgþÿ中<ß有=önoy离[·ç反Þroÿn[uë池ö¶çrÿný_ï物V别·çܶç_ÿrÿ~因~–ö[O会þÞŸ而o从Tëöš道ßû2þ比PEMuë槽ÿùguë槽因w有ro低/ßW/技or熟{优ÿÿ内öÿnWýÞ用中w有ö高ö市s÷2þ表32ùguë槽ÿçæë{意þ表33ùguë槽内部流道{意þÍý来þÿWenboJu,MeikeV.F.Heinz,LorenzoPusterlao,etal.:Lab-ScaleAlkalineWaterElectrolyzerforBridgingMaterialFundamentalswithRealisticOperation;ÿ华创Ë券Íý来þÿBKroposkiÿJLeveneÿKHarrison,etal:Electrolysis:InformationandOpportunitiesforElectricPowerUtilities;ÿ华创Ë券Ì^增ÿÏ猛ÿþ争激ø2ÿ内ùguë槽ö发展\óO{征ÿ1Āû货ß_增ÿ22022年中ÿùguë水vn¿备öû货ßþ776MWÿuë槽{û货ß800MW左右,同比增ÿ超过100%ĀoGGII统«ÿ2023年N季度ÿ开ýÜû标uë槽öÿnùþ超过8nÿ\«uë槽û标ß¿813.5MWÿ同比增ÿ超过300%ÿÿ超过û年ÿ内全年uë槽û货ß22ĀW槽ïýÛßW2oO^公_öùguë槽õ品ÿW槽最ïnßÿ接ß2000Nm3/h23ĀÿïW{度高ÿÿßó部Vûó2oÿ银统«ÿÿ内ÿ有超百ÿO^_局v规Rùguë槽ö发Üïÿ2022年ùguë槽ïO^ÿë·ïý接ß11GWÿÿ内ùguë槽技oþ比ÿ外ö~r熟ÿk开ûóß{ÿ如2022年3月中u~^Nÿ班牙某YO公û签«uë槽ûó协议2þ表34全wuë槽装数Û其œoå期ùguë槽/MWPEMuë槽/MW其Þ技o/MW{«/MW20191646513242202019793143042021354126335132022ÿœoĀ72736630613982023ÿœoĀ14591125293355172030ÿ零û会çóĀ---720000Íý来þÿIEA,2022年Ü2023年öïýÿ于建v«Röùþÿ华创Ë券ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷20þ表35Tï厂ÿ2022/2023年ߜ期uë槽ïýÛÿW位ÿGWĀÍý来þÿ彭[õýþ¯经ÿ华创Ë券考[利尔þ立ÿJohnCockerillný^务中ÿ{部ÿ中ÿ市场s有÷ß60%公ûo比利÷JohnCockerillný^务中ÿ{部22017年ÿ公ûvû全wŸó1000Nm³/hùguë水vn¿备ÿ~^ï¿备ë向市场ßÌ商^WÞ用ÿþ_1000Nm³/hÿr~Ì^内ö流ß÷22021年ÿ公ûV别Oÿÿ际Ÿó1200Nm³/hÜ1300Nm³/höuë水vn¿备ÿ标ß着ÿ内ÿnv备技oö规kWû破22022年ÿ公ûòŸßÌùguë槽öýú升ÿÿ~ë动二ûN1四ûNk块Wÿ统Þ用ó宝~ýþ1中÷Wõ÷库车{ùþ中2ûw需nN市场ÿŸ发展Oÿ公ûÿŸó升ï效÷1kïý22022年10月ÿ公û~ßý厂k_÷入ßÌÿß际年ïý¿1GW2彭[õýþ¯经œo公û2023年ïý^kó2.5GW2~nýÿ中»718b全Íç¡ÿW_最ïnß¿2000Nm3/h公ûo2022年北京ý奥会ÿn装置N供Þ商2¡^718bo我ÿuë水vnÌ^ö领军O^2公û拥有ÿ内规k领先öuë水vn装备ùïÿwÿö绕nýv1ø1ß1用全ï^链环节ÿç建ïvn~核ß1ïòn1供n~nÿö技oï品_ÿ2公ûÿ内市场s有÷高ÿï品û外ûó30[nÿÿÜw区22022年12月16åÿ公û举Þ全wŸóW_ïnß2000Nm³/h水uëvn装备发_î_2–ÿnýÿç¡¡^–ÿÿý入局nýöÿ_ÿuë槽装ß高Ÿ增ÿ公ûç¡¡^~YOþþŸ}–ÿÿý22021年3月ÿ公û注Ýr立ÿ同年10月公ûŸóùguë槽苏无µOÿÿWóuë槽önv备ýÛ¿r1000Nm3/hïN2ÿ于ç¡¡^–ÿÿýYOÿuÌ^öroÜ技o优ÿÿ公ûuë槽装ß增ÿϟÿ2022年ß公ûœ期uë槽装ïýÿ¿r1.5GWÿ2023年ߜ期装ïý^¿r2.5GWÿvßóó名全w第二ÿÿ于彭[õýþ¯经œoĀ22022年5月ÿ公û入ö中÷WŸn万吨ÿÿn{范ùþĀ2023年4月公ûrß中标ÛÞYvÿn\rlN_W{范ùþÿ·ß15_1000标方/huë水vnÿ统«Wÿso38.5%份额200.511.522.533.52023年ߜ期ïýÛ2022年ߜ期ïýÛný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷21华Y环ýÿ600475.SHĀÿ环保ýþ双^务<o务商=ÿ1500标方/hù槽¿备ÿOÿ公û背靠无µ市ÿÍÝÿš过2017ó2022年[次优质Íïw­逐o发展r环保+ýþ双领ßN_Wo务商ÿ环保领ß要û外•装备ÿ×焚烧炉ÿ2022年•^绩¿500ó/_ïNÿ同类ï品中市场s有÷ó名第NĀ/市o务ÿ活×]vĀ/环保ß营o务Āýþ领ß[要û外•节ý高效发u¿备ÿ循环流W床锅炉Ā/uûý{No务ÿ{uvYOuû{承包^务ÿïEPC~经营k_Ā/热uß营/YOuûß营o务2环保Üýþ营^务öüWOÿ公û开ÛõýþÜuë水vn方向ö_局ÿ2022年公ûN连vý学\_r立零ûý{技o究中ßÿßÌuë水vn1û捕k技o{{范ùþö开发Ā2022年10月rßv开发ùguë水vn中ß{范ý{¿备ÿïnß30Nm3/hĀĀ2023年4月ÿ公û1500Nm3/hùguë槽ï品k_Oÿÿþ_ÿ经r年ï1GWuë水vn¿备v°ýÛ2ÿ2022年年çóßĀþ表36华Y环ý营çræVÿW位ÿ亿元Āþ表37华Y环ý_母Ñ利ïÛ其Û动Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券华u重ýÿ601226.SHĀÿý{ë决方案º~ÿOÿý{+¿备+原wýN_W供Þ公û^务ýö物ý输‘ÿ统ý{1热ýý{1高ÿ钢ÿçý{1海oý{1ý^~ø治vý{1ný{[ù^务ÿßç人~ÿÍÝ2_~华uÖöný^务ö要ÿ_ÿòO其ý{建°Ì^ö经验积累ÿþ比其Þuë槽ïO^ÿ公û未来výßóý{+¿备+原wýN_W供Þÿ«W·取ýÛûû22021年ÿ公û承ç华uÖö四Ý泸Ûuë水vn装置ùþĀ2022年7月公û1200Nm3/hùguë水vn装置N_k散^ï品ÿrßOÿĀ~于同年11月公^签署:内蒙古华u包}市¿茂÷20万千瓦õýþvný{{范ùþPC{承包\同vnû部V;ÿ\同{Ñ额3.4亿元ÿë开发öuë槽^ïùþ中ßrÞ用Ā同÷公û积ç向N~k展ï^链ÿ~­öý圳š用nýÿ持¡比Ï51%Āw有_k散^Û质[îcïýÛ20204060801002019202020212022w方ýþ供Þ环Ûý{No务uûý{No务环保õýþ发u¿备节ý高效发u¿备~慧环保-ß营o务w入其Þ^务(10)(5)0510152025303540012345678201820192020202120222023Q1_^母公û¡^öÑ利ïÿ亿元Ā同比(%,右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷22þ表38华u重ý营çrÿW位ÿ亿元Āþ表39华u重ý_母Ñ利ïÛ动Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券ÿOĀPEMuë槽ÿ优_öÿŸÝÞýÛNÿu兼ûgö高þ表40PEMuë槽ý_原v简þþ表41PEMuë槽核ßÿçÍý来þÿHydrogenandFuelCellTechnologiesOffice:HydrogenProduction:Electrolysis;,华创Ë券Íý来þÿGreenCarCongress:Researchersdemonstrateuseof3Dprintingtoproduceandoperatelight-weight,low-costelectrolyzers;ÿ华创Ë券þ比ùguë槽ÿPEMuë槽öÿŸÝÞýÛöý适Þÿuöî动gÿ同÷u于ï品ßÌ无需使用ùÿÿïûn纯度较高2w而PEMuë槽öÿïW÷较低ÿþ_ÿ内只有少数厂ÿw备兆瓦ÿPEMvn¿备öýÛ2oÿ银:2022中ÿuë水vnï^蓝þn;中ë·ÿó有PEMuë槽W槽vnïý[500Nm3/hïOÿÌ^{装ïý百兆瓦ÿ别ÿß际Þ用ÿ½wr熟度较低ÿþ_ÏÖ中u[òý1[ÿ_ïÛ高校ß验ÿ{领ßÿ有少ßPEMuë槽ïý规R½w于øýÜònû{Þ用场o2þ表42ÿ内要PEMuë槽ïO^O^名ùvn规k(Nm3/h)n纯度nÛÛ(MPa)ß̟荷ïý统«中»ÿ¿øĀ~ný0.01-300100.00%40-100%年ï120_PEMvn¿备}^ß[ß斯nýþ0.5-260100.00%30-100%ïý¿r百兆瓦ÿ·Yný200100.00%3.55-110%Íý来þÿÿ银:2022中ÿuë水vnï^蓝þn;ÿ华创Ë券02040608010012020182019202020212022高ÿ钢ÿçý{物ý输‘ÿ统ý{热ýý{海oN环Ûý{其Þ(50)050100150200250(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.5201820192020202120222023Q1归属母公司股东的净利润ÿ亿元Ā同比(%，右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷23·Yuþÿ300274.SZĀÿYO逆Û~Ÿ}ÿPEMuë槽ÿrßÞ用于{范ùþ公ûoYO逆Û~Ÿ}O^ÿÿ期保持逆Û~发货ß全w领先ÿï品ߕ全w150[nÿÿÜw区2jó2022年12月ÿ公û全w市场ÿ累«ßó逆Û¿备装超340GW2ÿ于ÞYøN_Wï^ö经验积累ÿ公û开ný_局22019年10月ÿ公ûN连W学物v究b于Û徽\¥签«vnï^Wz略\_协议ÿ针ûß÷PEMuëvn技o开展协同s2n年后公û宣_ŸÿnSEP50PEMuë槽发rßÿßóß÷250kw22021年中r立全Í[公û·Ynýk_入局nýÌ^2公ûPEMuë槽技oÿ部VÞYvnùþ中ßr_oÞ用ÿ2022年oÿuÛÿuÿn{范ùþïnrßÿ顺利ïû99.999%高纯度n2ïùþ×用·YnýöPEMuëvn技oÿ^~ÿ内Ÿn500kwnóýu池动Û»Çó供vnòno务22023年2月ÿ·Yný增Ík¡ÿ增Í{额~人民币5626.8万元ÿ公û_优先¯缴ûÍ权ÿç¡比Ïu100%O降ó83.4%2ÿ四Āuë槽N~零部þO–ÿùguë槽最w技oßö环节用于–ÿ¶çÜ·çö–oùguë槽最~核ßö部þONÿ其gýö接决Ûuë槽öý_效÷/Û全g/ïûn纯度{s¿因}2gý优_ö–需同÷满足Ongþÿ1)w备足_ö亲水gQ许uë槽内uï中离[öëuû动Ā2)w备足_ö密g–离¶çÿN·çÿĀ3Āw备NÛöW学N物v稳Ûgï满足装配ßÌ要n2–wý_ÿo×[Oí迭代öõÿ其发展ïß可{ÿ~ÿû易þ胀ÜÛ全g差ö÷棉44稳Ûg高öPPS–44ÿ于PPS–ßÌ亲水g}°ö复\–2þ表43ùguë槽ý_原vþ表44Nýß验ÿv备复\PPS–öÞýÍý来þÿMohdFadhzirAhmadKamaroddin,NordinSabli,TuanAmranTuanAbdullah,:HydrogenProductionbyMembraneWaterSplittingTechnologies;ÿ华创Ë券Íý来þÿMinsungKim,SooYeongHong,JoonaBanga,Sang-SooLee:Highlysustainablepolyphenylenesulfidemembraneoftailoredporousarchitectureforhigh-performancelithium-ionbatteryapplications;ÿ华创Ë券–市场Ï需ßóßNoöë创õ2随着uë水vnÿöN~<uþ=向î动gö高öÿuïûÿþ_市面Nöÿïo统–ÿ无ýÞûî动gýþûuë槽öszÿ高ÿ–部V市场份额被åo1欧ÿ{高ÿï品üV2u于需要同÷满足<亲水gÿ密gÿ稳Ûg=Ogþÿ–v备难度较高ÿ需要ßö技oø备Üýú积累2而ÿ内因ný领ß起o较晚ÿë创õOï_开2ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷24ûýù技ÿuë水–ï品ÿßó_oßïÿs破ÿ外×íyo36氪Íýÿ公û2015年r立于北京ÿ~ÿÿ高õ技oO^ÿ拥有<ý^ó二oWûïW利用=ÿ<uë水vn复\–发v°=Ü<高ö高{n废水]v=O核ß技o2创Û人ÿ鹏~ym学[ÿÿ曾ÿÿÿDOE{·ýóý中ß[û后究\ÿ中ÿù学院vW技o究b究\2公ûóÿëû第O代uë水vnTN-500R复\–ÿþ\节u¿r8.7%ÿïnßó升30%ÿþ较于ÿ外þ品ÿ_ow备þ争Ûÿ~ÿõ建þsïÿßó规k{ßWï22021年12月ÿ公û宣_ßr数千万元AïÍÿu红o中ÿý[ÿÑ领÷ÿ奇绩创坛ß÷2{ï{ÿ复\–ï品ÿ½wÿ创Û人ý•wýÌ^[年yo36氪Íýÿ公ûr立于2019年ÿ–技o2创Û人易建华wýÌ^从^[年ÿ经验~ß2经过3年发ÿ公ûÿ2021年v备ûÿïùguë水vn第O代复\–KÿWÿu高强度状þþÿ物N无粉_聚\þrÿÿ申ÿÿÿ专利ÿ且ÿ用于中{规köùguë槽ÿûw包îß÷WçÛN市公û22023年2月ÿ公ûßruÿüÿ×独ÿ领÷ö千万ÿy使ïÍ2中ùn易:svn–ë创õÿÿ·千万ÿý[ïÍyo36氪Íýÿ公ûr立于2022年5月ÿu中ù院背o_ÞN[ûöŸ发起ÿùguë槽–方面积ç_局ÿþ_ÿr<[_复\+离[þ剂+¶离[îc=ï品_ÿÿ1)ÿrßv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027E2028E2029E2030E中ÿ车ÿ供nÿ统市场规kœoÿ亿元Ā0%20%40%60%80%100%120%201920202021ÿßnýNO.2~NO.3NO.4~NO.5其Þný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷30wÿŸ增ÿ要×þ于ÿÿûnýöz略引ÿïÛ公ûö先发优ÿ2同÷公û发÷入s营^w入比ÏV别~8.0%/6.8%/12.8%ÿ较高水且持续ö发÷入有助于公û保持技o优ÿ22022年6月公ûù创N市×vÿ同年10月IPOþkÿ2023年3月Û方û~{ÿ公û苏Ë监局ßrN市辅ÿ备案ý_2þ表56ÿßný营çrÿ亿元Āþ表57ÿßný利ïÛ其ÛWÍý来þÿWindÿÿßnýû¡ÿ明nÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿÿßnýû¡ÿ明nÿ华创Ë券中ÖÛ~ùÿ3899.HKĀÿ_øß方案ÿ͟}ÿnýøß^务高增Ÿÿó公ûoNÿö绕ywßó全ï^链_局ös¿装备v°商Üý{o务商ÿ~可ó供Nû_ÿ统ë决方案ÿ_øß¿备v°Ûý{建°方面经验~ßÿLNGø罐{øßï品全w市s÷领先2ç¡¡^中ÖÖö持有公û58.2%ö¡份ÿß际çv人~ÿÍÝ2早ë2006公ûÿÿ经开Ûïøß链~öný全ï^链_局2vnÿÿÿßóŸó1200Nm3/hùguë槽Oÿ2øßÿÿnÿûö车1û用ønöþÜw罐•ß保持Ì^领先w位ÿ且ÿrß发30MPa缠绕öû_Ö装û199MPaÛ103MPaû用ønöþ{ï品ÿ2022年ÿnùþöïý爆发使n[ø装备ök«W同比_增ÿ92%Ā中标[nònûÛòn母ûùþĀrß~™港Ÿnóýu池双^巴ûó供IVß车ÿønöÛ供nÿ统ÿ~于O[年Ö续ßrIVß车ÿ供nÿ统ûó«Wö签«Nî付22023年Q1公ûný^务ßó营w9700万元ÿ同比增ÿ64.4%ÿk«W3.65亿元ÿ同比增ÿ74.6%2þ表58中ÖÛ~ù营çrÿW位ÿ亿元Āþ表59中ÖÛ~ù_母Ñ利ïÍý来þÿWindÿ华创Ë券注ÿ2019年ný^务无细Vë·Íý来þÿWindÿ华创Ë券0.000.501.001.502.002.503.003.50201920202021车ÿ高Û供nÿ统ònûr_¿备车ÿ高Û供nÿ统零配þònû¿备Û零配þ其Þo务类w入-0.7-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.0201920202021_母Ñ利ïÿ亿元Ā0.050.0100.0150.0200.0250.02022202120202019omýþV部44nýomýþV部44其ÞWý环ÛV部ÿaß品V部其Þ(60)(40)(20)02040608010002468101220182019202020212022Ñ利ï(亿元)同比(%,右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷31中wù技ÿ002080.SZĀÿûþ+÷片+–Oÿ~Ìÿønö^务Ûý公û同÷_局û÷þþ1Þu÷片Ü锂u–Ogõýþrÿ曲ÿÿV别依z[公ûü}ûþ/中w÷片/中w锂经营ÿ拥有ïý120万吨/14GW/15亿米ÿjó2022年年oĀÿ2022年û÷þþÛ其v品/Þu÷片/锂u池–A品•ßV别~116.2万吨/14.4GW/11.3亿米ÿO^务ß}~ß且Ww有可ËörÿgÜNÛöïýø备2ønö^务发展ÿ}kò2•ÿÿ公ûû年车ÿønö•ßþ9000只ÿß÷Ïï35Mpa~ÿßów入1.5亿ÿ市场份额þ30%ÿ规R2023年ßóï•倍增Āïýÿÿ公ûønöïýþ5万只ÿ2023年3月公^Āÿœ«r2025年or20万只ïý2未来随nóýu池重卡Ÿ÷ö逐oNÌÿønö市场规k^ßNo发展ÿ公ûønö^务w备高Ÿ增ÿöÛ2þ表60中wù技营çrÿW位ÿ亿元Āþ表61中wù技_母Ñ利ïÛ动Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券þ表62中wù技ó有Û规Rïýÿ2022年年çóßĀý类ùþïý/建ïýû÷þþ(W位ÿ万吨/年)ó有\«ÿ2022年çóßĀ120年ï4000吨高}oûþv品ïÿ建¿ùþ0.4¹ß年ï6万吨无ùû÷þþ细ÿ池窑ë_ïÿùþ6年ï}万吨无ùûþ池窑ë_ïÿ6年ï30万吨高gýû÷þþ~ýv°ïÿùþ30Þu÷片(W位ÿGW/年)ó有\«ÿ2022年çóßĀ14榆÷年ï300_Þu÷片v°ÿwùþ3·年ï200_海NÞu÷片v°ÿwùþ2锂u池–(W位ÿ亿米/年)ó有\«ÿ2022年çóßĀ15南京锂年ï10.4亿方米锂离[u池–ïÿùþ10.4内蒙-年ï3.2亿方米锂u池专用ý–ïÿùþ3.2乡年ï10亿方米锂u池专用ý–ïÿùþ10滕ß年ï4.08亿方米锂u池–建¿ùþ4.08滕ß年ï5.6亿方米锂u池–建¿ùþ5.6内蒙年ï7.2亿方米锂u池专用ý–ïÿùþ7.2宜ÿ年ï10亿方米锂u池专用ý–ïÿùþ1005010015020025020182019202020212022û÷þþÛ其v品高ÛöÞu÷片锂u池–其Þ(60)(40)(20)0204060800510152025303540201820192020202120222023Q1_母Ñ利ïÿ亿元Ā同比(%ÿ右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷32高Ûö/nö(W位ÿ万只/年)ó有\«ÿ2022年çóßĀ5年ï10万只∮267ÿWïN钢öïÿ建¿ùþ10年ï1500只û用ønö0.15年ï2万只nö缠绕ïÿ建¿ùþ2Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券ÿ二Ā高ÛaønN~核ßwýÿûþþûþþo高Ûønö效用Üro核ßwýÿ要Þ用于v_高Ûønööû_2因其兼w低质ß密度Ü高wý强度被用于ßóønöÿßWÿÿ内外流ønöIIIßÜIVßöû_W×用ûþþ复\wýßÌ缠绕2随着ÿ内ønöû质ß密度ö要n逐oó高ÿønöÛÛu35Mpa向70MpaïÛÿ内ìÿßW驱动Oønö内胆wý向IIIßÿÑ^内ìĀ向IVßÿ复\塑ý内ìĀïÛÿûþþ用ß/s{roö比Ï_^逐渐NÌ2oDOE数oÿû于øn质ßW~5.6kgö35MPaIIIß170MPa高ÛønIVßöroÿûþþ复\wýroV别sÿ统{roö62%Ü78%2þ表63DOEû车ÿ高Ûønöùþö早期roÏ估ÿW位ÿÿ元Ā35MpaIIIßöÿ格70MpaIIIßöÿ格35MpaIVßöÿ格70MpaIVßöÿ格ûþþ复\wý1926257321942721ûþþs比{ro62.45%65.62%76.58%78.01%éø罐BOP588658101101þ装检查+其Þ54545454节~160200160200–门226282226282其ÞBOPÿ统130154130130{«3084392128653488Íý来þÿDOEï引ë阿尔ýý厂究院:阿尔ýý厂究院;ÿ华创Ë券ÿïWßÌ÷ÿønöv引领ûþþ需n增ÿ2yo:2022全wûþþ复\wý市场ç^;ÿ2022年我ÿûþþïßÛ需nßV别~4.43/7.75万吨ÿ同比V别+77.2%/+24.2%ÿÿïëÿ市场份额从2019年ö32%ÿ2020年ö38%ÿ2021年ö46.9%逐oe升r2022年ö61%2其中中ÿööûþþ用ßþ~6000吨2其中ønö用ßþ~2520吨ÿ~且nö有r~未来ñ年要ö增ÿ领ßÿïîš领ß重ù发展领ß重卡市场~Ïÿ重卡b用ønö210-385LÿWnö[ûþþ用ß40-45公åO间ÿW车N般配置6-8nöþ2随着ný重卡ö逐渐ëÿÿ内ûþþö市场未来有rÿó万吨ÿ别2ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷33þ表642022年中ÿûþþ需nÿW位ÿ吨Āþ表652022年O^ûþþïýÿW位ÿ吨ĀÍý来þÿ奥ßûþþ技o:2022全wûþþ复\wý市场ç^;ÿ华创Ë券Íý来þÿ奥ßûþþ技o:2022全wûþþ复\wý市场ç^;ÿ华创Ë券þ表66IVßønöö内部ÿçþ表67ûþþöÞ用Íý来þÿï华{:Ⅳßønö用复\wýÛv备ýú;ÿ华创Ë券Íý来þÿÝ立^{:ûþþ复\wýÿßWöÞ用Ü_o;ÿ华创Ë券中复神þÿ688295.SHĀÿûþþ高õ技oO^ÿønö市s÷领先公û营ï品ûþþ_~s¿z略wýÿoóýu池ï^链中车ÿønÿ统中O可v缺ö核ßwýON2ë2019年起ÿ经过[年öûw开发Üï品验Ëÿ公ûßr[ÿÛÛû~ûwöï品ß_¯Ëÿûï领ßö供货ß_ó升ÿÛÛû~领ßö•w入þ比2018年增ÿ150%2ý_领先技oÿyo2022年8月ÿ公û÷Í者问óë·íoÿ公û高gýûþþï品ønöÿ内市场s有÷¿80%ÿ随着ÿÛ二期建r÷ï后ÿ公û^òÞYn{õýþ领ßïÛîš建¿{领ßöï品供Þ20500010000150002000025000050001000015000200002500030000350004000045000ûþþïýný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷34þ表68中复神þ营çrÿW位ÿ亿元Āþ表69中复神þ利ïÛ其Û动ÿW位:亿元ĀÍý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券þ表70中复神þó有Û建ûþþïý情õï品ß÷__ïýÿ吨Ā建/拟建ïýÿ吨Ā÷Í额ÿ亿元Ā建¿/÷ï÷间连云港ÿwSYT451SYT45S1SYT49S1SYT55S1SYT651SYM40{3500--2017航空航y高gýûþþÿT1100ÿĀ200-2.332022.7高gýûþþ-3000059.622023.4-2026.8ÿÛÿwN期SYT55G/S-12KÿT800ÿĀ1000-20.582022.5SYT45/49S-12KÿT700ÿĀ10000-ÿÛÿw二期SYT45S-24KÿT700ÿĀ-5500282023年N[年SYT49S-12KÿT700ÿĀ-2000SYT49S-24KÿT700ÿĀ-6500N海发中ß航空œ}ý中ßÿ-100万方米/年3.622023.9高kœ}ýïÿ-200万方米/年\«ïý1470044000Íý来þÿ公û公^ÿ环Ïç^ÿ华创Ë券Y威复wÿ300699.SZĀÿ军品优ÿ稳þÌ^w位ÿÿ面向ønö厂ÿ供货公ûoÿ内ûþþÌ^öŸ}O^2ïýÿÿjó2022年oÿ公ûûþþ1û梁1œ}ý¿«ïýV别~3655吨11190万米11460万方米ÿïý利用÷V别~70.06%149.65%146.93%Ā建ïý方面ÿ内蒙古N期ùþÿßr厂建¿ÿœ«÷ï后可õ增ïý4000吨Ā•ÿÿ军品þ争优ÿûûÿ民品配_sÿ稳Û2公ûo我ÿ航空航y领ß高ÿûþþ核ß供Þ商ÿT300ûþþÿ稳Û供货[年ÿ市场先发优ÿûûÿ同÷公ûï品_ÿÞ用于Þu1YO{民用领ß2ûþþÌ^市场需nÿÿÿ壁垒较高ÿþ比ûþþÌ^整_ÿ公û¯Ë优ÿ明~1^务积淀ý厚1专利数ß众[ÿw备较强规k弹gÛ差_Wþ争优ÿ2公û^nýï^_~~ýýúûþþï品ö重要市场ONÿ_oY威精ö缠绕rß装备ö要þ标市场ON2þ_ÿ经申ÿ数ç_带缠绕监çÿ统1Û辊Ûþþ缠绕装置{专利技oÿ~^~喷þûþþï品持续÷入rÛÛû~领ßÿ向流品~ö05101520252019202020212022ûþþ其Þ^务0501001502002500123456720192020202120222023Q1_^母公û¡^öÑ利ïÿ亿元Ā同比(%ÿ右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷35nö厂ÿó供ûþþw质ønöÿ建立稳Ûï}öûwsÿ2þ表71Y威复w营^w入Û同比þ表72Y威复w_母Ñ利ïÛ同比Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券ÿOĀÿnø罐ÿ热ÛwýÿÝöÝöo质oNý物þ状a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-2-1.5-1-0.500.5101234567820192020202120222023Q1营业总收入(亿元)归母净利润(亿元，右轴)-120-100-80-60-40-200200510152025303540455020192020202120222023Q1•û利÷(%)•Ñ利÷(%,右轴)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)010123456782019202020212022营^{w入(亿元)cß后_母Ñ利ï(亿元,右轴)(180)(160)(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)020051015202530352019202020212022•û利÷(%)•Ñ利÷(%,右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷412019~2021年公û向s联方经~g•商品Ûó供劳务Ñ额V别~1.12亿元10.78亿元Ü2.58亿元ÿs_期营^w入比ÏV别~99.70%131.65%Ü44.03%2þ表91捷nù技营wÛÑ利ïÛWþ表92捷nù技营çrÿW位ÿ亿元ĀÍý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券ÿnù技ÿ背靠ÿu÷ÖöÿÿßrBï45亿元Í公ûoÿÿu÷Öö÷O[公ûÿjó2023年3月21åÿÿu÷ÖöÜÿu÷ù学技o究院q持¡公û45.46%2公ûïã从üW剂1质[îc{零部þÿwýÿr整堆þ装1ÿ统Ör{ï品ÿs¿核ß技oÛý{Wïýú22022年oÿ公ûßrBïÍ签þÿÍÑ额45亿元ÿ估Ï升ó130亿元2_~全w最öYO发uO^发展nýö_ÿ公ûr~nýß道ö<独角兽=O^2ÿ二Āóýu池N~零部þONÿuçuçoóýu池u堆最w技oßöß际<ßý区=2Ì^ÛO中uç可V~Oýÿ3^uç/5^uçÜ7^uçÿ其中5^uç较~yßÿuN^聚\物uë质ÿPEMĀ1n^üW剂Ün^_k散^ÿGDLĀþr2激励Oÿuçû货ß\ó高Ÿ增ÿöaÿÿoGGII数oÿ2022年全年ÿ内O^nóýu池uç市场û货ß{«超20万米ÿ同比N年增ÿ超50%2同÷uçöÿïW÷稳oó升ÿu2018年öO足30%ó升ó2021年ö70%ïNÿ数o来þÿÿ银Ā2随着ß÷u堆Oíëûÿ~ß少b需Wu池数Û降低roÿÌ^着k从uçW片有效面积Üß÷密度nnþ度ó升uçgýÿW片有效面积从260~350cm²向400cm²ÛïNþ22022年ÿ{ß装车uçß÷密度从1.0~1.3W/cm²ó升ó1.5~1.8W/cm²2(1.0)(0.9)(0.8)(0.7)(0.6)(0.5)(0.4)(0.3)(0.2)(0.1)0.00123456720202021营^{w入(亿元)_^于母公ûb有者öÑ利ï(亿元,右轴)012345672020FY2021FYóýu池ÿ统óýu池ÿ统V{róýu池u堆零部þý{技oo务其Þ^务ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷42þ表93uç{意þÍý来þÿFuelcellstoreÿ华创Ë券þ表94uçO^Ûþs重要ïo公ûwù年ïýû货ߏÍï次Í÷间估¡^/创Û人背o鸿ÿ创ý^ß400万片ÿ2021Ā2021年108万片Bï2022/1030亿元ò拿ÿÿý{院院û÷}宇[û唐ŸýþN海临港100万片2021û货ß¿rÿ内第二Cï2023/1N海îš学óýu池究bomvýnu湖北om2万方米ÿ2019Ā累«•超200万片雄韬¡份ç¡omvý学牧öŸĀ雄韬¡份î动ù技苏苏ß年ïý可¿200万片jó2021年ÿ累«û100万片被~­n晨ù技w­î动动Û100%¡权海外人o朱威[ûöŸ亿nù技N海奉贤ÿßr第N代r第O代ï品ö开发~装车ßõßÌ亿华š1^岳Öö1水oo华联\创立Íý来þÿ36氪ÿwindO^库ÿ高ýnuÿ华创Ë券整v鸿ÿ创ýÿuçû货ß领先ÿÿ·ýþ参¡公û公ûr立于2017年12月ÿ立足于ßÞ埔开发区ÿ2022年ÿ内uçû货ßó名第N2o公ûÛë·ÿþ_公û有OguçïÿÿNg建Āÿ年ïý高¿30万方米22019年1月ÿw炭Ÿ}N市O^ÿ·ýþ公^其ç¡öß鸿·÷Í向公û增Í2jó2023年3月ÿÿ·ýþ持¡公û比Ï~16.53%22022年年中ÿ公ûõ建_}ÿw÷ïÿ÷ïùþ有年ïý500万片高gýuçÿoÿ内Ÿguë水vnCCM卷û卷ïÿ22022年9月ÿý商Ûö÷间Āÿ公ûßrBïÍÿ规kþ3亿元ÿ÷_估þ30亿元2omvýnuÿÿ内重ùu池ïO^ÿ雄韬¡份ç¡公û_¯o2006年r立öomvýõýþÿ核ß技o来ëomvý学2u2018年雄韬¡份ïûÍ比Ï51%Ný圳韬略õýþ¡权÷ÍÿÑ{\Ír立2经过后续数次¡权Ûöÿjó2023年3月22åÿ雄韬¡份持有公û¡份比Ï~44.4%2oÿåçþsõÿÿþ_公ûë发ïöCCMߝuçÿûóóÿÿ1ÿÿ1ÿÿ{S[nÿÿÜw区ÿuç累«•ß¿200万片ÿ装配öóýu池车超过1000ó(ë·óßÿ2023年2月)ÿßóÿïuçûÿ际×íö反向输û2公û市场s有÷位居全w_Þÿuçïý规RS万ÿþ\25万片-35万片2ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷43ÿOĀóýu池N~零部þO二ÿ质[îc质[îco核ßßý区<uç=中ö核ßþþ2其_用ïÛb用要wýNvn用PEM类似:1)¶ku池¶·ç接ïÿ避免nçóýö接反Þÿ确保ýþ利用÷Ā2)o输n离[ÿ高uÿ÷o质[îcu池效÷ö保Ë;3)¿–u[ÿ确保u[从外uïo输2ßþ于其ÿçö{ëgÿ全ú酸wýÿï杜邦公ûNafion~代表Ār~最~ÿ使用ö质[îcwýÿ其拥有ö全ûº÷Ÿ¯ó供优_öW学稳Ûgÿ而ï链öú酸ÿ[聚ÖN起rç~ß离[亲水区ßó供<质[̚道=2随着óýu池发展ÿPEM厚被要n}可ýO降ïß_óýu池内¿ÿ其ï方__uõgûý向þÿ}oý/þÿ流þýïÛ2þÿ}oýu戈尔公û发明ÿ戈尔于1994年开Û^全ú酸wýN膨_聚四_烯ÿe-ptfeĀÿ\起来ïw有优_ø强度öPFSA/eptfe聚\wýÿ要ïo¾~ÿ^eptfe}泡全ú酸þÿ中ÿš过çvö厚度ÿ待þ剂蒸发后ÿ全ú酸^整n[_wý包ߝ内部ÿïrw有ò强^ö复\质[îc2þ_ÿÞ用于}车óýu池ö质[îc[×用戈尔公ûrß商^Wöeptfe-PFSA聚\wý2ÿ内部VO^如ùïõwý{×用þÿ流þýïóýu池用质[îcÿ其优ÿ于可W匀可çwv备20微米ïOö薄ÿ~且û易û质[îcoýßÌ}g2ï过{öyßo¾如Oÿ^PFSAþë水N醇þ剂ö混\_ÿ中ßrPFSAV散ÿÿV散剂经蒸发浓缩后š过ÿò其Þþ剂配vr离聚物V散_ÿw后^ïV散_ï¿Ûö厚度~ïrû动öÿwNÿ·ßb需ö~厚度ÿþ剂š过高温蒸发û除ÿ薄最后退{2þ表95õgûýÛ酸过{þ表96þÿ流þý{意þÍý来þÿ冯超{:增强ß复\质[îcöv备Ngý究;ÿ华创Ë券Íý来þÿ冯超{:增强ß复\质[îcöv备Ngý究;ÿ华创Ë券ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷44þ表97连续gþÿ}oýöv°流{þ表98Gore-selectMembraneÍý来þÿ冯超{:增强ß复\质[îcöv备Ngý究;ÿ华创Ë券Íý来þÿgore公ûÛÿ华创Ë券^岳未来nýÿVæë}wýŸ}ÿóýu池质[逐o开商^WÞ用公ûo中ÿ}Ì^Ÿ}O^^岳Ööÿ0189.HKĀç¡[公û2ïýÿÿ2020年11月ÿ150万米质[îcïÿN期ý{50万米÷ïÿ{余100万米óýu池^O期建¿ÿý_满足150万方米óýu池ïĀ2022年oÿ公û公{年ï500万米全质[N2万吨ETFEÛ其配_W学品ï^Wùþ环ÛÝÏÿ征n意Éÿùþ{÷Í18亿元ÿ要建¿年ï350万米óýu池150万米水uëvn2O~Þ用ÿÿ公ûï品ÿ逐o开商^WÞ用¶ÿ2o公ûÛïoÿ2022年7月ÿ使用公û质[ï品ö淄[Ÿ{50nóýu池÷Ï车rß÷入ß营22020年4月公ûk_动ù创IPOß{ÿ~于2022年4月·ßù创辅ÿ验wš过ÿþ_Ï]于N市ß{中2þ表99^岳Öö营çrÿW位ÿ亿元Āþ表100^岳Öö利ïÛ其Û动Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券ÿ亚微Ÿÿ688386.SHĀÿePTFEÜÝö双ß道_局ÿ参¡nóýu池PEMùþ公ûoÿ内ePTFE领军O^ÿ依靠[年ö技o积累s破海外技o×íÿßïUVï×ßß全þ争红利ÿ营ï品ePTFEû利÷~年þ持70%ïNĀï品ÿÿ公ûïePTFEwý~ÿÿ发展ePTFE微Ÿ1–ø1_ûv1CMD{[ýï品ÿ部VÞ用领ßw有利ÿ市场{征Āûwÿÿ公ûó有ï品要Þ用于}车车{}车零部0501001502002502019202020212022高V[有}v÷剂二o甲÷1PVCÛ烧物^开发其Þ^务(100)(50)05010015020025005101520253020182019202020212022cß_母Ñ利ïÿ亿元Ā同比(%,右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í格{ç÷ÿË监许可ÿ2009Ā1210÷45þÿ如ePTFE微Ÿï品要用于}车Ÿ栓1Ÿ1泄ۖ{ĀÿO~ûw要~整车厂商Ü车厂商ÿ包îN}š用1南北众{Āïýÿÿ公ûï品[~ÛvWï品ÿ可yoûwö×­«RÛw_«Wï•ÛïĀ技oÿÿ公ûó有ï品Ïw有较öÿïW空间ÿ营ï品市场s有÷[低于10%ÿrÿ空间–2ePTFE市场ÛÏ可挖掘ÿÝö开第二曲ÿ2流nóýu池质[îcö<º÷=同样oePTFEöÞ用领ß22022年_ÿ公ûN[nçq同¿立\Í公û苏þnõýþù技ÿ÷Í建¿ePTFEßýÜnóýu池ý{技o究院ïÛ150万m2n质[îcï^Wùþÿùþ建¿期~36n月ÿ公ûûÍ1亿元ÿs\Í公û{¡oö25%Ā针ûÿn市场ö保温wý44Ýöß道ÿ公û同样积ç_局2SiO2ÝöNePTFE复\wýùþ~公ûIPO募÷ùþONÿ2023年3月公û宣_ïùþÿ¿rœÛ可使用状aĀ2021年中ÿ公û公^拟使用ë有ÍÑ1.6亿元­~÷^ø60%ö¡权ÿ÷^øôÛ于Ýöö发1ïەS余年ÿo次w­可ß善公ûÝöï品_局Ā2022年3月ÿ÷^ø拟÷入1.9亿元建¿无þaÝö复\wý发ïÿwÿœ«rïý30万方米ÿœ«^于2026年4月ßr建¿2þ表101ÿ亚微Ÿ营çrÿW位ÿ亿元Āþ表102ÿ亚微Ÿ利ïÛ其Û动Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券Íý来þÿWindÿ公û公^ÿ华创Ë券þ表103ÿ亚微Ÿ营ï品Û其市s÷ÿ2019年数oĀ营ï品市场规k公û•额ÿ2019ÿ万元Ā市场s有÷þ争ûk/市场{征Ÿ栓ÿŸ1.85亿元4707~25%åouýÛÿÿ戈尔耐水۟ø25.63-66.38亿元15690.24%-0.61%ÿÿ戈尔}车密]þ77.16亿元56690.59%市场参N者众[c水7.72亿元49006.35%wßg强ÿ参N者[–øï品23.15亿元44461.64%市场参N者众[ÿ内车~õ剂1.65-2.06亿元13696.65%-8.32%_oßóÿïWÍý来þÿWindÿÿ亚微Ÿû¡ÿ明nÿ华创Ë券05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00020182019202020212022ePTFE微Ÿï品}车密]g_ûvï品c水–øï品CMDÝö毡ø¿备其Þ(60)(40)(20)020406001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201820192020202120222023Q1_母Ñ利ïÿ亿元Ā同比(%ÿ右轴)ný究ÿWç^O二Ë监会审核华创Ë券÷Íü询^务Í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