敬请阅读末页的重要说明证券研究报告行业深度报告2023年02月06日推荐（维持）欧美充电桩市场快速增长叠加直流快充技术普及，充电桩产业链有望量利齐升（更新）中游制造/电力设备及新能源随着新能源车产销快速增长，充电桩建设需求持续放量，其中快充桩能大幅减少充电时间，未来渗透率有望提升。直流快充的普及提高了行业门槛，带动相关整桩设备和大功率模块环节的集中度提升。欧美新能源车销量快速增长，充电桩配套明显不足，政策推动下各国加快建设，海外需求显著放量。海外充电桩毛利率较高，国内充电桩企业积极布局出海，部分模块企业产品已供应海外充电桩厂家，海外业务占比高的模块和桩企未来有望持续受益，实现量利双增。❑快充趋势下，整桩和模块技术壁垒提高带动行业集中度提升。充电模式是电动车重要补能方式，包括交流慢充模直流快充两种模式。快充技术目前正不断升级，充电倍率由2C向4C提升，充电时长正在从30分钟缩短为15分钟，多数主机厂积极布局，发展前景较为广阔。快充趋势下充电桩模块和整体解决方案具备更高的技术壁垒，竞争门槛提高，具备大功率直流快充模块和整桩能力的厂家有望受益于相关环节的集中度的提升。❑国内充电桩供应链成熟，2025年市场规模有望超过1600亿。国内充电桩行业经过多年快速发展，目前已经建立了完备的供应链，在模块和整桩上具备较强的竞争优势。在国内电动车销量持续快速增长的背景下，充电桩数量明显不足。目前国内充电桩保有量163.6万根，未来三年新能源车销量有望继续维持较快增长态势，叠加车桩比存在进一步下降的空间，充电桩的需求可能会爆发式增长。预计2025年全国新增充电桩需求量或超过700万根，对应充电桩市场空间有望超过1600亿元。❑海外充电桩配套建设不足，政策推动下欧美充电桩需求有望快速放量。当前海外欧美地区新能源车的车桩比较高，美国约为18：1，欧洲约为12：1，配套建设明显不足。各国陆续出台补贴政策加大建设力度，美国推出50亿规模的基础设施建设计划，预计到2025年美国新增充电桩需求24.2万根，对应市场空间约29.0亿美元。欧盟也快速跟进出台相应政策，预计2025年欧洲新增充电桩需求35.1万根，市场规模约53亿美元。❑海外充电桩毛利率水平高、需求增长快。在欧美市场布局早，且在快充模块领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利。海外充电桩标准与国内不同，国内企业出海必须先通过欧标、美标认证，且要具备相应的销售渠道。同时海外市场对充电桩产品的性能要求也较高，毛利率水平相对国内更高。目前充电桩企业的毛利率水平国内市场约20-30%，海外市场约30-40%。未来，在欧美市场技术认证完成早、销售渠道布局广，且在快充模块领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利❑投资建议：盛弘股份、科士达、道通科技（汽车）、炬华科技、麦格米特、英可瑞、通合科技（汽车）、奥海科技（电子）、欧陆通（电子）、永贵电器（电子）、中恒电气、和顺电气。❑风险提示：海外充电桩需求不及预期、快充渗透率提升不及预期、海外市场竞争加剧。行业规模占比%股票家数（只）2926.0总市值（亿元）693198.2流通市值（亿元）556937.8行业指数%1m6m12m绝对表现10.9-1.214.8相对表现4.4-3.024.0资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《钙钛矿与叠层电池产业化论坛点评—光伏系列报告（70）》2023-01-302、《海外市场快速增长，中国锂电产业链全球化加快—电池与电气系统系列报告（101）》2023-01-303、《产业链降价一步到位并企稳，排产装机将不断上行—光伏系列报告（69）》2023-01-30游家训S1090515050001youjx@cmschina.com.cn刘巍S1090522070003liuwei24@cmschina.com.cn-40-2002040Feb/22May/22Sep/22Jan/23(%)电力设备及新能源沪深300电池与电气系统系列报告（102）敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告重点公司主要财务指标股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级盛弘股份67.100.550.901.3374.5650.4514.3强烈推荐科士达55.000.641.091.6850.4032.689.5未有评级道通科技41.690.970.551.1475.6236.716.4强烈推荐炬华科技16.870.630.861.3119.6212.883.0强烈推荐麦格米特28.840.780.931.3830.9720.884.3强烈推荐英可瑞14.370.06----3.1未有评级通合科技19.160.19----3.4未有评级奥海科技37.711.461.772.2921.3616.492.3未有评级欧陆通56.861.101.022.2655.6725.123.6未有评级永贵电器17.910.320.420.5842.3531.123.1未有评级中恒电气7.530.16----1.9未有评级和顺电气9.300.04----3.5未有评级资料来源：公司数据、招商证券（注：部分公司参考Wind一致预期）正文目录一、充电桩行业介绍.....................................................................................................................................................61.1充电是电动车重要的补能方式................................................................................................................................61.2交流慢充现阶段占比较高，直流快充未来应用场景和占比有望不断提升..............................................................81.3充电桩的设备结构和价值量拆分..........................................................................................................................10二、国内充电桩市场需求增长快、供应链成熟，模块环节技术壁垒和集中度较高....................................................132.1国内充电桩供应链成熟度高，其中模块环节价值量大、技术壁垒高....................................................................132.2充电桩运营环节市场集中度较高..........................................................................................................................182.3国内充电桩需求增长快，2025年市场规模有望突破1600亿..............................................................................21三、美国充电桩市场...................................................................................................................................................233.1美国政府积极推动充电基础设施建设，充电桩需求迎来快速增长.......................................................................233.2美国直流桩渗透率和市场规模有望在政策推动下快速增长..................................................................................26四、欧洲充电桩市场...................................................................................................................................................294.1减排目标下欧洲充电基础设施明显不足，政策激励将加速充电桩建设................................................................294.2欧洲充电桩企业多元化，投资力度不断加大........................................................................................................31五、充电桩产业链公司分析........................................................................................................................................345.1盛弘股份：充电桩产品覆盖广泛，积极布局欧美市场..........................................................................................345.2科士达：充电桩产品齐全，应用案例丰富............................................................................................................375.3道通科技：通过海外认证，欧标充电桩已形成实际销售......................................................................................385.4炬华科技：海外销售以交流慢充桩为主，盈利水平较好......................................................................................39mNsRmRrQsNxOoRpNsOrOpO7NcM9PsQrRoMmPfQrRmOlOoOtM6MmNmQMYmRqNvPrQqN敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告5.5麦格米特：专注于充电模块..................................................................................................................................405.6英可瑞：积极布局液冷领域..................................................................................................................................415.7通合科技：兼具充电模块和整机解决方案............................................................................................................425.8永贵电器：液冷充电枪产品成功进入新能源车企和桩企......................................................................................43投资建议.....................................................................................................................................................................44图表目录图1电动车补能方式....................................................................................................................................................6图2蔚来换电站...........................................................................................................................................................6图3特斯拉快充站.......................................................................................................................................................6图4国内充电桩行业发展历程.....................................................................................................................................7图5交流慢充和直流快充原理图..................................................................................................................................7图6交流慢充和直流快充下游应用场景变化趋势........................................................................................................8图7严酷环境高防护集中式充电场站...........................................................................................................................9图8超充场站................................................................................................................................................................9图9：直流快充场景多元化发展趋势............................................................................................................................9图10充电桩基本结构示意图.....................................................................................................................................10图11交流充电桩原理................................................................................................................................................10图12交流充电桩与电动车连接充电原理图...............................................................................................................10图13直流充电桩电路图............................................................................................................................................11图14充电桩成本拆分................................................................................................................................................11图15单充电模块内部主拓扑结构设计图...................................................................................................................12图16直流充电桩多模块并联集成示意图...................................................................................................................12图17充电桩产业链上中下游主要企业......................................................................................................................13图182021年国网充电桩招标各企业中标金额占比....................................................................................................15图19充电桩企业营收情况........................................................................................................................................15图20充电桩企业的毛利率情况.................................................................................................................................15图21充电模块价值量占比最大.................................................................................................................................16图222019年充电模块市占率.....................................................................................................................................17图232020年充电模块市占率.....................................................................................................................................17图24英飞源市占率变化............................................................................................................................................17敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告图25我国充电桩保有量及增速情况..........................................................................................................................19图26全国充电桩数量TOP10省份.............................................................................................................................19图27全国充电站数量TOP10省份..............................................................................................................................19图28：2021年国内充电运营商市场份额（以充电桩数量计）...................................................................................20图29美国新能源车、充电桩保有量及车桩比...........................................................................................................23图30美国电车充电高速路图.....................................................................................................................................24图31不同服务对象美国充电桩分季度增长情况.........................................................................................................26图32不同充电方式美国公共充电桩分季度增长情况................................................................................................27图33不同运营商网络在公共充电桩领域布局情况（CPN：ChargePoint）.............................................................27图34美国Level-2交流充电桩市占率格局.................................................................................................................28图35美国DCFC直流快充桩市占率格局.....................................................................................................................28图36BlinkCharging充电桩......................................................................................................................................28图37ChargePoint充电桩..........................................................................................................................................28图38欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量.....................................................................................29图39:欧盟委员会要求各成员国确保主要道路每隔60公里就有1个电动汽车充电站............................................31图40欧洲不同国家的公共充电桩建设程度不同........................................................................................................32图41欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量......................................................................................32图42ABB充电桩.......................................................................................................................................................34图43西门子Sicharge充电桩....................................................................................................................................34图44：盛弘股份SEV750/80Y单枪直流充电一体机.................................................................................................36图45：盛弘股份SEV750/360F360kW柔性充电堆..................................................................................................36图46科士达充电桩整体解决方案.............................................................................................................................38图47科士达充电桩应用案例.....................................................................................................................................38图48道通科技充电桩解决方案.................................................................................................................................39图49炬华科技充电桩产品系列.................................................................................................................................40图50麦格米特MIPC750-60U高防护等级模块.........................................................................................................41图51麦格米特MR950-100H充电模块.....................................................................................................................41图52通合科技充电模块迭代.....................................................................................................................................42图53通合科技充电桩整机解决方案..........................................................................................................................42图54永贵电器车载系列产品......................................................................................................................................43表1：交流慢充和直流快充对比...................................................................................................................................8敬请阅读末页的重要说明5行业深度报告表2：国内主要充电桩设备商.....................................................................................................................................14表3：充电桩上游环节相关公司.................................................................................................................................16表4：国内充电模块主要厂商介绍..............................................................................................................................18表5：各个统计项目TOP5充电桩运营商排行和CR5占比..........................................................................................20表6：国内前十充电站运营商.....................................................................................................................................20表7：充电桩需求和市场规模测算..............................................................................................................................21表8：美国新能源车和充电基础设施发展历程...........................................................................................................23表9：NEVI计划具体要求...........................................................................................................................................24表10：美国充电桩市场规模测算...............................................................................................................................25表11：美国充电桩类型..............................................................................................................................................26表12：欧洲各国电动汽车充电基础设施激励措施（截止2022Q2）.........................................................................29表13：欧洲充电桩市场规模测算...............................................................................................................................31表14：欧洲充电桩产业链多元化参与主体.................................................................................................................33表15：盛弘股份电动汽车充换电服务业务部分产品情况...........................................................................................35表16：公司充电桩合作伙伴情况...............................................................................................................................36表17：盛弘股份充电模块主要产品............................................................................................................................36表18：麦格米特充电模块产品情况............................................................................................................................40表19：英可瑞充电桩业务部分产品情况....................................................................................................................41敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告一、充电桩行业介绍1.1充电是电动车重要的补能方式新能源车的补能模式主要包括换电和充电。换电模式是在换电站将新能源车电池进行更换，目前典型代表车企是蔚来，对于车型类型较少、电池系统规格较为单一的主机厂，换电模式具备一定应用前景；二是充电模式，分别有家用桩常见的交流慢充模式以及公共桩的直流快充模式，而快充模式又分两条路线，一个是以特斯拉为代表的大电流快充，另一个是以比亚迪等为代表的高压快充路线。快充模式正处在快速升级和演进过程中，充电倍率正在由2C向4C提升，充电时长正在从30分钟缩短为15分钟，多数主机厂在积极布局快充技术，发展前景较为广阔。充电模式已成为当前广泛应用的补能方式。在电动车发展之初，充电模式就凭借技术简单、使用方便、成本较低等优势，成为首要发展的补能方式。充电模式可进一步分为交流慢充和直流快充两种技术路线。1996年，第一台量产电动车通用EV1就采用了交流充电模式来补能，国内比亚迪在2006年在深圳总部建成首个电动汽车充电站，2008年为奥运会建设了满足50辆电动大巴需求的集中式充电站，充电模式开始在国内发展。国外特斯拉model系列电动车成功占据市场，直接引领了以充电为主要模式的电动车补能方式，目前绝大多数的新能源车都是通过充电的方式来补充电能。充电桩从交流慢充逐步升级到直流快充。国外特斯拉model系列电动车在推出时就采用了家用交流充电桩，功率也从一开始level-1的7kW逐步升级到level-2的20kW。后来随着电动车续航里程的不断提高，市场对补能速度提出更高的需求，2012年特斯拉推出了Supercharge超级快充技术，充电功率从90kW的V1迭代升级到250kW的V3，极大减少了电动车的充电时间。其他电动车厂家也相继推出各自的快充技术，快充升级的趋势清晰明确。图1电动车补能方式资料来源：太平洋汽车、招商证券图2蔚来换电站图3特斯拉快充站资料来源：太平洋汽车、招商证券资料来源：电车之家、招商证券敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告图4国内充电桩行业发展历程资料来源：艾瑞咨询、招商证券交流慢充是指直接用电网220V交流电连接车辆进行充电。交流充电装置供给到车辆的是220V交流电，动力电池是高压350V以上的直流电，所以要完成这个充电过程必须通过车载充电机（OBC）实现直流/交流的逆变和升压。受制于车内空间比较小，车载充电装置也不能太大，冷却系统比较难做，所以通过交流电桩充电的方式补能速度比较慢。常见的交流慢充场景是居民小区、一些公共场所、停车场等。直流快充速度快，但技术上更复杂。不同于交流慢充需要车载充电机OBC，直流充电桩内带一个整流器，可以直接将输出的电流转换成直流电给汽车电池充电，而且由于无空间的限制，整流器的功率可以做得更大，充电效率更高，故一般安装在高速公路沿线充电站、少部分公共场所、快充站等。图5交流慢充和直流快充原理图资料来源：艾瑞咨询、招商证券敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告表1：交流慢充和直流快充对比充电方式特点优点缺点交流慢充交流充电桩无充电功能，必须连接车载充电器给电动车充电，只起到控制电源的作用。交流充电桩为电动汽车充电器提供电源输入。因为一般的车充功率不是很大，无法实现快充。交流充电桩，外形小巧，充电桩，外形小巧，有一个便携、免安装的插座(通常专用空开关)直接使用，携带方便。减少虚电、延长电池寿命、技术简单、成本低充电速度慢、耗费时间长、需要搭配OBC直流快充固定安装在电动汽车外，与交流电网连接，可以为无车载电动汽车动力电池提供直流电源的供电装置。直流充电桩的输入电压采用三相四线，频率50Hz,输出为可调直流电，直接为电动汽车的动力电池充电。由于直流充电桩采用三相四线制供电，可以提供足够的功率，输出的电压和电流调整范围大，可以实现快充的要求。充电速度快、耗费时间短、产生虚电、减少电池寿命资料来源：知乎、招商证券1.2交流慢充现阶段占比较高，直流快充未来应用场景和占比有望不断提升交流慢充方式主要对应的下游应用场景主要是居民区私人充电桩以及部分公共场景。交流慢充是最原始的充电方式，其对电源接入的要求最低，一般要求的电源提供电源等级在120V、240V，电流大小一般不超过32A，兼容单相和三相电源，绝大部分的下游应用场景都可以普遍满足交流充电桩的接入要求。新能源车企“一车一配”提供了大量家充使用的交流慢充桩。绝大多数的新能源车在销售时会随车配送家用的交流慢充桩，可供车主安装在自家居民小区私家车位或社区等其他分布式的充电场景。家庭充电场景下，在家为车辆充电时，使用壁挂式充电连接器更为方便快捷。壁挂式充电连接器兼容单相/三相电力接入，可安装于住宅、写字楼车库或停车场等，室内室外均可。直流快充主要是在集中式的公共场景中应用。直流快充桩造价成本显著高于交流慢充桩，且由于功率大，对接入电源的要求也很高，普通家庭私人充电场景一般难以满足安装要求。直流快充桩常见于市中心办公区、高端商业区和高速公路沿线等对时效性和充电效率要求较高的场景，以集中式充电站为主。图6交流慢充和直流快充下游应用场景变化趋势资料来源：优优绿能、招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告集中式充电场站主要满足营运型车辆的充电需求。目前，集中式充电场站仍然是市场主流，对选址和电力容量有较高要求。由于目前常规的新能源车充电从10%到80%需要1.5-2个小时甚至更长，受制于充电时间的限制，集中式充电场站主要满足营运型车辆的充电需求。目的地分布式充电站有效补充了充电网络。通常车主利用在目的地的停留时间进行充电，对充电效率要求不高，充电桩充电功率普遍在20-30kW为主，使用者主要是私家车车主。并且分布式充电桩避免了对电网的过大负荷，选址和建站难度低，具有较好的推广条件。超充场站解决充电速度慢的使用痛点。充电焦虑和续航里程是目前影响客户选择新能源汽车的主要痛点。今年车企推出的新车电池容量可做到100kWh，续航多在500km上下，部分甚至高达700km，续航不再是最大的痛点，提高充电速度是新能源汽车和充电桩未来的重要发展方向。直流快充未来应用场景有望不断扩宽。2020年以前我国新能源车处于发展初期，新能源车的保有量不大，车桩比较低，充电基础设施不够完善，直流快充普及程度不高，下游应用场景比较单一，主要是以集中式充电站为主，占比接近100%。预计未来几年直流快充的下游应用场景会不断扩宽，分布式的目的地小直流快充站将占据20%的份额，而传统的集中式充电站中采用液冷的大功率超充站也将有10%的份额。图7严酷环境高防护集中式充电场站图8超充场站资料来源：充电桩管家、招商证券资料来源：中国充电桩网、招商证券图9：直流快充场景多元化发展趋势资料来源：中国充电桩网、招商证券敬请阅读末页的重要说明10行业深度报告1.3充电桩的设备结构和价值量拆分充电桩的零部件主要包括：充电模块、交流配电单元、监控单元、防雷单元、熔断器、继电器，外部结构包括充电枪、高压绝缘检测板、显示屏等。其中充电模块是充电桩的核心，模块的性能直接决定了充电桩的输出能力。图10充电桩基本结构示意图资料来源：群菱能源、招商证券交流慢充桩不需要进行交直流转换，内部结构相对简单。交流充电桩是将电网输入的220V的交流电通过核心部件转换成可供车载充电机OBC输入的交流电，因为不涉及DC/AC转换，所以不需要变压器等电子元器件，内部结构相对简单，成本也比较低。直流快充桩功率大且多采用双枪充电，结构更加复杂。直流快充是将三相交流电经过AC/DC模块的转化变成可以直接为电动车锂电池充电的高压直流电，核心部件就是AC/DC转化器、APFC和整流器等模块。同时由于需要双枪输出，其内部接触器、熔断器、控制电路等使用量都明显增加，成本大幅高于普通的交流慢充桩。图11交流充电桩原理图12交流充电桩与电动车连接充电原理图资料来源：厚势汽车、招商证券资料来源：MAGTRON、招商证券敬请阅读末页的重要说明11行业深度报告图13直流充电桩电路图资料来源：《基于STM32的直流充电桩控制系统设计》、招商证券充电模块是充电桩的核心零部件，决定了充电桩的性能指标。充电模块又称功率模块，充电模块在内部进行交直流转换、直流放大隔离等工作，决定了充电桩的性能和效率，是充电桩行业具有较高技术门槛的核心产品。充电模块在整个充电桩的成本中占比最高，约为41%。充电模块内部结构复杂，是影响充电桩性能的重要部件，成本占充电桩建设总成本的41%左右。充电模块内含元器件众多，主要包括：功率器件、电容电感、传感器和PCB、DSP芯片、结构件，分别占比12%、9%、5%、3%、12%。图14充电桩成本拆分资料来源：充电桩管家、招商证券敬请阅读末页的重要说明12行业深度报告图15充电模块内部主拓扑结构设计图资料来源：电子技术设计、招商证券充电模块核心技术壁垒在于模块内部拓扑结构的设计水平和集成化能力。充电模块的关键元器件在于MOS管开关，当充电模块工作时，三相交流电源经过整流滤波后，变成直流输入电压供给DC/DC变换电路。控制器通过驱动电路作用于功率开关MOS管，使整流滤波后的直流电压转换成交流电压，这时的交流电压是脉宽调制的。交流电压经高频变压器的变压隔离，再次经整流滤波得到直流脉冲，进而对电池组充电。单个充电模块涵盖1000多个核心原件，同时其拓扑结构的设计直接决定效率和性能，具备较高技术门槛。快充/超充桩要求更大功率的充电模块，推动充电模块技术门槛进一步提高。充电桩的快充能力主要是通过高压化来实现大功率的电能输出，这对充电模块的质量提出了更高的要求，使用数量也有所增加。随着功率等级的提升，充电模块的内部结构设计难度和内部原件集成化难度不断增大，在保证充电模块能够适配高电压平台的同时也要保证其安全性和可靠性，对充电模块厂家提出了新的要求，进一步提高了充电模块的技术门槛。图16直流充电桩多模块并联集成示意图资料来源：电子技术设计、招商证券敬请阅读末页的重要说明13行业深度报告二、国内充电桩市场需求增长快、供应链成熟，模块环节技术壁垒和集中度较高2.1国内充电桩供应链成熟度高，其中模块环节价值量大、技术壁垒高新能源车充电产业链的上游是元器件和充电桩设备制造商。充电桩产业链的上游是充电桩设备制造商，涵盖充电桩和充电站的壳体、底座、线缆等充电设备厂商，主要包括充电模块、有源滤波设备、监控计费设备、电池维护设备、以及充电桩集成企业。其中按照价值量和产品重要程度，最主要的环节是充电模块和整桩企业。图17充电桩产业链上中下游主要企业资料来源：企业官网、头豹研究院、招商证券我国新能源车充电桩设备企业可分为三大类：➢第一类是国网、南网体系内的充电桩设备商，如国电南瑞、国电南自、许继电气、国网普瑞、国网智慧能源交通技术创新中心等；➢第二类是同时兼具充电桩设备生产和充电站运营的厂商，如特锐德（特来电）、万帮德和（星星充电）、上海普天、万马股份等；➢第三类是专业的充电站设备生产商，如盛弘股份、科陆电子、特锐德、科士达、和顺电气、中恒电气等。公桩建设领域内，国企、民企、整车厂皆有参与。国网、南网依托自身电网基础设施的优势，普天依托央企身份带来的资源优势，在大规模公共桩建设中具有一定竞争力。特来电、星星充电、万马股份等民营运营商大多依靠于电力设备制造的母公司，同时向上下游延伸，意图打通全产业链。特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏等整车企业运营充电桩主要为了配合汽车销售，自建充电桩，吸引购车。充电桩设备企业需要具备一定的集成能力。上游设备中的绝大多数元器件环节具有标准化程度高的特点，同质化产品竞争高度饱和，而充电桩的制造则需要对各类元器件进行系统化集成，需要厂商针对不同的电力使用场景和电网特性对充电桩产品的性能进行把控，在对集成化能力和电网特性的理解上有一定要求。敬请阅读末页的重要说明14行业深度报告表2：国内主要充电桩设备商企业介绍特锐德拥有电动汽车群智能充电系统，实现低谷充电，安全用电，并建成无桩、防水、抗碾压、非充电状态下插头不带电的充电终端结构，同时具有移动终端人机界面的云管理信息体系，实现了电网、车网、互联网的“三网融合”，对电动汽车充电技术实现了重大创新。盛弘股份为新能源汽车车主及运营商提供充电设备及充换电服务，产品包括分体式及一体式充电设备、交流充电桩、恒功率充电模块、充电站建设及运营管理服务。炬华科技智能配用电产品及系统涵盖电动汽车充电桩及系统、智能电气，充电桩产品涵盖交流充电桩、三相直流充电桩、分体式充电桩、一体式直流充电桩等，积极开拓海外市场。科陆电子拥有充电站监控系统、电动汽车计量计费系统、直流充电桩、交流充电桩、充电桩检定检测设备、电动汽车充电解决方案、充电站整包、是充换电领域产品涵盖最广的厂商。科士达公司新能源汽车充电桩产品系列齐全，主要包括：充电桩模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式交流充电桩、立柱式交流充电桩、监控系统等。产品具有模块化设计、高智能化、高利用率、高防护性、高安全性、高适应性等优势，搭载智能充电系统、配电系统、储能系统、监控系统、安防系统、运维管理系统形成一体化解决方案能够满足各类应用场景使用，同时可根据客户的需求提供定制化的解决方案服务。易事特拥有分体式直流充电设备、户外一体式充电机、V2G分体式双向充电设备、户外箱式直流充电设备、EVDC-ZD系列充电终端、EVAC系列交流充电桩。许继电气拥有电动汽车充换电技术实验室（国家电网）和电动汽车充换电及驱动控制核心技术。主要包括交直流充电桩、电池箱机器人快换设备、动力电池箱成套、车载充电机、动力电池箱物联网管理系统、电动汽车充换电站综合监控管理系统、交直流充电桩、充换电站站级运营管理等技术方向等关键产品的系列化和产业化，具备大型电动汽车充电站和电动汽车换电站的系统设计和工程总承包的能力。奥特迅较早进入电动汽车充电领域，在直流操作电源制造、高频智能化充电模块等领域优势明显，充电设备规格齐全，拥有电动汽车充电设备系统一体化充电机（DQCJ-400Y120、DQCJ-450Y10K-PB）、非车载充电机（6个型号）、交流桩、车载充电机，与比亚迪、南方电网有过合作，参与过大运会充电站设备供应。万马股份在电动汽车充电设备领域，有多年产品研发经验积累，拥有多功能一体化交直流充电设备、充电站整体解决方案，万马新能源和杭州电动汽车、金地停车集团签署战略合作，确定了布局充电网的合作意向，设立爱充网。和顺电气开发了具有不同规格及型号的全系列直（交）流充电机（桩）产品（一体化充电机、模块化充电机、交流充电桩、直流充电桩），和DCC系列产品。中恒电气拥有ZHPBTS系列动力电池测试系统、快高压直流电源（HVDC）系统、直流充电桩、交流充电桩，已经完全具备了一整套成熟的涵盖了交流整车充电桩，直流整车充电机，电动汽车充换电站充电管理系统的技术和产品。资料来源：公司官网、公开资料、招商证券充电桩环节国内格局基本稳定。国内充电桩行业经过多年的发展，目前已经基本形成稳定的格局，具体可以分为网内和网外两大市场。网内市场主要是国网、南网的公共充电桩集中招标，市场空间大但毛利率较低，国网、南网体系的充电桩公司占据较大的市场份额，主要有国电南瑞、许继电气、中国普天等。在2021年国网充电桩招标中，国网体系公司和许继电气等央国企背景公司中标金额占比约31%。网外市场主要是民营充电站，特来电、星星充电、万马股份等民营运营商大多依靠于电力设备制造的母公司实现充电桩的自供。充电桩相关企业营收情况。国内公共充电桩建设力度持续，相关企业在充电桩设备的销售维持较大规模，收入体量稳定。许继电气主要做国网系统内招标的国标充电桩，收入规模不断扩大，从2017年的约6.95亿增长到2021年的11.76亿，增长了69.25%，CAGR约14.1%。盛弘股份、科士达、易事特等主要从事民营充电站的充电桩设备和成套解决方敬请阅读末页的重要说明15行业深度报告案的销售，2021年充电桩业务分别实现收入1.96、0.82、1.71亿，销售规模稳定。面向民营充电运营商和车企的充电桩企业盈利能力保持较高水平。国内的充电桩市场毛利率相比国外低，主要是国内市场竞争者多，市场化程度高。国内充电桩设备企业的毛利率受到市场结构的影响，国网、南网招标的公共桩毛利率大幅低于民营充电站项目。以许继电气为例，其充电桩主要参与国网招标充电桩项目，毛利率水平逐年降低，从2017年的20.0%下降至2021年仅5.9%。而其他主要面向民营充电运营商和车企等客户的充电桩设备厂家的毛利率相对较高，大致区间在20%-35%，盛弘股份由于包含了充电桩模块，2021年毛利率水平在36.12%，处于行业内较高水平。图182021年国网充电桩招标各企业中标金额占比资料来源：充电设施快讯、招商证券图19充电桩企业营收情况图20充电桩企业的毛利率情况资料来源：公司公告、招商证券资料来源：公司公告、招商证券新能源车充电桩上游环节大部分元器件成熟度高。充电桩的上游企业主要为充电桩设备元器件供应商，包括充电模块、功率器件、接触器、变压器、连接器、电池片等；主要零部件大多为标准化电气产品，制作技术难度小，企业之间同质性高，产品差异化程度低。敬请阅读末页的重要说明16行业深度报告表3：充电桩上游环节相关公司设备类型公司名称充电设备充电模块许继电气、国电南瑞、盛弘股份、英可瑞、科士达、华为功率器件（IGBT）英飞凌、ABB、三菱、西门康、东芝、富士配电滤波森源电气、思源电气线缆接口万马股份、中航光电、南洋股份、深圳惠程、德和科技、智慧能源接触器天水、群英、松下、泰克熔断器巴斯曼、法雷断路器良信电器、北元电器连接器永贵电器、中航光电、瑞安达配电设备变压器特变电工、华瑞易能、西门子保护设备安科瑞、许继电气、恒凯电力低压开关配电设备威腾、顺天盛电度表许继电气管理设备电池中航锂电、光宇管理辅助设备思源电气监控计费国电南瑞、奥特迅、炬华科技、三星医疗显示屏拓普威资料来源：中咨华澍、招商证券充电模块是上游元器件中最重要的环节，具备一定技术壁垒，竞争格局相对较好。充电模块是充电桩的核心零部件，对充电桩的性能有重大的影响，是充电桩上游元器件中最重要的环节。同时充电模块对电子电路的拓扑结构有极高的技术要求，行业具备较深的技术壁垒，目前其重要技术只掌握在行业少数企业手中，故竞争格局较好。充电模块在充电桩中价值量占比最大。充电模块又称功率模块，充电模块在内部进行交直流转换、直流放大隔离等工作，决定了充电桩的性能和效率。充电模块内含元器件众多，主要包括：功率器件、电容电感、传感器和PCB、DSP芯片、结构件，充电模块内部结构复杂，是影响充电桩性能的重要部件，成本占充电桩建设总成本的41%左右，是价值量占比最大元器件。图21充电模块价值量占比最大资料来源：EVCPIA、招商证券敬请阅读末页的重要说明17行业深度报告目前国内充电模块生产能力的企业大致分为两类：➢一类是以充电桩生产和运营为主的企业，主要用于自产自用，早期如中恒、特来电等；➢另一类是以供应给充电桩生产型企业为主的模块供应商成为行业主流（前述模块供应商也是指这类企业），如英飞源、华为等。充电模块为核心资源，头部优势越发明显。充电模块行业具备较高的研发壁垒，目前国内模块市场主流企业包括第一梯队英飞源、华为、优优绿能、特来电，以及盛弘、英可瑞、麦格米特、通合、永联等。充电模块市场格局稳定，行业集中度高。根据中国产业信息网、第一电动网的数据，2019年和2020年国内新能源车充电桩用充电模块市占率前12位厂商和排位未发生变化，市场格局稳定。行业高度集中，2020年国内市占率前5厂商依次为英飞源、特来电、永联、优优绿能、中兴，对应市占率34.9%、11.5%、11.0%、6.0%、6.0%，CR5为69.4%，充电模块的行业集中度高。头部厂商市占率优势明显，英飞源市占率逐年提升。由于充电模块环节的技术和研发壁垒，充电模块行业前五企业格局基本稳定，头部企业市占率保持行业前列，2020年行业前五企业市占率均超过5%。其中，英飞源市占率从2017年的11%上升到2020年的约35%，稳居行业第一，市占率优势地位不断提升。图222019年充电模块市占率图232020年充电模块市占率资料来源：中国产业信息网、第一电动网、招商证券资料来源：中国产业信息网、第一电动网、招商证券图24英飞源市占率变化资料来源：英飞源、招商证券敬请阅读末页的重要说明18行业深度报告表4：国内充电模块主要厂商介绍厂商简介产品特点英飞源是一家专业从事电能变换的高新技术企业，以电力电子和智能控制为核心，专注于新能源、电气化时代的数字控制的交流和直流电能变换核心器件的研发与生产，主要产品包括：新能源充放电模块、智能直流电源、充电系统（整桩）解决方案、储能系统解决方案。公司主要商业模式为研发及销售充电模块、充电桩、储能系统给下游厂商，同步布局运维业务。拥有多项技术优势,大功率能源变换技术、智能控制技术、电池管理技术、能源互联网技术，是行业首家实现20KW、恒功率充电模块规模化量产的企业，实现低功耗以及V2G商业化。永联科技2007年8月20日设立，是一家基于逆变技术、较强的逆变电源设计研发能力以及电站系统集成经验，为各大电力公司提供逆变电源，并为电站运营商提供完整的电站系统集成建设服务的能源互联网方案提供商。公司拥有完整的电力电子软硬件技术研发平台，拥有新能源汽车充电设施运营资质和电力工程施工总承包、机电工程施工总承包、电子与智能化工程专业承包资质。拥有电源领域多项核心技术，拥有系列发明专利，以及实用新型专利和软件著作权，市占率行业第三。优优绿能拥有专业的电力电子研发团队，核心研发人员均来自艾默生和Eltek，近二十年的直流电源技术积累，通过创新设计，打造专门用于超级充电桩的30kW、20kW、15kW超级充电模块系列。公司聚焦于汽车充电桩的核心组件及整体解决方案，主要生产充电桩所使用的电源模块、充电桩监控模块及充电桩运营管理平台等产品。在充电桩电源模块方面拥有业内最全面的产品系列，保持技术与产品的领先地位，独家量产30kW超级充电模块，并具备业界领先的工作效率。盛弘电气深圳市盛弘电气股份有限公司于2007年9月28日设立，其主营业务为电力电子技术，从事电力电子设备的研发、生产、销售和服务。公司目前产品主要包括电能质量设备（涉及有源滤波器、静止无功发生器等）、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备（涉及光伏逆变器、储能变流器等）以及电池化成与检测设备。其主要产品为电能质量设备+模块+电池化成设备，具有一定技术。英可瑞科技深圳市英可瑞科技股份有限公司于2002年4月24日设立，主要从事电力电子行业领域中智能高频开关电源及相关电力电子产品的研发、生产和销售。公司定位于智能高频开关电源核心部件供应商，目前产品主要包括电动汽车充电电源模块及系统、电力操作电源模块及系统以及其他电源产品。其定位为中低端产品，市场占有率逐年走低。华为华为网络能源产品线产品涵盖数据中心能源、通信能源、智能光伏和智能电动四个领域。其中，华为智能电动致力于打造高品质、高标准的汽车电动化解决方案，提供充电供电、电控及电池管理等零部件。新一代可靠、低噪、高效的智能充电40kW直流充电模块能有效提升车主充电体验，减少运维成本，提升桩企和运营商的运营效益。资料来源：公开资料整理、招商证券2.2充电桩运营环节市场集中度较高国内充电桩保有量保持快速增长。我国充电桩基础设施建设持续发力，保有量从2015年仅5.8万根上升至2021年底114.7万根，复合增速达到64.4%。到2022年9月，全国充电桩保有量达到163.6万根，新增48.9万根，继续保持良好的增长势头。敬请阅读末页的重要说明19行业深度报告从地理分布上看，全国充电站集中分布在东部沿海地区。从充电桩数量和充电站数量两个指标来看，广东省都是全国充电基础设施最丰富的省份，分别有约34.4万根充电桩和18337个充电站。在全国充电桩数量排名前10的省份中，除四川是中部省份，其余都位于沿海地区，我国充电基础设施集中分布在东部沿海省份。图25我国充电桩保有量及增速情况资料来源：中国充电桩产业联盟、招商证券图26全国充电桩数量TOP10省份图27全国充电站数量TOP10省份资料来源：EVCIPA、招商证券资料来源：EVCIPA、招商证券公共充电桩运营商市场高度集中，CR4占据大部分市场份额。我国充电桩市场高度集中，以充电桩数量来计算的市占率在10%以上的运营商有4家，分别是星星充电、特来电、国家电网、云快充，分别占比22.50%、22.05%、17.17%、12.70%，CR4共计占比74.42%，市场份额高度集中。按照充电电量计算，2022年前7个月，我国新能源车充电运营商TOP5依次是特来电、小桔充电、星星充电、云快充、南方电网，CR5合计80.6%，专业运营商和第三方平台运营商占据重要地位。敬请阅读末页的重要说明20行业深度报告图28：2021年国内充电运营商市场份额（以充电桩数量计）资料来源：EVCPIA、招商证券表5：各个统计项目TOP5充电桩运营商排行和CR5占比项目TOP5充电运营商合计占比公用充电桩星星充电云快充特来电国家电网小桔充电63.5%专用充电桩特来电国家电网星星充电深圳电车网云快充85.4%直流桩特来电星星充电国家电网云快充小桔充电75.2%交流桩星星充电云快充特来电国家电网深圳电车网65.7%充电总功率星星充电特来电云快充小桔充电蔚景云74.5%充电电量特来电小桔充电星星充电云快充南方电网80.6%资料来源：EVCPIA、招商证券注：充电电量统计不包含国家电网、中国普天、小鹏表6：国内前十充电站运营商序号公司名称主营业务简介1特来电新能源股份有限公司汽车群充电系统及只能充电终端建设、汽车充电服务、电动汽车租赁服务、电动汽车销售及服务充电桩布局超过300个城市，充电站建设和充电量业务保持第一，目前正推进上市事宜2万帮星星充电科技有限公司提供快捷搜索、线上预订、状态查询、车联网等服务的充电网络平台国内唯一一个持续盈利的充电企业，与全球近60家知名车企达成战略合作，在共享私桩上已具备一定的规模，成为市场上共享私桩最大运营商3国网电动汽车服务有限公司电动汽车充换电技术服务、新能源车技术开发服务一级电力供应等国家电网智慧车联网平台已接入充电桩超过103万个，覆盖全国273个城市，服务550万人，处在充电站运营领域的领先地位4南方电网电动汽车服务有限公司电动汽车服务全产业链，在充电桩业务领域建设和运营了“顺E充”充电平台全国首创建设“变电站+充电站”模式的充电站，推动传统变电站向综合能源站转型，计划在未来4年投资251亿元投建充电设施敬请阅读末页的重要说明21行业深度报告序号公司名称主营业务简介5上海依威能源科技有限公司提供充电设备，也为车厂合作商提供充电解决方案国内最大的社区及目的地充电服务商，小区充电桩的市占率超过50%6江苏云快充新能源科技有限公司第三方充电SaaS服务平台，同时向中小充电运营商、设备制造商、车辆运营商和用户提供服务打造了全国最大的第三方充电物联网SaaS平台，业务已经覆盖全国310多个城市，服务电桩运营商超过2700家7上海上汽安悦充电科技有限公司从事新能源车配套充电设施投建、运营的一站式综合服务商在上海市场占据主导地位，且能够配合主机厂商进行随车桩的配套，充电APP日活超过13万8普天新能源有限责任公司以新能源车充电网络建设、运营和服务为主业建立了国内收购全国性基于互联网的新能源车智能管理平台，有40%的公交车辆在普天新能源网络上进行充电9深圳市车电网络有限公司新能源车充电设备研发，充电网络建设、运营维护以及相关增值服务，是电力设备制造商主导的充电运营商全国首个在极寒极热地区完成随车测试的充电桩厂商，建设了全国最大规模商用超大功率的架式充电项目10上海鼎充新能源技术有限公司专注于全国公交、物流、网约、出租等新能源车充电网络的建设和运营服务服务于上海世博会以及国内多地商用车领域，与母公司亨通光电架式推广鼎充快速充电的全国性网络资料来源：EVTank、海融网、中国电池产业研究院、招商证券2.3国内充电桩需求增长快，2025年市场规模有望突破1600亿新能源车销量快速增长，配套充电桩需求。我国新能源车产销快速增长，渗透率不断提高，到2025年新能源车销量将达到1149万辆，渗透率41%，新能源车保有量将达到3204.8万辆。充电桩是新能源车补能的重要基础设施，新能源车保有量的上升必须同步配套充电桩，满足车主的充电需求，按照2025年车桩比为1.5的假设，预计需要配套充电桩2136.5万根，2025年将新增充电桩需求707.7万根，需求显著放量。快充桩渗透率逐步提升，市场空间不断扩大。随着用户对快充需求的提升和主机厂对快充技术的配套升级，快充桩的渗透率将逐步提升。预计到2025年新增充电桩中，快充桩渗透率将达到41%，对应新增快充桩需求约292万根，按照单桩价格5.1万/根，测算得2025年快充桩市场空间将达到1487.4亿元。交流慢充桩市场规模保持稳步增长。交流慢充桩的单价较低，且在国网和南网收紧新报装家用充电桩电表的新装报批，只为新能源车主开放220V电表，最大功率7KW的申请渠道，未来交流慢充桩私桩最大功率可能限制在7kW。因此未来交流慢充桩的单价将保持稳定略有下降的趋势，但市场需求仍在不断增长，预计2025年新增慢充桩需求415.7万根，对应市场规模166.3亿元。全国充电桩需求有望持续快速增长，市场空间广阔。2021年国内充电桩市场总规模较小，约100.8亿元，随着新能源车保有量快速增长带来的充电桩配套建设需求，预计2025年全国充电桩市场总规模将达1653.6亿，CAGR高达101.3%。表7：充电桩需求和市场规模测算2021A2022E2023E2024E2025E21-25CAGR中国汽车销量（万辆）2627.52666.92714.92809.92908.33%中国新能源汽车渗透率（%）13.420.226.533.241.0新能源汽车年销量（万辆）352.0539.8720.3933.31192.536%其中：乘用车销量333.4513.8689.1895.81149.4敬请阅读末页的重要说明22行业深度报告2021A2022E2023E2024E2025E21-25CAGR客车销量8.612.014.417.319.9专用车销量10.014.016.820.223.2新能源汽车保有量（万辆）799.11243.21791.02429.03204.842%配套车桩比3.12.52.01.71.5全国充电桩保有量（万根）255.0497.3895.51428.82136.5全国新增充电柱需求（万根）86.9242.3398.2533.3707.769%快充桩渗透率20%26%31%36%41%全国快充桩需求量（万根）17.463.0124.2191.3292.0102%单桩价格（万元）4.04.24.44.65.1快充桩市场空间（亿元）69.5264.6547.9886.01487.4115%YOY281%107%62%68%全国慢充桩需求量（万根）69.5179.3274.0342.0415.756%单桩价格（万元）0.50.50.40.40.4慢充桩市场空间（亿元）31.380.7109.6136.8166.352%YOY158%36%25%22%全国充电桩总市场空间（亿元）100.8345.3657.51022.81653.6101%YOY243%90%56%62%资料来源：中汽协、EVCIPA、招商证券敬请阅读末页的重要说明23行业深度报告三、美国充电桩市场3.1美国政府积极推动充电基础设施建设，充电桩需求迎来快速增长特斯拉推动美国市场BEV的快速发展，但充电基础设施配套建设相对新能源车发展明显落后。随着特斯拉带动美国电动车销量的快速增长，美国新能源车充电基础设施的需求也在快速增长，但公共充电桩的配套建设明显落后，主要以随车配赠的Level-1、2家用交流慢充桩为主，截至2021年底，美国新能源车充电桩保有量11.3万台，而新能源车保有量202.0万台，车桩比高达17.9，充电桩配套建设明显不足。表8：美国新能源车和充电基础设施发展历程起步期成长期快速发展期时间段20世纪末-21世纪初2000年-2010年2010年至今新能源车1999年，丰田发布Insight成为世纪末美国市场销售的第一款混合动力汽车2000年，丰田Prius混合动力汽车畅销2006年，特斯拉生产出单次充电可形式200多英里的豪华电动跑车Roadster2009年，美国三大汽车集团推出自己的混合动力量产车，进行市场化销售政府出台了一系列支持政策以鼓励电动汽车消费特斯拉陆续推出ModelS、X、3、Y等系列量产BEV，在北美市场大获成功充电基础设施对充电桩无需求主要以家用安装的Level-1充电桩为主，功率更高的Level-2交流充电桩开始出现截至2010年底，美国公共充电桩仅814个政府要求在充电基础设施、电网集成方面进行配套升级美国电动汽车充电桩从2011年不到2000台增长至2021年超过12万台资料来源：前瞻产业研究院、BNEF、招商证券图29美国新能源车、充电桩保有量及车桩比资料来源：IEA、BNEF、招商证券敬请阅读末页的重要说明24行业深度报告拜登政府通过NEVI计划，推动电动车充电基础设施建设。2022年2月份，美国白宫在官网宣布，拜登政府将对电动汽车充电网络设定新标准，在2030年前建立由50万座充电站组成的全国网络，新标准从充电速度、用户覆盖、互通性、支付系统、定价等多方面作出规定。NEVI计划对充电站的直流快充桩在功率和数量设立了更高要求，将极大推动快充桩在美国市场的发展。根据NEVI计划的要求，每隔50英里须安装电动车充电基础设施，且严格规定了每个充电站必须配置至少4个与充电网络连接的直接电流快速充电器（DCFC）端口，并能同时为至少4辆电动汽车充电。对于每个DCFC快充端口的功率也提出了明确要求，最大功率必须达到或超过150kW，单站的总功率要达到或超过600kW，满足同时为4辆电车进行150kW快充的最低需求。NEVI将大力推动大功率直流快充桩在美国市场的渗透率。表9：NEVI计划具体要求序号要求法案对象1确保电动汽车充电基础设施的部署、安装、运营和使用，实现利益和服务的公平公正分配；充电器制造商、充电网络、充电网络供应商、充电站所有者、充电站运营商，甚至是提供电力的公用事业公司2每隔50英里须安装电动车充电基础设施，除非获得酌情例外；3创造更多工作机会，以建设现代可持续基础设施，要求现场安装、维护和操作由合格的、高技能的、经过认证、许可和培训的人员来进行；4购买美国产品法:要求联邦政府在为公共用途购买“物品、材料和供应品”时，必须购买国内产品，但以下情况除外：没有国内产品、国内产品的不合理成本、受某些贸易协定约束的采购，以及购买国内产品不符合公共利益的情况；5电动车充电站和消费者的产品及系统安全以及网络安全；6充电站必须有至少4个与充电网络连接的直接电流快速充电器（DCFC）端口，并能同时为至少4辆电动汽车充电；7所有非专用的充电连接器必须符合适用的行业标准；8每个DCFC充电端口的最大功率必须达到或超过150千瓦（kW）；9每个交流2级充电端口的最大功率必须达到或超过6千瓦，而且充电站必须能够在所有交流端口上同时提供每个端口至少6千瓦的功率；10可用性：充电站必须全年每天24小时、每周7天向公众开放。资料来源：美国白宫、招商证券图30美国电车充电高速路图资料来源：阿拉贡国家实验室、招商证券敬请阅读末页的重要说明25行业深度报告新能源车保有量不断提高，配套充电桩迎来需求增量。美国新能源车产销快速增长，2021年新能源车销量65.2万辆，到2025年预计将达到291.7万辆，CAGR为45.4%，新能源车保有量将达到790.0万辆。充电桩是新能源车补能的重要基础设施，新能源车保有量的上升必须同步配套充电桩，满足车主的充电需求，预计2025年需要配套充电桩65.8万根，2025年将新增充电桩需求24.2万根，需求显著放量。美国充电桩应用场景以家用充电桩为主，交流慢充桩需求占比高，市场规模保持增长。家庭和工作场所充电通常通过交流充电完成，83%的美国电动汽车司机在家庭充电，预计这一因素将推动对交流充电的需求，更多电动汽车在政府法规的支持下进入市场。预计2025年新增慢充桩需求15.8万根，对应市场规模约为2.1亿美元。政策推动快充桩渗透率逐步提升，市场空间不断扩大。随着美国最新的《基础设施法案》的通过议会，联邦政府将加大对充电桩基础设施的投入，同时以特斯拉为代表的企业也在加快北美地区的快充站建设，预计快充桩的渗透率将逐步提升。2021年美国快充桩占比约20%，预计到2025年新增充电桩中，快充桩渗透率将达到35%，对应新增快充桩需求约8.5万根，按照单桩价格3.2万美元/根，测算得2025年美国快充桩市场空间将达到26.9亿美元。美国充电桩需求有望持续快速增长，市场空间广阔。2021年美国充电桩市场总规模较小，约1.4亿美元，随着新能源车保有量快速增长带来的充电桩配套建设需求，预计2025年全国充电桩市场总规模将达29.0亿美元，CAGR高达114%，市场持续快速增长，未来市场的空间广阔。表10：美国充电桩市场规模测算2021A2022E2023E2024E2025E21-25CAGR新能源汽车年销量（万辆）65.2110.8149.6224.4291.745%YOY70%35%50%30%新能源汽车保有量（万辆）202.0284.1399.5561.8790.041%配套车桩比17.916.515.013.512.0美国充电桩保有量（万根）11.317.226.641.665.855%美国新增充电柱需求（万根）2.45.99.415.024.279%快充桩渗透率20%24%28%32%35%美国快充桩需求量（万根）0.51.42.64.88.5105%单桩价格（万美元）2.52.62.82.93.2快充桩市场空间（亿美元）1.23.77.213.826.9118%YOY215%92%92%96%美国慢充桩需求量（万根）1.94.56.810.215.870%单桩价格（万美元）0.10.10.10.10.1慢充桩市场空间（亿美元）0.20.50.81.32.178%YOY149%59%58%62%美国充电桩总市场空间（亿美元）1.44.38.015.129.0114%YOY205%88%89%93%资料来源：IEA、BNEF、Transport&Environment、招商证券敬请阅读末页的重要说明26行业深度报告3.2美国直流桩渗透率和市场规模有望在政策推动下快速增长分服务对象来看，美国公共充电桩占据主体地位并保持较快增长。根据美国能源部下设可替代燃料数据中心数据，2022Q1美国公共充电桩约11.59万根，同比增长15.0%，环比增长1.3%，约占充电桩总数的85%；私人充电桩约1.99万根，同比增长4.1%，环比增长0.7%。高增速下未来公共充电桩占比或将进一步提高。分充电方式来看，美国公共充电桩中传统L2级别慢充桩仍居主流，直流快充桩占比迅速提高。美国充电桩按方式类型可分为L1、L2以及直流快充。其中L1级别通过120伏交流插头提供充电，充电功率约为1~2KW，截止到2021年L1级别占美国公共充电桩比例不足2%，且占比逐年减小。L2级别充电桩通过240V（户用）或208V（商用）电压下充电，充电功率可达19.2KW，但多数以较低功率运行，截止到2021年L2级别占比超过80%。直流快充桩2021年占比接近20%，且以高增速保持强劲增长态势。在政策加持以及中型、大型电动汽车渗透率提升的背景下占比有望继续提升。图31不同服务对象美国充电桩分季度增长情况资料来源：AFDC、招商证券表11：美国充电桩类型级别电压功率连接器类型L1120V约1~2KWL2240V或208V可达19.2KW，一般实际运行功率较低，常见6.6KW及7.2KW直流快充480V以上典型功率50KW，2018年引入350KW极快充电桩资料来源：AFDC、招商证券敬请阅读末页的重要说明27行业深度报告图32不同充电方式美国公共充电桩分季度增长情况资料来源：AFDC、招商证券ChargePoint占据L2交流充电桩大部分份额，处于领先位置。ChargePoint是全球最早布局充电桩并最早登陆资本市场的公司之一，聚焦于L2级别充电桩业务，为电动车车主、经销商及制造商提供云服务，包括充电站定位、便捷的支付手段和充电状态远程监控等。公司于2017年开启面向欧洲的业务拓展计划，已于欧洲市场16个国家开展业务。全球范围内目前公司已拥有超过20万活跃的充电桩。截止2022H1，公司在美国拥有47114个L2交流充电桩，充电桩总数占全美公共充电桩比例达58.2%。特斯拉在直流快充桩领域优势明显。特斯拉正在全球范围内加快建设超级充电网络,其正在全面推广的V3超级充电桩,峰值功率可达250KW，在此功率下Model3长续航版5分钟所充电量可行驶约120公里。2022年特斯拉进一步推出V4超级充电桩设计，V4超级充电桩功率有望达350KW。截止2022H1，特斯拉在全美直流快充桩数量12580台，占比达60.6%，位居美国第一。除特斯拉外，ElectrifyAmerica在全美直流快充桩领域占比为15.0%，Evgo占比为8.2%，处于第二梯队。图33不同运营商网络在公共充电桩领域布局情况（CPN：ChargePoint）资料来源：AFDC、招商证券敬请阅读末页的重要说明28行业深度报告图34美国Level-2交流充电桩市占率格局图35美国DCFC直流快充桩市占率格局资料来源：AFDC、招商证券资料来源：AFDC、招商证券在政策大力推动下，直流充电桩未来新增需求有望超过百亿美元。根据美国NEVI计划的要求，高速公路每隔50英里必须配置至少4个直接电流快速充电桩（DCFC），并能同时为至少4辆电动汽车充电。目前美国境内高速公路总里程为417万英里，若按照最低要求每50英里建4个直流充电桩，测算政策将直接带来至少33.4万个直流充电桩建设需求，按照单桩价格3.2万美元计算，则政策带来的快充桩市场增量空间约107亿美元。NEVI将大力推动大功率直流快充桩在美国市场的渗透率，极大刺激需求。美国充电桩企业设备销售收入快速增长。在美国国内对充电桩需求的高涨需求下，相关充电桩设备企业的营收在近年来出现快速增长。以ChargePoint和BlinkCharging为例，其主要收入都是充电桩设备的销售，其中ChargePoint2021年充电桩设备销售收入为1.74亿美元，占公司总收入的72.14%；而BlinkCharging充电桩销售收入占比为73.93%。2022年上半年ChargePoint的充电桩设备销售收入为1.44亿美元，仅半年就实现了2021年约83%的销售收入，预计全年有望增长超过60%。BlinkCharging的充电桩设备收入从2018年的47.7万美元增长至2021年约1548万美元，CAGR高达219%，规模快速增长，2022年上半年收入1688万美元，是2021年全年的109%，预计今年充电桩业务仍将保持极高的增长速度。BlinkCharging成立于2009年，总部位于美国弗洛里达州，主要收入来源是充电桩销售和充电费用，Blink自营充电站业务收入占比位居第二，达到14.22%。其次，Blink也有其他业务上的收入，比如广告和共享出行等。Blink业主通过使用Blink的软件BlinkNetwork，可运行、维护和跟踪各种BlinkEV充电站和相关的计费数据。为了从充电桩业务中获取更多收入和体现Blink在充电桩市场的持续竞争优势，Blink为其消费者/合作伙伴提供多样的充电设备和服务。ChargePoint成立于2007年，总部位于美国加州，是全球最早布局充电桩并最早IPO上市的运营商之一。作为美国充电桩龙头企业，ChargePoint在美国的市占率超过75%，全球建有11.28万座充电站，计划到2025年完成250万台充电桩建设。ChargePoint可提供多种多样的充电端口，与欧洲使用的SAECombo（宝马、大众等）和日本使用的CHAdeMO（日产等）标准接口皆可匹配。图36BlinkCharging充电桩图37ChargePoint充电桩资料来源：BlinkCharging、招商证券资料来源：ChargePoint、招商证券敬请阅读末页的重要说明29行业深度报告四、欧洲充电桩市场4.1减排目标下欧洲充电基础设施明显不足，政策激励将加速充电桩建设欧洲新能源车渗透率快速提升，带来大量的充电桩需求。2019年整个欧洲（欧盟27国+英国+挪威+瑞典）的新能源车渗透率仅3.6%，到2021年快速提升至17.3%。其中纯电车型BEV渗透率从2019年的2.3%提升至2021年的8.7%，插混车型PHEV的渗透率从2019年的1.3%提升至2021年的8.5%。电动车的渗透率快速上升，配套的充电桩需求也随之大幅增加。欧洲充电基础设施分布不均衡，绝大多数国家充电桩数量偏少。从总量口径看，欧洲公共充电桩最多的三个国家是荷兰、德国、法国，分别拥有100,092、78,729、65,700根充电桩，而立陶宛、爱沙尼亚、拉脱维亚的充电桩数量最少，分别拥有173、260、65700根充电桩。从每百公里拥有充电桩数量来看，荷兰、卢森堡、德国、葡萄牙的充电桩建设配套较充足，分别64.3、57.9、25.8、24.9根/100km，而立陶宛、希腊、塞浦路斯、爱沙尼亚、波兰、拉脱维亚每百公里充电桩数量不足1根，欧洲充电基础设施的分布极度不均衡。图38欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量资料来源：ACEA、招商证券欧洲多国推出户用电站激励与商业电站激励政策，大力推动充电桩建设。德国、法国、英国、西班牙、意大利、荷兰、奥地利、瑞典等十五个国家相继推出对户用及商业充电站的激励政策。户用充电激励措施适用于希望在家中安装私人充电站的居民，以及多单元建筑（例如公寓）的业主和租户。商业充电激励适用于希望将电动汽车充电作为专门服务、附加服务或作为员工福利的公司和公共实体。激励政策提供包括税收减免、赠款等措施，有望进一步带动欧洲电动汽车充电站建设增长。表12：欧洲各国电动汽车充电基础设施激励措施（截止2022Q2）国家激励类型内容奥地利商业激励购买和安装旨在容纳重型货车的直流充电站公司和公共实体可获得高达30,000欧元的补贴。购买和安装公共充电站的公司可获得300至15,000欧元的补贴。户用激励购买和安装国内充电站单户或两户住宅的居民可获得600欧元的补贴。购买和安装符合OCPP标准的电站以供多单元住宅的居民可获得900欧元一次性安装的补贴。购买和安装符合OCPP标准的电站作为多用途安装的一部分可获得1,800欧元的补贴。敬请阅读末页的重要说明30行业深度报告比利时商业激励私人和商业停车场的购买、安装和电网连接费用可享受税收减免，其中充电基础设施可供公共使用。金额如下：2021/2022纳税年度：法人实体税的200%扣除百分比。2023/2024纳税年度：法人实体税的150%扣除百分比。户用激励购买私人充电基础设施的相关费用可享受45%的个人所得税减免。税收减免有效期至2022年12月31日，并在2023财年降至30%。最高金额：每个充电点和每个纳税人1,500欧元。丹麦商业激励对于在商业基础上提供电动汽车充电的公司给予每千瓦时约1丹麦克朗（0.13欧元）的税收减免。芬兰商业激励提供充电和使用电动汽车的公司可获得高达35%的充电基础设施采购和安装总成本的退款。如果至少有一半的电站提供11kW或更高的功率，则该退款可增加到50%。户用激励提供充电基础设施供私人使用的住房组织可获得高达35%（高达90,000欧元）的充电基础设施采购和安装总成本的退款。法国商业激励50%的投资补助，自2022年4月1日起上限为2,700欧元。户用激励居民购买和安装电动汽车充电站可获得高达960欧元的税收抵免。共管公寓的共有人可获得高达50%的补助金，最高可达1,160欧元，用于集体充电基础设施的购买和安装成本。德国商业激励公司可以获得高达45,000欧元的选址费用，用于支付与安装私人充电桩相关的费用。户用激励所有德国居民都可以申请900欧元的补助金，为他们的家购买和安装充电站。希腊户用激励希望在其居住地安装充电站的个人可获得高达500欧元的补助金。爱尔兰户用激励个人可以获得高达600欧元的充电站购买和安装补助金。意大利户用激励在私人使用的停车位（个人或共享）中购买和安装高达220kW的电动汽车充电站的总成本最高可退还50%（最高2000欧元）。卢森堡户用激励该援助涵盖购买和安装充电站的不含增值税的成本的50%：对于最多拥有三个停车位的建筑物，援助的上限为：基本充电站750欧元，符合OCPP标准的智能充电站1,200欧元；对于有4个或更多停车位的建筑物，援助上限为智能充电站1,200欧元，由共享智能充电管理系统管理的充电站1,650欧元。申请截止日期为2022年6月30日。荷兰商业激励公司和公共实体可以享受高达36%的与购买和安装充电站相关的费用的减免。公司和公共实体可以获得高达75%的与购买和安装充电站相关成本的税收返还。西班牙商业激励高达50kW的充电基础设施的补助金高达30%。对于>50kW的基础设施，给小公司高达55%的补助金，给中型公司45%的补助金，给大公司高达35%的补助金。户用激励居民人数超过5000人的市镇居民可获得高达70%的补助金。居民少于5000人的市镇居民可获得高达80%的补助金。瑞典商业激励公司和公共实体可以获得一笔拨款，用于支付购买和安装私人和公共充电站相关费用的50%。户用激励在家里安装充电站的个人可以获得50%的购买和安装费用。每个充电点的最高限额为15000瑞典克朗。波兰商业激励除了一般可使用的充电站外，可提供高达25%的补助金，用于建设功率至少为22kW的充电站。英国商业激励公司可以使用一种基于凭证的方案，该方案涵盖多达40个电站75%的采购和安装成本。公司可享受充电基础设施第一年支出成本的税收优惠。户用激励个人可以获得高达75%的充电站购买和安装成本的赠款。每次安装的拨款上限为350英镑（含增值税）。目前，该补助金适用于所有居民。单体物业的安装需要在2022年3月31日之前完成，并在2022年4月30日之前向驾驶员和车辆执照局(DVLA)提交。2022年4月30日之后，该计划将继续开放给住在公寓里的房主以及出租住宿的人。资料来源：EVBOX、各国政府官网、招商证券欧洲快充桩渗透率较高，市场空间不断扩大。欧洲新能源车市场发展较早，快充技术成熟，快充桩的渗透率处于较高水平，2021年快充渗透率高达25%。预计到2025年新增充电桩中，快充桩渗透率将继续上升至45%，对应新增快充桩需求约15.8万根，按照单桩价格3.2万/根，测算得2025年欧洲快充桩市场空间将达到50.3亿美元。政策推动下欧洲充电基础设施建设加速，将极大带动充电桩需求。在欧洲“Fitfor55Package”计划下，欧盟委员会要求各成员国加快新能源汽车基础设施建设，要求各成员国确保主要道路每隔60公里就有1个电动汽车充电站。根据安永和欧洲电力行业贸易协会的联合报告，到2035年，欧洲将有1.3亿辆电动汽车上路，未来的基础设施扩建将耗费约620亿美元，另外还需要720亿美元来安装5600万个家用充电桩。敬请阅读末页的重要说明31行业深度报告图39:欧盟委员会要求各成员国确保主要道路每隔60公里就有1个电动汽车充电站资料来源：EUEVChargingMasterplan、Trans-EuropeanTransportNetwork(TEN-T)、招商证券欧洲需加大充电桩配套投资力度和建设速度。2021年欧洲充电桩保有量约44.2万根，市场新增规模约6.8亿美元。预计2025年欧洲充电桩市场新增规模有望达到53亿美元，增长速度维持较高水平，市场空间广阔。表13：欧洲充电桩市场规模测算2021A2022E2023E2024E2025E新能源汽车年销量（万辆）199.2249.0298.8418.3543.8YOY25%20%40%30%新能源汽车保有量（万辆）550.0761.41054.01459.22020.0配套车桩比12.412.913.413.914.4欧洲充电桩保有量（万根）44.259.078.7104.9140.0欧洲新增充电柱需求（万根）9.514.819.726.235.1快充桩渗透率25%31%38%43%45%欧洲快充桩需求量（万根）2.44.67.411.315.8单桩价格（万美元）2.52.62.82.93.2快充桩市场空间（亿美元）5.912.120.432.750.3欧洲慢充桩需求量（万根）7.110.212.314.919.3单桩价格（万美元）0.10.10.10.10.1慢充桩市场空间（亿美元）0.91.31.62.12.8欧洲充电桩总市场空间（亿美元）6.813.422.034.853.1资料来源：IEA、BNEF、Transport&Environment、招商证券4.2欧洲充电桩企业多元化，投资力度不断加大欧洲不同国家的充电桩建设程度不同，绝大多数国家充电桩明显不足。欧洲包含44个国家和地区，不同国家的新能源车发展程度有所不同，充电桩建设的规模也不同。从总量口径看，欧洲公共充电桩最多的三个国家是荷兰、德国、法国，分别拥有100,092、78,729、65,700根充电桩，而立陶宛、爱沙尼亚、拉脱维亚的充电桩数量最少，分别拥有173、260、65700根充电桩。从每百公里拥有充电桩数量来看，荷兰、卢森堡、德国、葡萄牙的充电桩建设配套较敬请阅读末页的重要说明32行业深度报告充足，分别64.3、57.9、25.8、24.9根/100km，而立陶宛、希腊、塞浦路斯、爱沙尼亚、波兰、拉脱维亚每百公里充电桩数量不足1根，欧洲充电基础设施的分布不均衡。图40欧洲不同国家的公共充电桩建设程度不同资料来源：欧盟委员会、招商证券图41欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量资料来源：ACEA、招商证券欧洲新能源车充电桩产业链的市场参与者高度多元化。欧洲新能源车主要市场为德国、法国、英国、丹麦、意大利、挪威、荷兰等国，在不同国家的充电桩市场参与者各不相同，包括充电站建设主体、充电桩设备制造商、设备销售与安装商、电站运营商CPO等。从电站建设主体来划分，具体可以分为三大类：1）能源公司：新能源车对传统燃油车形成替代，能源公司加速转型，布局新能源车的“加油站”—充电桩，主要包括英国壳牌Shell、英国石油公司BP、奥地利石油天然气公司等；2）主机厂：欧洲主要传统车企在推出新能源车后也加速充电站的配套建设，主要包括特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、雷诺日产等车企；敬请阅读末页的重要说明33行业深度报告3）电力公司：新能源车主要是电动车，补能需要大量的电力供应，各国的电力提供商向终端应用充电站领域延伸，主要包括法国ENGIE、意大利国家电力集团、Innogy、德国意昂集团等。表14：欧洲充电桩产业链多元化参与主体参与主体充电桩设备销售与安装资产所有者充电运营商CPO能源公司壳牌ShellNewMotionNewMotionNewMotionNewMotion奥地利石油天然气公司SmartricsSmartricsSmartrics英国石油公司BPChargemaster、FreewireChargemasterChargemasterChargemaster主机厂特斯拉特斯拉特斯拉特斯拉特斯拉宝马宝马宝马、IonityChargePoint大众奥迪集团ElliElli、IonityElli戴姆勒ChargePointIonityChargePoint雷诺-日产Jedix电力公司法国ENGIEEVBoxEVBoxEVBox意大利国家电力公司eMotorworks（Juicebox）EnelXEnelXEnelX、EndesaX富腾工程有限公司ChargeandDriveChargeandDriveChargeandDrive瑞典大瀑布电力公司InChargeNuonInChargeNuonInChargeNuonInChargeNuonInnogyInnogyInnogyInnogyInnogy法国电力集团IziviaIziviaIziviaIzivia、Nuuve德国意昂集团EonDriveEonDriveEonDriveEonDrive、Virta、Clever资料来源：BNEF、招商证券欧洲主要充电桩设备企业：ABB：总部位于瑞士，截至2021年已经在85个市场销售了超过52.5万个充电桩，包括2.5万个直流快充桩和50万个交流慢充桩。2022年，ABB电动汽车公司宣布继续扩大生产规模，在美国南卡罗来纳州的哥伦比亚建立新的生产基地。新工厂将能够每年生产多达1万个充电桩，功率范围覆盖20kW-180kW，主要应用在公共充电桩领域。ABB已经在欧洲安装了超过17000个充电点，并计划在未来几年内增加投资力度。ABB电动汽车还于2022年7月宣布在德克萨斯州的SugarLand设立培训中心，并在南加州设立研发机构。同时，公司还收购了电动车商业充电基础设施解决方案公司InChargeEnergy的控股权，投资了电动汽车充电软件供应商ChargeLab，扩大了ABB的智能和联网电动汽车产品。西门子：在2010年开始涉足电动车充电行业，推出一系列电动车充电桩，包括壁挂式家用交流慢充桩、公共和商业直流快充桩等。公司的目标是到2025年，仅在美国就安装超过100万个充电站，同时也在世界其他国家扩大充电网络，包括非洲的偏远地区。西门子在美国的充电桩业务通过子品牌VersiCharge开展，公司计划在美国建立新工厂为公共汽车、卡车和重型电动汽车提供充电解决方案，未来四年为美国生产超过100万个充电桩，主要为Level-2交流充电桩。在直流快充领域，公司通过Sicharge品牌生产直流快充桩，Sicharge解决方案在单个设备中提供从160-300kW的充电能力，充电效率高达96%。施耐德：公司在2014年开始涉足电动车充电行业，产品包括直流快充桩、停车场充电桩、壁挂式充电桩、住宅充电桩，以及充电电缆和适配器等充电配件。公司与ChargePoint一起在整个欧洲建造了大量的充电站，仅在2021年就投入超过280亿欧元。英国石油公司BP：敬请阅读末页的重要说明34行业深度报告英国石油公司在2018年收购了电动车充电行业最重要的制造巨头Chargemaster，将其石油和天然气投资多元化，利用其在欧洲各地完善的基础设施和网络，开发建造了大量电动车充电系统。自收购Chargemaster以来，BP已经安装的充电站数量从4.5万个增加到17.4万个，平均每月安装超过2000个充电桩。壳牌Shell：壳牌充电解决方案公司在欧洲拥有超过27.5万个公共充电站，是欧洲市场上一个强大的电动车充电基础设施供应商。公司提供场内电动车充电桩，并在英国各地安装了约100个电动车充电点，计划在2025年前在英国部署超过5000个充电站。EVBox：EVBox是一家位于荷兰的充电设备制造商，大部分业务在欧洲国家进行，是欧洲领先的电动汽车充电站制造商，在全球拥有超过2万家企业用户和超过35万个电动汽车充电站。公司在2017年被法国输电公司ENGIE收购，并迅速扩展到不同的市场，扩大其销售网络。公司通过在2018年收购EVTronic，EVBox加速其在直流充电技术的开发，最新的直流快充桩EVBoxTroniqModular最大功率达到240kW。目前EVBox在欧洲的直流快充桩超过1万台。Webasto：集团成立于1901年，是一家家用电器制造商，多年来逐步推进其制造能力，并涉足电动汽车充电站制造。凭借在研发方面的巨大投资，Webasto开发了一系列快速充电桩以满足各种类别的电动车充电要求，并通过对AeroVironment公司高效能源系统（EES）的收购，增强了为欧洲和全球大量电动车用户有效开发创新充电解决方案的能力。公司向北美混合动力和电动汽车制造商直接销售电动汽车充电电缆，2022年的市场份额预计将跃升至40%以上，售出40万个电动汽车充电桩。Tritium：2001年于澳大利亚创立，是世界上最大的直流快速充电装置制造商之一。公司有RT和PK两个系列的充电桩，功率范围覆盖50-350kW。公司已售出超过6700个直流快充桩，在欧洲市场市占率达到20%，在美国市场达到16%。公司在2022年2月宣布将在田纳西州建立第二个工厂，每年可生产3万个电动车充电桩。图42ABB充电桩图43西门子Sicharge充电桩资料来源：ABB、招商证券资料来源：Siemens、招商证券五、充电桩产业链公司分析5.1盛弘股份：充电桩产品覆盖广泛，积极布局欧美市场盛弘股份借电力电子领域深厚积淀切入充电桩，产品覆盖领域广泛。电能质量业务与充电桩均以电力电子技术为基础，敬请阅读末页的重要说明35行业深度报告技术同源（在充电桩将交流电转化为直流充电过程中，电流量过大会产生谐波和无功的问题）。公司在将三电平模块化技术运用于电能质量产品后，凭借自身技术储备切入充电桩业务，于2011年研制推出了充电桩模块，用于对电动汽车蓄电池充电，同时也可有效治理谐波。目前，公司电动汽车充换电服务业务已拥有分体式及一体式充电设备、交流充电桩、恒功率充电模块、充电站建设及运营管理服务等产品，覆盖高压直流快充、交流慢充等领域。表15：盛弘股份电动汽车充换电服务业务部分产品情况产品系列产品峰值效率功率输出电压范围输出电流范围一体式直流充电桩SEV750/60Y双枪直流充电一体机≥95%60kW200-750V0-180ASEV750/80Y单枪直流充电一体机≥95%80kW200-750V0-242ASEV750/120Y双枪直流充电一体机≥95%120kW200-750V0-360ASEV750/180Y双枪直流充电一体机≥95%180kW200-750V0-540ASEV750/240Y双枪直流充电一体机≥95%240kW200-750V0-720ASEV750/160Y双枪直流充电一体机（V6）95.90%160kW200-750V0-532.8A直流充电模块SER75015K3B15KW恒功率模块95%15KW200-750V45.5ASER100020K2C20kWCE认证模块95%20kW200-1000V60.6ASER75020K3B20kW国网模块96%20kW200-750V66.67ASER75020K3N20kW恒功率模块96%20kW200-750V60.7ASER75015K3D15kW直流输入模块95%15kW200-750V45ASER75030K1A30kW恒流模块96%30kW200-750V500-750V输出电流为40A；300-500V输出电流为60A；200-300V输出电流为40A柔性充电堆SEV750/360F360kW柔性充电堆≥95%360kW200-750V（直流）0-1080A资料来源：盛弘股份官网、招商证券敬请阅读末页的重要说明36行业深度报告图44：盛弘股份SEV750/80Y单枪直流充电一体机图45：盛弘股份SEV750/360F360kW柔性充电堆资料来源：盛弘股份官网、招商证券资料来源：盛弘股份官网、招商证券产品性能优异，已有较多经典应用案例。公司生产的直流充电桩，采用有源APFC技术进行谐波治理和无功补偿，使得系统效率达到95%以上，功率因数达到0.99，谐波电流总畸变率降低到5%以下，无需安装额外的电能治理设备即可保证充电站的使用安全，且不影响同一电网中其他用户的正常用电。公司依靠领先的技术方案，在2018年收获合肥公交、郑州公交等充电桩建设项目，在充电桩领域已有较多经典应用案例，与行业内主要企业建立了良好的合作关系。表16：公司充电桩合作伙伴情况类型相关企业运营商国家电网、中国普天、小桔充电、云快充、蔚景云、e充网、e充电、中国南方电网等车企大众、小鹏、宇通客车、蔚来、吉利汽车、广汽集团、金龙客车、比亚迪等地产万科、碧桂园等其他中国石化、中兴等资料来源：盛弘股份官网、招商证券公司推出第五代恒功率直流充电模块，性能优异。公司第五代充电模块产品可实现最大50%充电速率的提升，大大缩减充电时间，模块待机时无功损耗小于30Var，PF≥0.99,超低无功功耗。THDI<5%，谐波含量低，延长产品的使用寿命。低功耗高效率，大幅度缩减厂家开支。功率密度较市场传统模块提升50%以上，体积更小，重量更轻，性能更强，可以满足乘用电动车、电动中巴车、电动大巴车等产品的充电需求。表17：盛弘股份充电模块主要产品产品名称介绍优势特点图示SER75020K3B模块自主研发的20KW恒功率充电模块满足国网三统一标准，模块采用三相四线输入，具有输出大电流、高效率、高功率因数等特点。采用双85电容，高可靠性，独创X电容失效预警机制，确保X电容不起火；双路输出电压采样，确保输出电压稳定可靠，保障电池充电安全。1.低噪模块，风扇二级智能调速；2.具备远程OTA升级功能：模块售后维护更便捷、高效；3.防尘网堵塞告警：智能提醒清洗防尘网，减少模块故障，提高可靠性；4.高可靠性：厚膜工艺内部保护，防盐雾、防潮湿、防霉变；5.强大的电网适应性及恶劣的环境下可靠性。敬请阅读末页的重要说明37行业深度报告SER100020K2C模块采用三电平LLC技术，具有高效率、高功率因素、高功率密度、高可靠性的优点。直流输出电压范围为200~1000Vdc，模块的额定输出功率为20KW，可在300-1000Vdc范围内恒功率输出。1.超宽恒功率范围300—1000V；2.大电流输出、ηmax≥96.5%；3.超高功率密度39W/in3；4.满足CE认证，安全环保、满足rosh要求。SER10010K1B模块专为低压需求车辆研发的10KW直流充电模块，电压输出范围35-120Vdc（也可支持20—120V输出），输出电流最大可达100A，通过按键设置模块参数，支持热插拔，具有高可靠性、高效率、高功率因素、低噪声等优点。1.低电压大电流输出；2.恒功率输出范围100-120Vdc；3.支持在线热插拔；4.耐用高质量，超低故障率；5.高效率、低功耗。SER100020K2D模块按国网三统一要求方案设计的一款20KW直流输入的充电机模块，采用三电平LLC技术，具有高效率、高功率因素、高功率密度、高可靠性的优点。具有超宽输出电压范围、超宽恒功率输出、大电流等特点。1.超宽恒功率范围300—1000V；2.大电流输出、ηmax≥96.5%；3.体积更小、功率密度更高；4.安全环保、满足rosh要求。资料来源：盛弘股份公司官网、招商证券产品通过欧美认证，积极开拓海外市场。公司22KW欧标交流充电桩已完成海外认证，成功开拓欧洲新能源交流桩B端和C端市场，目前产品已面向壳牌、BP、道达尔等运营商集中式快充站销售。2021年公司盛弘股份与BP集团达成合作，成为首批进入BP中国供应商名单的充电桩厂家，产品的技术及安规完全符合海内外标准，获得了海内外用户的一致认可。5.2科士达：充电桩产品齐全，应用案例丰富公司新能源汽车充电桩产品系列齐全。公司产品主要包括：直流充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式交流充电桩、立柱式交流充电桩、监控系统等。公司充电桩解决方案涵盖公共交通、运输行业、公共充电桩、商业住宅小区等。公司产品性能优异，在多个下游场景得到应用。公司新能源汽车充电桩产品具有模块化设计、高智能化、高利用率、高防护性、高安全性、高适应性等优势，搭载智能充电系统、配电系统、储能系统、监控系统、安防系统、运维管理系统形成一体化解决方案，能够满足各类应用场景使用，同时可根据客户的需求提供定制化的解决方案服务。公司依靠领先的技术方案，收获电网系统、公交客运、充电站运营商等客户的充电桩建设项目，在充电桩领域已有较多经典应用案例，与行业内主要企业建立了良好的合作关系。敬请阅读末页的重要说明38行业深度报告图46科士达充电桩整体解决方案资料来源：科士达、招商证券图47科士达充电桩应用案例资料来源：科士达、招商证券5.3道通科技：通过海外认证，欧标充电桩已形成实际销售公司充电桩产品已通过海外认证，具备较强的品牌知名度。公司深耕海外市场，坚持高端化路线，通过提供高质量的产品，在欧美汽车后市场有较强的品牌知名度及影响力。因此凭借公司丰富的海外市场经验、品牌积累、中国企业的供应链优势以及充电桩产品突出的性能优势，快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等。对比同等级友商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%，达到专业电表精度。公司产品得到多国推广，入围充电桩补贴项目享受各种政策补贴。公司充电桩入围德国复兴银行KFW439/440/441补敬请阅读末页的重要说明39行业深度报告贴项目、ADVENIR家用充电设备财政项目推荐产品，用户购买公司的充电桩产品可享受补贴优惠。公司产品同时还获得意大利能源机构GSE推荐产品，用户使用公司充电桩产品可享受电费减免优惠。公司大力进行海外推广，抓住海外市场机遇。公司通过权威展会、行业媒体、精准投放，建立样板点，面向目标用户提升品牌认知和销售转化，加强品牌的影响力和渗透力，2022年上半年已参加行业内包括澳大利亚墨尔本汽配及售后服务展、2022亚洲未来交通展、2022TheTireCologne德国展会、2022意大利博洛尼亚国际汽车保养、2022TTM波兰汽车技术博览会、2022西班牙马德里汽车配件及售后服务展览会、2022挪威国际电动车研讨会及展览会、2022fullycharged英国展览会等在内的全球33场展会，建立了包括英国伦敦，德国慕尼黑，法国巴黎，荷兰阿姆斯特丹，美国纽约，美国洛杉矶，新加坡，澳大利亚悉尼等多个国际示范站。公司充电桩产品取得海外多国订单，并已逐步实现交付。在线下销售，公司充电桩已在多国实现了销售突破，陆续取得北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。在线上销售，2022年6月，公司交流充电桩产品登陆全球主流电商亚马逊美国站，目前该品类冲进该类目前5名。图48道通科技充电桩解决方案资料来源：道通科技、招商证券5.4炬华科技：海外销售以交流慢充桩为主，盈利水平较好公司具备充电桩产品，主要以交流充电桩为主。智能配用电产品及系统涵盖电动汽车充电桩及系统、智能电气。充电桩产品涵盖交流充电桩、三相直流充电桩、分体式充电桩、一体式直流充电桩等，交流充电桩为主要产品。公司海外销售毛利较高，主要以贴牌代工为主。充电桩业务目前国内的收入约为五千万，未来业务的重心在海外欧美地区。公司积极开拓美国和欧洲市场，目前有望与美国大型商超企业达成合作，为其代工家用交流充电桩产品，预计海外销售价格约为250-270美金，利润率水平较好。敬请阅读末页的重要说明40行业深度报告图49炬华科技充电桩产品系列资料来源：炬华科技、招商证券5.5麦格米特：专注于充电模块麦格米特在充电桩领域坚持被集成战略，定位于做好充电模块。充电桩属于新兴行业，从运营商到设备制造商到元器件厂商都在持续探索与优化，公司在该领域依然持续投入，目前已在大范围恒功率充电模块方面有一定的积累，旗下共有三种三相充电模块系列，功率覆盖15-30kW。表18：麦格米特充电模块产品情况产品系列产品功率输出电压范围输出电流范围三相模块15kW系列MR500-3015kW200-200V（直流）0-42A三相模块20kW系列MR750-60S超宽恒功率范围模块20kW330-750V（直流）0-60.6AMR750-60T国网新标准模块20kW150-750V（直流）0-60.6AMR750-35H20kW150-750V（直流）0-60.6AMIPC750-60D高功率密度模块20kW150-750V（直流）0-60.6AMIPC750-60U高防护等级模块20kW150-751V（直流）0-60.7A三相模块30kW系列MR950-100H30kW200-950V（直流）0-88.2AMIPC1000-10030kW150-1000V（直流）资料来源：麦格米特官网、招商证券敬请阅读末页的重要说明41行业深度报告图50麦格米特MIPC750-60U高防护等级模块图51麦格米特MR950-100H充电模块资料来源：麦格米特官网、招商证券资料来源：麦格米特官网、招商证券5.6英可瑞：积极布局液冷领域英可瑞液冷技术领先市场，推出液冷充电模块及系统方案。液冷充电模块相比传统风冷充电模块具有防护等级高、可靠性高、噪声小的优势。英可瑞推出了30kW液冷充电模块，以及180kW户外液冷循环一体机。同时，公司充电桩产品以直流为主，包括单枪分体式直流充电桩、双枪一体式直流充电桩等。表19：英可瑞充电桩业务部分产品情况产品系列产品图例充电桩单枪分体式直流充电桩双枪一体式直流充电桩单枪一体式直流充电桩挂壁式直流充电桩充电模块30kW系列液冷汽车充电模块国网标准化汽车充电模块超小20kWEVR系列液冷循环一体机180kW户外液冷循环一体机资料来源：英可瑞官网、招商证券敬请阅读末页的重要说明42行业深度报告5.7通合科技：兼具充电模块和整机解决方案公司充电桩领域的主要产品是模块和充电桩整机解决方案。公司现有模块产品以符合国网“六统一”标准的20kW高电压宽恒功率模块和30kW、40kW高电压宽恒功率模块为主，工作原理是将380V交流输入通过整流变换转换为稳定的直流输出。公司充电桩整机通过充电模块并联冗余配置，根据使用场景可以灵活调整布置方案，充电功率可从20kW到480kW，以满足更多场景对充电设备的需求。公司在充电模块上具备领先的技术优势和深厚的市场积累。充电模块是公司研发与推广的重点方向，产品从2007年开始已经进行了八代更迭，持续打造高可靠性、高效率的充电模块产品，响应主流市场需求快速推出了符合国网“六统一”标准的20kW产品和针对网外市场30kW、40kW产品。2022年公司推出高性价比40kW高电压宽恒功率产品，和2021年推出的40kW高电压宽恒功率产品形成高低配，具有较强竞争优势。持续研发新产品，不断提高竞争力。公司将进一步深入发掘客户需求，针对国网之外的运营商、集成商，从性价比、可靠性、效率、降低噪音等方面持续进行产品优化，不断迭代升级，满足客户多样化需求。同时公司将针对性地研发双向充放电模块及液冷、高防护等方案，适应市场的多元变化及对产品高质量的要求；通过研发充电模块和双向充放电模块的自动化制造技术，解决智能分布式充电系统的产业化应用问题。图52通合科技充电模块迭代资料来源：通合科技、招商证券图53通合科技充电桩整机解决方案资料来源：通合科技、招商证券敬请阅读末页的重要说明43行业深度报告5.8永贵电器：液冷充电枪产品成功进入新能源车企和桩企公司在新能源汽车充电桩领域产品主要为液冷充电枪。公司公司车载产品包括高压连接器及线束组件、高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪等，车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，目前主要围绕汽车厂家对应车型设计研发和生产液冷充电枪。公司液冷充电枪具有竞争力，已成功进入车企和桩企。从技术角度看，公司已研发出第二代液冷超充枪，在第一代的基础上优化结构降低成本，并已进入比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系，并于特锐德、万帮、许继等充电桩客户建立了深度合作关系。在未来公司还将推出更具竞争力的平台液冷超充枪，以满足各类充电桩运营企业的需求。图54永贵电器车载系列产品资料来源：永贵电器、招商证券敬请阅读末页的重要说明44行业深度报告投资建议随着新能源车产销快速增长，充电桩建设需求持续放量，其中快充桩能大幅减少充电时间，未来渗透率有望提升。直流快充的普及提高了行业门槛，带动相关整桩设备和大功率模块环节的集中度提升。欧美新能源车销量快速增长，充电桩配套明显不足，政策推动下各国加快建设，海外需求显著放量。海外充电桩毛利率较高，国内充电桩企业积极布局出海，部分模块企业产品已供应海外充电桩厂家，海外业务占比高的模块和桩企未来有望持续受益，实现量利双增。投资建议：盛弘股份、科士达、道通科技（汽车）、炬华科技、麦格米特、英可瑞、通合科技（汽车）、奥海科技（电子）、欧陆通（电子）、永贵电器（电子）、中恒电气、和顺电气。风险提示1、海外充电桩需求不及预期：如果海外政策变化或新能源车销量出现波动，可能导致海外新能源车充电桩市场需求不及预期。2、快充技术渗透率提高不及预期：快充技术门槛高，存在技术壁垒，同时直流快充桩成本高，可能存在渗透率提升不及预期的风险。3、海外市场竞争加剧：当前海外市场具有一定认证壁垒，如果后续国内企业大量进入，可能导致海外市场竞争加剧，带来毛利率下降的风险。相关报告系列报告（一百零一）：海外市场快速增长，中国锂电产业链全球化加快系列报告（一百）：复合集流体进入量产前夕系列报告（九十九）：三元前驱体投资价值分析系列报告（九十八）：复合集流体有望逐步开始产业化应用系列报告（九十七）：快充将带动负极材料体系升级：硅基负极、PAA、CNT系列报告（九十六）：正极材料的新一轮技术迭代正在展开系列报告（九十五）：新能源车充电系统趋势：高电压、大功率和液冷系列报告（九十四）：金属价格继续下跌，三元电池盈利加快修复系列报告（九十三）：快充将推动电池材料体系升级，并带来充电系统大功率与高电压趋势系列报告（九十二）：电芯结构件盈利有望修复，电池结构变化可能带来机会系列报告（九十一）：原材料价格开始下降，三元行业景气度修复系列报告（九十）：成本优势凸显，钠电池产业化加快系列报告（八十九）：电池企业盈利将企稳并逐步修复，多领域锂电渗透加速敬请阅读末页的重要说明45行业深度报告系列报告（八十八）：宁德时代、蔚来加速布局，换电模式加快推广系列报告（八十七）：中游经营仍积极强劲，估值回到比较有吸引力的区间系列报告（八十六）：国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，电动化加速系列报告（八十五）：拜登财政法案获众议院通过，美电车发展将加速系列报告（八十四）：8月中国销售超预期，电车中游Q4投资机会可能提前系列报告（八十三）：磷酸锰铁锂可能是磷酸铁锂升级方向，产业化开始启动系列报告（八十二）：4680圆柱电池应用可能加快电池技术进步系列报告（八十一）：负极石墨化新工艺开始推广，一体化布局企业占得先机系列报告（八十）：电动车电驱系统趋势：扁线、永磁、高压、高转速敬请阅读末页的重要说明46行业深度报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。