请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨环保[Table_Title]林业碳汇：助力双碳目标的负碳技术报告要点[Table_Summary]造林/再造林是唯一一种已进行商业部署的负排放技术，其减排成本约32.5-325元/tCO2e，成本整体低于其他负排放技术，全球潜在减排量约5-36亿吨。并非所有林地均可申请碳汇，需要满足方法学要求和额外性。预计我国2018-2030年平均年碳汇量为1.6-2.2亿吨/年。分析师及联系人[Table_Author]徐科任楠贾少波SAC：S0490517090001SAC：S0490518070001SAC：S0490520070003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序环保cjzqdt11111[Table_Title2]林业碳汇：助力双碳目标的负碳技术行业研究丨专题报告[Table_Rank]投资评级看好丨维持[Table_Summary2]碳负排放：造林/再造林为唯一已商业化部署的技术实现碳中和，需要“加减结合”，即在能源消耗总量和能源碳排放强度上实现“减法”，而在碳移除方面做“加法”，包括实施碳捕集和增加负排放等。负排放技术（NET）主要包括造林/再造林、生物炭、直接空气捕捉、强化风化等八种。其中，造林/再造林是唯一一种已进行商业部署的负排放技术，其减排成本约32.5-325元/tCO2e，成本整体低于其他负排放技术，全球潜在减排量约5-36亿吨。林业碳汇：从CDM到CCER目前我国林业碳汇交易都属于项目层面的核证减排量交易，项目类型主要有三种：一是清洁发展机制（CDM）下的林业碳汇项目，二是中国核证减排机制（CCER）下的林业碳汇项目，三是其他自愿类项目，包括林业自愿碳减排标准（VCS）项目、贵州单株碳汇扶贫项目等。CCER试点阶段完成备案的861个项目中林业碳汇项目数量仅13个，年减排量合计187万tCO2e，占全部备案减排量的1.7%；实际完成签发的林业碳汇项目仅广东长隆碳汇造林项目1个，年减排量1.74万tCO2e。近年来，CDM和CCER机制下的林业碳汇项目没有新的备案，林业碳汇交易主要发生在VCS机制下。碳汇开发：并非所有林地均可申请碳汇根据国际国内碳排放权交易的有关规则，能够进行林业碳汇交易的项目应该是基于被批准的林业方法学开发的林业碳汇项目所产生的净碳汇量。其中，关键要素包括两个：基于批准的方法学进行开发、净碳汇量。（1）方法学：以CCER为例，国家发改委已经备案的林业碳汇项目方法学有5个；（2）净碳汇量：在原先森林林地自然生长过程或正常经营管理之外额外采取相关行动后带来的碳汇增加量部分，净碳汇量等于项目碳汇量减去基线碳汇量，再减去泄漏量。碳汇潜力：预计2018-2030年均碳汇量1.6-2.2亿吨根据国际国内碳自1973年以来我国共做了9次森林资源清查，我国森林单位面积蓄积量从1976年的71.27m³/公顷增加到2018年的78.17m³/公顷。根据《碳达峰碳中和背景下中国森林碳汇潜力分析研究》评估：➢我国林木碳储量由1976年（1973-1976）的51.96亿吨增加到2018年（2013-2018）的87.9亿吨，年均增汇0.86亿吨/年。➢预计2030年林木碳储量达到100-108亿吨，较2018年实现增汇19.1-27.0亿吨，2018-2030年平均年碳汇量为1.6-2.2亿吨/年。➢预计2060年林木碳储量达到180-212亿吨，较2030年实现增汇80.2-104.3亿吨，2030-2060年平均年碳汇量为2.7-3.5亿吨/年。《全国碳排放权交易管理办法（试行）》明确CCER应来自可再生能源、碳汇、甲烷利用等领域减排项目，预计将盈利性不足的林业碳汇纳入CCER交易将是大势所趋。风险提示1、碳达峰碳中和政策推进进度低于预期风险；2、林业碳汇未纳入新版CCER支持项目风险。市场表现对比图(近12个月)[Table_Chart]资料来源：Wind相关研究[Table_Report]《2021年环卫服务新增订单同比减18.5%，收入弹性约18.3%》2022-01-09•《CCUS：能源及工业系统深度脱碳重要抓手》2021-12-26•《CCER：碳中和重要工具，潜在盈利提升点》2021-02-27-0.500.000.502021-12021-42021-72021-102022-1公用事业上证综合指数沪深300指数2022-01-16请阅读最后评级说明和重要声明3/13行业研究专题报告目录碳负排放：造林/再造林为唯一已商业化部署的技术.....................................................................4林业碳汇：从CDM到CCER.......................................................................................................5碳汇开发：并非所有林地均可申请碳汇........................................................................................8碳汇潜力：预计2018-2030年均碳汇量1.6-2.2亿吨.................................................................10本周推荐组合.............................................................................................................................12图表目录图1：我国碳中和机理框架..........................................................................................................................................4图2：负排放技术成本与潜在碳减排量对比.................................................................................................................5图3：京都议定书规定的温室气体减排的三种灵活机制...............................................................................................6图4：累计备案CCER项目数量占比...........................................................................................................................7图5：累计备案CCER项目预计年减排量占比............................................................................................................7图6：长江环保推荐组合累计收益率走势...................................................................................................................12表1：碳负排放技术（NET）比较................................................................................................................................4表2：碳负排放技术成本与潜在减排量估算.................................................................................................................5表3：试点阶段已完成备案的林业碳汇项目.................................................................................................................7表4：林业碳汇项目方法学..........................................................................................................................................8表5：广东长隆碳汇造林项目第一监测期内的减排量.................................................................................................10表6：基于森林资源清查数据计算的中国森林资源碳储量及其变化...........................................................................10表7：中国森林面积及林木碳储量预测......................................................................................................................11表8：林业碳汇交易相关政策文件..............................................................................................................................11请阅读最后评级说明和重要声明4/13行业研究专题报告碳负排放：造林/再造林为唯一已商业化部署的技术2020年9月，我国在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出要在2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和的目标。实现碳中和，需要“加减结合”，即在能源消耗总量和能源碳排放强度上实现“减法”，而在碳移除方面做“加法”，包括实施碳捕集（详细报告可参考2021年12月26日外发专题报告《CCUS：能源及工业系统深度脱碳重要抓手》）和增加负排放等。图1：我国碳中和机理框架资料来源：《中国2060年前碳中和研究报告》，长江证券研究所负排放技术（Negativeemissionstechnologies，NET）主要包括造林/再造林、生物炭、直接空气捕捉、强化风化等八种；其中，造林/再造林是唯一一种已进行商业部署的负排放技术。表1：碳负排放技术（NET）比较技术名称技术描述二氧化碳去除机制二氧化碳储存媒介造林/再造林通过植树将大气中的碳固定在生物和土壤中生物土壤/植物生物炭将生物质转化为生物炭并将其作为土壤改良剂生物土壤生物质能源+二氧化碳捕获和储存通过植物将空气中的二氧化碳转化为生物质，燃烧生物质从而产生能源和二氧化碳，并将其捕获生物深层地质构造直接从空气中捕捉通过工程系统从环境空气中去除二氧化碳物理/化学深层地质构造强化风化（矿物碳化）增强矿物的风化，大气中的二氧化碳与硅酸盐矿物反应形成碳酸盐岩地球化学岩石改良农业种植方式采用免耕农业等方式来增加土壤中的碳储量生物土壤海洋（铁）施肥向海洋施肥以增加生物活动，将碳从大气中吸入海洋生物海洋海洋碱度通过化学反应使海洋碱度增加从而从大气中吸收碳化学海洋资料来源：THECONVERSATION，长江证券研究所SabineFuss等通过了2092份与7种不同NET有关的文件，得出了各种负排放技术能从空气中去除二氧化碳的量及其所需成本。其中，造林/再造林减排成本约32.5-325元/tCO2e，成本整体低于其他负排放技术，其潜在减排量约5-36亿吨。碳中和目标降低碳排放增加碳移除，负排放降低能源消耗总量降低能源碳强度调整产业结构节能和提高能效清洁化电气化增加碳捕集增加负排放碳捕集、利用与封存土地利用变化和林业碳汇生物质碳捕集与封存直接空气捕集请阅读最后评级说明和重要声明5/13行业研究专题报告表2：碳负排放技术成本与潜在减排量估算技术名称成本估算（元/吨二氧化碳当量）潜在减排量（亿吨二氧化碳/年）造林/再造林（Afforestationandre-forestation）32.5-3255-36生物炭（Biochar）195-7805-20生物能源与碳捕获和储存（BECCS）650-13005-50直接空气捕捉（Directaircapture）650-19505-50（受升级和成本限制）强化风化（矿物碳化）（Enhancedweathering）325-130020-40土壤固碳（Soilcarbon）0-65020-50资料来源：《Negativeemissions—Part2:Costs,potentialsandsideeffects》（SabineFuss等），长江证券研究所（注：成本估算原单位为美元，这里按照美元兑人民币1:6.5的汇率来折算成人民币。）图2：负排放技术成本与潜在碳减排量对比资料来源：《MitigatingClimateChangeWillDependonNegativeEmissionsTechnologies》（ChrisPalmer），长江证券研究所林业碳汇：从CDM到CCER目前我国林业碳汇交易都属于项目层面的核证减排量交易，项目类型主要有三种：一是清洁发展机制（CDM）下的林业碳汇项目，二是中国核证减排机制（CCER）下的林业碳汇项目，三是其他自愿类项目，包括林业自愿碳减排标准（VCS）项目、贵州单株碳汇扶贫项目等。清洁发展机制（CDM）：基于温室气体影响的全球性、不同国家的减排潜力和成本不同、全球合作与减排的经济成本不同，1997年正式通过的京都议定书规定了温室气体减排的三种灵活机制：清洁发展机制（CDM，CleanDevelopmentMechanism）、联合履行（JI，JointImplementation）、排放贸易（ET，EmissionsTrading）。其中，JI和ET为发达国家之间的合作，CDM为发达国家和发展中国家的合作。请阅读最后评级说明和重要声明6/13行业研究专题报告➢清洁发展机制（CDM）：发达国家通过向发展中国家提供资金和技术展开项目级别的合作，从而获得经过核证的减排量（即CER），用于发达国家缔约方完成在京都议定书上承诺的减排量。➢联合履行（JI）：发达国家之间在项目上展开合作，实现的减排单位称为ERU，可以转让给另一个发达国家缔约方。➢排放贸易（ET）：发达国家之间纯粹的排放权交易，发达国家将其超额完成减排义务的指标（即AAU）以贸易的方式转让给另外一个未能完成减排义务发达国家。图3：京都议定书规定的温室气体减排的三种灵活机制资料来源：京都议定书，长江证券研究所CCER试点：我国碳交易市场发展的第一阶段便以参与国际CDM机制为主，但2011年欧债危机爆发后，严峻的经济压力下，欧洲碳价大幅下跌，2012开始欧盟碳市场规定CER不可用于碳配额的抵消，2013年后欧盟规定严格只接受最不发达的国家新注册的CDM项目并不再接受来自中国和印度的CER。CDM机制在国内开始衰落，而此前我国注册了诸多CDM项目没有进行交易，需要寻找新的消化渠道以及建立国内的碳交易体系，CCER（国家核证自愿减排量）开始上线。2012年6月，发改委印发施行《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，对国内温室气体自愿减排项目等事项实施备案管理。➢《暂行办法》出台后，CCER项目的开发工作启动，包括风电、光伏、垃圾焚烧、生物质发电、水电等2871个项目先后经过审定，其中成功备案项目861个，实际签发项目254个。➢已备案的项目中，风电（325个，占比37.7%）、光伏（163个，18.9%）、沼气发电（140个，16.3%）、水电（85个，9.9%）、秸秆发电（54个，6.3%）为主，项目数量合计占比约九成；而林业碳汇项目数量仅13个，年减排量合计187万tCO2e，占全部备案减排量的1.7%；实际完成签发的林业碳汇项目仅广东长隆碳汇造林项目1个，年减排量1.74万tCO2e；林业类项目占比偏少，可能与项目开发周期长、造林/再造林会加剧土地资源稀缺、部分区域养护成本高等因素有关。➢2017年3月，发改委发文表示在《暂行办法》实行中存在着温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，暂停CCER项目备案，截至目前尚未重启。清洁发展机制CDM（CleanDevelopmentMechanism）联合履行JI（JointImplementation）排放贸易ET（EmissionsTrading）基于项目的合作发达国家之间的合作发达国家与发展中国家之间的合作基于项目的合作纯粹的排放权交易京都议定书规定的温室气体减排的三种灵活机制请阅读最后评级说明和重要声明7/13行业研究专题报告图4：累计备案CCER项目数量占比图5：累计备案CCER项目预计年减排量占比资料来源：中国自愿减排交易信息平台，长江证券研究所资料来源：中国自愿减排交易信息平台，长江证券研究所表3：试点阶段已完成备案的林业碳汇项目项目活动名称省份是否已签发项目业主预计年减排量（tCO2e）计入期计入期年数广东长隆碳汇造林项目广东已签发广东翠峰园林绿化有限公司17,3652011年1月1日-2030年12月30日20大埔县碳汇造林项目广东未签发广东丰溪现代林业发展有限公司119,4442012年4月1日-2032年3月31日20大兴安岭图强林业局碳汇造林项目黑龙江未签发大兴安岭图强林业局411,5962005年5月9日-2025年5月8日20房山区石楼镇碳汇造林项目北京未签发北京世纪天诚土地开发有限公司5,7142013年3月1日-2033年2月28日20丰宁千松坝林场碳汇造林一期项目河北未签发丰宁满族自治县潮滦源园林绿化工程有限公司27,3092006年3月1日-2026年2月28日20黑龙江翠峦森林经营碳汇项目黑龙江未签发黑龙江省翠峦林业局469,2952005年5月1日-2065年4月30日60湖北省通山县竹子造林碳汇项目湖北未签发通山军安生态农业有限公司6,5562015年1月1日-2034年12月31日20江西丰林碳汇造林项目江西未签发江西丰林投资开发有限公司242,5232009年1月1日-2028年12月31日20内蒙古红花尔基退化土地碳汇造林项目内蒙古未签发鄂温克族自治旗红花尔基绿海森林旅游有限责任公司31,1942009年4月25日-2049年4月24日40塞罕坝机械林场造林碳汇项目河北未签发河北省塞罕坝机械林场总场大唤起林场52,7562005年6月30日-2035年6月29日30亿利资源集团内蒙古库布其沙漠造林项目内蒙古未签发亿利资源集团有限公司303,9262005年3月1日-2025年2月28日20云南云景林业开发有限公司碳汇造林项目云南未签发云南云景林业开发有限公司55,9282008年6月1日-2028年5月31日20风电37.7%光伏18.9%沼气发电16.3%水电9.9%秸秆发电6.3%其他2.9%垃圾焚烧2.9%煤矿瓦斯发电2.6%碳汇造林1.5%天然气利用1.0%风电34.0%水电24.7%煤矿瓦斯发电9.8%光伏7.2%秸秆发电6.3%沼气发电6.3%其他4.2%天然气利用3.2%垃圾焚烧2.6%碳汇造林1.7%请阅读最后评级说明和重要声明8/13行业研究专题报告中国内蒙古森工集团根河森林工业有限公司碳汇造林项目内蒙古未签发中国内蒙古森工集团根河森林工业有限公司127,9612005年5月2日-2025年5月1日20资料来源：中国自愿减排交易信息平台，长江证券研究所近年来，CDM和CCER机制下的林业碳汇项目没有新的备案，林业碳汇交易主要发生在VCS机制下。国际机制核证减排标准（VCS）是2005年由气候组织、国际排放贸易协会、世界经济论坛和世界可持续发展工商理事会联合发起设立，是一个全球性的自愿减排项目标准。经过十几年的发展，VCS项目已经发展成为世界上使用最广泛的碳减排项目之一。VCS项目从机制设计、开发流程、可开发的减排项目类型等均与CCER类似。碳汇开发：并非所有林地均可申请碳汇不是所有的林地都可申请开发成林业碳汇。根据国际国内碳排放权交易的有关规则，能够进行林业碳汇交易的项目应该是基于被批准的林业方法学开发的林业碳汇项目所产生的净碳汇量。其中，关键要素包括两个：基于批准的方法学进行开发、净碳汇量。（1）方法学：以CCER为例，国家发改委已经备案的林业碳汇项目方法学有5个，包括碳汇造林项目方法学、森林经营碳汇项目方法学、竹子造林碳汇项目方法学、竹林经营碳汇项目方法学、可持续草地管理温室气体减排计量与监测方法学。项目计入期最短为20年，最长不超过60年，如一个项目期为40年的森林经营碳汇项目，可以确定为2个20年的计入期，也可以确定一个40年的计入期。表4：林业碳汇项目方法学方法学名称适用条件碳汇造林项目方法学（1）项目活动的土地是2005年2月16日以来的无林地。造林地权属清晰，具有县级以上人民政府核发的土地权属证书；（2）项目活动的土地不属于湿地和有机土的范畴；（3）项目活动不违反任何国家有关法律、法规和政策措施，且符合国家造林技术规程；（4）项目活动对土壤的扰动符合水土保持的要求，如沿等高线进行整地、土壤扰动面积比例不超过地表面积的10%、且20年内不重复扰动；（5）项目活动不采取烧除的林地清理方式（炼山）以及其它人为火烧活动；（6）项目活动不移除地表枯落物、不移除树根、枯死木及采伐剩余物；（7）项目活动不会造成项目开始前农业活动（作物种植和放牧）的转移。森林经营碳汇项目方法学（1）实施项目活动的土地为符合国家规定的乔木林地，即郁闭度≥0.20，连续分布面积≥0.0667公顷，树高≥2米的乔木林；（2）本方法学（版本号V.01.0）不适用于竹林和灌木林；（3）在项目活动开始时，拟实施项目活动的林地属人工幼、中龄林。项目参与方须基于国家森林资源连续清查技术规定、森林资源规划设计调查技术规程中的林组划分标准，并考虑立地条件和树种，来确定是否符合该条件；（4）项目活动符合国家和地方政府颁布的有关森林经营的法律、法规和政策措施以及相关的技术标准或规程；（5）项目地土壤为矿质土壤；（6）项目活动不涉及全面清林和炼山等有控制火烧；（7）除为改善林分卫生状况而开展的森林经营活动外，不移除枯死木和地表枯落物；请阅读最后评级说明和重要声明9/13行业研究专题报告（8）项目活动对土壤的扰动符合下列所有条件：（i）符合水土保持的实践，如沿等高线进行整地；（ii）对土壤的扰动面积不超过地表面积的10%；（iii）对土壤的扰动每20年不超过一次。竹子造林碳汇项目方法学（1）项目地不属于湿地；（2）如果项目地属方法学规定的有机土或符合方法学所规定的草地或农地时，竹子造林或营林过程中对土壤的扰动不超过地表面积的10%。；（3）项目地适宜竹子生长，种植的竹子最低高度能达到2米，且竹秆胸径（或眉径）至少可达到2厘米，地块连续面积不小于1亩，郁闭度不小于0.20；（4）项目活动不采取烧除的林地清理方式（炼山），对土壤的扰动符合水土保持要求，如沿等高线进行整地，不采用全垦的整地方式；（5）项目活动不清除原有的散生林木；竹林经营碳汇项目方法学（1）实施项目活动的土地为符合国家规定的竹林，即郁闭度≥0.20、连续分布面积≥0.0667ha、成竹竹秆高度不低于2m、竹秆胸径不小于2cm的竹林。当竹林中出现散生乔木时，乔木郁闭度不得达到国家乔木林地标准，即乔木郁闭度必须小于0.2；（2）项目区不属于湿地和有机土壤；（3）项目活动，不违反国家和地方政府有关森林经营的法律、法规和有关强制性技术标准；（4）项目采伐收获竹材时，只收集竹秆、竹枝，而不移除枯落物，项目活动不清除竹林内原有的散生林木；（5）项目活动对土壤的扰动符合下列所有条件：（i）符合竹林科学经营和水土保持要求，松土锄草时，沿等高线方向带状进行，对项目林地的土壤管理不采用深翻垦复方式；（ii）采取带状沟施和点状篼施方式施肥，施肥后必须覆土盖严。（6）采用附录1所列的一项或多项竹林科学经营技术措施。资料来源：Wind，长江证券研究所（2）净碳汇量：净碳汇量是在原先森林林地自然生长过程或正常经营管理之外额外采取相关行动后带来的碳汇增加量部分。净碳汇量等于项目碳汇量减去基线碳汇量，再减去泄漏量。其中：➢基线碳汇量：在没有拟议项目活动的情况下，项目边界内所有碳库中碳储量的变化之和，即森林在计入期内自然生长和林场正常经营休整活动所产生的碳储量变化。➢泄漏量：指由拟议的碳汇造林项目活动引起的、发生在项目边界之外的、可测量的温室气体源排放的增加量。例如：对于森林经营碳汇项目来说，森林碳储量是存量概念，而碳汇量是某一时间段内的森林碳库碳储量的变化量，即增加量。现在已有的森林按照原先管理经营方式，在其生长过程中也同样会吸收二氧化碳，带来碳增加量，但该部分增加量在方法学上属于基线碳汇量，没有“额外性”，无法进行碳汇交易。只有在原先森林管理经营模式中，经过项目开发后额外采取相关行动（如森林抚育、补植补造和树冠下造林等），带来的更多的碳增加量部分才可进行碳汇交易。案例：国内第一个完成签发的林业碳汇项目广东长隆碳汇造林项目计入期为2011年1月1日至2030年12月31日（含首尾两天，共计20年），其中第一监测期4年内项目碳汇量7160tCO2e、基线碳汇量1952tCO2e、泄漏量0tCO2e，项目减排量为5208tCO2e，实际年均减排量约1302tCO2e。请阅读最后评级说明和重要声明10/13行业研究专题报告表5：广东长隆碳汇造林项目第一监测期内的减排量年份项目碳汇量（tCO2e）基线碳汇量（tCO2e）泄漏（tCO2e）项目减排量（tCO2e）2011.1.1-2011.12.311,79032701,4632012.1.1-2012.12.311,79043401,3562013.1.1-2013.12.311,79054301,2472014.1.1-2014.12.311,79064801,142合计7,1601,95205,208第一监测期（2011年1月1日—2014年12月31日）实际年均减排量1,302资料来源：中国自愿减排交易信息平台，长江证券研究所碳汇潜力：预计2018-2030年均碳汇量1.6-2.2亿吨自1973年以来我国共做了9次森林资源清查，我国森林单位面积蓄积量从1976年的71.27m³/公顷增加到2018年的78.17m³/公顷。根据《碳达峰碳中和背景下中国森林碳汇潜力分析研究》评估：➢我国林木碳储量由1976年（1973-1976）的51.96亿吨增加到2018年（2013-2018）的87.9亿吨，年均增汇0.86亿吨/年。➢预计2030年林木碳储量达到100-108亿吨，较2018年实现增汇19.1-27.0亿吨，2018-2030年平均年碳汇量为1.6-2.2亿吨/年。➢预计2060年林木碳储量达到180-212亿吨，较2030年实现增汇80.2-104.3亿吨，2030-2060年平均年碳汇量为2.7-3.5亿吨/年。表6：基于森林资源清查数据计算的中国森林资源碳储量及其变化时期森林单位面积蓄积量（m³/公顷）林木碳储量（亿吨）森林资源碳储量（亿吨）碳密度（吨/公顷）碳汇量（亿吨/年）1976（1973—1976）71.2751.96125.0642.64-1981（1977—1981）78.3255.84134.5348.440.781988（1984—1988）73.3357.50138.5946.130.241993（1989—1993）67.9758.37140.7143.660.171998（1994—1998）70.8959.32144.6837.320.192003（1999—2003）71.2164.69157.7736.981.072008（2004—2008）73.6769.13168.6138.110.892013（2009—2013）77.2476.35186.2239.901.442018（2013—2018）78.1787.90214.3940.282.31资料来源：《碳达峰碳中和背景下中国森林碳汇潜力分析研究》（张颖，李晓格，温亚利），长江证券研究所（注：研究采用林木蓄积量法和森林蓄积量扩展法进行对比分析研究，把林木蓄积量法核算的碳储量作为森林的最低碳储量，把森林蓄积量扩展法核算的碳储量作为森林碳储量的上限参考值。）请阅读最后评级说明和重要声明11/13行业研究专题报告表7：中国森林面积及林木碳储量预测年份森林面积实际值（万公顷）林木碳储量实际值（亿吨）GM（1,1）模型幂函数模型森林面积预测值（万公顷）林木碳储量预测值（亿吨）森林面积预测值（万公顷）林木碳储量预测值（亿吨）19761218647.419811152849.319881246549.91246549.91235949.519931337049.61408448.41393050.619981589453.51534253.41544453.420031749159.21671158.91693657.820081813863.51820365.01841563.820131913370.21982871.71988471.420182182281.02159979.02134680.420232352787.22280090.920282562896.224249102.8203026543100.124828108.0203327916106.125694116.2203830408117.027134131.0204333123129.128570147.1204836080142.430003164.6205339302157.031432183.5205842810173.232859203.8206044339180.333429212.3206346633191.034283225.4资料来源：《碳达峰碳中和背景下中国森林碳汇潜力分析研究》（张颖，李晓格，温亚利），长江证券研究所目前CCER尚未开始重启备案，《全国碳排放权交易管理办法（试行）》明确可以用于抵消的CCER应来自可再生能源、碳汇、甲烷利用等领域减排项目。随着碳市场的不断发展和完善，预计将盈利性不足的林业碳汇纳入CCER交易将是大势所趋。表8：林业碳汇交易相关政策文件文件名称发布机构发布时间主要内容《国家林业局关于推进林业碳汇交易工作的指导意见》国家林业和草原局2014.4坚持清洁发展机制（CDM）林业碳汇项目交易、林业碳汇自愿交易、碳排放权交易下的林业碳汇。完善CDM林业碳汇项目交易，推进林业碳汇自愿交易，探索碳排放权交易下的林业碳汇交易。《关于进一步放活集体林经营权的意见》国家林业和草原局2015.8积极发展森林碳汇，探索推进森林碳汇进入碳交易市场。鼓励探索跨区域森林资源性补偿机制，市场化筹集生态建设保护资金，促进区域协调发展。《建立市场化、多元化生态保护补偿机制行动计划》发展改革委2018.12将具有生态、社会等多种效益的林业温室气体自愿减排项目优先纳入全国碳排放权交易市场，引导碳交易履约企业和对口帮扶单位优先购买贫困地区林业碳汇项目产生的减排量，鼓励通过碳中和、碳普惠等形式支持林业碳汇发展。《全国碳排放权交易管理办法（试行）》生态环境部2021.1用于抵消的CCER应来自可再生能源、碳汇、甲烷利用等领域减排项目，在全国碳排放权交易市场重点排放单位组织边界范围外产生。请阅读最后评级说明和重要声明12/13行业研究专题报告《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》生态环境部2021.3国家鼓励企业事业单位在我国境内实施可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目，实现温室气体排放的替代、吸附或者减少。《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》国务院办公厅2021.4合法合规开展森林覆盖率等资源权益指标交易。健全碳排放权交易机制，探索碳汇权益交易试点。资料来源：生态环境部，国务院办公厅，国家发改委，国家林业和草原局等，长江证券研究所本周推荐组合长江环保团队上周推荐组合为高能环境（25%）、谱尼测试（30%）、三峰环境（20%）、龙净环保（25%），组合收益率1.57%，跑赢沪深300指数3.56pct，跑赢长江证券环保指数3.77pct；2020年初至今组合累计收益率97.89%，跑赢沪深300指数80.36pct，跑赢长江证券环保指数86.22pct。本周推荐为：高能环境（30%）、谱尼测试（20%）、三峰环境（25%）、龙净环保（25%）。组合累计收益率如下图：图6：长江环保推荐组合累计收益率走势资料来源：Wind，长江证券研究所85.21%41.29%97.89%17.52%11.66%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%2019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12长江环保组合累计收益率走势长江环保组合沪深300环保指数（长江）请阅读最后评级说明和重要声明13/13行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址[Table_Contact]上海武汉Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/（200122）Add/武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼P.C/（430015）北京深圳Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/（518048）分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询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