请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分1核电重回景气周期ÿ设备投资大潮将至机械设备/核电设备证券研究报告/行业深度报告2023年6月8日[Table_Title]Ï级ÿ增持ÿ维持Ā分÷^ÿ冯胜g业证书÷ÿS0740519050004Emailÿfengsheng@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]ÿ本状况N市公û数行业{市(百万元)行业流通市(百万元)[Table_QuotePic]行业-市场ýÿ对比公û持有ï¡票比例[Table_Report]þ关ç告景业~能ÿ688290Āÿ^核ý业~能W春风，~能装备Ÿ}ÙÙ升起——20230329[Table_Finance]重ù公ûÿ本状况简ù¡ÿ(元)EPSPEPEGÏ级20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E景业智能66.631.231.752.373.1754.1738.1728.1721.00增持江苏神通10.970.450.650.841.0624.4716.7513.0310.34未评级科新机电15.670.440.660.941.2235.4123.7616.6612.79未评级兰石重装6.430.130.210.290.3847.7429.9222.2316.88未评级中核科技11.980.450.600.801.0426.8619.9015.0411.54未评级应流股份16.100.590.710.901.1736.2222.6617.7213.50未评级备注选取6月8å¡ÿç告摘‰ÿË全w发展×ó，核电技ok]于<W三望四=发展¶ÿ2第三代核电技oN^þ90年代Ö续÷入ß营ïg，_óû较二代技o更ßNoö安全性Üÿ济性，ß而r为全w流核电技o2此ÿxN，核电强国积极开展四代核电技o发，四代核电技oþ比三代w备Í源{用÷高1ßý产少1ß营r本低1安全性更高{_ÿ，有效ëó三代核电Í源{用÷低1ß物]理难1ß营r本_高{几ÿù，我国已开展国内四代高温冷堆1钠冷快堆ö小ß堆建¿2转U带动核准òŸ，核电有望重迎N行期2我国核电行业w有发展÷间ÿ1ÿU性强ö{征2复盘我国核电×ó，2011-2018年o我国核电发展ö<停滞期=，×福ß事eÜë核电技oOr熟ö双重影Ý，我国新增组û批OÛ预期，8年÷间Ï核准11ó组22019年^，随着ïN影Ý逐oí除，核电组核准恢复~态W2与之对应，<S四Þ=期间表ÿ转为积极，由此_<稳ýëß核电发展=，转为<积极有序ë动核电ù目建¿=，核准节_有望òŸ22022年我国核准10ó新增组，超Ï之_中国核能协会óûöï年6-8ó预期2我国w备发展规k发展核电ö意愿Ü能力2d核电o电ÿ荷ö重‰选ù2风Y发电ÿww备环保Ür本_ÿ，但发电O稳Û性Ü低效÷使其目_åý承çÿ荷öß能，而核电ö稳Û性Ü高效÷使其w备_为ÿ荷能源ö重‰{征2e核电国内Üû口ž域发展空间ý2目_国内核电发电量s比Ïw_低，2022年核电发电量Ïs{发电量O足5%，~×低于欧ÿ发达国ÿ2随着<N带N路=z略ö_局Üßý，核电û口市场逐渐开，<N带N路=沿ÿ有28n国ÿ计R发展核电，规R组q126ó，对应市场{量þ2.4万ÿ元2f我国已w备三代组ë¿计产能力2我国内外建¿ö<华ŸN÷=Ö续顺{÷ß，证明我国已w备ë¿计1建¿Üû口三代核电组ö能力2核电发展之下，全产业链¿备ÿ有望持续×þ2核电w有产业链条ÿ1íÛ环节多ö{征2我们¯为核电建¿有望带动产业链N~核óýß输1中~核电组1^ÿOóý]理¿备需n2由于核电¿备v造O业需w备þ应级别ö核安全Í质，对O业技o‰n1流{控v‰n高，çr行业ö高壁垒，þ争格局þ对稳Û2d×þ国产ÿ代Ü需n释放，óýû~市场有望s开2yooÿ，ó2030年新óýß输û~1Oóýß输û~市场空间将达r20.17ÿ元1103.44ÿ元2ß年ß÷新óýß输û~1Oóýß输û~逐渐ßó国产W2由于国产W÷间较ÿ，w有Í质1产能力öO业数量较少，行业þ争格局_ï，}部O业有望快Ÿï×国产ÿ代之红{2e电û¿备需n释放即，–门需n稳o增ÿ2核电û¿备þs核电û{÷͝[数，ÿ量较高2¿备按场景分为核ß¿备1~规ß¿备1辅û系ÿ2核ß¿备w有难度1毛{高ö{性，其中ö¿备产商ï国O为，–门_为请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-2-行业ý度ç告核ß¿备中ÿ量Ï次于¿备ö环节，民O积极_局且þ争格局þ对稳Û2新增组建¿带动–门需n稳Û增ÿ，预计2023-2030年CAGR为7.22%2fOóý^]理产能建¿有望带动~能装备1~人市场需n2我国Oóý]理行业k]于由0r1ö发展¶ÿ，由于OóýöŸ射性，]理环节所用~能装备与~人需w备耐Ÿ照1高可靠性1ÿÿ命{{性，对v造O业技o‰n较高2yooÿ，我国需2035年_建¿3-4ÿ800t级Oóý]理厂方可满足我国Oóý]理需n2ç建¿3ÿ800t级Oóý]理厂，对应ö~能装备市场空间为358.6ÿ元，折ÿ2022-2035年间W年新增÷͝27ÿ元2÷Í建议ÿ核电发展Ì景下，¿备需n持续增ÿ，ëÓ核ý业~能装备Ÿ}公û景业~能Ā建议关注核电T环节已有_局且·ßNÛ市s÷ö}部O业ù新电ÿóýß输û~Ÿ}Ā1江苏通ÿ核级–门Ÿ}Ā1中核ù技ÿ中核_系内–门老~Ÿ}Ā1兰÷重装ÿ核电产业链W有_局Ā1应流¡份ÿ核级¿件Ÿ}Ā2风ÿó{ÿ行业变Wö风ÿ1核电建¿ß度OÛ预期风ÿ1ç使用öïo更新OÛ÷ö风ÿ1行业规koÿ_差风ÿ2请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-3-行业ý度ç告内û目_1.核电发展×ó复盘...................................................................................................................-6-全w核电发展ÿ核电技oår熟，k]于<W三望四=发展¶ÿ.........................................-6-我国核电发展ÿ重迎N行期，有望^发先ó.............................................................-9-2.为ÎN我国‰选ë发展核能？..............................................................................................-13-核电o电ÿ荷ö重‰选ù，îoßó<û中Ü=ö重‰方_..............................................-13-我国w备发展核电ö能力Ü意愿........................................................................................-15-3.核电产业链条ÿ1环节多，有望U分×þ于核电发展........................................................-17-N~核óýÿ核óý需n有望增ò，ß输û~国产ÿ代潮逐o开...............................-18-中~核电û¿备ÿ核电高增Ì景下，¿备需n释放即....................................................-21-下~电ûß营ÿ中核核为ÿ，华能国电为^期之秀....................................................-25-下~Oóý]理ÿ有望ß入ÿ景期，~能装备市场需n阔......................................-27-4.核电行业þ关oöû理..........................................................................................................-32-景业~能ÿ核ý业~能装备Ÿ}，×þ核ý业数字W1~能W..........................................-32-ù新电ÿ×þ核óýß输û~市场s开，þ争格局持续U}..........................................-33-中核ù技ÿ中核_系内老~核电–门Ÿ}..........................................................................-33-江苏通ÿ核级–门Ÿ}O业，×þ核电ÛOóý]理建¿òŸ......................................-34-兰÷重装ÿ老~核电¿备国O，òŸ核电全产业¿备_局.................................................-35-应流¡份ÿ核电¿备¿件Ÿ}，r核能¿备1材ýnÿ.............................................-35-5.风ÿó{ÿ............................................................................................................................-36-þ表目_þ表1ÿT堆ß对应冷却剂Û慢W剂ý类..................................................................................-6-þ表2ÿ2020年^}ß核电û堆ßs比.................................................................................-6-þ表3ÿ全w核电û‰堆ßÛ技o原理...................................................................................-6-þ表4ÿ压水堆核电û‰çr.................................................................................................-7-þ表5ÿ核电技o发展ß{........................................................................................................-7-þ表6ÿ钠冷快堆Ü压水堆技o对比.........................................................................................-9-þ表7ÿ高温冷堆ÿç{意þ.................................................................................................-9-þ表8ÿT÷期我国文件对核电表ÿ.................................................................................-10-þ表9ÿ2013-2022年核电组装û量................................................................................-10-þ表10ÿ2022年核电组û批数量~×增ò..........................................................................-10-þ表11ÿT省份<S四Þ=期间核电ž域þ关.....................................................................-11-þ表12ÿ我国核电û分_情况.................................................................................................-12-þ表13ÿ我国目_建1待建核电ù目û理...........................................................................-12-þ表14ÿ2012-2022年我国电力装ÿçÿ万S瓦Ā.............................................................-13-þ表15ÿ2012-2022年我国会{用电量...............................................................................-13-þ表16ÿ2022年电源装量s比ÿ%Ā.................................................................................-13-请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-4-行业ý度ç告þ表17ÿ2022年发电量çr...................................................................................................-13-þ表18ÿT类发电方_全命期ï兆瓦÷电发电r本........................................................-14-þ表19ÿ核电度电ûó放量最低.............................................................................................-14-þ表20ÿ全wT国核电Ö续转U拥ó核电........................................................................-15-þ表21ÿAP1000采用非能动预防Üëo重事e措ý..........................................................-16-þ表22ÿT国电力ÿç中核电发电量s比情况ÿ2020年Ā...................................................-17-þ表23ÿ核电发电量Ûs{发电量s比\逐年增òÿ.........................................................-17-þ表24ÿ核电产业链{意þ....................................................................................................-17-þ表25ÿ核óýòýv_流{.................................................................................................-18-þ表26ÿ我国铀产量需n量情况.............................................................................................-19-þ表27ÿ我国铀Í源ß口量较.............................................................................................-19-þ表28ÿ我国核óý组件产能力..........................................................................................-19-þ表29ÿ新óýß输û~ÿç{意þ......................................................................................-19-þ表30ÿ新óý1Oóýß输û~市场空间oÿ....................................................................-21-þ表31ÿ核电û÷Ís比.......................................................................................................-21-þ表32ÿT{域÷Ís比........................................................................................................-21-þ表33ÿ核߉¿备÷Ís比............................................................................................-22-þ表34ÿ~规߉¿备÷Ís比..........................................................................................-22-þ表35ÿ核电系ÿ¿备用途1÷Ís比Û‰产商.............................................................-22-þ表36ÿ核电ûß应堆压力û~.............................................................................................-23-þ表38ÿO同安全级别–门数量.............................................................................................-24-þ表39ÿ核电û–门分_........................................................................................................-24-þ表37ÿ核电–门市场空间oÿ.............................................................................................-24-þ表38ÿ建r÷ß核电ù目装û量s比ÿjk2023年3月Ā............................................-25-þ表39ÿ建核电ù目装û量s比ÿjk2023年3月Ā...................................................-25-þ表40ÿ目_国内ß行核电组所使用ö技oÛß营商情况ÿjk2023年3月Ā............-25-þ表41ÿ我国目_建1待建核电ù目û理...........................................................................-26-þ表42ÿOóý]õÿÑw入支û情况..................................................................................-27-þ表43ÿ核óý循环产业{意þ.............................................................................................-27-þ表44ÿCNSCOóý堆¯存水池.....................................................................................-28-þ表45ÿOóý¯存流{{意þ.............................................................................................-28-þ表46ÿCNSCOóýß输û~外Ë.....................................................................................-28-þ表47ÿOóýß输û~ÿç.................................................................................................-28-þ表48ÿOóý]理ýú流{.................................................................................................-29-þ表49ÿ我国核电组Oóý产量oÿ...............................................................................-29-请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-5-行业ý度ç告þ表50ÿ2013-2030年我国Oóý产û量Ü累积量估ÿ.........................................................-30-þ表51ÿOóý]理环节械ký_环境...............................................................................-31-þ表52ÿOóý]理车间ýú流{..........................................................................................-31-þ表53ÿ2021年k«Wѝs比ÿ%Ā..............................................................................-32-þ表54ÿ公ûÑ{ï维持高Ÿ增ÿ..........................................................................................-32-þ表55ÿ公û核电块w入s比逐年N升...............................................................................-34-þ表56ÿ公û分业务毛{÷....................................................................................................-34-þ表57ÿ公û核产业链产品情况.............................................................................................-35-请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-6-行业ý度ç告1.核电发展×ó复盘全w核电发展ÿ核电技oår熟，k]于<W三望四=发展¶ÿ核能发电原理ÿ核Ê变Ü核聚变W会产量ö能量，目_ö核电ûo{用铀核Ê变所释放ûö热能ß行发电2核Ê变Ï{中，中[撞击铀原[核，发×控ö链_ß应，产热能，r¼}，从而ë动}轮ß转，产电力，核能发电öÏ{本质No能量转cöÏ{2核ß应堆o装配核óýïßó规k可控vÊ变链_ß应ö装õ，o核电ûö核ß2ß应堆冷却剂将热量由核ß应堆堆芯转ûó发电Û外部环境2中[慢W剂会降低快中[öŸ度，r可维持核链_ß应ö热中[2目_T商用核电堆ßö{别‰于ß应堆使用冷却剂Ü中[慢W剂öO同2按照冷却剂öO同可分为ÿ水堆1重水堆1冷堆{，按照中[慢W剂ö有å，可分为热中[堆1快中[堆2目_泛使用ö堆ßo压水堆，jk2019年^}ß核电û中68%采用压水堆2þ表1ÿT堆ß对应冷却剂Û慢W剂ý类þ表2ÿ2019年^}ß核电û堆ßs比来源：中国核电招股说明书、中泰证券研究所来源：世界核能协会、中泰证券研究所þ表3ÿ全w核电û‰堆ßÛ技o原理来源：中国广核招股说明书、中泰证券研究所核ß应堆ý_原理ÿï压水堆为例，压水堆核电û‰由核ß应堆1N回路系ÿ1二回路系ÿÛ其Þ辅û系ÿ组r2核ß应堆中装有核óý，请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-7-行业ý度ç告核óýÊ变Ï{中放û热能，由流ÿß应堆ö水带ûß应堆，送ß¼}发~2N回路系ÿ由核ß应堆1泵1稳压~1¼}发~Ü连接û道1–门Û其Þ辅û¿备组r2高压冷却水由泵送入ß应堆，吸w核óýÊ变放ûö热能^，达r高温ö水流入¼}发~，通ϼ}发~将热能传递ÿû外ö二回路ÿ水，使ÿ水变r¼}2二回路系ÿo将¼}ö热能转Wr电能ö装õ，由}轮1发电1冷凝~1二回路循环泵{¿备组r2二回路ÿ水吸w了N回路ö热量^变r¼}，w^ß入}轮Zß，带动发电发电ĀZß^öO}ó入凝}~内凝ÿr水，w^由凝ÿ~内凝ÿr水，w^送入ò热~，ò热^重新ß回¼}发~，çr二回路ö密闭循环2þ表4ÿ压水堆核电û‰çr来源：中国核电招股说明书、中泰证券研究所复盘核电技o发展70余年×ó，核电技oÿ×了四代变2整_看，×代核电技oö更新ï代O外乎ö绕安全性1ÿ济性nn˜2第N代ÿ核ý业早期发展¶ÿ21970年_÷入ß行öTý原ß堆Üß验堆核电ûù为第N代核电û，当÷^未ï握铀浓缩ý业技o，当÷开发了N批yw铀÷墨ß应堆核电û2核电组附ò安全¿计少，存安全–ã2第二代ÿ核电开Û泛商用2o20^þ60年代^期，N些国ÿ意ÏrW÷能源市场ö紧局ÿ，^望通Ï发展核能，ß少对能源ß口öß赖性，因而开Û了批量建¿2‰堆ß包î压水堆1ü水堆1重水堆Ü÷墨水冷堆{，二代组专门¿计了能动安全装õ，而且Ï供民用，ó高了核电öÿ济性Ü安全性2第三代ÿ安全性1ÿ济性1使用ÿ命较二代~×ó升2鉴于ÿ国三里ß1切\诺{1福ß核电û{人类×óN重核安全事e，三代核电ÿ\新ö安全理念1安全方ýÜ安全‰nßNoó升了核电ûö安全性能1ß行性能ïÛÿ济性能2÷外3代核电ûnÝ¿计ÿ命为60年，2代nÝ为40年2第四代ÿ可持续发展性更强2ß应堆Üóý循环方面有重创新ö核电ûù为第四代核电û2第四代核电û其安全性Üÿ济性更ò_1ß物量极少1å需厂外应e1w有防核k散能力2o可持续发展1安全可靠性1ÿ济性1防k散Üß_保卫{有þ争性ö目o方面w有~×{ùö新N代核能系ÿ2þ表5ÿ核电技o发展ß{请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-8-行业ý度ç告核电系统时间技o{征描ÿ第一代核电技o二S世þ五}S年代主‰Ö中ÿ国1前苏联1ó国1ý国等少数几n国ÿ2第一代核电站目前ÿ本已退，它们o以下一些共同点ÿ建于核电开发期，¿计比较粗糙，ÿç松散，组发电容量一般30万千瓦之内Ā¿计中没o系统1规范1ù学的安全标准_为gÿ和准则，存»多安全隐ãĀ发电成本较高2第二代核电技o二S世þ七S年代按照比较完备的核安全ý规和标准以Û确Û论的方ý考虑¿计ÿ准事e的‰求而¿计，主‰oÛ水堆1ü水堆1重水堆1÷墨水冷堆和}进型冷堆等2目前全世界范围k运行的ÿ部分商用核电站W采用第二代核电技o2第三代核电技o二S世þ九S年代第二代核电技o¿计和运行经验反馈的ÿ础N，ÿ合技o工^的发展，提出新的安全理念1安全方ý和安全‰求，开发了一批wo更高安全性1更好经济性的第三代核电技o堆型2第三代核电技o的¿计目标‰求比第二代核电技owo更好的安全性和经济性，其是非能动安全系统和o重事e应û措ý,可减o重事e的风ÿ，从而使堆芯õW和放射性物质量释放的ë÷进一o降低2目前，第三代核电技o堆型安全1¿计N已成熟，o来较ÿ一段时期将是第三代核电技o和第二代核电技o并存时期2第四代核能系统二S一世þ^2000年，ÿ国首次提出了第四代反应堆计R，即规R2030年左ó÷入市场的新一代核能系统2经济性1安全性1核ß物处理和防k核k散方面o重的进展，将成为o来核能复兴的主‰技o2来源：中国核电招股说明书、中泰证券研究所全w核电技o目_]于<W三望四=¶ÿ，全w三代核电技o已ÿ较为r熟2w备代表性ö三代技o为ÿ国ÿ_电公ûöAP10001ý国阿ó公ûEPR1ÿ国通用电公ûöABWRÜESBWR1å本三ó公ûöAPWR1ÿ国电力ý{公ûöAPR1400Û我国ë¿计ö<华ŸN÷={2四代核电技o可能将r为国þ争ö下N重ù，核电强国积极_局四代核能系ÿ发应用2第四代核能系ÿöë念Ÿ先由ÿ国能源部óû，‰目o_ó可持续性1安全性1ÿ济性1防核k散性四n方面，代表了先ß核能系ÿö发展ÿÜ技o_沿2^g，由包î中国内öS几n第四代核能系ÿ国际论坛r\国Nô¯可，确Û钠冷快堆1超高温冷堆1õö堆1Õ冷快堆1冷快堆1超临}水冷堆{}ý第四代ß应堆系ÿ2目_我国建rÛ建四代核电ûq有nÿ，分别o}东÷ß湾ö高温冷堆Ü福建霞o钠冷快堆22021年12月，全wŸÿ四代核电÷ß湾高温冷堆并发电Ā霞o钠冷快堆60万S瓦{ƒý{已于2017年开ý，预计2023年建r2钠冷快堆ÿ目_全^}所有钠冷快堆ö累计ß行年数已ÿ超Ï了430堆年，技or熟性已通Ï较ÿ÷间ý{验证，o四代核电技o中有望÷先ßó规kW商用ö堆ß2{ùNÿ铀Í源{用÷高2可将yw铀Í源{用÷从目_öþ1%ó高ó60%ïN2钠冷快堆使用öo钚-239_为能源，同÷钚-239ö外öÝ{里放õ铀-2382快中[会钚-239发Ê变ß应÷产，产之^被外öö铀-238吸w，而随着铀-239öOí衰W就会有钚-239öOí产，即增ÿ效应2{ù二ÿw有本征安全性2Ñ^钠热物性Nö_ù于õù低，请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-9-行业ý度ç告易于õë使用Āüù高，O易ü腾产钠íĀ密度低于水，节省泵ß÷{2此外，更重‰öo，ß应堆ß行情况下，钠ö热ÿ÷‰比水高百倍ïN，从而保证堆芯ÜóýO易Ï热2þ表6ÿ钠冷快堆Ü压水堆技o对比þ表7ÿ高温冷堆ÿç{意þ来源：:浅谈第四代堆Ā钠冷快堆ÿSFRĀ的技术状况;、中泰证券研究所来源：中国电力网、中泰证券研究所高温冷堆ÿ高温冷ß应堆o由n通ö÷墨冷堆发展而göß应堆，ï堆ß用÷墨_为慢W剂，用_n_为冷却剂，nö温度高达800度左右2{ùNÿ高温冷堆{用了n冷却1÷墨ߟ剂öþ有安全{性，可建远离冷却水ö{域2压水_Üü水_ß应炉最ö危ÿ于ço冷却水环路y灵，Ê变产ö放射性元}Ïw会ÿ续Ê变产Ï多ö热量，最þ会把整n炉ßõWë，因此需‰量冷却水2控v装õýy效ö状态下，w床ß应堆_很难ÿô堆芯õW2此¿计Q许高ó烧ý度ÿ接ß200GWd/tĀ并能较}ö防kÊ变产物逸û2{ù二ÿ有望与多ýý业技o耦\，用于供热1vn2ß应堆温度可达800度ïN，s破传ÿö核能技o200度ï下öÖv，可_ó高热效÷，从而ó高能量{用÷2其高温1高效ö{性使其适\用于产热能Ü电能，同÷其灵活性_能满足TýO同ö能源需n，例如ý业产中ö高温ò热1óývn1óý电池{ž域，目_÷ß湾核电û已用于{域内核能供热2我国核电发展ÿ重迎N行期，有望^发先ó我国核电行业w有驱动性强1发展÷间较ÿö{征2由于核电建¿÷Íѝ1建¿难度1需持~ß营ö{征，国ÿ对核电û批1建¿ö影ÝS分~×2复盘我国核电×ó，我国第Nó核电û秦}核电û于1991年÷产，ÏÎÏ有30余年×ó，发展÷间较欧ÿ国ÿ50-70年ö÷间þ对较ÿ2适度发展¶ÿÿ1994-2005年Āÿ<九Þ=计R期间q开ý4ù重ù核电建¿ý{18ó组，ÿÏ<九Þ=重ùý{ö建¿，我国w备了ë¿计30万S瓦Ü60万S瓦压水堆核电ûö能力，ï请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-10-行业ý度ç告Ûw备<ï我为1中外\_=¿计建¿百万S瓦级压水堆商用核电ûö能力，但oOw备þû¿计1v造百万S瓦级先ß压水堆ö能力2积极发展核电¶ÿÿ2006-2011年Āÿ2006-2011年间，q有30ó核电组Ö续÷入建¿2:核电中ÿ期发展规R2005-2020年;中，明确核电ß行装û量将由目_700万S瓦争取ó高r2020年ö4000万S瓦，未g10年中，我国ï年‰开ý建¿3óïN核电组22006-2011年间，q有30ó核电组÷入建¿2核电发展停滞¶ÿÿ2011-2018年Āÿ2011年5月11å，å本福ß核电û发重核安全事e22012年10月，国务院发_:核电中ÿ期发展规Rÿ2011-2020Ā;［10］明确规Ûó2015年，ß组达4000万S瓦1建组û量2000万S瓦，2020年ß组5800万S瓦1建3000万S瓦ö建¿目o2但期间由于核安全çÿ，国务院óû‰对核¿备1所有建ù目ß行安全û查，Ïu湾二期ù目2012年12月·批2核电û批重ÿ2019年-óÎĀÿ国ÿ重新开新增核电组öû批22019-2021年，我国新增核准核电组数量分别为41415ó，2022年，国务院q核准10ó核电组ù目，核准数量创10年g新高2核电行业\ó明确N行拐ù2我国对核电从早期ö<适度发展=óóÎö<确保安全_ó下积极有序发展=ÿ×ß20年÷间2<S四Þ=期间，表ÿ1装规R1û批数量{ÿ索Wß映我国对核电发展态度逐渐转变，预计国内核电发展有望òŸ2<S四Þ=期间文件表ÿ更为积极22021年_府ý_ç告中óû<确保安全ö_ó下积极有序发展核电=ö表ÿ，o我国多年gŸ次对核电使用<积极=二字，,较<S二Þ=Ü<S三Þ=ö<安全高效发展核电=更为k面鼓励2þ表8ÿT÷期我国文件对核电表ÿ文件]表ÿ<S五=时期ÿ2001-2005Ā:电力工^<S五=规R;<适度发展核电=<S一五=时期ÿ2006-2010Ā:核电中ÿ期发展规Rÿ2005-2020年Ā;<积çë进核电建¿=<S二五=时期ÿ2011-2015Ā:核电安全规R(201142020年);<提高准入门槛，暂时O安排内陆核电=<S三五=时期ÿ2016-2020Ā:电力发展<S三五=规R;<坚持安全发展核电的原则，òë主核电{范工程建¿力度，ò快ë进沿海核电项目建¿2=<S四五=时期ÿ2021-2025Ā:<S四五=ó代能源_系规R;<确ß安全的前提下积ço序发展核电来源：中国政府网、国家能源局、中泰证券研究所文件中Ý次明确未g装û量目o2:<S四Þ=规RÜ2035远景目o纲‰;明确‰n2025年我国核电ß行装û量达r7000万S瓦，折ÿ2021-2025年期间CAGR为7.2%2þ表9ÿ2013-2022年核电组装û量þ表10ÿ2022年核电组û批数量~×增ò请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-11-行业ý度ç告来源：wind、中泰证券研究所来源：国家能源局、中泰证券研究所本轮g行更为细W，多省w方:<S四Þ=能源发展规R;中对核电建¿óûw_‰n2随着<û中Ü=z略öóû，核电能源ž域öz略w位又有ßNoó高22021年10月26å，国务院s发2030年_û达峰行动方h2óûr2025年，非W÷能源í½比重达r20%左右，r2030年，非W÷能源í½比重达r25%左右2国内Tn省份W对核电产业Zûþ关规R，我国核电有望ß入快Ÿ发展¶ÿ2þ表11ÿT省份<S四Þ=期间核电ž域þ关省份文件详细内容辽Û省:辽Û省国民经济和会发展第S四n五年规R和二〇三五年远景目标纲‰;确ß红沿河二期工程÷产，新增Í224万千瓦2全力ߞßy二期2021年开工建¿2积ç争取ßy一期1Þ河一期尽快核准并开工建¿2谋R究Þ河二期1ßy三期等项目前期工_，Z好沿海核电厂W规R和ß护工_2江苏省:江苏省国民经济和会发展第S四n五年规R和二〇三五年远景目标纲‰;安全利用核能，ò快田湾核电718号组项目建¿2}江省:}江省能源发展<S四五=规R;<S四五”期间，力争实ó三门核电二期三期1三澳核电二期三期1Ñ七门核电一期等开工建¿，建核电Í规模达r1400万千瓦以N2r2025年，三澳核电一期建成1台组，全省核电Í超Ï1000万千瓦2Z好核电厂Wß护工_2广东省:广东省能源发展<S四五=规R;<S四五”时期新增核电Í容量约240万千瓦2确ß安全的前提下，高效建¿惠ß{平岭核电一期项目，积ço序ë动陆~核电1廉江核电等项目开工，并ë动^续一批项目开展前期工_;Z好核电厂Wß护工_2广西省:广西þ族ëÿ{国民经济和会发展第S四n五年规R和2035年远景目标纲‰;核电重点项目ÿ建¿防城港红沙核电二期1防城港红沙核电三期1白Ÿ核电一期2海南省:海南省国民经济和会发展第S四n五年规R和二〇三五年远景目标纲‰;安全ë进核电建¿2至2025年，建成昌江核电二期3#组1昌江小堆，Í容量132.5万千瓦2福建省:福建省国民经济和会发展第S四n五年规R和二〇三五年远景目标纲‰;重点ë进福清核电6号组1霞浦核电112号组和漳ß核电112号组建¿，ë进Û德核电516号组项目核准1开工建¿，积çë进漳ß核电346号组和华能霞浦核电项目前期工_2}东省:}东省能源发展<S四五=规R;r2025年,运建核电Í规模达r1300万千瓦左ó2围绕s造ö东半岛千万千瓦级核电ÿw,按照<3+2=核电总_开发_局,积çë进海阳1ã成1û远三核电厂W开发,建成ã成高温冷堆1国和一号{范工程,开工建¿海阳核电二期等项目;ò强^续核电厂Wß护和究论证,w备条件的适时启动规R建¿2]林省:]林省国民经济和会发展第S四n五年规R和2035年远景目标纲‰;中核辽源<燕Ÿ=多用途清m供热{范工程ÿ建¿<燕Ÿ=泳池_低温供热堆，满足{域性供暖需求，配_建¿医用同位}发制造中ß1单晶硅辐照发中ß1核能供暖培训{范中ß，实ó暖1ï1芯1材产^联动发生产2来源：Wind、国家能源局、中泰证券研究所我国核电发展ó状ÿjk2023年3月，我国ß行核电组55ó，装量5676万S瓦Āyo我们ÿ计，我国目_建Û待建核电组q计24ó，装û量þ为2825.1万S瓦，所有核电ûW规R沿w{2请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-12-行业ý度ç告þ表12ÿ我国核电û分_情况来源：中国核能行业协会、中泰证券研究所我国核电建¿k]于<W二望三=ö发展¶ÿ，ß年新建组W为三代组2除M3101EPR{直接外_ßö组之外，目_ß多数组W为中国吸w国外技o并òï发}ß^，包îCNP6501CPR1000{22019年^，新建¿ö核电组W为三代核电组2þ表13ÿ我国目_建1待建核电ù目û理ÿjk2023年3月Ā核电厂组堆型运营商技o类型Í容量(万千瓦Ā计R÷运时间ßy核电厂3号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200127.42027年4号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200127.42027年漳ß核电厂1号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.22024年2号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.22025年田湾核电厂7号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200126.52026年8号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200126.52027年三门核电厂3号组Û水堆中核ÖöCAP1000125.12027年4号组Û水堆中核ÖöCAP1000125.12027年昌江小堆{范工厂Û水堆中核Öö玲Ÿ一号12.52026年三澳核电厂1号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202026年2号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202027年{平岭核电厂1号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202025年2号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202026年陆~核电厂5号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202027年防城港核电厂4号组Û水堆中广核华Ÿ一号1182024年昌江核电厂3号组Û水堆华能Öö华Ÿ一号1202026年4号组Û水堆华能Öö华Ÿ一号1202026年海阳核电厂3号组Û水堆国电÷CAPAP1000125.32027年4号组Û水堆国电÷CAPAP1000125.32027年漳ß核电厂3号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.2待建4号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.2待建请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-13-行业ý度ç告陆~核电厂6号组Û水堆中广核华Ÿ一号121.2待建廉江核电厂1号组Û水堆国电÷华Ÿ一号120待建2号组Û水堆国电÷华Ÿ一号120待建来源：Wind、中国核电年报、中广核年报、国家能源局、中泰证券研究所2.为ÎN我国‰选ë发展核能？核电o电ÿ荷ö重‰选ù，îoßó<û中Ü=ö重‰方_我国会用电量逐年增ò，清m能源发电s比逐年ó升22012-2021年我国会{用电量持续增ÿ，期间CAGR为5.9%22021年，用电量增Ÿ创ßS年新高，同比增Ÿ达r10.6%2ÿçN看，随着我国新能源装建¿òŸ，新能源­发电量比例逐年ó升22021年，{电1水电1风电1YO1核电装ÿçs比分别为54.6%116.5%113.82%112.9%12.2%，较2012年，{电发电s比~×降低16.9n百分ù，其中YOÜ风电s比~×增ò12.6Ü8.5n百分ù2þ表14ÿ2012-2022年我国电力装ÿçÿ万S瓦Āþ表15ÿ2012-2022年我国会{用电量来源：我国电力发展与改革形势分析ÿ2022Ā、中泰证券研究所来源：我国电力发展与改革形势分析ÿ2022Ā、中泰证券研究所ÿ荷o电力系ÿ稳Ûß行ö保ž，ÿ_Nn国ÿö电力系ÿ中ý需‰ÿ荷电源，这对电源系ÿö稳Û1电力峰1度ýo必‰ö2由于电力需noO稳Ûö，且目_ßåý量ø存量电力，þ同û量间接性ö电力g源åýÿ代发电厂2}û我国YO1风电装量快Ÿ增ÿ，但对发电量­较为有Ö22022年，YO1风电装û量分别s我国电力装û量中ö15.3%114.3%Ā但ß际­发电量Ï为5%19%2由于风电1YO发电W有较强öO稳Û性，当w电åýí纳，量w{存<_风_Y=óí2þ表16ÿ2022年电源装量s比ÿ%Āþ表17ÿ2022年发电量çr请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-14-行业ý度ç告来源：我国电力发展与改革形势分析ÿ2022Ā、中泰证券研究所来源：我国电力发展与改革形势分析ÿ2022Ā、中泰证券研究所核电可_为ÿ荷能源ö重‰补U，w备ûó放低1ÿ济性高1稳Û性强1{用÷高ö_ÿ2联\国欧ÿ济委\会ÿUNECEĀå_ç告，核电o全命期度电ûó放量ÿ二氧Wû当量与发电量比Ā最低ö发电方_，核电度电ûó放O足{电ûó放ö百分之N2核电O×环境1季节{因}vþ，发电w有稳Û性2水力1风力1YO发电×r环境vþ，w有O稳Ûö{性2由于O稳Û性，量电力åý并入电使用，需‰配_量ø能系ÿ方可ó升其{用÷2核电w有{用÷高ö_ÿ2发电¿备{用小÷数o用g衡量发电¿备{用÷ö重‰go22021年我国核电¿备{用小÷数为7802小÷，水电¿备{用小÷数为3622小÷，风电¿备{用小÷数为2232小÷，YO¿备{用小÷数为1281小÷2核电w备发电r本低ö_ÿ2yoIEA2020年发_ö:发电r本oÿ;，核电全命期低于其Û所有发电方_2þ表18ÿT类发电方_全命期ï兆瓦÷电发电r本þ表19ÿ核电度电ûó放量最低来源：IAEA、中泰证券研究所来源：世界核协会、中泰证券研究所全w流国ÿ转变态度，开Û重新拥ó核电22022年，ÏNóûöÌ景下，传ÿW÷能源ÿ格öí，能源安全1能源þû×重Ï{度达r_所未有ö水2核电_为兼þ低û1安全1ÿ济1可承çÿ荷重ÿöyß能源，重新×r全w多国关注，Ö续ûó{}，‰包îÿ欧盟1ÿ国将核能W入可持续÷Íö能源类别，ÿóýå{国ë动ó有核电û延ÿ，å1ý{国鼓励重ó停ßö核电û，中国1O朗1s度1ó国Ö续核准新增核电组2全w多国重新拥ó核电Ì景之下，2022年第三季度国际原[能çÿIAEAĀ_N核电增ÿ预oÿIAEAó高全w核电û量预o，预计r2050年达r873万S瓦，较原预o请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-15-行业ý度ç告ó高10%2þ表20ÿ全wT国核电Ö续转U拥ó核电国ÿó国4o宣_¿立ó核能，计Rë2022年至2030年间ï年新建1座核反应堆，总共计8座核反应堆Ā期望r2050年运核电Í容量24GW，是目前Í容量的3倍，以满足ó国25%电力需求ÿó核电占比15%Ā2欧盟2o欧盟公_计R审议<将核电÷资W为绿色÷资范围Ā7o:欧盟可持续я分类方案;k_将核电÷资W为YÛ好的绿色÷资2德国10o通Ï了关于延ÿ三座^运行核电站的运营时间至2023年4o的ýß草案，按照德国府此前计R，德国剩余的三座核电站原Û于Î年年ß关闭2比利时10o批淮两台核电组延寿10年至2036年2土³其1罗马尼亚11o宣_将ò核电发展力度，已向国会提î建¿新核电组的ýß草案2s度3o宣_将o来三年内以<舰Ÿ模_=新建10座核电站211os度联盟部ÿ宣_将积ç发展30万千瓦小型核反应堆2韩国5o宣_恢复新韩Ÿ核电站314号组建¿，计R2030年前出口10台核电组27o韩国总统尹锡æ宣_将ß除前ÿ去核，将‰ÏŸ重建韩国核工^，计R至2030年将核电发电占比提升至30%以Nÿ2021年27.4%Ā，同时恢复两座核反应堆建¿29o韩国环境部发_国ÿ绿色分类g南修«草案，将原[能发电纳入绿色资范围211o韩国新韩Ÿ核电站1号组ÿ第一台AP1400组Ā并发电2å本7-8oå本府多次宣_将重启更多核电站，目标为2023年夏季^重启17台符合新的安全检查标准的组ÿ使之处于运öaĀĀ10oå本原[能规制委员会委员ÿ表{，将从:核反应堆等规製ý;中r除<核电站原则N运行40年1最ÿ60年=的þ关规Û，以减少碳排放和提供稳Û电力供应的目标ÿï议案已于2023年2o·批生效ĀĀ11oå本经济产^省提出行动计R草案，计R福岛事件^拆除的核电站wWN兴建新一代核电反应堆2O朗11o宣_已经制Û了建¿新核电站的计R，将核电的年发电能力提升r10GW，并且k建造另外2GW的核电站2ÿ国9o宣_DiabloCanyon核电站寿}u40年延ÿ至45年，将于2030年退ĀComanchePeak1Hatch等11台核电组二次提î延寿申请，目前Ï审批中211o宣_通Ï:通胀削减ý案;，包îo来10年300ÿÿ元ûï国运核电组的补贴Ā启动o来4年60ÿÿ元ûÿ国运核电组的<民用核ï用计R=Ā发起提案寻求43ÿÿ元资Ñ­买浓缩铀发展ÿ国核óý工^2ò拿11o确¯核电为清m能源，核电将纳入税收优惠方案2埃Û7o首n核电项目k_开工，标志着埃Û将成ÿ南非之^，第二n拥o型商用反应堆的非国ÿ2巴西12o宣_Angra核电站3号组停þ7年^重新开工建¿2中国陆2022年4o国务院宣_û3n核电新建组项目ÿ}江三门二期1}东海阳二期和广东陆~Ā的6台核电组予以核淮Ā10o国务院宣_核淮2n核电项目ÿ漳ß二期和廉江一期Ā的4台核电组Ā来源：中广核矿业年报、中泰证券研究所我国w备发展核电ö能力Ü意愿请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-16-行业ý度ç告我国ëö三代组<华ŸN÷=örßß行o志着我国核电行业w备规k发展ö技o能力22021年，全w第Nó<华ŸN÷=核电组福建福清核电5÷组已ßr满ß÷连续ß行考核，÷入商业ß行，这o志我国第三代核电技ož域跻¯^}_W，r为全w少数ëï握三代核电技oö国ÿ之N2ë性ÿ<华ŸN÷=组ö所有¿备国产W÷高达88%，核ß¿备W已ßó国产，ß全w备批量W建¿能力2安全性ÿ三代核电组较二代组安全性N有_ó升2第三代核电技o把¿õ预防Üëo重事e_为了¿计核电厂必须‰满足ö‰n，ó高了安全性，安全问˜NZr<¿计兜ß=2切\诺{Ü福ß核电û事eWo{Û条件下，能动系ÿO×控v，ÿô原本¿计ö安全措ýåýg行2因此第三代组ÿò量非能动¿计，确保ß应堆ûó事e÷将危害降低，例如堆芯顶部öý水û1ë动泄压–门{2þ表21ÿAP1000采用非能动预防Üëo重事e措ý序号主‰¿计Û原理1¿置õ堆芯þ留¿ýÿIVRĀ,发生堆芯W事e时，堆腔淹没系统将水注入堆内的同时，也注入Û力容~外壁与堆坑ÿ热^之间的空间，以冷却从堆芯落rÛ力容~下]}N的堆芯õ物，ß证下]}O被õ穿，使堆芯õ物ß持反应堆Û力容~内，避免堆芯õ物与安全û混Ý土ß板发生放热反应，ß样来防k安全ûß板直接受热破损和蒸汽爆炸的发生22一回路¿置非能动安全注射系统和多级的非能动ë动泄Û系统ÿADSĀ，当事e安全注射时即泄Û，以防k高Ûõ堆2AP-1000多级ë动泄Û系统的{征是除了稳Û~N已o的三组安全泄ۖ外,ß¿o容量的ë动爆破开启的–门,以ß证非能动泄Û23¿置非能动的安全û冷却系统ÿPCCSĀ，事e时ß靠¶安全û外壁流通道的空û流和冷却水蒸发，带走安全û内的热量，防k安全û内超温超Û2冷却水的水箱¿安全û}顶N，水ß靠重力下流24¿置非能动的堆芯余热排出系统ÿPDHRSĀ，利用一回路Ý循环水的ëwû流和cý水箱内水的热容量来排出堆芯余热25安全û内¿置氢点{~和氢复合~来防k氢ó爆2来源：:世界核电技术发展趋势及第三代核电技术的定位;、中泰证券研究所ž先性ÿ我国òŸ发第四代核电技oÛ新堆ß，部分技o逐渐从<ÿ赶=r<_ž=2四代核能系ÿ拥有更高ö安全性Üÿ济性，我国积极开展þ关ž域究，技ow备N۞先性22021年12月，全wŸÿ四代核电÷ß湾高温冷堆并发电，yo人民，此{ƒý{¿备国产W÷达r93.4%，í征着我国已r为^}核电技oöžÝ者2此外，T类堆ßòŸ究ëß2钠冷ß验快堆已ßrß验验证，并ë应用Āõöß验堆已}ƒo威开ý建¿ĀÕÿ快堆{新ßß应堆关¿技o关Üý{验证_全面铺开2我国核电行业可ó升空间较2由于我国核电起o较晚，发展中又ÿ×福ß核电û事e^较ÿö<停滞期=，因此我国核电发展水Ïw_低2我国核电发展Ÿ度远低于其Û新能源发展Ÿ度22012年，我国核电装û量1257万S瓦，s比为1.07%Ā2022年，核电装û量为5553万S瓦，s比为2.17%，S年÷间Ïó升1.1%2ßË风电ÜYO装û量s比，S年÷间分别ó升8.92%Ü15.04%2请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-17-行业ý度ç告这N数o表明我国核电发展Ÿ度~×低于其Ûný新能源发展Ÿ度2}û我国核电发电量逐年N升ÿ，我国核电s{发电量比重Ï低于全wW水22013年，我国核电发电量Ï为1115ÿS瓦÷，Ïs{发电量ö2.1%Ā2022年，核电发电量ó升ó4177.8ÿS瓦÷，年W增Ÿ为18.07%，发电量s{发电量s比ó升ó4.98%,增òß3n百分ù2对比欧ÿ{发达国ÿ，我国核电发电量s比Ï有差Ý，2020年ÿ国核电发电量s{发电量s比为19.7%，ò拿为14.6%，部分欧国ÿï比例可达20%-50%2þ表22ÿT国电力ÿç中核电发电量s比情况ÿ2020年Āþ表23ÿ核电发电量Ûs{发电量s比\逐年增òÿ来源：:中国核能发展报告2022;、中泰证券研究所来源：wind、中泰证券研究所核电û有望撬动万ÿ市场空间，产业核ßþ争力~×ó升2随着<N带N路=全面ëß，核电<ýû去=迎g了重‰×ó遇2<N带N路=沿ÿ国ÿ核能需n，市场空间阔，有28n国ÿ计R发展核电，规R组126ó,{规kþ1.5ÿS瓦2ï三代组W造ÿ1.6万元/S瓦预估，市场{量þ2.4万ÿ元2<华ŸN÷=外Ÿ堆巴ÿ斯坦卡拉奇顺{ß营,o志我国w备核电û口能力2巴ÿ斯坦卡拉奇213÷组采用<华ŸN÷=技o，由中核Öö中国中原对外ý{有Ö公û承建2K-2组于2015年8月20å开ý建¿，2021年3月ßrŸ次并ĀK-3组于2016年5月开ý，2022年÷入商业ß行2ïó组建r^年发电量þ90ÿS瓦÷，能_满足巴ÿ斯坦当w超Ï400万wÿ庭全年用电需n23.核电产业链条ÿ1环节多，有望U分×þ于核电发展核电产业链可按照产业链中ö位õ分为N~1中~Ü下~2N~环节包î核óý1原材ý产;中~环节包î核ß应堆1核电核ß¿备v造Û核电辅û¿备v造;下~环节‰包î核电û建¿1ß营维æ1Oóý]理1ßý]理{2核电行业w有产业链条ÿ1íÛ环节多ö行业{征2ïn环节又由众多其Þ环节组r，ïN~核óý为例，需‰铀矿勘察1采矿1÷炼1纯W1转W1铀浓缩1元件v造{环节2þ表24ÿ核电产业链{意þ请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-18-行业ý度ç告来源：中泰证券研究所整理核电¿备行业w有Í质壁垒Ü技o壁垒，þ争格局þ对稳Û2核电¿备行业产商必须取ß国ÿ核安全局™_öþ应ž域Í质，yo¿备类ßÜ使用场景，对产O业ö技o水1产规k1人\配õ‰nW有O同2但{_看，由于Í质壁垒，í足核电¿备öO业数量þ对较少，行业þ争格局_U稳Û，这_o核电¿备整_毛{水þ对较高ö重‰原因2N~核óýÿ核óý需n有望增ò，ß输û~国产ÿ代潮逐o开核óýo核电ûß营öÿx2核óýog有易Ê变核}，能_ß应堆内ßóë持链_核Ê变ß应ö物质2核óý棒最核ßö材ýo二氧W铀，由yw铀ó炼而r，铀矿需ÿÏ勘ã开采1铀转W与铀浓缩{Ï{，最þ送ß核óýòý厂v造û核óý元件2核óýòý流{ÿ铀矿÷开采ûg^，ÿÏ破碎1ø1}û1þÿ分离1离[交cvþ剂萃取{N系WÏ{，ßr铀W浓缩物，这ý_级产物o鲜óö黄色，被ù为<黄饼=2黄饼ÿÏßNoó纯v备r铀氧W物，Ýß行W转Wvr二氧W铀vÑ^铀2^将铀ß行ßÖ，ó升U-235浓度并v_óý组件2þ表25ÿ核óýòýv_流{来源：中国核电招股说明书、中泰证券研究所我国铀Í源ß口ß赖度高2我国铀矿Í源并O~ß，2020年Ïs全w铀ø量3%，部分Wß赖ß口2随我国核电ß入发展÷代，请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-19-行业ý度ç告组数量逐年ó升，铀Í源ö需n量同比增ÿ2þ表26ÿ我国铀产量需n量情况þ表27ÿ我国铀Í源ß口量较来源：世界核协会、景业智能招股说明书、中泰证券研究所来源：wind、中泰证券研究所目_中国核óý行业为专营k_2中国ö核óýv造Ü供应为专营k_，目_Ï中核下^中核原[能公û1核下^中核铀业Ü国电÷下^国核铀业w备核óýß口专营Í质2其中，中核w备òý核óý组件öÍ质Û能力ö公û为旗下ö中核建中Ü中核北方Ā核w备òý核óý组件Í质ö公û为旗下中核铀业2我国核óý元件òý能力保持稳Û，积极ó升数字W1~能W水2目_我国w备压水堆核óý元件产能1400tU/a，重水堆核óý元件260tU/a,高温冷堆核óý元件产能30万n/年2同÷中核ÖöÜ萨克斯坦与Ü萨克斯坦国ÿ原[能ý业公û建¿ö200tU/a组件厂已ÿ与2021年开Û÷产2核óýòý产业数字W升级~×，将~人应用13DÏÉ1~能仓ø1数o分÷{技o入核óý产ÿ2此ÿxN，ßr重水堆核óý棒束v造¿备适应性}造2þ表28ÿ我国核óý组件产能力单位：tU/a,个/年中核建中中核北方合计Û水堆AFA3G组件8002001000AP1000组件/400400VVER组件50/50重水堆260260高温冷堆30万30万来源：:中国核能白皮书2022;、中泰证券研究所下~需n释放óò国产ÿ代，ß输û~百ÿ市场逐os开2ß输û~‰用gß输核óý，yoß送óýý类öO同，øßû~可分为}W铀ß输û~1新óýß输û~1Oóýß输û~2产品ÿ量与v造难度\k比，从ÿ量看，Oóýß输û~>新óýß输û~>}W铀ß输û~2随着÷ß核电ù目逐年增ò，核óýß输需n将随之增ÿ2þ表29ÿ新óýß输û~ÿç{意þ请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-20-行业ý度ç告来源：:核燃料组件运输容器应用Ā状概述;、中泰证券研究所}W铀ß输û~ÿ~温~压下，}W铀为å色v淡黄色晶_，ßù<黄饼=2目_ß输û~已ßó国产W，‰ß÷有3m³14m³1740Lû~{，740Lû~为ß年ßó国产ÿ代ö产品2‰产O业ÿ中Ö安瑞ù1中核ÿ核1中核_华ÿ兰÷重装[公ûĀ2新óýß输û~ÿ核óý组件ß输û~用于装ÿ未ÿŸ照1未发核链_ß应öóý组件，能_满足放射性危ÿ货物安全ß输ö‰n2ß输û~应确保w有足_ö刚度，‰由外部支õ部件Ü包ûÿç1ߗ~1托÷1^³{部件çr2我国早期ß赖ý国1ÿ国ß口，ß年ßó国产ÿ代2目_核vöANT-12Aß÷已ßó国产ÿ代，Wnÿ150万元左右2市场空间oÿÿ预计2030年新óýß输û~市场空间þ为20.17ÿ元21Ā假¿条件Nÿ核电组数量按<S四Þ=期间装û量目o为7000万S瓦，折\<S四Þ=期间ï年新增5ó组，假¿^续维持此增Ÿ2Ā假¿条件二ÿ目_多数ß应堆堆芯óý组件为157组，假¿Wï年1/3óý组件需‰ÿc，即Wó组ï年需ÿc32组óý组件3Ā假¿条件三ÿN®NnOóýß输û~ï年最多可ïß输4次，但由于Y条件1路{较远{原因，ï年ß际ß输Ï有2次，假¿新óýß输û~同样N年Ïß输n次4Ā假¿条件四ÿ新óýß输û~W次ß输组件数量为n组ĀWÿþ为150万元‰产O业ÿ中核ÿ核1ù新电1连ß原{2Oóýß输û~ÿ由于Oóý强放射性Ü衰变释放热量ö{性，Oóýß输û~需w备能_蔽Ÿ射1散热}1可吸wó击{{性2由于ï类û~v造难度较高，早期ß口öß百吨级Oóýß输û~ÿ量3000万ÿÑ左右2ß年我国逐oßóOóýß输û~ö国产ÿ代，‰产ß÷有RY-1AÜ1B1CNSC，分别由连ß原Ü中核ÿ核产2CNSC为我国ß年国产Wöß百吨级Oóýß输û~，目_^未量产2同÷，ù新电kò紧÷入Oóýß输û~ö发2请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-21-行业ý度ç告市场空间oÿÿ预计2030年Oóýß输û~市场空间þ为103.44ÿ元21Ā假¿条件ÿ‰假¿条件同N，百吨级Oóýß输û~W次可ß输26组组件Ā由于^未量产，假¿Wóÿ1ÿ元，为同类ßß口¿备ÿ格ö50%左右2þ表30ÿ新óý1Oóýß输û~市场空间oÿ2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E运行核电组数量ÿ台Ā60657076828895103新增台数ÿ台Ā55566778单台组组件157157157157157157157157当年ÿc组件数量ÿ组Ā31403402366339774291460549725390乏燃料运输组件单n容~单次运输组件数量ÿ组Ā2626262626262626年运输次数22222222所需Oóý运输容~数量ÿnĀ60657076838996104Oóý运输容~单价ÿÿ元Ā11111111Oóý运输容~市场空间ÿÿ元Ā60.465.470.476.582.588.695.6103.7新燃料运输组件单n容~单次运输组件数量ÿ组Ā22222222年运输次数22222222所需Oóý运输容~数量ÿnĀ785.0850.4915.8994.31072.81151.31242.91347.6Oóý运输容~单价ÿÿ元Ā0.0150.0150.0150.0150.0150.0150.0150.015Oóý运输容~市场空间ÿÿ元Ā11.7812.7613.7414.9216.0917.2718.6420.21来源：中泰证券研究所测算中~核电û¿备ÿ核电高增Ì景下，¿备需n释放即核电¿备÷Í核电û÷Ís比Ï[2Wó核电组÷Íþ200ÿ元，通~核电û÷Í中¿备1ÿ建Ü其Þ÷Íö比例分别为50%140%Û10%，Wó组¿备达百ÿ元，o核电ù目最重‰öÍ本开支ù2核电û内ö¿备‰分为三类ÿ核ß¿备1~规ß¿备1辅û系ÿ，其÷Í比例分别为58%122%Û20%2核ß¿备由于ýú最复杂，因此¿备÷入最高2核ß¿备o承ç热核ß应ö‰部分，其技o量最高，对安全¿计ö‰n_最高，w备‰¿备产能力ö公ûþ对较少;~规ß¿备与传ÿ{电û用¿备类似，技o水þß，且壁垒较低，íÛö公û数量较多;辅û系ÿöý{规kþ对小1ý类多2þ表31ÿ核电û÷Ís比þ表32ÿT{域÷Ís比请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-22-行业ý度ç告来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所从¿备÷Íÿ量看，核ß中‰¿备÷Ís比较高，压力û~1¼}发送1û道三ù\计s核ß¿备ö63%，其次ÿ量较高ö产品为核级–门，s比þ12%Ā~规ß中，}轮1冷凝~1–门三ù÷Ís比分别为24%121%119%2þ表33ÿ核߉¿备÷Ís比þ表34ÿ~规߉¿备÷Ís比来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所þ表35ÿ核电系ÿ¿备用途1÷Ís比Û‰产商¿备用途总÷资占比主‰生产商核岛¿备Û力容~安置核反应堆并承受其ý运行Û力的密闭容~，_为防k辐射性外泄的第二道屏ž13%东方电1N海电1Ü\滨电1中国一重主管道Û热îc~主管道连接核岛内T种容~的承Û件，是核蒸汽供应系统输出堆芯热能的<主动脉=12%台海核电1东方电1中国一重蒸汽发生~将反应堆产生的热量传递ÿ蒸汽发生~二次ï，产生的蒸汽经一1二级汽水分离~干燥^ë动汽轮发电发电10%东方电1N海电1Ü\滨电1中国一重1久立{材核级–门核电站中使用数量较多的承Û¿备和介质输送控制¿备，连接整n核电站的数百n系统，控制并调节介质的Û力1温度1流向1流量，并ûÛ力容~Û核电系统起着安全ß护的重‰_用6%中核ù技1江苏神通1纽威¡份等主泵主泵位于核岛ß脏部位，用来将热水泵入蒸发~转c热能，是核电运转控制水循环的关键，^于核电站的一级¿备5%东方电1Ü\滨电1N海电1}富控¡1应流¡份1中密控¡堆内ÿç安Í反应堆Û力容~内，容纳并支撑堆芯3%东方电1N海电1应流¡份1海陆重工控制棒驱动反应堆本_中动_的部件，g行反应堆控制和ß护功能2%东方电1N海电1}富控¡核óý传送将核óýÛ时输送至v送出反应堆2%东方电1Ü\滨电1N海电核级ÿ缆种类1数量繁多，按用途分o1Ā电力电缆2Ā控制电缆3Āo量电缆4Ā通ï电缆5Ā防{电缆五类2%东方电1Ü\滨电1N海电1沃\核材等稳Û~控制核电厂主冷却剂系统的Û力稳Û‰求，防k主冷1%东方电1N海电1Ü\滨请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-23-行业ý度ç告却剂汽W，同时也防k主冷却剂系统超Û电1中国一重安注箱和硼注箱应e安全¿备1%西安核¿备1海陆重工~规岛¿备管道系统Û冷Ý~管道1泵Û冷Ý~组成的冷Ý系统用于为反应堆降温并输送反应堆内热能，并维持反应堆温度平衡9%东方电1N海电1中国一重汽轮利用高温高Û蒸汽ë动÷轮高Ÿ旋转，将热能转W为械能5%发电将械能转c成电能的械¿备4%电¡份1Ü\滨电汽水分离~一是将高Û出口蒸汽中的水分分离出来送ßò热~以降低蒸汽度Ā二是û汽水分离^的循环蒸汽进行Ý热，使之变为wo70～80℃Ï热度的蒸汽以提高组效÷3%Ü\滨电等其它1%辅助系统辅助系统20%南风¡份来源：国家能源局ÿX极星电力网ÿ中国广核招股说明书ÿ前瞻经济学人ÿ相关公司官网ÿ中泰证券研究所核߉¿备产商ï国O为2核ß¿备‰包î压力û~1¼}发~Ûû道{，ïN三类¿备\ù三¿备2核ß_用o将核能转W为热能，o核电组ö核ß，ï类¿备w有技o壁垒高1û批o格1ÍÑ÷入ö{ù，目_核ß¿备v造商多为国O，‰产商包î东方电1N电1中国N重ÛÜ\滨电2压力û~ÿ国内已ßó批量W产，产商ï中国N重为Ÿ2压力û~o安õ核ß应堆并承×其ýß行压力ö密闭û~，_ùß应堆压力û，对核安全ó关重‰2ï类¿备w有v造技oo准高1难度Ü使用期ÿ{{ù，因此其þ\v造r本较高2yo中国N重2020年ç~{，国内部分ß应堆压力û~由中国N重v造2þ表36ÿ核电ûß应堆压力û~来源：中国一重招股说明书、中泰证券研究所û道ÿ目_国内‰产商为中国N重1中国二重1ó核电2被ù为核电ûö<动脉=，Û连接ß应堆N次冷却剂系ÿö压力û~1¼}发~1泵{关¿部件，整n核电ûö能量传输Ï{中起着ó关重‰ö_用，û道o核ß组件ö重‰部分之N2¼}发~ÿ‰产商为东方电1N电1Ü\滨电1中国N重2¼}发~o连接压水堆核电厂N回路1二回路ö¿}，Û将ß应堆产ö热量传递ÿ¼}发~二次ï，产ö¼}ÿN1二级}水分离~~õ^ë动}轮发电发电2核级–门产商ï民O为，产商包江苏通1中核ù技1纽威¡份{2核电–门o核电û中使用数量较多öÏ质输送控v¿备，Û连接整n核电ûö众多系ÿ，w有jk1节1ÿ流1防逆流1稳压1分请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-24-行业ý度ç告流vî流泄压{ß能，o核电û可靠ß行öÿ本保ž2–门从安全级别N分为核安全a级1b级1c级1非核级2其中核安全a级‰n最高2同÷–门ý类较多，包闸–1÷–1jk–1隔–1w–1k回–1安全–1节–1其ޖ2þ表37ÿO同安全级别–门数量þ表38ÿ核电û–门分_来源：:核电阀门国产W分析;、中泰证券研究所来源：:核电阀门国产W分析;、中泰证券研究所Wó百万S瓦组–门ÿ量þ12ÿ元2Wó核电组W÷Íþ200ÿ元，核级–门÷Ís核ß÷Í12%左右，Wó组–门ÿ量12ÿ元左右2yo江苏通û¡说明书，Nÿnó100万S瓦组核电û中，核ß÷–1w–þ1700ó，按照目_û÷oÿ格计ÿþ6500万元Ā~规ßÛ电û辅û¿ý÷–1w–þ2100多ó，þ3500万元2\计w–1÷–ÿ量为1ÿ元2核电–门市场空间oÿÿ核电–门需n‰由新增Ü维修ÿcçr，预计<S四Þ=期间–门市场空间ï年80ÿ元左右21Ā新增ÿ按<S四Þ=期间7000万S瓦装目o，假¿新增15ó100万S瓦组，折\W年新增5ó组2Wó组核电–门ÿ量12ÿ元，2023年新增组带动–门市场空间为60ÿ元22Ā维修ÿcÿ–门o需‰维æö‰¿备，核电û³–门Nö维修½N®s核电û维修{ö50%ïN，Wn百万S瓦组年–门维修½用为3350万元，按ó有装û量计ÿ，2023年维修–门市场空间接ß20ÿ元2þ表39ÿ核电–门市场空间oÿ2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E运行核电组数量ÿ台Ā60657076828895103新增台数ÿ台Ā55566778Í容量ÿ万千瓦Ā599764776995755481598812951610278单台组维修ÿc÷资ÿÿ元Ā0.3350.3350.3350.3350.3350.3350.3350.335存量组维修ÿc带动–门市场空间ÿÿ元Ā2022232527303234新增核电组–门÷资ÿÿ元Ā1212121212121212新增组带动–门市场空间ÿÿ元Ā6060627272848496年新增–门市场空间ÿÿ元Ā8082869799114116130来源：江苏神通招股说明书、中泰证券研究所测算请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-25-行业ý度ç告下~电ûß营ÿ中核核为ÿ，华能国电为^期之秀我国核电ûß营目_\ó寡}格局，国电÷1华能Öö为^期之秀2我国核电ß营需持~照，早期Ï有中核ÖöÜ中核持有核电ß营~照2ÿ2015年国电÷与国ÿ核电技o公û重组·ß第三~照^，华能Öö于2020年·ß第四~照2目_我国持有核电ß营~照ö公û增òó4ÿ2ß行核电ù目中，中核与核装û量s比达96%2jó2023年3月，我国÷入商业ß行ö核电组q55óÿOß验快堆Ā，装û量为5676万S瓦2目_，中国核ßö核电组q27ó，装û量为3062.6万S瓦，s全国ß{装û量ö54%Ā中国核电公û控¡ßö核电组q25ó，{装û量达r2375万S瓦，s全国ß{装û量ö42%2þ表40ÿ建r÷ß核电ù目装û量s比ÿjk2023年3月Āþ表41ÿ建核电ù目装û量s比ÿjk2023年3月Ā来源：中国核电年报、中广核年报、中泰证券研究所来源：中国核电年报、中广核年报、中泰证券研究所建核电ù目中，国电÷Ü华能Öö装û量s比~×ó升2jó2023年3月，我国q有建核电组19ó，建核电{装û量2221.5万S瓦2中国核电1中核1国电÷1华能Öö分别拥有9ó16ó12ó12ó，s比分别为46%132%111%111%2jk2023年3月，我国ß行核电组55ó，装û量5699.33万S瓦2þ表42ÿ目_国内ß行核电组所使用ö技oÛß营商情况ÿjk2023年3月Ā核电厂组堆型Í容量ÿ万千瓦Ā运营商技o类型亚湾核电站1号组Û水堆98.4中广核第二代，ý国M3102号组Û水堆98.4中广核第二代，ý国M310岭澳核电站1号组Û水堆98.4中广核第二代，ý国M3102号组Û水堆98.4中广核第二代，ý国M3103号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR10004号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR1000阳江核电厂1号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR10002号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR10003号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR10004号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR10005号组Û水堆111.9中广核第三代，ACPR10006号组Û水堆111.9中广核第三代，ACPR1000请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-26-行业ý度ç告防城港核电厂1号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR10002号组Û水堆108.6中广核第二代，CPR10003号组Û水堆118中广核华Ÿ一号Û德核电厂1号组Û水堆108.9中广核第二代，CPR10002号组Û水堆108.9中广核第二代，CPR10003号组Û水堆108.9中广核第二代，CPR10004号组Û水堆108.9中广核第二代，CPR1000台}核电厂1号组Û水堆175中广核第三代，ý国EPR2号组Û水堆175中广核第三代，ý国EPR红沿河核电厂1号组Û水堆111.88中广核1中电÷第二代，CPR10002号组Û水堆111.88中广核1中电÷第二代，CPR10003号组Û水堆111.88中广核1中电÷第二代，CPR10004号组Û水堆111.88中广核1中电÷第二代，CPR10005号组Û水堆111.88中广核1中电÷第二代，CPR10006号组Û水堆111.88中广核1中电÷第二代，CPR1000秦}核电厂1号组Û水堆35中核Öö第二代，CNP-300秦}第二核电厂1号组Û水堆67中核Öö第二代，CNP-6002号组Û水堆65中核Öö第二代，CNP-6003号组Û水堆66中核Öö第二代，CNP-6004号组Û水堆66中核Öö第二代，CNP-600秦}第三核电厂1号组重水堆72.8中核Öö第三代，ò拿CANDU-62号组重水堆72.8中核Öö第三代，ò拿CANDU-6田湾核电厂1号组Û水堆106中核Öö第三代，Ï罗斯VVER1000/428(AES-91)2号组Û水堆106中核Öö第三代，Ï罗斯VVER1000/428(AES-91)3号组Û水堆112.6中核Öö第三代，Ï罗斯VVER1000/428(AES-91)4号组Û水堆112.6中核Öö第三代，Ï罗斯VVER1000/428(AES-91)5号组Û水堆95.26中核Öö第三代，ý国M310+6号组Û水堆79.94中核Öö第三代，ý国M310+福清核电厂1号组Û水堆108.9中核Öö第二代，ý国M3102号组Û水堆108.9中核Öö第二代，ý国M3103号组Û水堆108.9中核Öö第二代，ý国M3104号组Û水堆108.9中核Öö第二代，ý国M3105号组Û水堆116.1中核Öö第三代，华Ÿ一号6号组Û水堆116.1中核Öö第三代，华Ÿ一号三门核电厂1号组Û水堆125.1中核Öö第三代，ÿ国AP10002号组Û水堆125.1中核Öö第三代，ÿ国AP1000昌江核电厂1号组Û水堆65中核Öö第二代，CNP6502号组Û水堆65中核Öö第二代，CNP650方ÿ}核电厂1号组Û水堆108.9中核Öö第二代，ý国M3102号组Û水堆108.9中核Öö第二代，ý国M310海阳核电厂1号组Û水堆125.3国电÷第三代，ÿ国AP10002号组Û水堆125.3国电÷第三代，ÿ国AP1000÷岛湾核电厂1号组冷堆21.1华能Öö第四代，HTR200来源：IAEA、中国核能行业协会、中泰证券研究所þ表43ÿ我国目_建1待建核电ù目û理核电厂组堆型运营商技o类型Í容量(万千瓦Ā计R÷运时间请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-27-行业ý度ç告ßy核电厂3号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200127.42027年4号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200127.42027年漳ß核电厂1号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.22024年2号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.22025年田湾核电厂7号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200126.52026年8号组Û水堆中核ÖöÏ罗斯VVER-1200126.52027年三门核电厂3号组Û水堆中核ÖöCAP1000125.12027年4号组Û水堆中核ÖöCAP1000125.12027年昌江小堆{范工厂Û水堆中核Öö玲Ÿ一号12.52026年三澳核电厂1号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202026年2号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202027年{平岭核电厂1号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202025年2号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202026年陆~核电厂5号组Û水堆中广核华Ÿ一号1202027年防城港核电厂4号组Û水堆中广核华Ÿ一号1182024年昌江核电厂3号组Û水堆华能Öö华Ÿ一号1202026年4号组Û水堆华能Öö华Ÿ一号1202026年海阳核电厂3号组Û水堆国电÷CAP1000125.32027年4号组Û水堆国电÷CAP1000125.32027年漳ß核电厂3号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.2待建4号组Û水堆中核Öö华Ÿ一号121.2待建陆~核电厂6号组Û水堆中广核华Ÿ一号121.2待建廉江核电厂1号组Û水堆国电÷华Ÿ一号120待建2号组Û水堆国电÷华Ÿ一号120待建来源：Wind、中国核电年报、中广核年报、国家能源局、中泰证券研究所下~Oóý]理ÿ有望ß入ÿ景期，~能装备市场需n阔Oóýog随着核电ûß行，óý中Ê变核}逐oí—，O足ï维持Ê变ß应，从ß应堆去除öóý2Oóý有量有用核}，ÿ适当ýú]理可ÿ续{用2Oóý有ö核}中，铀1钚可ï重新vróý元件，÷外N些元}如氪1锶1锝1铯1钷1镎1镅{，国防1宇宙能源1医疗卫1ý业Üù究{ž域w有重‰_用2我国ß行Oóý^]理ß行ÿÑv，ß年Oóýž域w入开支~×增ò2国ÿ委派府þ关部门Üç，ï电ÿö_U发电O业征wOóý]理½用，yo:核电ûOóý]理]õÿÑ征w使用û理暂行Þý;ÿ财þ[2010]58÷Ā规Û，ï核电厂已÷入商业ß行Þ年ïN压水堆核电组öß际N•电量_为征wÿ数，征wo准为0.026元/S瓦÷2ß年，随着我国存量核电组逐渐增多，Oóý]理问˜迫眉睫，þ应w入1支ûW\N升态ÿ2þ表44ÿOóý]õÿÑw入支û情况þ表45ÿ核óý循环产业{意þ请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-28-行业ý度ç告来源：wind、中泰证券研究所来源：景业智能招股说明书、中泰证券研究所我国对于Oóýö]理方_为¯存^回w{用2由于我国采用<闭_核óý循环=，将Oóý送入^]理厂^Ýß行ý^{ß]理2<闭_核óý循环=þ比欧ÿ{国所采用<开放_óý回w=ö_ù于Í源{用÷更高，同÷可ïß小放射性ß物_积并降低û性2¯存ÿ目_¯存采用ý¯存Ü~_¯存ný方_2目_全w多数Oóý存放于堆¯存óý水池中，但随着÷间积累，多数堆内水池接ß满Ÿ荷，因此必须由堆¯存转为离堆¯存2目_有~ýÜýný¯存方_，þ比于ý¯存，~_¯存w有ß行½用低1退简W1k建灵活度高{_ù2þ表46ÿCNSCOóý堆¯存水池þ表47ÿOóý¯存流{{意þ来源：:国外核电厂乏燃料贮存方式对比研究;、中泰证券研究所来源：:国外核电厂乏燃料贮存方式对比研究;、中泰证券研究所ß输ÿOóýß输Ï{中必须使用{vû~，目_已ÿßó国产W2Oóýß输û~由兼有ÿç支õ1中[_蔽1γ_蔽1ÿû衰变热Û防{隔热ß能öû~本_，Övóý组件û动ö组件格÷，确保次临}安全ö中[吸w_，_蔽密]盖Üóßo~{组r2早期我国‰使用ÿ国¿计1ÿ班牙v造öNAC-STCßOóýß输专用û~ÛÏ罗斯产öTUK-153ßOóýß输û~2目_我国ßOóýß输û~已ÿßóû破，中核Öö[公û中核清原ë¿计产ö百吨级Oóýß输û~CNSC已于2021年下ÿ2þ表48ÿCNSCOóýß输û~外Ëþ表49ÿOóýß输û~ÿç请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-29-行业ý度ç告来源：中核集团官网、中泰证券研究所来源：生态ÿ境部官网、:钢制乏燃料运输容器制造通用技术要求;中泰证券研究所]理ÿ^]理¿ýýú流{由械ÜWŸÿ1W分离Ü铀钚转W尾ÿ这三部分çr2Ÿÿ流{o将Oóý组件z切rÿÿ，将芯块þë，并对þëÿß行]理ĀW分离流{采用目_^}N流öPUREX水ý}ßýú，即ï磷ù三O酯ÿTBPĀ_萃取剂，ïkS二÷{_z释剂，用四ÿ铀Ü羟ú为ß原剂，{用铀1钚1Êw元}硝ù水þÜ有þ中O同ö分配系数，通Ï多次ö萃取—ß萃Ï{达r去m1铀钚分离ÛßNo纯Wö目ö2铀钚尾ÿo将硝ù铀酰Ü硝ù钚ýÿ转W为粉末状ö铀钚产品，¯存产品û~中，òý为MOX新óý2þ表50ÿOóý]理ýú流{来源：景业智能招股说明书、中泰证券研究所由于起o较晚，预计我国Oóý]理能力将]于ÿ期O足¶ÿ2yooÿ，预计2025年我国年Oóý产量þ为1679吨，累计量达15983吨Ā2030年Oóý产量将达r2467吨，累计量将达r26620吨2yo景业~能û¡说明书估ÿ，2035年_我国需‰新建3-4n800t/年]理能力öOóý]理厂方能达r衡，我们¯为ïoÿ与ß际情况ÿ本\2Oóý产量oÿ假¿Nÿyo:我国压水堆核电ûOóý离堆¯存ö规R究;，我国ï100万kw压水堆核电û年产Oóý21t，AP1000组年产Oóý26.5t2假¿我国Wn100kw压水堆W年产Oóý为24t2þ表51ÿ我国核电组Oóý产量oÿ请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-30-行业ý度ç告202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E核电组数量ÿ台Ā535560657076828895103新增台数ÿ台Ā4255566778Í容量ÿ万千瓦Ā53265553599764776995755581598812951710278单台Oóý年产生量ÿ吨Ā24242424242424242424ï年Oóý增量ÿ吨Ā1272132014391554167918131958211522842467单年新增Oóýÿ吨Ā9648119115124134145157169183累计Oóýÿ吨Ā9990113101274914304159831779619754218692415326620来源：wind、中泰证券研究所测算Oóý产量oÿ假¿二ÿyo我国:<S四Þ=规RÜ2035远景目o纲‰;，2025年我国核电ß行装û量7000万S瓦目o，对应2022-2025年新增装û量年W复\增Ÿ折ÿ为8%，假¿2025-2030年Ï维持此增Ÿ2þ表52ÿ2013-2030年我国Oóý产û量Ü累积量估ÿ来源：:乏燃料后处理困局;、中泰证券研究所测算我国Oóý^]理能力与产Oóý数量o重O匹配2目_Oóý]理能力只有50吨/年，建]理能力Ï200吨/年，^续ù目]于ûo建¿¶ÿ2中核Öö曾于2014年与ý国核ý业Ÿ}阿óÖö签署了中ý\_核电循环ù目ö意Uø明，最þ因造ÿ1选W{问˜未开ý2预计我国Oóý产ûÜ]理能力将未g较ÿ÷间]于O匹配状态，Oóý]理产建¿将持续较ÿ÷间2早期我国Oóý年]理能力Ï为50t22010年，中核四ö四所öŸnOóý^]理中间ß验ý厂热rß，]理产能为50t/年，o志我国Oóý^]理ýú流{ös通，但规kW建¿能力O足2^续中国ßþ与ý国\_建¿ßOóý]理厂，但由于ÿ格1选W1技oOqï{问˜持续搁浅2因此，我国早期Oóý]理厂建¿ÿ期]于发展停滞¶ÿ2ß年我国Oóý]理技o取ßû破，对应]理产能开Û建¿2ÿÏ多年究持续ë动，我国Oóý]理技o取ßû破2中核Ÿ瑞已开ÛOóý]理厂N期{ƒý{建¿ÿR1ù目Ā，ïù目年]理O请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-31-行业ý度ç告óý产能为200t2我国Oóý¯存量于ùÜ，]理问˜亟待ëó2由于缺O对应]理能力，当_核电û产öOóýö¯存方_‰o堆¯存2jó2020年ß，全国þ90%累计产量¯存于电û内Oóý水池中，目_，我国早期÷入ß行ö秦}第二核电厂N1二÷组1亚湾核电厂Üý澳核电厂堆¯存水池已ùÜv即将ùÜ，亚湾核电ûOóý已开ÛUý澳二期Rß2÷外秦}核电厂1ý澳核电厂ÿ二期Āö核电组堆¯存水池2021-2025年期间将Ö续达rùÜ2用于Oóý]理环节ö核环境装备需w备耐Ÿ照1高可靠性1ÿÿ命{{性2核环境下，~规[ÿ_元~件åýk~ý_2射ÿ中带电þ[Ü中[穿Ï~^，分别对[ÿ_产电离效应Ü位û效应，ÿô原本[ÿ_元~件中ö物质ÿç发变W，ß而使[ÿ_~件ö性能下降1甚óy效，最þ整n~将åýk~ß_2为确保核环境装备能高Ÿ射环境下ÿ÷间可靠ý_，}量ß少^续人与之接ïö可能性，对装备ö¿计1材ý1ÿçýóû了更高ö‰n2位û效应ÿ中[与Ÿ照材ý原[核发弹性碰撞^，晶格ö原[碰撞·ß能量^离开原本ù·位õ2当量晶格原[û位^，破坏了原本[ÿ_晶格öÿ能，ß而_起ÿ流[浓度1电ÿ÷{下降，直接影Ý[ÿ_性能2电离效应ÿ带电þ[穿Ÿ物质与Ÿ照材ýö电[þÞ_用^，带电öŸ射þ[把能量传递ÿ电[，电[吸w能量^将离开原有轨道，原[缺少电[^变r带电荷ö离[，产电[空~对2Ÿ照òþoNùþ\技o，需通Ï材ý1¿计1ÿç{多方面ßó2材ý方面，通~采用ÕÜ高分[材ýïó高Ÿ射_蔽能力Ā¿计方面，采用抗Ÿ射电路¿计1易损电路Ö中_局¿计Ü冗余¿计{¿计方h针对元~件物理{性Üý_{性vÛòþ方hĀÿçN，_Wÿçó高_蔽效÷2þ表53ÿOóý]理环节械ký_环境þ表54ÿOóý]理车间ýú流{来源：LaCalhene官网、中泰证券研究所来源：景业智能招股说明书、中泰证券研究所Oóý]理厂建¿将带动~能装备需n，预计2035年Oóý厂对应~能装备÷͝达358.6ÿ元，直ÿ折ÿ2022-2035年间ï年W新增~能装备÷͝27ÿ元2yo景业~能û¡书，NÿOóý^]理厂ö¿备÷Ís{÷Í比请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-32-行业ý度ç告例þ为39.84%，Nÿ800t年]理能力Oóý厂÷͝为1500ÿ元2假¿2035年我国将建¿三ÿ800t级]理厂，[其中¿备÷Íѝ将为1792.8ÿ元2yoÿ勤:从中国v造r中国~造—中国~能v造与应用O业查;，2009年我国~能¿备应用床1î~î表1通用ÿx件1ýý械1s刷械Ü÷W装备{市场ö比例W数þ为20%，ïç告¯为<当_中国~能v造]于_级发展¶ÿ=2考虑我国核ý业~能装备发展¶ÿ，与Nÿ发展¶ÿ类似，因此假¿其中~能装备{¿备÷Í中s比为20%2按此比例估ÿ，2035年Oóý^]理厂~能装备÷Í规kv将达r358.6ÿ元Ā折\W吨Oóý产能对应~能装备÷Í强度þ为1500万/吨24.核电行业þ关oöû理景业~能ÿ核ý业~能装备Ÿ}，×þ核ý业数字W1~能W公ûoN市公û中<核量=最高oö之N2公û产品为核ý业ž域~能装备Û~人，下~应用ž域目_Ö中核óý循环Û^ÿOóý]理ž域2公ûý_ë¯技o积累，目o为核ý业全产业链ó供ë动W1~能W1数字Wëó方h2yo公û2022年ç，公û核业务s比达r90%，oN市公û中核业务纯度最高öoö之N2核ý业~能装备行业Ï]于产业_期¶ÿ，公û有望U分ï×行业红{2我国核ý业~能装备ž域起o较晚，由于其行业{ë性，早期较少公ûí足ïž域究，ÏÎ发展O足S年÷间2<S三Þ=期间，中核Ööóû<数字中核=z略，ô力将核ý业全产业链ß行数字W1~能W升级2随着我国核电û批组òŸ，ÿ必带动全产业链装备需n放量，因此我们¯为核ý业~能装备行业有望ï×下~需n增ÿÜ产业发展òŸ所带gö双重红{，未grÿ空间ý2×þOóý]理产能建¿òŸ2yo公ûû¡说明书，公û2021年«W65%gëOóý]理ž域，公û为Oóý]理环节中~能装备1~人ö核ß供应商2Oóý]理空间ý，_文已ZÏþ应oÿ，此]OÝÝÿ2公ûß年w入{ï维持高Ÿ增ÿ，o行业]于快Ÿ发展¶ÿö最}证明2公û2018-2022年Ñ{ïCAGR为55%，持续高Ÿ增ÿĀ2023年N季度，公ûÑ{ï同比增ÿ157.6%，{ï增Ÿ~×高于w入增Ÿ，表明公ûÿ营效þ持续ó升2公û业绩持续高Ÿ增ÿ，U分验证行业需nk蓬勃释放中2þ表55ÿ2021年k«Wѝs比ÿ%Āþ表56ÿ公ûÑ{ï维持高Ÿ增ÿ请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-33-行业ý度ç告来源：景业智能招股说明书、中泰证券研究所来源：景业智能年报、中泰证券研究所公û为核ý业~能ž域z缺oö，市场þ\þ争力ù~2产品方面，公û核ý业~能装备Û~人产品国内市场w备较强þ争力，部分~人产品ßó国产ÿ代Ü国内þÿ供应，其性能go媲ÿ国外þ品2对比中核Öö其Û~能装备供应商，景业~能«W数量ÛѝW远超国内同行2产能方面，公û通ÏIPO募÷ù目k产能，预计2025年达产^，有望ßó产能ÿ2业æß河已r，挖核产业链有可为2中核Öö[公û中核o原为景业~能第二¡东，产业ÜÍ本协同效应~×，公û已r为中核Öö_系内重‰ö~能装备供应商，w备卡位_ÿ2公û持续挖核ý业Ü~能v造产业链，ù目‰ö绕核ï1核电数字Wß营1核电û退{核ý业新兴ž域，未g_景ß期待2ù新电ÿ×þ核óýß输û~市场s开，þ争格局持续U}公û业为压力û~，积极_局核óýß输û~行业2公û于2018年·ß国ÿ核安全局™发ö:民用核安全¿备v造许可证;，r为少数拥有核电Í质ö民营压力û~v造O业2ß年公ûý_ë¯技o积累，_局核电行业产品，目_公û与中核联\vöANT-12Aß新óýß输û~已ÿßó批量W产2核óýß输û~国产W÷间较ÿ，þ争格局预计U}2ÿ期ïg，承ç{Û条件ö核óýß输û~N直ß赖ß口，中ÿ½易m擦^，ï类产品被W入ùß行W，ß年我国核óýß输û~逐oßó国产W2由于÷间较ÿ，国内w备产能力ö公ûþ对较少2yo公开Íý，目_Ïù新电1N阿波罗1ÿ安核¿备公û1中Ö安瑞ù1连ß原w有新óýû~产能力2ï类¿备ö产O业通~为高ÿ压力û~v造O业，同÷w备þ关¿ü件öòý产能力，壁垒þ对较高，行业þ争格局较_2公û积极_局核电ž域其Û产品2除核óýß输û~外，公û目_核电ž域产品包î高温冷堆有关ö装õÛ其Þ核WýÛ军ý{¿备2随核电下~需n释放，公û核电产品ö业务s比有望持续ó升，增Û公û{ï2中核ù技ÿ中核_系内老~核电–门Ÿ}请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-34-行业ý度ç告公û×óà久，o中核Öö旗下N装备块N市oö2公û_¯为苏ߖ门厂，最早建厂×ó可ÿ溯ó1952年，w备几S年–门ž域产ÿ验，为中国核ý业1Wý行业–门ž域发û破Zûý­，目_已r为国内–门行业öogO业之N2公û于1997年ý交所N市，o全国–门行业ŸÿN市O业，îo中核Öö旗下ŸÿN市公ûÜNö装备块N市公û2公û核电–门供货×ó较ÿ，w备r熟供货能力2核电–门ž域，公ûw备二代1三代核电组–门r_供货能力，四代核电组关¿–门供货能力Ā核óý真空–Û浓缩铀产四类国产W关¿–门{_性能达rv超Ïß口产品水，w备r_供货能力2¡权激励彰~公û_为国Ow备灵活激励v2公û于2020年对高ûÛ核ß技o人\ßý¡权激励，彰~公û_为国O激励v度ö灵活性2本次预留ë予öÖv性¡票ë除Ö期公û业绩考核目o对2022-2024年公ûÑ{ïZû‰n，2022-2024年Ñ{ï分别O低于1.81ÿ元12.03ÿ元12.3ÿ元2江苏通ÿ核级–门Ÿ}O业，×þ核电ÛOóý]理建¿òŸ公û为核级–门ž域Ÿ}2江苏通o国内Ÿ批ß军核电ž域öO业之N，公û于2004年取ß:民用核承压¿备¿计许可证;Ü:民用核承压¿备v造许可证;2公û核电ž域产品可用于核电ûÜOóý]理厂2核电û中产品为w–1÷–1w坑Ïî~1î表–{2yo公û÷Í者交流，公ûWó核电组W公û可·ß«Wÿ量7000万ïN2Oóý]理ž域产品为–门1¯存ß1动送样¿备{2公û2019年开Û为Oóý]理ž域持续供货，公ûOóý]理二期产能有望2023年ß÷入产，ßNok公ûó有产能2核电业务w有高毛{{征，有望带动公ûw入{ï双增22022年，公û核电块w入6.29ÿ元，营ws比达34%，多年gŸ次超ÏWý块r为公û第Nw入块2核电产品W毛{÷40%左右，随新增û批组ÜOóý]理产能建¿òŸ，公û核电业务w入1{ï增ÿ可期2þ表57ÿ公û核电块w入s比逐年N升þ表58ÿ公û分业务毛{÷来源：wind、中泰证券研究所来源：wind、中泰证券研究所请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-35-行业ý度ç告兰÷重装ÿ老~核电¿备国O，òŸ核电全产业¿备_局老~核电¿备国O，确Û<N中ß三ÿw=核能产业_局2兰÷重装o我国最早íÛ核电{新能源¿备öO业之N，于2006取ß中国第N民用核安全¿备ÿ热交c~Ā核三级产品¿计Ûv造许可证，随^þÿë发了BR1.9系W1BR2.8系W1H500系Wß_c热~2公ûö绕兰ß核能装备发•中ßÜ×ß兰÷核能装备v造ÿw1兰ß核能产业配_Û装备v造ÿw1_峪关中核_华核能装备v造ÿw建û核能产业_局2公ûw备核电þ关Í质，通Ïw­ó展核电zþ22013年5月全Í[公û×ß公û取ß中国民用核安全¿备ÿ压力û~1ø罐1热交c~Āv造许可证22021年11月，公û通ÏóÑ1.29ÿ元w­中核_华55%¡权，¡权转让方为秦皇ßÑ核÷Í有Ö公û2w­中核_华¡权^，公û核能ž域产品覆盖从N~核Wý¿备1核óý¯ßû~，中~核电û压力û~1_c热~，下~核óý循环^]理¿备，核电ž域zþßNok2þ表59ÿ公û核产业链产品情况来源：公司公告、中泰证券研究所中核_华ÿ营情况有望}善，带动公û核电业务逐oòŸ2中核_华为中核404厂}v而g，中核系ÿ中w有重‰w位2公û核óý¯ßû~细分ž域s有ÿ对高ö市场份，v造了中国Ÿÿ核电Oóý^]理中间ß验厂öÿ多数非o¿备2公û有望与中核_华ßóÍ源qï1_ÿÞ补，促ß公ûþ关ž域产品发_局2随着中核}ƒ核技o产业ÿ{ö持续建¿Û核Oóý循环ÿwöß营，兰÷重装将_û中核_华ö民营O业v_ÿ1Í质_ÿ1{位_ÿÛÿ期积累ö核装备产能力，òý核ž域市场参与度，将核装备产业发展r为兰÷重装ö支÷性产业2公û于2021年从交易对íÑ核÷Í]w­中核_华55%¡权，Ñ核÷Í_为交易对方，对中核_华Zû业绩承诺，承诺中核_华2022ó2024年，Ñ{ïO低于6501155012500万元Ā\计Ñ{ïO低于4700万元2应流¡份ÿ核电¿备¿件Ÿ}，r核能¿备1材ýnÿ公ûo我国专用ö部件产òýž域öŸ}公û，‰产品为泵1–门请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-36-行业ý度ç告ö件1械ç件{，公ûTž域ö高ÿ装备Ûö部件ßr下~客wö泛¯可2下~应用ž域覆盖航y航空1军ý1核电1ý{多ž域2公û核电ž域产品包核电¿备Û核能材ý2公û可产核ß¿备支承件，下~客w为阿ó1N电1东方电Ā核级泵1–ö件供ÿ苏\ÿ1ì鼓Öö1中核ù技Ā÷外公û目_核能材ýž域w备中[吸w材ýÛÑ^保温材ýö产能力2未g有望核能ž域r装备1材ýn条产品ÿ，ßNo开ó下~应用ž域22022年公û核能ž域«W增_~×2yo公û2022年ç，公û核能新材ýÛö部件业务ßó重ù«Wû破，当年ßó营业w入3.25ÿ元2其中包î其核能材ý[公û应流久源ßó营业w入1.11ÿ元，同比增ÿ102.43%25.风ÿó{ÿ变Wö风ÿ2核电行业ÿU性较强，ç产业变W将对行业产O{影Ý2建¿ß度OÛ预期风ÿ2核电û建¿期ÿ，÷Í，对安全Ü质量ö‰n高2核电û建¿Ï{中，可能ûó需‰¿计变更1核电¿备O\‰n{情况所ÿôöý期延误，ß而ÿô÷Í预ÿ超û{情况2此外，ÿ情ß复造r停ý，ÿôåý按照计R开展建¿ý_，对þ关公ûö业绩ïÛ财务状况造r影Ý2ç使用öïo更新OÛ÷ö风ÿ2究ç告使用ö公开Íý可能存ïo滞^v更新OÛ÷ö风ÿ2行业规koÿ_差风ÿ2ç告中ö行业规koÿoÿ于NÛö假¿条件，存OÛ预期ö风ÿ2请务必阅ûk文之^ö重‰ø明部分-37-行业ý度ç告÷ÍÏ级说明ÿÏ级说明¡票Ï级~入预期未g6~12n月内þ对同期ÿ准g数í_15%ïN增持预期未g6~12n月内þ对同期ÿ准g数í_5%~15%之间持有预期未g6~12n月内þ对同期ÿ准g数í_-10%~+5%之间ß持预期未g6~12n月内þ对同期ÿ准g数Í_10%ïN行业Ï级增持预期未g6~12n月内对同期ÿ准g数í_10%ïN中性预期未g6~12n月内对同期ÿ准g数í_-10%~+10%之间ß持预期未g6~12n月内对同期ÿ准g数Í_10%ïN备注ÿÏ级o准为ç告发_å^ö6~12n月内公û¡ÿÿv行业g数Āþ对同期ÿ准g数öþ对市场表ó2其中A¡市场ïîý300g数为ÿ准Ā新三市场ï三rgÿ针对协议转让oöĀv三Z市g数ÿ针对Z市转让oöĀ为ÿ准Ā™港市场ïmyû{中国g数为ÿ准，ÿ¡市场ïon500g数v纳斯达克þ\g数为ÿ准ÿ÷有说明ö除外Ā2重‰ø明ÿ中ü证券¡份有Ö公ûÿï下简ù<本公û=Āw有中国证券监wû理委\会许可ö证券÷Íü询业务Í格2本ç告Ï供本公ûö客w使用2本公ûO会因接w人wr本ç告而Ï其为客w2本ç告ÿ于本公ûÛ其究人\¯为可ïö公开ÍývßwÍý，ß映了_者ö究Ëù，力nþû1客ËÜ公k，ÿ论O×ÿ_第三方öë意v影Ý2本公û力n但O保证这些ïoö准确性Üß整性，且本ç告中öÍý1意É1预oWß映ç告_次公开发_÷ö判í，可能会随÷整2本公û对本ç告所ïo可O发û通知ö情下Zû修}，÷Í者应当ë行关注þ应ö更新v修}2本ç告所ÿöÍý1ýw1意É1ïoÛëo只ó供ÿ客w_参考之用，Oçrÿ_÷Í1ýß1会计v税务ö最þ操_建议，本公ûO就ç告中ö内û对最þ操_建议Zûÿ_ç保2本ç告中所gö÷ÍÛ服务可能O适\n别客w，Oçr客wù人ü询建议2市场有风ÿ，÷Í需¬慎2ÿ_情况下，本公ûO对ÿ_人因使用本ç告中öÿ_内û所_ôöÿ_损yŸÿ_¯ÿ2÷Í者应注意，ýßQ许ö情况下，本公ûÛ其本公ûö关联ç可能会持有ç告中íÛö公û所发行ö证券并ß行交易，并可能为这些公ûkó供v争取ó供÷Í银行1财务þ问Üя产品{Týя服务2本公ûÛ其本公ûö关联çvn人可能本ç告公开发_之_已ÿ使用v了ë其中öïo2本ç告z权归<中ü证券¡份有Ö公û=所有2事先未ÿ本公û书面ë权，ÿ_çÜn人，Oß对本ç告ß行ÿ__öÿz1发_1复v1转ÿ1刊1篡}，且Oß对本ç告ß行有悖原意ör节v修}2