敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑：盈利承压寻求降本出路，少银/无银浆料工艺势在必行：2023年开始的大规模的TOPCon产能释放导致当下N型电池工艺同质化竞争日益加剧，电池环节进入负毛利状态，主流光伏厂商迫切寻求产品成本的进一步下降，从而在产品的价格策略及盈利能力上有更多的操作空间。在光伏组件各类成本项中，硅成本已经降至历史较低水平，电池端非硅环节中银浆为第一大项、占比高达40%，组件端非硅环节中，边框/玻璃...
敬请参阅最后一页特别声明1核电于AI算力-电力系统中的地位预期提升，美国市场化核电兴衰历程提供前车之鉴、国内核电入市机制一定程度上体现了电价稳定预期。当前，年协电价博弈进入尾声，我们继续看好核电运营商稳健成长，建议关注：中国核电、中国广核，同时建议关注核燃料、核电新技术设备等上/中游环节。（完整推荐见文内）1.本轮美国核电复兴由何驱动？高密度清洁能源转型、大国核技术博弈、AI算力基建带动电力基建，三...
敬请参阅最后一页特别声明1氢能组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn联系人：唐雪琪tangxueqi＠gjzq.com.cn固定式应用场景突破，海外固体氧化物电池迈入商业化固体氧化物电池（SOC）能源转化效率高、燃料适应性广、反应可逆，将成为未来能源系统不可或缺的一部分。固体氧化物电池（Solidoxidecell，SOC）是高温全固态设备，具有固体氧化物燃料电池（SOFC）以及固体氧化物电解池（SOEC）的双重功能，可将氢气...
敬请参阅最后一页特别声明1行业观点我们复盘了前面几轮半导体周期，根据供需关系按照时间维度分为长中短三种周期：长周期（8-10年）——为需求周期、中周期（4-6年）——为产能周期、短周期（3-5个季度）——为库存周期，其中需求-产能-库存三种周期相互嵌套。通过复盘我们发现每轮半导体大周期的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和单品半导体价值量的提升，推动半导体市场规模上升一个台阶...
敬请参阅最后一页特别声明1产业跟踪：Robo+是汽车赛道最强产业趋势，比亚迪、华为宣布入局人形机器人。分主机厂看，11-12月比亚迪、华为、小鹏、特斯拉等车企开始布局或更新人形机器人。汽车供应链和机器人供应链从软件到硬件、研发到销售都高度重叠，随着头部公司陆续入局，人形机器人产业化将加速，robo+将成为汽车产业链最强产业趋势。顶层政策指引下，安徽、重庆等地区政府助力机器人发展。2023年11月工信部印发《人形机器...
敬请参阅最后一页特别声明1投资建议当前时点光伏主产业链已持续亏损半年以上，大部分环节进入现金流亏损状态，在协会倡议以及企业自律的共同作用下，“减产挺价”或成为产业链各环节头部企业阶段性一致行动方向。考虑到当前行业资本开支已显著放缓，随着落后产能逐步淘汰出清，产业链各环节供需关系正在持续改善，且有望在24年底-25年初的“年关”期间加速。光伏各环节景气底部夯实明确，较为普遍且显著的主产业链盈利拐点最快...
敬请参阅最后一页特别声明1行业观点中美欧增长趋势明确，新兴市场开启1-10新征程，预计25年全球新增装机261GWh，同比增长41%。2024年储能产业链价格持续走低,为下游需求释放创造良好条件，全球储能装机实现高速增长，展望2025年，随着各国绿色能源转型推进，新能源发电占比持续提升背景下，预计全球储能装机仍将保持较高增速。我们预计24/25年全球储能新增装机185GWh/261GWh，同比+78%/+41%。新兴市场：规划项目进入交付阶段...
敬请参阅最后一页特别声明1氢能组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn联系人：唐雪琪tangxueqi＠gjzq.com.cnM1-10FCV上险达5705辆，电解槽招标超GWFCV单月装机量114.9MW，2024年1-10月累计装机达745.8MW。10月，燃料电池系统装机量114.9MW，同比增长195.6%，主要为商用车，其中包含6辆乘用车。本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量持续增长，2024年1-10月燃料电池系统累计装机量745.8MW，同比...
敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑：全球电网投资总额及拆分？——2022年全球电网投资额2738亿美元，可按地区、环节、原因、数字化进行拆分。按地区：亚太、美洲、欧洲、非洲及其他地区占比分别为39%、30%、20%、11%，中国和美国共占全球的50%份额。按环节：输变电和配用电环节分别占比46%和54%；按需求：电网新建、升级、替换需求分别占41%、40%、19%。按数字化程度：电网数字化投资占比已从16年的12%增长至22年的20%...
敬请参阅最后一页特别声明1FCV1月装机量35.08MW。2024年1月，燃料电池系统装机量35.08MW，同比增长120.2%，均为商用车装机，本月多为轻型货车和重型货车，全年FCV预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强。FCV1月上险量为357辆。2024年1月，燃料电池系统总装机数量为357辆。由于统计口径差异，中汽协公布的1月份FCV产销分别为308、378辆，同比增长373.85%、133.33%。随着示范城市群补贴的下发...
敬请参阅最后一页特别声明1电动工具、OPE市场规模逾400亿美元，需求有望修复，去库步入尾声，行业拐点将至。1）行业特征：中国制造，海外消费，规模超400亿美元。根据弗若斯特沙利文，全球电动工具、OPE市场保持稳步增长，20年市场需求（不含零件市场）分别为219/213亿美元，合计432亿美元，欧美市场占比超80%，制造端主要由国内企业把控。2）库存：去库步入尾声。①美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店）：22Q2起...
敬请参阅最后一页特别声明17月全社会用电增速为6.8%，三大产业均同比正增长。7月全社会用电量8887.8亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量139.3亿千瓦时，同比增长14.6%；第二产业用电量5383.1亿千瓦时，同...
敬请参阅最后一页特别声明1细分行业看：各行业1H23迎来不同程度改善（1）火电：增量降本提价三箭齐发，1H23行业大范围扭亏。1H23火电发电量同比+7.5%，其中2Q23火电发电量同比+14.5%，主因23年疫后修复推进，且...
敬请参阅最后一页特别声明1新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业分析师：宇文甸（执业海外储能公司中报总结：高库存影响户储出货节奏，海外大储量利持续提升投资逻辑欧美储能规模保持高速增长态势。欧洲大储市场...
敬请参阅最后一页特别声明1行业观点产业链：组件价格止跌、N型硅料价差拉大，组件排产持续提升。1）价格：8月上游硅料及硅片库存下降至合理水平，价格反弹，下游电池片及辅材受益于组件排产提升价格反弹，组件价...
敬请参阅最后一页特别声明1投资建议容量机制落地将鼓励火电企业投资建设煤电项目的积极性，建议关注火电设备商东方电气（电新组覆盖）；容量机制的推广将利好煤电装机规模较大、利用小时数较低的发电企业，建议关...
敬请参阅最后一页特别声明1S1130522030001chenchuanhonggjzq.com.cnS1130522010001suchengjzq.com.cn——市场持续修复，海外车企营收&销量齐升。1）丰田Q2营收10.55万亿日元，同比+24.2%，超过预期的9.8万亿日...
敬请参阅最后一页特别声明1石油化工组分析师：许隽逸（执业S1130519040001）xujunyi＠gjzq.com.cn供需收紧致煤价回升，短期扰动不改降价主基调◼现象探讨：6M23动力煤价出现止跌回弹，主因供给放量趋缓及季节性耗...
敬请参阅最后一页特别声明1行业数据点评FCV7月装机量80.2MW，同比上升54%。7月，燃料电池系统装机量80.2MW，同比上升54%，本月均为商用车，装机多为重型货车和轻型客车。全年FCV预计呈现高增趋势，政策细则落地...
敬请参阅最后一页特别声明1国金证券研究所分析师：许隽逸（执业S1130519040001）xujunyi＠gjzq.com.cn1H23&6M23用电：二产奠基，三产释放弹性1H23用电修复呈现“先二产、后三产”的规律，电新产业链、华东疫情辐...
