请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2022.01.20技术与市场发力，充电桩迎来风口——“稳增长，兴基建”系列六本报告导读：新能源汽车是调节能源消费结构的方式之一，电动化进程驱动充电桩需求抬升。随着稳增长发力，叠加高压快充技术发展，关注充电运营市场与高压系统零部件厂商。摘要：[Table_Summary]能源转型全球接力，电动化时代驱动充电桩需求抬升。随着碳减排推进，新能源汽车成为调节能源消费结构的方式之一，快速增长的新能源汽车市场加大了对充电桩的需求。截至2021年底，全国新能源汽车保有量为784万辆，同比增长59.25%；充电基础设施保有量达261.7万台，同比增加70.1%，其中公共充电基础设施114.7万台，随车配建充电桩147.0万台。据乘联会预测，随着电池和整车集成技术的提升，新能源汽车有望突破600万辆，充电桩市场需求将进一步扩张。抽丝剥茧：从产业链视角看充电桩。电动汽车充电桩产业链上游为充电桩部件与设备制造环节；中游为充电运营环节，包括充电桩和充电站建设和运营服务；下游为后服务市场环节，如在充电时获得大量数据，通过数据挖掘和分析对外提供增值数据服务。整体上，设备零部件生产商和充电桩运营商是充电桩产业链最主要的领域。技术路径上，快充与换电正在加速推动产业升级。稳增长发力，充电桩处于新老基建交汇点。建设端方面，充电桩保有量增速较快。截止2021年底，全国充电基础设施保有量达261.7万台，同比增长70.1%。近几年充电桩数量基本保持了持续高效的增长趋势，车桩比从2015年7.8:1下降到2021年3:1。运营端方面，充电量继续保持快速增长，乘用车充电需求加速。2021年我国充电总电量达到111.5亿kWh，同比上涨58.0%，从月度水平来看与2020年相比显著提升。同时，充电运营TOP3企业市占率合计超过60%，整体呈现强者恒强的局面。市场空间方面，预计2022-2025年充电桩设备累计规模将超过2000亿，其中2025年单年市场规模有望达到700亿元。下一个风口：高压快充技术。从高续航里程走向快速充电，高压快充成为主流解决方案。采用高压架构除了能够提高充电功率，在整车电机输出功率不变的情况下，能够显著减小电流，从而有效降低热损耗，带来续航里程的提升；大幅降低的电流带来车内线束线径的减小，有利于车内空间布局的优化，并有效减轻整车重量。继保时捷Taycan之后，比亚迪、广汽、小鹏等诸多车企相继推出800伏高压平台。投资主线：关注充电运营市场与高压系统零部件厂商。投资分为两条主线：1）充电运营市场：行业呈现头部集中趋势，龙头企业在充电桩布局方面拥有地域优势和先发优势，随着保有量提升带来的充电量（单桩利用率）的上升，运营服务费将快速增长，盈利能力改善。2）高压系统零部件供应商：随着超级充电桩标准的落地，叠加配套高压组件的技术进步，高压快充车型将加速推出带动相关零部件的快速增长，同时技术门槛的提升也有助于市场份额向技术优势企业集中。风险提示：1）新能源汽车销量不及预期；2）高压快充技术发展受到制约；3）充电桩产业政策不及预期等。[Table_Author]报告作者陈显顺(分析师)021-38032683chenxianshun@gtjas.com证书编号S0880519080006黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtjas.com证书编号S0880520110005[Table_Report]相关报告能源结构转型下，特高压建设加速在即2022.01.17市场见底，何时何地2022.01.15水利基建发力在即，结构性亮点更突出2022.01.11净值调整幅度较大，基金逆势加仓2022.01.10城轨建设加速推进，老基建迸发新活力2022.01.10A股策略专题策略研究策略研究证券研究报告A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18目录1.充电桩：缘起电动化时代....................................................................................................................31.1.能源转型，全球接力.................................................................................................................31.2.低碳经济，电动化加速.............................................................................................................41.3.充电桩需求持续抬升.................................................................................................................52.抽丝剥茧：从产业链视角看充电桩......................................................................................................52.1.充电桩产业图谱........................................................................................................................52.2.充电桩类型与技术路径.............................................................................................................62.3.行业盈利模式...........................................................................................................................83.风起青萍之末：为何在当前时点推进充电桩........................................................................................93.1.稳增长发力，充电桩处于新老基建交汇点.................................................................................93.2.建设端：规模提速..................................................................................................................103.3.运营端：充电量快速增长.........................................................................................................113.4.补贴加码，市场空间打开........................................................................................................123.5.下一个风口：高压快充...........................................................................................................144.投资主线：关注充电运营市场与高压系统零部件厂商........................................................................155.风险提示...........................................................................................................................................17649903oPsMnPmPoOmMnPrPnNtMoQ7NdN6MpNmMpNsQkPoOoPlOsQpP7NmNoQxNnRmPwMsRnMA股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分3of181.充电桩：缘起电动化时代1.1.能源转型，全球接力从需求端来看，新能源汽车成为调节能源消费结构的最佳手段之一。疫情期间，为重振经济并且减少碳排放，欧洲各国陆续推出新能源汽车的扶持政策，显著优厚于2019年的扶持力度。2021年7月，欧盟委员会公布了一项名为“Fitfor55”的立法法案，旨在使欧盟能够实现其减排目标，即到2030年温室气体排放量相较1990年至少减少55%，并力求2035年实现汽车“零碳排放”。表1：主要欧洲国家在疫情期间推出纯电动汽车补贴政策地区时间政策主要内容德国2019.11EV、PHEV最高补贴分别为6000、4500欧元。2020.06单车补贴上调50%，EV最高补贴为9000欧元，增加补贴2021年底退出。2020.11补贴将延长至2025年，采取递减设计，2022年起逐步降低，插电混动或退出。法国2019.12EV最高补贴在2020-2022年分别为6000、5000、4000欧元。2020.05EV最高补贴调整为7000欧元，2020年底退出。2020.09法国财政部宣布2021/2022年最高补贴分别为6000、5000欧元。2020.12法国政府宣布在2021年6月前，EV最高补贴仍为7000欧元。英国2018.11EV最高补贴为3500英镑，插混取消补贴。2020.03EV最高补贴调整为3000英镑，明确延长至2023年。2021.03EV最高补贴调整为2500英镑，补助计划进行续签续签至2023年。2021.06考虑推出换购补贴。西班牙2020.06EV最高政府补贴为5500欧元。2021.04EV最高补贴调整为7000欧元，明确延续到2023年。意大利2020.07碳排放为0-20g/km的车型：旧车置换给予8000欧元国家奖金+2000欧元经销商折扣，合计1万欧元；若为新购置，补贴为国家5000欧元+经销商1000欧元折扣。碳排放低于20g/km：补贴额度为5000欧元，若为燃油车换购可达8000欧元。荷兰2020.06EV最高补贴在2020-2025年分别为4000、4000、3700、3350、2950、2550欧元。瑞典2019.06纯电动单车补贴6万克朗，插混为1万克朗。2021.04纯电动车补贴提高至6800欧元左右，插混平均每辆车减少1000欧元。奥地利2020.07前纯电动及燃料电池车单车补贴3000欧元，插电混动1500欧元。2020.07纯电动及燃料电池车单车补贴5000欧元，插电混动2500欧元。数据来源：欧盟，国泰君安证券研究A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18图1：欧盟碳排放目标加快，力求2035年实现汽车“零碳排放”数据来源：欧盟能源署，《Fitfor55》，国泰君安证券研究1.2.低碳经济，电动化加速新能源汽车销量提速，渗透率显著攀升。2012年以来，全球新能源汽车销量从12.5万辆快速上升至2020年的324万辆，2021年将突破600万辆以上水平。从渗透率角度来看，2012年新能源汽车渗透率仅为0.2%，2020年渗透率达到4.2%。根据EVSales数据统计，2021年1-9月全球新能源汽车销量达到430万辆，累计渗透率达到7%，其中9月单月销量达到68.5万辆，单月渗透率达到10.2%，首次突破两位数。图2：全球新能源车销量持续攀升图3：全球新能源车累计渗透率已逾7%数据来源：Wind，EVSales，国泰君安证券研究数据来源：Wind，EVSales，国泰君安证券研究中国、欧洲平分秋色，美国渗透率低于全球水平。从当前全球新能源汽车销量分布来看，2020年中国和欧洲分别凭借137万辆、136万辆的销量数据各自占据全球约42%的份额，美国市场销量为33万辆，渗透率仅为2.3%，低于全球水平。从2021年1-9月数据来看，全球新能源汽车销量达到430万辆，其中欧洲销量达到158万辆，占全球销售比重37%，渗透率达到17.2%，远高于全球平均水平；中国市场销量达到215.7万辆，占全球50%销量；美国市场销量达到43.5万辆，占据全球10%左右的销售份额。0204060801001201401601802005201020152020202520302035＞160g/km130g/km95g/km80.8g/km42.75g/km0g/km2012~2015过渡期计划从12年的65%达标，逐步提升至15年的100%2020年过渡期要求95%达标，2021年要求100%达标阶段1阶段2阶段301002003004005002012201320142015201620172018201920202021Q1-Q3全球新能源汽车销量（万辆）0%2%4%6%8%2012201320142015201620172018201920202021Q1-Q3全球新能源汽车渗透率A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18图4：中国和欧洲占据新能源汽车消费主要市场图5：美国新能源汽车渗透率低于全球平均水平数据来源：Wind，EVSales，国泰君安证券研究数据来源：Wind，EVSales，Marklines，国泰君安证券研究1.3.充电桩需求持续抬升快速增长的新能源汽车市场加大了对充电桩的需求。据中汽协数据，截至2021年底，全国新能源汽车保有量为784万辆，同比增长59.25%；全国充电基础设施保有量达261.7万台，同比增加70.1%，其中公共充电基础设施114.7万台，随车配建充电桩147.0万台。据乘联会预测，随着电池和整车集成技术的提升，新能源汽车有望突破600万辆，充电桩市场需求将进一步扩张。图6：近年来国内充电桩保有量快速增长数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究2.抽丝剥茧：从产业链视角看充电桩2.1.充电桩产业图谱电动汽车充电桩产业链上游为充电桩部件与设备制造环节；中游为充电运营环节，包括充电桩和充电站建设和运营服务；下游为后服务市场环中国,50%欧洲,37%美国,10%其他,3%0%5%10%15%20%中国欧洲美国其他新能源汽车渗透率0501001502002503002015201620172018201920202021公共桩保有量（万台）随车配建充电桩保有量（万台）充电桩总量（万台）A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分6of18节，如在充电时获得大量数据，通过数据挖掘和分析对外提供增值数据服务。整体上，设备零部件生产商和充电桩运营商是充电桩产业链最主要的环节。图7：充电桩产业链图谱数据来源：国泰君安证券研究2.2.充电桩类型与技术路径充电桩是为电动汽车充电的充电设施，可以固定在地面或墙壁，安装于公共建筑和居民小区停车场或充电站内，能够根据电压等级为不同型号的电动汽车充电。按照技术路线，可分为直流充电、交流充电、无线充电和换电。直流充电桩俗称“快充”，需要专用的充电桩，充电的电压达到380V左右的三相交流电，为非车载电动汽车动力电池提供直流电源的供电装置。直流充电桩的造价成本较高，制造安装成本约0.8元/w，60kW的直流桩总价近5万元（不含土建、扩容）。如此高的造价决定了直流充电桩只适合于那些对充电时间要求较高的场景，如出租车、公交车等，直流桩也一般安装于集中式的充电站或加油站。充电模块功率器件配电滤波线缆接口接触器熔断器断路器维电器风机连接器变压器保护设备电度表低压开关配电设备电池监控计费系统显示屏管理辅助设备充电设备配电设备管理设备交流充电桩无线充电桩直流充电桩更换电池充电桩上游：设备元器件生产中游：充电桩及其他设备设施下游：运营服务及终端线上平台充电站换电站充电桩完整充电系统充电收费检测维修广告营销其他增值服务终端电动汽车保险互联网+A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分7of18图8：直流充电桩工作原理数据来源：合肥鑫辉国能，国泰君安证券研究交流充电桩俗称“慢充”，交流桩即“慢充桩”，通过车载充电机实现电动车充电。充电功率一般为7kw，其特点是小电流充电、安装灵活、成本较低。由于功率较低，所以充满电所需的时间较长，一般需要6-8小时，以上特点导致了交流充电桩大多安装在居民小区的停车场内。此外，交流充电桩的技术和结构都较简单，安装成本也较低，不含线路改造和扩容时每个交流充电桩的安装成本仅需800-1200元。换电模式，是一种通过集中式充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在站内对新能源汽车进行电池更换或者集电池充电、物流调配、以及换电功能于一体的一种新能源汽车快速补电方式。政策层面上，2021年10月末工信部办公厅印发《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，纳入此次试点范围的城市共有11个，预期推广换电车辆超10万辆，换电站超1000座。国内有换电车型的主要包括蔚来、北汽、上汽、吉利、长安等企业，均积极布局。截至2021年9月，我国换电站达890座。截至2021年12月，蔚来换电站达700座、建设数量较去年同期提升10倍。2022年1月18日，宁德时代发布了专门为实现共享换电而开发量产的电池“巧克力换电块”，将提升换电站经济性，加速换电站的建设进程。无线充电主要包括电磁感应式、无线电波式和磁场共振式，但无论哪种模式，由于技术规范和商业模式不够成熟，应用场景不明确，当前都还处于探索应用阶段。表2：充电桩主要分类及特点（按技术路径）充电类型功率电压充电时长适用车型技术壁垒优点缺点直流充电60/120/240kW等380V1-2小时全部车型较低充电功率大、充电时间短单桩制造、建设和运营等成本高交流充电7kW220V6-8小时乘用车低技术成熟、安装成本低充电功率小，充电速度慢更换电池--5分钟商用车较高耗费时间短，具有电网调峰功能电池包高压接口频繁插接存在能量损耗A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分8of18充电类型功率电压充电时长适用车型技术壁垒优点缺点无线充电--7-8小时公交车、小型车高充电操作简单、无电气连接技术规范和商业模式不够成熟数据来源：北极星电力技术网，国泰君安证券研究按照充电桩的权属分类，充电桩主要包括私人桩和公共桩。新能源汽车业主在经国网审批后，可在小区停车位上安装私人使用的充电桩，满足日常充电需求。公共桩可分为专供运营车辆使用的专用桩和面向社会车辆的公共桩，使用效率较高，为国网和各运营商的主要发力对象。表3：充电桩-按照权属分类种类用途要求适用性公共桩公用桩公共基础建设产品，为覆盖区域范围内的社会车辆提供充电的公共服务覆盖范围大、社会需求广、不规范使用发生概率高适用性广泛，面向社会车辆收取电费和服务费来盈利。专用桩面向专业运营类车辆等特定用户充电需求分布不稳定运营车辆线路不固定为运营类车辆的行驶提供充电服务使用率高，盈利性强私人桩（随车配建）多安装于小区为私人所用，可以为私人提供专属便捷的充电服务固定停车位接入国家电网适用于住宅小区主要在非工作时间段进行充电数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究2.3.行业盈利模式按经营主体划分，充电桩主流的盈利模式有三大类，分别是充电运营商主导模式、车企主导模式、第三方充电服务平台主导模式。盈利来源方面，主要有：财政补贴、电费差价、广告投放、车位经营、维修保养、配套娱乐等。图9：充电桩主要盈利模式数据来源：新能源产业观察，国泰君安证券研究充电桩盈利模式充电运营商主导车企主导第三方充电服务平台财政补贴电费差价广告投放车位经营维修保养配套娱乐经营主体盈利来源……A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分9of18充电运营商主导模式：由充电运营商去完成充电桩业务的投资建设和运营维护，并为用户提供充电服务的运营管理。该模式的充电运营商具备雄厚资本，前期需要对场地、充电桩等基础设施进行大量投资。该模式的服务内容和场景布局方面更加市场化，只有充电运营商巨头才能生存下去。盈利能力主要取决于单桩利用率和充电服务费。目前充电运营商模式单一，收入基本来自用电服务费。由于行业竞争激烈、用户对充电费用很敏感，就导致各地充电服务费提升困难。整体而言，该模式目前整体盈利水平不高，需要充电运营商不断去完善发展运营模式，进一步挖掘其他价值和增值服务，打开多元化商业模式。车企主导模式。在车企主导建桩的模式中，主要分为两类：自主建桩、合作建桩。1）自主建桩模式中，需要车企支付高成本建造及后期维护。车企建桩的收入为电费差价和服务费，并且客户群体单一，只面向车企固定车主，利用率低，很难实现盈利。因此，自主建桩对车企的资金和用户数量都有较高的要求，这样的模式更加适合客户数量庞大且核心业务稳定的车企。2）合作建桩模式下，车企在和充电运营商合作建站，车企提供客户群体，充电运营商提供能源供给与技术支持，实现双方共赢。第三方充电服务平台主导模式：通过资源整合能力，将不同的充电运营商的充电桩接入到自家平台。通过一站式后台、在线管理，低成本运维。第三方充电服务平台为充电运营商提供全系列服务，为用户提供更便捷的一站式充电体验。3.风起青萍之末：为何在当前时点推进充电桩3.1.稳增长发力，充电桩处于新老基建交汇点作为新能源产业链上、下游的桥梁，充电桩的建设得到了各方关注，在国家新能源汽车发展路线的基础上，各地陆续推出充电桩建设规划。《2020年政府工作报告》中，充电基础设施被纳入“新基建”，成为七大产业之一。2021年12月14日，发改委、工信部发布关于振作工业经济运行、推动工业高质量发展的实施方案，方案提出，完善汽车产业投资管理，统筹优化产业布局，支持新能源汽车加快发展，加快充电桩、换电站等配套设施建设。发力稳增长，能源新基建成为重要一环。2021年中央经济工作会议指出，当前经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，坚持稳字当头，强化政策发力。随着稳增长主线逐渐清晰，地产投资下行消费修复缓慢，基建投资是必选动作。新能源车保有量提升保障充电桩中长期成长空间，新基建有望加快短期充电桩建设节奏。经济承压下电网逆周期投资力度有望加强，充电桩作为新基建的组成部分，建设节奏或将加速，设备厂商将直接受益于充电桩的建设。A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分10of18图10：我国充电桩政策推进加快数据来源：发改委，工信部，国泰君安证券研究3.2.建设端：规模提速新能源汽车销量快速增长拉动充电基础设施建设需求，充电桩保有量增速较快。2021年国内新能源汽车累计产销量分别为354.5万辆和352.1万辆，同比增长159.5%和157.5%。截止2021年底，全国充电基础设施保有量达261.7万台，同比增加70.1%；其中，公共充电基础设施114.7万台，随车配建充电桩147.0万台。总体来看我国充电桩建设基本属于超前建设，近几年充电桩数量基本保持了持续高效的增长趋势，车桩比从2015年7.8:1下降到2021年3:1。图11：2021年中国新能源汽车销售突破350万辆图12：新能源车桩比整体呈下行趋势，近两年位于3:1的水平数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究发达地区领先布局，其余城市快速追赶。整体来看我国广东、上海、江苏、北京、浙江已经形成了规模化的充电服务网络，2021年公用充电桩保有量分别为18.2万台、10.3万台、9.7万台、9.7万台和8.2万台，合计占全国充电桩数量的比重达到48.9%；排名前10省市建设的公共充电基础设施占比达到71.6%，集中度继续保持高位。我们认为后续我国充电桩建设仍将继续保持当前发达地区领先，其余区域快速追赶的局面：1）一线城市由于大多存在汽车限牌限购、以及新能源公交普及程度较高等特点，其对充电桩建设存在较大需求；同时物流车、出租车等专用车的推广对于充电桩利用小时数也是很大的保证，从而提高运营企业的建桩积极性。2）对于二、三线城市而言随着新能源汽车的消费扩散，2015.102016.122018.112019.032019.042019.062020.032020.052020.062020.082021.12确立车桩比1:1的战略目标。《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》新建住宅100%配备,公共停车场配比不低于10%。《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》不再对新能源汽车给予购置补贴，转为用于支持充电基础设施“短板”建设。《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》有序建设城市快充站和高速公路城际快充站。《关于统筹加快推进停车场与充电基础设施一体化建设的通知》3年时间大幅提升充电技术水平。《关于印发<提升新能源汽车充电保障能力行动计划>的通知》包含车补、桩补、交补等补贴奖励共计达到427亿元。《财政部关于下达2019年节能减排补助资金预算（第一批）的通知》加大充电桩建设与服务补贴:补贴向运营、服务倾斜。《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》充电基础设施纳入“新基建”，成为七大产业之一。《2020政府工作报告》继续对充换电等基础设施建设和配套运营服务给予支持。《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》在高速公路服务区建设超快充、大功率电动汽车充电设施。《交通运输部关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》加强充电基础设施建设，提升新能源汽车的充电保障能力。《2020年能源工作指导意见》支持新能源汽车加快发展，加快充电桩、换电站等配套设施建设。《关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知》-50%0%50%100%150%200%050100150200250300350400201620172018201920202021中国新能源汽车销量(万辆)YOY7.844.843.813.543.502.933.0001234567892015201620172018201920202021车桩比A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分11of18其对充电桩的需要也将持续上升；同时考虑本身较小的基数水平，整体增速保持在40%以上。图13：公用充电桩TOP10省市合计占有率达71.6%数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究3.3.运营端：充电量快速增长充电量继续保持快速增长，乘用车充电需求加速。根据中国充电联盟的数据显示，2021年我国充电总电量达到111.5亿kWh，同比上涨58.0%；从月度水平来看与2020年相比均有显著提升，电动汽车充电需求持续快速增长。从充电量分布区域来看与充电桩分布呈现同样的趋势，广东、江苏、四川领跑全国。从终端流量来看，电量流向以公交车和乘用车为主。图14：2021年各月公共充电基础设施充电电量数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究18.1810.329.739.688.206.035.865.804.363.9902468101214161820广东上海江苏北京浙江山东湖北安徽河南福建公用充电桩TOP10省份（万台）82.868.273.783.785.192.197.398.9106.1101.5108.1117.10204060801001202021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122021年各月公共充电基础设施充电电量（千万kWh）A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分12of18强者恒强，充电运营企业市场较为集中。从运营端来看整体依然保持强者恒强的竞争格局，截止2021年底全国充电运营企业所运营充电桩数量超过1万台的共有13家，其中特来电、星星充电和国家电网分别运营25.7万台、25.2万台和19.6万台，继续保持前三的市场地位。整体来看Top13运营商运营充电桩数量占总量的92.9%，前三家企业合计占比超过60%，充电运营市场整体呈现强者恒强的局面。图15：特来电、星星充电和国家电网继续保持前三的市场地位数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究3.4.补贴加码，市场空间打开政策支持力度加大，市场空间打开。2015年9月，国务院办公厅发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，第一次明确了充电桩行业的政策方向。随后，国家和各省市相关部门纷纷出台政策，推动充电桩产业的发展建设。2020年1月11日，国家能源局监管总监李冶在中国电动汽车百人会论坛2020上表示，国家能源局将继续会同相关部门，加强充电基础设施相关行动计划的督促实施，扎实组织促进我国充电基础设施的发展。表4：2019年以来，各地区充电桩产业补贴加快推进时间发布主体文件核心内容2020.05上海市发改委《上海市促进电动汽车充（换）电设施互联互通有序发展暂行办法》公共充电桩：“一星”度点基本补贴0.2元/千瓦时；“二星”度点基本补贴0.5元/千瓦时；“三星”度点基本补贴0.8元/千瓦时。专用充电桩和换电设施：“一星”度点基本补贴0.1元/千瓦时；“二星”度点基本补贴0.2元/千瓦时；“三星”度点基本补贴0.3元/千瓦时。2020.03广州市工信局《广州市电动汽车充电基础设施补贴资金管理办法》在广州建设充电设施将按照充电设施额定输出功率给予一次性建设补贴。其中直流充电桩、交直流一体化充电桩、无线充电设施，补贴不高于300元/千瓦；交流充电桩不高于60元/千瓦；换电设施不高于2000元/千瓦。2020.03海南省发改委《关于做好电动汽车充电基础设施建设运营补从2020年开始，海南将对全省电动汽车充电基础设施分批给予建设运营补贴。从2021年开始至2025年，充电基础设施建设运营补贴每年申257463252267196484145287408863536526835256172314619633195291223710614050,000100,000150,000200,000250,000300,000星星充电特来电国家电网云快充南方电网依威能源汇充电深圳车电网上汽安悦万马爱充中国普天万城万充亨通·鼎充主要运营商充电桩数量（台）A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分13of18时间发布主体文件核心内容贴工作的函》报一次。为确保补贴资金纳入省财政年度预算，每年2月底前各市县充电基础设施建设主管部门要出具审核意见。2020.03深圳市发改委《深圳市2019-2020年新能源汽车推广应用财政补贴实施细则》补贴过渡期后，深圳地补由车辆购置补贴转为充电基础设施补贴。补贴标准按照充电设施装机功率，对直流充电设备给予400元/kW建设补贴；对40kW及以上交流充电设备给予200元/kW建设补贴，40kW以下交流充电设备给予100元/kW建设补贴。2019.10成都市财政局、发改委等成都市支持氢能暨新能源汽车产业发展及推广应用若干政策实施细则对完成安装建设的自（专）用充电桩（群），按照充电设施装机功率，给予交流充电设施100元/kW、直流充电设施200元/kW的一次性补贴，单个充电桩（群）最高20万元。对新建、改建、扩建的经营性集中式公（专）用充换电站（BOT充换电站除外），按照充换电设施装机功率，给予交流充换电设施150元/kW、直流充换电设施400元/kW，单个站最高500万元的一次性补贴。单个运营商每年在本市新增投运1000kW以上的充电设施方可申报当年补贴。2019.08广州市工信局2019年广州市电动汽车充电基础设施建设补贴资金项目指南补贴标准充电基础设施建设项目：1、直流充电桩、交直流一体化充电桩、无线充电基础设施：按照200元/kW准补贴。2、交流充电桩：按照30元/kW标准补贴。3、换电设施：按照1000元/kW标准补贴。2019.06国家发改委《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（20192020年）》中央和地方财政继续对充换电等基础设施建设和配套运营服务给予支持，加快大型公共场所充电桩建设。鼓励国有企事业单位充分利用现有停车场地，按照不低于停车位数量10%的比例建设充电设施。鼓励各地为新能源汽车分时租赁提供停车、充电设施支持。2019.05交通运输部等《绿色出行行动计划20192022年）》加快充电基础设施建设。加大对充电基础设施的补贴力度，将新能源汽车购置补贴资金逐步转向充电基础设施建设及运营环节。2019.03国家发改委等四部门《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。2019.01深圳市财政委、发改委深圳市2018年新能源汽车推广应用财政支持政策对直流充电设备给予600元/kW补贴，交流充电设备（40kW及以上）给予300元/kW补贴，交流充电设备（40kW以下）给予200元/kW补贴。单个运营商在深圳市建设充电桩总功率达到8000kW，方可提出补贴申请。数据来源：国家发改委，交通运输部，地方政府官网，国泰君安证券研究到2025年充电设备市场累计2000亿市场空间。2021年我国新能源汽车销量为352.1万辆，市场占有率达13.4%。据乘联会预计，2022年新能源汽车有望突破600万辆，新能源汽车渗透率在22%左右。总体上，2022-2025年充电桩设备累计市场空间将超过2000亿，其中2025年单年市场空间达700亿元。具体测算假设如下：1）2025年新能源汽车保有量达2800万辆，其中未来几年新增车桩比保持持续下降趋势。2）2022~2025新增公共充电桩占比约45%；公共桩中，直流桩占比逐步小幅抬升。3）考虑后续直流模块的下滑和充电桩功率提升的相互抵消作用，预计公共直流桩价格将保持在8万元左右。A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18表5：2022~2025充电桩市场空间累计将超过3000亿元数据来源：中国汽车工业协会，乘联会，中国充电联盟，国泰君安证券研究3.5.下一个风口：高压快充从高续航里程走向快速充电，高压快充成为主流解决方案。在实现了高续航里程之后，充电难题将成为车企接下来要重点解决的消费者焦虑。目前看主要有三大类解决方案：一是以蔚来汽车为代表的换电方案，二是以特斯拉为代表的大电流快充方案，第三种是以保时捷等为代表的高压快充方案。从成本以及技术可实现性角度看，高压快充有望成为主流解决方案。采用高压架构除了能够提高充电功率，在整车电机输出功率不变的情况下，能够显著减小电流，从而有效降低热损耗，带来续航里程的提升；大幅降低的电流带来车内线束线径的减小，有利于车内空间布局的优化，同时减轻整车重量。800V高压架构有利于降低热损耗、提升续航里程。目前采用高电压方案实现快充的车型有保时捷Taycan，搭载800V高压架构，充电4min，续航100km。2021年以来，比亚迪、极氪、广汽、小鹏等诸多车企相继推出800伏高压平台，作为解决充难题的手段，超级充电桩标准在2021年的落地也为行业发展创造了客观条件。高压快充的高充电功率通常体现在充电量的20%-80%，两端的功率相对较低，因而快充适合作为补电的重要手段。202020212022E2023E2024E2025E新能源汽车保有量（万辆）4927841354185423342794车桩比2.93.02.82.62.42.2充电桩保有量（万台）167.9261.3483.6713.1972.51270.0新增充电桩（万台）46.293.6222.2229.5259.4297.5新增公共充电桩（万台）29.134.0100.0103.3116.7133.9直流桩占比48%50%54%58%直流桩数量（万台）48.051.663.077.6直流桩投资单价（万元）8.08.08.08.0直流桩市场空间（亿元）384.0413.1504.3621.2交流桩数量（万台）52.051.653.756.2交流桩投资单价（万元）0.500.500.500.50交流桩市场空间（亿元）26.025.826.928.1公共桩市场空间（亿元）410.0438.9531.2649.3新增私人（随车配建）充电桩（万台）17.159.7122.2126.2142.7163.6私人桩单价（万元）0.30.30.30.3私人桩市场空间（亿元）36.737.942.849.1充电桩合计市场空间（亿元）446.7476.8574.0698.4A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18图16：大电流方案难以实现250kW充电功率的全过程覆盖数据来源：38号车评中心，国泰君安证券研究表6：部分搭载高电压平台车型量产/规划时间企业平台/技术车型量产时间电压V续航KM快充时间比亚迪e平台3.0-预计2023年800最高达10005min/150km理想超充技术-2023年800-10min/300-500km广汽埃安6C快充电池AIONVPlus预计2022年80010085min/207km小鹏高压SiC平台-预计2022年800-5min/200km通用Ultium平台-2022年800483+（EPA标准）10min/160km华为AI闪充阿尔法SHI版2021年底750500+10min/195km现代E-GMP平台loniq52021年800最高430（WLTP）5min/100km保时捷J1平台Taycan2019年800407-4504min/100km岚图高电压平台/超级快充技术MPV（代号H56）-800-10min/400km奔驰EVA平台--800-15min/250km大众PPE平台奥迪A6etron-800700+（WLTP）10min/300km数据来源：汽车之家，盖世汽车，国泰君安证券研究4.投资主线：关注充电运营市场与高压系统零部件厂商一方面，新能源汽车保有量的上升必将拉动充电基础设施建设的需求，同时保有量的上升也将进一步提升现有充电桩的利用率，从而改善运营商盈利水平。另一方面，随着超级快充时代来临，高电压平台加速渗透，充电端迎来新的技术风口。具体来看我们认为投资分为两条主线：1）充电运营市场：行业整体呈现头部集中趋势，龙头企业在充电桩布局等方面拥有地域优势和先发优势，随着保有量提升带来的充电量（单A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18桩利用率）的上升，运营服务费将快速增长，改善盈利能力。受益标的：特锐德、科士达、万马股份、盛弘股份、中恒电气、英可瑞等。2）高压系统零部件供应商：随着超级充电桩标准的落地，叠加配套高压组件的技术进步，未来几年高压快充车型将加速推出带动相关零部件的快速增长，同时技术门槛的提升也有助于市场份额向技术优势企业集中。在充电桩端对于高功率充电时的热管理等要求更高，通常需要采用液冷；对车载端的高压组件包括大三电（电池、电机、电控）、小三电（车载充电机、高压配电盒、DC/DC转换器）以及电动压缩机等也提出了更高的要求，体现在功率半导体、电池材料、高压连接模块及其材料上，满足耐高压、绝缘和EMC等属性。推荐标的合兴股份，受益标的欣锐科技、瑞可达。图17：高压快充对车端的高压系统带来更高要求数据来源：汽车电子设计，国泰君安证券研究表7：受益标的一览表领域细分行业证券代码证券名称收盘价总市值EPSPE投资评级2022/1/19亿元2021E2022E2023E2021E2022E2023E高压系统高压连接模组605005.SH合兴股份23.0392.350.610.730.8837.7531.5526.17增持OBC300745.SZ欣锐科技59.3874.080.191.272.25308.6346.8926.41-高压连接器688800.SH瑞可达142.80154.221.071.762.62133.1281.0154.57-充电运营电池综合服务300001.SZ特锐德23.08240.200.170.470.72134.9749.4132.06-电池综合服务300693.SZ盛弘股份35.5372.930.761.091.5447.0532.5623.01-电池综合服务300713.SZ英可瑞19.3330.50-------电源设备002518.SZ科士达24.80144.450.620.891.2439.6927.7219.98-电源设备002364.SZ中恒电气9.1151.34-------输变电设备002276.SZ万马股份8.9993.090.250.39-35.8023.04--数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：除合兴股份之外，其他公司盈利预测均采用Wind一致预期。A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分17of185.风险提示1）新能源汽车销量不及预期；2）高压快充技术发展受到制约；3）充电桩产业政策不及预期等。A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分18of18本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层邮编200041518026100032电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888E-mail：gtjaresearch@gtjas.com